事件概述 - 公司2025年前三季度营收404.90亿元，同比增长20.55%；归母净利润10.50亿元，同比增长12.45%；扣非归母净利润9.85亿元，同比增长15.09% [2] - 2025年第三季度单季营收143.29亿元，同比增长55.98%，环比增长8.11%；归母净利润3.82亿元，同比增长20.99%，环比增长6.51%；扣非归母净利润3.59亿元，同比增长30.89%，环比增长7.13% [2] 业绩分析 - 2025年第三季度营收31.9亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4%，收入高增长主要得益于核心客户奇瑞销量同比增长16.7%、环比增长19.5%，以及吉利销量同比增长52.0%、环比增长15.0% [3] - 2025年第三季度归母净利润3.7亿元，同比增长15.2%，环比增长46.4%；扣非归母净利润3.5亿元，同比增长22.0%，环比增长44.3% [3] - 2025年第三季度毛利率为20.5%，同比下降1.0个百分点，环比上升1.3个百分点；归母净利率为11.7%，同比下降0.6个百分点，环比上升1.7个百分点，净利润增长主要源于经营效率提升和收入增长带来的规模效应 [3] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.64%/0.46%/1.76%/-0.51%，同比分别下降0.16/0.33/0.38个百分点和上升0.02个百分点，费用率同比下降系规模效应提升所致 [3] 行业出口表现 - 2025年第三季度中国重卡出口量为8.59万辆，同比增长22.91%，环比增长5.40%，海外市场需求回暖，出口维持高景气 [4] - 2025年第三季度集团重卡出口量为4.10万辆，同比增长55.10%，环比增长10.23%，增速优于行业；集团出口市场份额达47.77%，同比提升9.91个百分点，环比提升2.09个百分点，保持行业第一 [5] 政策环境 - 2025年3月18日，多部委联合发布政策，将国四排放标准营运货车纳入以旧换新补贴范围，并删除“柴油”二字以涵盖天然气重卡，推动更新换代 [6] - 已有28个地区出台货车报废更新补贴细则，通过差异化补贴降低购车成本，有望带动天然气重卡市场进一步增长 [6] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为561.6亿元、640.2亿元、717.1亿元，归母净利润分别为16.2亿元、18.7亿元、21.7亿元 [7] - 对应每股收益分别为1.38元、1.60元、1.85元，按照2025年10月30日收盘价17.48元计算，对应市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [7]