报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价偏强运行，碳酸锂区间震荡企稳，成本支撑强化与供需紧平衡主导波动 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 01 有色周度行情回顾 - 铜期货主力合约CU2602 12月26日收盘98720元，较12月19日涨5540元，涨幅5.95%；现货中国上海物贸平均价12月26日97865元，较12月19日涨5385元，涨幅5.82% [9] - 铝期货主力合约AL2602 12月26日收盘22405元，较12月19日涨220元，涨幅0.99%；现货有色市场A00铝平均价12月26日22060元，较12月19日涨220元，涨幅1.01% [9] - 锌期货主力合约ZN2602 12月26日收盘23170元，较12月19日涨105元，涨幅0.46%；现货锌锭价格12月26日23120元，较12月19日跌24元，跌幅0.10% [9] - 锡期货主力合约SN2602 12月26日收盘338550元，较12月19日跌4490元，跌幅1.31%；现货上海物贸平均价12月26日334000元，较12月19日跌2000元，跌幅0.60% [9] - 镍期货主力合约NI2602 12月26日收盘126750元，较12月19日涨9570元，涨幅8.17%；现货1镍平均价12月26日130810元，较12月19日涨10020元，涨幅8.30% [9] 02 本周有色行情预判 锡 - 逻辑：11月中国锡矿砂及其精矿进口量同比降0.67%，环比增12.73%，缅甸供应量增加缓解高价锡，但刚果（金）局势紧张使锡价居高不下，下游接货意愿降低，库存累积，半导体增长，国内汽车和家电增长环比增速下滑 [14] - 观点：锡价偏强运行 [14] 碳酸锂 - 行情回顾：上周碳酸锂合约盘面偏强，主力合约LC2605周环比+17.16%，SMM电碳均价周环比+6.94%，期现背离加深 [15] - 供应端：上游原料价格环比微涨、同比涨幅显著，成本支撑强化，产量与开工率环比增0.53%，供应能力有序释放 [15] - 需求端：正极材料产量微降、库存去化，磷酸铁锂电芯产量同比+61.58%，三元电芯产量7.1GWh，环比-1.25%、同比-4.83% [15] - 库存：社会库存小幅累库、样本库存去化斜率放缓，整体库存偏紧 [15] - 成本及利润：主流生产工艺亏损，亏损幅度差异化扩大，进出口及交割套利利润分化 [15] - 观点：区间震荡企稳，成本支撑强化与供需紧平衡主导波动 [15] 03 品种数据（锡、碳酸锂） 锡 - 精炼锡：12月26日当周云南、江西两省合计产量0.338万吨，环比+0.002，同比+0.0265；开工率69.75%，环比+0.41，同比+5.47 [20] - 库存：12月19日当周SHFE锡锭库存8095吨，环比+704，同比+1261；中国分地区锡锭社会库存9192吨，环比+732，同比+1387 [23] - 加工费：12月26日当周云南40%锡精矿加工费12000元/吨，环比持平，同比-2000；广西、湖南、江西60%锡精矿加工费8000元/吨，环比持平，同比-2000 [24] - 进口盈亏：12月25日当周锡矿进口盈亏水平22313.14元/吨，环比-8852，同比+4232.29 [26] - 现货：12月26日当周40%锡精矿云南平均价322750元/吨，环比-2350，同比+92250；60%锡精矿广西、湖南、江西平均价326750元/吨，环比-2350，同比+92250 [30] 碳酸锂 - 产业链高频数据：主力合约收盘价环比+17.16%、同比+68.37%；成交量环比-53.85%、同比+363.18%；持仓量环比-13.72%、同比+253.34%；基差环比+33.48%、同比+869.79%；广期日库存仓单量环比+15.34%、同比-65.30%；SMM电池级碳酸锂指数周平均价环比+6.80%、同比+36.98%；电池级碳酸锂周平均价环比+6.94%、同比+36.76%；工业级碳酸锂周平均价环比+7.04%、同比+39.24%；电池级碳酸锂(CIF中日韩)周平均价同比+16.57%；锂辉石精矿(6%,CIF中国)周平均价环比+11.05%、同比+75.66%；锂辉石(中国现货5%-5.5%)周平均价环比+15.78%、同比+89.36%；锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