投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - H股上市计划获证监会备案通过 拟发行不超过3.31亿股普通股在香港联交所主板上市 [4] - 国际化战略迈出关键一步 启动"A+H"双资本市场布局 [6] - 融资资金将用于研发投入、多元化新营销渠道、海外销售、充电网络服务、营运资金及一般公司用途 [6] - 海外渠道铺设有望进一步提升公司销量及盈利能力 [6] 财务表现 - 2024年实现历史性扭亏为盈 全年新能源汽车销量达42.69万辆 同比增长182.84% [5] - 2024年营业收入突破1451.76亿元 归母净利润59.46亿元 [5] - 2025年上半年实现净利润29.41亿元 同比增长81.03% [5] - 预测2025-2027年收入分别为1860亿元、2484亿元、2790亿元 同比增长28.1%、33.5%、12.4% [7][10] - 预测2025-2027年EPS分别为5.25元、7.55元、8.61元 [7][10] - 当前股价对应PE分别为29.9倍、20.8倍、18.3倍 [7] 业务发展 - 问界系列产品矩阵不断完善 M9车型持续领跑50万元以上豪华车市场 [5] - M8车型上市即成为40万级SUV销量冠军 [5] - 公司年产能已达约60万辆 [6] - 已形成M5、M7、M8、M9较为完善的产品矩阵 [6] - 公司从1986年弹簧、减震器业务起步 历经摩托车制造、东风汽车合资整车制造等阶段 2016年全面转向新能源汽车领域 [6] - 2021年问界品牌发布 确立"智慧重塑豪华"品牌定位 [6] 市场表现 - 当前股价157.22元 总市值2568亿元 [1] - 52周价格范围88.8-157.22元 [1] - 日均成交额4387.78百万元 [1]

9月26日，问界M7幸福旗舰车型的用户交付仪式在重庆赛力斯超级工厂举行。中国国家艺术体操队的队 员及教练作为首批车主到场，从赛力斯集团董事长(创始人)张兴海手中接过了新车钥匙。 活动现场，中国国家艺术体操队成员与来自全国各地的问界M7用户共同参与了新车下线前的多项测试 环节，包括动态路试与AEB主动安全测试等。用户在全面体验车辆性能并确认满意后，方才完成交付流 程，体现出问界对产品品质与用户信任的重视。 作为市场关注的热门车型，全新问界M7此次与世界冠军团队的携手，也代表了作为"销量冠军"的问界 与"世界冠军"国家艺术体操队之间价值的相互认同。问界通过与中国国家艺术体操队的深度跨界合作， 持续提升品牌创新实力与文化价值，不断在全球舞台展现中国智造的新高度。 此次交付也标志着问界与国家艺术体操队合作的进一步深化。自2024年10月双方建立官方合作伙伴关系 以来，已在多个领域展开协同：从蛇年春晚中780台问界M9与艺术体操队联袂呈现的智慧灯光秀，到艺 术体操队员担任"问界产品体验官"，再到问界冠名全国艺术体操锦标赛，每一步印证了双方在"探索边 界、挑战极限"精神内核上的深层共鸣。 ...

9月26日，问界M7幸福旗舰车型的用户交付仪式在重庆赛力斯超级工厂举行。中国国家艺术体操队的队 员及教练作为首批车主到场，从赛力斯集团董事长(创始人)张兴海手中接过了新车钥匙。 术体操队员担任"问界产品体验官"，再到问界冠名全国艺术体操锦标赛，每一步印证了双方在"探索边 界、挑战极限"精神内核上的深层共鸣。 活动现场，中国国家艺术体操队成员与来自全国各地的问界M7用户共同参与了新车下线前的多项测试 环节，包括动态路试与AEB主动安全测试等。用户在全面体验车辆性能并确认满意后，方才完成交付流 程，体现出问界对产品品质与用户信任的重视。 此次交付也标志着问界与国家艺术体操队合作的进一步深化。自2024年10月双方建立官方合作伙伴关系 以来，已在多个领域展开协同：从蛇年春晚中780台问界M9与艺术体操队联袂呈现的智慧灯光秀，到艺 作为市场关注的热门车型，全新问界M7此次与世界冠军团队的携手，也代表了作为"销量冠军"的问界 与"世界冠军"国家艺术体操队之间价值的相互认同。问界通过与中国国家艺术体操队的深度跨界合作， 持续提升品牌创新实力与文化价值，不断在全球舞台展现中国智造的新高度。 ...

