（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月19日，金禾实业在互动平台回答投资者提问时表示，公司新能源材料业务目前尚处 于实验室研发与前期论证阶段。 ...

证券日报网讯12月19日，金禾实业（002597）在互动平台回答投资者提问时表示，公司始终坚持以市场 和客户需求为导向，积极进行营销布局并拓展新的产品应用领域。在巩固食品添加剂核心业务的同时， 公司正稳步推进新能源材料、泛半导体湿电子化学品等新兴领域的项目建设和客户合作。通过合成生物 学等技术平台推动产品创新，培育长期增长动力。 ...

湖北省宏源药业科技股份有限公司成立于2002年1月21日，总部位于湖北省罗田县，主要从事有机化学原料、医药中间体、原料药及新能源材料生产。公 司于2023年3月20日在深圳证券交易所创业板上市，目前市值约66.12亿元。实控人阎晓辉持股比例为22.15％，根据公司市值计算，其个人财富值约14.64 亿元。董事长兼总经理尹国平持股比例为16.04％，根据公司市值计算，其个人财富值约10.60亿元。阎晓辉曾为教师与律师，2012年收购公司股份成为第 一大股东。尹国平自1978年起参与地方化工企业管理，2002年创立该公司。 ...

（编辑 丛可心） 证券日报网讯 12月17日，双星新材在互动平台回答投资者提问时表示，公司产品覆盖光学材料、新能 源材料、节能窗膜材料、可变信息材料及热收缩材料五大领域，广泛应用于显示面板、陶瓷电容、窗膜 等中游环节，并最终服务于智能设备、建筑、光伏等终端市场。面对光伏市场的变化，公司积极调整经 营策略，优化产品结构，以适应市场的新需求，保持竞争力。 ...

战略合作概述 - 传化集团与宁德时代签署战略合作协议，双方将基于各自产业优势深化协同创新，共同构建绿色、智能、可持续的产业生态 [1] - 双方高层出席签约仪式规格颇高，包括传化集团董事长徐冠巨、宁德时代董事长曾毓群等核心管理层 [1] 合作背景与愿景 - 传化集团董事长徐冠巨表示，合作是双方着眼未来的战略选择，宁德时代的技术创新将为传化转型提供支撑，传化的产业场景将为宁德时代提供应用空间 [1] - 宁德时代董事长曾毓群认为，传化在公路港、产业园区等方面拥有独特场景优势，双方合作恰逢其时，期待共同推动新能源产业高质量发展 [1] 重点合作领域一：新能源材料 - 双方将携手开展电池关键材料的联合研发，推进技术创新迭代与产业升级 [2] - 双方将加快构建绿色低碳、安全高效的新能源材料供应链体系 [2] 重点合作领域二：重卡换电网络 - 双方将共建重卡换电能源枢纽运营体系，依托传化全国公路港网络与物流场景系统推进 [2] - 合作内容包括电动重卡示范推广、换电基础设施布局及联合平台运营建设，旨在构建商用车电动化生态链，打造贯通全国物流主通道的智慧物流能源枢纽 [2] 重点合作领域三：机器人产业链 - 双方将依托杭州具身智能产业生态及传化科技城平台，共同探索新能源技术与具身智能机器人、智能装备等新兴产业的融合路径 [2] - 合作将推动相关研发、测试与示范应用落地，培育面向未来的产业增长点 [2] 重点合作领域四：零碳与综合能源 - 双方将合作打造零碳场景与综合能源生态，重点覆盖物流运输、工商业储能、光储充换一体化网络、零碳社区与智慧农业等领域 [2] - 目标是通过技术与场景的深度融合，推动零碳示范项目建设，形成可复制、可推广的绿色能源解决方案 [2] 未来展望 - 双方将以此次战略签约为新起点，积极探索新能源与传统产业深度融合的创新路径 [2] - 合作旨在为中国产业绿色转型与新能源生态体系建设注入强劲发展动能 [2]