）周平均价环比+16.31%、同比+87.91%；锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）周平均价环比+15.33%、同比+83.90%；磷锂铝石（Li2O:6%-7%）周平均价环比+15.54%、同比+65.40%；磷锂铝石（Li2O:7%-8%）周平均价环比+14.80%、同比+55.45%；SMM电池级氢氧化锂指数周平均价环比+9.15%、同比+33.21%；电池级氢氧化锂(CIF中日韩)周平均价环比+5.75%、同比+15.84%；电池级氢氧化锂（粗颗粒）周平均价环比+8.78%、同比+33.59% [32] - 供应端 - 原料市场：各品类锂矿价格环比、同比涨幅显著，成本支撑强化 [34] - 开工率：上周碳酸锂总开工率51.67%，环比+0.53%，同比+11.09%，各工艺开工率有分化 [36] - 产量：上周碳酸锂总产量2.22万吨，环比+0.53%，同比+40.24%，各工艺产量有分化 [41] - 需求端 - 正极材料市场：产量短期微降、库存持续去化，三元前驱体厂库存环比-0.26%；三元材料厂产量环比-0.67%、同比+29.45%，库存环比-0.49%、同比+23.44%；磷酸铁锂产量环比-1.42%，铁锂厂库存环比-1.36%、同比+24.04% [45][47] - 终端市场：动力电芯产量环比-0.41%、同比+39.08%，铁锂类产量同比+61.58%，三元类产量环比-1.25%、同比-4.83% [48] - 库存：社会库存3.38万吨，环比+3.3%，同比-48.78%；样本周度库存10.98万吨，环比-0.59%，同比+1.97%；分环节库存天数26.1天，环比-0.38%，同比-27.3%，库存结构向贸易端转移 [59] - 成本与利润 - 成本及利润：外购锂辉石精矿生产碳酸锂利润均值-8933.2元，环比扩大32.8%，同比扩大124.8%；外购锂云母精矿利润均值-8607.8元，环比扩大64.9%，同比收窄14.3% [60] - 进出口理论利润：进口利润均值7176.82元/吨，环比+5.72%，利润空间收窄 [60] - 碳酸锂理论套利利润：理论交割利润周均值16185.1元/吨，环比+154.2%；锂辉石矿理论交割利润均值-2191.0元/吨，环比亏损缩小82.2%；锂云母矿理论交割利润均值7145.54元/吨，由负转正 [62][63]

公司股价与交易表现 - 12月29日盘中，公司股价上涨2.23%，报28.41元/股，总市值467.57亿元，成交额6.22亿元，换手率1.36% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入1789.33万元，特大单买入7301.74万元（占比11.75%），卖出6116.98万元（占比9.84%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨106.77%，近20日上涨13.59%，近60日上涨39.20% [1] - 公司今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为10月10日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿、冶炼及锡深加工 [2] - 主营业务收入构成为：锡锭43.61%，供应链业务20.31%，铜产品18.04%（其中供应链业务-铜产品12.77%），其他产品7.90%，锌产品7.08%（其中供应链业务-锡产品5.57%），锡材2.74%（其中供应链业务-其他产品1.96%），其他(补充)0.32% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入344.17亿元，同比增长17.81%，归母净利润17.45亿元，同比增长35.99% [2] - 公司A股上市后累计派现21.50亿元，近三年累计派现11.03亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至12月19日，公司股东户数为7.52万户，较上期减少7.24%，人均流通股21885股，较上期增加7.80% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3475.14万股，较上期增加689.83万股 [3] - 