高管减持与股份回购 - 贝壳联合创始人、董事长兼首席执行官彭永东于12月9日计划出售140万股ADS（折合420万股A类普通股），对应市值2405.2万美元（约1.7亿元人民币），这是其自2020年公司美股上市以来的首次减持，套现资金将用于兑现其于今年4月承诺的900万股A类普通股捐赠计划 [4] - 减持公告发布当日，贝壳港股股价下跌4.78%至42.6港元/股，美股股价下跌3.86%至16.42美元/股 [4] - 与此同时，公司正加速股份回购以稳定市场信心，12月12日斥资300万美元回购51.95万股，12月以来每个工作日均进行回购，累计金额近3000万美元 [4][22] - 2025年第三季度，贝壳回购金额达2.8亿美元，同比增长38.3%，创近两年单季度新高，截至第三季度末，年内累计回购约6.75亿美元，同比增长15.7%，自2022年9月回购项目启动以来，累计回购金额约23亿美元 [4][17][23][37] 高管薪酬与公益捐赠 - 2024年4月17日，彭永东计划捐赠900万股A类普通股，按当时股价51.95港元/股计算，捐赠金额约4.68亿港元（约4.4亿元人民币） [6][7][24][25] - 捐赠资金在完税后，50%用于改善居住行业服务者及其家庭的医疗健康福利，50%用于应届毕业生等租客群体的租房帮扶，将通过格林互助和贝壳公益基金会执行 [7][8][26] - 此前，公司高管薪酬曾引发争议，2021年至2023年，彭永东的薪酬从847.8万元人民币飙升至7.13亿元人民币，联合创始人单一刚的薪酬从685.3万元人民币涨至5.29亿元人民币，2024年二人年薪虽有回落但仍分别高达4亿元和3亿元人民币 [9][27] - 公司解释称，2022年港股上市时为满足联交所对同股不同权架构公司超级投票权持有人经济利益占比不低于10%的要求，向彭永东授予了限制性股票，该股票采用直线摊销法计入股权薪酬科目，导致账面薪酬数额巨大 [9][27] 财务业绩表现 - **整体收入与盈利波动**：2021年公司净收入同比增长近15%，但经营利润和净利润由盈转亏，2022年净收入同比下滑25%，净亏损扩大至14亿元人民币，2023年净收入同比增长28%，经营利润和净利润均转盈，2024年净收入同比增长20.2%至934.57亿元人民币，但经营利润和净利润同比分别下跌近21%和31% [9][28] - **2025年第三季度业绩承压**：当季净收入为231亿元人民币，同比仅增长2.1%，其中存量房业务净收入60亿元人民币，同比减少3.6%，新房业务净收入66亿元人民币，同比减少14.1%，家装家居业务净收入43亿元人民币，基本持平，房屋租赁服务净收入57亿元人民币，同比增长45.3%，是唯一增长板块 [11][31] - **盈利能力下滑**：2025年第三季度毛利为49亿元人民币，同比下降3.9%，毛利率从上年同期的22.7%下降至21.4%，经营利润为6.08亿元人民币，同比下降16.4%，经营利润率从3.2%降至2.6%，净利润为7.47亿元人民币，同比下降36.1% [12][32] - **业务贡献利润结构**：2025年第三季度，高利润率的存量房业务贡献利润23.4亿元人民币，新房业务贡献利润16亿元人民币，家装家居贡献利润13.8亿元人民币，而高增长的房屋租赁服务贡献利润仅5亿元人民币 [15][34] 业务战略与转型 - 公司自2021年起提出“一体两翼”战略，在房产经纪基础上布局家装和租赁，2023年战略升级为“一体三翼”，新增住宅开发业务“贝好家”，旨在通过多业务协同降低对单一房产经纪周期的依赖 [16][35] - 新业务目前尚未实现规模与盈利双提升，租赁业务呈现高增长低盈利特征，家装业务增长乏力，住宅开发业务仍处于培育期，第二增长曲线的支撑作用存在不确定性，短期内难以完全抵消传统业务下滑的影响 [16][36] 成本控制与人员优化 - 面对业绩压力，公司持续推进降本增效，截至2025年6月底，员工总数约为13.18万人，较2024年末减少约3200人 [16][36] - 近期市场传闻公司启动大规模人员优化，比例高达30%，公司回应称“整体裁员30%系严重夸大，实际优化比例不足0.5%，涉及员工约650人” [16][36] 现金状况 - 持续的股份回购消耗了公司现金储备，截至2025年9月30日，公司的现金、现金等价物、受限资金和短期投资合计结余为557亿元人民币，较年初的616亿元人民币有所下降 [17][37]

