炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：一凌策略研究 【报告导读】当"跨年行情"成为投资者共同关注的议题和期待时，单一产业叙事能够带来的收益已经越 来越不稳定和难以把握，抓住行情的窄幅波动期布局 2026 年新主线。 Summary 摘要 1 市场状态：中美联动性增强 11 月以来 A 股与美股波动区间同步收窄，沪深 300 与标普 500 的 20 日涨跌幅相关性升至年内 90% 分 位以上，呈现"隔夜同向、日内反向"的新常态。根本原因在于两国宏观面均进入"向上弹性不足、向下 风险收敛"的类"金发姑娘"阶段：美国核心CPI续降至 2.6% 的三年半新低，失业率虽升至 4.6% 但主要 由劳动参与率提高和暂时性失业贡献，尚未触发"萨姆法则"，我们此前提到的投资强消费弱可能成为常 态；往后看，参考上一轮降息周期的经验来看，财政出现明显扩张且直接作用于居民之后才有通胀进一 步上行，届时才会重新出现对货币政策的约束，大宗商品的上行窗口仍然较长。中国则呈现"企业盈利 底"已现、内需动能回落的组合，反而为后续政策加力打开窗口． 2 再谈AI 产业链：个股的行情分化与实物侧的方兴未 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对 2025 年 12 月 19 日期货主力合约行情走势作出预测，股指期货大概率偏强震荡，铂、多晶硅、焦煤、玻璃、纯碱期货大概率偏弱宽幅震荡，锡期货大概率偏强震荡等[2][5] 各期货品种情况总结 股指期货 - 12 月 18 日，IF2603、IC2603、IM2603 小幅低开后反弹遇阻回落，IH2603 先抑后扬冲高遇阻回落，各合约短线下行或反弹乏力[14][15][16] - 预期 12 月大概率宽幅震荡，12 月 19 日大概率偏强震荡，并给出各合约阻力位和支撑位[19] 国债期货 - 12 月 18 日，十年期国债期货主力合约 T2603 小幅低开后微幅震荡上行，三十年期主力合约 TL2603 小幅高开后小幅震荡上行，国债期货收盘多数上涨[34][38] - 预期 12 月 19 日，T2603 和 TL2603 大概率偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[36][39] 黄金期货 - 12 月 18 日，主力合约 AU2602 小幅低开后小幅震荡上行，短线继续小幅反弹走高但反弹乏力[40] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，12 月 19 日主力合约大概率震荡整理，并给出阻力位和支撑位[40] 白银期货 - 12 月 18 日，主力合约 AG2602 小幅低开后小幅震荡上行，最高创上市以来新高，上行空间进一步打开[46] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率震荡偏强并将创上市以来新高，12 月 19 日主力合约大概率偏弱震荡，并给出阻力位和支撑位[46][47] 铂期货 - 12 月 18 日，主力合约 PT2606 小幅高开后偏强震荡上行，短线继续发力上行走强[51] - 预期 12 月 19 日大概率偏弱宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[51] 钯期货 - 12 月 18 日，主力合约 PD2606 跳空高开后大幅震荡上行至涨停板，短线继续发力大幅上行走强[54] - 预期 12 月 19 日大概率宽幅震荡并将再创上市以来新高，并给出阻力位和支撑位[54] 铜期货 - 12 月 18 日，主力合约 CU2602 微幅高开后小幅震荡下行，短线下行压力轻度增大[57] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率震荡偏强并将创上市以来新高，12 月 19 日主力合约大概率震荡整理，并给出阻力位和支撑位[57] 锡期货 - 12 月 18 日，主力合约 SN2601 小幅高开后震荡上行，中长线等继续发力上行走高，上行空间进一步打开[62] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率震荡偏强，12 月 19 日主力合约大概率偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[62] 多晶硅期货 - 12 月 18 日，主力合约 PS2605 跳空低开后偏弱震荡下行，短线上行动能减弱，下行压力明显增大[66] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率震荡偏强，12 月 19 日主力合约大概率偏弱宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[66] 碳酸锂期货 - 12 月 18 日，主力合约 LC2605 小幅低开后偏弱震荡下行，短线上行动能减弱，下行压力明显增大，但中线等上行空间进一步打开[72] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率震荡偏强，12 月 19 日主力合约大概率宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[72] 螺纹钢期货 - 12 月 18 日，主力合约 RB2605 小幅低开后震荡上行，短线继续上行走高[77] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率宽幅震荡，12 月 19 日主力合约大概率偏弱震荡，并给出阻力位和支撑位[77] 热卷期货 - 12 月 18 日，主力合约 HC2605 小幅高开后震荡上行，短线止跌反弹走高[82] - 预期 12 月 19 日主力合约大概率偏弱震荡，并给出阻力位和支撑位[82] 铁矿石期货 - 12 