今年，理想依然有不少收获：不仅完成了L系列和理想MEGA焕新，还推出了两款纯电SUV车型，加速着开辟纯电这一第二增长曲线的脚步。然而，细细 品味一番，不难发现， 理想 收获最多的，或许是难以言说的苦涩。 从年初的意气风发，喊出70万年销量的雄心目标；到年中增程系列销量承压、利润下滑，被迫下调销量指标，转而加码押注纯电赛道；再到理想i8首发遇 挫，8月销量跌破3万辆大关，站在理想的视角回望，2025年前三季度的发展轨迹，显然算不上甜蜜。 深究背后原因，一方面源于外部市场竞争的白热化：越来越多车企将目光聚焦增程赛道，理想固有的舒适区被不断挤压，市场份额面临严峻挑战；另一方 面，理想自身的问题也难以回避：尽管理想MEGA已进入销量爬坡期，但L系列全系焕新未能激起市场水花，叠加理想i8首发失利的影响，多重因素交织 下，理想陷入了尤为被动的发展境地。 好在，适时调整之后，从近几天的市场终端反应来看，理想的最后一张牌打出了还算不错的效果，为略显低迷的前三季度注入了一丝转机。 9月26日，理想i6正式上市。这是理想年内发布的最后一款车型，由此，理想也打完了年内的所有手牌。 理想面临的竞争压力，首当其冲来自问界。从问界M5到 ...

政策监管与行业合规 - 《生成式人工智能服务管理暂行办法》正式实施 明确数据来源合法 标注清晰 禁止违法侵权和尊重知识产权等要求 [3] - 新规出台后已有七十多个大模型完成备案 实现持证上岗 [4] - 政策明确带来长期信心 北向资金单周加仓AI应用龙头近十亿元 [5] 技术突破与产业应用 - 国产GPU性能显著提升 虽与顶级产品有差距但已满足大部分应用场景且具价格优势 [7][9] - HBM技术因AI大模型算力需求爆发成为行业热点 通过3D堆叠提升数据传输效率 [9] - 脑机接口实现突破 演示通过脑电波控制智能家居 虽存在延迟但展示下一代人机交互雏形 [12] - 宁德时代发布神行超充电池 充电10分钟续航400公里并宣布即将量产 [20] 资本市场表现 - AI应用ETF净值突破年内新高 [1][6] - 光模块公司股价接连涨停 HBM概念半个月收益超过40% 国产GPU概念股受追捧 [13][15] - 机构资金真金白银买入 龙虎榜显示机构席位频繁出现 [16] - TMT板块成交量占全市场比重重回高位 但与2015年不同 本次有业绩支撑 [16] 智能驾驶与汽车产业 - 华为智能驾驶系统ADS 2.0实现接近L3级别自动驾驶功能 [20] - 智能电动车竞争从续航扩展到智能驾驶体验 充电便利性和座舱智能化等多维度 [21] - 激光雷达 车规级芯片和域控制器成为机构调研热点 相关概念股股价上涨 [20] 全球资本与外资流向 - 美联储维持利率不变并暗示加息周期可能结束 预计明年上半年开启降息周期 [25][27] - 外资加大对A股科技板块配置 因估值回调和行业拐点明确 [28] - 北向资金持续净流入 对科技龙头加仓明显 美元基金重新活跃 [28] 科技渗透与产业升级 - 工厂智能化改造采用AI质检系统 效率提升一倍且次品率下降 [31] - 小餐馆通过AI分析顾客偏好优化经营 营业额提升三成 [31] - 农民通过短视频平台销售农产品 收入翻数倍 [33] - AI辅助诊断系统应用于社区卫生中心 智慧课堂试点个性化辅导 [31] 产业生态与竞争格局 - 华为通过通信 芯片和算法积累重塑汽车行业竞争格局 宣称不造车但帮助车企造好车 [19][20] - 小米构建完整生态系统 实现手机 平板 电脑 手表和音箱间的无缝协作 [12] - 科技展会显示从硬件到软件 从基础设施到应用生态的全环节迭代创新 [12]

每卖出10辆50万以上的新能源车，有7辆是问界M9，问界M9的技术豪华路线是对的，这车是真能处...... ...

产品表现与市场反响 - 问界M9、问界M8及全新问界M7在30~50万以上豪华SUV市场表现亮眼 [2] - 全新问界M7上市1小时大定突破3万台 24小时内攀升至4万台 [2] - 产品销量持续刷新 市场热度攀升 [11] 产品配置与功能升级 - 全新问界M7以全新颜值、全新座舱、全能底盘、全维安全重新定义幸福旗舰国民SUV [3] - 3030mm超长轴距带来3434mm纵向空间 配备多版本零重力座椅 [3] - 智能座舱搭载16.1英寸3K中控屏+10.25英寸主驾仪表与副驾屏+17.3英寸后排娱乐屏多屏联动 [3] - 辅助驾驶系统搭载HUAWEI ADS4 含34个高精度传感器包括1个192线激光雷达和1个高精度固态激光雷达 [3] - Pro+版首次引入舱内激光视觉方案 [3] - 采用八重安全设计+五大安全冗余 乘员舱核心结构100%热成型钢 A柱强度达2000MPa [6] 生产制造与交付能力 - 赛力斯超级工厂月峰值产能突破3万台 [10] - 实现上市72小时即交付 通过智能化数字化柔性化生产体系提升制造能力 [8] - 创新推出工厂验收交付+百城联动交付模式 大幅压缩交付周期 [11] - 提供个性化交付选择包括集中交付 上门交付和定制化支付方案 [11] 用户参与与测试验证 - 全国用户深度参与新车下线前动态路试和AEB测试 实行认可才提车机制 [7] - 用户在专业指导下完成涉水测试等模拟路况 全面检验车辆性能 [7] 行业背景与市场策略 - 汽车行业金九银十期间厂家密集推出新品冲击年度销量目标 [4] - 问界在9月23日推出全新问界M7并快速启动全国交付 [4]