资料图。 高管减持与大额回购，贝壳站到新路口 王琳 就在万科宣布全部出售贝壳股票之后不久 ，贝壳 管理层的股份变动也引发市场关注 。 12 月 9 日，贝壳美股发布公告显示 ，贝壳联合创始人、董事长、首席执行官彭永东 拟出售 140万股ADS（折合420万股A类普通股）， 对应市值 2405 . 2 万美元 （ 近 1 . 7 亿元人民币 ）。 根据公告，套现资金将用于兑现今年 4 月其 承诺的900万股A类普通股捐赠计划， 这也是 2020年贝壳美股上市以来彭永东首次减持。 当 日，贝壳 港股与美股 早盘股价 均 跳水，截至 当日 收盘， 港股 跌4.78%报42.6港元/股， 美 股跌 3 . 86% 报 16 . 42 美元 /股。 与此同时，贝壳也在加速回购股份稳定资本市场信心 。 根据 12 月 15 日发布的最新公告 ，12 月 12 日，贝壳再斥资 300 万美元回购 51 . 95 万股股份，每股回购价格为 5 . 74-5 . 82 美元 。 据YOUNG财经统计 ，12 月以来，贝壳每个工作日均开展回购操作，累计回购金额已近 3000 万美元 。 根据贝壳日前发布的第 三季度 财报，今年第 ...

公司运营动态 - 为落实湖北省审计厅专项审计整改要求 规范公司使用湖北省楚天视讯网络有限公司房产事宜 公司拟与楚天视讯签订《房屋租赁合同》[1] - 公司拟向股东楚天视讯租赁其位于黄冈 襄阳 宜昌 荆门 咸宁 随州的99处房屋用于日常办公[1] - 租赁房屋建筑面积共计36949.52平方米 土地面积5909.2平方米[1] 交易具体条款 - 租赁期限为5年[1] - 租赁期内房屋租赁费用合计为2981.80万元[1]

裁员风波 - 网传贝壳启动大规模人员优化，整体比例高达30%，产研部门裁员比例甚高，P8及以上管理层削减50%至60% [1][3] - 公司回应称网传整体裁员30%严重夸大失实，实际人员调整不及整体规模的0.5%，按截至2025年6月底约13.18万员工计算，波及人数约650人 [2][3] - 多位员工证实补偿方案为N+4，但有员工解释实为N+1+3个月年终奖，因临近年终述职，正常情况下基本都能拿到4个月年终奖 [2][3] 人员结构变化 - 截至2025年6月底，贝壳员工总人数约为13.18万人，较2024年末的13.5万人减少约3200人 [4][6] - 员工职能构成：经纪人及支持人员约10.65万人，平台运营约6370人，研发约2295人，业务拓展、销售及市场营销约6291人，行政及管理约10384人 [5] - 公司已停止扩编，招聘基本为离职替补，员工担忧若行情继续变差，裁员可能再次上演 [6] 经营业绩 - 2025年第三季度实现收入231亿元，同比增长2.1%，但净利润仅为7.47亿元，同比大幅下跌36.1% [6] - 存量房业务交易额增长5.8%至5056亿元，但净收入下降3.6%至60亿元；新房业务总交易额大跌13.7%至1963亿元，板块收入同比下降14.1%至66.4亿元 [6] - 非房产交易业务（家装家居、房屋租赁等）净收入占比提升至45%，达到历史新高 [7] 战略转型与成本控制 - 公司加速向"一体三翼"战略转型，新业务包括家装家居、房屋租赁和贝好家三大板块 [7] - 新业务面临利润率偏低挑战，例如房屋租赁业务净收入虽同比猛增45.3%至57亿元，但贡献利润率仅为8.7% [8] - 2025年第三季度经营费用为43亿元，同比下降1.8%，环比下降6.7%；研发费用增长13.2%至约6.5亿元，公司强调AI赋能 [9] 股价与资本动向 - 公司股价从历史高点75.056美元/股回落超过七成，至发稿前收盘价为17.39美元/股 [10][11] - 截至2025年9月末，公司累计回购金额约23亿美元，回购股数占启动前股本约11.5% [11] - 万科已全部出售所持贝壳股票，双方自2017年的战略投资合作正式终结，业务协同基础早在2022年万科退出万链股权时已瓦解 [13][14]

协议修订核心内容 - 公司董事会决议将2026年与招商局集团的房屋租赁协议年度上限由1.77亿元人民币提高至2.84亿元人民币 [1] - 此次修订使2026年交易金额上限增加约1.07亿元人民币，增幅约60% [1] 协议关联方与期限 - 交易对手方招商局集团间接持有公司约44.17%股权，为公司控股股东 [1] - 现行房屋租赁框架协议有效期至2026年12月31日 [1] 协议修订程序 - 协议修订须遵守相关申报、公告及年度审阅规定 [1] - 此次修订已获豁免独立股东批准 [1]