文章核心观点 - 广州慧谷新材料科技股份有限公司在提交创业板IPO注册过程中，尽管拥有“国家级制造业单项冠军”和“专精特新小巨人”光环，但其IPO之路因一系列财务操作、子公司剥离及历史安全事故处理等问题，被资本市场和监管层频繁追问，成为IPO审核中的“问题企业”典型样本 [1] 财务表现与募资合理性争议 - 公司2022-2024年营收从6.64亿元增至8.17亿元，扣非净利润从2683.66万元飙升至1.42亿元，三年增幅超4倍，综合毛利率从29.56%逆势攀升至40.68%，2025年上半年进一步冲高至45.16% [2] - 与毛利率攀升相悖的是核心产品价格全线崩塌：新能源材料单价从24.11元/公斤跌至15.40元/公斤，降幅达36%，包装材料单价从23.71元/公斤降至19.36元/公斤，家电材料单价也下滑7.4% [2] - 深交所指出公司“价跌利增”现象依赖原材料价格下行托底，敏感性测试显示若原材料价格上涨10%，2024年模拟毛利率将下降4.92个百分点 [2] - 2022-2025年上半年，公司累计现金分红8220.41万元，其中2025年上半年单期分红达3455.62万元，资金大多流入实控人唐靖及其家族成员口袋 [2] - 公司在IPO募资计划中列有2.5亿元补充流动资金项目，占募资总额9亿元的27.78%，但截至2024年末，公司货币资金余额达2.75亿元，无短期和长期借款，财务费用为-338.35万元（含309.73万元利息收入），现金流充裕 [3] 子公司剥离交易的疑点 - 2023年，公司以1896万元剥离持续亏损的子公司广州慧谷功能材料，其中70%股权作价1106万元、相关资产作价790万元，合计确认1093.94万元损益，占交易总价的57% [3] - 交易疑点一：股权转让仅依据资产评估报告，未按IPO惯例提供审计报告，且慧谷功能材料不同时点的所有者权益数据自相矛盾——2023年初为负值，9月末（评估基准日）100%股权净资产账面价值1075.97万元，年末又骤降至742.52万元，数据差异未做解释 [3] - 交易疑点二：固定资产与专利转让评估增值率高达225.99%，远超行业常规水平，公司仅以“转让价与评估结果差异小”搪塞监管，未论证评估方法合理性 [3] - 交易疑点三：慧谷功能材料被剥离后未更名，且与慧谷新材仍存在业务往来，被质疑为“明分暗合”的报表修饰 [4] - 被剥离的子公司自称“高端功能性胶膜材料引领者”，产品“填补了国内空白”，服务于消费电子、光电、新能源、半导体等领域，但公司以不到2000万元的价格将其出售 [4] 历史安全事故与公司治理问题 - 2019年9月16日，公司全资子公司广州慧谷工程材料有限公司C1仓库发生闪爆，造成2名员工当场死亡、2人轻微伤 [6] - 广东省应急管理厅通报指出四大问题：主要负责人安全责任悬空，法人代表和总经理一周仅到岗2-3天；以配方保密为由，员工不知晓化学品危险特性；130公斤引发剂近100公斤未低温保存；应急处置违规用棉纱擦拭泄漏物 [6] - 事故发生后，公司未公开整改方案和责任人处理结果，于2022年6月将涉事子公司悄然注销，试图将重大安全事故“一笔勾销” [6] - 在IPO招股书中，公司将注销原因归为“经营战略调整”，并称“自报告期初至注销时，慧谷工程未受到重大行政处罚，不存在重大违法违规行为”，对事故细节、整改措施讳莫如深 [6] - 深交所在问询函中要求说明生产环节安全风险及应对措施，公司虽提交回复，但始终未披露第三方安全评估报告和责任人追责情况 [6] - 员工评价印证安全管理漏洞：生产岗位员工反映制造部门需穿无尘服进车间，机器噪声大且化学用品密集，存在明显安全隐患；部分研发人员提到“实验室虽设备齐全，但安全培训流于形式”；2025年仍有员工吐槽“车间应急设备老旧，安全演练走过场” [7]

