公司分拆计划 - 名创优品计划以独立上市方式分拆附属公司TOP TOY于香港联交所主板上市 [1] - 公司已根据第15项应用指引向香港联交所提交分拆建议并获确认可进行分拆 [1] - 分拆将通过全球发售及分派方式实施 完成后TOP TOY仍为名创优品附属公司 [1] 上市申请进展 - TOP TOY已于2025年9月26日透过联席保荐人向香港联交所提交A1上市申请表格 [1] - 申请内容为TOP TOY股份在香港联交所主板上市及买卖的批准 [1] TOP TOY公司背景 - TOP TOY于2025年4月24日在开曼群岛注册成立 [1] - TOP TOY集团定位为潮玩集合公司 主营业务为潮流玩具的设计、开发、采购及销售 [1]

分拆上市计划 - 名创优品拟分拆附属公司TOP TOY于香港联交所主板独立上市 [1] - 公司已根据第15项应用指引提交分拆建议并获联交所确认可进行分拆 [1] - TOP TOY于2025年9月26日通过联席保荐人提交上市申请表格(A1表格) [1] 分拆方式与股权结构 - 建议通过全球发售及分派方式进行分拆 [1] - 分拆完成后TOP TOY仍为名创优品附属公司 [1] 公司背景与业务 - TOP TOY于2025年4月24日在开曼群岛注册成立 [1] - TOP TOY集团定位为潮玩集合公司 [1] - 公司主营业务涵盖潮流玩具的设计、开发、采购及销售 [1]

核心观点 - IP是公司最核心的驱动力和连接全球用户的情感纽带 通过全球化运营和多元业态拓展推动潮流文化创新与传播 [1][2][4] IP运营战略 - IP孵化和运营是公司核心业务 通过签约全球不同文化背景的艺术家实现多元化创作 [2] - 围绕IP进行多维度拓展 产品从潮玩手办延伸至积木 珠宝饰品 甜品餐饮及城市乐园 [1] - 通过地区限定产品实现文化交融 如英国朋克风格SKULLPANDA 泰服LABUBU 卢浮宫联名系列 [2] - 筹备动画番剧和电影项目 从产品导向向内容生态延伸以增强IP文化感染力 [1] 全球化布局 - 截至2025年6月底在全球拥有超过550家直营门店和2500台机器人商店 [2] - 电商网络覆盖30多个国家和地区 2025年上半年营收已超去年全年 [2] - 在美洲 亚太 欧洲及大中华区均实现超过100%的增长 [2] - 线上官方渠道覆盖37个国家 其中34个国家同步上线自研APP [3] - 海外官方商城和独立站点实现多语言多货币支持 曾登顶美国及新加坡Apple Store购物榜 [3] 本地化发展策略 - 通过"文化适配+场景共创"逻辑推动IP在不同市场深度渗透 [3] - 参与国际外事盛会 如中泰建交50周年推出泰服DIMOO官方限定形象 [3] - 在伦敦考文特花园举办小野Hirono联名限时画廊活动 结合当地艺术氛围 [3] - 2024年6月至11月在新加坡与Lazada合作办赛探索体育与潮流IP结合 [3] - 线下门店注重与地标文化结合 如巴黎卢浮宫主题店 越南岘港古堡主题店 [3] 体验式业态拓展 - 北京泡泡玛特城市乐园是全球首个潮玩行业沉浸式IP主题乐园 [1] - 乐园成为北京入境游热门打卡地 体现IP在推动城市更新和文旅融合方面的潜力 [1] - 通过多元业态丰富IP表达方式 为消费者带来更多元消费体验 [1][3]

