生物安全法案落地，建议重点关注 CXO&AI 医疗 [Table_Industry] 医药生物行业周报 [Table_ReportTime] 2025 年 12 月 21 日 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_A 唐爱金 uthor 医药首席分析师 ] 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 贺鑫 医药联席首席分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱：hexin1@cindasc.com 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱：caojialin@cindasc.com 章钟涛 医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 邮 箱：zhangzhongtao@cindasc.com 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 医药生物 医药生物 [Table_S [➢Table_Summary 市场表现： ummary] 本周医药生物板块收益率为 ] -0.14%，板块相对沪深 300 收 益率为 0.14%，在 31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第 22。6 个 ...

周五（12月19日），创业板人工智能表现活跃，AI应用多只成份股飘红，荣科科技、中科创达、航宇 微等多股涨超2%。光模块CPO等算力硬件表现较为分化，新易盛涨超2%，中际旭创飘红，光库科技则 领跌5%，天孚通信、锐捷网络、太辰光等多股跟跌逾2%。 热门ETF方面，同类规模最大、流动性最佳的创业板人工智能ETF（159363）全天冲高回落，盘中一度 上探1.79%，收盘微涨0.32%，但周线收四连阳。资金近五日猛烈加仓，创业板人工智能ETF（159363） 累计吸金超3.7亿元，日均成交额超6亿元，吸金力度、成交金额均居全市场AI主题类ETF首位。 业内机构认为，从近期各大厂商亮相的多款产品来看，具有明确应用场景和商业化模式的产品已成行业 趋势。方正证券认为，当前模型能力持续提升、算力成本不断下降、Agent成熟度显著增强，三者共振 将促使2026年成为AI应用投资元年。 光模块CPO等算力硬件方面，市场分析指出AI需求驱动光模块需求超预期，2026年1.6T需求预期翻倍至 2000万只。头部厂商中际旭创、新易盛、天孚通信泰国产能将于2026年集中释放，行业进入"产能释放- 业绩爬坡"新阶段，龙头厂商有望迎来量 ...

市场整体表现与宏观环境 - 12月19日A股三大指数集体上涨，全市场近4500只个股收红，沪深两市成交额1.73万亿元，较昨日放量704亿元 [1][18] - 上证指数日线3连阳，收复10日、20日均线，在3900点遇阻回落，下周能否突破上方约3912点的60日均线是关键关口，有效攻克可能意味着调整结束并重启上涨趋势 [1][20] - 美国11月非农、CPI数据公布及日本央行加息等外部不确定性因素落地，市场关注点转向A股内部 [1][20] - 中银证券认为A股整体仍处上行通道，政策从“托底”到“提质”平滑过渡，市场动能将从政策与资金驱动逐步向盈利基本面驱动转换，A股处于“牛市中继”阶段 [2][21] - 开源证券指出“科技+周期”双轮驱动主线或延续，科技具备中长期占优条件，反内卷下周期机会凸显 [2][21] 化工行业与化工ETF - 化工ETF（516020）12月19日场内价格上涨1.75%，实现日线三连阳，盘中最高涨幅达1.87% [3][22] - 成分股中藏格矿业涨6.56%，杭氧股份、恒逸石化涨超5%，广东宏大涨超4%，和邦生物、钛能化学、扬农化工等多股涨超3% [3][22] - 资金积极布局，化工ETF（516020）12月18日单日吸金2.28亿元，近5个交易日中有3日获资金净申购，合计净申购额超2亿元 [1][4][20][23] - 东兴证券指出化工行业景气有望底部回暖，行业供需格局预期改善，供给端投资增速放缓、反内卷引导自律、海外老旧产能退出，需求端传统需求弱复苏、新兴产业带来增量，库存端已现小幅补库迹象 [5][24] - 估值方面，截至12月18日，化工ETF标的指数市净率为2.4倍，位于近10年来42.86%分位点的相对低位，配置性价比凸显 [5][24] - 国海证券看好全球供给反内卷与全球AI需求两大周期，光大证券表示持续看好行业景气复苏，资本开支力度将减弱，叠加需求修复，供需格局将好转 [6][25][26] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [7][26] 港股互联网与港股互联网ETF - 港股企稳反弹，恒指、恒科指12月19日分别收涨0.75%、1.12%，互联网龙头腾讯控股、快手-W、美团-W均涨逾1% [7][26] - 港股互联网ETF（513770）场内价格一度涨逾2%，收涨1.54% [7][26] - 板块迎来美联储降息预期升温与AI进展双重利好，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低，市场对美联储2026年更激进降息憧憬升温 [9][28] - 美团发布并开源虚拟人视频生成模型LongCat-Video-Avatar，腾讯发布混元世界模型1.5并开源实时世界模型框架 [9][28] - 资金持续流入，港股互联网ETF（513770）近10日连续获资金净流入，合计13.3亿元 [1][10][20][29] - 东吴证券表示港股处于反弹前夕，当前位置有吸引力，中信证券认为互联网巨头在AI趋势中攻防兼备，继续看好顺周期属性叠加AI的向上趋势 [10][30] - 港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数，重仓阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W等，前10大持仓合计占比超73%，最新规模超百亿，年内日均成交额超6亿元 [10][30] 人工智能与创业板人工智能ETF - 创业板人工智能表现活跃，AI应用多只成分股涨超2%，光模块CPO算力硬件表现分化 [11][30] - 创业板人工智能ETF（159363）12月19日盘中一度上探1.79%，收盘微涨0.32%，周线收四连阳 [12][31] - 资金近5日猛烈加仓该ETF，累计吸金超3.7亿元，日均成交额超6亿元，吸金力度和成交金额居全市场AI主题类ETF首位 [12][31] - AI应用端迎来催化，方正证券认为模型能力提升、算力成本下降、Agent成熟度增强三者共振将促使2026年成为AI应用投资元年 [14][33] - 光模块需求超预期，AI需求驱动下，2026年1.6T光模块需求预期从最初的1000万只翻倍至2000万只 [14][19][33][37] - 供给端头部厂商加速推进“中国大陆+泰国”双线产能扩张，新易盛、中际旭创、天孚通信的泰国产能将于2026年集中释放，行业进入“产能释放-业绩爬坡”新阶段 [15][19][34][37] - 创业板人工智能ETF（159363）标的指数重点布局光模块龙头，光模块含量最新超56%，逾七成仓位布局算力，超两成布局AI应用，截至12月18日最新规模超37亿元 [16][35]

「Going Global 出海周报」 是创业邦推出的出海系列栏目，旨在为出海领域的创业者和投资人精选 出海大事件、海外大公司、投融资消息， 本篇 为栏目第 313 篇报道。 整理丨 Lucus 本周（ 1 2 月 15 日至 1 2 月 21 日）出海大事件包括： Temu 跃居英国电商访问量第三 ； 小米、 TCL 、海信等集体加入速 卖通 ； 周受资内部信曝 TikTok 美国方案 ； "蚂蚁阿福"冲上苹果应用总榜第三 ； 蜜雪冰城美国首店正式开业，招牌冰淇淋售 价 1.19 美元 ； 全球首家 AGI 上市公司即将诞生！ MiniMax 通过港交所聆讯； 小米 "天才少女"罗福莉首秀；马斯克身家破 7000 亿美元再刷纪录； 博主曝苹果折叠屏明年 9 月上市 ； SpaceX 被曝通知员工进入 IPO 前静默期； OpenAI 洽谈从亚马 逊融资至少 100 亿美元。 出海四小龙 Temu 跃居英国电商访问量第三 ， 一年间净增 800 万新用户 12 月 21 日消息， Ofcom 近日发布的报告显示，英国访问量最高的十大零售网站排名出现显著变化。 亚马逊 和 eBay 继续稳居前两位的同时， Te ...

