回顾：债市偏弱运行，净值涨跌互现 （一）固收产品收益回顾：净值涨跌互现，短期品种占优 过去一个月，债市情绪转弱，股市高位震荡。产品表现来看，产品净值涨跌互现，其中含权的固收+产品收益 回调明显，其次是长久期品种收益也转负，短久期品种实现正收益，同业存单和现金管理类基金较为稳定。 | | 本期要点摘要 | | | --- | --- | --- | | 回顾 | 近１月 | 2025 年以来 | | 固收产品收益 | 高等级同业存单指基>现金管理>短债 | 含极佳墓 > 温等级同业存更指著 > 短信著令> | | 回顾 | 基金>中长期债基>含权债基 | 现金管理 > 中长期债基 | | | 近一个月,债市情绪转弱,一是市场 | 1 月偏强震荡, 2 月-3 月中旬债市大幅回 | | 债市回顾 | 预期国内降息幅度将边际收敛;二是 | 调,4月初债市快速走强后回归震荡,5月下 | | | 长债供给不断增加,而机构对长债需 | 旬小幅回调，6月回归震荡,三季度后震荡偏 | | | 求转弱。 | ទី​ | | 行业事件跟踪 | | 1.最新一期《机构监管情况通报》（以下简称《通报》）于 11月 24 日发布,对基 ...

随着存款利率持续下行、资金配置需求不断升温，银行理财发行市场热度延续。多家机构最新统计数据 显示，截至11月末，全市场银行理财存续规模达到约34万亿元，创下历史新高，理财规模已连续多月保 持正增长态势。 不过，与规模增长形成对比的是，11月理财产品的净值表现整体承压。受货币环境宽松及债市波动影 响，不同类型产品的收益率均有所回落。普益标准监测数据显示，11月全市场共有16860款理财产品在 售，环比增加820款，其中14790款为开放式产品，平均业绩比较基准为2.15%，环比下跌0.02个百分 点；2070款为封闭式产品，平均业绩比较基准为2.37%，环比下跌0.02个百分点。 华源证券数据显示，现金管理类产品收益率延续年初以来的下行趋势，截至12月7日，其近7日年化收益 率约为1.23%，虽仍略高于货币基金的平均水平，但下行压力仍存。普益标准数据进一步显示，截至12 月14日，全市场存续现金管理类理财产品近7日年化收益率平均为1.25%，环比下降0.01个百分点；近1 个月、近3个月年化收益率分别维持在1.25%和1.26%的水平；近6个月、近1年及成立以来的年化收益率 则分别小幅回落至1.29%、1.41 ...

核心观点 - 2025年指数型理财产品呈现爆发式增长，成为理财公司布局权益市场的关键抓手[3][7] - 理财产品净值化转型进入冲刺期，部分公司尝试采用第三方债券估值方法以平滑净值波动，但其公允性及潜在影响引发市场关注[3][9][10] - 上周债市整体承压，理财产品收益率多数下降，破净率小幅上升，预计债市将维持震荡格局[4][15][16][24] - 理财公司正通过参与产业龙头IPO、构建多资产配置能力等方式寻求业务突破与可持续发展[3][13][19] 监管和行业动态 - **指数型理财产品爆发式增长**：截至2025年12月10日，名称含“指数”的存续非结构性理财产品共98只，由12家理财公司发行，其中2025年成立的产品达58只[3][7] - **头部机构主导发行**：中银理财发行36只，华夏理财发行33只，中邮理财发行9只，发行数量位居前三[7] - **部分产品业绩突出**：在全部98只产品中，有23只产品自成立以来年化收益率高于5%，表现最佳的产品年化收益率达37.86%[7] - **布局动因与模式**：指数化投资可降低主动管理风险、提升透明度，适配理财公司权益投研现状[8] 布局主要依靠跟踪现有指数或自主构建指数两种途径[7] - **第三方债券估值服务引关注**：部分理财公司开始尝试采用中诚信指数、中债资信等第三方债券估值服务，正值估值整改过渡期（2025年12月底前需完成）收官阶段[3][9] - **估值方法差异**：第三方估值方法可能更侧重于纳入更长时间窗口的市场数据并进行平滑处理，以过滤短期噪音，可能导致净值曲线更平稳，但也存在偏离公允价值的风险[10] - **监管导向**：监管原则上不限制多元化估值体系发展，但强调估值结果的公允性，并要求定期评估第三方估值质量[10] - **现象驱动因素**：监管规范原有估值平滑手段、负债端客户对净值稳定性的诉求、理财公司规模考核路径依赖以及债市波动加大激化管理净值波动的需求[11] - **潜在影响**：对投资者，过度平滑可能掩盖真实风险，影响决策[11] 