核心观点 - 公司11月新能源汽车批发销量环比增长，主要受益于海外出口销量大幅提升，高端品牌矩阵销量占比达10.7%，显示高端化稳步突破 [1][2] - 公司出海战略稳步推进，海外销量高速增长，并通过海外建厂加速落地以支撑未来增长，预计将在欧洲、东南亚、澳新等市场快速发展 [3] - 公司通过“技术平权”将高端技术下放至走量车型以巩固技术护城河，同时高端化进入“体系化升维”阶段，旨在从技术、品牌、生态三方面巩固高端市场地位 [4] - 基于技术驱动、加速出海及高端化推进的预期，报告预测公司2025-2027年营收及净利润将保持增长 [5][7] 11月产销数据 - 11月新能源汽车批发销售48.0万辆，同比-5.3%，环比+8.7% [1] - 11月新能源乘用车批发销售47.5万辆，同比-5.8%，环比+8.7% [1][2] - 1-11月新能源乘用车累计批发413.1万辆，同比+10.4% [2] - 11月插混乘用车销售23.7万辆，同比-22.4%，环比+10.8%；纯电乘用车销售23.8万辆，同比+19.9%，环比+6.7% [2] 分品牌表现 - 王朝海洋品牌11月销量42.4万辆 [1][2] - 腾势品牌11月销量13,255辆（约1.3万辆） [1][2] - 方程豹品牌11月销量37,405辆（约3.7万辆） [1][2] - 仰望品牌11月销量703辆（约0.07万辆） [1][2] - 腾势、仰望、方程豹三大高端品牌合计销量约5.1万辆，占新能源乘用车总销量比重10.7% [2] 海外市场表现 - 11月新能源出口销量13.2万辆，同比+325.9%，环比+57.2% [3] - 1-11月累计出口91.3万辆，同比+153.6% [3] - 海外增长受益于土耳其、巴西、欧洲等地需求提升，以及自建滚装船运力投入 [3] - 巴西乘用车工厂已落成投产，并计划在乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等地布局工厂 [3] 技术与高端化战略 - 预计到2026年，低温快充电池、天神之眼B激光雷达、云辇-C智能底盘等原属汉唐旗舰车型的技术将下放到走量车型，实现“技术平权” [4] - 高端化进入“体系化升维”阶段，核心是从技术领先、品牌塑造和生态构建三个维度，将技术优势转化为用户忠诚度 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为8,664.7亿元、9,812.8亿元、11,045.3亿元 [5][7] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为372.5亿元、474.6亿元、585.9亿元 [5][7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.09元、5.21元、6.43元 [5][7] - 以2025年12月3日95.05元/股收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23倍、18倍、15倍 [5][7]

事件概述：2025年11月产销数据 - 公司2025年11月批发销量为13.3万辆，同比增长4.6%，环比下降6.9% [2] - 2025年1-11月累计批发销量为120.0万辆，同比增长9.3% [2] - 哈弗品牌11月销量7.5万辆，同比下降3.8%，环比下降14.6%；1-11月累计69.2万辆，同比增长11.1% [2] - 魏牌11月销量1.3万辆，同比大幅增长81.1%，环比微增0.5%；1-11月累计8.9万辆，同比大幅增长93.9% [2] - 皮卡11月销量1.6万辆，同比增长1.0%，环比增长13.6%；1-11月累计16.6万辆，同比增长3.4% [2] - 欧拉11月销量0.5万辆，同比下降17.0%，环比下降14.6%；1-11月累计4.0万辆，同比下降31.4% [2] - 坦克11月销量2.4万辆，同比增长19.6%，环比增长9.5%；1-11月累计21.2万辆，同比增长1.2% [2] 分析判断：各品牌表现与战略动向 - 坦克品牌销量攀升，全新坦克400于11月6日上市，售价24.98-31.98万元，配备Nappa真皮座椅、智能冷暖冰箱、红外夜视系统及Coffee Pilot Ultra辅助驾驶系统，并具备6kW车外放电功能，旨在强化品牌高端形象 [2] - 哈弗品牌新车哈弗H6L正式上市，官方指导价11.79-14.19万元，采用由前奔驰、宝马设计师打造的外观，配备14.6英寸中控屏、Coffee OS 3车机系统及全车座椅加热，并首搭长城第六代2.0T高功率发动机，标志着哈弗城市SUV命名重归“H+数字”体系 [3] - 公司11月海外批发销量为5.7万辆，同比增长32.7%，环比增长0.3%；1-11月海外批发销量为44.9万辆，同比增长8.9% [4] - 