量化模型与构建方式 1. **模型名称：长期行业主题基金标签与指数模型** * **模型构建思路**：为主动偏股基金构建完整的行业主题和细分赛道标签，以支持投资者在资产配置、主题投资、产品选择上的多样化需求，并构建相应的行业主题基金指数，作为衡量主题基金风险收益情况的工具[37]。 * **模型具体构建过程**： 1. **数据来源**：使用基金在近四期（中报/年报）的持仓信息[37]。 2. **标签定义**：根据基金的长期行业配置特征，将其标签区分为三类： * **行业主题基金**：长期稳定配置于特定行业的基金。 * **行业轮动基金**：在不同时期切换主要配置行业的基金。 * **行业均衡基金**：行业配置较为分散均衡的基金[37]。 3. **指数构建**：基于上述标签分类，构建相应的长期行业主题基金指数，以反映各类主题基金的整体表现[37]。 * **模型评价**：该模型为投资者提供了衡量主题基金风险收益情况的标准化工具，有助于进行更精细化的资产配置和产品选择[37]。 2. **模型名称：公募REITs系列指数模型** * **模型构建思路**：构建完整的REITs系列指数，以综合反映REITs市场表现，并提供基于不同底层资产、项目类型的细分指数，为投资者提供基于指数化投资思想的资产配置新视角[48]。 * **模型具体构建过程**： 1. **指数类型**：构建综合指数、底层资产指数（如产权类、特许经营权类）和细分项目指数（如生态环保、交通基础设施等）[48]。 2. **指数特性**：考虑到REITs的高分红特性，均提供价格指数和全收益指数[48]。 3. **计算方法**： * 采用分级靠档的方法以确保计算指数的份额保持相对稳定[48]。 * 当样本成分名单或样本成分的调整市值出现非交易因素的变动时（如新发、扩募等），采用除数修正法保证指数的连续性[48]。 * **模型评价**：该模型为长期投资者提供了利用REITs指数进行资产配置的有效工具，有助于把握REITs市场的长期投资机会[48]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：现金流因子** * **因子构建思路**：作为多因子ETF的细分类型之一，现金流因子旨在捕捉上市公司自由现金流相关的投资机会[61]。 * **因子具体构建过程**：报告中未详细描述该因子的具体计算过程，但提及了基于该因子构建的ETF产品（如“沪深300自由现金流指数”基金）[29][32]。通常，现金流因子可能基于公司的自由现金流、经营现金流等财务指标进行构建。 2. **因子名称：动量因子** * **因子构建思路**：作为多因子ETF的细分类型之一，动量因子旨在捕捉资产价格延续其历史趋势（上涨或下跌）的投资机会[61]。 * **因子具体构建过程**：报告中未详细描述该因子的具体计算过程，但提及了基于该因子构建的ETF产品[61]。通常，动量因子可能基于股票过去一段时间（如3个月、6个月、12个月）的收益率进行排序和构建。 3. **因子名称：价值因子** * **因子构建思路**：作为多因子ETF的细分类型之一，价值因子旨在捕捉市场价格低于其内在价值的投资机会[61]。 * **因子具体构建过程**：报告中未详细描述该因子的具体计算过程，但提及了基于该因子构建的ETF产品[61]。通常，价值因子可能基于市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）等估值指标进行构建。 4. **因子名称：成长因子** * **因子构建思路**：作为多因子ETF的细分类型之一，成长因子旨在捕捉公司盈利或收入高增长潜力的投资机会[61]。 * **因子具体构建过程**：报告中未详细描述该因子的具体计算过程，但提及了基于该因子构建的ETF产品[61]。通常，成长因子可能基于营业收入增长率、净利润增长率等指标进行构建。 5. **因子名称：质量因子** * **因子构建思路**：作为多因子ETF的细分类型之一，质量因子旨在捕捉公司具有高质量财务特征（如高盈利能力、低负债、稳健经营）的投资机会[61]。 * **因子具体构建过程**：报告中未详细描述该因子的具体计算过程，但提及了基于该因子构建的ETF产品[61]。通常，质量因子可能基于净资产收益率（ROE）、资产回报率（ROA）、盈利稳定性等指标进行构建。 6. **因子名称：低波因子** * **因子构建思路**：作为多因子ETF的细分类型之一，低波因子旨在捕捉股价波动率较低、表现相对稳健的投资机会[61]。 * **因子具体构建过程**：报告中未详细描述该因子的具体计算过程，但提及了基于该因子构建的ETF产品[61]。通常，低波因子可能基于股票历史收益率的标准差或下行波动率进行构建。 7. **因子名称：基本面因子** * **因子构建思路**：作为多因子ETF的细分类型之一，基本面因子通常指基于公司基本面指标（如销售额、现金流、净资产、分红）综合加权构建的复合因子[61]。 * **因子具体构建过程**：报告中未详细描述该因子的具体计算过程，但提及了基于该因子构建的ETF产品[61]。 模型的回测效果 1. **长期行业主题基金指数模型**，本周收益率：金融地产主题2.17%，国防军工主题1.75%，周期主题1.68%，消费主题0.92%，行业轮动主题-0.32%，行业均衡主题-0.65%，新能源主题-1.66%，医药主题-1.85%，TMT主题-2.02%[37]。 2. **公募REITs系列指数模型**，基日以来业绩指标（截至2025年12月19日）： * **REITs综合指数**：本周收益-3.02%，累计收益-7.00%，年化收益-1.60%，最大回撤-42.67%，夏普比率-0.30，年化波动10.44%[52]。 * **产权类REITs指数**：本周收益-2.33%，累计收益10.14%，年化收益2.17%，最大回撤-45.00%，夏普比率0.05，年化波动12.73%[52]。 * **特许经营权类REITs指数**：本周收益-4.49%，累计收益-25.88%，年化收益-6.44%，最大回撤-41.17%，夏普比率-0.87，年化波动9.12%[52]。 * **生态环保REITs指数**：本周收益-1.02%，累计收益-12.78%，年化收益-2.99%，最大回撤-55.72%，夏普比率-0.29，年化波动15.35%[52]。 因子的回测效果 *注：报告中未提供各量化因子独立的回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等）。报告仅在ETF市场跟踪部分，列出了基于各类因子构建的ETF细分产品在特定周期内的回报数据[61]。* 1. **多因子类ETF细分类型本周回报（2025.12.15-2025.12.19）**：现金流因子0.85%，动量因子-2.42%，价值因子1.09%，成长因子-1.17%，质量因子0.68%，低波因子0.24%，基本面因子0.25%[61]。 2. **多因子类ETF细分类型近1月回报**：现金流因子0.03%，动量因子7.74%，价值因子-0.07%，成长因子3.17%，质量因子3.03%，低波因子0.43%，基本面因子-1.36%[61]。 3. **多因子类ETF细分类型今年以来回报**：现金流因子数据暂缺，动量因子37.87%，价值因子12.54%，成长因子31.10%，质量因子29.85%，低波因子14.69%，基本面因子7.20%[61]。

