周末大事 国常会：对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排 会议强调，国务院各部门要切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上 来，全面贯彻明年经济工作的总体要求和政策取向，进一步增强责任感、紧迫感，认真对标 对表，主动认领任务，结合职能逐项细化实化，加快制定具体实施方案，推动各项工作落地 见效。 【导读】周末不少利好消息！ 周五美股科技普涨， 马斯克点赞王力宏伴舞机器人， 摩尔线 程正式发布新一代GPU架构， 中国光计算芯片领域取得重大突破 中国基金报记者 泰勒 大家好，马上就要开盘了，一起回顾下周末发生的大事，以及看看券商分析师们的最新研 判！ 《互联网平台价格行为规则》印发 平台内经营者在不同平台销售商品或者提供服务的，依法自主定价。平台经营者不得违反 《中华人民共和国电子商务法》第三十五条规定，采取提高收费标准、增加收费项目、扣除 保证金、削减补贴或者优惠、限制流量、搜索降序、算法降权、屏蔽店铺、下架商品或者服 务等措施，对平台内经营者的价格行为进行不合理限制或者附加不合理条件。 国家网信办会同证监会依法处置17个炮制谣言、非法荐股账号 国家网信办会同证监会依法处置一批炮制谣言、非法荐 ...

01 宏观与金融 （一）回顾 1、海南自贸港全岛 封关于 12月18日正式启动，"零关税"税目扩至6600余个（占全部商品税目 74%），加工增值内销免关税政策优化。 封关首日，"零关税"货物进口货值达3.6亿元，加工增值免 关税货物出岛货值1468.9万元，整体通关高效顺畅。 2、多国央行政策分化加剧： 12月19日，日本央行将政策利率从0.5%上调25个基点至0.75%，创 1995年以来新高。通胀连续44个月高于2%目标，日元疲软加剧输入性通胀压力，同时2024年春季 工资涨幅达5.1%，创33年新高，为退出宽松提供了底气；俄罗斯央行12月19日连续第五次降息50 基点至16%，旨在支持经济增长，同时控制通胀；英国央行12月18日年内第四次降息25基点至 3.75%，以求刺激经济增长，同时维持物价稳定。墨西哥、智利同步降息。 3、中央财办12月16日详解中央经济工作会议精神，明确将从供需两端稳定房地产市场。 供给端要严控增量、盘活存量，鼓励收购存量商品房用于保障性住房等合理用途，加快消化库存，同 时有序推动"好房子"建设；需求端要采取更多针对性措施，充分释放居民刚性和改善性需求。 积极推动房地产企业转型 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 多项信号显示，一轮经典的"跨年—春季"行情正在酝酿，并已徐徐拉开帷幕。一方面，2026年开年后各 项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资有望加快落地；另一方面，当前已有重要机构投资者持续 增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金。风格方面，行情主线很可能聚焦以沪深300、上 证50为代表的蓝筹指数；行业层面，应重点关注顺周期相关品种。 核心观点 观策·论市——中央经济工作会议与美联储货币政策变化对A股的影响 ⚑【观策·论市】A股跨年行情加春季躁动或将拉开帷幕：多项信号显示，一轮经典的"跨年—春季"行情 正在酝酿，并已徐徐拉开帷幕。一方面，2026年开年后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资 有望加快落地；另一方面，当前已有重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定 增量资金。风格方面，行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数；行业层面，应重点 关注顺周期相关品种，其中尤其值得关注的包括工业金属、非银金融、酒店航空。赛道层面，建议重点 关注国产算力、商业航天和可控核聚变。 1、A ...

停电影响了旧金山近三分之一地区。 当地时间20日，美国加利福尼亚州旧金山市发生大规模停电事故，影响约13万家庭和商户,繁忙的假日 购物季交通也受到影响。从金门大桥望去，这座城市一片漆黑，城市中少数仍有电力供应的区域也被低 垂的浓雾笼罩。 当日，美国太平洋天然气和电力公司在社交媒体上发表声明称，正在与应急人员和市政府官员合作，处 理停电事故。该公司表示："我们已经稳定了电网，目前预计不会出现更多用户停电。"该公司补充说， 正在努力争取在当地时间20日晚些时候恢复供电，"但目前尚无法确认"。 Waymo暂停服务 据悉，这场持续数小时的停电影响了旧金山近三分之一的地区，并导致多个公交站点关闭。停电事故始 于当天上午，最初发生在城市西部，随后蔓延至全市。当地消防系统确认，下午美国太平洋天然气和电 力公司的变电站发生的一场火灾是部分停电的原因。 停电导致当地公共交通系统和交通信号灯大面积瘫痪。旧金山市长丹尼尔·卢里在社交媒体上发文 称："如果您今晚没有出行必要，请待在家中，不要外出。" 目前是假日购物和社交活动的高峰期，停电导致旧金山全市各地的商家被迫关门歇业。科罗纳高地的兰 德尔博物馆 (Randall Museum ...

