报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国GDP超预期增长打击降息预期，就业市场有韧性，关注特朗普公布的下任美联储主席人选；国内延续“稳中求进”总基调，内需偏弱需政策托底，关注国内PMI数据[2] - 人民币7关口突破或结束低波动率外汇市场，年末大概率持稳收官，关注稳汇率政策效果[5][6] - 短期股指预计震荡偏强，国债中期不悲观，集运欧线期货短期震荡且情绪谨慎[6][7][8][11] - 有色方面，铂钯中长期牛市基础仍在，短期建议轻仓过节；黄金白银短期转弱，中长期看涨；铜短期调整不改中长期向上，节前建议多看少动；铝产业链各品种表现不同，锌短期高位震荡，镍-不锈钢受供给和需求预期影响，锡超跌回调，碳酸锂具备逢低布多机会，工业硅和多晶硅可关注远月合约回调布局多单，铅短期震荡[14][15][16][18][21][24][26][27][29][32][34] - 黑色方面，螺纹和热卷维持震荡，铁矿石震荡运行，焦煤焦炭关注供应和需求变化，硅铁和硅锰短期震荡偏强但上涨空间有限[35][36][38][40][41] - 能化方面，纸浆和胶版纸可先观望或轻仓低多，原油短期低位区间波动，LPG近端有支撑预期承压，PTA加工费预期中枢上移但空间有限，MEG宏观叙事兑现前估值承压，甲醇大概率震荡上行，PP和PE短期震荡，纯苯和苯乙烯偏强震荡，燃料油观望，低硫燃料油观望，尿素尝试买入远月合约，玻纯和烧碱关注供应和库存变化，原木可观望或用细网格策略，丙烯关注边际变化[45][46][49][51][55][58][60][63][66][69][70][71][73][75][76][78][79][80] - 农产品方面，生猪旺季供需待验证，油料近强远弱可轻仓尝试35正套，油脂宽幅震荡，棉花短期谨防回调中长期有上涨空间，白糖短期向上压力增大，鸡蛋总体偏空，苹果维持震荡，红枣短期低位震荡中长期承压[83][84][85][86][87][88][90][93][94][95][96][98] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注国内PMI数据，有中央农村工作会议、国补方案、美联储会议纪要等资讯[1] - 海外美国经济表现强劲打击降息预期，就业市场有韧性，关注特朗普公布的下任美联储主席人选；国内延续“稳中求进”总基调，内需偏弱需政策托底，关注国内PMI数据[2] - 人民币7关口突破或结束低波动率外汇市场，年末大概率持稳收官，关注稳汇率政策效果[5][6] - 股指利好政策信号增强，短期预计震荡偏强，但持续上攻突破仍有待观察[6][7] - 国债中期不悲观，博弈货币政策支撑以中线思路对待，短线交易维持波段思路，建议多单持仓过节[8] - 集运欧线期货短期将延续震荡，市场情绪趋于谨慎，主力合约区间震荡，远月合约估值面临压力[9][11] 大宗商品 有色 - 铂金&钯金中长期牛市基础仍在，短期节前价格波动或加剧，建议轻仓过节，关注国际市场交易价格[14][15] - 黄金&白银短期转弱，黄金关注支撑位，白银调整压力仍大，建议轻仓过节；中长期维持看涨，回调视为补多机会[16][18] - 铜短期调整不改中长期向上趋势，节前建议多看少动，90000 - 95000多单继续持有[21] - 铝产业链中，铝震荡偏强，氧化铝震荡运行，铸造铝合金震荡偏强，关注相关品种带动和政策对氧化铝的影响[22][23][24] - 锌短期维持高位震荡，基本面缺乏上行驱动，区间震荡为主[25] - 镍-不锈钢日内上行，2026年供给端收缩预期增强，需求端预期改善，镍矿稳中偏强，新能源短期支撑有限，镍铁和不锈钢市场回暖，元旦节点可适当减仓轻仓过节[26] - 锡超跌回调，短期维持宽幅震荡，关注12月海关进口数据和需求增量[27] - 碳酸锂2026年新能源汽车补贴政策仍续，市场预期好转，具备逢低布多机会，建议分批布局[28][29] - 工业硅市场供需双弱，价格下行空间有限，建议把握远月合约回调契机逢低布局多单；多晶硅市场价格传导显现，若缺乏政策利好供需将维持小幅过剩[30][32] - 铅短期震荡，供应边际减量，需求端缺少新兴驱动，库存内外分化，关注下方空间[33][34] 黑色 - 螺纹&热卷维持震荡，成材自身矛盾不大，供应减产力度可能减弱，需求萎靡，价格受成本支撑和需求压制[35][36] - 铁矿石震荡运行，供给端年末发运冲量，港口库存累积，需求端钢厂有补库需求，高供给与刚性需求制衡[37][38] - 焦煤焦炭近月交割博弈，焦煤1 - 5正套走强，关注国内矿山复产节奏和下游钢厂复产弹性[39][40] - 硅铁&硅锰短期震荡偏强，下方有支撑但上涨空间有限，受政策预期、减产和成本影响，关注下游需求和库存变化[41] 能化 - 纸浆-胶版纸行情偏中性，纸浆期价反弹受空头资金离场和利多因素影响，胶版纸期货受成本和涨价函影响上行，后市可先观望或轻仓低多[44][45][46] - 原油短期维持低位区间波动，市场对制裁与地缘消息交易热度下降，价格受基本面约束，供需偏宽松[47][49] - LPG近端有支撑，预期承压，供应端偏紧，需求端变动不大，关注边际变化[50][51] - PTA-PX强预期弱现实延续，PTA加工费预期中枢上移但空间有限，PX上半年整体维持紧张格局，不建议追多，回调布多更合适[52][55] - MEG-瓶片宏观叙事兑现前估值承压，供应端部分装置变动，需求端聚酯负荷下调，过剩预期压制估值[56][58] - 甲醇低位买入，累库预期转变，05合约后续有故事可讲，大概率震荡上行[59][60] - PP装置停车预期增强，呈现供需双减格局，预计震荡格局为主，关注一月装置检修规模[61][63] - PE回升空间有限，供需双减，供应压力缓解带来回升动力，但需求转弱限制回升空间，短期维持底部震荡[65][66] - 纯苯-苯乙烯偏强震荡，纯苯供应小幅波动，需求回升但中长期支撑不强，库存高位，内弱外强；苯乙烯出口商谈多，不建议高位追多，关注出口增量和宏观动向[67][69] - 燃料油裂解疲软，供应充裕，需求偏弱，观望[70] - 低硫燃料油裂解稳定，基本面疲软，裂解驱动有限，观望[71][72] - 