报告行业投资评级 - 房地产（地产开发）行业评级为“增持”，且维持该评级 [5] 报告核心观点 - 展望后续，随着前期一揽子房地产政策的持续落地，地方政府楼市调控自主性提升，区域分化和城市分化进一步加深，部分高能级核心城市将有望获益于城市更新，实现城市结构优化转型和内涵式发展，逐步实现“止跌企稳” [4] - 投资建议聚焦结构性阿尔法亮点，关注三条主线：1）产品美誉度高、销售排名持续提升的稳健龙头；2）存量资源丰富、具备运营品牌核心竞争力的房企；3）看好物业服务长期发展空间 [4][116][117] 百城土地市场供需总结 - **整体市场**：2025年1-11月，百城土地成交建面累计同比-8.8%，供应建面累计同比-11.9% [10] - **住宅用地**：2025年1-11月，百城住宅类用地成交建面为2.21亿平，累计同比-15.1%；供应建面为3.48亿平，累计同比-16.5% [1][20] - **分能级城市成交**： - 一线城市：成交建面778万平，累计同比-28.7% [1] - 二线城市：成交建面9，273万平，累计同比+4.4% [1] - 三线城市：成交建面1.21亿平，累计同比-24.9% [1] - **分能级城市供需比**：2025年1-11月，一线、二线、三线城市住宅类用地供需比分别为1.3、1.5、1.7 [30][38][48] 百城土地市场价格总结 - **整体土地价格**：2025年1-11月，百城土地成交楼面均价为1，735元/平方米，累计同比-0.7% [55] - **住宅用地价格**：2025年1-11月，百城住宅类用地成交楼面均价为6，295元/平方米，累计同比+9.4% [1][55] - **分能级城市住宅用地均价**： - 一线城市：成交楼面均价为39，283元/平方米，累计同比+29.5% [1][66] - 二线城市：成交楼面均价为6，986元/平方米，累计同比+4.2% [1][69] - 三线城市：成交楼面均价为3，635元/平方米，累计同比+2.0% [1][76] TOP50房企拿地情况总结 - **新增土储价值**：2025年1-11月，TOP50房企新增土储价值8，618亿元，累计同比+22.1% [81] - **新增土储面积**：2025年1-11月，TOP50房企新增土储面积5，733万平，累计同比-0.6% [86] - **房企排名**： - 新增土储价值排名前三：中海地产（962亿元）、华润置地（757亿元）、招商蛇口（754亿元） [2][89] - 新增土储面积排名前三：中海地产（438万平）、保利发展（363万平）、招商蛇口（314万平） [2][89] 核心城市土地市场总结 - **核心30城月度（11月）表现**：成交宅地208宗（单月同比-19.4%），成交总建面1，529万平（单月同比-14.4%），成交总价1，144亿元（单月同比-37.7%），成交楼面均价7，482元/平（单月同比-27.2%），整体溢价率2.2%（单月同比-4.1pct） [2][94] - **核心30城累计（1-11月）表现**：成交宅地1，412宗（累计同比+3.8%），成交总建面9，815万平（累计同比-5.2%），成交总价1.06万亿元（累计同比+7.5%），成交楼面均价10，809元/平（累计同比+13.4%），整体溢价率9.6%（同比+4.7pct） [3][97] - **市场集中度**：2025年1-11月，核心30城宅地成交建面占百城比重44.4%，成交总价占百城比重76.2%；核心6城（北京、上海、广州、深圳、杭州、成都）成交总价占百城比重达42.5% [3][103] - **价格梯队**：1-11月，核心6城、核心30城、百城成交土地均价分别为24，527元/㎡、10，913元/㎡、6，295元/㎡ [3][103] - **溢价成交**：2025年11月，核心30城中溢价率超过20%的成交宅地共8宗；零溢价成交宅地184宗，占比88.5% [2][114] 投资建议具体标的 - **主线一（稳健龙头）**：推荐保利发展、招商蛇口、中国金茂、滨江集团、越秀地产、中国海外发展，建议关注中国海外宏洋 [4][117] - **主线二（存量运营）**：推荐华润置地、上海临港、新城控股 [4][117] - **主线三（物业服务）**：推荐招商积余、华润万象生活、万物云、绿城服务，建议关注保利物业、中海物业、越秀服务 [4][117]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 本周核心观点：AI医疗正激活“医+药+险”全链路闭环，重塑患者流量入口，将低频就医转化为高频健康管理，建议关注相关投资机会[2][21] - 2026年年度策略核心观点：政策与产业共振，投资应聚焦于解决临床需求的“临床价值三段论”，看好创新药产业链与创新医疗器械[3][26] 行情回顾总结 - 上周（12.15-12.19）A股医药生物指数下跌0.14%，跑输沪深300指数0.14个百分点，跑赢创业板综指1.39个百分点，在31个申万一级行业中排名第22[1][16] - 港股恒生医疗健康指数上周收跌1.77%，跑赢恒生国企指数0.19个百分点[1][16] - A股子板块中，线下药店涨幅最大，上涨5.59%；化学制剂跌幅最大，下跌2.1%[10] - A股个股层面，华人健康涨幅最大，上涨55.91%；*ST长药跌幅最大，下跌24.04%[16] - 港股个股层面，卓悦控股涨幅最大，达24.1%；华检医疗跌幅最大，达30.08%[16][18] 本周观点（AI医疗）详细总结 - 事件驱动：蚂蚁集团将AI健康应用“AQ”更名为“蚂蚁阿福”，该产品发布后下载量激增，于12月16日跃升至苹果应用商店总榜Top 3，月活跃用户突破1500万，位居国内AI健康管理类APP首位[2][21] - 模式创新：产品接入了500多位国家级院士及名医的“AI分身”，将稀缺的顶级专家资源转化为24小时在线的平民化服务，通过“AI陪伴”模式将低频就医痛点转化为高频健康管理，重塑患者流量入口[2][21] - 生态闭环：深度依托蚂蚁底层支付与保险基建，实现了从咨询、购药到理赔的“医+药+险”全链路数字化闭环，降低了跨环节交易摩擦成本，形成生态壁垒[2][22] - 技术认证：“阿福”是国内首个通过国家通信院医疗健康行业大模型双领域可信评估的大模型，标志着行业从“实验室验证”进入“产业级应用”临界点，有望加速B端商业推广[22] - 投资建议：基于AI医疗的映射逻辑，建议关注三类公司： 1. **AI+家用器械**：关注龙头鱼跃医疗、三诺生物。