月 18 日，主力合约 I2605 平开后震荡上行，短线继续上行走高[84] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，12 月 19 日主力合约大概率宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[84] 焦煤期货 - 12 月 18 日，主力合约 JM2605 平开后大幅震荡上行，短线止跌反弹，发力大幅上行走强[90] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率宽幅震荡，12 月 19 日主力合约大概率偏弱宽幅震荡并将下探支撑位，并给出阻力位和支撑位[90] 玻璃期货 - 12 月 18 日，主力合约 FG605 小幅高开后偏强震荡上行，短线发力反弹走强[94] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率宽幅震荡，12 月 19 日主力合约大概率偏弱宽幅震荡并将下探支撑位，并给出阻力位和支撑位[94] 纯碱期货 - 12 月 18 日，主力合约 SA605 小幅高开后偏强震荡上行，短线发力反弹走强[100] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率宽幅震荡并将创下上市以来新低，12 月 19 日主力合约大概率偏弱宽幅震荡并将下探支撑位，并给出阻力位和支撑位[100] PTA 期货 - 12 月 18 日，主力合约 TA605 小幅高开后震荡上行，短线继续反弹走高[104] - 预期 12 月 19 日大概率偏强震荡并将上攻阻力位，并给出阻力位和支撑位[104] 宏观资讯和交易提示 - 国家发改委指出 2025 年以来投资下行压力加大，将采取措施扩大有效投资，研究调整地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围[8] - 市场监管总局强调推进全国统一大市场建设，整治“内卷式”竞争[8] - 美方启动约 110 亿美元对台军售，中方坚决反对[8] - 海南自由贸易港全岛封关运作 12 月 18 日正式启动，“零关税”商品范围扩大[9] - 我国再次对钢铁实施出口许可证管理，商务部批准部分稀土出口通用许可申请[9] - 国务院国资委印发办法明确中央企业违规经营投资责任追究情形[9] - 市场机构预计明年降准、降息分别有 0.5 个、0.1 个百分点左右空间[10] - “犒赏经济”在年轻群体兴起，拉动内需[10] - 特朗普将揭晓美联储主席提名人选，该候选人或支持“大幅”降息[10] - 特朗普将签署近万亿美元国防政策法案，2026 财年军费创历史新高[10] - 美国 11 月核心 CPI 同比上涨 2.6%，整体 CPI 同比上涨 2.7%，但通胀报告可靠性受质疑[11] - 美国上周初请失业金人数环比下降 1.3 万人，前一周续请失业金人数增加 6.7 万人[11] - 欧洲央行连续第四次维持基准利率在 2%不变[11] - 英国央行降息 25 个基点至 3.75%，或接近本轮降息周期尾声[11] 商品期货相关信息 - 周四广期所钯期货主力合约涨停，铂期货主力合约逼近涨停，自 12 月 23 日起，铂、钯期货合约单日开仓量分别不得超过 500 手，自 12 月 22 日起，多晶硅期货合约每次最小开仓下单数量由 1 手调整为 5 手[11] - 周四伦敦基本金属涨跌不一，国际贵金属期货普遍收跌，美油和布伦特原油主力合约微涨[12][13] - 山东莱州发现亚洲最大海底金矿，全市累计探明金资源储量约占全国 26%[12] - 高盛预测 2026 年铜价盘整，黄金价格到 12 月将上涨 14%且有上行风险[13] - 周四在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调贬，11 月人民币在全球支付货币排名中占比 2.94%[13] - 周四纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数上涨[14]

jin 2025 年 12 月 19 日 震荡与突围：供给扰动下的再平衡 ---2026 年锡期货行情展望 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan@gtht.com 报告导读： 期 货 研 究 所 基本面方面，我们认为 26 上半年处于供需双弱的短缺格局，年中前后随缅甸掸邦第二特区复产面临边际宽松。 供应侧，2026 年总体有可观增量释放，供应面临边际宽松，主要来源于缅甸佤邦复产和印尼增产，同时关注刚果（金） 等非洲产区扰动，上下半年或将面临一定分化，呈现前紧后松的供应格局。缅甸方面，短期内同比减幅或有所收敛， 但上下半年面临分化。刚果（金）方面，冲突预计边际带来 1750 吨左右的减量。印尼锡锭方面，继续维持增长，向全 球市场输送增量。国内锡锭方面，仍需关注缅甸佤邦复产主导的原料供应情况。需求侧，AI 领域增速较快但基数较小， 多数终端需求仍然低迷。 2026 年全球供应为 36.9 万吨，增速为 0.3%，全球总需求为 37.8 万吨，增速为-0.8%。全球供需平衡缺口 0.9 万吨。中国供应约有 18.2 万吨，中国需求约有 18.5 万吨，供需或存在 0.3 万吨的缺口。策略 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20251219 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国 11 月 CPI 弱于预期，国内股市结构分化 海外方面，美国 11 月 CPI、核心 CPI 同比分别降至 2.7%、2.6%，远低于市场预期 31%、 3.0%，并创 2021 年以来新低，但数据可信度存疑，因政府停摆，10 月价格数据大面积缺失， 住房分项异常"停滞"，市场质疑官方隐含假设租金为零，可能低估通胀，需等待后续数据 验证。