尿素远月尝试买入，2026年价格中枢下移，依靠出口政策缓解压力，05合约对应需求旺季有涨价预期[73] - 玻纯&烧碱中，纯碱过剩预期加剧，玻璃关注产线冷修和供应预期变化，烧碱宽幅震荡，基本面驱动不强[73][74][75][76] - 原木低波震荡，可观望或用细网格策略，低库存有涨价条件但下游接受度一般[77][78][79] - 丙烯关注边际变化，国内丙烯供应宽松，价格上行有压力，关注政策实施情况[80] 农产品 - 生猪旺季供需有待验证，北方猪源有限，南方受供应和需求影响猪价走强，远月受预期影响走势偏强[83][84] - 油料近强远弱，进口大豆供应节奏受影响，国内豆粕关注抛储供应增量，菜粕关注澳菜籽压榨进度，可轻仓尝试35正套[85][86] - 油脂宽幅震荡，棕榈油减产有望加速去库，豆油供应压力大，菜油供应宽松，关注产地产量和生物柴油政策[87][88] - 棉花短期谨防回调，中长期有上涨空间，受新年度供需偏紧和产量下滑预期影响，但下游走货不畅，关注订单和政策变化[89][90] - 白糖短期向上压力增大，受印度、巴西等国生产和出口情况影响[91][93] - 鸡蛋总体偏空，长周期产能过剩，短期部分养户淘鸡或换羽，多单博弈反弹建议轻仓参与[94] - 苹果维持震荡，现货成交不快，库存减少，关注消费和盘面回撤接多机会[95][96] - 红枣短期低位震荡，中长期承压，新枣采收完成，供需偏松，关注下游采购情况[97][98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 提供2025年12月24 - 30日动力煤基差及5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月套利数据，基差在 - 120.4至 - 131.4元/吨间其余套利数据为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年12月24 - 30日燃料油、INE原油、原油/沥青基差及比价数据 [7] 化工商品 - 提供2025年12月24 - 30日橡胶、甲醇等化工品基差数据 [9] - 给出橡胶、甲醇等化工品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）及跨品种（LLDPE - PVC等）套利数据 [11] 黑色 - 提供螺纹钢、铁矿石等黑色商品跨期（5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月）及跨品种（螺/矿等）套利数据 [20] - 给出2025年12月24 - 30日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据 [21] 有色金属 国内市场 - 提供2025年12月24 - 30日铜、铝等有色金属国内基差数据 [28] 伦敦市场 - 给出2025年12月30日LME有色（铜、铝等）升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据 [35] 农产品 - 提供2025年12月24 - 30日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据 [42] - 给出农产品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）及跨品种（豆一/玉米等）套利数据 [42] 股指期货 - 提供2025年12月24 - 30日沪深300、上证50等股指期货基差数据 [53] - 给出沪深300、上证50等股指期货跨期（次月 - 当月、次季 - 当季）套利数据 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金通胀温和回落，白银高位调整，铜因LME现货走强支撑价格，锌震荡偏强，铅因库存增加价格承压，锡供应再出扰动，铝偏强震荡，氧化铝继续磨底，铸造铝合金跟随电解铝，镍关注资金与产业力量博弈下的结构机会，不锈钢关注基本面约束弹性及印尼政策风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 昨日沪金2602收盘价984.84，日涨幅 -2.22%；Comex黄金2602收盘价4352.30，日涨幅0.05%；黄金T+D收盘价982.20，日涨幅 -2.26% [4] - 沪金2602成交391,541，较前日增加46,319；持仓144,462，较前日减少21,562；Comex黄金2602成交185,585，较前日减少122,190；持仓336,353，较前日减少13,243 [4] - SPDR黄金ETF持仓1,071.99，较前日无变动；沪金库存97,704千克，较前日无变动；Comex黄金库存36,223,374金衡盎司，较前日增加32,119 [4] - 黄金T+D对AU2602价差 -2.64，较前日无变动；沪金2602合约对2606合约价差未更新；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日减少0.87；黄金T+D对伦敦金的价差608.50，较前日增加582.77 [4] - 美元指数98.22，较前日上涨0.22%；美元兑人民币（CNY即期）6.99，较前日下跌0.26% [4] - 美联储会议纪要显示“大多数”官员预计12月后适合继续降息，部分主张“一段时间”按兵不动 [4] - 黄金趋势强度为0 [6] 白银 - 昨日沪银2602收盘价18140，日涨幅 -0.35%；Comex白银2602收盘价76.015，日涨幅6.11%；白银T+D收盘价18119，日涨幅 -3.67% [4] - 沪银2602成交1,127,485，较前日减少315,320；持仓195,074，较前日减少30,842；Comex白银2602成交167,113，较前日减少81,723；持仓111,252，较前日无变动 [4] - SLV白银ETF持仓（前天）16,455.42，较前日增加149；沪银库存755,754千克，较前日减少40985；Comex白银库存449,127,596金衡盎司，较前日减少600,134 [4] - 白银T+D对AG2602价差 -592，较前日减少442；沪银2602合约对2606合约价差 -13,933，较前日减少414；买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日减少11.3；白银T+D对伦敦银的价差未更新 [4] - 白银趋势强度为0 [6] 铜 - 昨日沪铜主力合约收盘价98,090，日涨幅 -0.78%；夜盘收盘价99220，夜盘涨幅1.15%；伦铜3M电子盘收盘价12,674，日涨幅4.02% [7] - 沪铜指数成交832,280，较前日减少142,367；持仓625,625，较前日减少17,019；伦铜3M电子盘成交30,309，较前日减少34,327；持仓342,000，较前日增加1,036 [7] - 沪铜期货库存71,738，较前日增加5,860；伦铜期货库存149,475，较前日减少5,100；伦铜注销仓单比26.21%，较前日减少2.31% [7] - LME铜升贴水31.35，较前日增加11.66；保税区仓单升水51，较前日减少2；保税区提单升水49，较前日减少3；上海1光亮铜价格88,000，较前日增加2,400；现货对期货近月价差 -240，较前日增加90；近月合约对连一合约价差 -80，较前日增加60；买近月抛连一合约的跨期套利成本314；上海铜现货对LMEcash价差 -1,325，较前日增加137；沪铜连三合约对LME3M价差 -771，较前日增加239；上海铜现货对上海1再生铜价差5,225，较前日增加1,007；再生铜进口盈亏 -977，较前日增加1,012 [7] - 美联储会议纪要显示“大多数”官员预计12月后适合继续降息，部分主张“一段时间”按兵不动；2026年国补方案出炉，新增智能产品，剔除家装、电动自行车，调整家电、汽车补贴标准；2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达；秘鲁国会周三批准将小规模矿商的临时许可证延长一年至2026年年底；哈萨克斯坦2025年1 - 11月精炼铜产量同比增加2.5%，达到431,998吨；中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量环比增加3.05%，同比增长13.13%；智利政府启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序，若失败工人将罢工；12月29日巨龙铜矿二期改扩建工程主体工程建设与核心设备安装全部完成并成功联动试车 [7][8] - 铜趋势强度为1 [9] 锌 - 昨日沪锌主力收盘价23380，涨幅0.54%；伦锌3M电子盘收盘价3083.5，跌幅0.10% [10] - 沪锌主力成交148502，较前日减少94405；持仓93470，较前日减少217；伦锌成交13418，较前日增加7474；持仓232259，较前日增加4129 [10] - 上海0锌升贴水120，较前日减少10；广东0锌升贴水 -5，较前日无变动；天津0锌升贴水10，较前日增加10；LME CASH - 3M升贴水 -30，较前日减少1.74；进口提单溢价135，较前日无变动；锌锭现货进口盈亏 -2132.79，较前日增加181.63；ZN00 - ZN01 -45，较前日增加10；沪锌连三进口盈亏 -2105.46，较前日增加258.65 [10] - 沪锌期货库存42387，较前日增加1403；LME锌库存106325，较前日减少225；LME锌注销仓单9800，较前日减少200；LME off warrant（T + 3）25753，较前日增加7160 [10] - 1.0mm热镀锌卷含税4113，较前日无变动；上海Zamak - 5锌合金24525，较前日减少140；上海Zamak - 3锌合金23975，较前日减少140；氧化锌 ≥99.7% 22200，较前日减少200 [10] - 2026年国补方案出炉，新增智能产品，剔除家装、电动自行车，调整家电、汽车补贴标准；2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达 [11] - 锌趋势强度为1 [13] 铅 - 昨日沪铅主力收盘价17505，涨幅0.09%；伦铅3M电子盘收盘价2010.5，涨幅0.55% [14] - 沪铅主力成交69782，较前日减少14987；持仓53891，较前日减少584；伦铅成交9284，较前日增加5478；持仓178618，较前日增加644 [14] - 上海1铅升贴水0，较前日增加25；LME CASH - 3M升贴水 -43.7，较前日减少5.89；PB00 - PB01 -30，较前日增加20；进口升贴水92.5，较前日无变动；铅锭现货进口盈亏348.04，较前日增加60.15；沪铅连三进口盈亏217.44，较前日增加3.4 [14] - 沪铅期货库存13111，较前日增加1528；LME铅库存245275，较前日增加1000；LME铅注销仓单86300，较前日减少5400；废电动车电池9950，较前日无变动；再生精铅17175，较前日减少100；再生铅综合盈亏305，较前日减少108 [14] - 美联储会议纪要显示“大多数”官员预计12月后适合继续降息，部分主张“一段时间”按兵不动；2026年国补方案出炉，新增智能产品，剔除家装、电动自行车，调整家电、汽车补贴标准；2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达 [15] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 昨日沪锡主力合约收盘价326,330，日涨幅 -2.47%；伦锡3M电子盘收盘价42,195，日涨幅5.46% [17] - 沪锡主力合约成交441,257，较前日减少12,067；持仓43,769，较前日减少6,392；伦锡3M电子盘成交180，较前日减少9；持仓13,988，较前日增加53 [17] - 