投资评级 - 维持"买入"评级 目标价10.30港元 [1][4][5] 核心观点 - 25H1业绩表现强劲 收入21.86亿元(yoy+10.2%) 净利润4.03亿元(yoy+48.4%) 经调整净利润4.16亿元(yoy+49.5%) [1] - 新招生增长强劲(yoy+7.1%) 长学制项目成为主要驱动力 其中1-2年学制项目招生人数同比+85% [2] - 利润率快速修复 毛利率同比提升4.3pct至57.3% 经调整净利率同比大幅提升5pct至19.03% [3] - 上调25-27年盈利预测 经调整净利润至8.08/10.36/12.99亿元(上调26%/34%/39%) [4][11] 财务表现 - 25H1平均在校生人数yoy+5.5% 平均客单价同比提升4.3% [2] - 各业务板块毛利率全面提升：烹饪技术60.5%(+5.2pct) 西点西餐60.4%(+6.6pct) 电脑57.6%(+3.5pct) 汽车54.7%(+0.6pct) 美业61.4%(+8.8pct) [3] - 费用控制成效显著 销售费用率同比下降0.94pct 管理费用率同比下降2.11pct [3] - 预计25-27年收入45.46/50.56/57.08亿元(上调3%/5%/7%) [11] 业务发展 - 通过收购山西冶金技师学院拓展生源 [2] - 针对三校生推出的15个月学制新专业有效带动新生增长和客单价提升 [2] - 专业结构持续优化 学历教育能力补足 [1] 估值分析 - 采用26年20x PE估值(可比公司Wind一致预期均值13.67x) [4][11] - 当前股价8.08港元(截至8月27日) 市值178.54亿港元 [6] - 预计26年调整后EPS 0.47元 对应PE 15.73倍 [9]

投资评级 - 维持对中国人保A股(601319 CH)和H股(1339 HK)的"买入"评级 [7] - A股目标价上调至人民币9.3元，H股目标价上调至港币7.0元 [5][7] 核心观点 - 公司1H25业绩表现强劲，EPS为人民币0.60元，同比增长14% [1] - 财险承保表现改善，人身险NBV增长强劲，投资收益率提升共同驱动业绩增长 [1] - 基于财险业务改善和投资向好，上调2025-2027年EPS预测至人民币1.02/1.14/1.24元 [5] 财产险业务 - 1H25综合成本率(COR)同比下降1.4个百分点至94.8%，主要因费用率同比下降3.1个百分点 [1][2] - 车险COR同比下降2.2个百分点至94.2%，非车险COR同比下降0.1个百分点至95.7% [2] - 保险服务收入同比增长5.6%，其中车险增长3.5%，非车险增长8.9% [2] - 承保利润同比大幅增长44.6%，财险业务净利润同比增长35% [2] - 预计2025年全年COR约为96.8% [2] 人身险业务 - 1H25新业务价值(NBV)同比增长63% [1][3] - 银保渠道NBV同比增长81%，占比达35%；代理人渠道NBV增长46% [1][3] - 新单保费同比增长15.4%，主要由银保渠道驱动 [3] - 人身险业务利润同比下降13%，贡献集团32%的净利润 [3] - 预计2025年人身险NBV增速达52% [3] 投资表现 - 1H25总投资收益同比增长40.2% [4] - 年化总投资收益率同比提升0.9个百分点至5.0% [1][4] - 股票配置比例同比上升1.7个百分点至5.4% [4] - 投资业绩同比增长约64%，成为利润增长主要驱动因素 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026/2027年EPS预测至人民币1.02/1.14/1.24元，调整幅度分别为1.0%/13.5%/13.8% [5] - 基于DCF估值法上调A/H股目标价至人民币9.3元/港币7.0元 [5] - 预计2025年ROE为16% [4] - 预计2025年毛保费收入达5720.6亿元人民币，同比增长6.39% [11] 财务指标预测 - 预计2025年归母净利润453.07亿元人民币，同比增长7.49% [11] - 预计2025年DPS为0.35元，股息率达4.12% [11] - 预计2025年PB为1.25倍，PE为8.32倍 [11] - 预计总资产从2024年的17.66万亿元人民币增长至2027年的23.89万亿元人民币 [21]

