报告行业投资评级 - 投资评级为“看好” [1][2] 报告核心观点 - 政策层面高度重视扩大内需，将其定位为战略之举和明年首要重点任务，为消费行业提供宏观政策支持 [1][6] - 白酒板块：尽管短期面临动销压力和价格波动，但报表端正在加速出清，市场在寻找量价平衡，预计基本面拐点有望在2026年第三季度出现，优质白酒公司已进入战略配置期 [1][6] - 大众品板块：2026年食品CPI有望逐季改善，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会，核心观测指标是CPI [1][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - **板块市场表现**：上周（2025年12月15日至19日）食品饮料板块上涨1.05%，跑赢上证综指（上涨0.03%）1.02个百分点，在申万31个子行业中排名第13位 [5] - **子行业表现**：休闲食品、调味品、食品加工、饮料乳品、其他酒类、啤酒均跑赢申万A指，其中休闲食品跑赢7.77个百分点，表现最佳；白酒板块跑输申万A指0.35个百分点 [44] - **个股表现**：涨幅前三为欢乐家（44.42%）、庄园牧场（35.96%）、皇氏集团（21.16%）；跌幅前三为*ST岩石（-16.92%）、ST西发（-12.93%）、交大昂立（-8.18%） [5] 2. 食品饮料各板块市场表现 - **详细子行业超额收益**：提供了食品饮料各子行业自2023年第一季度至2025年第四季度相对于申万A指的超额收益历史数据 [46][47] - **重点公司超额收益**：列出了贵州茅台、五粮液、伊利股份等数十家重点公司自2023年第一季度至2025年第四季度相对于申万A指的超额收益详细数据 [49][52] 3. 行业事项提示 - **高端酒价格更新**：本周茅台散瓶批价1545元，周环比上涨45元；整箱批价1555元，周环比上涨35元；五粮液批价约780元，国窖1573批价约830元，周环比均持平 [7][30] - **成本变动回顾**： - 生鲜乳平均价3.02元/公斤，同比降2.9%，环比持平 [30][39] - 仔猪价格23.43元/公斤，同比降29.70%，环比降1.18% [30] - 生猪价格11.81元/公斤，同比降28.16%，环比降0.59% [30] - 猪肉价格22.59元/公斤，同比降19.26%，环比降0.66% [30] - **板块估值水平**：截至12月19日，食品饮料板块2025年动态PE为20.10倍，溢价率24%，环比上升1.68个百分点；白酒动态PE为18.49倍，溢价率14%，环比下降0.19个百分点 [30] - **重点公司更新**： - **盐津铺子**：发布限制性股票激励计划，授予300万股（占总股本1.1%），业绩考核目标值为2026-2028年归母扣非净利润复合增速在20%以上；同时拟回购260-300万股股份 [10] - **五粮液**：召开经销商大会，传递务实信息，2026年将聚焦巩固千元价位第一产品地位，完善产品矩阵，并优化渠道、积极拥抱电商 [7] - **安井食品**：三季度经营环比改善，预计随着餐饮恢复和火锅旺季到来，收入端将持续改善，维持“买入”评级 [8] - **海天味业**：拟实施特别分红，派发金额17.54亿元；并公告未来三年（2025-2027年）股东回报规划，每年现金分红比例不低于净利润的80% [9][26] - **本周重要公告摘要**：汇总了新乳业、珠江啤酒、天味食品、海欣食品、洋河股份、东鹏饮料、重庆啤酒等多家公司的重大事项公告，内容涉及项目收购、募投项目结项、现金管理、资产划转、诉讼进展、股份回购、激励计划调整等 [11][29] 4. 估值表 - **海外对标公司估值**：列出了百威英博、嘉士伯、雀巢、达能、帝亚吉欧等海外食品饮料巨头的总市值、盈利预测、市盈率（PE）、净资产收益率（ROE）及股息率数据 [57] - **国内重点公司盈利预测**：提供了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份、安井食品等核心公司的股价、归母净利润预测、增速预测、市盈率（PE）预测、评级及总市值 [58]