文章核心观点 - 龙佰集团通过2016年“蛇吞象”式并购实现逆袭，凭借自有矿山和“硫氯耦合”技术构建了强大的成本护城河，成为全球钛白粉产能霸主 [3][4][5] - 尽管公司拥有全球最大产能和成本优势，但2025年受行业周期下行影响，业绩出现显著下滑，呈现“量增价跌”特征 [7][8][10][12] - 公司现金流依然稳健，并通过调整出口市场和计划海外建厂来应对国际贸易壁垒，同时其2024年高达99%的分红率展现了极强的股东回报意愿 [14][16][17] 公司发展历程与核心竞争力 - 2016年，当时名为佰利联的公司以90.0亿元对价收购行业老大龙蟒钛业，实现“蛇吞象”式逆袭，合并后成为国内最大钛白粉制造商 [4] - 此次并购使公司获得了宝贵的钒钛磁铁矿资源，打通了“钒钛磁铁矿—钛精矿—钛白粉”完整产业链，自2016年并表后四年间，被收购资产贡献净利润超过65.0亿元，已赚回并购成本 [4] - 公司同时掌握硫酸法和氯化法两种生产工艺，是国内少数掌握被欧美垄断的氯化法技术的企业 [5] - 截至2023年，公司钛白粉总产能达151.0万吨，规模超越科慕、特诺等国际巨头，位居全球第一，同时也是中国第一大、全球第三大氯化法钛白粉生产商 [5] - 公司独创“硫氯耦合”绿色经济模式，将硫酸法废酸回收用作氯化法原料，副产品硫酸亚铁用于生产磷酸铁，实现“吃干榨净”的循环经济，降低成本并解决环保问题 [5][6] - 成本优势显著，以2019年数据为例，其钛白粉生产成本比同行低约1000.0元/吨 [5] 2025年经营业绩与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入194.5亿元，同比下降6.9% [8] - 2025年前三季度，归属于母公司股东的净利润为16.7亿元，同比大幅下降34.7% [10] - 2025年第三季度单季，营收为61.0亿元，同比下降13.7%，归母净利润仅为2.9亿元，同比骤降65.7% [12] - 业绩下滑主因是行业供需失衡导致钛白粉价格持续下行，尽管2025年上半年产量达68.2万吨，销量达61.2万吨，创下新高，但“量增价跌”压缩了利润空间 [12] - 2025年上半年，钛白粉业务毛利率为27.1%，同比下降1.2个百分点 [12] - 第二增长曲线表现分化：海绵钛业务营收增长13.0%至14.9亿元，但毛利率跌至-0.1%，同比暴跌26.3个百分点，陷入亏损；传统铁系产品（如铁精矿）毛利率高达53.9%，同比提升11.8个百分点，成为重要业绩支撑 [12][13] - 公司现金流保持韧性，2025年前三季度经营活动现金流量净额为25.4亿元，同比仅微降2.1% [14] 市场挑战与战略应对 - 国际贸易壁垒高企，欧盟、印度、巴西等对中国钛白粉征收高额反倾销税，例如欧盟终裁税率为每吨700多欧元，导致2025年上半年公司国际市场收入同比下降10.8% [16][17] - 为应对挑战，公司将出口重心转向中东、东南亚等新兴市场，并已基本确定海外建厂选址，计划通过本地化生产规避关税 [17] - 公司展现出极强的股东回报意愿，2024年分红率高达99% [17]

公司财务与担保状况 - 截至公告日 公司及控股子公司实际发生的对外担保余额约为43.81亿元人民币 占2024年12月31日经审计归属于母公司净资产的36.43% [1] 公司业务与市场表现 - 2025年1至6月份 公司营业收入全部来源于新能源材料业务 占比为100.0% [2] - 截至发稿时 公司市值为296亿元人民币 [2]

文章核心观点 中国化工行业正处于周期底部震荡与产业升级深化交织的关键阶段，呈现“需求分化加剧、供给结构优化、成本压力缓解、政策引导明确”的特征，行业正从规模扩张向质量提升转型，具备技术壁垒和契合绿色低碳趋势的企业有望在未来竞争中占据优势 [1][4] 整体概况 - **行业地位与规模**：截至2025年8月底，A股化工上市公司共计431家，在全部行业中数量排名第四，综合影响力显著 [1] - **细分结构**：化学制品在数量、市值、营收和利润等多个维度占据主导地位，占比均超四成，是行业发展的核心引擎，塑料、农化制品、化学原料等行业构成重要支撑，化学纤维、橡胶等体量相对较小，形成“核心引领、多元支撑”的产业格局 [1] - **区域格局**：浙江、山东、江苏三省在企业数量、市值、营收和利润方面均处于领先地位，形成第一梯队，浙江领跑市值，山东为营收第一大省，广东、上海等地在电子化学品、特种材料等高端领域形成差异化竞争力 [2] 市场表现 - **价格与价差**：2024年至2025年8月期间，化工品价格持续低位运行，行业估值处于历史较低水平，股价表现落后于大盘 [2] - **市值分化**：行业内部分化显著，部分企业如正丹股份、安诺其等凭借新兴赛道布局实现市值大幅上涨，而传统领域企业普遍面临市值缩水压力 [2] 经营状况 - **营收与利润**：2024年化工上市公司营业收入同比增长3.23%，实现由负转正，但归母净利润同比下降8.09%，盈利能力仍面临挑战 [2] - **营运能力**：企业营运能力分化明显，头部企业通过技术壁垒和规模效应优化资产和账款管理，展现出更强的经营韧性 [2] - **财务策略**：行业整体资产负债率有所抬升，体现出企业在产业升级投入与周期应对间的平衡 [2] 科技创新 - **研发投入**：化工企业研发投入持续增加，研发强度提升至3.08%，研发资源明显向高端赛道和头部企业集中，橡胶、塑料、化学制品等行业研发强度领先 [3] - **研发人员**：研发人员占比稳步提升，化学制品行业研发人才密度最高，反映出行业向技术驱动转型的趋势 [3] 国际化发展 - **境外营收**：2024年，化工上市公司境外营收占比回升至21.63%，化学制品、农化制品等行业在海外市场表现突出 [3] - **外资持股**：外资持股比例整体有所回落，但结构上呈现向高端技术型企业集中的趋势，反映出国际资本对中国化工产业高端化转型的认可 [3] 政策环境 - **政策导向**：国家持续推动化工行业绿色低碳、高端化与智能化发展，鼓励企业向化工园区集聚，加强产业链协同，同时限制类政策加速清退落后产能，优化产业布局 [3] 案例启示 - **万华化学**：通过全产业链布局与全球化拓展构筑规模护城河 [3] - **新和成**：凭借技术壁垒与专业化路线实现逆周期增长 [3] - **上纬新材**：因估值与基本面偏离引发市场对盈利兑现能力的关注 [3]

