资料图。 霸王茶姬奇谭 谢露茜 12 月 15 日对霸王茶姬来说是个好日子，这是距 8 个月前霸王茶姬美股上市后的第二桩喜事 —— 霸王茶姬创始人张俊杰与天合光能股份有限公司联席董事长高海纯，在常州举办婚宴。 在 2025 年 10 月 28 日发布的《胡润百富榜》中，新郎张俊杰以 135 亿元财富首次上榜，成为 榜单最年轻的新人；新娘则是光伏行业领军人物高纪凡的女儿。一边是新消费，一边是新能 源，在外界看来这场婚姻像新贵和老钱的强强联姻。 01. 枭雄 从坊间流出的信息拼凑，可以看出，张俊杰的人生是典型的草莽逆袭的故事，霸道总裁迎娶白 富美，从奶茶店打工仔变身资本宠儿。 连他的投资人都说： " 如果不是跟他相识于微末，见了面肯定会觉得他不是枭雄就是骗子 " 。 这种感觉可能从他的身世传闻可以看到端倪。关于他的身世、背景、人设，短视频里充满了各 种各样版本，不论哪个都过于传奇，典型的草根成功，带着令人同情的悲惨气息，像短视频平 台上拍摄的爽文短剧。 碎片的元素大致是这些：张俊杰 10 岁父母离世成为孤儿、独自流浪了 7 年、睡过昆明桥洞、翻 垃圾桶吃剩饭、没上过学、 18 岁学识字，然后为自己改名、上户口；甚 ...

资料图。本文来源 ：潇湘晨报 国盾量子董事长吕品去世，警方通报：吕某(男，46 岁)在办公室内失去意识，经120现场确认，吕某已 无生命体征，已排除案件 12月18日，财联社记者从知情人士处获悉，国盾量子董事长吕品今日去世。小财注：2024年3 月， 中国电信 通过旗下中电信量子集团斥资17.75亿元入主国盾量子。国盾量子2025年5月30日 召开第四届董事会第十三次会议，选举吕品担任公司第四届董事会董事长。 ■ 18日，合肥警方通报：2025年12月18日13时许，我局接报警称，吕某(男，46岁)在望江西路与 孔雀台路交口某公司一办公室内失去意识。接警后，民警立即到场处置。经120现场确认，吕某 已无生命体征。经公安机关勘查调查，已排除案件。 警方提示：请广大网民不造谣、不传谣、不信谣，共同营造清朗网络空间。 醬 情 通 报 2025年12月18日13时许,我局接报警称,吕 某(男,46岁)在塑江西路与孔雀台路交口某公 司一办公室内失去意识。接警后,民警立即到场 处置。经120现场确认,吕某已无生命体征。经公 安机关勘查调查,已排除案件。 警方提示:请广大网民不造谣、不传谣、不 信谣,共同营造清朗网络空间。 ...

资料图。本文来源 ：长安街知事 康师傅换帅， "80后"CEO亮相 12月18日，康师傅控股发布公告称，原首席执行官陈应让将于2025年12月31日服务合约届满后 正式退休。董事会委任现任执行董事、康师傅饮品控股有限公司董事长魏宏丞为新任CEO，自 2026年1月1日起生效。 1996年2月，康师傅在香港联合交易所有限公司上市。 2012年3月，康师傅与百事集团达成战略合作，开始独家负责制造、灌装、包装、销售及分销百 事公司在中国地区的非酒精饮料。 ■ 图源：港交所 据公开资料，此次退休的陈应让出生于 1963年 ，毕业于台湾大学化学工程系。 他曾在宝洁公 司工作，拥有25年跨国研发管理经验，2013年2月加入康师傅，负责研发业务。2021年1月，他 出任康师傅集团CEO，并于2023年入选福布斯中国最佳CEO榜单。 接替康师傅CEO职位的魏宏丞，出生于1982年，是康师傅董事会主席及执行董事魏宏名的胞 弟，也是康师傅创始人魏应州的三儿子。 公告披露， 魏宏丞 本科毕业于伦敦帝国学院，后获得哈佛商学院工商管理硕士学位。 2015年2月， 魏宏丞获任康师傅饮品控股有限公司 董事，2019年担任康师傅饮品董事长。 ...

