核心业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入达1105.3亿元，同比增长3.7%，其中第三季度收入为481.3亿元，同比大幅增长15.8%，环比增长11.3% [2] - 2025年前三季度归母净利润为53.1亿元，同比增长31.6%，其中第三季度净利润为23.7亿元，同比微降1.7%，但环比增长8.1% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为47.7亿元，同比增长26.7%，其中第三季度扣非净利润为22.9亿元，同比微降1.4%，环比增长10.2% [2] 收入与盈利能力分析 - 2025年第三季度单车平均售价（ASP）达到33.9万元，同比提升2.8万元，环比提升0.7万元，主要得益于高端新车型集中交付 [3] - 问界M9和M8两款高端车型在第三季度交付总量中占比高达77.0%，产品结构向高端倾斜显著 [3] - 利润端同比小幅下滑主要由于销售费用率同比提升3.5个百分点 [3] 费用结构 - 2025年第三季度销售费用率为14.6%，同比上升3.5个百分点，管理费用率为2.2%，同比下降0.3个百分点 [3] - 研发费用率为4.4%，同比上升0.7个百分点，财务费用率为-0.3%，同比基本持平 [3] 销量与交付情况 - 2025年前三季度累计交付34.1万辆，同比下降7.8%，但第三季度交付14.2万辆，同比增长6.3%，环比增长9.1% [4] - 问界品牌第三季度交付12.4万辆，同比增长12.2%，环比增长14.6% [4] - 问界M9交付3.1万辆，占比24.6%，问界M8交付6.5万辆，占比52.4%，问界M7交付1.6万辆，占比13.0%，问界M5交付1.2万辆，占比10.0% [4] 新业务布局 - 公司子公司重庆凤凰技术有限公司与字节跳动火山引擎签署合作协议，正式进军人形机器人产业 [5] - 合作将结合火山引擎在人工智能算法与算力的优势，以及公司在产业化应用方面的经验 [5] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为1606.7亿元、2025.0亿元、2463.0亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为84.3亿元、112.0亿元、138.2亿元 [6] - 基于2025年10月31日收盘价，对应市盈率（PE）分别为30倍、23倍、18倍 [6]

事件概述 - 公司2025年前三季度营收404.90亿元，同比增长20.55%；归母净利润10.50亿元，同比增长12.45%；扣非归母净利润9.85亿元，同比增长15.09% [2] - 2025年第三季度单季营收143.29亿元，同比增长55.98%，环比增长8.11%；归母净利润3.82亿元，同比增长20.99%，环比增长6.51%；扣非归母净利润3.59亿元，同比增长30.89%，环比增长7.13% [2] 业绩分析 - 2025年第三季度营收31.9亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4%，收入高增长主要得益于核心客户奇瑞销量同比增长16.7%、环比增长19.5%，以及吉利销量同比增长52.0%、环比增长15.0% [3] - 2025年第三季度归母净利润3.7亿元，同比增长15.2%，环比增长46.4%；扣非归母净利润3.5亿元，同比增长22.0%，环比增长44.3% [3] - 2025年第三季度毛利率为20.5%，同比下降1.0个百分点，环比上升1.3个百分点；归母净利率为11.7%，同比下降0.6个百分点，环比上升1.7个百分点，净利润增长主要源于经营效率提升和收入增长带来的规模效应 [3] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.64%/0.46%/1.76%/-0.51%，同比分别下降0.16/0.33/0.38个百分点和上升0.02个百分点，费用率同比下降系规模效应提升所致 [3] 行业出口表现 - 2025年第三季度中国重卡出口量为8.59万辆，同比增长22.91%，环比增长5.40%，海外市场需求回暖，出口维持高景气 [4] - 2025年第三季度集团重卡出口量为4.10万辆，同比增长55.10%，环比增长10.23%，增速优于行业；集团出口市场份额达47.77%，同比提升9.91个百分点，环比提升2.09个百分点，保持行业第一 [5] 政策环境 - 2025年3月18日，多部委联合发布政策，将国四排放标准营运货车纳入以旧换新补贴范围，并删除“柴油”二字以涵盖天然气重卡，推动更新换代 [6] - 已有28个地区出台货车报废更新补贴细则，通过差异化补贴降低购车成本，有望带动天然气重卡市场进一步增长 [6] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为561.6亿元、640.2亿元、717.1亿元，归母净利润分别为16.2亿元、18.7亿元、21.7亿元 [7] - 对应每股收益分别为1.38元、1.60元、1.85元，按照2025年10月30日收盘价17.48元计算，对应市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [7]