蚂蚁阿福已接入九大品牌智能设备，其55%的用户来自三线及以下城市，“AI医生+家用器械”有望在基层市场成为“数字家庭医生”[23][25] 2. **AI+线下体检**：关注龙头美年健康。其拥有全国最大的线下真实健康体检数据库，与阿福的AI模型可形成数据校准与报告解读的协同[25] 3. **AI+医药零售与服务**：关注阿里健康、漱玉平民。连锁药房将承接从AI咨询引流而来的精准购药需求[2][25] 2026年年度投资策略详细总结 - 板块估值回顾：医药生物板块市盈率（TTM）自2020年8月回调，2022年9月触底，自2025年第一季度开始稳步回升，第三季度迎来主升浪，估值得到修复[26] - 宏观与政策环境：全球重回降息通道利好创新类资产；国内医保政策“腾笼换鸟”支持创新药，集采“反内卷”稳定产业盈利[27] - 投资主线——临床价值三段论： 1. **“0→1”技术突破**：关注肿瘤、减重、自免等领域的创新靶点药物，以及脑机接口等高端创新医疗器械[27] 2. **“1→10”临床验证**：关注正在加速授权出海的高质量国产创新药，以及创新升级、强势崛起的国产高端医疗器械[27] 3. **“10→100”中国效率**：关注凭借低成本高效率构筑护城河的中国CXO企业，以及全球竞争力提升的国产医疗耗材企业[27] - 重点推荐方向及公司： - **创新药产业链**：BD出海加速的创新药，重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力；创新药上游的CXO，重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯[3][28] - **创新医疗器械**：创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗[3][28] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了9家重点公司的盈利预测与估值，其中8家给予“买入”评级，1家（伟思医疗）给予“增持”评级[4] - 部分公司预测数据举例： - 信达生物（1801.HK）：预测2025年每股收益为0.49元，对应市盈率154倍；2026年每股收益为0.92元，对应市盈率82倍[4] - 药明康德（603259.SH）：预测2025年每股收益为5.07元，对应市盈率18倍；2026年每股收益为5.21元，对应市盈率18倍[4] - 迈瑞医疗（300760.SZ）：预测2025年每股收益为9.36元，对应市盈率21倍；2026年每股收益为10.83元，对应市盈率18倍[4] 研发与审批进展 - 新药申请（NDA）：三生国健的SSGJ-608新药申请新进承办[1][31] - 临床申请（IND）：康希诺的24价肺炎球菌多糖结合疫苗、石药集团的SYH2069的临床申请新进承办[1][31] - 临床试验进展：恒瑞医药的HRS9531（适应症：肥胖）正在进行三期临床；恒瑞医药的HRS-7249（适应症：急性胰腺炎、高甘油三酯血症）正在进行二期临床；康诺亚的CM383（适应症：阿尔茨海默病）正在进行一期临床[1][32] 重要行业数据更新 - **医保收支**：2025年1-9月，基本医保收入达21,086亿元，支出达17,280亿元，累计结余3,806亿元，累计结余率为18.05%。9月单月收入2,276亿元，环比增长15.9%；单月支出1,848亿元，环比增长6.5%[34][39] - **医药制造业**：2025年1-10月，医药制造业营业收入为19,954.90亿元，同比下降2.90%；利润总额同比下降3.50%。期间销售费用率为15.9%，同比下降0.4个百分点[49][57] - **价格指数**：2025年11月，医疗保健CPI同比上升1.6%，环比上升0.1%。其中，医疗服务CPI同比上升2.7%，中药CPI同比下降1.1%，西药CPI同比下降1.3%[59] - **原料药价格**：2025年11月，心脑血管原料药价格基本稳定，如缬沙坦价格维持640元/千克，厄贝沙坦维持625元/千克。部分抗生素原料药价格持平或下降，如6-APA维持180元/千克，青霉素工业盐下降至75元/千克[44][47] - **带量采购**：湖南省医保局发布高频电刀、中性电极类医用耗材省际联盟集中带量采购文件[60]

市场总体观点 - A股市场历史规律显示几乎每年都存在“春季躁动”行情，2026年跨年行情或已开启，市场有望震荡上行[2] - 上周市场Alpha环境好转，沪深300、中证500时序与横截面波动率均有提升，风格向大市值和基本面因子过渡[2] - 上周国内市场新成立基金28只，合计发行份额为182.18亿份，股票型ETF资金小幅流出，大盘宽基与港股ETF获资金流入[2] 宏观与海外经济 - 美国11月CPI数据因政府停摆导致统计“失真”，市场反应有限，预计明年1月暂停降息概率仍高达72.3%[11] - 美国11月失业率超预期上行至4.6%，主因政府停摆扰动，商品生产部门新增就业1.9万人，为2025年5月以来最高值[17] - 日本央行12月大概率加息，但日元套息交易反转影响或小于2024年，非商业空头持仓仅为2024年7月的40%[19] - 2025年11月中国税收增速从高位回落，政府性基金收支均改善，年内新增专项债供给基本收官[15] 固定收益与REITs - 上周产业债发行规模1633.10亿元，环比减少12.44%；城投债发行879.59亿元，环比减少0.96%；金融债发行1192.80亿元，环比减少35.24%[34] - 上周公募REITs二级市场价格持续下跌，加权REITs指数回报率为-2.74%，表现弱于可转债、黄金、美股等大类资产[30] - 转债市场连续三周上涨，但个券波动大，定向增发组合相对中证全指获得超额收益1.46%[2] 行业与板块观点 - 低利率环境下权益资产成为险企增厚收益关键，25H1末五家上市险企股票资产占比9.3%为近十年最高，预计悲观、中性、乐观情形下25E-27E股票规模增量分别为1.7万亿、2.4万亿、3.1万亿元[39] - 国内首批L3级自动驾驶车型获准入许可，高阶智驾商业化或迎拐点[42] - AI算力需求推动半导体材料长期需求，钢铁行业规范政策有望推动板块盈利修复至历史均值[5] - 生猪行业去产能动力源于利润亏损与政策调控，但本轮供给去化幅度或弱于2022及2024年，猪价上涨弹性偏弱[26] 公司动态与预测 - 小米集团未来五年研发投入规划超2000亿元，其中2026年预计400亿元，AI战略为长期布局[49] - 赤子城科技预计25-27年营业收入为69.0/84.1/97.0亿元人民币，归母净利润为9.5/12.4/14.9亿元[51] - 分众传媒小幅下修25-26年归母净利润预测至56.2/60.5亿元，新增27年预测64.7亿元[53] - 心脉医疗下调25/26年归母净利润预测至6.33/7.05亿元，海外业务高增，外周产品持续放量[61]