沪锡期货库存7,772，较前日减少133；伦锡期货库存5,330，较前日增加185；伦锡注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [17] - SMM 1锡锭价格339,800，较前日减少800；长江有色1锡平均价321,600，较前日减少22,300；LME锡(现货/三个月)升贴水95，较前日减少35；近月合约对连一合约价差130,660，较前日无变动；现货对期货主力价差 -12,990，较前日减少18,340 [17] - 40%锡精矿(云南)价格327,800，较前日减少800；60%锡精矿(广西)价格331,800，较前日减少800；63A焊锡条227,250，较前日无变动；60A焊锡条217,750，较前日无变动 [17] - 美联储会议纪要显示“大多数”官员预计12月后适合继续降息，部分主张“一段时间”按兵不动；供应过剩压力山大，本周OPEC+拟按兵不动，维持暂停增产计划；2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达；2026年国补方案出炉，新增智能产品，剔除家装、电动自行车，调整家电、汽车补贴标准；明年起，个人出售购买满2年的住房，免征增值税；中央农村工作会议提出加强农业关键核心技术攻关和科技成果高效转化应用，因地制宜发展农业新质生产力；李强提出细化纳税人和征税范围，确定不同情形应纳税额计算方法 [18] - 锡趋势强度为1 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价22565，较前日减少5；夜盘收盘价22615；LME铝3M收盘价2987，较前日增加38 [20] - 沪铝主力成交369628，较前日减少248997；持仓267707，较前日减少21548；LME铝3M成交17912，较前日减少10078；LME注销仓单占比12.98%，较前日减少0.77%；LME铝cash - 3M价差 -37.51，较前日无变动；近月合约对连一合约价差 -50，较前日增加5；买近月抛连一跨期套利成本73.80，较前日减少0.58 [20] - 沪氧化铝主力合约收盘价2751，较前日无变动；夜盘收盘价2752；成交699429，较前日减少609434；持仓404205，较前日增加7530；近月合约对连一合约价差 -24，较前日减少4；买近月抛连一跨期套利成本25.29，较前日增加0.45 [20] - 铝合金主力合约收盘价21475，较前日减少115；夜盘收盘价21510；成交9685，较前日增加546；持仓15866，较前日增加9810；近月合约对连一合约价差 -50.00；现货升贴水 -200，较前日无变动；上海保税区Premium 135，较前日无变动；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB) 335.0，较前日无变动 [20] - 预培阳极市场价6187，较前日无变动；佛山铝棒加工费360，较前日增加80；山东1A60铝杆加工费200，较前日无变动；铝锭精废价差697，较前日减少201；电解铝企业盈亏6041.82，较前日减少310.00；铝现货进口盈亏 -1901.87，较前日增加53.73；铝3M进口盈亏 -1753.31，较前日增加88.02；铝板卷出口盈亏3084.22，较前日增加20059.97 [20] - 国内铝锭社会库存63.80万吨，较前日无变动；上期所铝锭仓单7.85万吨，较前日无变动；LME铝锭库存51.43万吨，较前日减少0.50万吨 [20] - 国内氧化铝平均价2697，较前日无变动；氧化铝连云港到岸价(美元/吨) 334，较前日无变动；氧化铝连云港到岸价(元/吨) 2740，较前日减少40；澳洲氧化铝FOB(美元/吨) 313，较前日无变动；山西氧化铝企业盈亏 -199，较前日无变动 [20] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)（Al:48 - 50%，Si:8 - 10%）67，较前日无变动；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)（Al:45 - 47%，Si:4 - 6%）无变动；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)（Al:43 - 45%，Si:2 - 3%）无变动；阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价，AI:Si = 4.5) 550，较前日无变动 [20] - ADC12理论利润无变动；保太ADC12 21900，较前日无变动；保太ADC12 - A00 -280，较前日增加310；三地库存合计45090，较前日减少302；陕西离子膜液碱(32%折百) 2400，较前日减少30 [20] - 明年起，个人出售购买满2年的住房，免征增值税；美联储会议纪要显示“大多数”官员

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对多种商品期货跨境套利机会进行分析并给出投资建议，部分品种存在跨市套利机会，如铂金、钯金、锌、铅等，部分品种建议观望，同时对汇率市场进行展望，认为2026年美联储货币政策延续宽松，美元指数运行区间95 - 102，人民币汇率稳中有升，运行区间6.8 - 7.2 [4][5][6] 各目录内容总结 贵金属 - 黄金：上周内外价差震荡，海外COMEX - LBMA价差震荡走高，本周价格震荡上行，内外价差估值中性，短线观望 [12] - 白银：上周价格剧烈波动，内外价差冲高后回落，海外COMEX - LBMA价差震荡，本周短期情绪主导，行情非理性波动风险增加，内外价差估值中性，短线观望 [18] - 铂金：上周内外价差位于高位，大幅高于进口成本，本周建议继续持有内外盘正套空GFEX铂，多NYMEX铂头寸，或择机增持 [24] - 钯金：上周内外价差有所收窄，但国内溢价高于进口成本，本周建议继续持有内外盘正套空GFEX钯，多NYMEX钯头寸，或择机增持 [31] 