多家基金产品新进成为十大流通股东，包括大成新锐产业混合A（持股1748.13万股）、永赢睿信混合A（持股1541.21万股）、大成产业趋势混合A（持股1218.25万股）、永赢稳健增强债券A（持股1096.75万股） [3] - 南方中证500ETF为第七大流通股东，持股1433.95万股，较上期减少33.93万股，广发多因子混合退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属 [2] - 公司所属概念板块包括有色锌、有色铜、稀缺资源、锌电池、OLED等 [2]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月26日收盘，飞南资源股价报收于15.59元，较前日上涨1.83% [1] - 当日换手率为4.34%，成交量为6.25万手，成交额达9726.46万元 [1] 主营业务与盈利模式 - 公司主营业务为有色金属类危废处置及再生资源回收利用 [2] - 公司产出的资源化产品包括电解铜、镍精粉、锌锭、锡锭、金锭、银锭、钯粉等，市场流通性强 [2] - 产品销售参照金属市场实时价格定价，随行就市，公司盈利主要来源于金属购销价差 [2] 价格传导机制与业绩影响 - 由于金属购销存在时间差，当金属价格呈上升趋势时，购销价差增大，对公司的营收和经营业绩有积极影响 [2] - 近期国际铜、银价格持续上涨，可能通过上述价差机制对公司营收产生积极影响 [2] 期货套期保值策略 - 公司根据现货需要使用期货合约对部分存货金属进行价格风险管理 [2] - 公司开展期货套期保值业务不以投机为目的，主要是为了平衡现货价格波动的风险 [2] - 公司未对现货所有金属进行套保，而是结合各金属基本库存、采购时计价系数高低以及对金属市场行情的研判和分析等因素综合确定套保规模并保持动态调整 [2] 资金流向 - 12月26日，主力资金净流出185.57万元，显示主力小幅减持动向 [2][3] - 同日，游资资金净流入159.07万元，散户资金净流入26.5万元 [3] 公司运营管理 - 公司将持续加强对金属价格的跟踪和金属物料的周转管理，以缩短资源化产品的变现周期 [2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块给出了景气度判断，例如：铜“高景气维持”、铝“景气度拐点向上”、贵金属“高景气维持”、稀土“加速向上”、锂“景气度拐点向上”等 [12][37][61] 报告的核心观点 * 报告核心观点认为，在美联储降息、地缘政治风险、供应扰动及低库存等多重因素驱动下，工业金属与贵金属价格整体呈现强势或上行态势，但高价格对部分下游需求已产生抑制 [12][13][15][37] * 具体来看，铜价受低可交割库存和宏观情绪推动维持高位，但高价位显著抑制了线缆、漆包线等下游需求 [12][13] * 铝价在淡季背景下表现坚挺，但下游加工企业开工率因订单疲弱和高铝价而下滑 [12][14] * 贵金属（黄金）受地缘政治风险及实际利率下行支撑，市场呈现强势震荡格局 [12][15] * 小金属方面，稀土因出口宽松预期和供应收紧而看涨，锑、锡等品种则因资源紧缺和供应扰动被看好 [37][38][39][40] * 能源金属中，碳酸锂价格受情绪和低库存驱动上涨，钴价因原料保供问题存在上涨动力，镍价则受印尼供应收紧预期推动 [60][61][62][63] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 * 本周LME铜价上涨2.21%至12133.0美元/吨，沪铜上涨5.95%至9.87万元/吨 [1][13] * 本周LME铝价微涨0.03%至2956.50美元/吨，沪铝上涨0.99%至2.24万元/吨 [2][14] * 本周COMEX金价上涨3.24%至4505.4美元/盎司，10年期TIPS下降0.03个百分点至1.91%，SPDR黄金持仓增加15.73吨至1068.27吨 [3][15] 二、大宗及贵金属基本面更新 2.1 铜 * **供应端**：进口铜精矿加工费周度指数跌至-44.9美元/吨，全国主流地区铜库存环比周一增加14.96%，连续三周累库，总库存同比增加8.82万吨 [1][13] * **冶炼端**：本周废产阳极板企业开工率为64.60%，环比下降1.08个百分点，预计下周降至64.06% [1][13] * **消费端**：高铜价显著抑制需求，国内铜线缆企业开工率双降，漆包线行业开机率环比下降1.67个百分点至76.6%，终端企业采购意愿降至冰点 [1][13] 2.2 铝 * **供应端**：本周四国内电解铝锭库存录得61.7万吨，较周一累库1.7万吨，环比上周四累库3.9万吨，氧化铝运行总产能为8808.5万吨/年，开工率持平于79.85% [2][14] * **成本端**：截至12月25日，中国预焙阳极成本约5023元/吨，较上周下滑0.65% [2][14] * **需求端**：本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.6个百分点至60.8%，原生铝合金开工率约59.6%（降0.4个百分点），铝板带龙头企业开工率降至64.0%（降1个百分点） [2][14] 2.3 贵金属 * 黄金市场受地缘政治风险（沙特空袭也门、乌克兰局势、尼日利亚空袭等）影响，呈现强势震荡格局 [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 * 氧化镨钕本周价格上涨3.33% [4][38] * 锑价本周下降1.85% [4][39] * 锡价本周下降1.07% [4][40] 四、小金属及稀土基本面更新 4.1 稀土 * 氧化镨钕价格为59.27万元/吨，氧化镝价格126.0万元/吨（环比降2.33%），氧化铽价格596.0万元/吨（环比降1.49%） [38] * 11月稀土永磁出口量环比增长12%，同比增长28%，单月出口量创历史同期新高，商务部暂停相关出口管制提振需求预期 [4][38] * 报告看好稀土板块，建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][38] 4.2 钨 * 钨精矿价格45.82万元/吨（环比涨6.63%），仲钨酸铵价格67.46万元/吨（环比涨5.32%） [40] * 供应面临开采指标减少、进口不稳定等干扰，建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [40] 4.3 钼 * 钼精矿价格3700元/吨（环比降0.54%），钼铁价格24.00万元/吨（环比涨3.45%） [39] * 进口矿去化程度较高，钼价走稳回升，推荐金钼股份、国城矿业 [39] 4.4 锑 * 锑锭价格16.19万元/吨，锑精矿价格14.10万元/吨 [39] * 价格回调系投机资金获利了结，仍看好出口修复带来的内外同涨，建议关注华锡有色、湖南黄金 [4][39] 4.5 锡 * 锡锭价格33.42万元/吨，库存8477吨（环比涨4.72%） [40] * 海外锡矿产地扰动加剧，印尼新审批制度或导致2026年一季度锡锭出口受阻，低库存支撑价格，推荐华锡有色，建议关注锡业股份、兴业银锡 [4][40] 五、能源金属行情综述 * 本周SMM碳酸锂均价上涨6.94%至10.34万元/吨，氢氧化锂均价上涨3.22%至8.98万元/吨 [5][61] * 本周长江金属钴价上涨3.5%至42.8万元/吨 [5][62] * 本周LME镍价上涨7.0%至1.57万美元/吨，上期所镍价上涨12.0%至12.50万元/吨 [5][62] 六、能源金属基本面更新 6.1 锂 * **产量与库存**：本周碳酸锂总产量2.22万吨，环比增加0.01万吨，三大样本合计库存10.98万吨，环比下降0.07万吨 [5][61] * **市场分析**：价格上涨主要由市场情绪驱动，供需格局稳定，在低库存和强需求支撑下，价格预计短期保持偏强运行 [61] 6.2 钴 * **价格**：钴中间品CIF价上涨0.1%至24.88美元/磅，硫酸钴价上涨0.1%至9.19万元/吨，四氧化三钴价上涨0.1%至36.00万元/吨 [5][62] * **市场分析**：电解钴价格上涨主因估值修复和期货交割因素，未来中国钴中间品面临原料短缺，价格存在上涨动力 [62] 6.3 镍 * **库存**：LME镍库存增加0.17万吨至25.57万吨，港口镍矿库存减少62.7万吨至1376万吨 [5][63] * **市场分析**：镍价上涨受印尼可能收紧镍矿配额消息刺激，市场呈现“强预期”与“弱现实”的博弈 [63]

