核心观点 - 公司2025年上半年通过资产出售、管理团队重组、产品出海和国际合作等一系列密集动作 聚焦创新和加速全球化战略[2][4] - 公司上半年营收同比下降4.63%至195.14亿元 扣非净利润同比下滑23.39%至9.61亿元 核心业务承压[5][6] - 创新药业务逆势增长14% 收入突破43亿元 占制药板块比重提升至31%[5][7] - 公司通过非核心资产处置获得21.2亿元投资收益 推动净利润逆势增长38.96%至17.02亿元[5][6] - 公司设定2025-2027年归母净利润年均增速目标20% 创新药收入年均增速目标18%-20%[5][17] 财务表现 - 营收195.14亿元 同比下降4.63%[5][6] - 净利润17.02亿元 同比增长38.96%[5][6] - 扣非净利润9.61亿元 同比下滑23.39%[5][6] - 投资收益21.2亿元 主要来自出售和睦家等非核心资产[5][6] - 制药业务营收139.01亿元 同比下降5.29% 占总营收71.24%[7] - 医疗健康服务业务营收35.92亿元 微降1.83%[7] - 医疗器械与诊断业务营收19.55亿元 同比下滑5.51%[7] 业务板块表现 - 创新药业务收入突破43亿元 同比增长14% 占制药板块比重提升至31%[5][7] - 汉利康、斯鲁利单抗、CAR-T产品奕凯达等核心品种持续放量[5][7] - 化学制药板块受集采影响显著 第十批集采平均降价幅度超60%[6] - 国际业务受地缘政治和运输限制影响 服务交付节奏受阻[6] - 复妥宁®（CDK4/6抑制剂）和复迈宁®（芦沃美替尼片）等新产品获批[8] 战略举措与组织变革 - 出售和睦家剩余权益及其他非核心资产 年内已签约处置项目总额超20亿元[4][11] - 4月高层换帅 选举陈玉卿出任董事长 关晓晖担任联席董事长[13][15] - 6月组建新经营管理团队 聘任刘毅为首席执行官兼总裁[15] - 新团队覆盖技术研发、临床开发、国际BD及运营管理等多个领域[15][16] - 8月推出股权激励计划 设定2025-2027年业绩增长目标[5][17] 国际化与合作 - 上半年连续授权斯鲁利单抗等产品出海[2][4] - 2月将HLX15在美国及欧洲权益授予Dr. Reddy's 潜在交易总额1.316亿美元[12] - 4月授权Alvogen Korea在韩国商业化斯鲁利单抗 交易金额最高1450万美元[12] - 7月引进阿尔茨海默病在研药物AR1001 支付至多1.5亿元人民币[12] - 8月达成两项总金额超13亿美元的重磅国际合作[2][4] - 与美国Expedition Therapeutics合作 潜在总金额6.45亿美元[20] - 与英国Sitala Bio合作 交易总金额最高达6.7亿美元[20] 资本市场表现 - 近一年A股股价累计上涨45.84% 落后于医药行业指数91.94%的涨幅[9] - 近一年H股股价累计涨幅超141.61% 超越恒生医疗保健指数110.07%的涨幅[9] - A/H股溢价率从2025年1月2日的1.95倍回落至约1.22倍[9][10] - 摩根士丹利上调A股目标价至42元人民币 H股目标价至33港元[20] - 高盛将H股12个月目标价上调至18.62港元 A股目标价上调至29.03元人民币[21] - 截至9月15日 H股报收28.8港元 A股报收32.03元[21] 未来展望 - 公司坚持"4 IN战略"（创新、国际化、整合、智能化）不变[17] - 计划每年通过处置非核心资产实现约30亿元人民币非经常性收益[19] - 创新药增长动力来自适应症/地域扩展及授权交易合作收入[19] - PD-1新适应症结直肠癌及美国市场生物类似药获批将成为关键驱动因素[19]

公司监管动态 - 英伟达公司违反《中华人民共和国反垄断法》[2] - 违反市场监管总局关于附加限制性条件批准收购迈络思科技有限公司股权案的反垄断审查决定公告[2] - 市场监管总局依法决定对英伟达公司实施进一步调查[2]

罗永浩称华与华老板已道歉 罗永浩今日微博发文称：华与华的老板已经跟我道了歉，这件事可以过去了，毕竟它只是一个 跑题的插曲。严肃的主题还是餐饮企业使用预制菜时，为什么必须给消费者知情权。 资料图。本文来源：蓝鲸新闻 9月14日，罗永浩在带货直播中怒怼华与华，说华与华服务西贝10年收了6000万，还称华与华是 品牌刺客，罗永浩还在直播中喊话，要求华与华通过共同朋友私下道歉。官网资料显示，华与 华2002年由华杉和华楠两兄弟创立。其合作客户覆盖互联网、餐饮等细分行业。 华与华官网指出，其服务方式仅为提供全年全案的营销咨询服务，不提供单个项目服务模式。 此外，该公司不参与投标和比稿，也不设专门团队发展新客户，希望客户充分了解后再合作。 ■ ...