有色金属 - 铜：上周需求淡季国内铜库存累积，进口窗口维持亏损，本周跨市套利暂时观望 [38] - 铝：上周国内铝锭累积，伦铝库存去化，短期内外比值区间震荡，本周跨市套利暂时观望 [43] - 锌：上周前期锁价锌锭陆续进口，锌精矿进口量回升需时间，国内锌锭社会库存有去化空间，伦锌库存上升，本周建议滚动参与空LME锌，多SHFE锌 [52] - 铅：上周前期检修或受环保影响的冶炼厂复产，电动自行车新国标使消费者观望，年末下游企业关账盘库，国内铅锭社会库存或累积，伦铅库存去化，铅锭进口窗口打开，本周跨市套利暂时观望 [53] - 镍：上周进口窗口打开，镍平衡比值下跌，国内外库存处于高位，本周跨市套利暂时观望 [58] - 锡：上周内外比值回升，现货进口窗口关闭，进口亏损14018元/吨，内外价差驱动不明显，本周跨市套利暂观望 [65] 黑色金属 - 铁矿石：上周内外价差窄幅震荡，无明显驱动，本周建议保持观望 [70] 能源 - 原油：上周SC - Brent价差震荡，本周中东原油现货趋稳，运费回落，俄罗斯原油供应不确定，价差观望 [74] 农产品 - 大豆：上周压榨利润底部震荡，美豆因中国采购进度慢而下跌，促进榨利修复，本周短期观望 [80] - 糖：上周内外盘低位反弹，内外价差窄幅波动，短期进口难大增，内外价差收敛驱动弱，本周短期观望 [83] - 天然橡胶：上周变化不大，价差处于无套利区间，全球进入开割季，供应有增量预期，需求无起色，内外双弱，本周建议观望 [88] 海外套利 - 海外铜：上周12月美联储转鹰利空被消化，美联储主席人事变动在即，金银走强或带动COMEX与LME铜价差回升，市场预期美国对铜加征关税概率大，价差下行空间有限，本周COMEX与LME铜套利暂观望 [94] - 海外原油（Brent - Dubai EFS）：上周Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡，本周中东原油现货趋稳，美国产量有韧性，价差观望 [99] - 海外原油（WTI - Brent）：上周WTI - Brent价差震荡，本周美国炼厂开工高位，原油产量趋稳，价差驱动有限，观望 [105] - 天然气（欧美价差）：上周价差震荡，欧美基本面及预期回暖驱动价格弱反弹，本周假期波动大，暂时离场观望，美国LNG出口有上行预期但产量匹配增长，基本面矛盾不明显，西北欧年末有降温预期，价格有支撑，中期LNG远月过剩压力仍存，节后关注美气反弹带来价差收窄机会 [110]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 除去汽蓄电池外其余电池板块年末开工清淡需求端难寻亮点，但有色板块整体偏强铅品种大概率受影响，操作上以中性态度对待，操作区间建议在17150元/吨至17850元/吨 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-12-29，LME铅现货升水为-37.81美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化200元/吨至17375元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至-25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化175元/吨至17400元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化175元/吨至17375元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化225元/吨至17400元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-100元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至9950元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10050元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025-12-29，沪铅主力合约开于17460元/吨，收于17490元/吨，较前一交易日变化-65元/吨，全天交易日成交84769手，较前一交易日变化26000手，全天交易日持仓54475手，较前一交易日变化-1083手，日内价格震荡，最高点达到17645元/吨，最低点达到17415元/吨，夜盘开于17465元/吨，收于17380元/吨，较昨日午后收盘跌110元/吨 [2] 库存方面 - 2025-12-29，SMM铅锭库存总量为1.7万吨，较上周同期变化-0.11万吨，截止12月29日，LME铅库存为244275吨，较上一交易日变化-4625吨 [2] 市场交投情况 - 河南地区铅冶炼厂库存不多散单暂停报价，湖南地区品牌铅冶炼厂对SMM1铅贴水30元/吨出厂，个别贸易商为回笼资金扩大贴水少量抛售，临近年底部分持货商清库结束后暂停报价，下游大厂接货积极性明显下滑，多数市场需求延迟至元旦节后，现货交投偏清淡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 夜盘铜价收低2.8%，受获利回吐影响，精矿供应紧张，冶炼产量总体高增长，下游需求表现不一，矿供应扰动致全球铜供求预期转向缺口，短期受市场情绪影响，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 夜盘锌价收低，跟随有色整体走势，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，下游需求表现不一，锌供求总体差异不明显，需关注有色整体市场情绪，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 相关目录总结 各品种价格及市场数据 - 铜国内前日期货收盘价98720元/吨，国内基差 -340元/吨，前日LME3月期收盘价12188美元/吨，LME现货升贴水31.35美元/吨，LME库存157025吨，日度变化 -1550吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价22515元/吨，国内基差 -240元/吨，前日LME3月期收盘价2951美元/吨，LME现货升贴水 -37.51美元/吨，LME库存521050吨，日度变化1450吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价23200元/吨，国内基差145元/吨，前日LME3月期收盘价3084美元/吨，LME现货升贴水 -30美元/吨，LME库存106875吨，日度变化7900吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价125310元/吨，国内基差 -5360元/吨，前日LME3月期收盘价15760美元/吨，LME现货升贴水 -170.31美元/吨，LME库存255696吨，日度变化1092吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价17440元/吨，国内基差 -85元/吨，前日LME3月期收盘价2009美元/吨，LME现货升贴水 -43.7美元/吨，LME库存248900吨，日度变化 -4200吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价333770元/吨，国内基差 -12050元/吨，前日LME3月期收盘价40010美元/吨，LME现货升贴水95美元/吨，LME库存4895吨，日度变化220吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金通胀温和回落，白银高位调整，铜因资金平仓价格回调，锌区间震荡，铅因LME库存减少限制价格回落，锡供应再出扰动，铝跟随铜，氧化铝横盘震荡，铸造铝合金小幅下跌，铂因资金离场开启回撤，钯跟随铂金撤步，镍关注资金与产业力量博弈下的结构机会，不锈钢关注基本面约束弹性及印尼政策风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2602昨日收盘价1007.18，日涨幅 -0.90%，夜盘收盘价975.80，夜盘涨幅 -4.00%；Comex黄金2602昨日收盘价4350.20，日涨幅 -4.64% [5] - 特朗普考虑以“严重失职”为由起诉鲍威尔，1月或公布下任美联储主席人选 [5] - 黄金趋势强度为0 [11] 白银 - 沪银2602昨日收盘价18205，日涨幅 -0.66%，夜盘收盘价17237.00，夜盘涨幅 -8.74%；Comex白银2602昨日收盘价71.640，日涨幅 -10.08% [5] - 白银趋势强度为0 [11] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价98860，日涨幅0.14%，夜盘收盘价96060，夜盘涨幅 -2.83%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12188，日涨幅0.45% [12] - 1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.1%，11月当月同比下跌13.1%；泽连斯基计划与特朗普会晤讨论乌克兰安全保障等问题 [12] - 秘鲁延长小规模矿商临时许可证至2026年底，哈萨克斯坦1 - 11月精炼铜产量同比增2.5%，中国11月铜矿砂及其精矿进口量环比增3.05%、同比增13.13%，智利启动铜金矿劳资合同谈判调解程序 [14] - 铜趋势强度为 -1 [14] 锌 - 沪锌主力收盘价23255，涨幅0.37%；伦锌3M电子盘收盘价3086.5，跌幅 -0.32% [15] - 野村预计美联储新主席政策分歧或引发市场不确定性，日本央行暗示更多加息 [16] - 锌趋势强度为0 [18] 铅 - 沪铅主力收盘价17490，跌幅 -0.37%；伦铅3M电子盘收盘价1999.5，涨幅0.83% [19] - 1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.1%，11月当月同比下跌13.1%；泽连斯基计划与特朗普会晤讨论乌克兰安全保障等问题 [20] - 铅趋势强度为0 [20] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价334590，日涨幅 -1.17%，夜盘收盘价319290，夜盘涨幅 -6.73%；伦锡3M电子盘昨日收盘价40010，日涨幅 -5.84% [22] - 特朗普考虑起诉鲍威尔、公布美军行动、威胁伊朗等，国务院调整部分商品关税税率税目，数字人民币体系将启动，华尔街预期2026美股继续涨 [23][24] - 锡趋势强度为1 [25] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价22570，夜盘收盘价22320；LME铝3M收盘价2951 [26] - 央行副行长称数字人民币体系2026年1月1日启动 [28] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [28] 铂、钯 - 铂金期货2606收盘价634.35，跌幅 -10.06%；钯金期货2606收盘价494.10，跌幅 -4.18% [29] - 国务院发布《2026年关税调整方案》，特朗普考虑起诉鲍威尔、打击伊朗等 [31][32] - 铂、钯趋势强度均为 -1 [31] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价125710，不锈钢主力收盘价12910 [33] - 印尼多项政策及事件影响镍产业，如接管矿区、制裁采矿公司、调整基准价格公式等，美国或对中国加征关税，美联储官员言论影响降息预期，中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [34][35][36] - 