报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告展示了各类期货品种的周度价量数据，包括周收盘价、周涨跌幅、20日年化波动率、波动率变化、投机度、趋势度和资金变动等，还呈现了年初至今涨跌幅、持仓量变化率和沉淀资金变动情况，为投资者提供期货市场各品种表现的参考[2][3][12] 根据相关目录分别进行总结 周度期货价量数据 - 商品期货方面，白银周涨跌幅达19.14%居首，锡周涨跌幅为 -1.58%；金融期货中，IC周涨跌幅4.71%领先，TS周涨跌幅仅0.06% [2][3] - 部分品种20日年化波动率及变化显著，如白银20日年化波动率43.50%，波动率变化33.41%；镍20日年化波动率24.85%，波动率变化54.93% [2] - 投机度和趋势度各品种有别，白银投机度4.07，趋势度0.53；螺纹钢投机度0.53，趋势度 -0.12 [2] - 资金变动上，白银资金变动110.88，螺纹钢资金变动 -8.46 [2] 年初至今涨跌幅 - 白银年初至今涨跌幅145.23%最高，部分品种为负，如焦炭 -11.45%，螺纹钢 -16.26% [13] 持仓量变化率 - 焦炭、PTA、铅、尿素和豆一持仓量有较大提升 [15][16] 沉淀资金变动 - 白银、黄金、铜、镍和PTA资金关注度增加 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金通胀温和回落，白银高位调整；铜市场情绪偏暖支撑价格上涨；锌横盘震荡；铅库存持续减少支撑价格；锡供应再出扰动；铝震荡偏强，氧化铝持续磨底，铸造铝合金跟随电解铝；铂多头情绪占优，钯震荡上行；镍盘面资金博弈，镍价宽幅震荡；不锈钢基本面供需双弱，受印尼镍矿消息扰动[2] 根据相关目录分别进行总结 黄金和白银 - 沪金2602昨日收盘价1,014.24，日涨幅1.34%；Comex黄金2602收盘价4515.00，涨幅0.77%；沪银2602昨日收盘价16441，日涨幅1.50%；Comex白银2602收盘价71.610，涨幅3.65%[4] - 沪金2602昨日成交276,418，较前日减少2,375，持仓199,893，较前日减少2,397；Comex黄金2602成交241,461，较前日增加42,965，持仓360,434，较前日增加8,818；沪银2602成交1,230,157，较前日减少474,555，持仓340,510，较前日减少921；Comex白银2602成交127,435，较前日增加30,063，持仓114,525，与前日持平[4] - SPDR黄金ETF持仓1,064.56，与前日持平；SLV白银ETF持仓（前天）16,503.37，较前日减少96[4] - 沪金库存93,711千克，较前日增加1,995；Comex黄金库存（前日）36,120,091金衡盎司，较前日增加114,168；沪银库存899,663千克，较前日减少1805；Comex白银库存（前日）450,643,486金衡盎司，较前日减少3,083,409[4] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价96,210，日涨幅0.11%，夜盘收盘价97680，夜盘涨幅1.53%；伦铜3M电子盘收盘价12,133，涨幅0.65%[9] - 沪铜指数昨日成交477,230，较前日减少81,418，持仓651,557，较前日减少7,370；伦铜3M电子盘成交18,195，较前日减少8,111，持仓340,000，较前日减少2,248[9] - 沪铜期货库存59,083吨，较前日增加6,861；伦铜期货库存157,025吨，较前日减少1,550，注销仓单比29.63%，较前日减少1.19%[9] - 中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量为2526194.63吨，环比增加3.05%，同比增长13.13%；哈萨克斯坦2025年1 - 11月精炼铜产量同比增加2.5%，达到431,998吨[9][11] 锌 - 沪锌主力收盘价23065元/吨，较前日下跌0.71%；伦锌3M电子盘收盘3086.5美元/吨，较前日下跌0.32%[12] - 沪锌主力成交量125213手，较前日减少46305；伦锌成交量5944手，较前日减少4941；沪锌主力持仓量93322手，较前日减少1875；伦锌持仓量227051手，较前日减少646[12] - 沪锌期货库存41319吨，较前日减少1092；LME锌库存106875吨，较前日增加7900[12] 铅 - 沪铅主力收盘价17315元/吨，涨幅0.52%；伦铅3M电子盘收盘1999.5美元/吨，涨幅0.83%[15] - 沪铅主力成交量55100手，较前日减少12922；伦铅成交量3806手，较前日减少1794；沪铅主力持仓量56328手，较前日减少210；伦铅持仓量178155手，较前日增加167[15] - 沪铅期货库存11457吨，较前日减少900；LME铅库存248900吨，较前日减少4200[15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价344,750，日涨幅1.27%；伦锡3M电子盘收盘价42,835，涨幅0.25%[18] - 