2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营收18.95亿元，同比增长12.25%，归母净利润2.66亿元，同比增长9.11% [2] - 2025年第三季度单季营收6.42亿元，同比增长16.25%，环比增长1.26% [2] - 2025年第三季度归母净利润0.82亿元，同比增长0.46%，扣非归母净利润0.80亿元，同比增长4.55%，环比大幅增长16.12% [2] - 2025年第三季度毛利率为30.64%，同比下降3.96个百分点，环比下降1.47个百分点，归母净利率为12.73%，同比下降2.00个百分点 [3] 盈利能力与费用分析 - 毛利率短期承压，主要原因是差速器产能处于爬坡状态，该产品当前毛利率相对较低 [3] - 2025年第三季度销售费用率0.72%、管理费用率5.53%、研发费用率7.03%、财务费用率2.84% [3] - 管理费用率环比下降1.27个百分点，主要由于第二季度职工薪酬增加所致 [3] 机器人核心零部件业务进展 - 公司重点突破高精密减速器等核心零部件，已形成高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品 [4] - 公司具备为机器人企业提供相关零部件的技术能力，正积极对接主流机器人企业，推动产品在人形机器人、机器狗等下游应用领域的验证与批量应用 [4] - 目前公司已与多个企业开展业务交流及合作，部分产品已实现批量供货 [4] 差速器全产业链布局 - 公司具备从模具设计、精密锻造到总成装配的全产业链制造能力，在球墨铸铁、激光焊接等核心工艺上拥有技术优势 [5] - 产品已配套国内外主流车企，公司与苏州石川合资设立联营企业豪能石川，以深化差速器全产业链布局 [5] - 合资公司已开始批量供货，后续将继续整合双方在精密铸造、材料工艺及高端零部件制造领域的优势资源 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为27.61亿元、33.14亿元、38.09亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.70亿元、4.84亿元、6.44亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.40元、0.53元、0.70元 [6]

2025年第三季度业绩表现 - 公司2025年前三季度营收145.6亿元，同比增长19.1%；归母净利润15.8亿元，同比增长75.5% [2] - 2025年第三季度单季营收48.0亿元，同比增长5.6%，环比下降5.9%；归母净利润5.0亿元，同比增长62.5%，环比下降11.4% [2] - 第三季度毛利率为18.8%，同比提升1.2个百分点，环比下降0.9个百分点 [3] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/2.4%/2.0%/-0.8%，费用结构保持相对稳定 [3] 各业务板块增长驱动力 - 中大排量摩托车（>250cc）是主要增长动力，2025年7-9月销量达4.0万辆，同比增长24.5%，其中无极品牌贡献主要增量 [3] - 全地形车业务2025年7-9月销售1.0万辆，同比大幅增长51.0%，产品矩阵持续丰富 [3] - 三轮车业务及通用机械业务规模增长，同时无极产品结构优化共同驱动利润提升 [3] 无极品牌发展态势 - 2025年上半年无极品牌实现营业收入19.8亿元，同比增长30.2%，其中出口收入11.9亿元，同比大增83.3% [4] - 截至2025年上半年，无极品牌国内销售网点增至1,053个，海外网点达1,292个，欧洲地区网点数量持续攀升至957个 [4] - 品牌积极布局中南美洲和东南亚市场，海外搜索总曝光量达927万次，同比增长70.85% [4] 全球化扩张进展 - 公司中大排摩托车2024年及2025年第三季度销量均为10.8万辆，同比分别增长43.1%和29.5%，其中出口销量从5.1万辆增至6.3万辆，同比增长80.8% [5] - 无极品牌在欧洲市场加速突破，2025年1-9月在西班牙销量1.2万辆，同比增长83.9%，市场份额6.6%稳居第4名；意大利市场销量同比增长69.4%，位居第6名 [5] - 踏板车型SR16在意大利销量达4,622辆，成为当地最畅销的国产车型；英国、法国、德国市场占有率分别突破3%、2%、1% [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为201.6亿元、234.1亿元、270.5亿元，归母净利润分别为19.8亿元、23.2亿元、27.1亿元 [6] - 对应每股收益（EPS）分别为0.96元、1.13元、1.32元，以2025年10月29日收盘价13.86元/股计算，市盈率（PE）分别为14倍、12倍、11倍 [6][9]