致歉信全文如下： 西贝致歉信 尊敬的西贝顾客 近日,西贝受到大家的广泛关注与讨论。在 这场风波中,我们看到了许多顾客对西贝的 关心、疑问与批评。 这些声音,我们都一一记在心里,也深刻意 识到: 西贝的生产工艺与顾客的期望有较大 差异,没有满足广大顾客的需求与期待。 在此,西贝对给顾客带来的困扰和担忧致以 深深歉意。向每一位关注此事提出意见、建 议的顾客，致以最诚挚的感谢。 同时,请每一位顾客放心,西贝始终坚守严 格的食品安全底线,严格遵守国家相关法律 法规。 资料图。本文来源：中新经纬 刚刚，西贝致歉 15日午间，西贝官微发布致歉信。西贝表示， 为了满足广大顾客的需求，让顾客拥有更好的体 验，西贝将尽可能把中央厨房前置加工工艺调整到门店现场加工。西贝表示2025年10月1日前， 全国门店会陆续完成9条调整，包括儿童餐牛肉饼调整为门店现做牛肉饼； 烤羊肉串调整为在 门店现切、现串、现烤； 手撕椒麻鸡调整为生鸡在门店现煮。 5、烤羊肉串，调整为在门店现切、现串、现烤。 6、猪排烩酸菜中猪排半成品,调整为生排 骨,在门店现炒。 7、酥皮肉夹馍卤肉，调整为生肉在门店现卤。 8、手撕椒麻鸡,调整为生鸡在门店现煮。 9、 ...

公司动态 - 罗永浩公开批评西贝创始人贾国龙处理问题的方式 并威胁若全面对抗将导致西贝彻底完蛋[2] - 罗永浩直接点名西贝营销咨询服务商华与华 指责其市场定位和营销建议纯属扯淡[2] - 罗永浩以"军师怂恿自残20多刀仍鼓励对抗"的比喻 质疑华与华专业能力[2] 品牌影响 - 罗永浩宣称未来品牌若继续使用华与华服务 可能引发市场对其智力水平的负面质疑[3] - 华与华作为收费营销咨询机构 被指在公开场合提供不合理商业建议[2]

事件背景 - 西贝餐饮与罗永浩就预制菜问题引发网络争论 双方交替发声导致信息混乱 [2] - 罗永浩曾于9月13日表示事件告一段落 期待预制菜国家法规出台 [4] - 9月14日西贝创始人贾国龙内部表态截图流出 承认应对方式有误 提出向胖东来学习转型 [3][5] 公司表态 - 西贝创始人宣布公司将彻底透明化运营 明确表态"打明牌" 全面学习胖东来模式 [3][5] - 公司提出"做饭的围着吃饭的转"的服务理念 强调以顾客需求为导向 [3][5] - 贾国龙称罗永浩为"网络黑嘴"和"网络黑社会" 但同时承认其批评促使西贝进步 [3][5] 行业影响 - 罗永浩提议通过直播对话澄清西贝是否使用预制菜的真相 [2] - 该事件被认为可能推动中国预制菜产业与餐饮行业的规范化发展 [2] - 公开对话旨在消除媒体转述过程中的信息偏差 促进行业健康讨论 [2]

公司战略调整 - 娃哈哈集团旗下宏胜饮料计划从2026销售年度起启用新品牌"娃小宗"以替代原"娃哈哈"品牌 [2] - 品牌变更主因是现行股权架构下"娃哈哈"商标使用需获得集团全体股东一致同意 任何一方无权单独使用 [2] - 公司正在推进解决创始人离世后的各项历史遗留问题 以维护品牌使用合规性 [2] 渠道管理沟通 - 公司通过杭州娃哈哈宏辉食品饮料有限公司向经销商发布关于开展2026销售年度沟通工作的通知 [2] - 公司将征求广大经销商意见 并与相关股东持续就商标使用事宜保持积极沟通 [2] 企业治理状况 - 娃哈哈集团创始人离世后公司面临商标使用权归属问题 需通过股东协商解决 [2] - 集团相关人士对品牌变更事宜表示无回应 显示内部决策尚处于敏感阶段 [2]

