珠海二厂产能状况 - 珠海二厂当前月产能为12万平方米 现处于产能爬坡阶段 [2] - 满产后具体月产能将结合市场状况与爬坡进度确定 [2] - 公司会全力推动珠海二厂效益释放 [2]

项目运营现状 - 定远二期项目目前仍处于建设与产能爬坡期 [1] - 短期受大宗商品市场疲软及新产品试运行成本影响 [1] - 对整体效益带来一定压力 [1] 公司应对措施 - 通过优化生产、控制成本和提升运营效率积极应对 [1] 长期发展前景 - 长期高附加值产品产能释放和市场开拓 [1] - 项目将对公司毛利率和现金流产生积极贡献 [1] - 具体投资回收期及效益目标将根据实际运营和市场状况动态评估 [1]

小米汽车交付优化与产能扩张 - 小米汽车正计划动态优化车辆交付周期 部分车型有望较原定周期提前6周 最多可以较原定周期提前2个月[1] - 小米汽车二期工厂已于2025年6月中旬主体竣工 7月初启动试点投产 二期工厂占地53公顷 规划年产能15万辆[1] - 小米汽车7月 8月交付量连续超过3万辆 主要因一期工厂释放产能弹性[1] 小米集团股价表现与市场预期 - 小米集团股价大涨4.48% 收报59.45元 逼近61.45元的历史高点[1] - 国泰海通预计二期工厂产能爬坡快于一期工厂 看好小米汽车顺利完成以及超越2025全年35万辆的交付目标[1] - 平安证券表示小米汽车盈利节奏已超大部分新势力 有望在2025年下半年实现扭亏[1] 小米汽车长期业务目标 - 2026年小米汽车业务营收有望超过其手机业务[1] - 小米汽车长期目标是成为全球前五的汽车企业 营收须超1.2万亿 对应600万台以上的销量规模[1] 供应链合作企业披露 - 无锡振华子公司廊坊工厂主要为小米汽车配套服务 提供车身零部件[2] - 金博股份与小米汽车等重点客户建立了深入合作关系[3]

产能布局 - 化合物半导体射频和光电芯片拥有杭州和海宁两个生产基地 杭州基地年产能9万片 海宁基地规划年产能36万片 其中已建成年产能6万片[1] - 海宁基地已建成的15万片年产能满产产值可达约10亿元[1] 产品动态 - 6-8英寸硅片产品价格受市场供需因素影响 公司紧密关注市场供需情况以决定产品价格[1] - 12英寸产品正处于快速产能爬坡阶段[1]

2025.09. 24 本文字数：2075，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 葛慧 随着乐道L90和蔚来ES8两款大六座SUV的相继亮相，产能爬坡已成为蔚来扭转市场局面的战略核 心。顺利实现产能爬坡，意味着蔚来有望走出累计超千亿元的亏损低谷，进入"以规模带动盈利"的良 性循环；反之，若产能推进不力，这家头部新势力车企可能难以走出亏损困局。 蔚来董事长兼CEO李斌于9月20日的NIO DAY上表示，全新ES8在2025年的产能是4万多辆。这让 市场普遍认定，目前的在手订单数至少超过4万。蔚来微信公众号也表示，锁单数量超过预期。 第一财经从多方信源获悉，全新ES8的生产任务将主要落在尚未正式官宣的合肥F3工厂，即蔚来汽 车科技（安徽）有限公司第三制造基地分公司。新产品叠加新工厂，对蔚来而言无疑是一场严峻考 验。第一财经于近日探访了蔚来的F3工厂，工人、保安和供应商都向记者确认，蔚来正在加班加点 筹备全新ES8的产能。 实探F3工厂 9月19日中午，第一财经记者独家探访了位于合肥新桥智能电动汽车产业园区的蔚来F3工厂，这座工 厂离F2工厂约7公里左右。 记者穿过一条乡村级的道路来到厂区外面，目前工厂还没有正式 ...