文章核心观点 - 公司在2025年面临京东与阿里强势入局外卖市场引发的资本消耗战，导致其市场份额下降、利润池被抽干，被迫进行全面的战略收敛，从扩张转向防守，将有限资源集中用于加固核心业务壁垒 [10][14][15][36] 核心本地商业：外卖大战的影响与战略调整 - 外卖大战前，公司外卖市场份额为65%，饿了么为33%；大战后，公司份额下降至50%，阿里上升至42%，京东占8% [15] - 2025年第三季度，公司经调整净亏损达160亿元，创2018年上市以来单季度最大亏损，其中核心本地商业经营利润亏损141亿元 [15] - 公司在高客单价订单（实付30元以上）中仍占据超过70%的份额，但整体利润受到严重侵蚀 [15] - 面对阿里与京东强大的资本实力（截至2025年三季度，阿里与京东账面现金及短期投资分别为5739亿元和2105亿元，公司为1413亿元），公司过去“效率驱动规模、规模反哺效率”的飞轮被打断 [14][15] 非核心业务收缩：聚焦资源 - 2025年6月，公司大范围关闭社区团购业务“美团优选”，仅保留广东、浙江运营；12月15日，进一步关停剩余区域，该业务彻底退出 [3][16] - 同日，公司B2C电商业务“团好货”也通过内部邮件宣布暂停运营 [3][16] - 此举旨在为整体生态减负，将有限资源集中投向即时零售等关键方向 [16] 用户运营策略转变：从拉新到留存 - 公司减少对无差别补贴拉新的依赖，运营重心向存量用户倾斜 [17] - 自2025年3月31日“美团会员”正式上线后，平台多次迭代会员权益体系，核心权益包括刺激高客单价消费的外卖大额满减券和覆盖多场景的通用券 [19] - 新会员体系旨在作为一个“白盒化”的用户价值管理系统，实现营销资源的精准配置，将“流量”转化为“留量” [19][20] - 公司小红书官方号在10月以来发布的33条笔记中，有19条是针对美团会员的推广 [17] 到店酒旅业务：应对抖音竞争与绑定商家 - 2021年，到店酒旅业务贡献了公司核心本地商业约三分之一的营收，却创造了绝大部分利润，其经营利润率高达43%，外卖业务仅为6.6% [24] - 2023-2024年与抖音的到店大战，使公司到店业务的经营利润率从约40%被拉低至20%出头；截至2024年9月，双方在到店领域的市场格局约为7:3 [24] - 2025年，抖音生活服务业务前十个月增速接近60%，全年GTV预计将超8000亿元；公司则在去年10000亿的基础上实现低双位数增长，双方差距收窄 [25] - 为应对竞争，公司除了通过会员体系向到店业务引流，还从供给侧加码，通过“繁盛计划”追加投资（10月追加28亿元，11月下旬投入10亿元助力金）以及推出“袋鼠参谋”等AI工具，试图增强商家对平台的依赖 [25] AI战略转向：从探索到聚焦主业 - 公司旗下AI聊天应用Wow AI于2025年12月18日停服，标志着其对独立的AI消费级应用探索明显收缩 [27][30] - 公司AI战略重心从年初的全面进军，转向聚焦于主业的AI化改造，下半年发布的AI应用（如“小美”App、“袋鼠参谋”等）均服务于核心业务 [28][30] - 公司并未放缓底层技术投入，下半年在5个月内完成了从语言模型到全模态基座的建设，并引入前字节视觉大模型负责人潘欣负责多模态AI创新工作 [30][33] - 2025年第三季度，公司研发投入69亿元，同比增长31%，即使在亏损160亿元的情况下仍大幅增加 [34] - 由于核心业务对决策准确性要求极高，容错率低，公司的AI战略正收敛为围绕主业、强调确定性与可商业化落地的务实路径 [34] 历史战役与公司基因 - 公司发展史是一部互联网战争史，包括千团大战、第一次外卖大战、社区团购大战等 [35] - 每一场关键战役都为公司留下了宝贵遗产：千团大战锻造了精细化运营基因；第一次外卖战争打造了地推铁军和即时配送网络；社区团购大战为即时零售形态提供了关键经验 [36] - 2025年的外卖大战迫使公司认识到，互联网竞争下半场必须从资本的“无限游戏”转向集中兵力防守核心、以效率与技术驱动增长的“有限战争” [36]

