公司核心管理层变动 - 杭州娃哈哈集团有限公司发生工商变更，宗馥莉卸任法定代表人，由许思敏接任，同时许思敏还担任公司董事长兼总经理[2][3] - 宗馥莉已于9月12日向娃哈哈集团有限公司辞去公司法定代表人、董事及董事长等相关职务[5] - 尽管职务变动，宗馥莉的持股比例未发生变化，她仍持有杭州娃哈哈集团有限公司29.40%的股权[6] 新任管理层背景与晋升路径 - 许思敏此前是宏胜集团法务负责人，被员工描述为宗馥莉派系的人，且很年轻，是90后[6] - 许思敏2022年加入公司，担任法律办"案件管理员"职务，于2023年1月20日被任命为法律办副主任[8] - 在宗馥莉接手娃哈哈后，许思敏开始快速晋升，2024年9月担任娃哈哈集团监事，此后在2025年2月至5月期间密集担任多家娃哈哈系及宏胜系关联公司的监事、经理、法人、董事等核心职务[9] 公司近期经营业绩 - 在2025年全国销售工作总结表彰大会上，公司表示过去一年实现了5亿元的收入增长，并牢牢站稳了近10年业绩巅峰，实现稳健增长[6] - 水类产品持续发挥支柱作用，保持强劲增长势头，成为整体业绩的压舱石[6] - 2024年公司成功拉齐了十年前的业绩规模，外界认为该规模应在700亿元区间，瓶装水、AD钙奶强势增长是关键拉动因素[7] 品牌与经销商动态 - 在人事动荡中，经销商曾被告知将使用新品牌"娃小宗"，但后续在10月下旬又收到通知，明年继续销售"娃哈哈"品牌[7] - 宗馥莉当前的身份是宏胜集团总裁[7]

资料图。本文来源 ：21世纪经济报道 宗馥莉卸任娃哈哈集团公司董事长 11月27日，企查查APP显示，近日，杭州娃哈哈集团有限公司发生工商变更，宗馥莉卸任法定 代表人、董事长、总经理职务，由许思敏接任，同时，多位主要人员发生变更。 | 统一社会信用代码 | 91330000142916567N | | 企业名称 | 杭州娃哈哈集团有限公司 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 法定代表人 | | 许思敏 猛 关联企业 6 | 登记状态 | 刑 | | | | | 注册资本 | 52637.47万元 ഫ | | 组织机构代码 | 14291656-7 | | 工商注册号 | 330000000032256 | 企查查股权穿透显示，目前宗馥莉仍持有杭州娃哈哈集团29.40%的股权。 实际控制人 受益所有人: 29.4% + 杭州娃哈哈集团有限 杭州上城区文商旅投 宗馥莉 公司基层工会联合委 资控股集团有限公司 员会 (职工持股会) 46% 24.6% 29.4% 杭州娃哈哈集团有限公司 ■ ...

