**巴比食品电话会议纪要关键要点** **一 公司业务模式与门店扩张** - 公司依赖加盟模式 门店扩张速度受限 每年毛开店约1000家 但闭店率高 净新增仅数百家[4][5] - 截至去年底门店数量突破5000家 基数大 新增门店对整体增长影响有限[2][5] - 商业模式主要依赖具有中式面点经验的夫妻或家庭式加盟商 包子制作过程标准化程度不高 难以批量快速扩展[4] - 未来几年门店数量预计保持稳定增长 内生增长较慢 外延并购成为重要推动力 预期高单位数或低双位数增长[8][9] **二 外延并购战略与成效** - 采取内生增长与外延并购双轮驱动战略 并购区域性小连锁包子店以扩大规模[2][6] - 策略合理有效 消费环境不景气时小品牌更愿意被并购 董事长在行业内号召力强 与众多包子铺老板关系密切[2][6] - 已积累并购经验 根据具体情况调整策略 允许部分被并购品牌保留原有品牌以适应当地市场[6] - 2022年并购武汉两个项目 2024年收购真味全 2025年完成对青露及另外两个小品牌的收购 2025年七八月与一家200多家门店的品牌达成合作并计划股权并购[7] **三 单店业绩表现与调改措施** - 2022年至2024年单店业绩逐年下滑 主因消费不景气 人口外流及竞争加剧[10] - 自2024年下半年开始改善 2025年一季度收窄至个位数 二季度实现低单位数增长 4月份转正[2][10] - 业绩改善原因包括包子作为刚需高频品类韧性较强 竞争环境趋缓 以及公司采取门店调改举措[11][12] - 门店调改通过调整布局 增加SKU和延长营业时间等方式提升单店表现 已调改200多家门店同店提升中位数达两位数 部分大几十[12] - 调改速度受加盟商资金限制 加盟商需自行承担装修费用 对盈利心里没底 导致过程节奏较慢[13][14] **四 团餐业务发展潜力** - 团餐业务具有较大发展潜力 公司目标是与门店业务长期占比五五开 目前占比约20%[4][16] - 团餐市场规模达万亿级别 公司体量不到4亿元 发展空间巨大[16] - 公司在华东地区占据80%团餐市场份额 还有大量空白市场可开发[16] - 针对小B客户采取标品经销方式 大B客户采取定制方式 组织架构和营销打法专业[16] **五 短期与长期发展展望** - 短期业绩加速确定性高 主因并购加速带来门店增加 外卖大战和竞争趋缓提升同店销售[3][17] - 成本平稳甚至下降 费用率平稳 利润增速值得期待[17] - 当前估值接近20倍左右 不具备太大弹性空间 但业绩加速及估值切换下可能获得一定收益[17][18] - 长期属于稳健成长型企业 通过内生加外延方式提升市占率潜力巨大 行业内包子铺超15万家 公司仅5000多家门店[18] - 在大众品 速冻食品及餐饮供应链板块中具备相对收益甚至绝对收益潜力[18] **六 同店增长预期与风险因素** - 未来几年同店增长预期存在分歧 总体持谨慎乐观态度[2][15] - 若消费环境企稳或略有回升 加之持续门店调改 同店销售可能提升[15] - 若消费环境恶化 则不宜对2026年同店增长抱过高期望[2][15] - 外卖大战带来的补贴效应推升七八月同店销售环比二季度进一步提升 但补贴不会持续 对长期增长影响暂时[14]

