报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块给出了景气度判断，例如：铜“高景气维持”、铝“景气度拐点向上”、贵金属“高景气维持”、稀土“加速向上”、锂“景气度拐点向上”等 [12][37][61] 报告的核心观点 * 报告核心观点认为，在美联储降息、地缘政治风险、供应扰动及低库存等多重因素驱动下，工业金属与贵金属价格整体呈现强势或上行态势，但高价格对部分下游需求已产生抑制 [12][13][15][37] * 具体来看，铜价受低可交割库存和宏观情绪推动维持高位，但高价位显著抑制了线缆、漆包线等下游需求 [12][13] * 铝价在淡季背景下表现坚挺，但下游加工企业开工率因订单疲弱和高铝价而下滑 [12][14] * 贵金属（黄金）受地缘政治风险及实际利率下行支撑，市场呈现强势震荡格局 [12][15] * 小金属方面，稀土因出口宽松预期和供应收紧而看涨，锑、锡等品种则因资源紧缺和供应扰动被看好 [37][38][39][40] * 能源金属中，碳酸锂价格受情绪和低库存驱动上涨，钴价因原料保供问题存在上涨动力，镍价则受印尼供应收紧预期推动 [60][61][62][63] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 * 本周LME铜价上涨2.21%至12133.0美元/吨，沪铜上涨5.95%至9.87万元/吨 [1][13] * 本周LME铝价微涨0.03%至2956.50美元/吨，沪铝上涨0.99%至2.24万元/吨 [2][14] * 本周COMEX金价上涨3.24%至4505.4美元/盎司，10年期TIPS下降0.03个百分点至1.91%，SPDR黄金持仓增加15.73吨至1068.27吨 [3][15] 二、大宗及贵金属基本面更新 2.1 铜 * **供应端**：进口铜精矿加工费周度指数跌至-44.9美元/吨，全国主流地区铜库存环比周一增加14.96%，连续三周累库，总库存同比增加8.82万吨 [1][13] * **冶炼端**：本周废产阳极板企业开工率为64.60%，环比下降1.08个百分点，预计下周降至64.06% [1][13] * **消费端**：高铜价显著抑制需求，国内铜线缆企业开工率双降，漆包线行业开机率环比下降1.67个百分点至76.6%，终端企业采购意愿降至冰点 [1][13] 2.2 铝 * **供应端**：本周四国内电解铝锭库存录得61.7万吨，较周一累库1.7万吨，环比上周四累库3.9万吨，氧化铝运行总产能为8808.5万吨/年，开工率持平于79.85% [2][14] * **成本端**：截至12月25日，中国预焙阳极成本约5023元/吨，较上周下滑0.65% [2][14] * **需求端**：本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.6个百分点至60.8%，原生铝合金开工率约59.6%（降0.4个百分点），铝板带龙头企业开工率降至64.0%（降1个百分点） [2][14] 2.3 贵金属 * 黄金市场受地缘政治风险（沙特空袭也门、乌克兰局势、尼日利亚空袭等）影响，呈现强势震荡格局 [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 * 氧化镨钕本周价格上涨3.33% [4][38] * 锑价本周下降1.85% [4][39] * 锡价本周下降1.07% [4][40] 四、小金属及稀土基本面更新 4.1 稀土 * 氧化镨钕价格为59.27万元/吨，氧化镝价格126.0万元/吨（环比降2.33%），氧化铽价格596.0万元/吨（环比降1.49%） [38] * 11月稀土永磁出口量环比增长12%，同比增长28%，单月出口量创历史同期新高，商务部暂停相关出口管制提振需求预期 [4][38] * 报告看好稀土板块，建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][38] 4.2 钨 * 钨精矿价格45.82万元/吨（环比涨6.63%），仲钨酸铵价格67.46万元/吨（环比涨5.32%） [40] * 供应面临开采指标减少、进口不稳定等干扰，建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [40] 4.3 钼 * 钼精矿价格3700元/吨（环比降0.54%），钼铁价格24.00万元/吨（环比涨3.45%） [39] * 进口矿去化程度较高，钼价走稳回升，推荐金钼股份、国城矿业 [39] 4.4 锑 * 锑锭价格16.19万元/吨，锑精矿价格14.10万元/吨 [39] * 价格回调系投机资金获利了结，仍看好出口修复带来的内外同涨，建议关注华锡有色、湖南黄金 [4][39] 4.5 锡 * 锡锭价格33.42万元/吨，库存8477吨（环比涨4.72%） [40] * 海外锡矿产地扰动加剧，印尼新审批制度或导致2026年一季度锡锭出口受阻，低库存支撑价格，推荐华锡有色，建议关注锡业股份、兴业银锡 [4][40] 五、能源金属行情综述 * 本周SMM碳酸锂均价上涨6.94%至10.34万元/吨，氢氧化锂均价上涨3.22%至8.98万元/吨 [5][61] * 本周长江金属钴价上涨3.5%至42.8万元/吨 [5][62] * 本周LME镍价上涨7.0%至1.57万美元/吨，上期所镍价上涨12.0%至12.50万元/吨 [5][62] 六、能源金属基本面更新 6.1 锂 * **产量与库存**：本周碳酸锂总产量2.22万吨，环比增加0.01万吨，三大样本合计库存10.98万吨，环比下降0.07万吨 [5][61] * **市场分析**：价格上涨主要由市场情绪驱动，供需格局稳定，在低库存和强需求支撑下，价格预计短期保持偏强运行 [61] 6.2 钴 * **价格**：钴中间品CIF价上涨0.1%至24.88美元/磅，硫酸钴价上涨0.1%至9.19万元/吨，四氧化三钴价上涨0.1%至36.00万元/吨 [5][62] * **市场分析**：电解钴价格上涨主因估值修复和期货交割因素，未来中国钴中间品面临原料短缺，价格存在上涨动力 [62] 6.3 镍 * **库存**：LME镍库存增加0.17万吨至25.57万吨，港口镍矿库存减少62.7万吨至1376万吨 [5][63] * **市场分析**：镍价上涨受印尼可能收紧镍矿配额消息刺激，市场呈现“强预期”与“弱现实”的博弈 [63]

声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 有投资者在互动平台向飞南资源提问："尊敬的董秘，您好！近期国际铜、银价格持续上涨，作为以金 属资源化产品为主营的公司，我们注意到这可能对公司营收产生积极影响。请问： 1. 价格传导机制： 当前铜、银价上涨如何通过公司金属购销价差传导至实际营收？资源化产品定价周期（如周/月度调 价）是否已充分捕捉近期涨价红利？ 2. 套保策略优化：公司在期货套保比例、合约期限等方面是否根 据近期单边上涨行情动态调整？如何平衡风险对冲与利润释放？" 针对上述提问，飞南资源回应称："您好，感谢您的关注！公司主要从事有色金属类危废处置及再生资 源回收利用业务，公司产出的资源化产品包括电解铜、镍精粉、锌锭、锡锭、金锭、银锭、钯粉等，市 场流通性强，销售时参照金属市场实时价格定价，随行就市。公司盈利主要来源于金属购销价差。由于 金属购销存在时间差，当金属价格呈上升趋势时，购销价差增大，对营收和经营业绩有积极影响。公司 根据现货需要使用期货合约对部分存货金属进行价格风险管理。公司开展期货套期保值业务不以投机为 目的，主要是为了平衡现货价格波动的风险 ...