核心观点 - Labubu和Molly设计师通过泡泡玛特IP授权及股权收益实现财富跃升 龙家升通过分成协议一年半收入约2.93亿元 王信明持有公司股份市值约46亿元[4][6][9][10] 设计师财富构成 - 龙家升与泡泡玛特分成比例约5%-10% 按利润8%估算 2024年从THE MONSTERS系列获得约1.62亿元 2025年上半年获得约1.31亿元[6][7] - 王信明2016年签署独家授权协议 2019年获得泡泡玛特2%股权（价值345.32万元） 并通过套现部分股权获利约500万美元[9] - 王信明当前持有泡泡玛特1.49%股份（2000万股） 按9月17日股价计算市值约46亿元[9][10] - 除商品销售分成外 设计师还享有IP联名授权分成 如Labubu与优衣库、Vans合作 Molly与伊利合作[7][10] IP商业表现 - THE MONSTERS系列2024年收入突破30亿元 2025年上半年营收达48.1亿元 超2024年全年[6] - 泡泡玛特2024年总毛利率66.8% 2025年上半年经调整净利润率34.0%[7] - 2017至2020年 公司支付艺术家及IP提供商设计授权费用从220万元增长至2650万元[10] 艺术品拍卖市场 - 龙家升作品在拍卖市场溢价成交 2025年永乐春拍48件作品总成交372.54万元 100%成交率[12] - 单件作品创高价纪录：131厘米Labubu雕塑拍124.2万元 丙烯画《Pure》拍161万元 160厘米限量Labubu拍93.4万元[12] - 艺术家可从拍卖成交价获得10%-20%版税 龙家升2024-2025年拍卖分成预估500-1000万元[14] - 王信明的MEGA SPACE MOLLY 1000%系列曾拍出23万元 创国内潮玩拍卖纪录[14] 设计师现状 - 龙家升专注于玩具设计及全球艺术展览 2024年在香港置地广场展出25幅画作 2025年在上海举办内地首展[17] - 王信明担任泡泡玛特首席创意顾问 每年仅设计2-3款限定Molly 副业承接商业美陈设计 单项目收费200-300万港元[19] - 泡泡玛特线下乐园及体验收入（如Labubu乐园）不属于IP授权分成范畴 全部归公司所有[16]

核心观点 - 泡泡玛特从出海战略转向全球化日常运营 海外市场营收贡献近半数 但公司淡化相关表述 反映全球化进程进入新阶段[5][6][7] - 公司全球化路径独特 以全球IP资源为基础 通过本土化运营实现三位数增长 海外单店效率达国内四倍[11][14][16] - 全球化不仅是销售扩张 更涉及生产制造 组织架构 IP孵化的全面整合 公司设立四大区域总部 海外产能试水越南[18][19][21] 全球化战略演进 - 2018年将全球化提上日程 目标三五年内海外营收占比过半 首位外籍高管从发邮件推销开始拓展海外市场[8] - 2024年中报显示海外市场营收贡献近半数 但"全球"与"出海"词汇出现频率从68次和5次降至27次和0次[6] - 2024年4月启动五年来最大组织架构调整 设立大中华区 美洲区 亚太区 欧洲区四大区域总部[19] 海外业务表现 - 2018年起海外业务持续三位数增长 2024年上半年海外销售额同比增长超400%[16] - 海外单店效率为国内门店的四倍 部分海外门店外国客户销售占比达15%[16] - 产品覆盖真正本土人群 Labubu出现在Black Pink巡演舞台及蕾哈娜 贝克汉姆等名人身侧[5][16] 全球化运营实践 - 生产制造全球化：与越南两家头部工厂合作试水海外产能扩张[19] - 团队本地化：海外门店陈列20-30%为本地元素 在韩国新加坡为本土艺术家设置展示区[19] - IP全球化孵化：直接签约全球艺术家 泰国设计师作品Crybaby通过泡泡玛特渠道走向国际[14][20] 商业模式本质 - 自我定位潮流玩具公司 内核在于IP运营 产品形态涵盖搪胶毛绒 MEGA 首饰等多种载体[26] - 核心能力是让IP跨越地域文化边界 成为情绪出口 快乐是世界通用语言[15][28] - 区别于传统先本土后出海路径 全球化是起点而非终点 采用"来自全世界 走向全世界"模式[11][12]

在首钢园滑雪大跳台区域，52TOYS的潮流IP NOOK和CiCiLu的大型装置艺术引人注目，为现场观众带来了丰富的互动体验。在服贸会文旅服务专题的北京 大视听展中，52TOYS展示了丰富的玩具产品，涵盖静态玩偶、可动玩偶、变形机甲&拼装模型、发条玩具、毛绒玩具及衍生周边等多个品类。 52TOYS多个自有IP集中亮相，包括以国宝熊猫为原型打造的文化IP胖哒幼Panda Roll，以及NOOK、CiCiLu、Pouka Pouka、NINNIC等。此外，52TOYS还 展示了与《流浪地球2》《天书奇谭》《超人》《驯龙高手》《异形》《蜡笔小新》等IP合作的产品。 此外，52TOYS 首次展示了与中国国家博物馆文创品牌"国博衍艺"合作的多款创意玩具。其中，超活化"文物走两步"系列将国博镇馆之宝中的击鼓说唱俑和 陶鹰鼎，以现代创意进行了演绎，通过发条玩具的形式使文物"动"起来。猛兽匣"青龙白虎套装"则以变形机甲玩具的形式，展示了中国传统文化中的瑞兽形 象，通过互动体验激发玩家对传统文化的浓厚兴趣。 52TOYS相关负责人透露，未来将有更多融合国博馆藏元素的玩具发售。 52TOYS董事长兼CEO陈威表示，在首钢园，52 ...