对行业，可能引发不公平竞争，不利于投研能力沉淀[11] 对市场，失真的净值可能阻碍价格发现和资源配置效率[11] - **未来展望**：依赖估值技术进行收益调节的空间预计收窄，理财公司竞争力将愈发取决于真实的资产配置、风险定价和投研实力[12] 同业创新动态 - **参与港股IPO支持绿色转型**：招银理财旗下11只产品参与铝产业链标杆企业“创新实业”港股IPO，获配金额超过1000万元，体现了对实体产业绿色转型的支持[3][13] 收益率表现 - **现金管理类与货币基金收益持平**：上周（2025.12.1-2025.12.7）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，货币型基金报1.16%，两者收益差为0.12%，环比均基本持平[4][15] - **固收类产品收益多数下降**：上周各期限纯固收产品收益涨跌互现，各期限固收+产品收益多数下降[4][16] - **债市整体迎逆风**：多重因素导致债市运行阻力加大，超长端利率上行显著，全周10年国债活跃券收益率持平于1.83%，30年国债活跃券上行7BP至2.25%[4][16] - **债市承压因素**：货币政策宽松预期边际降温、机构年底盈利兑现诉求升温、债基赎回担忧、公募基金销售新规未落地带来的政策不确定性[4][16] - **后市展望震荡**：债市情绪料将继续受抑制，大概率维持震荡格局，核心制约因素包括货币政策进一步宽松预期降温、债市对基本面数据敏感度低、居民资产向权益市场转移的“股债跷跷板”效应持续、以及公募销售新规不确定性[4][17] - **中长期收益率或承压**：在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压[19] - **理财公司突围方向**：强化多资产、多策略的投资布局，完善投研体系与风控能力，多元资产配置为增厚收益、分散风险提供了可行路径[19] 破净率跟踪 - **破净率环比上升**：上周银行理财产品破净率为2.89%，环比上升0.42个百分点[5][24] - **信用利差同步走阔**：信用利差环比走阔3.33BP，目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限[5][24] - **后续关注**：若信用利差持续走扩，或将令破净率再次承压上行[5][24]

理财产品提前终止现象 - 近两个月多家理财公司近百只理财产品宣布提前终止 涉及现金管理类、混合类、固收类等多类型产品 [1] - 仅11月1日至12月9日期间就有近百只理财产品提前终止 [1] 提前终止的原因分析 - 主要受债市波动加剧、底层资产收益下行及产品收益目标难以达成影响 部分产品因触及止盈或止损条款而主动终止 [1] - 底层资产收益率下滑是重要因素 经济增速放缓背景下各类投资标的回报率普遍下降 导致一些理财产品难以达到预期收益目标 [1] - 现金管理类与混合类产品的终止趋势相对更明显 反映出在低利率环境下传统“固收+”策略面临资产端收益承压与负债端收益预期不匹配的双重挑战 [1] - 固收类理财面临的挑战尤为突出 债券市场波动加大 长久期债券价格受利率波动影响较大 非标资产则面临更严格的监管要求 [2] - 固收类产品虽仍为配置主力 但长久期债券与非标资产的流动性与定价难度上升 促使机构更倾向缩短久期、提升流动性管理 主动收缩高波动、低流动性资产配置 [2] 市场表现与净值状况 - 截至12月9日 900余只理财产品近3月回报率为负 其中跌幅超过1%的超过250只 [1] - 截至12月9日 