投资评级 - 维持中国人寿A股和H股"买入"评级，A股目标价上调至人民币49元，H股目标价上调至港币26元 [1][6][8] 核心财务表现 - 1H25每股收益（EPS）为人民币1.45元，同比增长6.9%，主要因所得税费用减少，但税前利润同比下降11.5% [1] - 中期股息0.24元，同比增长19%，增速快于利润增长 [1] - 新业务价值（NBV）可比口径下同比增长20%，新单保费同比基本持平（0.6% yoy），显示NBV利润率显著提升 [1][2] - 年化净投资收益率下降25个基点至2.78%，年化总投资收益率下降30个基点至3.29% [1][4] - 净资产较年初增长2.8%，内含价值（EV）较年初增长5.5%，年化ROE估计为15.8% [5] 业务渠道分析 - 个险渠道新单保费同比下滑22%，但NBV同比增长9.5%，利润率改善明显，贡献85%的NBV [2] - 个险销售人力59.2万人保持平稳，其中代理人37.6万人，收展队伍21.6万人，人均新业务价值估计上升15% [2] - 银保渠道新单保费同比增长111%，其他渠道新单保费增长5%，两者合计NBV估计同比增长179%，利润率改善强劲 [2] - 监管取消"一对三"限制后，头部公司重新重视银保渠道，推动业务增长 [2] 资本与投资表现 - 总投资资产规模较年初增长7.8%，固收资产配置比例降低0.73个百分点至73.56%，股票基金投资比例增加1.4个百分点至13.62% [4] - 保险合同服务边际（CSM）为7547亿元，较年初增加1.6%，预计未来一两年有望筑底回升至正增长区间 [3] - 负债端折现率未平滑，资产负债匹配较好，对净资产扰动较少 [5] 盈利预测与估值 - 调整2025/2026/2027年EPS预测至人民币3.20/3.31/3.75元，调整幅度分别为-3.0%/12.5%/13.8% [6] - 基于DCF估值法，目标价上调因NBV增长势头较好，A股目标价人民币49元，H股目标价港币26元 [6][14] - 预测2025年NBV增长17.9%，2026年增长15.76%，2027年增长12.05% [12][20] 行业与市场对比 - 中国人寿NBV增长在同业中属于稳步增长，银保渠道增长迅猛 due to监管政策变化 [2] - 总投资收益率3.29%的年化范围不包括股息和资本利得，可能低估实际收益水平 [4]

投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价19.8港币，较当前股价18.22港币存在8.7%上行空间 [1][2] 核心业绩表现 - 1H25净利润244.54亿元，同比增长32.3% [6] - 综合成本率(COR)94.8%，同比下降1.4个百分点，其中费用率降3.1个百分点，赔付率升1.7个百分点 [6] - 承保利润同比增长44.6% [6] - 总投资收益率(非年化)2.6%，同比提升0.2个百分点 [6] - ROE(非年化)9.0%，同比提升1.3个百分点 [9] 分业务板块表现 车险业务 - 保费收入1440.65亿元，同比增长3.4% [7] - COR为94.2%，同比下降2.2个百分点，费用率降4.1个百分点至21.1%，赔付率升1.9个百分点至73.1% [7] - 新能源车险保费272亿元，同比增长38.4%，占车险总保费比重70.6% [7] - 预计2025年车险保险服务收入增长3.5%，COR为95.6% [7] 非车险业务 - 保险服务收入同比增长8.9% [8] - COR为95.7%，同比下降0.1个百分点，费用率降1.6个百分点，赔付率升1.5个百分点 [8] - 意外伤害与健康险COR 101.8%(同比+1.9ppt)，农险COR 88.4%(同比-0.6ppt)，责任险COR 103.6%(同比-0.5ppt)，企业财产险COR 90.1%(大幅改善9.5ppt) [8] - 预计2025年非车险保险服务收入增长9.2%，COR为98.6% [8] 投资业务表现 - 总投资收益同比增长26.6% [9] - 股票配置比例9.2%，较2024年末提升1.9个百分点 [9] - 预计2025年ROE达15% [9] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年EPS预测至1.86/2.14/2.32元，调整幅度分别为3.3%/13.5%/13.8% [5][10] - 预计2025年归母净利润414.66亿元，同比增长28.89% [5] - 预计2025年股息0.64元，分红率34% [5][9] - 采用DCF估值法，目标价基于账面价值法计算 [13] - 当前估值水平：2025年预测PE 8.91倍，PB 1.25倍 [5] 增长预期 - 预计2025年毛保费收入5130.50亿元，同比增长5.73% [5] - 预计2025-2027年归母净利润年复合增长率约16% [5] - 