公司市值与市场表现 - 泡泡玛特港股上市五年后市值突破三千亿港元创下新高 [6][7] - 公司股价呈现U型走势 经历千亿市值阶段后出现大幅波动 [6] 全球化战略演进 - 海外市场营收贡献近半数 但公司开始淡化出海叙事 全球一词出现频率从68次降至27次 [7][8] - 创始人2018年提出三五年内海外业务营收占比过半目标 2024年基本实现 [11] - 公司设置四大区域总部（大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区）并整合十大中台部门 [34] 海外业务增长数据 - 海外业务自2018年起保持三位数增长 2024年上半年销售额同比增长四倍多 [25] - 海外单店效率达到国内门店的四倍 [25] - 部分海外门店外国客户销售占比达15% 真正渗透本土人群 [28][29] 全球化运营模式 - 与越南两家头部工厂合作试水海外产能扩张 [33] - 海外门店陈列有两到三成为本地元素 在韩新为本土艺术家设置展示区 [35] - 通过电商销售数据作为市场探测雷达 采用本地化运营策略 [33] IP全球化特征 - IP设计具有全球背景：Molly来自中国香港设计师 Crybaby来自泰国设计师 Labubu原型为北欧神话 [24] - 泰国艺术家创作的Crybaby通过泡泡玛特平台在泰国走红并辐射全球 [37] - Labubu出现在Black Pink巡演舞台 获得蕾哈娜、贝克汉姆等国际名人曝光 [7] 行业定位与商业模式 - 公司自我定位为潮流玩具公司 但内核在于IP运营 [42] - 与迪士尼、万代南梦宫等国际IP巨头同台竞技 [18] - 产品形态涵盖搪胶毛绒、MEGA系列、首饰等多种载体 [42] 文化突破与市场接受度 - 相比茅台海外营收占比仅3% 泡泡玛特实现跨文化突破 [20] - 潮流玩具是先在世界各地生根 在中国形成规模后再反向输出海外的特殊品类 [22] - 公司践行"To the world, from the world"理念 产品本身具有全球基因 [19]

**行业与公司** 行业涉及中国新消费市场 包括潮流玩具 软饮料 宠物食品 珠宝黄金 化妆品 运动户外等多个细分领域 公司提及泡泡玛特 安踏 海尔智家 老铺黄金 毛戈平 句子 东鹏 盐津铺子 始祖鸟等[1][17][22] **核心观点与论据** - 中国消费市场规模约四十几万亿 年增长率5%-7% 存在代际变化 下沉市场 流量经济等结构性机会[3] - 新消费模式以消费者需求为导向 强调实用价值与情绪价值 消费者喜爱度是投资价值重要标准[5][6] - 二手黄牛市场对品牌评价具双刃剑效应 需管控价盘量盘 泡泡玛特应对策略较成功[7][13] - 下沉市场品牌机会丰富 因基础设施完善 知识产权保护加强 物流数字化发展[11] - 企业增长可通过DTC模式 万店经营 首店经济 中高端化 多品牌/品类及全球化实现 安踏收购斐乐 海尔智家全球化是成功案例[1][17] - "第二次呼吸"战略助企业突破短期能力极限 实现长期成长 如安踏和海尔智家转型[18] **其他重要内容** - Z世代（18-25岁）消费信心最充足 千禧一代质价比挑剔 新老年人注重养生/宠物/旅游[8] - 农村年龄偏大群体因就业难导致信心不足 需关注[9] - 泡泡玛特通过不拍动画片保留IP想象空间 契合年轻人同人文学偏好[10] - 精品店采用少店高效策略（如老铺黄金40+店） 快消品需万店协同能力[19] - 投资者应关注市盈率反映的市场认可度 资金流向梯队公司（如宠物行业乖宝→中宠）[20] - 结构性机会不限于高增长子行业 如老铺黄金在珠宝行业（整体增速-2%）通过奢侈品赛道突破 始祖鸟从不打折成硬货[22][23] **数据与百分比引用** - 社零规模四十几万亿 年增5%-7%[3] - 运动户外收入增18% 限制茶饮增21% 潮流玩具增14% 宠物食品增8% 软饮料增6%[21] - 珠宝黄金行业整体增速-2%[22] - 深圳罗湖万象城面积128亿平方米 西安赛格年销售额130亿[12] - 泡泡玛特市值大于三丽鸥[16] - 乖宝估值近50倍[20]