行业投资评级 - 投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 政策层面高度重视扩内需提消费 12月16日《求是》杂志发表文章指出扩大内需是战略之举 中央财办将扩大内需列为明年首位重点任务 国家发改委也发声坚定实施扩大内需战略 [3][8] - 白酒板块 尽管12月以来板块回调 但三季报开始上市公司报表加速出清 高端白酒价格近期明显下跌 市场在加速寻找量价平衡 预计26年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力 报表端继续释放压力 第二季度有望企稳 第三季度有望迎来基本面拐点 若基本面如期修复 预计26年底至27年将迎来估值与业绩双击 优质白酒公司已处于战略配置期 [3][8] - 大众消费板块 系统性机会核心观测指标是CPI 结合需求端结构性改善 企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争 以及原材料成本企稳回升 判断明年食品CPI有望逐季改善 具备顺周期属性 估值低位且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会 [3][8] 食品饮料本周观点 - 一周板块回顾 上周食品饮料板块上涨1.05% 其中白酒下跌0.58% 上证综指上涨0.03% 板块跑赢大盘1.02个百分点 在申万31个子行业中排名第13 [7] - 白酒价格更新 本周茅台散瓶批价1545元 周环比上涨45元 整箱批价1555元 周环比上涨35元 五粮液批价约780元 周环比持平 国窖1573批价约830元 周环比持平 [9][35] - 五粮液动态 本周召开经销商大会 传递务实信息 产品端将持续完善产品矩阵 形成八代 1618 39度 一见倾心29度构成的产品矩阵 渠道端深耕细作 优化传统渠道 大力培育新兴渠道 积极拥抱电商渠道 公司12月务实调整价格策略 加强费用支持 加大市场推广 提高开瓶率和市占率 以释放渠道压力 有效消化库存 [9] - 大众品板块关注点 26年重点关注餐饮供应链相关的调味品 复合调味品和速冻食品 推荐安井食品 千禾味业 天味食品 关注海天味业 [10] - 安井食品 第三季度经营情况环比改善 预计9月以来随着餐饮恢复和冬季火锅旺季到来 收入端持续改善 展望明年 随着新增长点如虾滑 清真 烘焙产品发力 新渠道如超市定制化补充 C端进一步深耕下沉 预计经营情况将继续改善 [10] - 乳业 2026年供需格局有望进一步优化 固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性 推荐伊利股份 新乳业 [10] - 高股息角度 推荐伊利股份 青岛啤酒股份 [10] - 海天味业分红规划 拟实施一次特别分红 派发金额为17.54亿元 公告未来三年股东回报规划 每年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于80% 按2025年盈利预测计算 25年股息率为2.5% A股 和3.2% H股 加特别分红后股息率为3.3% A股 和4.2% H股 [11][30] - 成本变动回顾 主产区生鲜乳平均价3.02元/公斤 同比下降2.9% 环比持平 上周仔猪价格23.43元/公斤 同比下降29.70% 环比下降1.18% 生猪价格11.81元/公斤 同比下降28.16% 环比下降0.59% 猪肉价格22.59元/公斤 同比下降19.26% 环比下降0.66% [35] - 板块估值水平 截至12月19日 