预计2025年总投资收益280.56亿元，同比增长0.63% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价18.41元人民币[1][5][7] 财务表现 - 25H1总营业收入39.72亿元 同比下降1.3%[1] - 25H1归母净利润4.51亿元 同比增长50.74%[1] - 25H1扣非净利润4.35亿元 同比增长31.66%[1] - Q2单季度营收18.59亿元 同比下降4.01%[1] - Q2归母净利润1.31亿元 同比下降10.98%[1] - 25H1毛利率35.01% 同比提升0.79个百分点[2] - 销售费用率9.36% 同比下降0.98个百分点[2] - 管理费用率10.83% 同比下降0.15个百分点[2] - 研发费用率0.50% 同比上升0.40个百分点[2] - 财务费用率-0.49% 同比上升0.33个百分点[2] 业务发展 - 《漫画讲透黄帝内经》累计销售184万册[3] - 新书《DeepSeak应用能手》和《AI提问大师》上市三个月销量突破5万册[3] - "小屁孩"品牌新书首发直播销售超8万册[3] - 2025年春季中小学教材发行量约1.72亿册[3] - 23个学科国标教材通过教育部审定 数量位列全国第二[3] - 粤教翔云数字教材平台覆盖广东省19,151所学校[4] - 平台开通师生用户总数达1,589.7万人[4] - 创新推出"AI助教"与"AI助学"智能应用场景[4] - 升级"南方E课堂"产品线并推出C端小程序"悦教AI学习助手"[4] 盈利预测与估值 - 调整25年归母净利润预测至11.19亿元[5] - 预计26年归母净利润12.64亿元[5] - 预计27年归母净利润14.15亿元[5] - 给予25年14.5倍PE估值[5] - 当前市值127.53亿元人民币[9] - 当前股价14.46元人民币[9] - 每股净资产9.34元人民币[9] 行业比较 - 可比公司25年Wind一致预期PE均值12.7倍[13] - 中南传媒市值233.5亿元[13] - 山东出版市值191.0亿元[13] - 凤凰传媒市值279.7亿元[13] - 皖新传媒市值135.3亿元[13] - 长江传媒市值111.0亿元[13]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价28.39元 [1][4][11] 财务表现 - 25H1收入3.4亿元(同比+4.7%) 归母净利0.3亿元(同比-24.5%) [1] - 25Q2收入1.7亿元(同比+5.2%) 归母净利0.1亿元(同比-46.8%) [1] - 25H1毛利率20.8%(同比-4.0pct) 25Q2毛利率18.8%(同比-5.9pct) [1][3] - 25H1归母净利率9.3%(同比-3.6pct) 25Q2归母净利率7.3%(同比-7.2pct) [1][3] 渠道表现 - 零售渠道收入2.1亿元(同比-4.6%) 其中加盟店收入1.8亿元(同比+2.7%) 经销店收入0.3亿元(同比-33.5%) [1][2] - 批发渠道收入0.9亿元(同比+4.8%) 批发客户441家(较24年末净减85家) [2] - 电商客户收入63.7万元(同比-41.7%) [2] - 加盟店1701家(较24年末净减43家) 单店收入同比+7.4% [1][2] 产品结构 - 肉禽类收入2.3亿元(同比+7.4%) 水产类收入0.9亿元(同比+6.8%) 其他类收入0.2亿元(同比-31.5%) [2] - 健康低卡新品逐步上量 产品结构有望改善 [2] 盈利预测调整 - 上调25-27年收入预测至7.1/7.6/8.0亿元(较前次+1%/+2%/+2%) [4][14] - 下调25-27年毛利率至22.3%/23.4%/23.8%(较前次-2.5/-1.3/-0.8pct) [4][14] - 下调25-27年EPS至0.57/0.72/0.86元(较前次-15%/-8%/-5%) [4][14] - 预计25-27年归母净利78.4/99.6/118.5百万元 [10][14] 公司治理 - 拟向高管及核心员工发行股票期权270万份 增强团队信心 [3] 估值水平 - 参考可比公司25年平均PE 50x 给予公司25年50x PE [4][13] - 当前股价26.28元(截至8月27日) 市值36.27亿元 [7] - 25年预测PE 46.28x 26年预测PE 36.42x [10]