近600只理财产品最新单位净值跌破1 其中“固收+”和混合类产品合计数量接近500只 [1] - “固收+”及混合类产品破净占比更为明显 [1] 行业应对与转型趋势 - 频繁提前终止部分理财产品是理财公司产品动态调整与客户体验优化的体现 正推动其向“固收+多资产多策略”转型 强化客户导向的产品设计与风险控制能力 [2] - 这一趋势在中小型机构中或将常态化 但需平衡收益目标与市场现实 [2] - 短期内可能会影响公司的声誉和客户信任度 但从长远来看 这也是一个优化产品结构、提升服务质量的机会 [2] - 许多理财公司在产品布局上正朝着多元化、差异化方向发展 注重提升主动管理能力和服务体验 [2] - 随着市场竞争加剧和客户需求日益多样化 灵活调整产品线将是必然趋势 [2]

行业规模与近期表现 - 2025年11月银行理财行业规模高点接近约34万亿元，预计年底规模可站稳33万亿元 [1][34] - 11月末理财产品存量规模为31.7万亿元，环比上月增加0.1万亿元 [11][42] - 2025年11月银行理财规模加权平均年化收益率为1.23%，较上月回落165个基点 [8][39] - 11月新发产品初始募集规模为2717亿元，新发产品业绩平均比较基准为2.34% [18][19][49][50] - 11月到期的封闭式银行理财产品共计1523只，大部分产品达到了业绩比较基准 [24][55] 产品结构与收益细分 - 现金管理类和固收类产品是理财产品的绝对主力 [11][14][42][45] - 细分产品年化收益率：现金管理类产品1.28%，纯债类产品2.02%，“固收+”产品1.27% [8][39] - 新发产品从投资性质看基本都是固收类产品，从运作模式看大部分是封闭式产品 [18][49] 行业发展趋势与战略转向 - 理财业内共识是债券回报已窄，下一步要通过增加权益配置等方式发展“多资产”产品 [1][34] - 传统“固收+”策略收益中枢趋势性下行，向多资产、多策略拓展已成为头部理财子的共识性战略选择 [2][34] - 2025年以来，招银理财、宁银理财等领先机构已在多资产领域进行积极布局，涵盖量化中性、商品、衍生品、跨境资产等复杂策略 [2][34] - 这一趋势是理财业务脱离“资金池-资产池”模式后，向真正意义上的资产管理进阶的必经之路 [2][34] 多资产策略实施的关键 - 策略成功的关键在于匹配“好”资金，主要包括两类：风险偏好经过充分教育的资金，以及通过产品设计锁定较长投资期限的资金 [2][35] - 长期资金（如一年以上封闭或定开产品）能为管理人提供逆周期布局和中长期策略的操作空间，平滑市场波动冲击 [2][35] - 理财子公司未来的竞争核心将从“销售产品”转向“经营客户”，体现在客户精准分层和相应产品设计能力上 [2][35] 能力构建路径：外部合作 - 银行理财子在权益及多资产投资的投研、人才和历史业绩上，与成熟公募基金存在阶段性差距 [3][35] - 通过“自建+外包”模式构建开放式“基础策略池”或“管理人池”是务实高效的选择 [3][35] - 需深化与优秀公募基金、券商资管等机构的合作，将其作为重要的alpha策略供给方，合作形式可从FOF/MOM向共同研发定制策略等更深层次演进 [3][35] - 这种分工有利于理财子聚焦于大类资产配置、客户需求对接和组合风险管理等核心优势 [3][35] 政策环境催化 - 理财资金的风险偏好是负债端（客户）风险偏好的镜像，当前客户普遍呈现低风险、低波动特征 [4][36] - 政策层面可通过进一步放开银行理财产品在互联网平台等广泛渠道销售，以接触风险认知更多元的客群，优化客户结构 [4][36] - 监管可在产品创新、风险评级体系、销售适当性管理等方面给予更清晰指引，鼓励发行真正具有“风险收益”特征的产品，引导培育能承受波动的理财资金 [4][36] 2026年入市路径与影响展望 - 预计到2026年，理财资金通过加大权益市场配置成为持续性增量资金的路径明确 [6][37] - 