中百集团硬折扣店扩张 - 中百集团将于9月26日集中开设51家硬折扣店 覆盖武汉13区及黄石市 主打"好品质 真低价"策略 [1] - 推出自有品牌"中百精选"（民生刚需）和"百屿森"（健康特色） 联合本地农户及老字号推出有机蔬菜和非遗豆制品等新品 [1] - 同步新增第二家"小百惠零食折扣店"分店 定位"湖北版穷鬼超市" [1] 零售企业战略合作与数字化 - 华为终端与美宜佳签署战略协议 围绕智慧便利店建设展开合作 探索零售业数字化与智能化转型 [3] - 电视淘宝联合淘宝直播发布"双11双屏直播计划" 用户可通过手机淘宝一键投屏在OTT大屏观看直播 [16] - 电视淘宝双11将推出远超以往的补贴 优惠权益从"单一电视设备"升级为"覆盖家庭多人" 所有补贴与手淘优惠叠加 [16] 墨茉点心局战略收缩 - 墨茉点心局宣布自2025年9月1日起暂时关闭邵阳 株洲 常德 衡阳外区门店 仅保留衡阳蒸湘万达店 [5] - 品牌决定聚焦长沙区域 全力投入产品优化与创新及服务体验升级 因长沙门店业绩回归良性增长 [5] - 此前已关闭北京等地区门店 去年推出新品牌并于长沙三店同开 [5] 永辉超市门店升级与新品 - 永辉超市河南第13家胖东来帮扶调改店正式开业 位于周口沈丘市 实现商品结构 购物环境 便民服务到食品安全全方位升级 [6] - 全国调改门店上市烘焙新品"山茶花山泉吐司" 采用进口日清山茶花牌小麦粉和新西兰安佳黄油 低糖低油配方 糖分和油脂含量显著降低 [10] 盒马与百果园产品创新 - 盒马上新"阳光果干"系列新品 配料表仅含水果或水果加果汁 整体销量增长110% [8] - 百果园亮相第十八届亚洲国际果蔬展览会 通过参展面向全球展示供应链及品牌优势 实现买全球卖全球 [13] 泡泡玛特盲盒价格动态 - 泡泡玛特迷你版Labubu线上发售一周 潮流平台价格普遍降低10%-30% [20] - 未拆盒端盒（14款产品）成交价从2036元降至1787元（下降12.2%） 单个未拆盒盲盒成交价下降22% [20] - 拆盒产品中隐藏款"爱心"成交价从991元降至679元（下降31.5%） 最畅销"L"款价格下降近30% [20] 其他零售行业动态 - 饿了么调整平台招商入驻标准 禁止商家使用AI等技术过度美化门店环境 违规者需限期整改 情节严重将永久关店 [15] - 宜家宣布12月4日在奥克兰开设新西兰首店 并计划在全国设立29个提货点 提供送货服务 作为2027财年超50亿欧元投资计划的一部分 [19] - 拼多多连续五年支持全球农创客大赛 未来三年通过"千亿扶持"计划助力乡村振兴 [19]

消费趋势转变 - 消费逻辑从实用至上转向情感共鸣 64%消费者更看重精神消费 [3] - 年轻人将悦己追求作为消费选择重要标尺 情感价值成为关键指标 [3] - 包挂成为可携带的情绪载体 传递使用者个性与心境 [1] 产品价值维度 - 包挂作为故事讲述者 承载使用者喜好、回忆与向往 [4] - 产品形式包括影视动漫经典角色、博物馆文物复刻及方言文化元素 [3][4] - 消费行为转化为情感联结 打破冰冷交易属性 [4] 社交功能拓展 - 包挂成为社交破冰工具 线上话题热度高涨形成兴趣社群 [4] - 线下同款包挂触发陌生人亲切互动 丰富社交生活 [4] - 品牌通过DIY活动和限定联名款拉近消费者距离 [4] 供应链变革 - 行业从批量生产转向柔性定制 50-100件起订成为可能 [5] - 智能制造和数字化车间实现小批量个性化快速投放 [5] - 供给端能及时响应需求 案例显示影视IP周边可迅速上线 [5] 潮玩行业规模 - 潮玩产业从小众走向大众 预计2026年总价值达1101亿元 [5] - 年均增速超过20% 印证新消费需求蓬勃活力 [5] - 供给侧加速创新 未来将涌现更多温度与创意型产品 [5]