食品饮料板块2025年动态PE为20.10倍 溢价率24% 环比上升1.68个百分点 白酒动态PE为18.49倍 溢价率14% 环比下降0.19个百分点 [35] 食品饮料各板块市场表现 - 12月15日至19日当周 食品饮料行业跑赢申万A指1.28个百分点 [49] - 子行业表现依次为 休闲食品跑赢申万A指7.77个百分点 调味品跑赢5.34个百分点 食品加工跑赢3.97个百分点 饮料乳品跑赢3.82个百分点 其他酒类跑赢2.67个百分点 啤酒跑赢0.10个百分点 白酒跑输申万A指0.35个百分点 [49] 重点公司更新 - 盐津铺子 发布限制性股票激励计划 计划授予300万股 占总股本1.1% 激励对象157人 业绩考核目标值为26年归母扣非净利润不低于8.5亿元 26至27年合计不低于18.5亿元 26至28年合计不低于31亿元 按目标值计算 26至28年目标净利润复合增速在20%以上 同时发布股份回购计划 拟回购260至300万股 回购金额2.84至3.28亿元 [12] 本周重要公告摘要 - 新乳业 完成福州澳牛收购项目 交易对价总额1.11亿元 [13] - 珠江啤酒 部分募投项目结项 将节余募集资金3.55亿元永久补充流动资金 [13] - 海天味业 发布2025年回报股东特别分红预案及未来三年股东回报规划 [30] - 重庆啤酒 与嘉威啤酒合同纠纷案拟达成调解 将一次性支付1亿元量价差结算款 预计增加2025年度归母净利润1907.96万元 [34] - 伊利股份 第六 七 八期持股计划股票已全部出售完毕 [29]

中信保诚多策略混合(LOF)A（165531）基金经理为王颖。 截至发稿，王颖累计任职时间8年309天，现任基金资产总规模49.04亿元，任职期间最佳基金回报 53.8%， 任职期间最差基金回报-8.42%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 12月19日，海欣食品涨5.25%，截至发稿，报8.42元/股，成交5.52亿元，换手率14.66%，总市值46.79亿 元。 资料显示，海欣食品股份有限公司位于福建省福州市仓山区建新镇建新北路150号1#楼，成立日期2005 年4月22日，上市日期2012年10月11日，公司主营业务涉及速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主的速冻食品 研发、生产和销售。主营业务收入构成为：速冻鱼肉制品及肉制品60.76%，速冻菜肴制品25.32%，常 温休闲食品11.47%，速冻米面制品1.36%，其他1.10%。 从海欣食品十大流通股东角度 数据显示，中信保诚基金旗下1只基金位居海欣食品十大流通股东。中信保诚多策略混合( ...

近日，海欣食品发布公告，对"水产品精深加工及速冻菜肴制品项目"再度进行延期。募投项目延期背 后，是公司销售持续下滑， 产能利用率低至65%的现实。 经过持续扩张之后，海欣食品货币资金下降至7823.5万元，短期有息负债达到2.86亿元，现金短债比已 经低至0.27，面临较大的偿债压力。 另一方面，海欣食品传统的冻鱼肉制品和肉制品收入持续下滑，速冻菜肴（预制菜）收入的快速增长补 上了缺口。不过后者毛利率较低，2024年以来，费用率已经高于毛利率。如何在收缩背景下扭亏成了公 司面临的难题。 海欣食品募投项目再度延期 产能利用率低至65% 12月16日，海欣食品发布公告，称董事会审议通过议案，同意将募投项目"水产品精深加工及速冻菜肴 制品项目"达到预定可使用状态的日期进行调整，由2025年12月延长至2026年6月。 2023年海欣食品定增募资3.76亿元（募资净额3.65亿元），主要投向"水产品精深加工及速 冻菜肴制品 项目"。按照规划 ，该项目建成后将新增7.5万吨鱼、肉糜制品、2.5万吨速冻菜肴制品年产能。相较 2021年，整体产能扩产幅度达107%。 该项目原计划于2024年12月完成，2024年11月海欣 ...