蒋佳霖/孙乾/杨本鸿/陈鑫/张旭光/杨海盟/桂杨/罗池婧 本周观点聚焦 1、本周 观 点 ： 持续加大左侧布局力度 2、深度跟 踪 ：从火山原动力大会看 AI 投资机会 点击上方"公众号"可订阅哦！ 兴业证券计算机小组 周观点 持续加大左侧布局力度 建议持续加大计算机的左侧布局力度。 自 9 月以来，计算机板块调整相对充分。即将跨年，市场较为关注 25 年业绩及 26 年景气方向。建议沿着三方面加大左侧布 局： 1 ）产业潜力大、催化足、存在海内外共振逻辑的细分领域，包括 AI 、商业航天、 （组合）辅助驾驶 等； 2 ）内循环驱动下，政策红利足的细分领域，包括国产 化、数字人民币等； 3 ）估值水平较低、且具有持续成长能力的绩优品种。 资本化提速，助力国产 AI 链加速发展。 当前，国产 AI 产业正加速资本化。 AI 芯片领域，公司摩尔线程、上海沐曦均于本月登陆科创板，同时壁仞科技已正式通过港 交所上市聆讯；在 AI 大模型领域，智谱华章亦通过了港交所上市聆讯。随着资本化的加速，国产 AI 领军的融资能力显著提升，有望助推产业更快速发展。同时，字节 于本周发布豆包大模型 1.8 、 Seedance1.5 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [7] 报告核心观点 - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”品牌升级，月活跃用户达1500万，稳居健康管理类AI应用首位，验证了AI医疗赛道的高景气度 [2][5] - 医疗信息化正从B端建设迈向C端价值再造的新阶段，AI+Healthcare是全球巨头重点投资方向，AI医疗有望成为AI垂类应用的突破点 [2][9] - 建议重点关注具备场景卡位优势与技术落地能力的医疗信息化龙头 [2][9] 事件与产品分析 - **事件描述**：12月15日，蚂蚁集团正式宣布旗下AI健康应用“AQ”完成品牌升级，全新命名为“蚂蚁阿福” [2][5] - **产品数据**：“蚂蚁阿福”月活跃用户已达到1500万，是目前增长最快的垂类AI应用，月活复合增长率达83.4% [5][9] - **核心能力**： - **支付入口优势**：蚂蚁健康已服务8亿医保码用户，用户底盘扎实 [9] - **资源网络深厚**：连接百万级医生资源，与5000+医院达成深度合作，全国30万真人医生提供在线问诊服务 [9] - **专家资源**：六位国家院士领衔全国500多位名医在阿福上开设“AI分身”，累计解答2700多万个健康咨询 [9] - **信任优势**：蚂蚁自支付金融业务以来的安全基因，形成了区别于其他产品的信任差 [9] - **功能定位**：主打健康陪伴、健康服务、健康问答，将“陪伴”置于首位，旨在攻克用户留存难题，建立“陪伴->信任->数据沉淀->全生命周期管理”的链路 [9] - **用户互动**：每天回答500万个提问，其中55%来自三线及以下城市 [9] 行业趋势与市场机会 - **医疗场景特性**：用户注重准确度，进入门槛高；持续健康数据积累对后续诊断帮助巨大，厂商可通过用户数据构建强大粘性 [9] - **数据积累**：“蚂蚁阿福”积累了约1T的高质量医疗语料，在国内位居前列 [9] - **市场潜力**：医疗场景用户付费意愿强、使用频次高、迁移成本大，有望成为AI垂类应用破局点 [9] - **人口与健康背景**：截至2024年底，中国60周岁及以上老年人口为3.1亿人，占总人口的22.0%，已进入中度老龄化社会 [9] - **慢性病负担**：根据卫健委预测，2024年我国慢性病患者超过5亿人，医疗Agent全天候护理关怀有望填补供给缺口 [9] 政策驱动与展望 - **智慧医保推进**：2026年国家将深入推进智慧医保，引导医疗机构、医药企业、科研机构等广泛参与推动医保领域人工智能发展 [9] - **应用发展目标**：《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》提出，到2030年基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖，推动二级以上医院普遍开展医学影像智能辅助诊断、临床诊疗智能辅助决策等应用 [9] - **发展判断**：中国AI医疗正式进入国家意志驱动的制度化落地期，2026年有望在GBC（政府、企业、消费者）三端均看到边际变化与落地 [9]