公司业务与盈利模式 - 公司主要从事有色金属类危废处置及再生资源回收利用业务 [1] - 公司产出的资源化产品包括电解铜、镍精粉、锌锭、锡锭、金锭、银锭、钯粉等 [1] - 公司盈利主要来源于金属购销价差 [1] 价格传导机制与定价策略 - 公司资源化产品销售时参照金属市场实时价格定价，随行就市 [1] - 由于金属购销存在时间差，当金属价格呈上升趋势时，购销价差增大，对营收和经营业绩有积极影响 [1] 期货套期保值策略 - 公司根据现货需要使用期货合约对部分存货金属进行价格风险管理 [1] - 公司开展期货套期保值业务不以投机为目的，主要是为了平衡现货价格波动的风险 [1] - 公司未对现货所有金属进行套保，而是结合各金属基本库存、采购时计价系数高低以及对金属市场行情的研判和分析等因素综合确定套保规模并保持动态调整 [1] 运营管理优化 - 公司将持续加强对金属价格的跟踪和金属物料的周转管理，以缩短资源化产品的变现周期 [1]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.00%，报27.48元/股，成交额4.45亿元，换手率1.00%，总市值452.27亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出2740.35万元，特大单买卖占比分别为9.07%和11.45%，大单买卖占比分别为25.47%和29.25% [1] - 公司股价今年以来累计上涨100.00%，近5日、20日、60日分别变动-2.03%、+11.30%、+34.05% [1] - 公司今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为10月10日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务涉及锡、锌、铜、铟等金属的勘探、开采、选矿、冶炼及锡深加工 [2] - 主营业务收入构成为：锡锭43.61%，供应链业务20.31%，铜产品18.04%（其中供应链业务-铜产品占12.77%），其他产品7.90%，锌产品7.08%（其中供应链业务-锡产品占5.57%），锡材2.74%（其中供应链业务-其他产品占1.96%），其他(补充)0.32% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入344.17亿元，同比增长17.81%；归母净利润17.45亿元，同比增长35.99% [2] 公司股东与机构持仓 - 截至12月19日，公司股东户数为7.52万户，较上期减少7.24%；人均流通股21885股，较上期增加7.80% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股3475.14万股，较上期增加689.83万股；南方中证500ETF持股1433.95万股，较上期减少33.93万股 [3] - 同期，大成新锐产业混合A、永赢睿信混合A、大成产业趋势混合A、永赢稳健增强债券A为新进十大流通股东；广发多因子混合退出十大流通股东之列 [3] 公司分红与行业属性 - 公司A股上市后累计派现21.50亿元，近三年累计派现11.03亿元 [3] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属，概念板块包括有色铜、有色锌、稀缺资源、锌电池、OLED等 [2]

核心观点 - 近期锡价因多重供应端扰动和市场情绪驱动而快速上涨，但行业协会认为全球锡市场基本面仍呈供应过剩状态，价格非理性上涨已对产业链造成冲击，并呼吁市场回归理性 [1][3][7][11] 价格表现与市场动态 - **价格大幅上涨**：2025年12月以来，伦锡累计涨幅达11.5%，沪锡涨幅超13%，半个月内每吨锡价上涨超4万元人民币 [1] - **创阶段性新高**：LME锡三月期货合约最高突破4.39万美元/吨，沪锡主力合约最高突破34.9万元/吨 [5] - **涨幅领先**：伦锡12月涨幅在LME主要工业金属中明显领先，同期表现最好的伦铜涨幅未超过7% [3] - **近期回调**：截至12月24日，沪锡主力合约跌超3%，报33.58万元/吨 [5] - **内外盘联动**：在沪锡上涨前，伦锡已先行上涨，11月伦锡涨幅8.62%，沪锡涨幅7.43%，11月以来两者最大涨幅分别为22%和21%，走势基本一致 [8][9] - **市场活跃度激增**：12月以来沪锡成交量迅速攀升，部分交易日成交持仓比升至5倍以上，11月该比值整体保持在2倍左右 [7] - **交易所调控**：上海期货交易所自12月17日起上调锡期货SN2601合约日内平今仓交易手续费 [7] 供需基本面分析 - **供应端趋于稳定**： - 刚果（金）、缅甸等主要生产国供应逐渐好转，缅甸佤邦锡矿月出口量稳步抬升至近千吨量级 [7] - 