沪锡主力合约昨日成交228,643，较前日减少11,222，持仓61,161，较前日增加31,914；伦锡3M电子盘成交180，较前日减少9，持仓13,988，较前日增加53[18] - 沪锡期货库存8,340吨，较前日增加655；伦锡期货库存4,675吨，较前日增加50，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38%[18] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价22275，较前日下跌55；LME铝3M收盘价2957，与前日持平；沪氧化铝主力合约收盘价2646，较前日上涨92；铝合金主力合约收盘价21345，较前日下跌135[22] - 国内铝锭社会库存61.20万吨，较前日增加2.40；LME铝锭库存0.00万吨，较前日减少52.11[22] 铂和钯 - 铂金期货2606昨日收盘价686.95，涨幅4.46%；金交所铂金收盘价591.25，跌幅2.59%；钯金期货2606收盘价529.05，跌幅8.54%；人民币现货钯金收盘价416.00，跌幅9.37%[25] - 沪铂昨日成交227.666千克，较前日增加201.102，持仓48.732千克，较前日增加718；NYMEX铂金成交82,975千克；沪钯成交100.293千克，较前日减少2,565，持仓23.862千克，较前日减少2,067；NYMEX钯金成交48.123千克[25] - 铂金ETF持仓（盎司）（前日）3275138，较前日减少5；钯金ETF持仓（盎司）（前日）1141711，较前日增加3,144[25] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价125,410，较前日下跌2,590；不锈钢主力收盘价12,990，较前日下跌85[31] - 沪镍主力成交量650,804，较前日减少444,527；不锈钢主力成交量249,426，较前日减少115,671[31] - 因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；印尼工业园区加强安全生产检查，部分镍湿法项目12月影响产量约6000镍金属吨；印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨[31][34][35]

2025 年 12 月 26 日星期五 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67071029 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-61101854 地址： 电话： 1 市场有风险 投资需谨慎 | | | | 铅： | | 15 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 16 | | 豆油、豆粕： | | 17 | | 棕榈油： | | 17 | | 菜粕、菜油： | | 18 | | 棉花： | | 18 | | 白糖： | | 19 | | 苹果： | | 20 | | 生猪： | | 21 | | 鸡蛋： | | 22 | | 玉米&淀粉： | | 22 | | 免责声明 | | 24 | 国债： 上一交易日，国债期货主力合约收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.24%报112.510 元，10 年期主力合约跌 0.02%报 108.195 元，5 年期主力合约跌 0.03%报 105.990 元， 2 年期主力合约跌 0.02%报 102.510 元。 公开市场方面，央行公告称，将开展 4000 亿元为 1 年期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，提供各品种的市场表现、基本面情况、逻辑分析及操作建议，以助投资者把握市场动态和投资机会 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 铜期货盘面冲高，现货贴水扩大，短期价格波动加剧，建议轻仓持有虚值保护性看跌期权组合 [2] - PP基差走弱成交好转，关注PDH利润扩大 [3] - 焦煤期货震荡转弱，建议多单止盈，转为逢高做空 [3] - 豆粕受巴西丰产预期影响，短期偏强，谨慎操作 [4] - 白银供应偏紧叠加资金驱动，价格维持偏强震荡，建议多单继续持有，年前逢高减仓或锁仓 [5] 金融衍生品 股指期货 - A股主要指数午后冲高，期指主力合约上行，基差贴水有所修复 [7][8] - 国内住房限购政策优化，海外赴美上市门槛提升 [8][9] - A股交易量平稳，央行净投放资金 [9] - 建议在沪深300指数上执行牛市价差策略 [9] 国债期货 - 国债期货主力合约收盘全线下跌，长短端走势分化 [10] - 资金面稳中偏宽，可跨年资金利率上行但可控 [10][11] - 建议关注跨年后长端修复机会，短期或震荡，可逢回调做多T合约，参与2603合约正套和基差做阔策略 [12] 贵金属 - 欧美休市，国内贵金属表现分化，铂金走强，钯金一度跌停 [13][15] - 美国经济和货币政策预期利好贵金属，预计短期偏强震荡，建议单边多头逢低买入 [16] - 白银建议多单继续持有，关注内盘溢价修复，年前逢高减仓或锁仓 [16] - 铂钯中长期有望震荡上行，短期有回调风险，建议逢低做多铂钯比 [18] 集运指数 - 集运指数欧线主力合约震荡，短期内预计呈震荡格局 [19] 有色金属 铜 - 期货盘面冲高，现货贴水扩大，短期价格波动加剧，建议短线观望，持有保护性看跌期权组合 [19][24] 氧化铝 - 仓单持续去化，盘面围绕现金成本低位震荡，建议主力合约参考区间2450 - 2650元/吨，短线可逢低布局多单或卖出虚值看跌期权 [25][26] 铝 - 社库累库，淡季基本面负反馈加深，预计短期宽幅震荡，建议主力合约参考区间21800 - 22600元/吨，逢低布局多单 [27][29] 铝合金 - 冬季废铝紧缺，社库缓慢去化，预计短期高位区间震荡，建议主力合约参考区间20800 - 21600元/吨，进行多AD03空AL03套利 [30][32] 锌 - 锌矿TC止跌企稳，现货升水走弱，短期震荡偏弱，建议主力关注22750 - 22850支撑，跨市反套继续持有 [33][36] 锡 - 供给侧逐步修复，锡价回落，建议观望 [36][40] 镍 - 近期矿端收紧预期强化，盘面宽幅震荡，建议主力参考123000 - 130000 [40][43] 不锈钢 - 盘面窄幅震荡，强预期和弱现实博弈，预计短期震荡调整，建议主力参考12500 - 13200 [43][46] 碳酸锂 - 资金情绪强劲，盘面宽幅震荡，建议主力参考11.8 - 12.5万 [47][51] 多晶硅 - 期货价格震荡，交易所降温，建议观望，关注减产情况及调价接受度 [51][53] 工业硅 - 现货企稳，期货价格震荡回升，建议低位震荡，关注减产落地情况 [54][55] 黑色金属 钢材 - 减产去库，钢价震荡，建议螺纹参考3000 - 3200区间，热卷参考3150 - 3350区间，1 - 5正套离场，关注做多5月螺矿比机会 [55][58] 铁矿 - 铁水降幅有限，钢厂补库支撑价格，建议05合约短线区间操作，参考760 - 810 [59][60] 焦煤 - 产地煤价涨跌互现，蒙煤跟随期货，建议多单止盈，逢高做空 [61][66] 焦炭 - 12月第三轮提降落地，建议2605合约多单止盈，逢高做空 [67][71] 硅铁 - 减产缓解供需矛盾，成本持稳，建议价格区间参考5500 - 5700 [72][73] 锰硅 - 高库存压制价格，成本有支撑，建议价格反弹至宁夏即期成本上方试空 [74][76] 农产品 粕类 - 巴西丰产预期强，关注国内政策影响，建议谨慎操作 [77][79] 生猪 - 需求支撑行情，肥标走扩，短期盘面震荡偏强 [80][81] 玉米 - 多空博弈僵持，关注上量节奏，建议关注后续售粮情绪及政策投放情况 [82][84] 白糖 - 原糖休市，国内短期偏强，建议维持反弹偏空思路 [85] 棉花 - 美棉震荡，国内价格突破前高，预计价格重心抬升 [88] 鸡蛋 - 蛋价有稳有落，供应压力偏高但边际缓解，预计近月合约底部震荡 [92] 油脂 - 马棕休市，连棕反弹，建议关注棕榈油8200 - 8300区间支撑，豆油关注榨利和库存变化，菜油关注仓单和压榨计划 [93][96] 红枣 - 止跌反弹，关注消费，建议卖出看涨期权持有 [97] 苹果 - 缺乏利好，价格震荡，建议多单择机离场 [98] 能源化工 PX - 估值提升，下游负反馈凸显，建议多单逢高减仓，中期低多，PX5 - 9低位正套 [99][100] PTA - 下游负反馈，继续上行空间受限，建议多单逢高减仓，中期低多，TA5 - 9低位正套 [101][102] 短纤 - 供需预期偏弱，跟随原料波动，建议单边同PTA，盘面加工费逢高做缩 [103][104] 瓶片 - 成本偏强，供应预期提升，建议PR单边同PTA，逢高做缩加工费 [105][106] 乙二醇 - 台湾装置预期停车，进口下滑，建议EG5 - 9逢高反套 [107][108] 纯苯 - 供需格局偏弱，价格驱动有限，建议BZ2603在5300 - 5600区间震荡 [109] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，反弹空间受限，建议EB02在6300 - 6700区间震荡 [110][111] LLDPE - 套保商建仓，成交转弱，建议短期多2605 [112][113] PP - 基差走弱，成交好转，建议关注PDH利润扩大 [3][113] 甲醇 - 现货基差走弱，成交尚可，建议关注MTO05缩 [114] 烧碱 - 供需有压力，缺乏提振，预计上趋弱震荡 [115][116] PVC - 基本面支撑弱，价格承压，预计反弹后趋弱 [117] 纯碱 - 产量过剩，盘面反弹后趋弱，建议反弹逢高空 [118][120] 玻璃 - 现货承压，淡季逻辑持续，建议观望 [118][120] 天然橡胶 - 宏观带动上涨，基本面偏弱，建议15700附近试空 [120][122] 合成橡胶 - 商品氛围偏强，短期震荡偏强，建议BR2602短期不宜做空 [123][125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年12月26日有色金属的跨市、跨期、期现、跨品种套利情况进行跟踪分析，展示各金属不同期限合约间的价格、比价、价差及理论价差等数据 [1][4][5] 各目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：国内现货价94825，三月价96370，LME三月价12133，比价7.86 [1] - 锌：国内现货价23090，三月价23095，LME三月价3087，比价5.59 [1] - 铝：国内现货价21980，三月价22325，LME三月价2957，比价7.51 [1] - 镍：国内现货价126100，现货进口盈利45.32 [1] - 铅：国内现货价17125，三月价17315，LME三月价2000，比价11.52 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差350，理论价差581；三月 - 现货月价差510，理论价差1061等 [4] - 锌：次月 - 现货月价差 - 125，理论价差219；三月 - 现货月价差 - 95，理论价差344等 [4] - 铝：次月 - 现货月价差20，理论价差222；三月 - 现货月价差70，理论价差346等 [4] - 铅：次月 - 现货月价差75，理论价差211；三月 - 现货月价差75，理论价差318等 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 - 2240；三月 - 现货月价差 - 1930等 [4] - 锡：5 - 1价差1780，理论价差6890 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差1130，理论价差570；次月合约 - 现货价差1480，理论价差1145 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差100，理论价差151；次月合约 - 现货价差 - 25，理论价差286 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差115，理论价差165；次月合约 - 现货价差190，理论价差279 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.17，铜/铝4.32，铜/铅5.57，铝/锌0.97，铝/铅1.29，铅/锌0.75 [5]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025年12月25日 [2] 报告行业投资评级 - 无相关内容 报告核心观点 - 海外日本央行加息落地后利空出尽，市场对美联储1月降息预期逐渐升温，流动性宽松预期驱动，贵金属涨幅靠前，基本金属全线收涨，沪锌偏强震荡 [7] - 24日LME锌库存增加，伦锌低库存担忧缓解带动结构转弱；国内矿端紧张持续传导，加工费下行、到货减少支撑社会库存连续去化；临近年末下游订单一般，现货交投氛围偏淡，现货升水下滑 [7] 各部分总结 行情回顾 - 期货市场行情：沪锌2601开盘23185元/吨，收盘23190元/吨，涨200元，涨幅0.87%，持仓量29137，持仓量变化-5701；沪锌2602开盘23290元/吨，收盘23230元/吨，涨215元，涨幅0.93%，持仓量95197，持仓量变化2090；沪锌2603开盘23265元/吨，收盘23270元/吨，涨220元，涨幅0.95%，持仓量58416，持仓量变化4912 [7] - 市场情况：主力收于23230元/吨，涨215元，涨幅0.93%，放量增仓，前20席位多空双增，净多增1760手 [7] - 库存情况：24日LME锌库存增加7900吨至106875吨，其中新加坡地区增加8300吨，巴生港减少400吨；国内社会库存连续去化 [7] - 现货情况：临近年末下游订单一般，现货交投氛围偏淡，现货升水下滑，沪市对01升水150元/吨，津市较沪市报贴水90元/吨，广东对02报贴水5元/吨 [7] 行业要闻 - 2025年12月24日0锌主流成交价集中在23240 - 23355元/吨，1锌主流成交于23170 - 23285元/吨，早盘市场对SMM均价报价升水50 - 70元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在23350 - 23445元/吨左右，对2601合约报价升水240元/吨，对上海现货报价升水150元/吨 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于23100 - 23230元/吨，紫金成交于23140 - 23260元/吨，1锌锭成交于22980 - 23090元/吨附近，紫金对2601合约报升水40 - 60元/吨附近，葫芦岛报价24560元/吨，0锌普通对2601合约报升水0 - 30元/吨附近，津市较沪市报贴水90元/吨附近 [8] - 广东0锌主流成交于23125 - 23270元/吨，主流品牌对2602合约报价贴水5元/吨，沪粤价差缩小 [8] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存等数据图表 [11][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 一、动力煤 - 提供动力煤2025年12月18 - 24日基差及5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据 ，基差从 - 90.4元/吨降至 - 120.4元/吨，其他价差均为0 [1][2] 二、能源化工 （一）能源商品 - 给出能源商品2025年12月18 - 24日基差、比价数据 ，如燃料油基差在29.52 - 39.52元/吨间变动 [7] （二）化工商品 - 化工基差方面 ，展示橡胶、甲醇等商品2025年12月18 - 24日基差数据 ，如橡胶基差从 - 270元/吨降至 - 550元/吨 [9] - 化工跨期方面 ，给出橡胶、甲醇等商品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期价差 ，如橡胶5月 - 1月跨期价差为 - 25元/吨 [11] - 化工跨品种方面 ，展示LLDPE - PVC、LLDPE - PP等品种2025年12月18 - 24日跨品种价差 ，如LLDPE - PVC价差在1575 - 1805元/吨间变动 [11] 三、黑色 - 黑色基差方面 ，提供螺纹钢、铁矿石等商品2025年12月18 - 24日基差数据 ，如螺纹钢基差在194.0 - 212.0元/吨间变动 [21] - 黑色跨期方面 ，给出螺纹钢、铁矿石等商品5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期价差 ，如螺纹钢5月 - 1月跨期价差为10.0元/吨 [20] - 黑色跨品种方面 ，展示螺/矿、螺/焦炭等品种2025年12月18 - 24日跨品种数据 ，如螺/矿比值在4.00 - 4.04间变动 [20] 四、有色金属 （一）国内市场 - 提供铜、铝等有色金属2025年12月18 - 24日国内基差数据 ，如铜基差在 - 1840 - - 380元/吨间变动 [30] （二）伦敦市场 - 给出LME有色金属2025年12月24日LME升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 ，如铜LME升贴水为19.69 [35] 五、农产品 - 农产品基差方面 ，提供豆一、豆二、豆粕等农产品2025年12月18 - 24日基差数据 ，如豆一基差在 - 86 - - 21元/吨间变动 [43] - 农产品跨期方面 ，给出豆一、豆二、豆粕等农产品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期价差 ，如豆一5月 - 1月跨期价差为37元/吨 [43] - 农产品跨品种方面 ，展示豆一/玉米、豆二/玉米等品种2025年12月18 - 24日跨品种数据 ，如豆一/玉米比值在1.84 - 1.87间变动 [43] 六、股指期货 - 股指基差方面 ，提供沪深300、上证50等指数2025年12月18 - 24日基差数据 ，如沪深300基差在2.39 - 49.33间变动 [54] - 股指跨期方面 ，给出沪深300、上证50等指数次月 - 当月、次季 - 当季跨期价差 ，如沪深300次月 - 当月跨期价差为 - 13.4 [54]

跨期套利跟踪 2025/12/25 铜 次月-现货月 三月-现货月 四月-现货月 五月-现货月 价差 2360 2490 2530 2560 理论价差 571 1039 1517 1995 锌 次月-现货月 三月-现货月 四月-现货月 五月-现货月 价差 165 205 235 250 理论价差 218 343 467 591 铝 次月-现货月 三月-现货月四月-现货月 五月-现货月 价差 200 255 275 315 理论价差 222 344 467 590 铅 次月-现货月 三月-现货 月 四月-现货月 五月-现货月 价差 245 220 245 255 理论价差 210 316 422 528 镍 次月-现货月 三月-现货月 四月-现货 月 五月-现货月 价差 4960 5210 5370 5720 锡 5-1 价差 1660 理论价差 7006 期现套利跟踪 2025/12/25 铜 当月合约-现货 次月合约-现货 价差 -920 1440 理论价差 302 1169 锌 当月合约-现货 次月合约-现货 价差 -205 -40 理论价差 154 290 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所 ...

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 关注海外集中交仓过后实际消费能否支撑海外重新进入降库周期，当前基本面数据偏利多，锌估值偏低，对未来消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -33.43 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日降 60 元/吨至 23090 元/吨，升贴水 100 元/吨；广东锌现货价降 50 元/吨至 23020 元/吨，升贴水 15 元/吨；天津锌现货价降 60 元/吨至 22990 元/吨，升贴水 0 元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 12 - 23 沪锌主力合约开于 23030 元/吨，收于 23090 元/吨，较前一交易日涨 15 元/吨，全天成交 133845 手，持仓 93107 手，日内最高 23100 元/吨，最低 22940 元/吨 [2] - 库存方面，截至 2025 - 12 - 23，SMM七地锌锭库存总量为 12.45 万吨，较上期增加 0.23 万吨；LME锌库存为 