行业投资评级 - 报告对传媒行业给予“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为关注AI技术迭代带来的潜在投资机会，并梳理了海内外AI大模型、多模态及应用层面的最新动态 [6] 国内AI动态跟踪 - **大模型产品数据**：根据SimilarWeb数据，上周（2025/12/8-2025/12/14）国内主要AI大模型网页端访问量表现分化，其中DeepSeek以7472.79万次访问量保持领先，环比上升0.26%；豆包访问量为2361.84万次，环比上升6.07%；Kimi访问量为902.95万次，环比下降4.46%；通义千问访问量环比大幅上升51.22%至22.58万次 [6][20] - **大模型产品数据**：在App iPhone端下载量方面，根据七麦数据，上周豆包以209.66万次下载量保持领先，环比微降0.03%；腾讯元宝下载量为124.44万次，环比上升14.17%；通义千问下载量为83.02万次，环比下降18.39% [21][24] - **热门应用数据**：上周国内AI应用数据中，AI搜索产品秘塔AI搜索网页访问量达171.20万次，环比上升25.89%，其App下载量环比上升46.14%至2.94万次；AI设计产品Pixso AI网页访问量环比上升45.10%至16.65万次；AI视频产品PixVerse网页访问量为153.81万次，环比上升6.87% [24][25][30] - **应用买量追踪**：根据APPGrowing数据，上周腾讯元宝在广告投放素材量上以675,911个保持第一，环比上升16.98%；通义千问投放素材量为219,777个，环比下降52.91% [31] - **应用买量追踪**：2025年12月至今的广告投放金额数据显示，腾讯元宝投放金额达86,268.90万元，通义千问为36,772.38万元，豆包为2,594.34万元 [31] - **公司重点事件**：商汤科技发布行业首个创编一体智能体Seko 2.0，旨在赋能短剧创作，将制作周期缩短近九成，平台已汇聚超20万创作者 [37][38] - **公司重点事件**：商汤科技发布AI办公智能体“小浣熊3.0”，具备一键生成高质量PPT等能力，企业场景落地分析精度达95%，已拥有超300万注册用户 [37][38] - **公司重点事件**：MiniMax视频团队开源视觉生成模型关键组件VTP；阶跃星辰升级其GUI Agent模型Step-GUI，支持200多个任务场景 [38] 海外AI动态跟踪 - **大模型产品数据**：根据SimilarWeb数据，上周海外主要AI大模型网页端访问量中，ChatGPT以132,387.06万次访问量稳居第一，环比微降0.99%；Claude访问量为4,126.03万次，环比上升0.71%；Gemini访问量为147.35万次，环比下降11.51% [6][41] - **热门应用数据**：上周海外AI陪伴产品Character AI网页访问量为4,153.97万次，环比下降1.89%，其App全球iPhone端下载量环比上升28.66%至53.61万次；AI搜索产品Perplexity AI网页访问量为4,374.03万次，环比微降0.18% [45][53] - **公司重点事件**：瑞典AI编程初创公司Lovable近日完成新一轮融资，估值飙升至66亿美元，较半年前暴涨超三倍 [55][56] 