市场反映积极，CME 利率期货定价美联储明年 3 月、7 月再降息 1 次，美股齐涨，美 元指数收于 98.4，10Y 美债利率回落至 4.12%，金价、铜价震荡走平，油价小幅收涨。欧央 行连续第四次维持利率不变，重申通胀中期回归 2%目标，但未给出明确宽松指引。拉加德 强调政策立场"处于有利位置"，不预设利率路径、保持选项开放，多名官员认为本轮降息 周期或已接近尾声。 国内方面，A 股周四缩量收涨，结构性行情显著，双创板块领跌、红利风格表现占优， 两市超 2800 只个股收涨、成交额回落至 1.68 万亿 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 提供了2025年12月12 - 18日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的数据，基差从 - 56.40元/吨降至 - 90.40元/吨 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年12月12 - 18日燃料油、INE原油、原油/沥青的基差及比价数据 [7] 化工商品 - 2025年12月12 - 18日橡胶、甲醇、PTA等化工品基差有不同变化，如橡胶基差在 - 250 - - 340元/吨波动 [9] - 列出化工品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（LLDPE - PVC等）数据 [10] 黑色 - 2025年12月12 - 18日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差有变动，如螺纹钢基差从190.0元/吨降至195.0元/吨 [20] - 给出黑色商品跨期（5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月）和跨品种（螺/矿等）数据 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年12月12 - 18日铜、铝等有色金属国内基差有变化，如铜国内基差从 - 620元/吨变为 - 490元/吨 [28] 伦敦市场 - 2025年12月18日给出LME有色（铜、铝等）升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据 [33] 农产品 - 2025年12月12 - 18日豆一、豆二、豆粕等农产品基差有波动，如豆一基差从 - 118元/吨变为 - 21元/吨 [39] - 列出农产品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（豆一/玉米等）数据 [39] 股指期货 - 2025年12月12 - 18日沪深300、上证50等股指基差有变动，如沪深300基差从6.95变为2.39 [50] - 给出股指跨期（次月 - 当月、次季 - 当季）数据 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移可做多，贵金属有望上涨可等待做多机会，部分品种如螺纹热卷、铁矿石等给出相应投资策略建议 [6][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.63%报 112.140 元等；央行开展 468 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 1430 亿元；1 - 11 月全国一般公共预算收支有不同程度增长 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏但国债期货仍有压力，应保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1.86%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；不过资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计股指波动中枢上移，可择机做多 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 979.72，涨幅 0.85%；白银主力合约收盘价 15,512，涨幅 5.77% [12] - 美联储理事言论暗示可能降息，全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望等待做多机会 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2950 元/吨等 [14] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求下降、进入淡季，供应产能过剩、产量下降、库存高，热卷走势与螺纹一致，钢材期货或延续弱势震荡，投资者可关注反弹高位做空机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价 784 元/吨 [17] - 产业逻辑上铁水产量回落、进口量增、库存回升，供需格局偏弱，期货可能回调，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅下跌，12 月焦煤产地煤矿减产，焦炭现货采购价下调，钢厂对焦炭需求转弱 [19] - 技术面焦煤焦炭期货有止跌企稳迹象但中期弱势未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.16%至 5758 元/吨等；12 月 12 日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存小幅回升；铁合金成本低位上行，产量高位回落，需求偏弱，总体过剩，库存累升 [22] - 