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.00%，报27.48元/股，成交额4.45亿元，换手率1.00%，总市值452.27亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出2740.35万元，特大单买卖占比分别为9.07%和11.45%，大单买卖占比分别为25.47%和29.25% [1] - 公司股价今年以来累计上涨100.00%，近5日、20日、60日分别变动-2.03%、+11.30%、+34.05% [1] - 公司今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为10月10日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务涉及锡、锌、铜、铟等金属的勘探、开采、选矿、冶炼及锡深加工 [2] - 主营业务收入构成为：锡锭43.61%，供应链业务20.31%，铜产品18.04%（其中供应链业务-铜产品占12.77%），其他产品7.90%，锌产品7.08%（其中供应链业务-锡产品占5.57%），锡材2.74%（其中供应链业务-其他产品占1.96%），其他(补充)0.32% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入344.17亿元，同比增长17.81%；归母净利润17.45亿元，同比增长35.99% [2] 公司股东与机构持仓 - 截至12月19日，公司股东户数为7.52万户，较上期减少7.24%；人均流通股21885股，较上期增加7.80% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股3475.14万股，较上期增加689.83万股；南方中证500ETF持股1433.95万股，较上期减少33.93万股 [3] - 同期，大成新锐产业混合A、永赢睿信混合A、大成产业趋势混合A、永赢稳健增强债券A为新进十大流通股东；广发多因子混合退出十大流通股东之列 [3] 公司分红与行业属性 - 公司A股上市后累计派现21.50亿元，近三年累计派现11.03亿元 [3] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属，概念板块包括有色铜、有色锌、稀缺资源、锌电池、OLED等 [2]

核心观点 - 近期锡价因多重供应端扰动和市场情绪驱动而快速上涨，但行业协会认为全球锡市场基本面仍呈供应过剩状态，价格非理性上涨已对产业链造成冲击，并呼吁市场回归理性 [1][3][7][11] 价格表现与市场动态 - **价格大幅上涨**：2025年12月以来，伦锡累计涨幅达11.5%，沪锡涨幅超13%，半个月内每吨锡价上涨超4万元人民币 [1] - **创阶段性新高**：LME锡三月期货合约最高突破4.39万美元/吨，沪锡主力合约最高突破34.9万元/吨 [5] - **涨幅领先**：伦锡12月涨幅在LME主要工业金属中明显领先，同期表现最好的伦铜涨幅未超过7% [3] - **近期回调**：截至12月24日，沪锡主力合约跌超3%，报33.58万元/吨 [5] - **内外盘联动**：在沪锡上涨前，伦锡已先行上涨，11月伦锡涨幅8.62%，沪锡涨幅7.43%，11月以来两者最大涨幅分别为22%和21%，走势基本一致 [8][9] - **市场活跃度激增**：12月以来沪锡成交量迅速攀升，部分交易日成交持仓比升至5倍以上，11月该比值整体保持在2倍左右 [7] - **交易所调控**：上海期货交易所自12月17日起上调锡期货SN2601合约日内平今仓交易手续费 [7] 供需基本面分析 - **供应端趋于稳定**： - 刚果（金）、缅甸等主要生产国供应逐渐好转，缅甸佤邦锡矿月出口量稳步抬升至近千吨量级 [7] - 国内1～11月精锡产量达18.9万吨，同比增长6.2% [7] - LME和SHFE锡库存总量稳定维持在万吨水平，未出现紧张信号 [7] - **需求增长但未超供应**： - 光伏、汽车电子、AI等新兴领域需求保持增长 [7] - 传统镀锡板、化工等领域需求表现平稳 [7] - 预计2025年全球锡消费增速近3%，低于产量增速约0.5个百分点 [7] - **供需格局**：全球精锡供需格局仍呈现约1万吨的供应过剩状态 [7] 对产业链的影响 - **下游企业承压**： - 焊料、马口铁、化工等行业成本急剧上涨，部分中小企业陷入“原料买不起、订单不敢接”的困境 [3][11] - 长期合同履行困难，产品质量稳定性受挑战 [3][11] - 电子制造业下游的PCB制造、半导体封装等环节成本急剧攀升，企业利润遭侵蚀 [13] - **上游企业影响不一**： - 上游企业短期可从高价中获益，但剧烈的价格波动扰乱了生产安排、库存控制与长期投资决策 [11] - 锡业股份作为全球龙头，2024年锡产品国内和全球市场占有率分别为47.98%和25.03% [11] - 锡业股份锡精矿原料自给率约30%，仍需大量外购 [12] - 华锡有色2024年自产锡精矿6965金属吨，锡锭产量11301吨，原料自给率稍高 [13] - 兴业银锡业务集中在上游锡矿采选，直接出售锡精矿，业绩受锡价上涨拉动的确定性更强 [13] - **行业协会呼吁**：中国有色金属工业协会锡业分会与中国电子行业协会电子材料锡焊料分会联合呼吁市场各方保持理性，切勿盲目跟风，协同引导价格回归合理区间 [13] 行业长期展望 - **新兴需求驱动**：AI算力需求推动AI服务器、HBM、光模块等硬件迭代，其采用的多GPU架构和高密度多层PCB板，预计将使单台设备锡用量远高于传统设备，有望进一步拓展锡金属市场需求 [11] - **市场格局判断**：全球供给紧平衡及阶段性的供应潜在扰动，与宏观波动交织的震荡格局或将延续 [11]