资料图。 蒙牛如何 决胜沙场？ 吴楠 2025年9月，内蒙古乌兰布和沙漠深处，275名蒙牛高管与业务骨干完成了一场25公里的徒步熔 炼。黄沙扑面、步履维艰，这场被命名为 "要强进化，决胜沙场" 的战略共识会，既是对企业精 神的淬炼，也折射出当下蒙牛的真实处境——前路如荒漠，挑战前所未有。 就在活动举办前不久，蒙牛乳业（ 2319.HK）发布了2025年半年度报告。数据显示，公司上半 年实现营收415.67亿元，同比下降6.9%；归母净利润为21.3亿元，同比下滑16.4%。 作为行业双巨头之一，蒙牛虽仍稳居第二，却与伊利存在距离 ——2025年上半年，双方营收差 距突破200亿元；市值方面，截至2025年12月17日，蒙牛市值仅为588亿港元（约合535亿元人 民币），尚不足伊利1824亿元市值的三分之一。 业绩下滑与市值缩水的背后，是蒙牛结构性困境的持续发酵：核心品类液态奶市场份额节节失 守，高毛利的奶粉业务尚未形成有效支撑，而奶酪、冰淇淋等新兴赛道虽有增长，体量仍难弥 补基本盘的滑坡。 当前，乳制品行业仍深陷需求疲软、原奶价格低位震荡与消费信心不足的多重困局。面对周期 底部的漫长煎熬与竞争对手的加速领跑， ...