2025年第三季度业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收53.1亿元，同比增长6.7%；归母净利润9.0亿元，同比增长20.7% [2] - 2025年第三季度单季营收18.6亿元，同比增长7.9%，环比增长4.3%；归母净利润3.2亿元，同比增长10.4%，环比增长2.1% [2] - 第三季度毛利率为32.6%，同比提升2.8个百分点，环比提升2.8个百分点，主要得益于规模效应和海外工厂产能利用率提升 [3] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/5.6%/4.8%/1.1%，财务费用率同比显著增加2.9个百分点，部分原因为汇兑收益增厚业绩 [3] 机器人业务战略布局 - 公司内生层面设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，并聘任专家加速布局人形机器人和外骨骼机器人业务 [5] - 公司外延层面拟以11.2亿元对价收购卓尔博71%股权，计划发行股份支付6.2亿元并募集配套资金不超过5.2亿元 [5] - 卓尔博2024年营业收入为10.5亿元，归母净利润1.5亿元，净利率14.6%；其2025-2027年承诺净利润目标分别为1.4亿元、1.6亿元和1.7亿元 [5] 股权激励与业绩目标 - 公司推出第六期限制性股票激励计划，拟授予803.2万份股票，授予价格7.15元/股，首次授予对象857人 [6] - 激励计划公司层面最高业绩指标为：以2023年为基数，2025年及2026年营收增速分别不低于19.2%和25.9%，即营收不低于71亿元和75亿元 [6] - 公司2025年营收目标为不低于71亿元，截至第三季度营收目标达成率为74.8% [4] 未来业绩预测与估值 - 不考虑卓尔博并表，预测公司2025-2027年营收分别为82.6亿元、101.6亿元和118.4亿元 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.0亿元、14.9亿元和17.9亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.16元、1.45元和1.74元 [7] - 以2025年10月29日收盘价22.63元/股计算，对应市盈率（PE）分别为19倍、16倍和13倍 [7]

事件概述 - 公司发布2025年三季报，前三季度营收209.3亿元，同比增长8.1%；归母净利润19.7亿元，同比下降12.0% [3] - 2025年第三季度单季营收79.9亿元，同比增长12.1%，环比增长11.5%；归母净利润6.7亿元，同比下降13.7%，环比下降7.9% [3] 2025年第三季度财务表现分析 - 收入同环比增长主要得益于重点客户销量提升：特斯拉销量同比增7.4%、环比增29.4%；赛力斯销量同比增9.2%、环比增11.7%；小米销量同比增166.0%、环比增30.5% [5] - 利润端承压，2025Q3毛利率为18.6%，同比下降2.3个百分点，环比下降0.7个百分点；归母净利率为8.4%，同比下降2.6个百分点，环比下降1.8个百分点，主要系客户年降压力较大 [5] - 费用率保持稳定，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/2.6%/4.8%/0.5%，同比变化-0.3/+0.3/+0.2/-0.1个百分点 [5] 公司战略与业务模式 - 公司定位为平台型Tier0.5供应商，战略绑定特斯拉和造车新势力，并进军全球供应体系，与RIVIAN、小鹏、理想、比亚迪赛力斯等头部车企合作 [6] - 公司拥有八大产品线，通过Tier0.5级商业模式为头部智能电动车企提供全产品线同步研发及供货服务，单车配套价值量达3万元 [6] 新业务布局与产能规划 - 公司积极布局机器人领域，产品包括执行器、灵巧手电机、传感器、结构件、电子皮肤等；同时将热管理产品拓展至液冷服务器、储能、机器人领域，截至2025年6月30日相关在手订单15亿元，客户包括华为、A客户、NVIDIA、META等 [7] - 产能建设加速，2024年1月公告拟投资50亿元、用地300亩建设机器人电驱系统生产基地；2025年4月公告拟投资不超过3亿美元于泰国建厂，同年7月公告在泰国投建130万套热管理系统项目，预计泰国产能2025年底建成投产 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为312.98亿元、368.77亿元、448.38亿元，归母净利润分别为30.36亿元、37.46亿元、46.81亿元 [8] - 对应每股收益（EPS）分别为1.75元、2.16元、2.69元，以2025年10月30日收盘价73.78元/股计算，对应市盈率（PE）分别为42倍、34倍、27倍 [8]