记者丨 董鹏 编辑丨朱益民 12月23日，中国有色金属工业协会锡业分会（下称"锡业分会"）的倡议书在业内广泛流传。 近期， 作为"算力金属"的关键材料的锡价，在刚果（金）延长锡等金属手工矿6个月禁令和当 地M23冲突持续，以及缅甸矿区复产缓慢等多重因素作用下屡创新高。 2025年12月以来， 伦锡累计涨幅达到11.5%，沪锡涨幅超13%，短短半个月时间每吨锡上涨 超4万元。 21世纪经济报道记者从业内了解到，与其他有色金属行业相似，锡行业上游主要生产企业积极 参与衍生品市场套期保值，下游终端中小企业参与有待提升，在近期锡价的上行过程中，部分 下游企业在经营中感受到了压力。 对此上述倡议书指出，对于下游用锡企业而言，如焊料、马口铁、化工等行业，成本的急剧上 涨带来了沉重压力，部分中小企业已陷入"原料买不起、订单不敢接"的困境，长期合同履行困 难，产品质量稳定性也随之受到挑战。 冷门品种突发异动，锡价罕见飞涨 锡，是基本金属中相对"冷门"的品种。 在伦敦金属交易所（LME）上市的几个主要工业金属品种， 伦锡本月涨幅确实处于明显领先 位置，同期表现最好的伦铜涨幅亦未超过7%。 交易量、流动性与市场权重，显著低于铜、 ...

国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小 幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑。 分析观点： 数据显示，12月25日上海1#锡锭现货价格报价332750.00元/吨，相较于期货主力价格(335880.00元/吨)贴 水3130.0元/吨。 (12月25日)今日全国锡价格一览表 | 规格 | 报价 | 报价类型 | 交货地 | 交易商 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 云锡牌号:Sn99.90 | 333000元/吨 | 市场价 | 上海 | 重庆广晟有色金属材料有限公司 | | 云锡牌号:Sn99.90 | 333000元/吨 | 市场价 | 上海/上海市 | 上海普照贸易有限公司 | | 品名:1#锡锭;牌号:Sn99.90; | 332800元/吨 | 市场价 | 上海 | 上海华通有色金属现货市场 | | 品名:1#锡锭;牌号:Sn99.90; | 333000元/吨 | 市场价 | 上海 | 上海物贸中心有色金属交易市场 | | 品名:1#锡锭;牌号:Sn99.90; | ...

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，公司股价下跌2.55%，报26.78元/股，总市值为440.75亿元，成交额为1.37亿元，换手率为0.31% [1] - 当日主力资金净流出2610.00万元，特大单净卖出1659.69万元，大单净卖出950.32万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨94.91%，近5个交易日下跌0.78%，近20日上涨11.86%，近60日上涨30.00% [1] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为10月10日 [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涉及锡、锌、铜、铟等金属的勘探、开采、选矿、冶炼及锡深加工 [2] - 主营业务收入构成：锡锭43.61%，供应链业务20.31%，铜产品18.04%，其中供应链业务-铜产品12.77%，其他产品7.90%，锌产品7.08%，其中供应链业务-锡产品5.57%，锡材2.74%，其中供应链业务-其他产品1.96%，其他(补充)0.32% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入344.17亿元，同比增长17.81%；实现归母净利润17.45亿元，同比增长35.99% [2] - 公司A股上市后累计派现21.50亿元，近三年累计派现11.03亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至12月19日，公司股东户数为7.52万户，较上期减少7.24%；人均流通股为21885股，较上期增加7.80% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3475.14万股，较上期增加689.83万股 [3] - 多家基金产品新进成为十大流通股东，包括大成新锐产业混合A（持股1748.13万股）、永赢睿信混合A（持股1541.21万股）、大成产业趋势混合A（持股1218.25万股）、永赢稳健增强债券A（持股1096.75万股） [3] - 