事件背景 - 罗永浩在社交账号表示西贝几乎全部使用预制菜且价格较高 呼吁立法强制餐饮企业标注预制菜使用情况以保障消费者知情权 [2] - 西贝对此不认同 宣布从9月12日起在全国门店上线"罗永浩菜单" 并提供"不好吃不要钱"与开放后厨参观两大承诺 [2] 公司回应 - 西贝上海日月光门店后厨采用开放式设计 消费者可直接观察操作流程 记者经健康登记与防护后进入后厨参观 [2] - 门店厨房明确划分为烤区 蒸区 高压锅区和炒区四个功能区域 [3] - 员工明确表示门店不存在预制菜 烤鱼烤羊等菜品均以生鲜状态配送 在店内完成烹饪 其中香葱烤鱼需烤制9分钟 烤鸭需烤制80分钟 [8] - 公司创始人贾国龙强调中央厨房仅进行原料预加工（如羊排标准切割） 配送到门店的为未烹制原料 与成品预制菜（熟食冷冻加热即食）存在本质区别 [8] 行业定义 - 根据2024年六部委联合发布的《通知》 仅经清洗 去皮 分切等简单加工的净菜类食品不属于预制菜范畴 [9] - 速冻面米 方便食品 盒饭 糕点 汉堡等主食类产品 以及即食食品 凉拌菜均被排除在预制菜定义之外 [9] - 连锁餐饮企业通过中央厨房向自有门店配送的净菜 半成品及成品菜肴均不被认定为预制菜 [10] 后续关注 - 中央厨房模式合理性及餐饮企业使用预制菜是否需标识的问题将持续引发行业讨论 [11]

公司动态 - 西贝创始人贾国龙明确表示将起诉罗永浩 强调起诉决心并称其对品牌造成重大伤害[2] - 贾国龙认为罗永浩行为超出正常消费者范畴 指出其用餐后未现场反馈却通过社交媒体持续发布负面内容[4] - 罗永浩回应起诉称"好 来吧" 并讽刺西贝将现做菜品呈现为重新加热的高科技味道[7] 消费者关系管理 - 公司强调已建立通畅的消费者反馈补偿机制 包括退菜、换菜和免单等承诺[4] - 公司界定商家责任为保障顾客用餐体验 若出现问题需道歉补偿以维持健康客商关系[4] - 公司区分消费者身份与博主行为 认为罗永浩的社交媒体传播不属于正常消费反馈渠道[4]

核心观点 - 公司2025年上半年营收和净利润出现显著下滑 第二季度业绩滑坡尤为明显 主要受行业季节性波动和政策性影响 高端产品承压及区域市场依赖度高是核心问题 [3][4][10] - 公司正通过调整市场策略 加大促销力度 拓展省外市场及探索低度白酒产品等方式应对挑战 但全年业绩目标完成面临较大压力 [5][16][19] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入69.5亿元 同比下降4.8% 归母净利润22.3亿元 同比下降9.5% [4] - 第二季度营收18.5亿元 同比大幅下滑29.7% 归母净利润5.9亿元 同比下滑37.1% 下滑幅度远超市场预期 [4] - 2025年预计全年营收105-106亿元 同比减少约8.7% 归母净利润29-30亿元 同比减少约11.7% 为十年来首次全年业绩下滑 [4][5] 产品结构 - 特A+类产品（300元以上）营收43.1亿元 同比下降7.37% 占比62% 受禁酒令影响高端政务商务消费场景减少 [9][10] - 特A类产品（100-300元）营收22.3亿元 微增0.74% 占比32% 其他低价位产品均出现下滑 [9][10] - 产品结构高度依赖高端产品 对特定接待场景依赖度较高 公司计划平衡多价格带资源配置 [10] 区域市场 - 江苏省内营收62.5亿元 同比下降6.07% 占比90% 省外营收6.3亿元 同比增长4.78% 占比9% [11][12] - 省外经销商数量653个已超过省内646个 但平均单店营收仅96万元 远低于省内968万元 [13] - 省外战略聚焦长三角一体化 重点拓展400-500元价格带 承接消费升级需求 [13][14] 财务指标 - 合同负债5.99亿元 较去年同期15.9亿元减少62.35% 反映经销商打款意愿减弱 [17] - 存货周转天数549.8天 同比增长21.9% 显示存货积压和销售不畅 [17] - 经营现金流净额10.75亿元 同比下降13.75% 终端销售放缓影响资金回笼 [17] 战略调整 - 加大促销力度 重视升学宴等受政策影响较小的消费场景 可能推出低度白酒产品 [5][20] - 省外市场提前投放"淡雅"产品 调整价格带策略以应对消费结构下行 [19] - 公司淡化短期业绩目标 转向提升市场份额和长期行业稳健增长 [16]