镍、不锈钢趋势强度均为0 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货品种进行分析 给出各品种走势判断及投资建议 如黄金通胀温和回落 铜因资金平仓价格回调等 投资者需关注各品种基本面及市场动态 合理控制仓位[1][2] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 黄金通胀温和回落 沪金2602昨日收盘价1007.18 日涨幅 -0.90% 趋势强度为 0 [2][5] - 白银高位调整 沪银2602昨日收盘价18205 日涨幅 -0.66% 趋势强度为 0 [2][5] - 铂资金离场开启回撤 铂金期货2606昨日收盘价634.35 涨幅 -10.06% 趋势强度为 -1 [2][29] - 钯跟随铂金撤步 钯金期货2606昨日收盘价494.10 涨幅 -4.18% 趋势强度为 -1 [2][29] 有色金属 - 铜资金平仓 价格回调 沪铜主力合约昨日收盘价98860 日涨幅0.14% 趋势强度为 -1 [2][12] - 锌区间震荡 沪锌主力收盘价23255 较前日变动0.37% 趋势强度为 0 [2][15] - 铅LME库存减少 限制价格回落 沪铅主力收盘价17490 较前日变动 -0.37% 趋势强度为 0 [2][19] - 锡供应再出扰动 沪锡主力合约昨日收盘价334590 日涨幅 -1.17% 趋势强度为 1 [2][22] - 铝跟随铜 氧化铝横盘震荡 铸造铝合金小幅下跌 三者趋势强度均为 0 [2][26] - 镍资金与产业力量博弈 关注结构机会的出现 沪镍主力收盘价125710 较前日变动 -1040 趋势强度为 0 [2][33] - 不锈钢基本面约束弹性 但关注印尼政策风险 不锈钢主力收盘价12910 较前日变动 -45 趋势强度为 0 [2][33] 能源化工 - 碳酸锂多空博弈加剧 关注回调后补库需求 2601合约收盘价117980 较前日变动 -9820 趋势强度为 -1 [2][38] - 工业硅关注上游工厂减产情况 Si2605收盘价8715 较前日变动 -165 趋势强度为 0 [2][42] - 多晶硅区间震荡 波动放大 PS2605收盘价56500 较前日变动 -2455 趋势强度为 0 [2][42] - 铁矿石高位反复 12605昨日收盘价796.5 涨跌幅1.72% 趋势强度为 -1 [2][45] - 螺纹钢宏观托底产业压制 钢价维持区间震荡 RB2605昨日收盘价3130 涨跌幅0.71% 趋势强度为 0 [2][47] - 热轧卷板宏观托底产业压制 钢价维持区间震荡 HC2605昨日收盘价3287 涨跌幅0.55% 趋势强度为 0 [2][47] - 硅铁市场信息扰动 宽幅震荡 硅铁2603收盘价5676 较前一交易日变动4 趋势强度为 0 [2][51] - 锰硅市场信息扰动 宽幅震荡 锰硅2603收盘价5862 较前一交易日变动22 趋势强度为 0 [2][51] - 焦炭四轮提降开启 震荡反复 12605昨日收盘价1680.5 涨跌幅 -2.3% 趋势强度为 0 [2][56] - 焦煤年底减产扰动 震荡反复 JM2605昨日收盘价1088 涨跌幅 -2.5% 趋势强度为 0 [2][56] - 对二甲苯高位震荡市 主力昨日收盘价7270 涨跌幅 -3.79% 趋势强度为 0 [2][64] - PTA高位震荡市 主力昨日收盘价5122 涨跌幅 -2.99% 趋势强度为 0 [2][64] - MEG上方空间有限 中期仍有压力 主力昨日收盘价3817 涨跌幅 -0.75% 趋势强度为 0 [2][64] - 橡胶宽幅震荡 主力日盘收盘价15665 较前日变动 -115 趋势强度为 0 [2][71] - 合成橡胶跟随商品指数回落 顺丁橡胶主力（02合约）日盘收盘价11600 较前日变动 -35 趋势强度为 -1 [2][75] - LLDPE上游库存转移 基差持稳 L2605昨日收盘价6453 日涨跌 -0.19% 趋势强度为 0 [2][78] - PP1月多套PDH计划检修 盘面企稳震荡 PP2605昨日收盘价6274 日涨跌 -0.29% 趋势强度为 0 [2][80] - 烧碱关注1月交割压力 01合约期货价格2232 趋势强度为 -1 [2][83] - 纸浆震荡偏弱 主力日盘收盘价5510 较前日变动 -120 趋势强度为 -1 [2][89] - 玻璃原片价格平稳 FG605昨日收盘价1051 日涨跌0.57% 趋势强度为 0 [2][96] - 甲醇震荡有支撑 主力（05合约）收盘价2161 较前日变动0 趋势强度为 0 [2][99] - 尿素短期震荡运行 主力（05合约）收盘价1735 较前日变动0 趋势强度为 0 [2][103] - 苯乙烯短期震荡 苯乙烯2601昨日收盘价6662 较前日变动 -49 趋势强度为 0 [2][107] - 纯碱现货市场变化不大 SA2605昨日收盘价1181 日涨跌 -0.59% 趋势强度为 0 [2][111] - LPG短期供应偏紧 关注下行驱动兑现 PG2601昨日收盘价4160 日涨幅 -1.84% 趋势强度为 0 [2][113] - 丙烯现货供需收紧 存止跌反弹预期 PL2601昨日收盘价5883 日涨幅 -1.85% 趋势强度为 0 [2][114] - PVC偏弱震荡 01合约期货价格4486 趋势强度为 0 [2][122] - 燃料油夜盘波动放大 短期或维持强势 FU2602昨日收盘价2448 日涨跌 -1.65% 趋势强度为 0 [2][126] - 低硫燃料油偏强震荡 外盘现货高低硫价差暂时平稳 LU2602昨日收盘价2957 日涨跌 -1.53% 趋势强度为 0 [2][126] 农产品 - 棕榈油短期节奏反弹 高度有限 主力收盘价8512 涨跌幅 -0.65% 趋势强度为 0 [2][154] - 豆油美豆驱动不大 区间操作为主 主力收盘价7818 涨跌幅 -0.23% 趋势强度为 0 [2][154] - 豆粕隔夜美豆仍收跌 连粕或跟随调整 DCE豆粕2605昨日收盘价2774 涨跌幅 -0.29% 