海内外科技大厂AI动态 - **大模型进展**：谷歌正式发布高效、低成本模型Gemini 3 Flash，其响应速度提升3倍，性能已超越前代Gemini 2.5 Pro并接近GPT-5.2等前沿模型 [6][57][59] - **大模型进展**：字节跳动豆包大模型团队发布通用Agent模型Seed 1.8，集成了搜索、代码与GUI交互能力，在Agentic Coding及多模态推理等指标上处于业界第一梯队 [6][57][58] - **多模态迭代**：OpenAI发布全新旗舰图像生成模型GPT Image 1.5，在细节保留、文本渲染及原图光线保持方面实现突破 [6][57][58] - **多模态迭代**：字节发布新一代音视频联合生成模型Seedance 1.5 pro，实现了精准音画同步与电影级运镜控制 [6][57][58] - **多模态迭代**：Meta推出首个统一多模态音频分离模型SAM Audio，支持通过文本或视觉提示从复杂音频中精准提取目标声音 [6][57][58] - **应用层面**：蚂蚁集团旗下AI健康助手独立App AQ更新版本，正式启用中文名“蚂蚁阿福” [6][57][58] - **其他动态**：腾讯混元世界模型1.5正式发布并开源实时世界模型框架；阿里发布新一代万相2.6系列模型，支持角色扮演等功能；美团开源虚拟人视频生成模型LongCat-Video-Avatar [58] 投资建议 - **云基建方向**：建议关注阿里巴巴、腾讯控股 [6][59] - **AI视频与IP产业链**：若Sora推动AI视频平台跑通商业化闭环，建议关注IP产业链的阅文集团、中文在线、上海电影、奥飞娱乐、华策影视、欢瑞世纪等；AI内容确权关注阜博集团；视频平台关注快手、哔哩哔哩 [6][59] - **AI营销方向**：建议关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、天下秀 [6][59] - **AI终端与电商方向**：AI终端关注出门问问；AI电商关注值得买 [6][59] - **AI客服与游戏方向**：AI客服agent关注神州泰岳；AI游戏关注恺英网络 [6][59] - **AI医疗方向**：建议关注京东健康、阿里健康，AI问诊功能完善有望为线上平台导流并实现变现闭环，大厂增加即时零售投入有望带动互联网医疗用户流量和O2O业务单量增长 [6][59] - **细分应用落地**：关注商业化进展较好的快手、美图、粉笔等 [6][59] 重点公司估值 - 报告列出了横店影视、芒果超媒、腾讯控股、阿里巴巴、哔哩哔哩、京东健康等多家公司的估值和财务预测数据，所有提及公司评级均为“买入” [7]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - AI医疗应用商业化加速，行业已迈入商业化落地的关键阶段，当下是新一轮AI医疗应用布局的黄金时机[4] - AI医疗行业在国家战略与市场需求的共振下，政策、院端、产品三方面催化兼具[4] - AI应用端需求闭环，将持续支撑AI产业可持续大循环发展[4] 根据相关目录分别总结 1. 建议关注医药组合上周表现 - 上周周度建议关注组合算数平均后跑赢医药指数1.4个百分点，跑赢大盘指数1.6个百分点[12] - 上周月度建议关注组合算术平均后跑输医药指数0.1个百分点，跑赢大盘指数0.1个百分点[13] 2. AI医疗应用需求刚性商业化加速，重视AI医疗赛道投资机会 - **需求刚性显现**：蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”月活跃用户已达1500万，稳居健康管理类AI应用首位，新版App发布后冲上苹果应用商店下载总榜第3位[16]；智谱披露港交所聆讯，标志着中国大模型产业从“技术竞赛”进入“资本验证”新阶段[16] - **行业发展趋势**：AI行业正从追求“大而全”的通用能力转向深耕“小而美”的垂直场景，AI医疗是垂类场景趋势的典型体现[17] 