公司作为联合国气候会议合作伙伴交付新能源车并展示氢动力船，同时进军泰国、智利市场，乌兹别克斯坦工厂实现万辆下线，生态出海体系获国际肯定 [4] 投资建议与财务预测 - 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为2,267.8亿元、2,898.0亿元、3,187.8亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为126.7亿元、175.2亿元、194.0亿元 [4] - 以2025年12月3日收盘价21.83元/股计算，对应2025-2027年PE分别为15倍、11倍、10倍 [4] - 根据盈利预测表，2025-2027年每股收益（EPS）预计分别为1.48元、2.05元、2.27元 [5]

公司11月产销数据概览 - 集团11月批发销量28.4万辆，同比增长2.5%，环比增长2.1% [1] - 1-11月累计批发销量265.8万辆，同比增长9.3% [1] - 自主品牌11月批发销量24.4万辆，同比增长5.8%，环比增长2.8% [1] - 自主品牌1-11月累计批发销量226.0万辆，同比增长11.5% [1] 分品牌及新能源销量表现 - 深蓝品牌11月销量3.3万辆，同比下降8.2%，环比下降10.1% [1][2] - 深蓝品牌1-11月累计销量30.2万辆，同比增长45.6% [1] - 阿维塔品牌11月销量14,057辆，同比增长21.4%，环比增长4.1% [1][2] - 阿维塔品牌1-11月累计销量11.8万辆，同比增长99.8% [1] - 公司11月新能源汽车批发销量12.6万辆，同比增长23.3%，环比增长5.9% [2] - 新能源汽车1-11月累计批发销量99.5万辆，同比增长54.7% [2] 未来产品规划与销量目标 - 集团2025年销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆 [2] - 深蓝智能运动轿车L06、启源A06、启源B216等全新产品将逐步上量 [2] - 深蓝汽车中型纯电轿跑L06已开启预售，预售价13.99-16.19万元，计划四季度上市 [3] - 深蓝汽车2025年全球年销目标为50万台，其中国内40万台，海外10万台 [3] - 阿维塔品牌计划于2026年投放基于全新SDA 2.0模块化架构打造的SUV和MPV [3] 机器人业务战略布局 - 公司拟出资2.25亿元参与设立长安天枢智能机器人科技有限公司，切入具身智能与机器人赛道 [4] - 公司以“1+N+X”战略框架推进机器人业务 [4] - “1”指以人形机器人为主线，覆盖全尺寸、中型及小型等多形态产品 [4] - “N”涵盖车载组件机器人、智能出行生态机器人、特种服务机器人等多元业务形态 [4] - “X”强调发挥汽车产业链链主优势，整合上下游硬件、软件及服务生态 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1,896亿元、2,095亿元、2,335亿元 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为62.9亿元、83.3亿元、105.1亿元 [5] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.63元、0.84元、1.06元 [5] - 以2025年12月4日收盘价11.72元/股计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18倍、14倍、11倍 [5] - 根据另一组预测数据，公司2025-2027年营业收入预计分别为2,267.8亿元、2,898.0亿元、3,187.8亿元 [7] - 根据另一组预测数据，公司2025-2027年归属母公司股东净利润预计分别为126.68亿元、175.20亿元、194.00亿元 [7]

核心观点 - 汽车行业正经历智能电动巨变，产业秩序重塑，智能化、全球化、机器人化是核心成长主线 [12] - 本周（11月24日-11月30日）A股汽车板块上涨3.6%，表现优于沪深300指数（+0.9%），其中汽车零部件和摩托车及其他板块领涨，涨幅均为4.0% [2] - 本月建议关注的核心组合为：吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 [3][12] 本周行情与数据 - **市场表现**：汽车板块本周上涨3.6%，在申万子行业中排名第10位，细分板块中汽车零部件、摩托车及其他涨幅最高（4.0%），商用载货车涨幅最小（1.4%）[2][34] - **个股表现**：本周涨幅前十的个股中，海安集团涨幅最高达48.4%，天普股份涨35.3%；跌幅前十中，华达科技和英利汽车跌幅最大，均为-11.9% [39] - **行业折扣**：2025年10月汽车行业整体折扣率相较于9月放大，下旬整体折扣率为16.0%，环比上升0.19个百分点；其中燃油车折扣率（20.2%）远高于新能源车（9.7%）[45][46][48] - **轮胎开工率**：2025年11月22日当周，国内半钢胎（PCR）开工率为70.05%，虽环比下降3.63个百分点，但仍处近10年高位；全钢胎（TBR）开工率为62.25%，处近10年中等水平 [51] 乘用车 - **政策支持**：2025年以旧换新政策延续，补贴范围扩大至符合条件的国四排放标准燃油乘用车，报废购买新能源车补贴2万元/台，购买2.0升及以下排量燃油车补贴1.5万元/台，政策有望促进需求平稳过渡 [15][42] - **发展趋势**：看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，国内自主品牌份额2025年有望持续提升并超过70% [16][17] - **投资建议**：推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团（联合覆盖）、理想汽车、赛力斯 [16] 智能电动与零部件 - **核心逻辑**：零部件估值处于低位，中期成长不断强化，核心看好新势力产业链与智能电动带来的增量 [17] - **客户与赛道**：优质客户顺序为华为智选 > 自主品牌 > 新势力 > 合资品牌；优质赛道为大空间+好格局 [17] - **智能化趋势**：2025年有望成为智驾平权元年，比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，20万元价格带是主要增长区间；特斯拉FSD累计里程已突破30亿英里 [18] - **出海与产能**：汽车零部件出海为大势所趋，T链（特斯拉产业链）海外产能陆续进入收入释放期 [17] - **投资建议**： - 智能化：推荐智能驾驶标的伯特利、地平线机器人、科博达；智能座舱标的继峰股份 [19] - 新势力产业链：推荐H链（华为链）的星宇股份、沪光股份；小米链的无锡振华；T链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [19] 机器人 - **行业催化**：特斯拉Optimus V3计划于2026年启动量产，目标年底建成年产100万台生产线；同时，宇树科技等国产机器人主机厂将于2026年密集进入IPO阶段，成为强催化 [4][20][22] - **主机厂入局**：长安汽车拟出资2.25亿元设立机器人公司，持股50%；小鹏汽车发布人形机器人IRON，预计2026年下半年量产 [4][20][58] - **技术与合作**：谷歌DeepMind聘请波士顿动力前CTO，旨在将Gemini AI打造为通用机器人控制平台；小米挖来特斯拉Optimus灵巧手团队成员，加速技术落地 [4][60][62] - **投资维度**： - 客户维度：重视特斯拉确定性主线及其他核心主机厂更新 [20] - 产品维度：看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件环节 [4][21] - 资本维度：关注国产机器人主机厂的证券化进程 [22] - 估值维度：关注小鹏、赛力斯等头部汽车机器人主机厂的估值重构机会 [22] - **投资建议**：推荐汽配机器人标的拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技；汽车机器人主机厂小鹏汽车、赛力斯 [23] 液冷（散热） - **市场前景**：AI发展推高算力需求，全球液冷市场2024-2030年复合增长率预计达27.6%，2030年规模可达213亿美元 [24] - **技术路径**：冷板式液冷当前为主流，占比约90%；浸没式液冷散热能力更强，市场占比正逐步提升 [25] - **核心组件**：快接插头与液冷泵是液冷系统两大重要组件，性能直接影响系统稳定性 [25] - **投资建议**：建议关注布局服务器液冷赛道的汽车零部件公司，如银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份 [26] 摩托车 - **市场销量**：2025年1-10月，250cc以上摩托车累计销量82.2万辆，同比增长29.7%；其中500cc-800cc排量段增长最快，累计销量16.1万辆，同比大增128.7% [27][28] - **竞争格局**：2025年10月，春风动力在250cc以上市场市占率达18.8%，环比提升4.1个百分点；1-10月累计市占率20.2%，保持领先 [28] - **投资建议**：推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [29] 