近期铁合金产量高位回落、需求走弱、总体过剩，但成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [23] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，因美国制裁委内瑞拉出口油轮；CFTC 数据显示基金增持净空头头寸，美国油气活跃钻机数下降 [24][25] - 美国制裁利多原油但俄乌和平谈判使走势不确定，布油价格跌破 60 美元，走势弱于预期，主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，收于 5 日均线附近；截至 12 月 10 日当周新加坡残渣燃料油库存创近 13 周新高，进口入库量大增，消费端疲弱 [27] - 亚洲燃料油现货供应充足，库存大增冲击价格，成本端原油走势疲弱，燃料油屡创新低但反弹空间大，主力合约暂时观望 [28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘下跌，余姚市场 LLDPE 价格下跌；短期市场供应因装置检修预期减少，需求端下游开工率下降，消费刺激不足 [29] - 聚烯烃基本面偏弱，市场积极去库，价格预计延续下跌，可关注做多机会 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 2.81%，山东主流价格上调；原料丁二烯供应收紧，国内合成橡胶周产量微增，轮胎出货慢，库存下降 [31] - 短期受成本与需求支撑，后续关注供应端装置变化及需求端恢复情况，震荡运行 [31][32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.42%，20 号胶主力收涨 1.53%，上海现货价格上调；国内产区停割减产情绪消化，海外地缘冲突影响割胶，轮胎出货慢，库存累库；11 月重卡市场销售有变化 [32] - 预计短时天然橡胶市场多空博弈持续，胶价震荡走势 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.17%，现货价格上调；当前供过于求基本面延续，本周装置产能利用率和下游制品企业开工下降，成本利润端有变化，社会库存增加 [34] - 继续大幅向下空间有限，向上需等基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，关注供应端变化 [34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.29%，山东临沂上调价格；预计本周日产窄幅波动，工业需求支撑强，农业采购谨慎，出口分批发运，成本利润窄幅波动，企业总库存低于上周预期 [35] - 预计本周尿素行情窄幅向上，下方空间有限 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨，涨幅 0.47%；PXN 价差调整，PX 负荷环比下滑，浙石化和中化泉州有检修计划，10 月大陆 PX 进口量下降 [37] - 短期 PXN 价差修复，短流程利润改善，PX 开工下滑，成本端原油或拖累，PX 或震荡调整，上行缺驱动，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [37] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 0.3%；供应端装置基本无变化，需求端聚酯装置有开停情况，江浙终端开工维持，原料备货下降，加工费回升 [38] - 短期 PTA 加工费回升，库存低位，但成本端原油震荡偏弱，原料 PX 支撑不足，或震荡运行，谨慎看待，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.67%；供应端开工负荷下降，内蒙古装置检修，港口库存增加，需求端下游聚酯开工小降，终端织机开工局部下降，备货下降 [39] - 近端装置检修增多供应压力减缓，但港口库存累库、预到港增加，上方有压制，短期或维持底部震荡，区间参与，关注港口库存和供应变动 [39] 短纤 - 上一交易日短纤 2602 主力合约上涨，涨幅 0.43%；供应端装置负荷降至 95.5%附近，需求端江浙终端开工局部下降，原料备货小幅下降，坯布新单和出货偏弱 [40] - 短期短纤供应偏高水平，需求变化不大，库存持稳，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2603 主力合约上涨，涨幅 0.28%；瓶片加工费调整至 500 元/吨附近，供应端工厂负荷降至 72.2%，需求端下游软饮料消费淡季，瓶片出口小幅回升 [41] - 近期原料价格支撑有限，瓶片负荷略降，出口增速放缓，供需矛盾不明显，预计后市跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [41] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 7.6%至 108620 元/吨，矿端扰动但对基本面影响小，供应端产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，社会库存去化 [42] - 关注消费持续情况 [42] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 92860 元/吨，涨幅 0.51%；宏观上美国就业和零售数据有变化，基本面矿端事件频发，供需失衡，加工费负值，12 月产量恢复但明年供应转紧预期强，终端采购转弱，库存增加 [43] - 宏观流动性、供需和库存因素驱动铜价上涨，需警惕技术性回调风险 [43][44] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 22065 元/吨，涨幅 0.75%；氧化铝主力合约收于 2573 元/吨，涨幅 