2.1 顶层战略持续引领，多维政策赋能AI医疗发展 - 自2024年3月“人工智能+”首次写入《政府工作报告》以来，国家层面政策密集出台，国务院、国家卫健委、国家药监局等多部门协同发力，从顶层战略、场景落地、产业深度到全生命周期监管等多维度鼓励“AI+医疗”发展[18][20] - 根据政策梳理，目标到2027年形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用，到2030年推动实现二级以上医院普遍开展医学影像智能辅助诊断、临床诊疗智能辅助决策等AI技术应用[21] 2.2 医疗大模型需求刚性，多场景机构迅速渗透 - **医院部署迅速**：截至2025年5月，国内排名前100的医院已全部完善大模型部署，其中38家医院进一步打造出55个垂直医疗模型，包括22个专科模型[22] - **多科室应用广泛**：胸外科、神经外科、心内科、骨科等涉及手术的科室已有大量辅助治疗型AI应用，超过90%使用过相关AI的医生给予正向反馈，证实AI能提升手术精准度并降低并发症概率[24] - **应用场景全景**：AI在医疗领域的应用涵盖药物研发及生产、核心诊疗环节（临床科室、医技科室、院端服务）、院外健康服务以及支付及流通等多个细分场景[25] 2.3 多款AI医疗应用商业化落地，把握AI医疗布局黄金期 - 报告建议关注在AI+医疗相关产品及商业化有积极进展的公司，包括：康众医疗、嘉和美康、润达医疗、美年健康、讯飞医疗科技、晶泰控股[4][30] - **联影医疗**：推出“元智”医疗大模型，其医疗影像大模型支持10个以上影像模态、约300种处理任务，在复杂病灶诊断等关键任务上精准度测评超过95%[31][32] - **润达医疗**：基于华为轻量化AI训推底座和DeepSeek大模型发布“华擎智医”训推一体机，支持医院本地化快速部署，2025年上半年公司软件开发及服务收入9271万元，同比增长42%[36] - **讯飞医疗科技**：AI健康助手“讯飞晓医”APP下载量已突破2600万，累计完成超1.6亿次AI健康咨询，支持超1600种常见疾病与5万余种药品查询，用户好评率98%[39] - **美年健康**：发布私人AI健康管理师“健康小美”，截至2025年前三季度，AI相关收入2.5亿元，同比增长71%，“健康小美”已上线217家体检中心，累计审核生成300万份体检报告[42] - **晶泰控股**：2025年8月与DoveTree公司达成合作协议，总金额高达59.9亿美元（约合人民币435亿元），成为2025年中国AI制药领域金额最大的BD交易之一[44] - **嘉和美康**：推出基于GoodWill-Fusion平台的数智融合临床解决方案C-Fusion1.0，核心在于“场景化智能”，深入门诊、查房、手术等实际场景为医生提供精准支持[48] 3. 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.12.15-2025.12.19） 3.1 A股医药板块本周行情 - **板块表现**：本周（2025年12月15日-12月19日）中信医药指数下跌0.1%，跑赢沪深300指数0.2个百分点，在中信一级行业分类中排名第22位[3][56]；2025年初至今中信医药生物板块指数上涨15.5%，跑输沪深300指数0.6个百分点，排名第16位[3] - **子板块表现**：医药流通板块表现强势，本周上涨4.0%，其他子板块涨跌幅为：医疗器械+0.9%、医疗服务+0.9%、中成药+0.5%、化学原料药-0.2%、生物医药III -1.1%、化学制剂-2.1%[61] - **估值情况**：截至2025年12月19日，医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为28.82，医药行业相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为12.61%，仍处于历史较低水平[67] - **成交额**：本周中信医药板块合计成交额为3899.4亿元，占A股整体成交额的4.4%，成交额较上个交易周期减少7.9%[72] - **个股涨跌**：本周中信医药板块473支个股中，282支上涨，180支下跌，11支持平[73]；涨幅前五的个股为：华人健康（+55.9%）、鹭燕医药（+36.8%）、漱玉平民（+35.7%）、美年健康（+24.1%）、康众医疗（+21.2%）[3][73] - **大宗交易**：本周医药生物行业共有25家公司发生大宗交易，成交总金额23.9亿元，成交前五名为：药明康德、大博医疗、一心堂、拱东医疗、康龙化成[79] 3.2 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周预计明基医院、华芢生物-B、轻松健康上市[80] - 近半年医药板块新股中，药捷安康-B自上市至今涨幅达597%，表现突出[85] 3.3 港股医药本周行情 - **指数表现**：本周（2025年12月15日-12月19日）恒生医疗保健指数下跌1.8%，较恒生指数跑输0.7个百分点[86]；2025年初至今恒生医疗保健指数上涨65.3%，较恒生指数跑赢37.2个百分点[86] - **个股表现**：本周恒生医疗保健257支个股中，94支上涨，137支下跌，26支持平[89]；涨幅前五的个股为：衍生集团（+25.0%）、亮晴控股（+17.8%）、中国再生医学（+17.2%）、瑞丽医美（+16.6%）、中国卫生集团（+13.4%）[89]

转自：连线Insight 文 | 连线Insight 王慧莹 编辑 | 子夜 编者按： 岁末将至，站在2025年的时间节点回望，技术浪潮的奔涌、消费需求的变迁、商业模式的迭代，构成了全新的商业图景。连线Insight推出年终盘点专题系 列，试图捕捉不同企业在这幅变局图景中，如何应对挑战、抓住机遇。本期为第一篇，关注大健康行业。 当人们谈论"健康"，人们究竟在谈论什么？ 是体检报告上的指标，是一种远离医院的生活状态，还是一个能随时解答焦虑AI医生。 如今的大健康行业，所有参与者都在试图重新定义这个问题的答案。 在中国，20万亿元级的大健康市场正处于数字化、智能化转型的关键期。不仅有蚂蚁、京东等互联网企业布局，还有平安好医生、北电数智等企业入场。 这是需求推动的结果。过去几十年来，我国建立起全球最为庞大的医疗系统和医保体系。但随着我国人口老龄化加剧，看病难、看病贵等问题带来的供需 缺口进一步加大，也推动大健康行业进入新的阶段。 曾经跑马圈地的流量争夺赛早已落幕，一场围绕用户心智的精准角逐已然开启。一个确定性的行业共识时，行业未来的领跑者，是具备医疗生态整合能力 的全能型选手，即能利用技术和资源为患者提供普惠的医疗 ...

核心观点 - 市场前期调整因素（全球流动性压力、海外“AI泡沫”焦虑、A股Q4“结账季”博弈）已陆续落地，市场迎来修复良机 [1] - 2025年中央经济工作会议更偏向“调结构”，市场或演绎结构性行情，科技产业趋势品种更易凝聚资金共识 [1] - 商业航天板块交易时间近20个交易日，后续参与难度可能较大，近期出现向低位核电等分支切换的迹象 [1] - 建议关注两条主线：一是AI方向的应用端低位，重视扩散分支的赔率交易；二是“十五五”涉及到的重点产业分支 [1] 泛AI分支低位方向 - **AI医疗**：国家卫健委提出到2027年建立一批行业高质量数据集和可信数据空间，形成一批优秀的专病专科垂直大模型和应用 [2]；近期阿里系医疗模型蚂蚁阿福冲上IOS应用商店排行前三，体现出C端对普惠医疗的核心诉求 [2] - **AI端侧**：字节与中兴通讯联合推出豆包手机助手，是“流量端口+AI手机”模式的探索起点 [3]；AI眼镜产品力快速提升，夸克眼镜销售火爆一度断货，产品力已具备放量基础 [3][5]；短中期产业催化密集，包括12月闪极AI眼镜新品发布、2026年1月上旬海外CES大会、阿里通义硬件大会等 [5] - **智能驾驶**：国内L3级自动驾驶商业化应用提速，长安、极狐、小鹏、小米近期均获得L3级路测牌照 [6]；L3较L2在激光雷达、高算力芯片、智能底盘等零部件方向带来价值增量 [6]；国内Robotaxi商业模式初步跑通，小马智行称广州车队单车盈利已实现平衡 [6]；特斯拉在奥斯汀启动无安全员道路测试，年内车队规模计划达到500辆 [6] - **具身智能**：板块后续核心催化包括宇树机器人IPO辅导完成和特斯拉Optimus V3产品落地 [7]；板块行情进入订单验证阶段，更关注人形机器人能否真正落地工业场景（如宁德时代将机器人引入动力电池PACK生产线）及效率提升 [7] “十五五”支持产业 - **商业航天与6G**：商业航天是中外共振的产业趋势，我国十五五规划提出建设“航天强国” [8]；商业航天司设立、《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》接连发布 [8]；特朗普政府签署《促进航天工业竞争》行政令，马斯克SpaceX 1.5万亿美元IPO背后有美航天政策承托 [8]；商业航天行情分“两步走”：一阶段围绕火箭可回收技术，二阶段转向锚定环节价值量投资 [9]；后续事件催化密集，包括长征十二号甲与天龙三号发射预期、海南文昌国际航空航天论坛、以及蓝箭航天等商业航天独角兽的IPO推进 [9] - **核电、可控核聚变**：12月1日至12日，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽公布中标项目总额24.02亿元，同比11月招标金额大幅增加 [11]；可控核聚变作为十五五未来产业分支，在商业航天滞涨时率先以高斜率补涨 [11]；北美缺电叙事升温，英伟达举行“电力危机”闭门峰会，特朗普媒体科技集团将与核聚变公司TAE在2026年合作开发核聚变项目 [11] - **氢能**：欧盟碳税和IMO政策推动航运绿色化，绿醇应用大趋势明晰，绿氢作为上游原材料有望受益 [12]；通过绿电直连模式利用弃风弃光制氢，伴随设备降本，制氢项目经济性有望显著提升 [12] - **量子通信**：我国在量子领域处于“第一梯队”，12月5日工信部公示《量子信息标准化技术委员会筹建方案》 [13]；近期白宫《国家发展战略》强调美国应在量子计算领域引领产业与标准发展 [13] - **脑机接口**：国内侵入式脑机接口临床试验实现从二维屏幕光标控制到三维物理世界交互的重大技术转变 [14]；脑机接口已适用医院临床并纳入医保覆盖范围，商业化落地相对较快 [14]；短期催化有深圳国际脑机接口创新技术展览会召开 [14] 潜在催化事件整理 - **AI端侧**：2025年12月25日第十六届物联网产业与智慧城市发展年会、12月26日星宸科技开发者大会、12月26日荣耀win系列发布、12月29日闪极发布联名AI眼镜、2026年1月6日国际消费电子展（CES）开幕、1月8日阿里通义硬件智能展 [15] - **智能驾驶**：2025年12月28日零跑汽车10周年发布会 [15] - **具身智能**：2025年12月22日全国机器人租赁生态峰会、12月24日机器人自由格斗比赛《机甲拳王》开幕 [15] - **商业航天**：2025年12月23日海南文昌国际航空航天论坛、长征十二号甲与天龙三号可回收火箭发射（待定）、2026年及之后多家商业航天公司IPO推进、SpaceX IPO启动（待定）、SpaceX计划利用星舰3号火箭发射新一代V3卫星 [15] - **可控核聚变**：2026年1月16日核聚变科技与产业大会 [15] - **脑机接口**：2025年12月28日深圳国际脑机接口创新技术展览会 [15] - **固态电池**：2025年12月内MG4半固态安芯版亮相广州车展、卫蓝新能源IPO推进（待定） [15]