98975 吨，较上一交易日减少 275 吨 [3] 市场分析 - 海外库存小幅回落，现货市场下游按需采购，社会库存止跌，升贴水良好，内外比价回归，锌矿进口窗口打开，国产矿 TC 停止下跌，冶炼厂采购热情减弱，综合冶炼亏损扩大，12 月检修增加，供给压力减少，消费端韧性强，出口窗口关闭但基本面利多 [4] 策略 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国债期货有一定压力，保持谨慎；股指期货波动中枢将逐步上移，可择机做多；贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会；螺纹钢和热卷价格或延续弱势震荡，可关注反弹时的高位做空机会；铁矿石市场供需格局偏弱，可关注高位做空机会；焦煤焦炭期货短期内可能延续反弹，可关注低位买入机会；铁合金总体过剩压力延续，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会；原油可关注做多机会，主力合约暂时观望；燃料油价格反弹空间较大，主力合约暂时观望；聚烯烃市场短期处于负反馈阶段，标品供应减少或提振市场情绪，建议观望；合成橡胶和天然橡胶预计震荡运行；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX短期或震荡偏强调整，关注逢低参与机会；PTA短期或存向上驱动，考虑跟随成本端逢低参与；乙二醇短期维持底部震荡，考虑区间参与；短纤和瓶片预计跟随成本端震荡运行；碳酸锂阶段性供需错配支撑价格，关注消费持续性；铜价高位运行，谨慎追涨；铝价维持高位震荡；锌和铅维持震荡调整；锡价预计震荡偏强运行；镍关注印尼相关政策；豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油可关注低位区间看涨期权多头机会；棕榈油、菜粕和菜油暂时观望；棉花预计偏强运行；白糖弱势震荡运行；苹果预计偏强运行；生猪考虑观望；鸡蛋暂时观望；玉米耐心等待供应压力释放，玉米淀粉跟随玉米行情为主 [6][7][9][10][12][13][15][17][19][23][26][27][29][30][31][33][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][53][54][55][56][57][58][59][60][62][63][65][66][67][68][70][71][72][73][74][75][77][78][79][80][81][83][84][85][86] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.89%报 112.830 元，10 年期主力合约涨 0.26%报 108.220 元，5 年期主力合约涨 0.17%报 106.025 元，2 年期主力合约涨 0.07%报 102.526 元 [5] - 央行开展 593 亿元 7 天期逆回购操作，当日 1353 亿元逆回购到期，单日净回笼 760 亿元 [5] - 全国住房城乡建设工作会议提出调整优化房地产政策等举措 [5] - 当前宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，市场风险偏好提升，预计国债期货有压力，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约 0.12%，上证 50 股指期货（IH）主力 0.22%，中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.04%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约 -0.15% [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计股指波动中枢上移，可择机做多 [9][10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1,014.24，涨幅 1.34%；白银主力合约收盘价 16,441，涨幅 1.43% [11] - 美国第三季度实际 GDP 年化季率初值升 4.3%，10 月耐用品订单环比降 2.2% [11][12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息，利好贵金属，有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2960 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3180 - 3320 元/吨，上海热卷报价 3250 - 3270 元/吨 [14] - 需求端，房地产下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季，关注冬储进展；供应端，产能过剩但产量处年内低位，供应压力缓解，螺纹钢库存总量高于去年同期但消耗速度快；综合供需，价格可能延续弱势震荡，热卷走势或与螺纹钢一致，技术面钢材期货或延续弱势震荡格局，投资者可关注反弹时的高位做空机会，轻仓参与 [14][15][16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 