商用车（重卡） - **市场销售**：2025年10月，我国重卡市场销售约9.3万辆，同比增长约40%；1-10月累计销量达91.6万辆，同比增长约22% [30] - **政策驱动**：以旧换新政策补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，报废更新购置符合条件的货车平均每辆补贴8万元，有望有效拉动内需 [30][41] - **投资建议**：随天然气重卡渗透率提升及政策驱动，推荐潍柴动力、中国重汽 [31] 轮胎 - **行业逻辑**：短期业绩兑现、需求维持高位、估值低；中期看智能制造能力外溢、产能与产品结构优化；长期看全球化替代与品牌力提升 [32] - **成本与需求**：2025年11月，半钢胎加权平均成本同比下滑17.8%，全钢胎成本同比下滑15.0%；国内外半钢胎需求旺盛，全钢胎需求逐渐恢复 [33][54] - **贸易环境**：特朗普加征关税可能导致中国轮胎企业通过海外基地“曲线出口”的成本抬升，并加速产能向非洲、欧洲等地转移 [34] - **投资建议**：推荐研发实力强、海外布局多的赛轮轮胎、森麒麟 [33] 本周要闻与公司动态 - **电动化与上市**： - 阿维塔科技向港交所提交上市申请，成为首家申请港股IPO的央企新能源车企；其2025年上半年收入122.1亿元，同比增长98.5% [5][14][56] - 理想汽车2025年第三季度营收274亿元，车辆销售收入259亿元；蔚来第三季度营收217.9亿元，交付汽车87,071台，同比增长40.8% [56][57] - 小米集团雷军增持公司股份，持股比例升至23.26% [56][57] - **智能化进展**： - 特斯拉FSD功能正式在韩国推出，全球落地国家总数增至七个 [5][14][64] - 华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案已在深圳、上海等多城及问界M9等多款车型上开启内测 [63] - **其他公告**：长安汽车投资设立机器人公司；福达股份设立全资子公司；科博达、银轮股份为子公司提供担保；多家公司涉及股份回购、员工持股计划变更等 [58][66][67]

财务表现 - 2025年第三季度公司总营收为273.6亿元，同比下降36.2%，环比下降9.5% [1][2] - 汽车业务收入为258.7亿元，同比下降37.4%，环比下降10.4%，主要由于汽车交付量减少 [2] - 汽车业务毛利率为15.5%，同比下降5.4个百分点，环比下降3.9个百分点 [1][4] - 归母净利润为-6.3亿元，同比及环比均由盈转亏，non-GAAP归母净利润为-3.6亿元 [1][4] - 经营活动所用现金净额为74亿元，自由现金流为-89亿元 [8] 销量与产品结构 - 2025年第三季度汽车交付量约为9.3万辆，同比下降39.0%，环比下降16.1% [1][2] - 平均销售单价由第二季度的26.0万元上升至27.8万元 [2] - 理想L6是销量主力，占单季销量的41.2%，L7、L9、Mega和L8占比分别为18.9%、12.3%、9.9%和8.8% [2] 业务运营 - 其他业务营收达到15.0亿元，同比下降3.4%，环比增长10.1% [3] - 研发费用为29.7亿元，同比增长15.0%，研发费用率为10.9% [5] - 销售管理费用为27.7亿元，同比下降17.6%，销售管理费用率为10.1% [5] - 截至2025年9月30日，公司在157个城市拥有542家零售中心，在225个城市运营546家售后维修中心 [6] - 充电网络已覆盖31个省份、274个城市，拥有3,508座理想超充站和19,427个充电桩 [7] 未来展望 - 公司预计2025年第四季度汽车交付量在10.0万至11.0万辆之间，同比下滑37.0%至30.7%，对应收入约为265亿元至292亿元 [8] - 纯电车型I6与I8正处于产能爬坡阶段，I6电池供应自11月起启用双供应商模式，预计2026年初月产能将提升至2万台 [9] - 2026款L系列车型将进行大改款，全系标配5C超充技术与800V高压平台，回归精简SKU模式 [9] - 分析师预测公司2025至2027年收入分别为1,160.2亿元、1,622.1亿元和1,836.6亿元，归母净利润分别为15.3亿元、68.4亿元和104.4亿元 [10]