南方中证500ETF为第七大流通股东，持股1433.95万股，较上期减少33.93万股；广发多因子混合退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属 [2] - 公司所属概念板块包括有色铜、有色锌、稀缺资源、OLED、锌电池等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期矿端紧张边际逐渐改善，锡价高位需求受限，锡上方压力逐渐加大，高位或有调整风险；中期全球锡供应支撑走弱，国内矿端原料中期也趋于宽松，但半导体和新能源领域消费回升周期下，锡高位震荡；后期需关注缅甸矿恢复情况、国内供需情况 [5] 根据相关目录分别总结 基本面情况 锡精矿 - 11月国内锡矿进口量为15099吨，同比增长24.43%，环比增加29.8%；缅甸进口量为7190吨，同比增加133%，虽目前仍在近年来均值水平之下，预计后续恢复将加快；但短期国内锡矿供应紧张延续，国内锡矿加工费维持低位，国内40%锡精矿加工费（云南）12000元/吨，环比持平，60%锡精矿加工费（广西）8000元/吨，环比持平 [3] 供应 - 2025年11月，中国精炼锡产量15490吨，同比下降6.0%，环比下降0.8%，1 - 11月累计产量15.8万吨，同比下降1.7%；目前国内冶炼端压力未解，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，后续冶炼企业开工率难以增长，预计12月精炼锡产量环比小幅回升 [3] - 11月中国锡锭进口1195吨，环比增加127.2%，同比下降66%；精锡出口1948吨，环比增加30.3%，同比增加32.3%；目前沪伦比价震荡，锡进口维持亏损状态 [3] - 11月印尼精炼锡出口7458.64吨，环比上升182.20%，由于受RKAB审批影响，预计明年一季度供应仍将受到限制 [3] 消费 - 传统消费领域需求不畅，但中期半导体行业维持高增，光伏、新能源车等领域消费继续上升；短期锡价高位震荡，市场交易受抑持续，下游谨慎情绪加重，目前观望情绪不低；短期国内库存继续增长，实际出货压力不减，预计短线消费仍多滞后 [4] 国内现货及库存 - 截止11月19日，上期所锡库存增加704吨至8095吨；社会库存10181吨，库存环比持续回升，库存处于中等水平；锡长江现货均价收于33.78万元/吨，环比上涨6160元，涨幅为1.86%，长江现货对锡主力升水转为贴水，上周五基差为贴水1040元 [4] LME现货及库存 - 截止11月19日，LME锡周度库存环比持续增加975吨至4645吨，处于近五年偏高水平；LME锡现货升水走弱，上周末贴水11美元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中短期弱美元和供应忧虑影响主导，沪铜带动基本金属突破上行，可关注铜铝锡偏多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应有扰动，供需趋紧，看好铜铝锡价格走势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 观点：美元指数走弱，铜价偏强运行；中期展望震荡偏强 - 信息分析：2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅；CSPT成员企业2026年度降低矿铜产能负荷10%以上；11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，同比上升9.75%；12月23日1电解铜现货贴水；截至12月22日铜库存回升；LME计划2026年7月6日起对关键及相关合约设定并实施持仓限额[6][7] - 主要逻辑：宏观上美联储降息扩表，流动性宽松支撑铜价；供需面铜矿供应扰动增加，加工费极低，CSPT降低产能负荷，供应收缩预期加强，需求淡季终端需求疲弱，库存累积限制铜价上行高度，LME挤仓风险减弱[8] 氧化铝 - 观点：成本支撑有效性较弱，氧化铝价仍旧承压；中期展望震荡 - 信息分析：12月23日氧化铝各地现货价格下跌；当日氧化铝仓单环比减少[8][9] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能波动影响短，供应收缩不足，国内累库，原料价格弱，成本支撑一般，仓单去库但有压力，价格探底，估值低波动可能扩大[9][10] 铝 - 观点：库存有所累积，铝价高位震荡；中期展望震荡偏强，中期供应增量有限，需求有韧性，铝价中枢有望上移 - 信息分析：12月23日铝均价下跌，升贴水持平；12月22日铝锭和铝棒库存有变化；上期所电解铝仓单增加；2025年11月未锻轧铝及铝材出口量同比降14.8%，环比升13.3%；“铝代铜”标准落地；South32提高2026年Q1发往日本铝锭升水[11] - 主要逻辑：宏观面国内经济数据弱稳，预期正面；供应端国内产能和开工率高，海外缺电风险发酵；需求端高价抑制需求，库存累积，关注后续需求成色[12] 铝合金 - 观点：关注需求变化，盘面高位震荡；中期展望震荡偏强 - 信息分析：12月23日保太ADC12价格持平；SMM