入市方式将呈现“理财特色”，主流打法是以“固收+”及“多资产”组合为载体，通过量化对冲、打新、高股息、CTA、可转债等方式间接或直接增加权益风险敞口，而非大规模发行纯权益产品 [6][37] - 预计其带来的年度增量资金规模可能介于1500亿至2500亿元人民币量级 [6][37] - 理财资金对收益确定性、波动控制和策略透明度的独特要求，将倒逼公募基金等行业开发更多与之匹配的创新工具，丰富资本市场产品生态 [6][37]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] 报告核心观点 - 银行理财行业正面临传统“固收+”策略收益中枢趋势性下行的核心矛盾，为寻求增长，向“多资产”配置转型已成为头部理财子的共识性战略选择 [1] - 理财资金能否实质性加大权益等波动性资产配置，关键在于寻找到风险收益特征相匹配的“好”资金，即风险偏好经过充分教育或投资期限较长的资金 [2] - 理财子在权益及多资产投资能力构建上存在阶段性差距，需深化与公募基金等外部机构的协同合作，采用“自建+外包”的开放式策略池模式 [3] - 政策环境优化是释放理财资金入市潜力的重要催化剂，可通过拓宽销售渠道、完善产品创新与风险评级指引来系统性提升负债端对波动的容忍度 [6] - 预计2026年理财资金将通过“固收+”及“多资产”组合等载体增加权益风险敞口，年度增量资金规模可能介于1500亿至2500亿元人民币量级，为市场提供一条稳定、持续的流入渠道 [7] 行业近期表现总结 - **规模与收益**：2025年11月，银行理财规模加权平均年化收益率为1.23%，较上月回落165个基点，其中现金管理类、纯债类、“固收+”产品年化收益率分别为1.28%、2.02%、1.27% [12] - **存量规模**：11月末理财产品存量规模为31.7万亿元，环比上月增加0.1万亿元，现金管理类和固收类产品是绝对主力 [13] - **新发产品**：11月份新发产品初始募集规模为2717亿元，基本为固收类产品，且大部分是封闭式运作，新发产品业绩平均比较基准为2.34%，持续回落 [20] - **到期兑付**：11月份到期的封闭式银行理财产品共计1523只，大部分产品达到了业绩比较基准 [31] 行业长期发展趋势 - **战略转型方向**：债券回报收窄背景下，行业共识是通过增加权益配置等方式发展“多资产”产品，这是理财子应对利率中枢下行与寻求业绩增长的必然战略 [1] - **能力建设路径**：理财子需聚焦大类资产配置、客户需求对接和组合风险管理等核心优势，将部分行业精选、个股挖掘等策略交由更专业的外部伙伴执行 [3] - **资金入市展望**：2026年理财资金入市将呈现“理财特色”，主流打法是通过量化对冲、打新、高股息、CTA、可转债等方式间接或直接增加权益风险敞口 [7]

银行理财市场11月规模与结构分析 - 截至11月底，全市场银行理财存续规模达31.65万亿元，较10月份环比增长约250亿元，较去年同期增长6.1%，且下半年以来已实现连续5个月正增长 [1] - 规模增长的核心驱动力来自两方面：一是居民资产配置的结构性调整，二是理财公司通过优化资产配置、完善投资策略提升了产品吸引力 [1] - 存款利率普遍下行与新发理财产品相对更高的收益形成对比，促使大量到期存款资金转向理财市场 [3] 银行理财产品结构特征 - 固定收益类产品是绝对主力，11月存续规模约24.23万亿元，占全市场总规模的76.56%，较10月规模增加约336亿元 [2] - 现金管理型产品规模略有收缩，11月规模约为6.6万亿元，占比20.85%，较10月规模减少约160亿元 [2] - 混合类产品规模实现小幅增长，11月规模约为7549.82亿元，占比2.39%，较10月增加约72亿元 [2] - 权益类产品延续温和扩容，11月规模约为245.98亿元，占比0.08%，较10月增加约5.54亿元 [2] - 绝大多数资金集中于风险较低的固收类产品，构成市场规模的“压舱石”，而混合类与权益类产品占比小但保持增长，表明部分投资者风险偏好出现边际提升，市场结构在优化 [3] 