行业格局变动 - 五粮液2025年第三季度营业收入81.7亿元，同比下降52.66%，归母净利润20.2亿元，同比下降65.62%，创近20年最差单季表现 [4] - 山西汾酒以89.6亿元营收反超五粮液，五粮液首次跌至A股白酒上市公司第三位 [4] - 2025年1-9月全国规模以上白酒企业产量265.5万千升，同比下降9.9%，20家A股白酒上市公司前三季度营收合计3177.79亿元，同比下降5.90%，行业进入存量博弈阶段 [6] 业绩表现分析 - 2025年第三季度单季营收同比下滑18.47%，净利润降幅达22.22%，五粮液营收萎缩超50%远超行业平均水平 [6] - 贵州茅台第三季度营收增长0.56%，山西汾酒增长4%，泸州老窖跌幅控制在10%以内，五粮液表现异常 [6] - 2025年前三季度五粮液营收609.45亿元，同比下降10.26%，归母净利润215.11亿元，同比下滑13.72% [9] - 第三季度净利润被山西汾酒（28.99亿元）和泸州老窖（30.99亿元）反超，跌至行业第四 [11] 渠道管理问题 - 公司采取停货、削减经销商配额等控量保价措施，普五批价一度从900元回升至940-950元 [12] - 2025年11月普五批价回落至855元，低于1019元出厂价，形成价格倒挂；双十一电商补贴价下探至759元 [14] - 第三季度销售回款71.4亿元，同比下降74.7%，经营性现金流净额-28.9亿元，去年同期为163.7亿元 [14] - 2024年销售费用激增37.15%至106.92亿元，促销费用67.6亿元增长48.9% [15] 盈利能力变化 - 2025年第三季度毛利率同比下降13.5个百分点至62.64%，净利率下滑9.3个百分点至24.7% [15] - 销售费用率上升1.1个百分点，管理费用率上升3.2个百分点，研发费用增长20% [15] - 2024年第四季度归母净利润同比下滑6.17%，系近九年来首次单季负增长 [7] 产品与竞争态势 - 第八代普五贡献公司营收60%以上，产品结构单一问题突出 [18] - 系列酒2025年上半年销量增长58.81%，但吨价下滑35.31%至9.44万元/吨，毛利率60.74%远低于普五的86.45% [19] - 在350-500元价格带缺乏核心大单品，500-800元区间被国窖1573、洋河梦之蓝M6+等竞品占据 [19] - 山西汾酒凭借青花系列、巴拿马/老白汾、玻汾的完整产品矩阵实现全价格带覆盖 [20] 资本市场反应 - 三季报公布后股价走势相对平稳，累计跌幅超过64% [21] - 公司抛出100亿元分红预案，每10股派现25.78元，三年股东回报规划承诺分红率不低于70% [24] - 机构分歧明显：华创证券认可长期价值，汇丰前海证券下调营收预期15%-27%，杰富瑞判断进入结构性增长放缓阶段 [25]

事件背景与核心争议 - 西贝员工涨薪500元话题在社交平台引发关注 华与华创始人华杉称西贝"被人算计" [2] - 罗永浩公开回怼华杉 要求其说明"谁算计了" 并威胁"公布录音" [3] - 有网友评论认为华与华使西贝再次陷入争议 [5] 历史争议回顾 - 在9月西贝预制菜风波中 华杉多次发声 称西贝是拼了老命做好菜的企业 贾国龙极其爱惜羽毛 罗永浩的污蔑让其绝对受不了 [5] - 华杉曾表示贾国龙怒了要硬杠网络黑嘴 并称此事件非危机公关因根本没有危机 [5] - 罗永浩在交个朋友直播间不认同贾国龙处理问题方式 点名批评作为西贝付费品牌顾问的华与华鼓动西贝硬干是纯扯淡 [6] - 罗永浩后续称华与华老板已道歉 事件可过去 [7] 公司与合作关系 - 华与华是西贝品牌顾问 双方自2013年开始合作 [7] - 华与华为西贝莜面村打造超级符号"I♥莜" 推动品牌系统整体升级 [7] - 华与华为西贝设计"闭着眼睛点 道道都好吃"产品策略 推动菜品从100多道精简至44道 [7] - 西贝亲嘴打折节创意来自华与华 [7] - 华与华成立于2004年 主营企业形象策划与市场营销策划 [7] - 华杉为华与华实际控制人 持股53% 其弟华楠持股47% [7]