788 元/吨，超特粉现货价格 670 元/吨 [17] - 10 月以来全国铁水日产量回落，前 11 个月铁矿石进口量同比增长 1.4%，国产原矿产量低于去年同期，10 月以来港口库存持续回升，当前处于近五年同期最高水平，市场供需格局偏弱，技术面在前高附近面临阻力，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹 [19] - 焦煤方面，12 月主产地煤矿减产增加，产量环比回落，下游焦企采购量环比增加，主焦煤表现强于配煤；焦炭方面，现货采购价格第三轮下调开启，焦化企业开工稳定但环保扰动增加，部分企业限产，钢厂减产力度加大，对焦炭需求转弱；技术面短期内可能延续反弹，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [19][20][21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌 0.21%至 5822 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.18%至 5648 元/吨，天津锰硅现货价格 5720 元/吨持平，内蒙古硅铁价格 5270 元/吨涨 20 元/吨 [22] - 12 月 19 日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至 5.36 万吨，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存回升至 454 万吨，报价低位企稳回升，库存水平仍偏低，主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格小幅回落，成本低位窄幅波动 [22] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 182 万吨，低于 24 年同期水平，10 月螺纹钢长流程毛利回落至 -148 元/吨，锰硅、硅铁产量分别为 18.82 万吨、9.98 万吨，较上周分别变化 -1000 吨、 -6500 吨，产量高位延续回落，需求偏弱，短期过剩程度略有减弱，供应宽松推动库存持续累升 [22] - 近期产量持续回落，需求走弱，总体过剩压力延续，成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或延续缩减，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [23] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开低走，受阻于 20 日均线 [24] - 12 月 9 日当周，基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸，投机客减持纽约和伦敦两地 WTI 原油期货及期权空头头寸 38,888 手至 -12,038 手 [24] - 截至 12 月 19 日当周，美国能源企业油气活跃钻机数连续第二周下降，油气钻机总数下降 6 座至 542 座，为 9 月以来最低水平，石油钻机数减少 8 座至 406 座，为 2021 年 9 月以来最低水平，天然气钻井平台持平于 127 座，混合钻机数增加 2 座至 9 座，本周下降令总钻机数比去年同期下降 47 座或 8% [25] - 巴克莱维持 2026 年布伦特原油价格预估在每桶 65 美元不变，称即便委内瑞拉石油出口减少 20 万桶/日，也不太可能对全球油价产生显著影响，欧佩克供应将较表观需求高出 60 万桶/日，明年供需失衡预估从今年的 130 万桶/日扩大至 190 万桶/日 [25] - CFTC 数据显示美国基金减持净空头头寸，美国制裁委内瑞拉油轮利多原油价格，但俄乌和平谈判使原油走势不确定性大，目前布油价格在 60 美元整数关口附近稳定，可关注做多机会，主力合约暂时观望 [26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，收于 20 日均线上方 [28] - 新加坡岸上燃料油库存在连续三周上升后下降，截止 12 月 17 日当周，残渣燃料油库存 2465.8 万桶，环比减少 140.4 万桶，同期进入新加坡陆上库存的燃料油数量下降 19.0%至约 76.2 万吨，流出数量减少 41.0%至约 30.7 万吨，大部分运往马来西亚储存中心，部分卖家年底清库存致库存周环比下降 [28][29] - 亚洲燃料油现货供应突然紧张，支撑燃料油价格，成本端原油走势企稳有助于价格稳定，燃料油屡创年内新低，反弹空间较大，主力合约暂时观望 [29][30] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘弱势走跌，拉丝主流价格 6050 - 6200 元/吨，余姚市场 LLDPE 价格下跌 50 - 120 元/吨，市场偏空情绪不改，成交重心下移 [31] - 聚烯烃生产企业预计大稳小动，巴斯夫广东近期有投产计划，部分生产企业停车检修，部分全密度装置由 LLDPE 转产 