公司人事任命与市场反应 - 泡泡玛特于12月10日宣布任命LVMH大中华区总裁吴越为非执行董事，任期三年，同时黑蚁资本管理合伙人何愚辞任 [1][6] - 吴越的年薪为300万港元，包括120万港元固定现金薪酬和180万港元股份基础薪酬，该薪酬规模引发市场关注 [1][6] - 市场对该重磅任命反应平淡，公告后次日（12月11日）股价仅微涨1.58%，第三日（12月12日）收涨0.36%，股价维持在190港元区间 [1][6] - 相较于8月历史高点，公司股价累计跌幅已超40%，市值蒸发逾2500亿港元 [1][6] 新任董事背景与公司战略意图 - 新任非执行董事吴越现年69岁，是中国奢侈品行业元老，1993年加入LVMH并成为首位华裔高管，曾一手搭建Dior香水化妆品中国业务体系 [3][8] - 吴越于2005年重返LVMH担任大中华区总裁，带领旗下70余个奢侈品牌完成在中国市场的规模化扩张 [3][8] - 泡泡玛特与LVMH的合作早有铺垫，今年10月，LVMH旗下品牌MOYNAT与泡泡玛特IP“Labubu之父”龙家升推出联名包袋系列，上市即售罄 [3][8] - 泡泡玛特创始人王宁曾透露，公司正研究奢侈品的稀缺性运营逻辑，试图借鉴其品牌溢价打造经验 [3][8] 公司当前面临的经营挑战 - 核心IP Labubu的月产量从2025年上半年的1000万只激增至年底的5000万只，大规模量产导致产品稀缺性消退 [3][8] - 产品二手市场价格大幅跳水，1.0隐藏款溢价较峰值缩水超50%，部分常规款跌破官方零售价，投机性囤货需求急剧下降 [4][9] - 公司近期深陷品控与定价争议，11月有员工在直播中吐槽79元挂链“太贵”，12月又曝出盲盒“货不对板”问题，品牌信任度遭遇考验 [4][9] 薪酬争议与机构观点分歧 - 吴越300万港元的年薪远超公司三位独立非执行董事合计137万港元的年薪，甚至高于部分执行董事薪酬，而作为非执行董事其并不参与日常经营决策 [4][9] - 对比国际市场，美国上市公司独立董事现金薪酬通常在3万-15万美元区间，股权激励在5万-25万美元区间，泡泡玛特提供的薪酬已处于行业高位 [4][9] - 机构态度呈现分化，摩根士丹利认为吴越的加盟体现了泡泡玛特IP在时尚领域的认可度，其经验将形成助力，维持长期信心 [4][9] - 德银则下调评级至“持有”，指出公司需从单一爆款IP驱动转向多元化布局，而这一转型非短期所能实现 [4][9] 伴随人事调整的投资者动向 - 此次人事调整伴随核心投资者离场，离任的非执行董事何愚已于2024年4月以32.32港元/股的价格清仓208.83万股 [5][10] - 何愚清仓后，公司股价出现了489%的涨幅，其退出被部分市场人士解读为对公司中长期发展的谨慎表态 [5][10]

核心人事变动与市场反应 - 泡泡玛特宣布重要人事调整，LVMH大中华区总裁吴越获任非执行董事，黑蚁资本管理合伙人何愚辞任[3] - 人事任命公告次日（12月11日），公司股价早盘直线拉升超2%，盘中一度上涨2.78%至195.7港元[4][5] - 新任非执行董事吴越的年薪为300万港元，包括120万港元固定现金薪酬及180万港元股份基础薪酬[6][7] 新任董事背景与战略意图 - 吴越现年69岁，是LVMH集团首位华裔高管，曾一手搭建Dior美妆中国业务体系，并作为大中华区总裁带领旗下70余个奢侈品牌完成在中国市场的规模化扩张[7] - 公司引入吴越旨在借助其作为消费趋势领导权威及奢侈品行业专业人士的宝贵见解与全球视野[7] - 公司创始人王宁此前曾表示在研究奢侈品的逻辑，例如LV在国内500亿元生意的稀缺性运营，此次人事变动早有迹可循[8] - 今年10月，LVMH旗下百年皮具品牌MOYNAT已与泡泡玛特IP“Labubu之父”龙家升推出独家联名包袋系列，该系列上市后迅速售罄[9][10] 原董事离场与股价表现 - 辞任的非执行董事何愚现年44岁，为黑蚁资本创始人，曾连续多轮投资泡泡玛特并于2019年加入董事会[11] - 何愚已于2024年4月以每股32.32港元的价格清仓所持有的208.83万股公司股份[12] - 自其减持至2025年12月10日收盘，公司股价上涨489.11%至190.4港元，总市值达2556.96亿港元[12] 近期股价压力与机构观点 - 近期公司股价大幅调整，截至12月10日收盘盘中一度触及184.6港元，较8月最高点339.8港元下跌超45%，总市值蒸发超2000亿港元[13] - 市场看空情绪升温，12月8日公司沽空金额达10.92亿港元，创两年来新高[13] - 德意志银行将评级下调为“持有”，指出核心IP产品Labubu月产量已从上半年1000万只升至年底5000万只，大规模量产可能是热度消退的前兆[13] - 摩根士丹利指出公司正从“爆发式增长”过渡至“可持续增长”，预测2026年Labubu IP收入增速将显著放缓，需转向多元化驱动[14] - 报告称Labubu系列溢价空间快速缩水，部分限量系列隐藏款价格跌幅达100%，导致投机性囤货需求骤降[14] 积极增长前景与机构看好 - 花旗认为Labubu价值尚未完全释放，Labubu 4.0版本确认将于2026年推出，且索尼影业已获得该IP的电影改编权[15] - 花旗指出公司SKULLPANDA等多元IP矩阵及海外扩张进展共同构成增长动力[15] - 信达证券消费团队认为，基于成长风格，泡泡玛特依然是商业模式、成长、估值平衡度较好的公司之一[15]

12 月 11 日早间，港股开盘，泡泡玛特股价直线拉升超 2% 。 | 199 9 1.000 1 | 4 | | --- | --- | | 法 包泡 妈特 | | | 99 1 | | | 194.800 | | 额 2.52亿 股本13.43亿 市盈 35.20 | | | 万得 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | +4.400 +2.31% 换 0.10% 市值 2616亿 市净 16.82 | | | | | 分时 | 五日 | 目K 周Ｋ 月Ｋ | | 申示 | | | 叠加 | | 均价: 194.308 盘口 | | | 成交 | | 195.700 | | 2.78% 壶10 | | | 195.800 4600(16) | | | | 変す | | | 195.700 1.5万(16) | | | | 卖8 | | | 195.600 2.6万(14) | | | | 立7 | | 195.500 | 1.1万(19) | | | | 卖6 | | 195.400 | 4200(8) | | | | 할 5 | | 195.300 | ...