公司概况与市场定位 - 公司是一家新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司，专注于“正向定义重卡”的货运车辆开发 [3][4] - 公司成立于2020年7月，由狮桥物流和百度在线联合创立，首次交付产品在2023年6月，目前仅有两款量产车辆 [4] - 在新能源重卡整体市场中，公司2024年销量位列前十，但市占率仅为3.1%，属于“小众”车商；在正向定义重卡细分领域，公司以约三千辆销量成为领跑者 [4][9] 股权结构与战略合作 - 公司实际控制人万钧直接或间接持有26.22%股权，第二大股东百度持有17.28%股权，其余股东超30余家，股权结构分散 [4] - 公司与百度合作深化，百度授予公司专利和阿波罗驾驶辅助软件许可（作价约1.45亿元），并提供云服务等（预计三年支付不超1.72亿元） [5] - 公司创立至今经历11轮融资，金额超过24亿元 [4] 财务表现与运营数据 - 公司商业化以来陷入“卖得多亏得多”局面，2023年、2024年及2025上半年实现收入4.26亿元、19.69亿元和15.06亿元，净亏损分别为3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元，两年半合计亏损14.35亿元，加上2022年净亏2.66亿元，三年半累计亏损17.01亿元 [6] - 亏损主要源于高额研发、行政及销售开支，2023年至2025上半年合计研发支出8.96亿元、行政开支2.6亿元、销售开支2.25亿元，均呈递增趋势 [6] - 截至2025年6月30日，公司出现资不抵债，负债净额为16.19亿元，流动负债净额为20.92亿元，现金及现金等价物余额仅为5.93亿元 [6][7] 供应链与客户集中度 - 公司供应商和客户高度集中，2023年至2025年上半年，前五大供应商采购额占比分别为88.1%、92.3%和83.1%，向单一最大供应商采购额占比最高达63.8% [8] - 同期，前五大客户收入占比分别为82.5%、50.7%和51.4%，对单一最大客户收入贡献度最高为34.8% [8] 行业前景与公司战略 - 新能源重卡行业具备增长潜力，预计2030年销量激增至70.3万台，市场规模达到806亿美元 [9] - 公司认为正向定义重卡相比油改电车型在经济性、智能性、安全性方面有显著优势，是解决公路货运行业痛点的有效路径 [9] - 公司未来战略方向包括坚持核心零部件自研自产以控制成本、坚持国际化战略（目标2030年60%以上销售来自海外）、坚持智能化投入和迭代 [9]

财务业绩表现 - 2025年第三季度总营业收入为66.8亿元，同比下降约8%，环比增长1% [2] - 非美国通用会计准则下归属于公司的净亏损为1.482亿元，而去年同期净利润为4.798亿元，同比转亏 [2] - 季度总营收按人民币千元计为6,682,385，去年同期为7,245,681，上季度为6,628,248 [3] - 非美国通用会计准则下运营亏损为21,856千元，去年同期运营利润为368,644千元，上季度运营利润为58,678千元 [3] - 稀释后每ADS非美国通用会计准则净亏损为0.15元，去年同期每股收益为0.50元，上季度每股收益为0.02元 [3] 分业务营收情况 - 会员服务营收为42.1亿元，同比下滑4%，环比增长3%，主要原因是与去年同期相比内容较少 [3][5] - 在线广告服务营收为12.4亿元，同比下滑7%，环比下降2%，品牌广告业务实现稳健同比增长但被效果广告收入下降所抵消 [4][5] - 内容分发营收为6.445亿元，同比下滑21%，环比大涨48%，院线电影分发收入强劲增长但被电视剧相关分发收入下降所抵消 [5] - 其他营收为5.850亿元，同比下滑20%，环比下滑29%，主要由于某些业务合作安排的调整 [6] 内容表现与会员业务 - 三季度推出热门剧集、电影、综艺包括《生万物》《朝雪录》《不眠日》《捕风追影》《喜剧之王单口季》第二季等 [7] - 头部微剧《缘起三生》《饲养夜色》《临时的天堂》等受欢迎，微剧日均播放时长与日均会员拉新收入均实现环比两位数增长 [7] - 公司持续推出优质内容、提升会员权益和服务、优化市场和销售策略，对未来会员业务健康增长有信心 [6] 政策环境影响 - 国家广播电视总局"广电21条"推动影视行业健康发展，已在重点项目同步审查、剧目边审边播等方面看到进展 [8] - 新政对整体行业的利好信号清晰，长远将引领行业迈入新发展周期，从业者将从中受益 [8] - 公司积极创新内容制作和播出模式，包括季播剧、长短结合等，加大创新投入 [8] 海外业务与发展战略 - 海外业务被视为第二增长曲线，海外业务总收入同环比增幅创近两年新高 [9] - 国际版日均会员数创历史新高，会员收入同比增长超40%，巴西、西语区市场、墨西哥、印尼会员收入同比涨幅超100% [9] - 华语内容仍是海外内容基本盘，泰剧成为第二个具有国际市场传播力的内容品类，将增加自制泰剧、马来剧和印尼剧数量 [9] - AI技术被作为重点投入领域，公司预估互联网视频行业将发生巨大变化，将投入最大力量用AI做创新和改变 [9] 体验业务与IP开发 - IP消费品由单一IP授权升级为自营和授权并行，整体收入同比增长超100% [10] - 头部剧集收藏卡牌带动自营消费品收入环比增长超70%，产品线已从收藏卡牌拓展至更多品类 [10] - 扬州和开封的爱奇艺乐园加紧建设中，扬州乐园力争明年初开业，第三家乐园将落地北京 [10]

核心监管处罚与违规事实 - 公司因关联交易及信息披露违规，收到总额490万元的行政处罚，并同时收到广东证监局警示函、深交所监管函及公开谴责等多项监管措施 [2] - 核心违规行为发生在2024年10月至2025年1月期间，子公司湖南嘉应以“月初转出、月末转回”模式，向关联方药聚能提供短期资金拆借 [2] - 关联方药聚能的实际控制人为公司董事长李能，构成法定关联方 [3] 违规交易的具体规模与性质 - 2024年至2025年1月期间，向关联方药聚能的资金拆借累计金额达2.2亿元，占公司最近一期经审计净资产的28.83%，达到重大关联交易披露标准 [3] - 上述资金拆借单笔发生额介于4万元至5999万元之间，2024年累计转出1.7亿元，2025年1月转出5000万元 [3] - 对药聚能的资金拆借日最高余额为8996万元，占公司最近一期经审计净资产的11.79% [3] - 2024年9月至11月，子公司还向三家非关联企业提供了合计6500万元的财务资助，日最高余额4000万元，占净资产的5.24%，且未履行审议与披露程序 [3] 处罚与监管措施的具体内容 - 广东证监局作出分层行政处罚：对公司给予警告并罚款150万元；对董事长李能罚款160万元；对总经理游永平罚款100万元；对时任财务总监史俊平罚款80万元 [4] - 时任财务总监史俊平以“不知情、未参与”为由申辩未获采纳，监管部门认定其未履行勤勉义务 [4] - 除行政处罚外，广东证监局还对相关方出具警示函，深交所则出具监管函并对公司、三名高管及关联方药聚能给予公开谴责处分 [4] 公司的回应与现状 - 公司及相关责任人表示已深刻吸取教训，将加强合规意识与规范运作 [4] - 相关违规拆借资金及对非关联方的财务资助已全部收回，关联方药聚能已于2025年3月末支付相应利息 [3][4] - 公司强调该事项已在2024年年报中补充披露，目前不触及重大违法强制退市情形，生产经营正常 [4] 公司过往监管记录 - 此次并非公司首次因信息披露问题受罚，公司曾于2021年因未及时披露重大事项收到广东证监局警示函 [5]