产能爬坡战略 - 蔚来F3工厂正全力推进全新ES8产能爬坡 目标2025年实现4万多辆年产能[1] - 公司通过加班加点生产和供应链协同加速产能提升 以扭转累计超千亿元亏损局面[1][5] - 产能成功爬坡将推动公司进入"以规模带动盈利"的良性循环 反之可能难以走出亏损困局[1] 工厂建设进展 - F3工厂位于合肥新桥智能电动汽车产业园区 距离F2工厂约7公里 目前尚未正式竣工[2] - 厂区已投入运营 停车场停满车辆 厂区内有穿工服工人活动 但部分建筑材料尚未清场[2][5] - 工厂设置临时工棚式建筑作为员工通道和值班室 保安确认其为第一天上班[2] 生产状态 - 工厂正在生产蔚来ES8 供应商确认供货需求加大 部分人员从F2工厂调至F3支援[5] - 9月18日起部分生产线因零部件断供停产四天 预计9月22日恢复 其他环节生产持续[5] - 合作伙伴加班加点努力下 今年产能已提升至4万辆 相当于三个多月交付4万辆[13] 供应链协同 - 产业园区内分布安道拓汽车部件、延锋座椅等供应链企业 加紧为ES8生产供货[9] - 安道拓产线大部分为ES8供货 少部分供货给江淮 有工人从广东临时调来支援生产[9] - 公司吸取历史教训 在乐道L90和ES8预售发布后连夜拉动供应链为生产备货[14] 订单与交付保障 - 全新ES8锁单数量超过预期 市场普遍认定在手订单至少超过4万辆[1] - 公司推出安心锁单方案：提车等待超过8周每日补偿500积分 跨年交付提供购置税补贴券[15] - 交付能力被视为公司生命线 每台ES8均价约40万元 直接影响收入和现金流[14] 产能规划 - 公司现有F1和F2工厂年设计产能均为30万辆 F3工厂单班产能为10万台[13] - 全新ES8在新工厂生产 新产品叠加新工厂带来严峻挑战[1][13] - 合肥新桥园区整车物流中心停有大量ES8现车 已有装满ES8的卡车准备发车[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕恒辉安防2025年半年度业绩说明会展开，介绍公司经营业绩、项目进展、订单情况等，展现公司在多领域的发展成果与潜力，强调坚守主业、推进产能转化及拓展应用场景的战略方向 [23][25][32] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为恒辉安防，所属行业为纺织服装，接待时间为2025年9月12日，上市公司接待人员包括董事长、总经理王咸华等 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与公司2025年半年度业绩说明会的全体投资者，接待对象类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **经营业绩与分红**：2025年上半年公司营业总收入59,302.99万元，同比增长15.43%；净利润5,497.74万元，同比增加11.82%；总资产258,481.60万元，同比增长3.10%；所有者权益146,209.66万元，同比增长20.29%。2025年度中期拟每10股派现金股利0.8元，共派13,670,806.24元，占比29.65% [23] - **产能项目进展**：子公司恒越工厂“年产7,200万打功能性安全防护手套”项目上半年贡献约450万打产能，力争全年达1000万打；越南工厂年产1,600万打项目首条PU产线量产，已交付首批产品，预计3 - 6个月产能逐步释放 [25][26] - **出口与应对措施**：北美收入占总营收37.85%，美国占31.24%。公司推进越南工厂建设，实施多元化市场战略，深耕国内市场 [25] - **订单情况**：二季度以来，美国市场受关税影响订单放缓，后续有望恢复；其他市场订单符合预期，公司将优化订单区域结构 [27] - **生物可降解聚酯橡胶项目**：一期1万吨项目2024年8月开工，正稳步推进，将制定有竞争力价格策略，已与潜在客户沟通 [28] - **超高分子量聚乙烯纤维业务**：上半年销售收入2055.80万元，增长70.53%，毛利率降6.23%；可转债募投4800吨项目按计划推进，力争9月底试生产；在机器人领域应用开发进展良好，部分产品已交付或送样 [28][29][30][31] - **战略布局**：坚守主业，推动产能转化为订单，拓展新产品矩阵；推进海外布局，以越南项目为重点，综合评估其他投资计划 [32] - **市值管理**：公司管理层对长期发展有信心，将关注资本市场，研究市值管理举措 [34] - **研发部门**：已成立专项研发小组，拓展超高分子量聚乙烯纤维在机器人领域应用 [35] - **新材料应用**：超高分子量聚乙烯纤维在航空航天、海洋领域有应用潜力，已获小批量订单 [36] - **股东情况**：截至2025年9月10日，股东总人数13,409人 [36]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入32,445.52万元，同比增长6.15% [3] - 常规业务收入30,013.52万元，同比增长13.50% [3] - 非常规业务收入1,018.27万元，同比下降63.00% [3] - 归母净利润6,768.63万元，同比下降4.59% [3] - 扣非归母净利润3,312.25万元，同比增长31.85% [3] 海外业务 - 海外常规业务收入同比增长10%以上 [3] - 美国为主要市场，试剂表现较好但服务受大客户订单影响略有下降 [3] - 海外策略坚持试剂与服务协同发展，重点加强试剂推广和销售团队建设 [3] - 利用SCB地缘优势拓展新增长点 [3] 并购战略 - 收购加拿大激酶公司，并在试剂/耗材/自动化设备/合成生物学方向有投资布局 [3] - 未来并购方向聚焦技术互补型企业、区域战略布局及产业链上下游企业 [3] - 综合考虑标的规模与估值合理性 [3] 业务板块表现 - 培养基业务以液体培养基为主，面向科研端及工业客户前端需求 [3][4] - 培养基销售量上涨但受行业价格竞争影响收入规模及利润率 [4] - 泰州子公司试剂及服务业务增长较快（无需认证） [4] - 苏州子公司生物安全检测服务受认证及客户范例要求影响，市场拓展周期较长 [4] - 两家子公司均按计划推进并呈现稳定增长趋势 [4]