募投项目扩产与市场竞争力 - 公司计划募集资金约9亿元，其中约4亿元用于年产13万吨环保型涂料及树脂扩建项目 [2] - 报告期内公司功能性树脂和涂层材料最高年产量为7.78万吨，而现有审批总产能为功能性树脂1.854万吨、涂层材料5.2万吨，募投项目扩产规模远超现有产能与产量 [2][3] - 深交所要求公司披露产能消化措施，并分析是否存在过度投产风险 [3] - 公司回应称客户认证严格、合作关系稳定，且项目有4年建设期，产能将渐进式释放，但该回应被指缺乏实际数据支撑 [4] - 公司拥有84项授权专利，其中发明专利79项，产品主要应用于包装、新能源、电子领域 [5] - 在金属包装涂层材料领域部分实现国产替代，但电子等领域仍主要由国外厂商主导，且上会稿未披露具体市场份额和技术参数 [5][6] - 深交所要求公司披露市场空间及占有率数据，并说明产品开发核心环节及被替代风险 [6] - 公司测算并披露了市场份额，并称具备平台化研发体系及二十余年积累，被替代风险低，但其市场份额真实性及技术迭代风险存疑 [6] 补充流动资金合理性及公司治理 - 募投项目中包含2.5亿元用于补充流动资金 [2] - 报告期内公司累计现金分红8220.41万元，占同期累计归母净利润的21% [7] - 截至2025年6月末，公司货币资金为2.7亿元，无短期和长期借款，母公司资产负债率仅为14.29% [8] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为5104.31万元，且公司受让了关联方一笔5178.83万元的大额存单 [8] - 在现金流充裕且持续分红背景下，补充流动资金的必要性与详细使用计划未充分阐述，引发对其真实目的的质疑 [2][8] - 公司一子公司于2019年发生仓库爆燃事故，造成2人死亡，调查指出存在安全管理职责悬空、风险意识薄弱等问题 [9] - 深交所问询了公司安全风险及整改情况，公司回应已建立完善制度且报告期内有效执行，无未披露处罚 [9][10] - 但根据披露，公司仅因未达规定指标而不构成重大违法，未来是否受罚取决于实际操作，安全隐患风险仍存 [10] - 本次IPO涉及与多家投资方的对赌协议，其中投资方“中证投”为保荐机构中信证券的子公司 [2][9] 关联交易与经营风险 - 实控人唐靖先向公司租赁土地，后公司以6500万元向其购买该不动产，构成关联交易 [11] - 公司解释早期因投资金额高、风险大且股东未达成一致，故由唐靖引入外部投资者购地建厂后出租给公司 [11][12] - 但该说辞存在矛盾点：实控人拥有59%表决权，且最终引入的外部投资者为其控制的企业 [12] - 深交所要求说明交易原因及定价公允性，公司称交易参考评估价值，定价公允，不存在利益输送 [11][12] - 报告期内主要产品单价呈下降趋势：家电材料从9.64元/公斤降至8.50元/公斤，包装材料从23.71元降至19.36元，新能源材料从24.11元大幅下滑至15.40元，降幅达36% [12] - 公司高毛利率部分依赖于占比极低的小众产品，如2025年上半年毛利率达76%的航空航天涂层材料收入占比仅3.91% [12] - 公司利润增速跑赢收入增速，核心驱动力是环氧树脂、钛白粉等主要原材料价格自2023年下半年持续下行，而非产品竞争力提升 [12] - 公司敏感性分析显示，若产品价格下降5%和10%，2024年毛利率将分别下降3.12和6.59个百分点 [12] - 公司认为除2021-2022年异常高价期外，原材料价格长期相对稳定，期后价格稳定或略降利好公司，但原材料降价可能导致行业竞争加剧甚至价格战 [13][14]