公司业绩与战略调整 - 2024年是公司业绩显著下滑的一年，为从业37年来首次经历大幅度生意下滑[4] - 2024年11月公司关闭约11家门店，但这对拥有400多家门店的公司而言属于战略性收缩和业务调整[4][5] - 公司计划在2026-2027年上市，届时营收目标为200亿元，较2024年翻3倍多[6] - 公司CEO回归后进行品牌重塑，将LOGO从“西贝莜面村”改为“西贝XIBEI”，品类定位从“西北民间菜”改为“家庭欢聚餐厅”[4] - 闭店调整受上市压力驱动，同时关停现金流为负的门店并选择更优位置开设新店[5][6] 预制菜争议与工艺认知 - 公司CEO不认同将中央厨房配送的净菜、半成品归类为预制菜，强调其符合国家标准的“中央厨房半成品”[7][8] - 公司认为预制工艺是中餐工业化的趋势，所有需要长时间制作的功夫菜都依赖预制，如红烧肉需提前4小时炖制，狮子头需提前8小时制作[9] - 公司曾开设“贾国龙到家功夫菜”餐厅，提供铝箔盒包装的预制菜品，但该模式更接近大众对预制菜的认知[9] - 预制菜曾支撑公司全球开店的野心，目标是成为像麦当劳一样的中式快餐品牌[10] 公司愿景与发展历程 - 公司愿景是“全球每一个城市，每一条街都开有西贝”，并通过领导力课程确立了“用美食创造喜悦人生”的使命[11] - 2015年起公司尝试快餐业务，目标是打造能与麦当劳平起平坐甚至超越它的中式快餐品牌[11] - 公司持续投入咨询资源，包括品牌营销配华与华、人力资源配房晟陶团队等，认为华与华的营销方案至少为公司增加1亿元收益[12] - 公司计划到2026年完成IPO，2030年国内开店700家、海外开店300家，激励20万奋斗者[12] - 2016年至今公司尝试过九次快餐副牌，包括西贝燕麦面、贾国龙功夫菜等，均以不同程度失败告终[12] 能力建设与供应链优化 - 十年快餐探索虽叫停但提升了公司系统能力，包括标准化、简单化、专业化的预制能力和供应链体系[14][15] - 公司构建了覆盖华北、华东、华南的中央厨房体系，生产总面积25.8万平方米，日产能达100万份，总投资超过20亿元[15] - 公司在上游建设了呼和浩特工厂、武川有机莜面基地、正蓝旗奶食基地，形成“生产基地+工厂+门店”的全产业链模式[17] - 通过技术升级优化成本，如2023年投入300万元升级莜面产线，使出厂价格每斤降低1元，出成率提高5%导致每斤面粉降价约0.3元[17] - 集中生产和物流配送重构成本结构，使每平方米租金从每天10元降至每天1元[17] 海外扩张与业务聚焦 - 2024年初公司派出高级副总裁团队赴美布局，采用合伙人制度计划10年内在美国立足，预计首店在不到两个月内开业[6] - 公司CEO承认2023年业绩恢复超过疫情前2019年导致自信爆棚，但2024年的业绩暴击使其回归主业聚焦[21] - 公司发现存在大公司病，如市场部分工过细，计划通过合并同类项提升效率[21] - 外卖业务出现亏损，公司在广州8家店中有6家外卖赔钱，因此下架亏损菜品并探索“小饭桌”项目切入办公室渠道[20]