行业投资评级 - 对钢铁/有色行业给予“增持”评级 [5] 核心观点 - 12月中央经济工作会议再提深入整治“内卷式”竞争及深入推进重点行业节能降碳改造，中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束，板块盈利有望修复到历史均值水平 [4] - 2025年2月8日工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》，且7月18日再次提及“推动落后产能有序退出”，钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有望随之修复 [201] 流动性指标 - 金价创2025年11月以来新高，本周伦敦金现价格为4341美元/盎司，环比上周+0.97% [1][10] - BCI中小企业融资环境指数2025年11月值为52.50，环比上月+0.17% [1][19] - M1和M2增速差在2025年11月为-3.1个百分点，环比-1.10个百分点 [1][19] - 美联储总负债本周值为6.51万亿美元，环比+0.27% [10] - 中美十年期国债收益率利差在本周五为-233个BP，环比上周+2个BP [10] 基建与地产链条 - 高炉产能利用率连续3周低于去年同期水平，本周全国高炉产能利用率为84.93%，环比-0.99个百分点 [1][43] - 本周价格变动：螺纹+2.15%、水泥价格指数+0.35%、橡胶+1.01%、焦炭+0.00%、焦煤+0.14%、铁矿+1.27% [1] - 本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比-0.99pct、-1.56pct、+9.0pct [1] - 2025年1-11月全国房地产新开工面积累计同比为-20.50%，商品房销售面积累计同比为-7.80% [23] - 2025年1-11月全国基建投资额（不含电力）累计同比为-1.10% [33] - 2025年9月全国实体经济部门的杠杆率为302.30%，环比+1.9个百分点，非金融企业部门杠杆率为174.40%，环比+0.4个百分点 [33] - 本周沥青炼厂开工率为37.88%，环比上周+9.0个百分点 [38] - 本周球墨铸管价格为5840元/吨，加工费为2790元/吨，环比上周-0.71% [40] - 螺纹钢价本周为3320元/吨，环比+2.15%；本周产量为181.68万吨，环比+5.30%；周度总库存为452.54万吨，环比-4.96% [43] - 热轧板卷本周产量为291.91万吨，环比-5.72%；周度总库存为390.72万吨，环比-2.27% [43] - 2025年11月，全国钢铁PMI新订单指数为48.9%，环比上月+1.3个百分点 [43] - 2025年12月上旬，重点企业粗钢旬度日均产量为186.90万吨，环比+2.81% [43] - 本周全国水泥价格指数环比+0.35%，全国水泥开工率为31.04%，环比-1.6个百分点 [61] - 2025年11月，挖掘机销量为9842台，环比+16.2% [62] - 全钢胎本周五开工率为64.14%，环比+0.07pct [71] 地产竣工链条 - 钛白粉毛利润处于低位水平，本周钛白粉毛利润为-1795元/吨 [1][78] - 本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.00%，平板玻璃本周开工率73.99% [1] - 全国商品房竣工面积1-11月累计同比为-18.00% [76] - 本周钛白粉价格为13000元/吨，环比+0.00% [78] - TDI价格为14,800.00元/吨，环比+0.00%；PVC价格为4,440.00元/吨，环比+2.54% [78] - 平板玻璃价格为1235元/吨，环比+0.00% [78] - 截至2025年12月12日，PVC开工率为78.00%，周环比-1.00个百分点 [78] 工业品链条 - 半钢胎开工率处于五年同期中位，本周全国半钢胎开工率为71.39%，环比-0.18个百分点 [2][95] - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.95%、-1.37%、-1.04% [2] - 对应的毛利环比变化扭亏为盈、亏损环比+3.12%、-3.16% [2] - 2025年11月全国PMI新订单指数为49.20%，环比+0.4个百分点 [93] - 全国工业产能利用率在2025年9月为74.60%，其中通用设备制造业产能利用率为78.90% [93] - 截至2025年12月13日当周，乘用车批发及零售日均销量为8.5万辆；4周移动平均值为17.7万辆，环比-1.81% [95] - 冷轧钢板价格3903元/吨，环比上周-0.95% [95] 细分品种表现 - 钨精矿价格续创2012年以来新高水平，本周价格为433000元/吨，环比上周+15.78% [2][129] - 11月电解铝产能利用率创历史次高水平，2025年11月为99.09%，环比+0.62个百分点 [2][113] - 石墨电极：超高功率19000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为2020.51元/吨，环比+0.00% [2][104] - 电解铝价格为21840元/吨，环比-1.04%，测算利润为4608元/吨（不含税），环比-3.16% [2][113] - 本周电解铜价格为92680元/吨，环比-1.37% [2] - 85家电炉钢本周开工率为69.23%，环比+1.50个百分点 [107] - 本周，热轧毛利润为24元/吨，中厚板毛利润为-1元/吨，钢铁行业综合毛利润为151元/吨，较上周-0.73% [107] - 不锈钢本周价格为13330元/吨，环比+1.14%，测算利润为-1,142元/吨 [110] - 镍本周价格123800元/吨，环比+2.15% [110] - 电解铜测算利润为-3717.82元/吨（不含税），亏损环比+3.12% [113] - 氧化铝价格为2750元/吨，环比-1.08% [113] - 氧化铝产能利用率：11月为85.01%，环比-0.45个百分点 [113] - 预焙阳极本周价格为5893元/吨，环比+0.00%，毛利润为25元/吨 [113] - 五氧化二钒价格为7.7万元/吨，环比-1.28% [129] - 本周硅铁价格为5650元/吨，环比+0.89%；钼精矿价格为3685元/吨，环比-0.81% [129] - 国内主要地区主焦煤平均价格为1392元/吨，环比上周+0.14%；动力煤价格为708元/吨，环比-5.60% [129] - 样本洗煤厂开工率为37.70%，环比-0.50百分点 [129] 比价关系 - 热轧与螺纹钢的价差处于6年同期最低水平，本周五热卷和螺纹钢的价差为-30元/吨 [3][150] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.05 [3] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达450元/吨，环比-40元/吨 [3] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11 [3] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达160元/吨，环比上周-15.79% [3] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为0元/吨 [3] - 伦敦现货金银价格比值本周五为66倍 [3] - 新疆和上海的螺纹钢价差：本周五该价差为-140元/吨 [150] 出口链条与外需指标 - 11月中国PMI新出口订单47.60%，环比+1.7pct [3][178] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1124.73点，环比+0.60% [3] - 本周美国粗钢产能利用率为76.50%，环比+0.80个百分点 [3] - 自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [3] - 2025年11月美国失业率为4.60%，环比+0.20个百分点 [178] - 2025年11月，美国PMI新订单值为47.40%，环比-2.00个百分点 [178] 股票市场表现与估值 - 本周沪深300指数-0.28%，周期板块表现最佳的是化工（+2.58%） [4][188] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是34.35%、97.80% [4] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.51，2013年以来的最高值为0.82 [4] - 有色金属板块中涨幅前五：西部材料（+30.38%）、贵研铂业（+11.28%）、翔鹭钨业（+9.71%）、中钨高新（+9.64%）、宝钛股份（+8.90%） [188] - 钢铁板块中表现前五：太钢不锈（+12.44%）、甬金股份（+8.40%）、大中矿业（+7.40%）、南钢股份（+6.86%）、首钢股份（+6.76%） [188] - 主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化19.44%、房地产8.04%、航运8.74%、水泥4.59%、化工24.56%、煤炭37.28%、工程机械40.79%、商用货车87.98% [192]

核心观点 - 报告认为A股市场有望开启跨年行情并震荡上行，行业配置建议关注成长及消费板块 [2] - 报告对2026年全球科技投资趋势判断为“强算力、弱应用”的结构性分化，并预计AI应用有望在2026年破局 [7] - 报告指出在低利率环境下，权益资产成为保险公司增厚投资收益的关键，监管松绑有望推动险资进一步入市 [8] 总量研究 宏观 - 2025年11月美国CPI数据意外走低，主要源于政府停摆导致的统计“失真”，包括数据采集时间短促和住房价格涨幅被低估 [1] - 市场对此次“失真”数据反应有限，预计2026年1月暂停降息的概率仍高达72.3% [1] 策略 - 历史显示A股市场几乎每年都存在“春季躁动”行情，政策发力与资金流入有望推动市场震荡上行 [2] - 2025年12月第三周周三市场的强力上涨可能标志着2026年跨年行情已经开启 [2] - 行业配置建议结合往年规律及当前市场环境，关注成长及消费板块 [2] 债券 - 2025年12月15日至19日，公募REITs二级市场价格持续下跌，加权REITs指数本周回报率为-2.74% [3] - 同期主流大类资产回报率排序为：可转债 > 黄金 > 美股 > 纯债 > A股 > 原油 > REITs [3] - 同期信用债发行规模环比下降：产业债发行1633.10亿元，环比减少12.44%；城投债发行879.59亿元，环比减少0.96%；金融债发行1192.80亿元，环比减少35.24% [4] - 可转债市场连续三周上涨，但部分个券波动较大，后续走势或进一步分化 [5] 行业研究 计算机 - 2026年AI应用有望破局，建议关注三条确定性较高的主线 [7] - 主线一为产业赋能，重点关注拥有行业Knowhow和数据的公司，如海康威视、大华股份等 [7] - 主线二为应用出海，优先考虑海外收入占比高的AI应用企业，如福昕软件、金山办公等 [7] - 主线三为端侧AI，AI硬件品牌商及算法厂商有望受益，建议关注虹软科技、中科创达等 [7] 非银金融 - 低利率环境下，权益资产成为险企增厚投资收益的“关键少数” [8] - 2025年上半年末，五家上市险企合计股票资产占比达9.3%，为近十年最高值 [8] - 预计在悲观、中性、乐观情形下，保险行业2025年至2027年股票规模增量分别为1.7万亿元、2.4万亿元、3.1万亿元 [8] - 《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》通过量化监管指标及压力情景设置，旨在防范资产负债错配风险，提升行业长期经营韧性 [9] 电力设备与新能源 - 2025年11月规上工业发电量同比增长2.7%，其中核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增 [10] - 投资建议关注：绿电运营商如龙源电力(H)；火电转型运营商如华能国际；水电及核电板块如长江电力 [10] - 储能招标持续景气，2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平，非美国家需求亦有望提升 [11] - 氢氨醇作为新能源消纳的重要方向，随着规模化项目陆续投运，板块有望持续发展 [11] 金属 - 继续看好铜价上行，美国2025年11月失业率达4.6%，2026年1月降息概率环比回升 [12] - 线缆企业开工率本周略有回升，Q4电网旺季效应仍存；Q4空调排产同比下降但环比改善 [12] - 供需维持偏紧格局，推荐紫金矿业、洛阳钼业等标的 [12] 化工 - 建议关注海洋能源产业链相关公司，包括中国海油、中海油服、海油工程等 [13] - AI算力与数据中心建设推动半导体销售和晶圆产能扩张，尤其是先进制程与HBM快速放量，显著抬升对高纯度半导体材料的长期需求 [14] - 建议重点关注在高端半导体材料领域具备技术积累、产能规模及与下游客户深度绑定的头部企业 [14] 医药 - 蚂蚁集团旗下AI健康助手“蚂蚁阿福”上线，其MAU迅速突破1500万，通过“AI陪伴”模式将低频就医转化为高频健康管理 [15] - 该应用依托支付与保险基建，实现了从咨询、购药到理赔的“医+药+险”全链路数字化闭环 [15] - 基于此逻辑，建议关注AI与家用医疗器械（如鱼跃医疗）、线下体检（如美年健康）及医药零售（如阿里健康）相关公司 [15] 公司研究 泰禾股份 (301665.SZ) - 公司在百菌清、2,4-D等核心植保产品上具备全球领先的技术与产能优势 [16] - 2025年前三季度，公司核心品类价格回升，业绩显著改善 [16] - 创制农药环丙氟虫胺已获国内登记，将贡献新增业绩；同时公司布局四氯丙烯等功能化学品 [16] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.55亿元、5.64亿元、6.83亿元 [16] 分众传媒 (002027.SZ) - 公司基本面维持稳健，受益于互联网客户投放需求强劲 [17] - “碰一碰”业务有望带来收入增量，但报告未考虑新潮传媒并表影响 [17] - 考虑到宏观经济弱复苏，小幅下修2025-2026年归母净利润预测至56.2亿元、60.5亿元，新增2027年预测64.7亿元 [17] 小米集团 (1810.HK) - 小米强调未来五年研发投入规划超2000亿元，其中2026年预计400亿元 [18] - 小米的AI战略是长跑，中长期看好其自研芯片、澎湃OS及AI基座大模型的全面布局 [18] - 人车家生态协同将为公司未来AI规模化应用提供场景土壤 [18] - 维持2025-2027年Non-IFRS净利润426亿元、438亿元、510亿元的预测 [18] 心脉医疗 (688016.SH) - 公司是国内主动脉及外周介入领域龙头，2025年第三季度收入在低基数下实现高增长 [19] - 海外业务快速增长，外周产品持续放量，盈利能力环比改善 [19] - 考虑到潜在集采政策影响，下调2025/2026年归母净利润预测至6.33亿元、7.05亿元，新增2027年预测8.48亿元 [19] - 预计2025-2027年归母净利润同比分别增长26.0%、11.4%、20.3% [19]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[1] - 环保行业评级为“买入”（维持）[1] 报告核心观点 - 持续看好储能、氢氨醇板块的投资机会 [1] - 国内储能招标持续景气，2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平，并通过电能量、容量及辅助服务市场构建完整收益模型 [3] - 海外储能需求逻辑持续，美国缺电问题未改，非美国家（如中东、乌克兰）需求亦有望提升 [3] - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电应用的重要方向，在“十五五”期间及欧盟碳关税背景下有望获得更多投资 [4] - 锂电产业链供需好转趋势确立，博弈2026年需求预期，建议关注供给变数较大的环节 [5] - 欧洲海风行业景气度高，国内相关企业将持续受益；风电整机厂处于盈利修复通道，并叠加氢氨醇概念 [19] 储能板块总结 - **国内储能景气持续**：本周出现GWh级别招标，包括中广核7.2GWh储能系统框采、新疆兵团300MW/1200MWh独立储能项目EPC招标 [3][7] - **国内储能装机高增长**：2025年11月，国内新型储能新增装机4.51GW/13.03GWh，功率环比增长57.14%，容量环比增长74.66% [8] - **海外大储需求强劲**：美国PJM最新容量拍卖价格达333.44美元/兆瓦日，再创新高，反映对可靠电源的迫切需求 [7] - **海外户储需求旺盛**：乌克兰因能源设施受打击拉动户储需求；2025年11月逆变器出口金额7.7亿美元，同比增长26%，环比增长13% [7] - **投资建议关注**：阳光电源、阿特斯、德业股份、盛弘股份、金盘科技、四方股份 [3] 风电板块总结 - **国内装机情况**：2024年陆风新增装机75.8GW，同比增长9.68%；海风新增4.0GW，同比减少40.85% [9] - **2025年装机高增长**：2025年1-10月国内风电新增装机70.01GW，同比增长52.86%；其中10月新增8.92GW，同比增长33.53%，环比增长174.46% [9] - **招标容量高位**：2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%；2025年1-9月招标102.1GW [14] - **风机价格稳定**：2025年8月国内陆风机组（含塔筒）中标均价2007元/kW，环比下降1.19%；陆风机组（不含塔筒）均价1469元/kW，环比下降1.02% [14] - **欧洲海风进展**：波兰首次海上风电竞标成功落地3个项目，总装机3.4GW，计划于2032年底前投运，执行价格区间为每兆瓦时113~117欧元 [4] - **原材料价格**：截至2025年12月19日，中厚板价格3422元/吨，螺纹钢价格3327元/吨，铁矿石价格727元/吨，轴承钢价格4845元/吨，齿轮钢价格4034元/吨 [16] - **投资建议关注**：欧洲海风市场及风电整机方向，具体公司包括金风科技（A+H）、吉电股份、中国天楹、嘉泽新能 [4][19] 锂电板块总结 - **行业动态**：宜春时代枧下窝锂矿进行第一次环评信息公示，若Q1需求淡季不淡预期兑现，碳酸锂去库趋势有望延续 [5][23] - **各环节现状**： - 碳酸锂：期货市场表现强劲，行业维持“供给稳步增加、需求高位持稳”格局 [20] - 三元材料：市场对钴、锂价格看涨，正极材料企业报价上涨意愿强，生产节奏有所放缓 [20] - 磷酸铁锂：月中下游需求出现小幅下滑，订单环比减量，高压实材料加工费谈涨落地可能性更高 [20] - 负极：原料成本传导效应尚未完全消退，市场供需双弱，价格短期内缺乏弹性 [20] - 电解液：核心原材料价格处高位，但下游接受度低，电解液价格预计短期维持平稳 [21] - 隔膜：行业集中度高，发起第三轮协同提价，市场供需偏紧，价格易涨难跌 [22] - **投资建议**：中期看锂电供需好转趋势确立，看好震荡向上趋势 [23] - **关注环节排序**：碳酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 负极 > 铜箔 > 高压实铁锂 [23] - **建议关注公司**：宁德时代、鼎胜新材、璞泰来、尚太科技 [5][23] 光伏板块总结 - **产业链价格**：本周产业链各环节价格基本企稳，电池价格因应对银价成本压力有所上调 [32] - **硅料报价探涨**：大多数多晶硅企业将新单报价上调至约6.5万元/吨以上，以传递稳价信号 [32] - **盈利状况**：根据测算，截至2025年12月17日，除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力 [32][34] - **具体盈利测算（以N型TOPCon 210R为例，12月17日数据）**： - 硅料单瓦净利：0.013元/W [34] - 硅片单瓦净利：-0.04元/W [34] - 电池片单瓦净利：-0.08元/W [34] - 组件单瓦净利：-0.01元/W [34] - 一体化（硅片+电池片+组件）单瓦净利：-0.15元/W [34]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 报告继续看好铜价上行，预计后续随供给收紧和需求改善，铜价有望继续上行 [1][4] - 宏观层面，中美经贸摩擦朝向缓和方向，美国2026年1月降息概率环比回升 [1][40] - 供需层面，铜冶炼厂利润或好于预期，线缆企业开工率略有回升，Q4电网旺季效应仍存，供需维持偏紧格局 [1] - 供给端，矿端干扰不断，废铜产量增速放缓，2025-2026年铜供给紧张状态不变 [111] 市场表现与价格 - 截至2025年12月19日，SHFE铜收盘价93180元/吨，环比12月12日下跌0.96% [1][18] - 截至2025年12月19日，LME铜收盘价11882美元/吨，环比12月12日上涨2.85% [1][18] - 当周国内外铜价价差为-1353元/吨，较12月12日收窄3274元/吨 [18] - 当周SHFE铜/SHFE铝价比值为4.20，较12月12日下跌1.02%，仍处于历史高位（2012-2023年均值为3.48） [18] - 当周铜行业股票涨跌分化，金诚信（+7.1%）、洛阳钼业（+4.4%）涨幅靠前 [16] 库存情况 - 截至2025年12月18日，SMM电解铜社会库存16.6万吨，环比12月11日增加1.7% [2][26] - 截至2025年12月18日，LME铜全球库存16.0万吨，环比12月11日下降3.3% [2][26] - 截至2025年12月19日，COMEX铜库存46.2万吨，环比12月12日增加2.6%，续创历史新高 [2][26] - 截至2025年12月15日，全球三大交易所（LME、SHFE、COMEX）铜库存合计70.6万吨，环比12月8日增加2.3% [2][26] - 截至2025年11月底，SMM中国冶炼企业电解铜月度库存70211吨，环比增加3.3%；消费商电解铜月度库存112779吨（处于近6年同期低位），环比增加0.1%；二者合计18.3万吨，环比增加1.3% [32] 供给端分析 - **铜精矿**：2025年10月全球铜精矿产量193.8万吨，同比下降2.4%，环比增长1.9% [2][56]；2025年10月中国铜精矿产量13.0万吨，环比下降8.1%，同比下降12.1% [2][51] - **港口库存**：截至2025年12月19日，国内主流港口铜精矿库存73.1万吨，环比上周下降4.3%，处于2022年5月有统计以来的26%分位数 [2][51] - **冶炼加工费**：截至2025年12月19日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为-43.98美元/吨，环比下降0.5美元/吨，处于2007年9月有数据统计以来的低位 [3][64]；中国冶炼厂与安托法加斯塔敲定2026年铜精矿TC长单Benchmark为0美元/吨 [1] - **冶炼盈利**：截至2025年10月，SMM测算的铜精矿现货冶炼盈利-2600元/吨（负值为亏损），长单冶炼盈利为245元/吨，均处于2011年3月有统计以来的低位 [64] - **电解铜产量**：2025年11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增长1.1%，同比增长9.8% [3][68] - **进出口**：2025年11月电解铜进口27.1万吨，环比下降3.9%，同比下降24.7%；出口14.3万吨，环比增长116.8%，同比增长1128.1% [3][71] - **废铜**：截至2025年12月19日，精废价差为4683元/吨，环比下降114元/吨（2013-2023年均值为1194元/吨） [2][59]；2025年11月废铜进口18.1万金属吨，环比增长5.9%，同比增长30.7% [62] 需求端分析 - **电力（线缆）**：线缆约占国内铜需求31%，截至2025年12月18日当周，线缆企业开工率为66.71%，环比上周提升0.40个百分点 [3][77]；2025年1-10月电网基本建设投资完成额累计4824.34亿元，累计同比增长7.2% [84] - **家电（空调）**：空调约占国内铜需求13%，2025年11月家用空调产量1057.7万台，同比下降36.7% [3][95]；据产业在线2025年11月26日更新，2025年12月、2026年1月家用空调排产同比分别为-22.3%、+13.6% [96] - **建筑地产（铜棒）**：铜棒约占国内铜需求4.2%，2025年11月黄铜棒开工率为50.18%，环比提升6.7个百分点，同比下降4.73个百分点，仍处于近6年同期低位 [3][105] 期货与持仓 - 截至2025年12月19日，SHFE铜活跃合约持仓量23.8万手，环比上周大幅增加43.3%，持仓量处于1995年至今74%分位数 [4][35] - 截至2025年12月9日，COMEX铜非商业净多头持仓6.2万手，环比上周增加17.0%，持仓量处于1990年以来87%分位数 [4][35] 宏观环境 - 美国2025年11月失业率达4.6% [1][40] - 截至2025年12月20日，市场预计美联储2026年1月降息25个基点的概率为22% [40] 投资建议 - 推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色 [4][111]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 