0.9%；几内亚铝土矿发运量恢复，氧化铝成本支撑减弱，供需过剩；电解铝供应受产能约束，下游需求有韧性，库存下降 [45] - “强供应约束”与“强需求韧性”叠加宏观情绪积极，铝价或延续高位震荡 [45][46] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23045 元/吨，涨幅 0.59%；冶炼企业控产减产，产量下降，消费端转淡季，需求走弱，库存去化 [46] - 宏观与基本面推动锌价突破区间，但消费拖累和明年过剩预期未变，谨慎追涨 [46][47] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16825 元/吨，涨幅 0.33%；部分原生铅企业检修，再生铅企业减产意愿强，铅酸蓄电池市场进入淡季，终端消费疲软，库存下降 [48] - 供应收缩和低库存限制下行空间，弱需求和进口压力牵制反弹空间，铅价或延续震荡行情 [48] 锡 - 上一交易日主力合约涨 2.84%至 334240 元/吨；矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，印尼严打非法矿山；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑 [49][50] - 供需偏紧，库存去化，锡价或震荡偏强运行 [50] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.51%至 113300 元/吨；镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季，矿价有支撑；不锈钢进入淡季，需求疲软，镍铁厂亏损，精炼镍现货交投弱，库存相对高位 [51] - 一级镍处于过剩格局，镍价或震荡运行 [51] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆油主连收跌 0.89%至 7822 元/吨等；巴西大豆种植进度略慢，美豆收跌；12 月 12 日当周油厂大豆压榨量维持高位，豆粕和豆油库存有变化；豆油消费略有回暖，豆粕需求预计温和增长 [52] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，豆系商品低位有成本支撑；豆粕需求增长，豆油需求好转但有供应压力，油粕可关注低位成本支撑区间多头机会 [53] 棕榈油 - 马棕夜盘走强受原油提振，美国制裁油轮引发地缘紧张，美国环保署生物燃料掺混决定推迟；印度食用油库存下降，马来西亚 12 月 1 - 15 日棕榈油出口量下降；中国 10 月进口量增长，库存处于近 7 年同期中间水平，餐饮收入增长 [54] - 策略上暂时观望 [55] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，美国环保署生物燃料掺混决定推迟；10 月国内菜油和菜粕进口量有变化；菜粕和菜油去库，库存处于不同同期水平 [56][57] - 策略上暂时观望 [58] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅回落，隔夜外盘棉花反弹；2026 年新疆棉花产业政策将压减播种面积；中国 12 月供需报告上调全国总产，美国 12 月供需报告调整棉花产量和库存预估；11 月纺织服装出口有变化 [59][60] - USAD 上调全球和美国棉花库存，短期国际棉价受收割压力；国内丰产但累库不及预期，下游需求平淡，策略上偏强运行 [61][62] 白糖 - 上一日郑糖弱势震荡，隔夜外盘原糖下跌；11 月下半月巴西中南部糖产量下降，印度增产预期强烈；国内广西榨糖厂开榨情况，预计新糖总产量、消费量等数据；巴西 11 月出口糖量下降但仍庞大，未来国内到港量较大 [63][64] - 国外关注印度生产情况，国内面临国产新糖和进口糖双重压力，但 01 合约低于现货价格且仓单量低，策略上弱势震荡运行 [65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅反弹；截至 12 月 10 日主产区苹果冷库库存量下降；12 月山东蓬莱苹果出库情况；新季苹果产量减少且果径偏小 [67] - 本年度库存处于近几年最低，新季苹果产量和质量下滑，预计价格偏强运行 [67][68] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方价格涨跌互现，南方多数上涨，消费好转；10 月能繁母猪存栏下降，12 月规模场计划出栏量或增加，出栏体重下降，冻品库存增加，养殖成本低位震荡 [69][70] - 二育和散户大猪出栏积极，肥猪积压未集中释放，持续跟进消费端变化，考虑观望 [71] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价持平，鸡蛋单斤成本增加，养殖利润偏低；11 月全国在产蛋鸡存栏量处于近 9 年最高水平，按补苗趋势 12 月或继续回落，中旬降温消费或走强，养殖端淘汰鸡情绪高 [72] - 12 月鸡蛋供应或维持最高水平，供给侧有改善但被需求偏弱抵消，盘面已兑现下跌空间，考虑暂时观望 [73] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.14%至 2206 元/吨等；北港到货量偏低，现货价格偏强，美玉米主连涨；北港库存增加，广东港口库存回落，中储粮网拍净采购；需求方面，玉米需求维持小幅增长，淀粉需求回暖但库存高位 [74][76] - 北方新季玉米丰产上市，集港量受影响，预期售粮压力延续；进口后续或上量，成本或下修；玉米淀粉或跟随玉米行情 [77]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对 2025 年 12 月 18 日期货主力合约行情走势进行预测，股指期货大概率偏弱震荡，白银、铂、钯期货将再创上市以来新高，铂、钯、焦煤、玻璃、纯碱期货将震荡偏强 [1][2][3] 3. 