投资评级 - 维持买入评级 目标价92.41元人民币[7] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲 收入205.09亿元同比增长26.73% 归母净利润29.68亿元同比增长40.15%[1] - 二季度业绩超预期 归母净利润16.46亿元高于预期的14.34亿元 主要受益于收入增长和核心业务毛利率提升[1] - 通用自动化和新能源汽车业务驱动增长 工控业务依托国内市场经验加速全球化拓展 新能源汽车业务规模效益显现[1] - 现金流表现亮眼 上半年经营性现金流净额30.2亿元同比增长65%[2] - 公司维持全年收入增速10%-30% 归母净利润增速5%-25%的指引[2] 财务表现 - 二季度收入115.31亿元 环比增长28.44% 同比增长18.99%[1] - 二季度归母净利润16.46亿元 环比增长24.40% 同比增长25.91%[1] - 上半年毛利率30.23% 同比下降1.55个百分点 主要因产品结构变化[2] - 二季度期间费用率15.74% 环比下降2.10个百分点[2] - 细分业务毛利率表现稳健 通用自动化毛利率44.51% 新能源汽车轨交毛利率17.45% 分别同比提升0.71和0.14个百分点[2] 业务分析 - 通用自动化收入88亿元同比增长17% 新能源汽车业务收入90亿元同比增长50%[2] - 新能源汽车业务国内外客户拓展成效显著 国内新增定点30+个 海外新增定点5个[3] - 市场份额保持领先 电机控制器国内第二 电驱总成国内第四 定子国内第二 OBC国内第七[3] - 工控业务核心产品市场份额稳固 伺服系统国内第一 低压变频器国内第一 小型PLC国内第四 中大型PLC国内第六 工业机器人国内第四 SCARA机器人国内第一[3] 国际化进展 - 海外收入13.2亿元同比增长39% 占总收入6.4%[4] - 海外毛利率35.22% 同比提升3.28个百分点[4] - 工控业务采取"借船出海"策略 新兴市场推行"行业线+区域线" 发达市场聚焦头部跨国企业[4] 创新布局 - 加码具身机器人业务 布局低压高功率驱动器、无框力矩电机、模组及行星滚柱丝杠等核心零部件[4] - 聚焦工业场景化解决方案 重点发展上肢部件[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润55.35亿元、67.28亿元和81.28亿元[5] - 对应EPS为2.05元、2.50元和3.02元[5] - 基于行业龙头地位和多极化增长 给予2025年45倍PE估值[5] 市场表现 - 当前股价72.15元人民币 市值1944.7亿元[8] - 52周价格区间42.04-78.05元[8] - 6个月平均日成交额16.65亿元[8]

投资评级 - 维持买入评级 目标价21.60元人民币[1][4][6] 核心观点 - 2025年H1营收24.3亿元(yoy+15%) 归母净利1.9亿元(yoy+19%) 扣非净利1.6亿元(yoy+45%)[1] - Q2单季营收13.0亿元(yoy+8% qoq+14%) 归母净利9845万元(yoy-10% qoq+7%)[1] - 基于AI下游需求增长预期 上调2026/2027年归母净利预测至7.2/8.5亿元(前值5.7/7.0亿元)[4] - 采用2026年30倍PE估值(高于可比公司27倍平均PE) 反映电子树脂业务高成长性[4][9] 业务板块表现 - 电子材料销量3.4万吨(yoy+18%) 均价2.0万元/吨(yoy+9%) 营收6.9亿元(yoy+29%) 毛利率20%(yoy+8.0pct)[2] - 光学膜销量5.7万吨(yoy+29%) 均价1.1万元/吨(yoy-3%) 营收6.4亿元(yoy+25%) 毛利率13%(yoy-1.8pct)[2] - 新能源材料销量2.7万吨(yoy-30%) 均价2.4万元/吨(yoy+32%) 营收6.6亿元(yoy-8%) 毛利率20%(yoy+1.3pct)[2] - 聚丙烯薄膜实现收入2.04亿元(yoy+21%) 推动高附加值产品占比提升[2] 产能建设进展 - 偏光片用光学级聚酯基膜项目(2.5万吨)及成都聚丙烯薄膜1号线已转固并稳定生产[3] - 超薄MLCC用聚酯基膜项目(2万吨)及超薄聚丙烯薄膜二号线(3000吨)处于试生产阶段[3] - 高速通信基板用电子材料项目(2万吨)进入建设阶段[3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利预测4.7/7.2/8.5亿元(上调幅度0%/+25%/+21%)[4] - 对应EPS 0.47/0.72/0.86元 同比增长+158%/+53%/+19%[4][8] - 2025年预期毛利率20.78%(较2024年13.92%提升6.86pct)[8][21] 财务指标 - 当前市值175.43亿元 收盘价17.64元(8月27日)[6] - 2025年预测PE 37.56倍 2026年降至24.51倍[8][21] - ROE预计从2024年3.97%提升至2027年14.39%[8][21]