文章核心观点 - 汽车行业正处于智能电动化与机器人产业化交汇的变革期，投资主线围绕智能化、全球化及机器人量产进程展开 [3][11][16] - 小米集团2025年第三季度汽车业务首次实现单季度经营盈利，收益达7亿元，显示创新业务已进入收获期 [3][11][58] - 人形机器人产业化进程加速，小鹏机器人将于下月进入"ET0"阶段，特斯拉Optimus V3计划于2026年量产，行业迎来1-10的产业化阶段 [3][11][19] - 华为乾崑智驾技术取得突破，高速L3自动驾驶解决方案将于2026年规模商用，推动智能驾驶平权 [4][12][64] - 以旧换新等政策延续并扩大范围，有望刺激内需，带动乘用车及商用车市场复苏 [14][28][43] 本周行情 - A股汽车板块本周（11月17日-11月23日）下跌5.0%，表现弱于沪深300指数（-2.9%），在申万子行业中排名第20位 [1][33] - 细分板块普跌，商用载货车（-2.7%）、摩托车及其他（-4.0%）、商用载客车（-4.7%）、汽车零部件（-4.9%）、汽车服务（-5.9%）、乘用车（-5.9%） [1][33] 投资建议与核心组合 - 本月建议关注核心组合：吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 [2][10] - 乘用车领域看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、赛力斯 [5][15] - 零部件领域推荐两条主线：智能化（智能驾驶推荐伯特利、地平线机器人、科博达；智能座舱推荐继峰股份）和新势力产业链（H链、小米链、T链） [5][18] - 机器人领域推荐汽配机器人标的（如拓普集团、伯特利等）和汽车机器人主机厂（小鹏汽车、赛力斯） [5][21] - 其他细分领域推荐：摩托车龙头春风动力、隆鑫通用；轮胎赛轮轮胎、森麒麟；重卡潍柴动力、中国重汽 [6][7][29][32] 行业动态与公司要闻 - 小米集团2025Q3业绩亮眼，单季营收1,131亿元，同比增长22.3%；经调整净利润113亿元，同比增长80.9%；汽车交付108,796辆创历史新高 [3][11][58] - 小鹏汽车董事长何小鹏透露，小鹏全新一代量产机器人将于下月进入"ET0"阶段，计划2026年底规模化量产，预判2030年销量超100万台 [3][11][63] - 华为公布乾崑智驾多项成果：ADS Pro增强版将于2026年Q1向15万级车型推送城区NCA；明确高速L3自动驾驶2026年规模商用 [4][12][64] - 零跑汽车2025Q3营收194.5亿元，同比增长97.3%，净利润1.5亿元，实现扭亏为盈；三季度交付17.39万台，同比增长101.8% [60] - 东风汽车与华为联合发布新能源品牌"奕境"，首款车型计划于2026年北京车展亮相 [59] 政策与市场数据 - 2025年以旧换新政策延续，补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车，报废购买新能源车补贴2万元，购买2.0升及以下燃油车补贴1.5万元 [14][43] - 2025年10月，重卡市场销售约9.3万辆，同比增长约40%；1-10月累计销量91.6万辆，同比增长约22% [28] - 2025年10月，行业整体折扣率由10月上旬的15.8%扩大至10月下旬的16.0% [47] - 2025年11月22日当周，国内半钢胎（PCR）开工率70.05%，全钢胎（TBR）开工率62.25% [31][53] - 2025年1-10月，250cc以上摩托车累计销量82.2万辆，同比增长29.7%；其中500cc-800cc排量段累计销量16.1万辆，同比大幅增长128.7% [25][26] 技术发展与产业趋势 - 机器人产业迎来多重催化：特斯拉Optimus V3将于2026年量产；宇树科技等国产主机厂密集进入IPO阶段；投资需关注客户、产品、资本、估值四大维度 [3][11][19][20] - 液冷技术因AI算力需求高增长而成为高密度散热必然选择，2024-2030年全球液冷市场年复合增长率预计达27.6%，2030年规模将达213亿美元 [22] - 智能驾驶进入"平权元年"，比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，20万元价格带成为主要增长区间；特斯拉FSD累计里程突破30亿英里 [17] - 汽车零部件出海为大势所趋，国内自主车企份额持续提升，2025年有望超过70% [16]

事件概述 - 公司10月燃油摩托车销量1.7万辆，同比增长12.3%，环比下降1.2% [2] - 极核电摩（不含电动自行车）10月销量2.8万辆，同比大幅增长 [2] - 四轮沙滩车10月出口销量1.9万辆，同比增长43.3%，环比增长14.3% [2] 两轮车业务 - 10月250cc以上中大排量摩托车销量1.1万辆，同比增长27.8%，1-10月累计销量16.6万辆，同比增长35.6% [3] - 中大排摩托车市场份额提升至20.2%，较2024年全年增加0.4个百分点 [3] - 全新高端675cc三缸车型销量5.5万辆，同比增长510.5%，产品结构持续优化升级 [3] - 10月两轮摩托车出口销量1.1万辆，同比增长50.1%，1-10月累计出口11.6万辆，同比增长20.6% [3] - 极核电摩1-10月累计销量25.3万台，同比大幅增长，渠道已覆盖国内核心城市及国际30余个国家和地区 [3] 四轮车业务 - 10月四轮沙滩车出口销量1.9万辆，接近历史单月新高，1-10月累计销量15.1万辆，同比增长9.7% [4] - 