会议基本情况 - 四川浩物机电股份有限公司十届十次董事会会议于2025年11月21日以通讯方式召开 [1] - 会议由董事长刘禄先生主持，应到董事9人，实到董事9人，参会率100% [1] - 公司高级管理人员均列席本次会议，会议程序符合法律法规及《公司章程》规定 [1] 关联交易核心内容 - 公司全资子公司下属子公司天津浩众汽车贸易服务有限公司拟与关联方天津融诚荣浩物产有限公司签订为期3年的《房屋租赁协议》 [2][9] - 租赁面积为5,660.80平方米，租期自2025年11月18日起至2028年11月17日止 [2][9] - 年租金为3,512,526.40元，三年租金总额为10,537,579.20元 [2][9] - 本次交易金额占公司最近一期经审计净资产的0.68% [2][9] 交易审批与表决情况 - 公司独立董事专门会议以3票同意、0票反对、0票弃权的表决结果审议通过该议案 [9][27] - 公司董事会以5票同意、0票反对、0票弃权的表决结果审议通过该议案 [4][10] - 关联董事刘禄先生、张君婷女士、陆才垠先生、熊俊先生已回避表决 [3][10] - 本次关联交易无需提交股东大会审议，也不构成重大资产重组 [11] 关联方及交易细节 - 出租方天津融诚荣浩物产有限公司为公司实际控制人张荣华女士控制的企业，成立于2023年4月13日，注册资本5,440万元人民币 [12][14] - 租赁单价为1.70元/平方米/日，租金每三个月支付一次 [18] - 租赁物业位于空港经济区汽车园中路29号，用于汽车销售、维修经营等业务 [16][17] - 承租方需缴纳保证金292,710.00元，并自行承担水、电、物业等各项费用 [19] 交易影响与累计情况 - 本次关联交易定价按照市场化原则进行，定价公允，不存在损害公司及全体股东利益的情形 [15][25] - 交易不会对公司的财务状况、经营成果、持续经营能力产生不良影响 [25][27] - 2025年年初至本公告日，公司与张荣华女士控制的关联方累计关联交易金额为13,030,497.66元，占公司最近一期经审计净资产的0.84% [26]

关联交易概述 - 公司全资子公司下属公司天津浩众与关联方荣浩公司签订新房屋租赁协议，租期自2025年11月18日起至2028年11月17日止，共计3年 [1] - 本次交易为保证天津浩众日常经营及办公所需，租赁面积为5,660.80平方米 [1] 交易具体条款 - 年租金为3,512,526.40元，租赁期3年租金合计为10,537,579.20元 [1] - 此次关联交易总额占公司最近一期经审计净资产的0.68% [1] 关联方关系 - 交易对方荣浩公司为公司实际控制人张荣华女士控制的企业，根据上市规则构成公司关联方 [1] - 该交易已经公司第十届第十次董事会会议审议通过 [1]

租赁协议续签 - 全资子公司下属公司天津浩众与关联方荣浩公司续签房屋租赁协议，租期自2025年11月18日起至2028年11月17日止，共计3年 [1] - 租赁面积为5,660.80平方米，年租金为3,512,526.40元，租赁期租金合计为10,537,579.20元 [1] - 本次租赁期租金总额占公司最近一期经审计净资产的0.68% [1]

公司业绩概览 - 2025年第三季度公司总交易额为7367亿元，同比基本持平 [1] - 2025年第三季度公司净收入为231亿元，同比增加2.1% [1] - 2025年第三季度公司净利润为7.47亿元，同比下降36.1% [2] - 2025年第三季度公司经调整净利润为12.86亿元，同比下降27.8% [2] 分业务表现 - 存量房业务2025年第三季度净收入为60亿元，同比下降3.6% [2] - 存量房业务2025年第三季度总交易额为5056亿元，同比增加5.8% [2] - 存量房业务中贝联模式交易额占比为62.4%，环比下降1.1个百分点，同比提高3.1个百分点 [2] - 存量房业务整体佣金率为1.19%，其中链家业务佣金率为2.53%，贝联业务佣金率为0.38% [2] - 新房业务2025年第三季度净收入为66亿元，同比下降14.1% [3] - 新房业务2025年第三季度总交易额为1963亿元，同比下降13.7% [3] - 新房业务贝联模式下的GTV占比为81.7%，环比提高0.1个百分点，同比提高1.3个百分点 [3] 新兴业务进展 - 房屋租赁服务在2025年第三季度贡献超过1亿元的利润 [2] - 家装家居业务和房屋租赁服务均实现业务城市层面扣除总部费用前的盈利，贡献利润占毛利的比例创历史新高 [2] - 公司深度推进AI与运营融合，对服务者作业、客户体验进行全链路赋能 [2] - 公司在上海试点房客分离机制，帮助卖方经纪人构建更好的房源营销和销售能力 [2] 股东回报与估值 - 2025年第三季度公司回购金额达到2.81亿美元，单季度回购金额创近两年来新高 [3] - 截至2025年第三季度末，公司今年斥资约6.75亿美元回购股份，金额同比增长15.7% [3] - 2025年回购股数占2024年末总股本约3% [3] - 自2022年9月回购项目启动以来，截至2025年9月末，公司累计回购金额约23亿美元，回购股数占回购项目启动前公司总股本约11.5% [3] - 预计公司2025-2027年经调整净利润分别为57.19亿元、62.44亿元、69.95亿元 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为38.32亿元、41.53亿元、47.73亿元 [1] - 给予公司2025年38倍PE估值，对应合理价值为60.83元，换算为每股66.85港元 [1]