根据相关目录总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货大概率偏弱震荡，给出 IF2512、IH2512、IC2512、IM2512 阻力位和支撑位 [2] - 十年期国债期货主力合约 T2603 大概率偏强震荡，阻力 108.07 和 108.22 元，支撑 107.90 和 107.80 元 [3] - 三十年期国债期货主力合约 TL2603 大概率偏强震荡，阻力 112.4 和 112.7 元，支撑 111.7 和 111.5 元 [3] - 黄金期货主力合约 AU2602 大概率偏强震荡，阻力 985.8 和 993.0 元/克，支撑 975.0 和 973.3 元/克 [3] - 白银期货主力合约 AG2602 大概率偏强震荡，上攻阻力 15800 和 16300 元/千克，支撑 15200 和 15033 元/千克，将再创上市以来新高 [3] - 铂期货主力合约 PT2606 大概率震荡偏强，上攻阻力 545.0 和涨停板 551.25 元/克，支撑 527.5 和 520.0 元/克，将再创上市以来新高 [3] - 钯期货主力合约 PD2606 大概率震荡偏强，上攻阻力 470.0 和涨停板 476.60 元/克，支撑 455.1 和 450.0 元/克，将再创上市以来新高 [3] - 铜期货主力合约 CU2602 大概率宽幅震荡，支撑 92200 和 91600 元/吨，阻力 93800 和 94700 元/吨 [4] - 铝期货主力合约 AL2602 大概率偏强震荡，上攻阻力 22130 和 22230 元/吨，支撑 21920 和 21880 元/吨 [4] - 氧化铝期货主力合约 AO2601 大概率偏强震荡，阻力 2608 和 2636 元/吨，支撑 2558 和 2539 元/吨 [4] - 锡期货主力合约 SN2601 大概率偏强震荡，上攻阻力 340000 和 345000 元/吨，支撑 329400 和 327700 元/吨 [4] - 多晶硅期货主力合约 PS2605 大概率偏强震荡，阻力 63000 和 65000 元/吨，支撑 61600 和 61000 元/吨 [4] - 碳酸锂期货主力合约 LC2605 大概率偏强宽幅震荡，阻力 113000 和涨停板 116630 元/吨，支撑 108600 和 106300 元/吨 [4] - 螺纹钢期货主力合约 RB2605 大概率偏强震荡，上攻阻力 3137 和 3169 元/吨，支撑 3075 和 3064 元/吨 [4] - 热卷期货主力合约 HC2605 大概率偏强震荡，上攻阻力 3298 和 3329 元/吨，支撑 3238 和 3225 元/吨 [5] - 铁矿石期货主力合约 I2605 大概率偏强震荡，上攻阻力 784 和 788 元/吨，支撑 767 和 764 元/吨 [5] - 焦煤期货主力合约 JM2605 大概率震荡偏强，上攻阻力 1133 和 1145 元/吨，支撑 1055 和 1047 元/吨 [7] - 玻璃期货主力合约 FG605 大概率震荡偏强，上攻阻力 1085 和 1100 元/吨，支撑 1033 和 1021 元/吨 [7] - 纯碱期货主力合约 SA605 大概率震荡偏强，上攻阻力 1205 和 1222 元/吨，支撑 1170 和 1160 元/吨 [7] - 甲醇期货主力合约 MA605 大概率偏强震荡，上攻阻力 2200 和 2219 元/吨，支撑 2150 和 2141 元/吨 [7] 宏观资讯和交易提示 - “十五五”开局年，适度宽松货币政策推动经济增长和物价回升，预计明年降准、降息分别有 0.5 个、0.1 个百分点空间，结构性工具聚焦重点领域 [8] - 今年前 11 个月，全国财政收入 20.05 万亿元，同比增 0.8%，全国税收收入 16.48 万亿元，增 1.8%，证券交易印花税收入 1855 亿元，增 70.7% [8] - 工信部部长会见 AMD 高管，就数字经济、人工智能领域合作交流 [8] - 外交部回应中方在巴拿马运河港口交易谈判相关问题，表示不掌握情况 [8] - 海南自由贸易港 12 月 18 日启动全岛封关运作，货物可通过口岸进出 [9] - 特朗普下令封锁委内瑞拉油轮，认定其政府为“外国恐怖组织” [9] - 美联储理事沃勒称有 50 至 100 个基点降息空间，当前无需激烈行动 [9] - 12 月 17 日，广期所铂、钯期货主力合约涨停，碳酸锂期货大涨近 8%，广期所发布风险提示 [9] - IEA 称 2025 年全球煤炭需求增 0.5%达 88.5 亿吨，需求进入平台期，预计后续缓慢下降 [10] - 12 月 17 日，美油主力合约收涨 2.92%报 56.74 美元/桶，布伦特原油主力合约涨 2.85%报 60.6 美元/桶 [10] - 12 月 17 日，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 0.90%报 4371.40 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 4.92%报 66.44 美元/盎司 [10] - 12 月 17 日，伦敦基本金属全线上涨，LME 期锡涨 3.05%报 42275.00 美元/吨等 [11] - 12 月 17 日，在岸人民币对美元 16:30 收盘报 7.0460，较上一交易日跌 35 个基点，夜盘收报 7.0450，人民币对美元中间价报 7.0573，较上一交易日涨 29 个基点 [11] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 12 月 17 日，沪深 300 等四大股指期货主力合约先抑后扬、震荡上行，短线止跌反弹走高，给出当日涨跌幅、高低点及均线情况 [12][13] - 12 月 17 日，A股午后崛起，沪指等多数指数收涨，港股恒生指数等收涨，南向资金净买入 