HDPE，日产量维持高位，但标品供应端压力有放缓预期；下游工厂开工率预计下跌，逢低补库为主，对高价抵触，刚需预计减弱；临近月底和年底，生产企业和贸易商有主动降价去库和预售远期资源预期；短期市场处于负反馈阶段，标品供应减少或提振市场情绪，建议观望 [31][32] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨 0.90%，山东主流价格持稳至 11600 元/吨，基差略收窄 [33] - 原料丁二烯价格超预期上涨，形成强力成本支撑；供应端，顺丁橡胶周度产能利用率升至 76.26%，供应充裕，多数装置正常运行；需求端，下游轮胎企业开工率小幅下滑，成品库存高，采购谨慎，刚需为主；库存端，主流仓库库存环比下降 3.8%，但社会库存持续累积，期货仓单稳定；预计震荡运行 [33][34][35] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨 0.72%，20 号胶主力收涨 0.45%，上海现货价格持稳至 15100 元/吨附近，基差略收窄 [36] - 供应端，国内产区停割速度加快，泰柬地缘紧张局势持续，海外原料价格高企；需求端，供应面偏弱运行，轮胎企业去库缓慢；库存端，本期中国天然橡胶库存大幅累库；消息面上，2025 年 11 月我国重卡市场销售 10 万辆左右，环比 10 月下降约 6%，比上年同期增长约 46%；预计呈震荡走势 [36][37] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收涨 3.02%，现货价格上调（80 - 100）元/吨，基差持稳 [38] - 供过于求基本面格局延续，但大幅向下空间有限，向上需等待基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况；供应端，本周常规性检修少，临时降负企业多，国内供应量小幅下降；需求端，本周国内下游制品企业开工下降，受硬制品开工下降影响；成本利润端，原辅料成本稳定，能源成本降低，烧碱理论生产成本减少，烧碱价格上行，液氯周均上行，氯碱利润整体上行；华东地区电石法五型现汇库提在 4250 - 4350 元/吨，乙烯法在 4300 - 4500 元/吨；本周社会库存样本统计环比下降 0.25%至 105.66 万吨，同比增加 28.58%；关注供应端变化 [38][39] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 1.24%，山东临沂上调（20）元/吨，基差持稳 [40] - 预计本周行情窄幅波动；供应端，日产预计在 19.4 - 20.2 万吨，日产水平窄幅波动；需求端，复合肥近期开工略有下降，下周环保预警解除开工有提升趋势，对尿素需求小幅提升，储备需求阶段性补仓为主，东北仍有储备需求预期；成本利润端，煤炭价格稳定，尿素价格先降后涨，均价小幅上行，行业利润小幅回升；本期中国尿素企业总库存量 117.97 万吨，低于上周预期，港口样本库存量为 13.8 万吨，基本符合上周预期；下方空间有限 [40][41] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2603 主力合约上涨，涨幅 1.84%，PXN 价差调整至 350 美元/吨，短流程利润修复，PX - MX 价差在 150 美元/吨附近 [42] - 供需方面，PX 负荷维持在 88.1%，现货流通性偏紧且库存低位，价格仍有支撑，浙石化 26 年 1 月 CDU 和重整有检修计划，预计降负 10%左右；成本端，俄乌、美委地缘冲突短期提振油价；短期 PXN 价差修复至中性偏高水平，上方有压力，短流程利润持续改善，开工持稳，成本端原油短期反弹有驱动，供需格局环比改善，中期预期良好，短期或震荡偏强调整，关注逢低参与机会，警惕原油变动和宏观政策变化 [42][43] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约上涨，涨幅 2.38% [44] - 供应端，英力士 125 万吨 PTA 装置降负运行，后期可能停车，PTA 负荷在 73.2%；需求端，聚酯负荷维持在 91.2%，长丝端亏损加剧，主流大厂减产保价，江浙涤丝产销放量，支撑聚酯原料端，2025 年 12 月 1 日起国内大陆地区聚酯产能上修至 8984 万吨，新增新疆宇欣、安徽佑顺各 30 万吨新装置，江浙终端开工继续下降，工厂原料备货下滑；效益方面，PTA 加工费下滑至 130 元/吨附近；短期加工费小幅调整，估值不高，库存维持低位，底部有支撑，地缘因素与成本支撑共振，长丝亏损减产，产销放量推升原料价格，短期或存向上驱动，考虑跟随成本端逢低参与，注意控制风险，关注油价变化 [44] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 3.02% [45] - 供应端，整体开工负荷在 71.97%（环比上期上升 2.04%），草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 75.46%（环比上期上升 3.28%），宁夏畅亿 20 万吨新装置已出料运行，四川正达凯已恢复至满负荷运行；库存方面，华东部分主港地区 MEG 港口库存约 71.6 万吨附近，环比上期增加 3.0 万吨，12 月 22 日至 12 月 28 日主港计划到货数量约为 11.8 万吨；需求方面，下游聚酯开工维持在 91.2%，终端织机开工下降