投资评级 - 投资建议为“优于大市”评级，预计公司2025-2027年净利润分别为57.19亿元、62.44亿元、69.95亿元，给予2025年38倍PE估值，对应合理价值为60.83元，换算为每股66.85港元[4][16] 核心观点 - 公司当前积极发展非房业务应对周期风险，抓紧降费提效动作转为防守姿态，加大股东回馈力度提高投资价值[1] - 2025年第三季度总交易额为7367亿元，同比基本持平，净收入为231亿元，同比增加2.1%[4][17] - 2025年第三季度净利润为7.47亿元，同比下降36.1%，经调整净利润为12.86亿元，同比下降27.8%[4][17] - 家装家居业务和房屋租赁服务均实现业务城市层面扣除总部费用前的盈利，贡献利润占毛利的比例创历史新高，其中房屋租赁服务在2025年第三季度贡献超过1亿元的利润[4][17] - 公司深度推进AI与运营融合，以及AI对服务者作业、客户体验的全链路赋能[4][17] - 2025年第三季度回购金额达到2.81亿美元，单季度回购金额创近两年来新高，截至2025年第三季度末，公司今年斥资约6.75亿美元回购股份，金额同比增长15.7%，回购股数占2024年末总股本约3%[4][19] 财务表现 - 2025年第三季度存量房业务的净收入为60亿元，同比下降3.6%，存量房交易的总交易额为5056亿元，同比增加5.8%[4][18] - 2025年第三季度贝壳存量房业务总交易额中贝联模式占比为62.4%，环比下降1.1个百分点，同比提高3.1个百分点，存量房业务佣金率为1.19%，其中链家存量房业务佣金率为2.53%，贝联存量房业务佣金率为0.38%[4][18] - 2025年第三季度公司新房业务的净收入为66亿元，同比下降14.1%，总交易额为1963亿元，同比下降13.7%，新房业务贝联模式下的GTV占比为81.7%，环比提高0.1个百分点，同比提高1.3个百分点[4][18] - 2025年第三季度家装家居净收入为43亿元，同比增加2.38%，房屋租赁服务净收入为57亿元，同比增加45.3%[7] - 2025年第三季度毛利率为21.4%，净利润为7.47亿元，经调整净利润为12.86亿元[7] - 2025年预计营业总收入为104575.27百万元，同比增长11.9%，预计净利润为4153.15百万元，同比增长8.4%[3] - 2026年预计营业总收入为119557.75百万元，同比增长14.3%，预计净利润为4773.17百万元，同比增长14.9%[3] - 2025年预计每股收益为1.07元，2026年预计每股收益为1.16元，2027年预计每股收益为1.34元[5] 运营数据 - 截至2025年第三季度，门店数量为61393家，活跃门店数量为59012家，经纪人数量为545511名，活跃经纪人数量为471501名[7] - 2025年第三季度移动月活跃用户数量为4930万名[7] - 2025年第三季度存量房交易总交易额占整体交易额的68.63%，新房交易总交易额占整体交易额的26.65%[7] - 2025年第三季度家装家居净收入占整体净收入的18.61%，房屋租赁服务净收入占整体净收入的24.68%[7] 财务预测 - 2025年预计毛利率为23.15%，2026年预计毛利率为22.68%，2027年预计毛利率为22.23%[5] - 2025年预计销售净利率为3.66%，2026年预计销售净利率为3.47%，2027年预计销售净利率为3.46%[5] - 2025年预计ROE为5.34%，2026年预计ROE为5.78%，2027年预计ROE为6.63%[5] - 2025年预计资产负债率为47.70%，2026年预计资产负债率为50.62%，2027年预计资产负债率为53.93%[5] - 2025年预计P/E为43.91倍，2026年预计P/E为40.51倍，2027年预计P/E为35.25倍[5]