随着西贝餐饮和罗永浩争论落下帷幕，这场关于预制菜的争论暂告一段落。 这场关于"行业标准"与"消费者情绪"碰撞的背后，或许也意味着一场全民预制菜概念普及的开始。 而其中，由"冷冻西兰花是否健康"而引申出的关于速冻蔬菜，乃至速冻食品是否安全的问题，都成为了讨论的焦点。 虽然，众多权威营养师已经一再科普了冷冻食品的安全性——冷冻后的西兰花还能留下绝大部分的营养；没有农残的冷冻有机西兰花成本更高，因而售价比 市场中绝大多数西兰花价格更高；在目前较为成熟的速冻食品技术处理基础上，冷冻食品有着更好的安全性…… 但想要实现全社会普遍认可，这背后仍然有着不小的鸿沟需要逾越。这个过程，不仅仅是解除萦绕在冷冻食品头顶上的种种误解，更是餐饮供应链体系升级 过程中，所必然要进行的全民知识普及。 冷冻后的西兰花还有营养吗？ 作为一项自20世纪30年代便已经投入使用的技术，果蔬速冻最初是从美国发展起来的。 新鲜蔬菜被采摘后，体内仍然继续进行着呼吸和代谢，营养成分也在不停地变化中，特别是维生素C含量会随着时间的推移出现降解损失。 以果蔬中维生素C含量变化为例，该营养成分对储藏条件和时间非常敏感。研究发现，在常规冷藏室（4 °C）放了7天的 ...

海外业务拓展 - 公司海外业务稳步推进 已成功与香港头部知名连锁超市惠康达成合作 [1] - 安井中高端速冻火锅料制品锁鲜装系列等9款产品于本月中旬在香港惠康旗下超过200家连锁门店同步上架试销 [1] - 公司积极开拓港澳地区面向B端餐饮 酒店及冻品门店的销售渠道 [1]

超市货架上的速冻蔬菜已成为最常见的品类之一，其安全性也备受关注。近日，保质期长达两年的冷冻 西蓝花，引发消费端对速冻蔬菜的信任危机。目前看来，市面上的速冻蔬菜售价相差多达一倍，而这也 与原材料的品质和冷冻技术存在关联。而对于速冻蔬菜所引发的安全性与营养价值争议，业内人士则认 为，专业速冻果蔬产品与新鲜蔬菜的营养价值差别不大。有观点指出，无论预制菜还是速冻蔬菜，本身 只是一种食品加工形态，健康与否的关键不在"预制"这个环节，而在于标准、透明和科学管控，商家为 消费者提供安全健康的产品才是关键。 鲜菜更贵？ 速冻豌豆、速冻西蓝花、速冻玉米粒……速冻蔬菜早已成为商超冷柜中的常规品类，消费者对于速冻蔬 菜的存在也习以为常。但近日速冻西蓝花的保质期及其安全性等问题引发争议，成为行业关注焦点。究 竟速冻蔬菜与新鲜蔬菜在口感、营养价值上有何区别？其成本构成与主要适用场景又是什么？ 北京商报记者通过走访以及对比电商平台上的速冻蔬菜发现，相似重量的速冻蔬菜售价却相差较大。以 常见的速冻玉米粒为例，245克装的蔡长青速冻甜玉米售价5.69元，400克装的象大厨速冻清甜玉米粒售 价为7.99元，400克装的盒马有机速冻甜玉米粒售价 ...

超市货架上的速冻蔬菜已成为最常见的品类之一，但如今其安全性备受关注。近日，保质期长达两年的 冷冻西蓝花，引发了消费端对速冻蔬菜的信任危机，目前看来，市面上的速冻蔬菜售价相差能有一倍， 而这也与原材料的品质和冷冻技术存在关联。速冻蔬菜所产生的争议与其安全性和营养价值存在关联， 业内人士也在发声，称专业速冻果蔬产品与新鲜蔬菜的营养价值差别不大。观点指出，无论是预制菜还 是速冻蔬菜，本身只是一种食品加工形态，健康与否的关键不在"预制"这个环节，而在于标准、透明和 科学管控，商家为消费者提供安全健康的产品才是关键。 新鲜蔬菜更贵吗？ 速冻豌豆、速冻西蓝花、速冻玉米粒等等，速冻蔬菜早已成为商超冷柜中的常规品类，消费者对于速冻 蔬菜的存在已经习以为常。但近日速冻西蓝花的保质期及其安全性等问题引发争议，成为行业关注焦 点。究竟速冻蔬菜与新鲜蔬菜在口感、营养价值上有何区别？其成本构成与主要适用场景又是什么？ 北京商报记者通过走访以及对比电商平台上的速冻蔬菜发现，相似重量的速冻蔬菜售价却相差较大。以 常见的速冻玉米粒为例，蔡长青速冻甜玉米售价5.69元，规格为245g，规格为400g的象大厨速冻清甜玉 米粒售价为7.99元，同 ...