79 亿港元 [14] - 12 月 17 日，美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指涨跌不一 [15] - 预期 2025 年 12 月，IF、IH、IC、IM 主力合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [15][16] - 预期 12 月 18 日，股指期货大概率偏弱震荡，给出 IF2512 等合约阻力位和支撑位 [16] 国债期货 - 十年期：12 月 17 日，主力合约 T2603 震荡上行，收盘涨 0.10%，短线继续反弹走高，当日央行开展逆回购操作，净回笼 1430 亿元，资金面、一级市场有相关表现 [32][33] - 三十年期：12 月 17 日，主力合约 TL2603 偏强震荡上行，收盘涨 0.63%，短线初步止跌发力反弹走高，当日债市回暖，资金面宽松 [36][37] - 预期 12 月 18 日，T2603 大概率偏强震荡，阻力 108.07 和 108.22 元，支撑 107.90 和 107.80 元；TL2603 大概率偏强震荡，阻力 112.4 和 112.7 元，支撑 111.7 和 111.5 元 [34][38] 黄金期货 - 12 月 17 日，主力合约 AU2602 震荡上行，收盘涨 0.42%，短线止跌反弹走高 [38] - 预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，上攻阻力 1002.0 和 1050.0 元/克，支撑 917.5 和 899.0 元/克 [38] - 预期 12 月 18 日，主力合约 AU2602 大概率偏强震荡，阻力 985.8 和 993.0 元/克，支撑 975.0 和 973.3 元/克 [39] 白银期货 - 12 月 17 日，主力合约 AG2602 大幅震荡上行，报收涨 5.05%，创下上市以来新高，上行空间打开 [47] - 12 月 17 日 21:00 - 12 月 18 日 02:30 夜盘，AG2602 小幅震荡上行，报收涨 3.93%，创下上市以来新高，均线多头排列，上涨趋势明显 [48] - 今年以来，现货白银涨幅约 130%，是同期黄金期货涨幅 2 倍，供需失衡等因素催生上涨行情 [49] - 预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力 16000 和 16500 元/千克，支撑 12565 和 12366 元/千克，将创下上市以来新高 [49] - 预期 12 月 18 日，主力合约 AG2602 大概率偏强震荡，上攻阻力 15800 和 16300 元/千克，支撑 15200 和 15033 元/千克，再创上市以来新高 [49] 铂期货 - 12 月 17 日，主力合约 PT2606 大幅震荡上行，收盘涨停，涨 7.00%，创下上市以来新高，上行空间打开 [54] - 预期 12 月 18 日，主力合约 PT2606 大概率震荡偏强，上攻阻力 545.0 和涨停板 551.25 元/克，支撑 527.5 和 520.0 元/克，再创上市以来新高 [54] 钯期货 - 12 月 17 日，主力合约 PD2606 大幅震荡上行，收盘涨停，涨 6.99%，创下上市以来新高，上行空间打开 [57] - 预期 12 月 18 日，主力合约 PD2606 大概率震荡偏强，上攻阻力 470.0 和涨停板 476.60 元/克，支撑 455.1 和 450.0 元/克，再创上市以来新高 [57] 铜期货 - 12 月 17 日，主力合约 CU2602 震荡上行，收盘涨 0.40%，短线止跌反弹走高 [59] - 预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力 95000 和 100000 元/吨，支撑 87400 和 85500 元/吨，将创下上市以来新高 [59] - 预期 12 月 18 日，主力合约 CU2602 大概率宽幅震荡，支撑 92200 和 91600 元/吨，阻力 93800 和 94700 元/吨 [59] 铝期货 - 12 月 17 日，主力合约 AL2602 小幅震荡上行，报收涨 0.55%，短线止跌小幅反弹走高 [64] - 预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力 22500 和 22730 元/吨，支撑 21500 和 21300 元/吨 [65] - 预期 12 月 18 日，主力合约 AL2602 大概率偏强震荡，上攻阻力 22130 和 22230 元/吨，支撑 21920 和 21880 元/吨 [65] 氧化铝期货 - 12 月 17 日，主力合约 AO2601 震荡上行，收盘涨 0.95%，短线继续上行走高 [68] - 预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率震荡偏弱，下探支撑 2400 和 2350 元/吨，阻力 2710 和 2752 元/吨，将创下上市以来新低 [68] - 预期 12 月 18 日，主力合约 AO2601 大概率偏强震荡，阻力 2608 和 2636 元/吨，支撑 2558 和 2539 元/吨 [68] 锡期货 - 12 月 17 日，主力合约 SN2601 偏强震荡上行，收盘涨 1.73%，短线止跌发力反弹走强 [73] - 预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力 335000 和 349000 元/吨，支撑 303000 和 300000 元/吨 [74] - 预期 12 月 18 日，主力合约 SN2601 大概率偏强震荡，上攻阻力 340000 和 345000 元/吨，支撑 329400 和 327700 元/吨 [74] 多晶硅期货 - 12 月 17 日，主力合约 PS2605 大幅震荡上行，收盘涨 4.36%，上行空间打开 [78] - 预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力 65000 和 700000 元/吨，文档支撑位信息缺失 [78] - 预期 12 月 17 日，主力合约 PS2605 大概率偏强震荡，阻力 63000 和 65000 元/吨，支撑 61600 和 61000 元/吨 [78] 碳酸锂期货 - 12 月 17 日，主力合约 LC2605