行业整体展望 - 年初至今食品饮料行业进入新常态，整体消费环境疲弱，行业追求高质价比、功能性、健康性及情绪消费的趋势延续 [2] - 展望2026年，行业将延续弱复苏强分化态势，增长更依赖于企业端产品创新、碎片化渠道布局及人群扩圈 [2] - 拥有强大品牌力、产品创新力、渠道掌控力以及卓越供应链效率的企业，将能穿越周期，实现高质量增长 [2] 白酒行业 - 2025年白酒行业需求延续弱景气，叠加新条例出台，供需两端经历大幅调整，行业进入渠道库存去化、报表出清的调整后段 [2][6] - 预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰，上半年行业或开始迎来梯次修复 [2][6] - 需求端：政策影响边际弱化，宴席等大众需求偏刚性，在2025年低基数下，2026年上半年动销同比有望转正 [6][7] - 供给端：库存隐患将基本解除，酒企战略重点从压货转为积极试水年轻化、拥抱即时零售等线上渠道以挖掘新增量 [6][8] - 预计2025年全年白酒动销同比双位数以上下滑 [7] - 竞争格局：份额优先背景下，经营能力优秀、市场保持良性的公司将进一步获取份额 [9] - 高端酒：品牌消费刚性+商务礼品属性，在经济修复期将较快受益，动销或有所修复 [9] - 次高端：报表调整时点早于行业，以去库存和消费者培育为主，企业积极进行产品和渠道创新 [9] - 地产酒：已开始化解渠道库存压力，预计2026年上半年迎来修复，组织机制优秀的龙头有望维持份额优势 [9] 大众食品行业 - 大众食品整体需求低位企稳，子行业表现分化，质价比、健康与情绪价值消费趋势延续 [3][10] - 展望2026年，需求端有望低位企稳，潜在消费政策或带来温和复苏，休闲零食、软饮料等行业整体规模仍将扩容 [3][10] - 供给端头部企业注重提升经营质量，预计2026年传统消费品龙头有望在基本面筑底后实现收入温和复苏与利润率改善 [3][10] 休闲食品 - 休闲零食品类具备即时和情绪价值，整体需求较稳健，2026年渠道及品类分化情况延续 [11] - 渠道端呈现分化：零食量贩、会员商超、兴趣电商等渠道增量空间较多，传统线下渠道及单一品类门店承压 [11] - **零食量贩渠道**：2025年持续整合且盈利水平提升 - 门店数量：据鸣鸣很忙集团招股书，1H25期末门店数量达16,783家，较2024年末增加2,389家 [12] - 零食很忙门店数从2024年的6,668家提高到2025年9月底的8,216家 [12] - 盈利能力：鸣鸣很忙1H24/2H24/1H25的净利率分别为1.7%/2.4%/3.1% [12] - 展望2026年：预计仍能保持较快拓店速度及健康的单店收入 [12] - **会员商超渠道**：山姆门店数量从2020年的31家增长到2025年11月9日的59家，公司计划未来每年新增6-7家 [13] - **传统商超渠道**：永辉超市截至2025年9月30日已开出222家胖东来模式调整店，计划2026年春节前完成300家 [13] - **即时零售渠道**：预计2025年即时零售市场规模达1万亿元，同比+28.6%；2025年5月即时零售APP月活用户达5.51亿，同比+15.0% [13] - **卤制品与烘焙**：截至2025年10月15日，卤制品门店数约29.7万家，近一年净关店约1.7万家；面包烘焙门店数约36.1万家，近一年净关店约2.2万家 [14] - 供应链端：健康化需求增加，预计2026年卫龙、盐津、西麦、有友食品等公司仍有望受益于渠道扩张及产品矩阵扩容，保持较快增速 [21] 软饮料 - 软饮料延续较高景气度，健康化趋势引领行业增长 [21] - 2025年1-9月商超渠道销售额：碳酸饮料同比-1.7%，果汁饮料同比+6.6%，茶饮料同比+0.7%，包装水同比+0.3%，功能饮料同比+4.6% [21] - 细分品类高增长：2025年电解质水、100%果汁、无糖茶等品类年增长率超过两位数；中式养生水市场规模达10亿元，同比+182% [21] - 竞争端：包装水、茶饮料竞争激烈但价格竞争有所缓和，促销方式趋向多元化 [22] - 无糖茶行业初步洗牌，龙头农夫山泉东方树叶品牌2025年1-9月市占率提升至79.8% [22] - 利润端：受益于白砂糖、PET原料价格下行，2025年饮料行业龙头公司利润率继续改善，预计2026年主要原材料价格有望维持稳定，利润率有提升空间 [23] - 中长期看好能量饮料、无糖茶等高景气赛道 [26] 啤酒行业 - 2025年啤酒行业销量表现平稳，结构升级趋势延续但红利未能充分展现到报表端 [28] - 2025年1-9月行业规模以上啤酒企业累积产量同比+3.7%至3095.2万千升；主要上市公司销量同比+0.8% [28] - 2025年1-3季度行业吨价同比+1.2%提升至4273元/吨 [28] - 分产品看：超高端承压明显；中高档价格带仍在升级；低端基本维持平稳 [28] - 竞争态势可控，酒企积极试水多元化，探索第二成长曲线 [29] - 受益于原料价格低位及费用可控，预计2025全年企业利润同比实现增长 [29] 乳制品行业 - 短期：行业需求筑底进入尾声，头部乳企积极挖掘细分市场，2025年前三季度伊利实现收入+1.7% [33] - 成本端：1H25/7-10月原奶价格同比下降约9%/5%，降幅环比收窄 [34] - 利润率：预计2025年伊利有望完成好于9%的净利率目标 [34] - 上游产能持续出清：截至2025年10月，奶牛存栏为594.8万头，较2024年10月下降约30万头，同比降幅4.9% [37] - 预计2026年国内奶价或有望止跌回稳，龙头乳企有望回归利润率提升通道 [34] - 长期：低温鲜奶和奶酪等新兴品类渗透率仍有较大提升空间 [41] - 2024年我国鲜奶市场规模达389亿元，同比小幅增长0.25%，销售占比27%，对比海外成熟市场（超50%）仍有空间 [41] - B端市场和海外拓展有望为乳企带来新增量 [41] 速冻食品行业 - 2025年需求端持续承压，但竞争趋于稳定，行业经营触底 [42] - 2025年三季度速冻食品上市公司整体收入同比增长0.4% [42] - 行业分化明显：3Q25安井食品剔除并表后速冻调制食品同比下滑0.5%，而海欣食品、惠发食品收入分别同比下滑14.8%、19.5% [42] - 短期展望：进入销售旺季后表现有望转好，厂商、渠道利润开始修复 [43] - 中长期：行业仍有充足成长空间，期待餐饮需求回暖 [43] 调味品行业 - 2025年因餐饮需求疲软，行业增速未见明显提升，3Q25行业收入、归母净利润分别同比增长1.5%、1.1% [44] - 展望2026年，需求端B端仍需政策刺激，C端关注头部公司产品升级趋势 [48] - 成本端：2025年成本红利充分体现，2026年仍可享受一定成本红利 [49] - 截至2025年11月，大豆/食糖/PET/瓦楞纸/辣椒均价同比+6.5%/-7.2%/-9.5%/+12.7%/-13.1% [49] - 中长期：行业升级、格局集中仍有空间，调味品行业整体CR3为8.2% [51] 保健品行业 - 2025年行业龙头有所承压，市场呈现线上化、长尾化趋势 [55] - 营养健康食品线上渠道占比从2010年的3.1%快速增长至2024年的57.3% [55] - 行业集中度下降：CR5由2015年的32.2%降至2024年的25.8%；CR10由2015年的38.9%降至2024年的33.4% [55] - 3Q龙头实现收入回暖，预计2026年有望通过跨境及抖音渠道布局、推出定制产品等实现低位反转 [55] - 长期看，保健品渗透率提升空间大 [58]

公司募投项目延期公告 - 海欣食品董事会于12月16日审议通过议案，同意将“水产品精深加工及速冻菜肴制品项目”达到预定可使用状态的日期由2025年12月延长至2026年6月 [1] - 此次延期主要受部分关键设备（如新合作供应商供应的螺旋速冻库等）尚未完成安装及验收等因素影响，导致项目建设进度较原计划延迟 [2] 项目延期历史与原因 - 该项目已是第二次延期，原计划于2024年12月完成 [2] - 第一次延期至2025年12月，原因是公司在建设过程中不断优化产品工艺技术、提升生产技术水平以提高项目整体质量，彼时土建工程已完成但部分机器设备尚未采购及安装调试 [2] 相关机构核查意见 - 保荐机构国金证券认为，本次延期事项已履行必要审批程序，符合相关法律法规及公司章程规定 [2] - 国金证券指出，本次延期不存在变相改变募集资金用途的情形，不影响募集资金投资计划的正常进行，也不存在损害公司和股东利益的情形 [2]

北京商报讯（记者 郭秀娟 王悦彤） 12月16日，海欣食品发布公告称，将募投项目"水产品精深加工及 速冻菜肴制品项目"达到预定可使用状态的日期由2025年12月延长至2026年6月。延期原因是由于部分关 键设备尚未完成安装及验收，导致项目建设进度未能按预定时间完成。 ...