核心观点 - 百度2025年第三季度总营收311.74亿元，同比下滑7%，核心收入246.59亿元，同比下滑7%，净亏损112.32亿元，主要源于长期资产减值及核心广告业务持续萎缩 [3][8] - 资本市场在业绩下滑背景下仍给予积极评级，核心逻辑在于估值框架从“传统搜索广告巨头”转向“AI原生的科技集团”，押注其全栈AI能力商业化及自动驾驶业务的长期价值 [3][14] - 公司正经历结构性调整，传统在线营销业务因用户注意力迁移而失速，但AI新业务（智能云、AI应用、AI原生营销）收入同比增长超50%，达约100亿元，占核心收入比例接近40%，被视为第二增长曲线 [10][12] 收入与利润表现 - **总营收与核心收入**：2025年第三季度总营收311.74亿元，同比下滑7%；核心收入246.59亿元，同比下滑7% [3] - **在线营销收入**：支柱业务在线营销收入本季度仅为153亿元，同比大幅下滑18%，为连续第六个季度负增长，与同期中国互联网广告市场6.4%的同比增长形成反差 [4][5] - **AI相关收入**：AI新业务（智能云基础设施、AI应用、AI原生营销服务）总收入同比增长超50%，达到约100亿元，占核心收入比例接近40% [10] - **净利润与亏损**：归属公司的净利润为亏损112.32亿元，较去年同期76.32亿元的盈利大幅转亏，主要源于一笔高达161.90亿元的长期资产减值 [8] - **调整后利润**：剔除资产减值影响，非公认会计准则下归属百度的净利润为37.70亿元，同比下降36%，反映核心盈利能力收缩 [9] 业务板块分析 - **在线营销业务困境**： - 用户规模增长乏力：2025年9月百度月活跃用户为7.08亿，同比增速仅1%，而抖音月活达9.36亿（同比增长14.7%），小红书月活达2.34亿（同比增长6.4%） [6] - 流量变现场景缺陷：广告主预算向靠近交易场景的电商平台和内容粘性强的短视频平台倾斜，百度“搜索-信息获取”单一路径与“品效合一”诉求存在错位 [6][8] - 竞争对手表现强劲：同期腾讯营销服务收入362亿元（同比增长21%），快手线上营销服务收入201亿元（同比增长14%） [5] - **AI业务增长**： - **智能云基础设施**：收入达42亿元，同比增长33%，其中AI高性能计算设施订阅收入同比飙升128% [11] - **AI应用**：收入达26亿元，同比增长6%，产品多采用订阅制，用户粘性较高 [11] - **AI原生营销服务**：收入同比激增262%至28亿元，占百度核心在线营销收入的比例从去年的4%提升至18%，但增长部分包含传统广告预算向AI形态的迁移 [8][12] - **其他业务**： - 爱奇艺收入67亿元，同比下滑8%，非公认会计准则经营亏损约2200万元，未能形成盈利支撑 [9] - 百度核心的非在线营销收入增长21%至93亿元，但智能云等新兴业务仍处投入期 [9] 成本与费用 - **销售成本**：当期销售成本183亿元，同比增长12%，主要因智能云相关基础设施投入及内容成本增加 [9] - **销售及管理费用**：当期销售及管理费用66亿元，同比增长12%，主因预期信用损失与渠道支出攀升 [9] 自动驾驶业务进展 - **运营数据**：自动驾驶业务“萝卜快跑”本季度全无人自动驾驶订单数达310万单，同比增速从上一季度的148%加速至212% [12] - **累计数据**：截至2025年11月，累计总订单量超1700万单，测试总里程达2.4亿公里，其中全无人驾驶里程达1.4亿公里 [12] - **商业化布局**：已实现中国内地所有运营城市100%全无人运营，全球足迹覆盖22个城市，并在瑞士、阿布扎比、香港等地推进商业化测试与运营 [13] - **行业地位**：在全无人商业化进度上领先于国内同行，成为全球范围内全无人Robotaxi落地最广的项目之一 [13] 资本市场视角与估值逻辑 - **评级与目标价**：尽管短期业绩疲软，摩根大通、美国银行等外资机构维持积极评级甚至上调目标价 [3][14] - **新估值框架**：资本市场正从“传统搜索广告巨头”转向“AI原生的科技集团”视角审视百度，云与人工智能被视为主要增长引擎和价值驱动因素 [14] - **核心押注点**： - **全栈AI能力商业化**：摩根大通预测，在国产算力需求高涨背景下，百度自研的昆仑AI芯片2026年销售额将实现约6倍高增长，驱动云业务收入增速提升至61%左右 [14] - **自动驾驶业务价值**：海通国际证券采用分部加总法给予“萝卜快跑”高达573亿美元的估值，美国银行则给予100亿美元估值，看好其海外拓展与规模化前景 [15] - **盈利改善预期**：第三季度计提的162亿元资产减值被部分机构视为“轻装上阵”信号，预期利润率已触底，2026年将重点推动非公认会计准则运营收入与利润率提升 [15][16] 行业竞争与市场环境 - **互联网广告市场**：2025年第三季度中国互联网广告市场规模达1875.1亿元，同比增长6.4%，但百度广告业务逆势下滑 [5] - **AI云市场竞争**：2025年上半年中国AI云市场中，阿里云以35.8%份额居首，百度智能云排名第五，市占率仅6.1% [11] - **百度智能云策略**：避开通用云服务价格战，聚焦AI计算场景，在金融风控、工业质检等领域建立差异化优势 [11]

资料图。 高管减持与大额回购，贝壳站到新路口 王琳 就在万科宣布全部出售贝壳股票之后不久 ，贝壳 管理层的股份变动也引发市场关注 。 12 月 9 日，贝壳美股发布公告显示 ，贝壳联合创始人、董事长、首席执行官彭永东 拟出售 140万股ADS（折合420万股A类普通股）， 对应市值 2405 . 2 万美元 （ 近 1 . 7 亿元人民币 ）。 根据公告，套现资金将用于兑现今年 4 月其 承诺的900万股A类普通股捐赠计划， 这也是 2020年贝壳美股上市以来彭永东首次减持。 当 日，贝壳 港股与美股 早盘股价 均 跳水，截至 当日 收盘， 港股 跌4.78%报42.6港元/股， 美 股跌 3 . 86% 报 16 . 42 美元 /股。 与此同时，贝壳也在加速回购股份稳定资本市场信心 。 根据 12 月 15 日发布的最新公告 ，12 月 12 日，贝壳再斥资 300 万美元回购 51 . 95 万股股份，每股回购价格为 5 . 74-5 . 82 美元 。 据YOUNG财经统计 ，12 月以来，贝壳每个工作日均开展回购操作，累计回购金额已近 3000 万美元 。 根据贝壳日前发布的第 三季度 财报，今年第 ...