2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度营收17.12亿元，同比增长17.50%；归母净利润0.93亿元，同比增长52.39%；扣非归母净利润0.84亿元，同比增长69.38% [2] - 2025年第三季度单季营收5.99亿元，同比增长23.07%，环比增长4.85%；归母净利润0.38亿元，同比增长64.40%，环比增长17.94%；扣非归母净利润0.33亿元，同比增长84.02%，环比增长5.36% [2] - 2025年第三季度毛利率为21.23%，同比提升0.39个百分点，环比提升1.20个百分点；归母净利率为6.29%，同比提升1.58个百分点，环比提升0.70个百分点 [3] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.03%/5.08%/4.53%/1.18%，同比分别下降1.17/0.33/1.15/0.06个百分点 [3] 业务发展与产品战略 - 公司拥有20余年金属精加工技术积累，在合金钢、轴承钢等金属材料的调质、热处理、精密加工等环节形成专业工艺流程和量产方案 [4] - 主要产品包括转向器齿条、齿轮、减振器活塞杆、线控刹车IPB-Flange、Piston等汽车核心安全零部件 [4] - 已开发出双齿齿条、VGR齿条、电子刹车类齿轮轴、差速器输出轴、IPA总成等新产品，并正在开发汽车后轮转向及智能刹车用丝杠产品 [4] - 公司实施纵向发展战略，材料工艺和加工工艺持续进步 [4] 新产能布局与未来增长点 - 公司配合客户开发多种丝杠产品，如行星滚柱丝杠、滚珠丝杠、梯形丝杠及微型丝杠，产品应用于汽车后轮转向、智能刹车系统及人形机器人等新兴市场 [5] - 丝杠产品已具备批量化生产的基本条件，公司正持续推进江苏昆山工厂建设和泰国生产基地项目以满足业务发展需要 [5] - 江苏昆山工厂主体工程有序施工中，全资子公司北特新加坡投资和全资孙公司北特新加坡科技均已设立 [5] - 公司被视作底盘细分赛道龙头，轻量化和机器人业务有望打造第二、第三成长曲线 [6] 业绩预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为23.24亿元、30.90亿元、44.52亿元 [6][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.37亿元、2.11亿元、3.61亿元 [6][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.40元、0.62元、1.07元 [6][8] - 以2025年10月30日48.76元/股收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为121倍、78倍、46倍 [6][8]

2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营收114.1亿元，同比增长18.8% [2] - 2025年前三季度归母净利润6.2亿元，同比下降13.1% [2] - 2025年第三季度营收39.5亿元，同比增长14.9%，环比增长0.4% [2][3] - 2025年第三季度归母净利润2.0亿元，同比下降27.1%，环比下降4.1% [2][3] - 2025年第三季度毛利率为15.6%，同比下降5.7个百分点，环比下降1.2个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利率为5.0%，同比下降3.0个百分点，环比下降0.2个百分点 [3] 收入增长驱动因素 - 2025年第三季度收入同比增长主要得益于重点客户特斯拉销量同比增长7.4%、吉利销量同比增长52.0%、小米销量同比增长166.0% [3] - 2025年第三季度收入环比增幅较低主要因重点客户理想销量环比下降16.1% [3] 费用支出情况 - 2025年第三季度销售费用率同比下降1.3个百分点至0.6% [3] - 2025年第三季度管理费用率同比上升1.3个百分点至5.3% [3] - 2025年第三季度研发费用率同比下降0.1个百分点至4.2% [3] - 2025年第三季度财务费用率同比下降0.8个百分点至0.6% [3] 战略布局与业务拓展 - 公司积极拓展新能源客户，进入特斯拉供应体系，并拓展理想、比亚迪、吉利、长城、极氪等新客户 [4] - 公司产品从内饰件拓展至外饰件，并于2025年3月19日公告收购安徽瑞琪70%股权，进入乘用车座椅总成领域，单车配套价值有望过万元 [4] - 公司于2025年10月30日公告出资1亿元成立全资子公司常州新泉智能机器人，战略布局智能机器人相关部件领域 [4] 全球化产能布局 - 公司在马来西亚、墨西哥工厂基础上，于2023年11月公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射东南亚、北美及欧洲地区 [5] - 2024年3月公司增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯），2025年4月再次公告增资斯洛伐克新泉，进一步推进国际化战略 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025年营业收入为160.71亿元，2026年为193.15亿元，2027年为229.71亿元 [5] - 预计公司2025年归母净利润为10.28亿元，2026年为13.28亿元，2027年为16.40亿元 [5] - 预计公司2025年每股收益为2.02元，2026年为2.60元，2027年为3.22元 [5]