行业与公司 * 涉及的行业为食品饮料行业[1] * 涉及的公司包括 * **速冻食品**：安井、千千味央厨、三全[5] * **啤酒**：燕京啤酒、珠江啤酒[5] * **乳制品**：伊利股份、新乳业[5] * **白酒**：五粮液、洋河、今世缘老窖、水井坊、舍得、茅台、汾酒、古井、迎驾[7][9] * **休闲零食**：卫龙食品、美味、盐津铺子[12] * **饮料**：东鹏、农夫山泉[12] 核心观点与论据 * **整体判断：2026年是“大年起点”** * 核心矛盾在于业绩表现，行业估值已降至合理水平[1][3] * 预计居民资产负债表修复和经济结构转换将推动消费需求呈现L型走势，新旧消费均有望复苏[1][3] * 板块易涨难跌，是配置拐点性的最佳时机[13] * **传统消费：需求探底，迎来底部反转** * 传统消费业绩基本出清，处于底部[1][8] * **配置顺序**：速冻在前，白酒在后[1][5] * **速冻**：企业通过向B端转型优化竞争格局，实现逆势业绩修复[1][5] * **啤酒**：小区域高占有率企业增长潜力较好[1][5] * **乳制品**：应关注头部企业及小区高占有率企业在低温奶、冰淇淋及奶粉等多元产品中的优势[5] * **新消费：结构性红利延续** * 得益于中国作为成熟工业国的结构性特征，消费多样性和对结构性红利包容度高[4][10] * 看好通过**新品类**与**新渠道**驱动业绩增长的饮料与休闲食品赛道[1][6] * 中国未来消费市场特征：市场规模巨大、渠道与品类创新度高、出海解决供需矛盾是大势所趋[4][11] * 衍生出三种结构性红利：**新渠道**（折扣业态、高端零售、即时零售、线上内容电商）、**新品类**（保健品、宠物零食、休闲零食）、**新市场**[11] * **白酒行业：商业壁垒最强，去库存关键** * 白酒是库存积累最多的子行业，其表现是观察整个板块的重要信号[1][7] * 预计2026年一季度迎来环比改善，进入加速去库存状态[1][7] * 一旦白酒业绩出清，整个板块风险降低[7] * 经验性指标显示，2026年上半年可能出现批价稳定或L型走势，是配置良机[7] * 目前市值已接近或低于实际价值[7] * 短期内，中盘二三线酒企（市值在100亿至1,000亿之间）仍有投资机会[9] * **短期展望与策略：新旧消费并行，“持旧迎新”** * 未来两个季度，新旧消费将共存并行[2][8] * 新消费中前期股价表现较好的标的仍有机会[1][8] * 从新消费向传统消费过渡过程中，两者都有望带来收益空间[8] * **投资策略**：短期内持有新消费（优先零食和饮料）并保持对传统消费（速冻调味品、乳制品、啤酒及白酒）的配置[13] * 总体策略为“持旧迎新”，即持有传统消费并拥抱新消费[14] 其他重要内容 * **零食赛道**：推荐具备渠道调节能力和品类拓展能力的标的，如盐津铺子在渠道与品类创新方面表现突出，有望在2026年保持领先于行业增长中枢[12] * **饮料赛道**：看好功能饮料与无糖茶两个细分领域，东鹏与农夫山泉市场份额持续提升，较大概率保持领先增长[12] * **白酒短期成长性**：茅台、汾酒、古井、迎驾等企业短期内仍存在一定的成长性溢价[9]

近一个月内，思念食品也在微信视频号中发布多条强调产品获得天祥集团(Intertek) "清洁标签"认证的种 草视频，涉及潮汕牛肉丸、竹荪虾滑、虾仁福袋等。 不仅如此，月前白象食品亦公开宣布旗下白象黑猪肉水饺系列获得CTI华测检测五星级"清洁标签"认 证。据白象方面消息，彼时，白象新业务事业群产品中心总监何福莹表示，白象速冻食品自2024年起布 局"干净配方，真材实料"的产品开发战略，通过不断提升研发能力，让速冻食品更加美味健康。白象集 团研发中心副总裁徐庆另称，清洁标签系列产品配方设计，采用了"优质食材"搭配"简单调味"的设计思 路。