国内1～11月精锡产量达18.9万吨，同比增长6.2% [7] - LME和SHFE锡库存总量稳定维持在万吨水平，未出现紧张信号 [7] - **需求增长但未超供应**： - 光伏、汽车电子、AI等新兴领域需求保持增长 [7] - 传统镀锡板、化工等领域需求表现平稳 [7] - 预计2025年全球锡消费增速近3%，低于产量增速约0.5个百分点 [7] - **供需格局**：全球精锡供需格局仍呈现约1万吨的供应过剩状态 [7] 对产业链的影响 - **下游企业承压**： - 焊料、马口铁、化工等行业成本急剧上涨，部分中小企业陷入“原料买不起、订单不敢接”的困境 [3][11] - 长期合同履行困难，产品质量稳定性受挑战 [3][11] - 电子制造业下游的PCB制造、半导体封装等环节成本急剧攀升，企业利润遭侵蚀 [13] - **上游企业影响不一**： - 上游企业短期可从高价中获益，但剧烈的价格波动扰乱了生产安排、库存控制与长期投资决策 [11] - 锡业股份作为全球龙头，2024年锡产品国内和全球市场占有率分别为47.98%和25.03% [11] - 锡业股份锡精矿原料自给率约30%，仍需大量外购 [12] - 华锡有色2024年自产锡精矿6965金属吨，锡锭产量11301吨，原料自给率稍高 [13] - 兴业银锡业务集中在上游锡矿采选，直接出售锡精矿，业绩受锡价上涨拉动的确定性更强 [13] - **行业协会呼吁**：中国有色金属工业协会锡业分会与中国电子行业协会电子材料锡焊料分会联合呼吁市场各方保持理性，切勿盲目跟风，协同引导价格回归合理区间 [13] 行业长期展望 - **新兴需求驱动**：AI算力需求推动AI服务器、HBM、光模块等硬件迭代，其采用的多GPU架构和高密度多层PCB板，预计将使单台设备锡用量远高于传统设备，有望进一步拓展锡金属市场需求 [11] - **市场格局判断**：全球供给紧平衡及阶段性的供应潜在扰动，与宏观波动交织的震荡格局或将延续 [11]

锡价近期异动表现 - 2025年12月以来，伦锡累计涨幅达11.5%，沪锡涨幅超13%，半个月内每吨锡价上涨超4万元[1] - 伦锡本月涨幅在LME主要工业金属中领先，同期表现最好的伦铜涨幅未超7%[3] - LME锡三月期货合约最高突破4.39万美元/吨，沪锡主力合约最高突破34.9万元/吨，均创阶段性新高[5] - 截至12月24日，沪锡主力合约跌超3%，报33.58万元/吨[5] 价格上涨的驱动因素 - 供应端受事件驱动：刚果（金）延长锡等金属手工矿禁令6个月，当地M23冲突持续，缅甸矿区复产缓慢[1] - 市场情绪与资金驱动：锡业分会认为全球精锡供需格局仍呈现约1万吨供应过剩，本轮上涨更多由情绪和资金驱动[7] - 市场活跃度显著提升：12月以来沪锡成交量迅速攀升，部分交易日成交持仓比升至5倍以上，11月该比值整体保持在2倍左右[7] - 伦锡领涨：在12月沪锡上涨前，伦锡已先一步上涨，11月伦锡涨幅8.62%，沪锡涨幅7.43%，11月以来二者最大涨幅分别为22%和21%左右[8][9] 行业供需基本面 - 供应趋于稳定：刚果（金）、缅甸等主要生产国供应好转，佤邦锡矿月出口量稳步抬升至近千吨量级[7] - 国内产量增长：1～11月国内精锡产量达18.9万吨，同比增长6.2%[7] - 库存水平稳定：LME和SHFE锡库存总量稳定维持在万吨水平，未出现紧张信号[7] - 需求增速平缓：预计2025年全球锡消费增速近3%，低于产量增速约0.5个百分点，传统领域需求平稳，新兴领域如光伏、汽车电子、AI需求保持增长[7] 对产业链的影响 - 下游企业承压：焊料、马口铁、化工等行业成本急剧上涨，部分中小企业陷入“原料买不起、订单不敢接”困境，长期合同履行困难，产品质量稳定性受挑战[3][12] - 电子制造业处境艰难：作为锡基焊料主要消费者，PCB制造、半导体封装等环节成本急剧攀升，企业利润遭到侵蚀[12] - 上游企业亦受扰动：剧烈的价格波动扰乱了上游企业的生产安排、库存控制与长期投资决策，尽管短期似乎可从高价中获益[11] 主要上游公司情况 - 锡业股份：业务以冶炼产能为核心，锡、铟资源储量全球第一，2024年锡产品国内和全球市场占有率分别达47.98%、25.03%，为全球龙头，但锡精矿原料自给率仅30%左右[11] - 华锡有色：2024年自产锡精矿6965金属吨，锡锭产量11301吨，原料自给率稍高[12] - 兴业银锡：业务集中在上游锡矿采选，直接对外出售锡精矿，业绩受锡价上涨拉动的确定性更强[12] - 上游公司观点：锡业股份指出，AI算力需求推动硬件迭代，预计将使单台设备锡用量远高于传统设备，并有望进一步拓展锡金属市场需求[11] 监管与行业倡议 - 交易所出台风控措施：上期所自12月17日起上调锡期货SN2601合约日内平今仓交易手续费[7] - 行业协会联合呼吁：锡业分会与中国电子行业协会电子材料锡焊料分会呼吁市场各方保持理性谨慎，切忌盲目跟风，协同引导价格回归合理区间[12] - 机构提示风险：国金期货、长江有色等提示现货市场畏高情绪显现，短期利多驱动相对有限，谨防投机资金热潮褪去后价格回落[9]