20251218申万期货有色金属基差日报 | 品种 | 观点 | | --- | --- | | 铜 | 铜：夜盘铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回 落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电产 量负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口。关注美元、铜冶炼 | | | 产量和下游需求等变化。 | | 锌 | 锌：夜盘锌价收涨。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢 协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产量负增 长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显，但需要关注目前有色整体市场情绪。建议关 | | | 注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 | | 品种 | 国内前日期货 收盘价 | 国内基差 （元/吨） | 前日LME3月 期收盘价 | LME现货升贴水 （CASH-3M） | LME库存 （吨） | LME库存日 度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | （元/吨） | | (美元/吨） | （美元/吨） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 提供2025年12月11 - 17日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从12月11日 - 48.40元/吨降至12月17日 - 83.40元/吨 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年12月11 - 17日燃料油、INE原油、原油/沥青等能源商品基差及比价数据 [7] 化工商品 - 2025年12月11 - 17日橡胶、甲醇等化工商品基差数据显示，各商品基差有不同变化 [9] - 化工商品跨期数据展示5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月各商品价差 [10] - 2025年12月11 - 17日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等化工商品跨品种价差数据 [10] 黑色 - 2025年12月11 - 17日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据呈现波动 [20] - 黑色商品跨期数据显示螺纹钢、铁矿石等5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月价差 [19] - 2025年12月11 - 17日螺/矿、螺/焦炭等黑色商品跨品种价差数据 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年12月11 - 17日铜、铝等国内有色金属基差数据有变化 [28] 伦敦市场 - 2025年12月17日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 [33] 农产品 - 2025年12月11 - 17日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据有波动 [41] - 农产品跨期数据展示5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月各商品价差 [41] - 2025年12月17日豆一/玉米、豆二/玉米等农产品跨品种价差数据 [41] 股指期货 - 2025年12月11 - 17日沪深300、上证50等股指期货基差数据有变化 [52] - 股指期货跨期数据显示沪深300、上证50等次月 - 当月、次季 - 当季价差 [52]

当前，全球经济为金属消费提供基础支撑，美国进入降息周期并重启扩表，国内政策持续发力，共同推动增长预期提升。然 而，不同金属因基本面差异而呈现显著分化态势。在"期货大家谈——2025期货业盘点"系列第五期访谈中，新湖期货研究所有 色金属首席分析师孙匡文围绕铜、铝、镍、锡等主要品种的供需格局展开分析，解读在宏观政策与产业变迁双重影响下的有色 金属投资机会与风险。 孙匡文表示，传统消费领域如地产、基建等增长偏弱，但新能源与人工智能等新兴产业的快速发展，为铜、铝、锡注入了新的 消费增长动力，而铅、锌则未能明显受益。他认为，供应端约束是造成金属价格走势分化的关键。铜、锡面临矿端供应紧张的 局面，电解铝受限于国内产能天花板，锌、铅供应则总体宽松，镍国内外供应亦均显著过剩。因此，在宏观基调偏暖的背景 下，基本面占优的金属有望持续走强。孙匡文认为，从价格表现看，铜强于锡、锡强于铝、铝强于锌、锌强于镍。 铜市：三重因素共振 "锡市场受供应端影响较大。"孙匡文介绍，今年全球锡精矿产量下降，10月中国进口锡精矿同比下降22.36%。另外，加工费走 低，同样抑制锡精矿产量增长。 印度尼西亚等主要出口国的锡精矿受政策影响，出口不及预期 ...