飞天茅台批价跌破1499元，机构称白酒行业持续寻 底，拐点何时来？ 飞天茅台批发价跌破官方指导价1499元/瓶，再创新低。 12月12日，据第三方平台"今日酒价"披露的各大名酒批发参考价显示，25年飞天散瓶（53 度/500ml）的批发参考价较前一日下跌15元，报1485元/瓶；25年飞天原箱较前一日下跌15元， 报1495元/瓶。 资料图。本文来源 ：界面新闻 | 茅台飞天 | | | 2025年12月12日 (公众号: 今日酒价) | | --- | --- | --- | --- | | 品名 | 规格 | 昨日行情 | 今日行情 | | ② 25年飞天(原) | 53度/500ml | 1510 | 1495 I | | ② 25年飞天(散) | 53度/500ml | 1500 | 1485 ↓ | | 24年飞天(原) | 53度/500ml | 1580 | 1580 | | 24年飞天(散) | 53度/500ml | 1550 | 1550 | | 23年飞天(原) | 53度/500ml | 1800 | 1800 | | 23年飞天(散) | 53度/500ml | 1700 | 170 ...

荣耀公司品牌营销总裁、首席营销官郭锐离职 12月12日，界面新闻获悉，荣耀公司EMT成员、公司高级副总裁、品牌营销总裁兼首席营销官 郭锐已确认从荣耀离职。公开资料显示，郭锐曾任华为终端中国区CMO，于2020年加入新荣耀 担任集团CMO。 ■ 资料图。本文来源 ：界面新闻 ...

核心人事变动与市场反应 - 泡泡玛特宣布重要人事调整，LVMH大中华区总裁吴越获任非执行董事，黑蚁资本管理合伙人何愚辞任[3] - 人事任命公告次日（12月11日），公司股价早盘直线拉升超2%，盘中一度上涨2.78%至195.7港元[4][5] - 新任非执行董事吴越的年薪为300万港元，包括120万港元固定现金薪酬及180万港元股份基础薪酬[6][7] 新任董事背景与战略意图 - 吴越现年69岁，是LVMH集团首位华裔高管，曾一手搭建Dior美妆中国业务体系，并作为大中华区总裁带领旗下70余个奢侈品牌完成在中国市场的规模化扩张[7] - 公司引入吴越旨在借助其作为消费趋势领导权威及奢侈品行业专业人士的宝贵见解与全球视野[7] - 公司创始人王宁此前曾表示在研究奢侈品的逻辑，例如LV在国内500亿元生意的稀缺性运营，此次人事变动早有迹可循[8] - 今年10月，LVMH旗下百年皮具品牌MOYNAT已与泡泡玛特IP“Labubu之父”龙家升推出独家联名包袋系列，该系列上市后迅速售罄[9][10] 原董事离场与股价表现 - 辞任的非执行董事何愚现年44岁，为黑蚁资本创始人，曾连续多轮投资泡泡玛特并于2019年加入董事会[11] - 何愚已于2024年4月以每股32.32港元的价格清仓所持有的208.83万股公司股份[12] - 自其减持至2025年12月10日收盘，公司股价上涨489.11%至190.4港元，总市值达2556.96亿港元[12] 近期股价压力与机构观点 - 近期公司股价大幅调整，截至12月10日收盘盘中一度触及184.6港元，较8月最高点339.8港元下跌超45%，总市值蒸发超2000亿港元[13] - 市场看空情绪升温，12月8日公司沽空金额达10.92亿港元，创两年来新高[13] - 德意志银行将评级下调为“持有”，指出核心IP产品Labubu月产量已从上半年1000万只升至年底5000万只，大规模量产可能是热度消退的前兆[13] - 摩根士丹利指出公司正从“爆发式增长”过渡至“可持续增长”，预测2026年Labubu IP收入增速将显著放缓，需转向多元化驱动[14] - 报告称Labubu系列溢价空间快速缩水，部分限量系列隐藏款价格跌幅达100%，导致投机性囤货需求骤降[14] 积极增长前景与机构看好 - 花旗认为Labubu价值尚未完全释放，Labubu 4.0版本确认将于2026年推出，且索尼影业已获得该IP的电影改编权[15] - 花旗指出公司SKULLPANDA等多元IP矩阵及海外扩张进展共同构成增长动力[15] - 信达证券消费团队认为，基于成长风格，泡泡玛特依然是商业模式、成长、估值平衡度较好的公司之一[15]