AOO均价下跌，升贴水持平；保太ADC12 - A00价差变化；上期所注册仓单持平；印尼电解铝项目一期投产；10月国内废铝进口量同比增19%[13] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏，支撑坚实；供应端周度开工率持平，中期有减停产风险；需求端年底汽车冲量尾声，需求或走弱；仓单库存高位[13] 锌 - 观点：国内外库存走势分化，锌价高位震荡；中期展望震荡，中长期锌供给增加，需求增量少，锌价或下跌 - 信息分析：12月23日各地0锌对主力合约升贴水；截至当日SMM七地锌锭库存上升；2025年11月中国进口锌精矿环比和同比增加[15] - 主要逻辑：宏观面美联储动作积极，中央经济工作会议定调积极；供应端短期锌矿供应偏紧，加工费下滑，炼厂利润降，产量环比降，出口窗口打开；需求端国内消费进入淡季，终端订单有限[16] 铅 - 观点：铅酸蓄电池企业开工率下滑，铅价反弹空间有限；中期展望震荡 - 信息分析：12月23日废电动车电池和SMM1铅锭价格变化，铅锭精现货升水变化；12月22日国内主要市场铅锭社会库存和沪铅仓单变化；电动自行车新国标执行，电池消费受影响，汽车蓄电池市场部分企业开工率稳定[17] - 主要逻辑：现货端升水下降，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格升，冶炼利润收窄，冶炼厂检修多，产量降；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，部分企业备货意愿弱，开工率边际走弱[17] 镍 - 观点：印尼政策预期扰动，镍价延续上行；中期展望震荡 - 信息分析：12月23日LME镍库存增加，沪镍仓单减少；SMM10 - 12%高镍生铁均价上涨；印尼拟修订镍矿内贸计价方式；拟定2026年镍矿RKAB为2.5亿吨[20][21] - 主要逻辑：供应端国内电镍产量下降，印尼产量增长，整体供给压力仍存；需求端进入淡季，成交走弱，不锈钢排产等下滑，基本面过剩；若印尼配额落地，过剩预期下滑[22] 不锈钢 - 观点：镍价反弹带动不锈钢盘面上行；中期展望震荡 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存减少；12月23日佛山宏旺304现货对主力合约升贴水；SMM10 - 12%高镍生铁均价上涨；印尼拟定2026年镍矿RKAB为2.5亿吨[23] - 主要逻辑：镍铁价格修复，铬端持稳，成本有支撑；11月产量环比回落，12月预计再降；库存暂未累积，后续有压力，仓单低位[24][25] 锡 - 观点：高价抑制下游需求，锡价高位震荡；中期展望震荡偏强 - 信息分析：12月23日伦锡和沪锡仓单库存减少，沪锡持仓减少；上海有色网1锡锭报价均价上涨[25] - 主要逻辑：供应端佤邦复产，中国自缅甸进口锡精矿增加，印尼明年一季度供应受限，非洲生产和出口受限；需求端美欧降息，财政扩张，半导体等行业需求增长，产业链库存待重建[26] 行情监测 未提及具体监测内容

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中，公司股价下跌2.01%，报27.83元/股，总市值458.03亿元，成交额7.41亿元，换手率1.60% [1] - 当日主力资金净流出3292.46万元，特大单净卖出3017.37万元，大单净卖出约200万元 [1] - 公司股价年初至今上涨102.55%，近5日、20日、60日分别上涨10.13%、17.97%和35.23% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为10月10日 [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涉及锡、锌、铜、铟等金属的勘探、开采、选矿、冶炼及锡深加工 [2] - 主营业务收入构成：锡锭43.61%，供应链业务20.31%，铜产品18.04%，锌产品7.08%，锡材2.74%，其他产品7.90%，其他(补充)0.32% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入344.17亿元，同比增长17.81%；归母净利润17.45亿元，同比增长35.99% [2] - 公司A股上市后累计派现21.50亿元，近三年累计派现11.03亿元 [3] 公司股东与机构持仓 - 截至12月19日，公司股东户数为7.52万户，较上期减少7.24%；人均流通股21885股，较上期增加7.80% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3475.14万股，较上期增加689.83万股 [3] - 同期，大成新锐产业混合A、永赢睿信混合A、大成产业趋势混合A、永赢稳健增强债券A为新进十大流通股东 [3] - 南方中证500ETF为第七大流通股东，持股1433.95万股，较上期减少33.93万股；广发多因子混合退出十大流通股东之列 [3] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属 [2] - 公司所属概念板块包括有色锌、有色铜、稀缺资源、锌电池、OLED等 [2]