超市货架上的速冻蔬菜已成为最常见的品类之一，但如今其安全性备受关注。近日，保质期长达两年的冷冻西蓝花，引发了消费端对速冻蔬菜的信任危 机，目前看来，市面上的速冻蔬菜售价相差能有一倍，而这也与原材料的品质和冷冻技术存在关联。速冻蔬菜所产生的争议与其安全性和营养价值存在关 联，业内人士也在发声，称专业速冻果蔬产品与新鲜蔬菜的营养价值差别不大。观点指出，无论是预制菜还是速冻蔬菜，本身只是一种食品加工形态，健 康与否的关键不在"预制"这个环节，而在于标准、透明和科学管控，商家为消费者提供安全健康的产品才是关键。 新鲜蔬菜更贵吗？ 一位山东的速冻蔬菜厂家告诉北京商报记者，原材料品种差异直接决定基础成本，西蓝花、荠菜等特色蔬菜的种植成本是普通胡萝卜、青豆的2倍左右。 冷冻技术的选择也成为了第二重价格鸿沟。传统风冷速冻机耗费时间久、水分流失率高，而液氮速冻技术虽每吨消耗成本高，但耗费时间短，水分流失率 低，解冻后品质接近新鲜蔬菜。这种技术差异在终端市场形成明显溢价。同样，从工厂到货架的冷链环节，也存在一定成本差异。 谁在买速冻蔬菜？ 在商超的冷冻柜与餐饮后厨的冷藏库之间，速冻蔬菜出现频次越来越高。根据中研普华产业研究院的《 ...

公司活动概况 - 公司于2025年9月19日15:30-17:00通过全景路演网站参加广东辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2025年半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长、总裁兼董事会秘书、财务总监及独立董事出席活动并与投资者进行网络互动交流 [2] - 活动由广东证监局与广东上市公司协会联合举办 [1] 业务战略与定位 - 公司明确将继续深耕果蔬主业 强调该业务是公司稳健经营的基本盘 [3] - 业务范围涵盖果蔬产品服务、速冻食品经营、食用油经营及冷冻肉类贸易 [4] - 坚持创新驱动发展 聚焦主营业务并寻求稳定增长与新业务健康发展 [4] - 新实控人变更属于长远发展布局 旨在引入战略协同资源优化治理结构与业务布局 [3] 转型探索与协同效应 - 成立上海聚汇泽医药技术有限公司是为探索与主业具备协同潜力领域的初步尝试 [4] - 目前未与腾瑞制药筹划合作计划 未来若有合作将依法履行审议及信披义务 [3] - 新实控人具有医药背景 将协调自身优质资源为公司赋能 但未明确转型医药公司 [3] 资本运作规划 - 公司高度重视战略发展机会 对并购重组、资产注入等计划持审慎评估态度 [3][4] - 暂无借壳上市计划 未来将聚焦主营业务发展并通过上市公司平台实现价值增长 [4] - 若为增强持续发展能力需调整资产或业务 将严格履行批准程序及信披义务 [4] 经营举措与市场策略 - 针对中秋国庆双节市场提前部署营销策划 加大"丰收哥"品牌猫山王榴莲冰皮月饼的推广力度 [4] - 产品通过天猫、抖音、小红书等电商平台销售 [4] - 积极优化产品结构和客户群体 加强成本控制与风险管理以提升盈利能力 [4] 投资者回报政策 - 公司已制定2025-2027年股东回报规划 明确现金分红标准与比例以保护中小投资者权益 [4] - 未来将通过稳健经营和提升盈利水平为股东带来长期回报 [4] 业绩展望与信息披露 - 公司未提供具体第三季度或全年业绩预测 但承诺按规及时披露业绩信息 [4] - 将继续通过提升经营质量和市场竞争力应对市场变化 [4]