趋势强度为 -1 [2][159] - 豆一震荡 DCE豆一2605昨日收盘价4156 涨跌幅0.75% 趋势强度为 0 [2][160] - 玉米关注现货 C2601昨日收盘价2318 日涨跌3.67% 趋势强度为 0 [2][163] - 白糖区间整理 期货主力价格5253 同比 -32 趋势强度为 0 [2][167] - 棉花面积预期暂无定论 期价回调 CF2605昨日收盘价14435 日涨幅 -0.69% 趋势强度为 0 [2][172] - 鸡蛋短期震荡 鸡蛋2601收盘价3068 日涨跌 -0.68% 趋势强度为 0 [2][178] - 生猪矛盾继续积累 短期偏强 河南现货价格12480 同比400 趋势强度为 0 [2][181] - 花生关注油厂收购 PK601昨日收盘价8078 日涨跌0.05% 趋势强度为 0 [2][187] 其他 - 集运指数（欧线）关注开舱指引 主力2602合约收于1822.9点 涨幅0.87% 趋势强度为 0 [2][128] - 短纤高位震荡 短纤2601昨日收盘价6482 较前日变动 -130 趋势强度为 0 [2][143] - 瓶片高位震荡 瓶片2601昨日收盘价5788 较前日变动 -172 趋势强度为 0 [2][143] - 胶版印刷纸观望为主 70g天阳（山东市场）2025/12/29价格4475 较前日无变动 趋势强度为 0 [2][146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周末夜盘铜价收涨超2%再创历史新高，精矿供应紧张、冶炼利润盈亏边缘、产量总体高增长，下游需求有差异，矿供应扰动致全球铜供求预期转向缺口，需关注美元等变化 [2] - 周末夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落、供应阶段性紧张、冶炼产量延续增长，下游需求有差异，锌供求总体差异不明显，需关注有色整体市场情绪和美元等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜精矿供应延续紧张状态，冶炼产量虽环比回落但总体延续高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口，关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显，关注有色整体市场情绪及美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|98600|-365|12133|13.16|158575|825| |铝|22195|-210|2957|-35.59|519600|0| |锌|23030|55|3087|-29.14|98975|-275| |镍|124980|-4020|15660|-170.66|254604|216| |铅|17280|-75|2000|-42.30|253100|-2850| |锡|335020|-1840|42490|65.00|4675|50| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 动力煤 - 动力煤基差数据展示，2025年12月22 - 26日，基差分别为 -106.4、 -114.4、 -120.4、 -125.4、 -129.4元/吨；5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差均为0.0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 展示燃料油、INE原油、原油/沥青的基差及比价数据，如2025年12月22 - 26日，燃料油基差分别为 -2.35、 -2.12、 -1.33、0.1457、0.1480元/吨等 [7] 化工商品 - 基差数据：2025年12月22 - 26日，橡胶基差分别为 -405、 -440、 -550、 -530、 -480元/吨等 [9] - 跨期数据：橡胶5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差分别为40、20、 -20元/吨等 [11] - 跨品种数据：2025年12月22 - 26日，LLDPE - PVC价差分别为1693、1575、1609、1668、1627元/吨等 [11] 黑色 - 基差数据：2025年12月22 - 26日，螺纹钢基差分别为194.0、212.0、204.0、163.0、162.0元/吨等 [21] - 跨期数据：螺纹钢5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月价差分别为8.0、53.0、45.0元/吨等 [20] - 跨品种数据：2025年12月22 - 26日，螺/矿比值分别为4.00、4.03、4.04、4.03、4.00等 [20] 有色金属 国内市场 - 国内基差数据：2025年12月22 - 26日，铜基差分别为 -510、 -380、 -1840、 -1150、 -660元/吨等 [28] 伦敦市场 - LME有色数据：2025年12月24日，LME铜升贴水为19.69，沪伦比为7.87，CIF为96752.57等 [36] 农产品 - 基差数据：2025年12月22 - 26日，豆一基差分别为 -85、 -84、 -86、 -105、 -108元/吨等 [43] - 跨期数据：豆一5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差分别为40、60、20元/吨等 [43] - 跨品种数据：2025年12月22 - 26日，豆一/玉米比值分别为1.87、1.87、1.87、1.88、1.87等 [43] 股指期货 - 基差数据：2025年12月22 - 26日，沪深300基差分别为46.82、49.33、39.06、31.94、18.84等 [54] - 跨期数据：沪深300次月 - 当月、次季 - 当季价差分别为 -13.4、 -47.0等 [54]