有趣的是，就在赛力斯获证监会备案的同一天，市值约2000亿港元的老牌车企奇瑞汽车正式登陆港交 所，以91.45亿港元IPO募资额摘得"年内最大车企IPO"桂冠。而今，这项"纪录"有望短时间内刷新。 又有A股企业向港交所发起了IPO冲击。 9月25日，赛力斯集团（下文亦称"赛力斯"）发布公告称，公司发行境外上市外资股（H股）并在香港 联合交易所上市的申请已获中国证监会备案。根据备案通知书，赛力斯拟发行不超过3.31亿股境外上市 普通股。 这一消息迅速引发市场积极反应。9月26日，赛力斯股价一度涨停，创下股价历史新高163.52元/股。截 至当天收盘，赛力斯股价报157.22元/股，总市值约2600亿元。 赛力斯推进港交所上市的目的明确，如其此前所说，"为深入推进全球化战略布局，打造国际化资本运 作平台，提高综合竞争力。"根据公告，赛力斯本次香港IPO募资金额将主要用于研发投入、多元化新 营销渠道投入、海外销售及充电网络服务，以提升公司的全球品牌知名度，以及用作营运资金及一般公 司用途。 值得一提的是，赛力斯此次赴港IPO，也顺应了2025年多家龙头企业赴港上市的趋势。选择这个时间点 赴港上市，一方面得益于公司业 ...

来自"山城"重庆。 又有A股企业向港交所发起了IPO冲击。 9月25日，赛力斯集团（下文亦称"赛力斯"）发布公告称，公司发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所上市的申请已获中国证监会备案。根据 备案通知书，赛力斯拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股。 这一消息迅速引发市场积极反应。9月26日，赛力斯股价一度涨停，创下股价历史新高163.52元/股。截至当天收盘，赛力斯股价报157.22元/股，总市值约 2600亿元。 赛力斯推进港交所上市的目的明确，如其此前所说，"为深入推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力。"根据公告，赛力斯本次 香港IPO募资金额将主要用于研发投入、多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务，以提升公司的全球品牌知名度，以及用作营运资金及一般公 司用途。 值得一提的是，赛力斯此次赴港IPO，也顺应了2025年多家龙头企业赴港上市的趋势。选择这个时间点赴港上市，一方面得益于公司业绩改善的基本面支 撑，另一方面也抓住了新能源汽车板块受资本市场青睐的窗口期。 有趣的是，就在赛力斯获证监会备案的同一天，市值约2000亿港元的老牌车企奇瑞汽车正式登陆港交所，以91.4 ...

在中国高端新能源的激烈战场上，当所有玩家都在寻求最优能力组合以争夺话语权时，一位融合了传 统制造巨头与顶尖科技巨头基因的 "新玩家"——由广汽与华为携手打造的"启境"品牌，正以深度绑 定的姿态闯入战局。 这个答案的内涵，从近日的一场人事任命便可窥见一斑。 然而，他更具有标志性的身份是在 丰田体系 与广汽集团期间深度参与了凯美瑞和汉兰达等 "神 车"的企划与推广。这两款明星产品都是享誉世界的全球车型，一款被誉为00年代的"现象级"SUV， 另一款则是一代中高端家轿王者，都给中国消费者留下了深刻的印象。 在华为轮值董事长徐直军与广汽集团董事长冯兴亚的共同见证下，资深汽车人刘嘉铭在近日被正式任 命为启境 CEO。 这一由双方最高层共同 "授权"的仪式，是一个清晰的战略信号：华为在启境的角色已超越技术赋 能，深度介入了品牌的顶层治理与核心决策。 此前双方最高领导层的频繁互动，早已暗示了启境的非凡战略地位，而此次任命则首次将其内部的融 合模式公开化。 因此，外界对启境的期待，已从简单的 "广汽制造+华为技术"的物理叠加，转向对其"合署办公"模 式将催生何种化学反应的深层探究。与此同时，华为IPD/IPMS流程体系的全面 ...