馅料中添加了天然发酵物和提取物，搭配分段冻结与雾化喷淋技术，同时在供应链端严控到厂鲜 肉、鲜菜的使用，做到48小时内加工使用完毕。 作答规则持续更新，但冻品市场产品成分叙事命题不改，健康浪潮全面席卷，"清洁标签"成为了企业的 又一考点，踊跃交卷者亦不在少数。 从12月回看下半年，清洁标签加速演变为冻品行业新卖点塑造"热土"的趋势有迹可循：近日，据企业服 务号消息，三全食品旗下龙凤系列水饺已通过CTI华测检测五星清洁标签认证，该项清洁标签认证并非 简单"减添加"，而是包括剔除不必要 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予安井食品“强烈推荐”评级，并维持该评级 [2] - 报告核心观点：安井食品主业经营稳定，发展思路清晰，战略坚定明确，能够迅速适应市场变化，成长脉络清晰 [1][3] - 报告预测公司2026年实现销售收入增长7.52%，归母净利润增长13.23%，实现每股收益5.39元，当前股价对应市盈率为14.80倍，给予目标估值20倍市盈率 [5] 公司战略与渠道发展 - 公司全面拥抱定制化战略，主攻餐饮定制化和商超定制市场，以适应渠道碎片化和新兴渠道崛起的变化 [3] - 定制化战略已取得积极成果，公司成功进入山姆渠道，并与盒马、胖东来、大润发、沃尔玛、麦德龙、永辉等主流商超形成合作 [3] - 公司一直秉承“BC兼顾，全渠发力”的渠道策略，在传统渠道积累了较大优势 [3] 产品创新与营销策略 - 公司今年推出“嫩鱼丸”新品，通过“活鱼现杀”概念强化产品新鲜度，产品规格包括200g锁鲜装、400g家庭装以及2.5KG的B端产品 [4] - 针对去年C端烤肠盈利能力欠佳的情况，公司在火山石烤肠等烤机渠道产品2024年取得初步成效的基础上进行“升级换代”，涵盖概念创新、包装和克重调整，进一步向高端化发展 [4] - 营销策略从B端转向C端，针对C端推出锁鲜装6.0“肉多多烤肠系列”，包括原味大肉粒肉肠、黑松露爆汁肉肠、法式香草风味芝士肉肠、日式照烧风味肉肠等四种口味以及烤肠全家福产品 [4] - 预计锁鲜装6.0鳕鱼丸新品也即将上市 [4] 新赛道布局与增长曲线 - 公司整合“安斋”品牌布局清真食品板块，新品牌既可满足国内部分地区长期存在的需求，也符合中东、东南亚等市场出海要求 [4] - 公司调整募集资金使用方向，向“鼎益丰烘焙面包项目”投资4.1亿元，布局冷冻烘焙市场 [4] - 对于清真食品和冷冻烘焙新赛道的布局，有望形成公司新的增长曲线 [4][5] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为157.75亿元、169.60亿元、184.20亿元，增长率分别为4.28%、7.52%、8.61% [6] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为13.96亿元、15.80亿元、17.73亿元，增长率分别为-6.00%、13.23%、12.18% [6] - 报告预测公司2025年至2027年每股收益分别为4.76元、5.39元、6.04元 [6] - 报告预测公司2025年至2027年净资产收益率分别为10.36%、11.24%、12.04% [6] - 报告显示公司当前总市值为265.9亿元，流通市值为233.99亿元 [8] 公司基本情况 - 安井食品集团股份有限公司成立于2001年12月，主营速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品等速冻食品的研发、生产和销售 [7] - 经过二十多年发展，公司已成长为国内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一 [7]