核心财务表现 - 第二季度总营收190.1亿元 同比增长9% 环比大幅增长57.9% [4] - 净亏损49.95亿元 同比收窄1% 环比收窄26% [6] - 现金及相关资产272亿元 较去年末417亿元明显缩水 [7] 交付量表现 - 季度交付新车72056辆 同比增长25.6% 环比大增71.2% [4] - 蔚来品牌贡献47132辆 乐道品牌交付17081辆 萤火虫品牌实现7843辆 [4] - 乐道L90交付首月突破10575辆 推动品牌8月总交付量达16434辆 环比增长175% [5] 毛利率状况 - 整体毛利率10% 整车毛利率10.3% 仍低于去年同期12.2%水平 [6] - 四季度整车毛利率目标16%-17% 蔚来品牌目标20% 乐道目标15% 萤火虫目标10% [8] 多品牌战略 - 多品牌策略见效 高端蔚来品牌 家庭市场乐道 年轻群体萤火虫均贡献销量 [4] - 乐道L90凭借空间和价格优势切入家庭用户市场 成为畅销大七座SUV [4] - 萤火虫品牌交付三个月累计超1万辆 占据高端纯电小车细分市场 [5] 产能规划 - 四季度月均交付目标5万台 理论总产能达5.6万台 [8] - 乐道L90计划10月实现单月1.5万台产能 全新ES810月达1万台 12月爬坡至1.5万台 [8] - 蔚来品牌整体产能目标月均2.5万台 乐道品牌瞄准2.5万台 萤火虫约6000台 [8] 市场竞争环境 - 大三排SUV赛道竞争激烈 理想 问界等品牌已站稳脚跟 [9] - 华为 小米等科技巨头加速入场 [11] - 纯电和换电差异化特色帮助打开市场 [9] 运营效率 - 销售和管理费用环比下降9.9% [6] - 组织优化措施见效 产品定义更贴近市场需求 [11] - 聚焦L90和全新ES8两款爆款潜力车型 推迟乐道L80发布 [9] 业绩指引 - 预计第三季度交付量8.7万至9.1万辆 同比增长40.7%至47.1% [5] - 预计第三季度营收218.1亿至228.8亿元 均创历史新高 [5] - 目标第四季度实现单季盈利 [8]

核心观点 - 蔚来汽车8月交付量同比增长55%至31305台 其中乐道品牌贡献52.5%的销量 公司预计四季度实现月均5万台交付目标并达成单季盈亏平衡 [2] 交付表现 - 8月总交付量达31305台 同比增长55.2% [2] - 乐道品牌交付16434台 占总交付量52.5% [2] - 乐道L90首月交付10575台 [3] 经营目标 - 四季度目标月均交付5万台 季度总交付超15万台 [2] - 四季度整车毛利率目标16%-17% 计划实现单季盈亏平衡 [2] - 年底前蔚来与乐道品牌计划实现相当体量和经营贡献 [2] 产品战略 - 乐道L90被列为短期第一重点产品 交付享有优先权 [3] - ES8与L90两款大三排SUV因生产复杂度高 需100天观察产能爬坡进度 [3] 市场反应 - 自7月10日乐道L90预售起 公司港股累计上涨86.96% 美股上涨72.90% [4] - 摩根大通等机构将公司评级上调至"增持" [4]