公司管理层变动 - 天合光能全体董事一致同意选举高海纯为公司第三届董事会联席董事长 高纪凡继续担任公司董事长及总经理职务[2] - 高海纯兼任公司新设的解决方案事业群总裁一职[2] - 高海纯曾担任天合光能执行总裁 战略投资部副总经理等职务[2] 公司业务与市场拓展 - 霸王茶姬2018年成立海外事业部 截至今年6月末海外门店网络扩展至208家覆盖马来西亚 新加坡 印度尼西亚 泰国及美国五大市场[3] - 霸王茶姬海外门店具体分布为马来西亚178家 新加坡16家 印度尼西亚8家 泰国5家 美国1家[3] 企业关联与业务布局 - 张俊杰名下关联10余家企业涉及餐饮 科技 供应链等领域 其中近半数为开业状态[4] - 高海纯名下关联29家企业涉及能源 投资 科技等领域 其中27家为开业状态[4] - 张俊杰在开业企业中担任法定代表人 董事长 执行董事等职务[4] - 高海纯在开业企业中担任法定代表人 董事长 执行董事等职务[4]

文章核心观点 - 微粒贷作为微众银行的核心产品，在度过依赖腾讯流量红利的十年高增长后，正面临流量见顶、竞争加剧、增长停滞及风险上升等多重挑战，其未来发展需寻找新的核心竞争力 [2][8][32] 微粒贷的发展历程与早期成功 - 微粒贷于2015年5月上线，是微众银行首款产品，依托腾讯的微信和QQ两大入口及大数据征信体系，采用“白名单邀请制”和“10秒出额，1分钟到账”的全线上模式迅速崛起 [9][11][12] - 产品上线一周年累计发放贷款达400亿元，主动授信客户超3000万；至2019年末，累计贷款额飙升至3.7万亿元，四年增长900倍 [12] - 微众银行营收从2015年的2.3亿元增长至2019年的148.7亿元，增长65倍；资产规模从96亿元增长至2912亿元，增长30倍；截至2025年6月底，总资产突破7000亿元，迈入中型银行行列 [12] 当前面临的挑战与困境 - 微信和QQ用户红利消退：2020年微信月活用户增速放缓至5.2%，QQ月活连续两年负增长，导致微粒贷新增客户获取难度加大 [16] - 监管政策变化：2020年《商业银行互联网贷款管理暂行办法》出台，对联合贷加强限额和集中度管理，为依赖此模式快速扩张的微粒贷踩下刹车 [16] - 行业竞争加剧：银行系消费金融公司（如阳光消费金融、平安消费金融）及互联网平台借贷产品（如借呗、京东白条、度小满）纷纷入局，微粒贷在贷款利率和消费场景嵌入上缺乏竞争优势 [17][19][20] - 腾讯内部竞争显现：腾讯孵化自有借贷平台（如微信分付、融亿借），并增资财付通小贷至105.26亿元，资金实力超过微众银行；2025年初微信分付上线借款功能，可能分流微粒贷流量 [15][31] 业务数据下滑与风险暴露 - 个人有效客户数增长逐年递减：2021年至2024年分别增长4900万、4100万、3700万和2500万人 [23] - 微粒贷笔均贷款额度持续下滑：从2021年的8000元降至2024年的7200元，约71%客户单笔借款成本低于100元 [24] - 个人贷款余额在2024年首次出现负增长，为2166.84亿元，同比下降4.76% [24] - 不良贷款率持续攀升：从2015年的0.12%上升至2025年上半年的1.57%，信用风险加大 [24] - 客户投诉量激增：截至11月19日，黑猫投诉平台投诉量约5.6万条，较2024年中增长近2万条，主要问题为暴力催收、信息泄露和恶意骚扰 [26] - 2024年9月微众银行因违反账户管理规定、未履行客户身份识别义务等被罚款1387万元，创成立以来最高罚单纪录 [24] 战略调整与未来方向 - 微众银行启动“新十年”战略，从“规模优先”转向“风险优先、盈利次之、规模最后” [29] - 微粒贷将自身入口升级为“精选贷”，从自营产品变为贷款超市，将高风险客群导流给第三方机构以收紧自身风控标准并赚取导流费 [29] - 加大在腾讯生态外的投放力度，如在抖音、番茄小说、爱奇艺等平台采量投放，并推出小鹅花钱、周转金、微众钱包等多款产品尝试多渠道获客，但市场反响不一且未能阻止个贷增长停滞 [21][23] - 公司贷款业务占比显著提升，从2021年末的37.19%增长至2024年末的49.44，基本与个人贷款业务并驾齐驱，被寄予成为下一个增长点的希望 [30]