啤酒行业 - 啤酒行业现饮渠道复苏斜率暂无显著改善 行业分化持续[1][2] - 推荐基本面景气相对较优 业绩具备α的燕京啤酒和珠江啤酒 因区域性龙头非现饮销量占比高 单品渠道利润周期因素共振使收入端α具备持续性[2] - 燕京啤酒得益于改革稳步推进 经营效率持续提升 利润端α更为突出[2] - 关注全国性龙头华润啤酒 经营周期处于较好阶段 在行业外部环境承压背景下节奏相对从容 有望持续兑现优于行业的业绩表现 现金流状况优异后续分红率有望持续提升 估值具备修复空间[2] - 建议跟踪后续现饮渠道需求恢复情况 关注青岛啤酒/青岛啤酒股份和重庆啤酒[2] - 黄酒板块关注会稽山和古越龙山[2] - 预调酒板块建议关注百润股份[2] 饮料行业 - 饮料板块推荐高景气细分赛道+持续推进全国化的东鹏饮料[2] - 关注份额持续修复且2025年下半年业绩有望进一步环比提速的平台型龙头农夫山泉[2] - 建议关注康师傅控股 统一企业中国和华润饮料[2] 调味品及餐饮供应链 - 受下游餐饮需求走弱影响 二季度调味品和餐供收入整体承压[4] - 表现优于同行的公司或因新品新渠放量 或因前期调整到位显效[4] - 成本端主要原料大豆 白糖 包材二季度价格延续下行 糖蜜低价原料陆续使用 海天和安琪成本红利释放明显[4] - 速冻中白鲢鱼和油脂价格有所上涨 猪肉 鸡肉和小麦粉价格下行 但速冻行业竞争暂未趋缓 各家仍延续一定促销力度[4] - 费投上需求偏弱 竞争激烈 行业仍延续投放力度抢占份额[4] - 上半年收入端仍实现一定增长 利润端或受益原料价格下行 严控费用的立高和巴比盈利能力表现亮眼 归母及扣非净利率均有提升[4] - 延续促销 规模效应有所下降的标的盈利仍有承压[4] - 短期下游餐饮需求仍在弱复苏阶段 阶段性外部扰动下竞争激烈 强调性价比 餐饮供应链与下游餐饮需求恢复高度敏感[4] - 中长期若餐饮需求回暖 有望带动相关供应链需求 行业规模扩张下餐供龙头凭借自身规模 渠道及研发优势 有望获取更多市场份额 释放增长潜力[4] - 后续建议关注主动布局新渠 渠道扩展显效 单品持续放量的标的 新品开拓进程 具备阿尔法 市场份额持续提升的标的[4] - 推荐安琪酵母 立高食品 安井食品和巴比食品 关注锅圈[4] 休闲食品 - 二季度休闲食品内部景气度分化加剧 利润端休闲食品公司利润普遍承压[1][5] - 打造爆品 把握优质渠道的零食公司在收入端录得亮眼表现 关注细分品类和新渠道机会[1][5] - 推荐魔芋品类红利延续 海外业务发展势头向上 消费趋势感知敏锐&组织执行效率高 会员制商超和量贩渠道等高势能渠道表现亮眼 子品牌营销效果显著的盐津铺子[5] - 关注魔芋品类龙头企业卫龙美味[5] - 关注山姆等会员制渠道趋势延续 脱骨鸭掌和素食等单品放量 同时深化零食量贩渠道渗透 电商起势 渠道突破&新品发布效果显著的有友食品[5] - 关注山姆渠道&量贩渠道高速增长 燕麦成本红利持续兑现 业绩弹性逐步释放的西麦食品[5] - 推荐饮料乳品的招商铺货拉动分销业务高增 零食品类 分销业务和日销品占比提升带来毛利和费率的改善 构建性价比之上的差异化的三只松鼠[5] - 建议关注量贩渠道合作加深 海外新国家导入增长的甘源食品[5] - 建议关注山姆和胖东来等商超共创 叠加鸣鸣很忙投资收益贡献的好想你[5]