金融监管总局发布的《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》旨在完善保险公司资产负债监管框架，提升行业长期经营韧性[1][2] - 该办法通过明确管理目标、规范治理体系、设立量化监管与监测指标，并结合新会计准则与偿付能力规则优化计算口径，以推动保险公司强化资产负债管理水平，防范错配风险[3][4][5] 政策背景与内容总结 - **政策背景**：为响应2024年新“国十条”提出的“强化资产负债联动监管”，并适应2026年保险业全面实施新会计准则带来的影响，金融监管总局整合了2018年以来的相关规则，制定了此次征求意见稿[3] - **核心内容**：办法主要包括五个方面：明确资产负债管理目标和管理原则、规范资产负债管理治理体系、明确资产负债管理政策和程序、设立监管指标和监测指标、加强监督管理[2][4] - **指标设立**： - **财产险公司**：设立3项监管指标，包括沉淀资金覆盖率（最低标准不低于100%）、收入覆盖率（最低标准不低于100%）和压力情景下流动性覆盖率（最低标准不低于100%）[4][6] - **人身险公司**：设立4项监管指标，包括有效久期缺口（标准为不高于5年或低于-5年）、综合投资收益覆盖率（最低标准不低于100%）、净投资收益覆盖率（最低标准不低于100%）和压力情景下流动性覆盖率（最低标准不低于100%）[4][7] - **口径优化**：根据宏观经济变化调整压力情景，将金融衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算，并将成本收益指标评价周期拉长至3-5年，以引导长期经营[5] 行业影响与投资建议 - **行业影响**：该办法通过量化监管指标及压力情景设置，能更真实反映保险公司的经济价值和风险水平，有助于其在利率长期下行趋势下强化资产负债匹配，提升长期经营韧性[5] - **负债端展望**：受益于银保新单高增、报行合一及预定利率下调推动价值率提升，前三季度新业务价值在较高基数下保持快速增长，全年新业务价值有望延续两位数正增长[8] - **资产端展望**：截至2025年上半年末，五家上市险企合计股票资产占比达9.3%，为近十年最高值，权益市场上行将显著提振投资端表现，高股息策略继续支撑净投资收益安全垫[8] - **具体投资建议**：推荐资产端驱动下更为受益的纯寿险标的新华保险（A+H）、中国人寿（A+H），以及长期深耕转型、经营整体稳健的中国太保（A+H）[8]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持”，且评级维持不变 [5] 核心观点 - AI需求推动全球半导体销售额持续增长，并带动晶圆产能扩张，尤其是先进制程加速建设 [1][2] - AI数据中心拉动高带宽存储（HBM）需求，其制造复杂性显著提升了半导体材料的消耗量，推动全球及中国大陆半导体材料市场规模持续提升 [3] - 先进制程对电子化学品的纯度、稳定性和一致性提出极高要求，行业技术壁垒提升，竞争格局有望向具备技术、规模和客户优势的头部企业集中 [4] - 投资建议重点关注在半导体光刻胶、湿电子化学品、电子特气等高端材料领域具备技术积累、产能规模，并与下游晶圆厂客户深度绑定的头部企业 [4][33][34] 市场表现回顾 - 过去5个交易日，中信基础化工板块涨跌幅为+1.5%，在A股所有板块中排名第12位 [9] - 基础化工子板块中，聚氨酯（+9.2%）、钾肥（+7.7%）、粘胶（+6.1%）涨幅居前；锂电化学品（-3.3%）、橡胶助剂（-3.0%）、电子化学品（-2.6%）跌幅居前 [11][13] - 个股方面，苏利股份（+30.69%）、*ST宁科（+27.48%）、再升科技（+23.25%）涨幅居前；华融化学（-20.01%）、恩捷股份（-18.36%）、格林达（-14.87%）跌幅居前 [15][16][17] 行业关键数据与趋势 - **半导体销售额增长**：2025年1-10月，全球半导体销售额约为6121亿美元，同比增长21.9%；中国大陆销售额约为1694亿美元，同比增长12.5% [1][22] - **市场规模预测**：WSTS预测2025年全球半导体市场规模将达到7009亿美元，同比增长11.2%；2026年将进一步增长至7607亿美元，同比增长8.5% [1][22] - **晶圆产能扩张**：SEMI预计到2028年，全球12英寸晶圆月产能将达到1110万片，2024-2028年CAGR约为7% [2][26] - **先进制程驱动**：7nm及以下先进制程月产能预计从2024年的85万片增至2028年的140万片，期间CAGR高达14% [2][26] - **中国大陆产能建设**：中国大陆已投产及在建的晶圆代工厂数量预计从2024年的29座增长至2027年的71座 [2][26] - **半导体材料市场**：TECHCET预测2025年全球半导体材料市场规模约700亿美元，同比增长6%；2029年将超过870亿美元 [3][30] - **中国大陆材料市场**：预计2025年中国大陆半导体关键材料市场规模达1740.8亿元，同比增长21.1% [3][30] - **HBM材料消耗**：HBM单位比特所需晶圆面积约为传统DRAM的三倍以上，显著提升材料消耗量 [3][30] 重点化工产品价格动态 - **价格涨幅前十**：近一周涨幅靠前的品种包括液氯:江苏（+33.33%）、电解液:锰酸锂（+29.57%）、电解液:三元电池(圆柱/2200mAh)（+19.05%）、电解液:磷酸铁锂（+17.98%）、丁二烯:华东地区（+6.82%）等 [19][20] - **价格跌幅前十**：近一周跌幅靠前的品种包括汽油(95无铅):新加坡:FOB（-5.83%）、汽油(97无铅):新加坡:FOB（-5.20%）、正丁醇:齐鲁石化（-4.35%）、电石:西北（-3.83%）、WTI原油（-3.11%）等 [20][21] 子行业动态跟踪 - **化纤板块**：涤纶长丝市场价格下跌，成本支撑不佳，下游需求疲弱，企业出货情绪浓厚 [35] - **聚氨酯板块**：国内聚合MDI市场稳中上涨，工厂挺价态度坚决，但终端反应平淡，交投清淡 [35] - **钛白粉板块**：成本高位施压，行业亏损格局难改，下游需求低迷导致涨价接受度低 [36] - **化肥板块**：国内复合肥市场交投氛围平淡，高价新单成交有限，上下游备肥心态僵持 [36] - **维生素板块**：整体市场需求冷清，维生素E因渠道库存偏低行情小幅偏强，泛酸钙等品种行情弱势运行 [36] - **氨基酸板块**：98.5%赖氨酸市场微涨，固体蛋氨酸市场继续跌势但跌幅放缓 [37] - **制冷剂板块**：生产企业年度配额消耗尾声，供应收紧支撑价格，整体行情保持坚挺 [37] - **有机硅板块**：市场波动有限，在涨价预期驱动下，中下游企业备货积极性有望提升 [38]