2025年上半年欧洲市场市占率蝉联第一，美国市场持续开拓 [4] - 核心新品U10PRO凭借性能与品质升级带动四轮车平均售价持续提升 [4] - 中长期有望通过U/Z系列高端化及性价比优势提升市场份额 [4] 2025米兰展新品 - 全新旗舰ADV车型1000 MT-X为公司完全自主研发的公升级车型，搭载946cc直列双缸发动机，最大功率83kW，配备六轴IMU、弯道ABS等全面电控系统 [5] - 性能旗舰原型车V4 SR-RR Prototype展示技术实力，搭载997cc的90°V4发动机，曲轴功率超过157kW，功率重量比达0.86 kg/hp [5] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为199.1亿元、245.1亿元、295.0亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.6亿元、23.8亿元、29.3亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为12.19元、15.61元、19.21元 [6] - 以2025年11月14日收盘价242.36元/股计算，对应市盈率分别为20倍、16倍、13倍 [6]

文章核心观点 - 摩托车行业2025年10月数据显示，中大排量（250cc以上）燃油摩托车市场呈现结构性增长，高排量细分市场增速显著，自主品牌龙头公司市场份额提升 [2][3][4] - 行业观点聚焦于汽车智能化、机器人产业化和相关投资机会，认为特斯拉量产进程与国产机器人主机厂IPO是核心主线 [5] - 投资建议覆盖乘用车、零部件、机器人、摩托车、轮胎和商用车等多个领域，推荐智能化、全球化优质自主品牌及产业链相关公司 [7][8][9][10] 10月数据观察：二轮燃油摩托车 - 2025年10月250cc以上摩托车销量6.1万辆，同比微降0.2%，环比下降29.7%；1-10月累计销量82.2万辆，同比增长29.7% [2] - 250ml < 排量 ≤ 400ml细分市场10月销售3.6万辆，同比下降8.5%，环比下降31.5%；1-10月累计销量44.5万辆，同比增长26.7% [3] - 400ml < 排量 ≤ 500ml细分市场10月销售1.0万辆，同比下降7.2%，环比下降33.5%；1-10月累计销量19.6万辆，同比下降2.2% [3] - 500ml < 排量 ≤ 800ml细分市场10月销售1.3万辆，同比增长33.2%，环比下降24.1%；1-10月累计销量16.1万辆，同比大幅增长128.7% [3] - 排量＞800cc细分市场10月销售0.2万辆，同比大幅增长98.1%，环比增长12.2%；1-10月累计销量2.0万辆，同比增长70.5% [3] 10月数据观察：主要公司表现 - 春风动力250cc以上车型10月销量1.1万辆，同比增长27.8%，市占率18.8%，环比提升4.1个百分点；1-10月累计市占率20.2%，较2024年全年提升0.4个百分点 [4] - 隆鑫通用250cc以上车型10月销量1.1万辆，同比增长62.7%，市占率18.2%，环比提升7.0个百分点；1-10月累计市占率14.5%，较2024年全年提升0.2个百分点 [4] - 钱江摩托250cc以上车型10月销量0.4万辆，同比下降47.9%，市占率6.7%，环比下降6.1个百分点；1-10月累计市占率12.8%，较2024年全年下降3.9个百分点 [4] 近期行业观点：机器人领域 - 宇树科技已完成上市辅导，预计2025年10月至12月提交IPO申报文件，C轮投后估值超120亿元；公司推出首款轮式人形机器人G1-D [5] - 特斯拉量产进程与技术路线迭代是核心主线，同时宇树科技等国产机器人主机厂即将密集进入IPO阶段 [5] - 建议从客户维度重视特斯拉主线，产品维度关注灵巧手、关节精密轴等硬件环节，资本维度关注国产机器人主机厂证券化进程 [5] 近期行业观点：智能驾驶领域 - 比亚迪“天神之眼”智能辅助驾驶系统车型累计销量突破200万辆，其中10月辅助驾驶车型销量达31.68万辆 [6] - L3准入试点进入验收阶段，L4运营商进入加速期，L3法规推进将促进智驾部件价值量提升与Tier1份额重构 [6] 投资建议 - 乘用车领域看好智能化、全球化优质自主品牌，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、赛力斯 [7] - 零部件领域推荐智能化方向的伯特利、科博达、继峰股份，以及新势力产业链的星宇股份、沪光股份、拓普集团等 [7] - 机器人领域推荐汽配机器人标的拓普集团、伯特利、银轮股份等，以及汽车机器人主机厂小鹏汽车、赛力斯 [7] - 摩托车领域推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [8] - 轮胎领域推荐赛轮轮胎、森麒麟 [9] - 商用车领域重卡推荐潍柴动力、中国重汽，客车推荐宇通客车 [10]