事件概述 - 2025年前三季度公司营收32.26亿元，同比下滑1.48%，归母净利润3.00亿元，同比下滑7.16% [2] - 2025年第三季度单季营收11.30亿元，同比增长0.41%，环比增长7.64% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润0.99亿元，同比大幅增长70.43%，环比下降5.50% [2] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润0.91亿元，同比大幅增长96.36%，环比下降5.22% [2] 业绩分析 - 2025Q3收入增长主要受益于大客户特斯拉全球交付量达49.71万辆，同比增长7.39%，环比增长29.41% [2] - 2025Q3归母净利润环比下滑主要受汇兑因素影响 [2] - 2025Q3毛利率为21.45%，同比提升3.23个百分点，环比下降1.30个百分点，环比下滑系客户产能爬坡影响 [2] - 2025Q3净利率为8.78%，同比提升3.81个百分点，环比下降1.20个百分点 [2] - 2025Q3财务费用率环比大幅提升4.33个百分点至2.72%，主要受转债利息影响 [2] 海外扩张进展 - 墨西哥生产基地已于2025年6月正式投产运营，完成核心团队搭建并通过OTS样品交付锁定重要客户订单 [3] - 泰国基地于2025年7月开工建设，未来将导入核心工艺技术，服务东南亚新能源汽车及高端智造市场 [3] - 公司依托海外基地实现老客户持续渗透及福特等新客户开拓，加速打开国际成长空间 [4] 新业务布局 - 公司自主研发储能电池外壳、散热模块等核心部件，与多家全球知名储能系统集成商合作，2025年上半年储能业务实现营收约3亿元，同比大幅增长 [5] - 公司依托铝合金精密加工优势进军人形机器人领域，聚焦关节壳体、躯干结构件研发，已获多家海内外客户项目定点 [5] - 公司深耕镁合金半固态注射技术，成功研发半固态注射成型的电机壳体，并已与国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作 [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为46.2亿元、54.0亿元、62.0亿元 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.2亿元、5.5亿元、6.6亿元 [5] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.41元、0.54元、0.64元 [5] - 以2025年10月30日收盘价14.71元计算，对应市盈率分别为36倍、27倍、23倍 [5]

核心观点 - 公司2025年第三季度营收实现同比增长但净利润承压，主要受产品结构、客户降价及外部因素影响 [3] - 公司新兴业务（传感器、ADAS）和智能悬架业务增长迅速，新订单获取强劲，成为未来增长关键驱动力 [5][6] - 公司传统业务基本盘稳固，结合新业务拓展，预计未来几年营收与利润将保持增长 [6] 事件概述 - 2025年前三季度公司营收60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35% [3] - 2025年第三季度单季营收20.98亿元，同比增长13.85%，环比增长2.59% [3] - 2025年第三季度单季归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，但环比大幅增长59.99% [3] 分析与判断 - 2025年第三季度营收增长与重点客户蔚来汽车交付量增长相关，蔚来Q3交付87,071辆，同比增40.77%，环比增20.84% [3] - 2025年第三季度毛利率为21.34%，同比下降3.26个百分点，环比改善0.86个百分点，利润压力来自关税、海运费、产品结构变化及客户降价 [3] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.95%/4.84%/7.52%/1.26%，财务费用率同比上升主要受人民币汇率波动及融资结构、产品调整影响 [3] - 传感器业务2025年前三季度营收5.57亿元，同比增长18.23%，Q3获得国内外头部车企多笔订单 [5] - ADAS业务截至2025年第三季度累计在手订单超68.70亿元，COB封装摄像头通过认证并获多个主机厂定点 [5] - 智能悬架业务2025年前三季度收入9.53亿元，同比增长51.73%，累计在手订单超240.70亿元，Q3新获订单超5.9亿元，海外产能建设启动 [6] 投资建议 - 预计公司2025-2027年营收分别为85.7亿元、107.0亿元、129.0亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元、4.8亿元 [6] - 基于2025年10月29日收盘价39.36元，对应市盈率分别为28倍、22倍、18倍 [6]