公司业绩表现 - 公司2024年营收同比增长7.7%至151.27亿元，归母净利润同比微增0.46%至14.85亿元，结束了连续八年的双位数业绩增势 [4] - 2025年上半年公司营收76.04亿元，同比微增0.8%，归母净利润6.76亿元，同比下降15.79% [4] - 速冻菜肴制品业务2022年收入翻倍至30.24亿元，但2023年、2024年增速放缓至29.84%、10.76% [3] 业务板块发展 - 速冻菜肴制品于2022年超越速冻面米制品成为公司第二大业务 [3] - 公司2022年成立"安井小厨"事业部聚焦B端调理菜肴类产品，并通过收购新宏业食品、湖北新柳伍食品实现全产业链布局 [3] - 传统速冻面米制品业务领域竞争异常激烈 [4] 冷冻烘焙战略布局 - 公司在收购江苏鼎味泰食品基础上成立专项烘焙事业部，未来将继续加码冷冻烘焙行业投入并寻找更多并购标的 [1] - 2025年7月完成收购鼎味泰70%股权及鼎益丰食品100%股权，新增冷冻烘焙业务板块 [5] - 鼎味泰2024年3月收购百卡弗集团旗下中国冷冻烘焙业务莱卡尔（太仓），产品包括软欧包、贝果等，覆盖瑞幸等咖啡奶茶连锁渠道 [5][6] 冷冻烘焙行业竞争格局 - 中国冷冻烘焙市场正以超过25%的年复合增长率扩张，预计2025年市场规模达230亿元 [6] - 千味央厨2025年上半年烘焙甜品类营收2.05亿元，同比增长11.02%；海欣食品推出"黑金&烘焙系列"面向商超及餐饮渠道 [6] - 亿滋国际2024年9月收购中国高端冷冻烘焙企业恩喜村，多家主营常温烘焙企业纷纷布局冷冻烘焙业务 [6] 海外市场拓展 - 公司2021年通过并购英国功夫食品切入欧洲市场，2023年12月成立集团进出口部 [9] - 2025年港股上市核心目的之一是加快国际化战略布局，重点开拓日本及东南亚市场 [9] - 2021-2024年境外收入分别为3522.56万元、1.08亿元、1.28亿元、1.68亿元，2025年上半年境外营收0.72亿元，占比不足1% [9] 竞争优势与挑战 - 公司具备成熟的供应链体系、品牌影响力和渠道优势，新业务可凭借现有资源快速打开市场 [7] - 面临品牌认知重构、产品差异化打造及渠道精细化运营等多重挑战 [8] - 通过并购可快速获取技术、渠道和市场资源，缩短与先布局企业的差距 [7]

（原标题：四问速冻西兰花：为何冻？如何冻？营养价值几何？谁在吃？） 近日，围绕预制菜的争论中，食材是否新鲜成为舆论讨论的焦点之一，其中最受关注的莫过于西兰花。 此前，罗永浩曾发文质疑"西贝如何仅用冷冻技术（不添加防腐剂）将有机西兰花保质期做到24个月"。 西贝门店随后回应冷冻西兰花的"供应商使用冷冻锁鲜技术保存，并非常规冷冻"。 作为一种常见蔬菜，西兰花为何需要被冷冻处理？冷冻西兰花的技术与常规冷冻有何不同？为解答这些 疑问，经济观察报记者围绕冷冻西兰花和新鲜西兰花的配送链路进行了走访调查。 鲜菜为何要冻 在一家以北京门店为主的大型超市，记者看到，其售卖的西兰花产地写明来自"河北张家口"。 西兰花作为一种常见蔬菜，当前除海南、西藏，我国其他各地区均已实现全覆盖种植。2000年至今，我 国先后还有5个地区被评为"西兰花之乡"，分别是浙江临海、河北沽源、江苏响水、湖北仙桃、湖南祁 东。河北沽源就隶属于张家口市。 上述超市的工作人员告诉记者，他们采购的西兰花从采摘地运输到北京大库，仅需2个多小时。其中， 需要切配包装的西兰花，会被先运输到北京的原材料工厂加工，之后再送到门店。而直接散称售卖的西 兰花会直接从北京大库 ...