投资评级 - 维持买入评级 目标价15.64元人民币[1][5] 核心财务表现 - 25H1总营业收入63.35亿元 同比下降8.09% 归母净利润10.17亿元 同比增长31.46% 扣非净利润9.95亿元 同比增长34.54%[1] - 25Q2单季度营收34.61亿元 同比下降11.10% 归母净利润6.48亿元 同比增长32.31%[1] - 25H1综合毛利率45.84% 同比提升1.26个百分点 主因原材料价格降低及低毛利业务缩减[2] - 销售费用率14.46% 同比下降0.19个百分点 管理费用率13.18% 同比上升0.30个百分点[2] - 公司拟中期分红每10股派1.00元[1] 业务结构优化 - 营收下降主因主动缩减低毛利大宗业务及传统电商渠道销售下滑[2] - 免征所得税政策延续致所得税费用同比减少 贡献利润增长[1] 出版主业市场地位 - 全国图书综合零售市场实洋占有率5.25% 同比增0.05个百分点 排名第二[3] - 新书零售市场实洋占有率6.07% 排名第一[3] - 在教育、作文、艺术综合板块排名第一 学术文化、传记、医学等板块排名第二[3] - 《桃花源没事儿》《亲爱的女儿》等12本图书24次登上开卷零售畅销月榜[3] 数字教育业务进展 - K12教育平台贝壳网用户总数达852万人[4] - 湘教智慧云平台半年访问量超3900万次 用户总数70万人[4] - A佳教育APP上半年新增10万用户[4] - 8家出版社建立常态化直播机制 岳麓书社入选抖音自播top20榜第六名[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测17.02/17.51/17.86亿元[5] - 基于25年16.5倍PE估值 低于前值18倍[5] - 当前股价13.00元(8月27日收盘) 市值233.48亿元[8] - 2025年预测EPS 0.95元 对应PE 13.72倍[11]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价31.80元（前值26.19元）[3][7][9] 核心观点 - 公司经营拐点出现，二季度盈利超预期，主因新兴赛道挖掘、销量增长、产能爬坡及成本管控优化[3] - 碳纤维价格筑底企稳，公司产能规模全球前列，西宁项目投产后制造成本有望进一步改善[6] - 盈利预测上调，预计25-27年归母净利润CAGR达68.88%[7][14] 财务表现 - 2025年H1营收9.22亿元（yoy+25.86%），归母净利1192.98万元（yoy-52.23%），但Q2单季营收5.20亿元（yoy+83.15%，qoq+29.36%），归母净利5715.86万元（yoy+439.98%，qoq+226.38%）[3] - Q2毛利率24.54%（yoy+4.27pct，qoq+21.16pct），主因销量提升及单位生产成本同比下降4.55%[4] - 期间费用率16.28%（yoy-8.22pct），管理费用同比下降44.93%[5] - 经营性净现金流0.75亿元（yoy+198.64%），应收账款与存货规模同比下降27.58%[5] 业务亮点 - 新兴领域产品销量显著增长：3K丝等小丝束产品销量yoy+77%，高强高模系列yoy+53%，新能源领域（风、光、氢）yoy+63%，其中风电领域yoy+200%[4] - 产能效率提升：神鹰西宁原丝单线产能yoy+20%-30%，高模碳化线单线产能yoy+20%以上[4] - 现有产能2.9万吨，在建产能3.1万吨，西宁2.5万吨项目全面投产后成本优势强化[6] 行业与成本环境 - 碳纤维价格企稳：2025年1-8月T700-12K/T300-24K均价105/75元/KG，同比24年全年-15.1%/-2.6%，进一步下跌空间有限[6] - 原材料成本下降：2025年1-8月丙烯腈均价8949元/吨，较24年全年下降2.6%[6] 盈利预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至1.48/2.73/4.22亿元（CAGR 68.88%），EPS为0.16/0.30/0.47元[7][14] - 基于25年6倍PB估值（高于可比公司Wind一致PB均值3.8倍），目标价31.8元[7][13]