国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小 幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑。 分析观点： 数据显示，12月25日上海1#锡锭现货价格报价332750.00元/吨，相较于期货主力价格(335880.00元/吨)贴 水3130.0元/吨。 (12月25日)今日全国锡价格一览表 | 规格 | 报价 | 报价类型 | 交货地 | 交易商 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 云锡牌号:Sn99.90 | 333000元/吨 | 市场价 | 上海 | 重庆广晟有色金属材料有限公司 | | 云锡牌号:Sn99.90 | 333000元/吨 | 市场价 | 上海/上海市 | 上海普照贸易有限公司 | | 品名:1#锡锭;牌号:Sn99.90; | 332800元/吨 | 市场价 | 上海 | 上海华通有色金属现货市场 | | 品名:1#锡锭;牌号:Sn99.90; | 333000元/吨 | 市场价 | 上海 | 上海物贸中心有色金属交易市场 | | 品名:1#锡锭;牌号:Sn99.90; | ...

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，公司股价下跌2.55%，报26.78元/股，总市值为440.75亿元，成交额为1.37亿元，换手率为0.31% [1] - 当日主力资金净流出2610.00万元，特大单净卖出1659.69万元，大单净卖出950.32万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨94.91%，近5个交易日下跌0.78%，近20日上涨11.86%，近60日上涨30.00% [1] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为10月10日 [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涉及锡、锌、铜、铟等金属的勘探、开采、选矿、冶炼及锡深加工 [2] - 主营业务收入构成：锡锭43.61%，供应链业务20.31%，铜产品18.04%，其中供应链业务-铜产品12.77%，其他产品7.90%，锌产品7.08%，其中供应链业务-锡产品5.57%，锡材2.74%，其中供应链业务-其他产品1.96%，其他(补充)0.32% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入344.17亿元，同比增长17.81%；实现归母净利润17.45亿元，同比增长35.99% [2] - 公司A股上市后累计派现21.50亿元，近三年累计派现11.03亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至12月19日，公司股东户数为7.52万户，较上期减少7.24%；人均流通股为21885股，较上期增加7.80% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3475.14万股，较上期增加689.83万股 [3] - 多家基金产品新进成为十大流通股东，包括大成新锐产业混合A（持股1748.13万股）、永赢睿信混合A（持股1541.21万股）、大成产业趋势混合A（持股1218.25万股）、永赢稳健增强债券A（持股1096.75万股） [3] - 南方中证500ETF为第七大流通股东，持股1433.95万股，较上期减少33.93万股；广发多因子混合退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属 [2] - 公司所属概念板块包括有色铜、有色锌、稀缺资源、OLED、锌电池等 [2]