行业整体表现 - 2025年10月250cc（不含）以上摩托车销量6.1万辆，同比微降0.2%，环比下降29.7% [2] - 2025年1-10月250cc（不含）以上摩托车累计销量82.2万辆，同比增长29.7% [2] - 10月125cc（不含）以上摩托车总销量60.3万辆，同比增长1.0%，环比下降19.7%，主要增量来自125-150cc及500-800cc排量段 [3] - 行业核心观点：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力 [24] 销售结构分析 - 按排量细分，500cc以上车型增长强劲：500<排量≤800cc车型10月销售1.3万辆，同比增长33.2%，1-10月累计销量16.1万辆，同比大幅增长128.7%；排量>800cc车型10月销售0.2万辆，同比增长98.1%，环比增长12.2%，1-10月累计销量2.0万辆，同比增长70.5% [5] - 250<排量≤400cc车型10月销售3.6万辆，同比下降8.5%；400<排量≤500cc车型10月销售1.0万辆，同比下降7.2% [5] - 10月250cc+摩托车出口3.7万辆，同比增长12.3%，1-10月累计出口44.9万辆，同比增长59.1% [3] - 10月250cc+摩托车内销2.4万辆，同比下降15.0%，1-10月累计内销37.4万辆，同比增长6.2% [4] 市场竞争格局 - 10月250cc+销量前三名企业为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，三者合计市占率（CR3）为43.7% [6] - 1-10月累计CR3为47.5%，较2024年全年下降3.3个百分点 [6] - 春风动力10月250cc+销量1.1万辆，同比增长27.8%，市占率18.8%，环比提升4.1个百分点；1-10月累计市占率20.2%，较2024年全年提升0.4个百分点 [6] - 隆鑫通用10月250cc+销量1.1万辆，同比增长62.7%，市占率18.2%，环比提升7.0个百分点；1-10月累计市占率14.5%，较2024年全年提升0.2个百分点 [7] - 钱江摩托10月250cc+销量0.4万辆，同比下降47.9%，市占率6.7%，环比下降6.1个百分点；1-10月累计市占率12.8%，较2024年全年下降3.9个百分点 [7] 春风动力 - 10月两轮车总销量4.5万辆，同比增长68.7%，其中燃油摩托车1.7万辆，同比增长12.3%；极核电摩销量2.8万辆，同环比大幅增长 [8] - 1-10月两轮车累计销量46.7万辆，同比增长84.6% [8] - 10月四轮沙滩车出口1.9万辆，同比增长43.3%；1-10月累计销量15.1万辆，同比增长9.7% [8] - 10月250cc+摩托车销量1.1万辆，同比增长27.8%；1-10月累计销量16.6万辆，同比增长35.6% [9] - 两轮车出口表现亮眼，10月出口1.1万辆，同比增长50.1%；1-10月累计出口11.6万辆，同比增长20.6% [9] - 2025米兰展推出高端新车：公升级ADV车型1000 MT-X和性能旗舰原型车V4 SR-RR Prototype，展示技术实力 [12] - 2025年展望：内销重点布局450cc和650cc级别新车型；出口业务自2022年起加速拓展，2022年、2023年、2024年摩托车出口销量分别为3.8万、5.9万、12.6万辆，同比增速分别为120.7%、54.5%、66.6% [13] 隆鑫通用 - 10月摩托车（含三轮）总销量10.9万辆，同比下降30.3%；1-10月累计销量135.8万辆，同比下降9.1% [14] - 10月250cc+摩托车销量1.1万辆，同比增长62.7%；1-10月累计销量11.9万辆，同比增长32.0% [15] - 800cc+车型（以DS900为主）10月销量1,397辆，维持强势 [16] - 10月摩托车出口9.8万辆，同比下降27.9%；1-10月累计出口115.9万辆，同比下降10.0% [17] - 2025米兰展焦点产品：全场景ADV踏板SR450X和都市通勤踏板SR16A [18] - 新品牌无极经过五年发展已成为国产休闲娱乐运动机车头部品牌，覆盖高端市场，国内外渠道建设显著，国内销售网点990个，海外销售网点1,165个（欧洲近900家） [18][19] 钱江摩托 - 10月总销量2.7万辆，同比增长9.8%；1-10月累计销量33.1万辆，同比下降11.7% [20] - 10月250cc+摩托车销量0.4万辆，同比下降47.9%；1-10月累计销量10.6万辆，同比下降7.2% [21] - 10月出口1.8万辆，同比增长125.1%；1-10月累计出口17.5万辆，同比下降6.7% [21] - 