点击下方 卡片 ，关注" 自动驾驶之心 "公众号 戳我-> 领取 自动驾驶近30个 方向 学习 路线 名额有限，仅限前「5名」 最近一个月，柱哥在星球内更新了很多最新的行业动态： 同时，还有很多的答疑解惑： Waymo最新的基座模型分享，快慢双系统+数据飞轮； 2025地平线技术生态大会上，苏箐关于自驾的一些insights； 自动驾驶世界模型论文与代码汇总； 英伟达2025年技术图鉴，自驾、具身、大模型全面开花； 理想披露了的最新技术信息，从数据闭环到训练闭环。 近期柱哥也会邀请嘉宾在星球内部和大家聊一聊最近的一些技术进展，欢迎大家加入自动驾驶之心知识星球。 我们准备了大额新人优惠...... 秋招/社招offer建议； 传统规控实现给端到端大模型兜底的思路； 动态行人的场景高斯重建的方法； 40个问题深度解析自动驾驶领域vla+wm的重磅工作：DriveVLA-W0； BEV融合如何能够提升盲区（很近范围）内3D Box的边界准确程度； 小鹏第二代VLA的延展讨论； 对于很多想入门的同学来说，试错成本有点高。没时间和缺乏完整的体系是最大问题，这也容易导致行业壁垒 越来越高，如果想要卷赢那就更加困难了。 扛 ...