银行理财市场增长动因与未来展望 - 理财公司通过优化资产配置和投资策略，有效平滑了产品净值波动，增强了投资者持有信心，减少了赎回行为 [3] - 居民理财观念深化与资产配置模式转型，投资者从主要依赖储蓄逐步转向多元化理财配置，是低利率环境下寻求更高收益的主动选择 [4] - 展望12月，考虑到理财估值整改进入最后窗口，前期浮盈释放可能对产品净值起到修饰作用，市场对规模增长整体偏向乐观 [4][5] - 受资产端收益率结构性压制和市场波动影响，银行理财存续规模增速可能会逐步趋于平稳，需关注季末等季节性因素可能引发的短期资金波动 [4][5] 银行理财业务未来布局方向 - 银行后续理财业务布局预计将着力于策略创新与能力提升，持续深化“固收+”等多资产、多策略配置体系，通过加入权益、衍生品等资产增厚收益，并拓展至绿色金融、养老理财等主题领域 [5] - 行业将加速数字化转型，积极应用AI技术赋能投研、风控和客户服务，提升运营效率与个性化匹配能力 [5] - 中小银行可能会更专注于代销业务或通过“联创”模式与理财公司合作，向“轻资管”方向转型，以期形成差异化优势 [5]

文章核心观点 文章核心观点认为，中国资产管理行业正经历从“机构监管”向“功能监管”的深刻范式转变，行业自律平台整合与理财产品创新是这一进程的集中体现[5][6] 在此背景下，银行理财公司正积极通过参与硬科技企业IPO、发行多资产多策略产品等方式，应对低利率环境挑战，寻求收益增强与风险分散，但同时也面临投研能力、客户风险偏好错配等现实挑战[8][9][15] 监管和行业动态 - “中国银行保险资产管理业协会”官方标识完成更名，标志着协会名称变更全面落地，是对其跨行业实质性整合进程的制度性确认[3][5] - 该协会是典型的“功能型协会”，聚焦“资产管理”业务领域，打破银行、保险、证券等机构类型界限，旨在实现同类业务的统一自律规范[5][6] - 协会更名反映了中国资管行业自2018年资管新规后，从“机构监管”主导向“功能监管”深化的范式变迁，2023年国家金融监督管理总局成立进一步夯实了跨行业整合的制度基础[6] - 更名的深层意义在于构建适应“功能监管”的自律平台，价值体现在三方面：建立统一业务规范与信披标准、促进不同资管机构优势互补与协同、引导长期资金支持国家战略重点领域[6][7] 同业创新动态 - 宁银理财和兴银理财参与“国产GPU第一股”摩尔线程的科创板IPO网下配售，其中宁银理财旗下6只产品合计获配约393万元，兴银理财3只产品获配超200万元[3][8] - 摩尔线程IPO发行价114.28元/股，募资规模达80亿元，是2025年发行价最高且规模最大的科创板IPO[8] - 理财公司自2025年1月获准成为网下打新A类投资者以来，布局A股和港股IPO明显提速，背后是政策支持（如获同等优先配售待遇）与低利率市场环境推动资金寻求收益增强的双重驱动[8] - 理财公司打新项目多集中于半导体、新能源、高端制造等硬科技领域，这既是为了把握上市初期的收益机会，也是为了服务国家战略并深化与母行的“投贷联动”协同[9] - 中邮理财发布“鑫鑫+族”多资产多策略产品系列，旨在通过多元化资产配置应对低利率环境挑战，其策略框架涵盖“+多元”、“+均衡”、“+特色”、“+量化”、“+跨境”、“+结构”六个维度[3][10] 收益率表现 - 上周（2025.11.24-2025.11.30）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比上升1BP；同期货币型基金收益率报1.16%，环比下降1BP，两者收益差为0.12%[4][11] - 上周各期限纯固收产品收益普遍下降，各期限固收+产品收益普遍上升[4][12] - 上周债市收益率震荡上行，10年国债活跃券收益率较前周上行2BP至1.83%[12] - 债市上行受多空因素交织影响：利好因素包括国有大行停售5年期大额存单引发降息预期、10月工业企业利润同比下降、央行增量续作1000亿元MLF；利空因素包括公募销售新规预期反复、万科公开债展期可能性、中美元首通话释放积极信号及美联储降息预期升温改善风险偏好[4][12] - 