10月内销0.7万辆，同比下降54.0%；1-10月累计内销14.2万辆，同比下降20.5% [22] - 2025米兰展亮点：V4动力复古车型EQUUS 600和首款三缸ADV车型Reno 900 [23] - 2025年9月以独立姿态QJMOTOR亮相，推出涵盖六大品类的全新车型矩阵；展望全年，旗舰街车追921、闪600 V4陆续上市，有望接棒产品周期 [23] 投资观点 - 持续推荐中大排摩托车赛道，参考国内汽车发展历史及海外格局，自主品牌有望成为需求崛起最大受益者 [24] - 具体推荐标的为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [24]

文章核心观点 - 汽车行业正处于智能电动巨变与机器人产业化交汇的关键时期，智能化、全球化及机器人证券化进程是当前核心投资主线 [4][11][12] - 特斯拉在人形机器人领域的量产进程与技术迭代是行业核心驱动力，同时以宇树科技为代表的国产机器人主机厂密集IPO将成为板块重要催化剂 [4][12][19] - 汽车板块短期表现弱于市场，但以旧换新等政策为内需托底，智能化（如高阶智驾平权）与出海为零部件及整车企业带来结构性增长机遇 [2][14][17] 本周行情与数据 - A股汽车板块本周（11月10日-11月16日）下跌1.7%，表现弱于沪深300指数（-0.4%），在申万子行业中排名第27位 [2][34] - 细分板块表现分化，商用载货车（+1.2%）、汽车服务（+0.8%）上涨，而汽车零部件（-2.7%）、商用载客车（-1.8%）等下跌 [2][34] - 2025年9月第4周乘用车销量达65.3万辆，同比增长1.5%，环比增长26.6% [41] - 行业整体折扣率在10月下旬为16.0%，环比9月有所回收，其中燃油车折扣率（20.2%）显著高于新能源车（9.7%） [47][48] 机器人产业动态与投资主线 - 宇树科技已于11月10日完成上市辅导，预计2025年10-12月提交IPO申报，C轮投后估值超120亿元，并推出首款轮式人形机器人G1-D [4][12][21] - 特斯拉Optimus V3计划于2026年启动量产，目标建设年产100万台生产线；小鹏汽车于11月5日发布人形机器人IRON，预计2026年下半年量产 [12][20] - 投资维度关注四大方向：客户维度（特斯拉主线及其他主机厂更新）、产品维度（灵巧手、轻量化等硬件环节）、资本维度（国产主机厂证券化）、估值维度（头部汽车机器人主机厂估值重构） [4][12][19][22] 智能化进展与产业影响 - 比亚迪“天神之眼”智能辅助驾驶系统累计销量突破200万辆，其中10月辅助驾驶车型销量达31.68万辆，每日生成辅助驾驶数据超1.3亿公里 [5][13][59] - 新能源商用车新势力载合卡车在2025中国国际商用车展发布新一代智能驾驶量产方案，并与地平线达成战略合作，加速智能驾驶在新能源重卡领域落地 [5][13][58] - L3准入试点进入验收阶段，法规推进将促进智驾部件价值量提升与Tier1份额重构；比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，2025年有望成为20万元价格带智驾平权元年 [5][13][17] 乘用车与政策环境 - 2025年以旧换新政策延续，补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车，报废更新购买新能源车补贴2万元/辆，购买2.0升及以下排量燃油车补贴1.5万元/辆 [14][42][43] - 政策旨在对冲2024年底需求前置影响，为2025年整体需求托底；国内自主车企份额持续提升，有望超过70%，驱动产业链业绩增长 [14][17] - 看好智能化与全球化加速突破的优质自主车企，核心组合包括吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、赛力斯 [3][6][15] 零部件与细分赛道投资逻辑 - 零部件板块估值处于低位，中期成长逻辑强化，看好新势力产业链与智能电动增量，推荐智能化（智能驾驶、智能座舱）及H链、小米链、T链相关标的 [6][16][18] - 摩托车市场消费升级，2025年1-9月250cc以上销量76.1万辆，同比增32.9%，其中500ml-800ml排量区间销量同比大增143.7%，推荐春风动力、隆鑫通用 [7][27][28][29] - 重卡市场10月销售约9.3万辆，同比增约40%，1-10月累计销91.6万辆，同比增约22%，以旧换新政策范围扩大至国四车型，驱动内需复苏，推荐潍柴动力、中国重汽 [8][30][31] - 轮胎行业短期受益需求旺盛（半钢胎开工率73.68%处于高位）及成本同比下滑（PCR成本同比-11.5%），中长期看全球化替代与品牌力提升，推荐赛轮轮胎、森麒麟 [8][32][33][52]