点击下方 卡片 ，关注" 自动驾驶之心 "公众号 戳我-> 领取 自动驾驶近30个 方向 学习 路线 >>自动驾驶前沿信息获取 → 自动驾驶之心知识星球 今年整个自动驾驶行业融资已经超过300亿！其中L4相关公司的融资比较密集，柱哥周末盘了下部分公司的融资情况，分享给大家。据我 们了解，这其中很多公司也在抓紧落地端到端、VLA等核心技术， 明年将会是L4大爆发的一年。 新石器 新石器今年完成了C+轮和D轮两起融资，2025年2下旬的10亿C+轮融资，和10月23日的D轮超6亿美元融资。D轮融资由阿联酋磊石资本领 投，高成投资、信宸资本、鼎晖VGC等机构联合领投。 以金额计，该融资是迄今为止中国自动驾驶领域最大的一笔私募融资。 公司简介： 成立时间：2018 年 2 月，创始人余恩源 定位：全球领先的 L4 级无人城配 (RoboVan) 解决方案提供商，专注城市物流 "最后一公里" 技术：全栈自研 L4 级无图自动驾驶技术，已交付超 1 万台无人车，累计行驶里程超 5000 万公里 核心产品：RoboVan 系列无人配送车，覆盖快递、即时物流、零售等多场景 里程碑：2025 年累计融资超 62 亿元，产品已拓 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 互联网行业短期面临高基数与竞争压力，但多条业务线整合协同与AI赋能有望成为业绩及估值驱动因素，需关注AI商业化及应用场景拓展[5][14] - AI行业需求可预见性提升，Google TPU商业化潜力获大额订单确认，Agent产业在百融云与Anthropic推动下有望加速进入工程化交付阶段[6][7][21][22][27] - 智能驾驶行业迎来关键政策突破，国内L3级自动驾驶获准入试点许可，高阶智驾商业化拐点将至，Robotaxi在技术、成本、政策驱动下蓄势待发[6][30][35] 根据相关目录分别总结 1. 互联网：豆包日均Tokens使用量突破50万亿，平台规范完善 - **大模型渗透加速**：字节跳动豆包大模型家族能力位于全球第一梯队，截至2025年12月，其日均Tokens使用量已突破**50万亿**，居中国第一、全球第三，已有超过**100家**企业在火山引擎上累计Tokens使用量超过**一万亿**[17] - **平台政策导向转变**：国家发布《互联网平台价格行为规则》，旨在规范价格竞争、保护经营者自主定价权及消费者权益，政策导向从“低价惠民”转向“保障商家利润、促进消费升级”，平台战略重点或从单纯GMV转向商户健康度与AI驱动效率提升[20] - **市场表现与资金流向**：报告期内（2025年12月15日-19日），恒生互联网科技业指数下跌**2.9%**，跑输主要指数，但港股通资金净流入互联网大厂，其中小米集团-W、美团-W、阿里巴巴-W、腾讯控股分别净流入**41.0亿港元**、**18.9亿港元**、**11.1亿港元**、**11.1亿港元**[14][52][53] 2. AI：Google TPU商业化潜力进一步确认，关注Agent产业机会 - **TPU大订单确认商业化潜力**：博通披露其**210亿美元**的ASIC订单买家为Anthropic（Q3 **100亿美元**，Q4追加**110亿美元**），涉及谷歌TPU v7机架系统，预计2026年底前交付，博通AI产品订单积压金额高达**730亿美元**，谷歌TPU阵营商业化潜力强化[21] - **Agent产业化进程加速**： - **百融云**提出硅基员工及RaaS（按结果付费）战略，其专属模型在成本与效果上具备优势，例如500通对话成本仅**0.1元**，优于字节的**1.2元**和DeepSeek的**6元**，对应人工坐席成本为**1900元**，公司定位企业级Agent开发平台，与2B基因形成差异化[22][24] - **Anthropic**发布基于Skill的模块化Agent范式并开源，采用三层架构（元数据约**100 tokens**、主体文档低于**5000 tokens**、资源无上限）提升上下文窗口效率，旨在降低复杂Agent开发门槛，推动AI应用从“实验性对话”进入“工程化交付”[26][27][29] - **市场空间广阔**：报告引用数据，2023年中国Agentic AI可触达市场规模为**739亿元**，替代率不足**1%**，若2030年替代率提升至**10%**，市场规模可达**1.8万亿元**，年复合增长率（CAGR）为**58%**[22] 3. 智能驾驶：国内L3级获准入试点许可，Robotaxi蓄势待发 - **L3级自动驾驶实现关键突破**：2025年12月15日，工信部批准长安深蓝SL03与极狐阿尔法S6两款车型的L3级准入试点许可，标志着L3自动驾驶从测试进入商业化应用关键一步，当前车型暂不面向个人消费者，仅限运营单位在限定区域使用[30] - **Robotaxi商业化加速**：在技术成熟、成本下降与政策驱动下，Robotaxi有望加速落地，报告分析了“主机厂+自动驾驶公司+出行服务商”等商业模式，认为该模式能综合各方能力，有利于加速商业化[35][37] - **国内外企业进展**： - **海外**：Waymo较为领先，已在多个城市实现无安全员全天候运营，并以**1100亿美元**估值寻求新一轮融资，特斯拉、Zoox等企业也在积极推进[41][42] - **国内**：百度Apollo（萝卜快跑）、小马智行、文远知行均已开启小规模全无人商业化运营，截至2025年10月，萝卜快跑全球覆盖**22个**城市，国内运营城市实现**100%**全无人驾驶，每周全无人订单超过**25万单**，小马智行2025年第三季度Robotaxi收入达**4770万元**[43][44] 4. 周度数据更新 - **指数表现**：报告期内（2025年12月15日-19日），恒生指数下跌**1.10%**，恒生科技指数下跌**2.82%**，在全球主要市场中涨幅靠后[46] - **AH股溢价**：恒生沪港通AH溢价指数为**121.58**，环比有所提升，报告认为AH股溢价或已触底[57] 5. 投资建议 - **互联网**：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股[5][58][60] - **计算机**：AI需求可预见性提升，软件侧孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的有金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等[60] - **汽车&自动驾驶**：国内L3级获准入试点许可，高阶智驾商业化迎来拐点，Robotaxi有望加速落地，受益标的包括整车（小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉）、自动驾驶解决方案（百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W）及零部件（地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W）[60]

宏观周报 《核心服务带动美国通胀超预期下行 —美国 11 月 CPI 点评》-2025.12.19 《政府性基金支出大幅回暖—宏观经 济点评》-2025.12.18 《美联储继续降息紧迫性并不高—美 国 11 月非农就业数据点评》 -2025.12.17 宏观研究团队 ——宏观周报 | 何宁（分析师） | 沈美辰（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | shenmeichen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524110002 | |  国内宏观政策：提质增效、科技突围 | | 过去两周（12 月 7 日-12 月 21 日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，中央召开政治局会议和中央经济工作会议。中央政治局会议强调， 2026 年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和 适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期 调节力度，切实提升宏观经济治理效能。中央经济工作会议在北京举行，强调要 继续实施更加积极的财政政策，继续实施适度宽松的货币政策。韩文秀主 ...

市场整体走势回顾 - 本周A股市场先跌后涨，周三有神秘资金出手扭转市场情绪，随后走出反弹走势[1] - 指数呈现“两头强、中间弱”格局，微盘股指数与上证50指数周度表现最强，创业板指数与科创50指数表现最弱，周跌幅均超过2%[1] - 当前市场处于牛市中期震荡回落阶段，短期走势反复但中期行情应保持乐观，距离春季行情开启时间不远且人民币不断升值[4] 近期市场疲弱原因分析 - 年末处于政策真空期与业绩真空期[2] - 重大宏观事件如政治局会议、中央经济工作会议、美联储及日本央行议息会议等“靴子”落地，预期兑现[2] - 美股部分科技股如博通、甲骨文出现负面消息，引发市场“寒流”，并影响作为A股牛市超级主线的AI硬件板块，进而拖累大市[2] 下周市场展望与关键点位 - 预计下周上证指数以震荡为主[4] - 震荡下限可能位于自12月16日低点3815点反弹以来的半分位，该位置预计有较强支撑[4] - 震荡上限可能位于12月8日高点3936点或9月至10月的上升趋势线附近[4] - 下周宏观事件对市场影响预计不大，包括十四届全国人大常委会第十九次会议、12月LPR公布及11月规模以上工业企业利润数据公布[4] 核心关注方向：AI硬件 - AI硬件是本轮牛市的超级主线[1] - 海外AI股环境改善：英伟达股价呈现双底及箱底形态，博通、甲骨文股价大幅反弹修复市场情绪，美光财报显示内存芯片需求强劲为市场注入强心剂[6] - A股AI硬件风向标：“易中天”走势非常强劲，若其继续创新高将明显提振AI硬件方向[6] - 细分领域机会：以“易中天”为代表的CPO是行情核心，液冷板块本周大幅异动，产业正从概念验证的第一阶段进入以订单确认、产能落地和业绩兑现为核心的第二发展阶段[6] - 需关注A股AI硬件核心股能否再创新高，若新高则CPO与液冷可能成为先锋[8] 核心关注方向：商业航天 - 商业航天是近期市场唯一有持续性的题材[5] - 板块近期出现分歧但呈现一路分歧、一路新高的现象[6] - 事件驱动逻辑短期不变，无论长征十二号甲何时发射[6] - SpaceX据悉寻求2025年IPO筹资逾250亿美元，目标估值超万亿美元[6] 其他板块与投机方向 - 自动驾驶板块近期表现强势，催化因素包括长安汽车获得首块L3级别自动驾驶正式号牌，小米汽车获得L3级路测牌照[6] - 自动驾驶板块行情能否延续需关注是否有更多催化，当前驱动事件尚不足以发动一轮较大行情[7] - 投机方向方面，龙头股平潭发展、合富中国周五尾盘大幅跳水，需关注投机方向是否会有新周期出现[8] 总体策略建议 - 操作上应尽量筛选中期潜力方向，进行低吸并不断降低成本[5] - 板块方面继续关注AI硬件、商业航天等市场主流板块[9] - 操作上建议不追高，尽量低吸[9]

北交所策略专题报告 2025 年 12 月 21 日 我国首批 L3 级自动驾驶准入获批，关注北证传感器及智慧交通链 ——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 我国首批 L3 级自动驾驶准入许可获批，关注北证智驾和车路云标的 2025 年 12 月 15 日，工业和信息化部正式公布我国首批 L3 级自动驾驶车型准入 许可。北交所内汽车相关标的共有 31 家，包含开特股份、林泰新材、苏轴股份、 大鹏工业、奥迪威、吉冈精密、骏创科技、巴兰仕、九菱科技、明阳科技、华原 股份、旺成科技、邦德股份、易实精密、捷众科技、三祥科技、威贸电子、建邦 科技、舜宇精工、华洋赛车、世昌股份、安徽凤凰、大地电气、同心传动、天铭 科技、浩淼科技、泰德股份、智新电子、华阳变速、德众汽车。智慧城市、智慧 交通方面则有标的 8 家，包含云星宇、路桥信息、汉鑫科技、广脉科技、天润科 技、科达自控、立方控股、微创光电。关注奥迪威、汉鑫科技等。奥迪威（920491.BJ） 自主研发的新一代 AKII 车载超声波传感器，满足智驾系统的升级和行泊一体技 术的 ...