当前债市整体环境仍偏有利，但制约因素显著，包括对基本面敏感度低、居民资产向权益市场转移的“股债跷跷板”效应持续、以及公募销售新规未落地带来的不确定性，预计债市整体将维持震荡格局[4][12] - 在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压[15] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为2.32%，环比上升1.12个百分点[4][20] - 上周信用利差环比同步走阔5.11BP[4][20] - 破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力[20] - 当前信用利差仍位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限，若信用利差持续走扩，可能令破净率再次承压上行[4][20]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 理财公司正积极增配摊余成本法债基，将其视为低利率与高波动环境下的“降波工具” [3][11] - 行业AI应用已从“人机交互”试点进入“人机协同”探索期，AI正从辅助工具演进为业务运营的核心组成部分 [3][17] - 债市呈现窄幅震荡格局，10年期国债收益率持平于1.81%，情绪或继续受抑制 [5][24] - 银行理财产品破净率环比上升0.43个百分点至1.16%，信用利差位于历史低位附近，性价比有限 [6][28] 监管和行业动态 - 2025年第四季度至2026年第一季度，摊余债基合计开放规模超过4800亿元，形成显著到期高峰 [11] - 摊余债基配置主体从银行自营资金转向理财公司，推动其底层核心资产从政金债向信用债切换 [11][13] - 招银理财“交易机器人”承担万亿级债券交易，浦银理财“AI投研”实现研报观点自动萃取，光大理财深化智能投教等应用 [3][17] 同业创新动态 - 招银理财发布全球商品融合策略指数，系统化配置商品CTA领域的基差套利、趋势跟踪与偏度策略 [4][18] - 杭银理财通过浙江省股权交易中心完成首单基金份额转让，标志着理财资金首次通过公开合规二级市场介入私募股权投资领域 [4][20] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27%，环比下降2BP；货币型基金收益率报1.17%，环比基本持平 [5][21] - 各期限纯固收和固收+产品收益普遍下降，债市对利好因素反应钝化，整体呈震荡格局 [5][24] - 在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，理财产品收益率中长期内或仍将承压 [25] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为1.16%，环比上升0.43个百分点 [6][28] - 信用利差环比同步走阔0.16BP，目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近 [6][28]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 理财新一代系统全面投产上线，标志着理财市场基础设施在数据处理能力、系统稳定性与业务连续性方面取得关键突破，为信息披露透明化奠定基础 [10][11] - 部分理财公司正尝试利用信托专户的T-1估值规则进行套利，以实现新老产品之间的价值转移，这可能引发投资者对不公平的质疑并阻碍行业投研能力建设 [12][13][17] - 在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财产品收益率中长期内或仍将承压，理财公司需强化多资产、多策略的投资布局以突围 [22] 监管和行业动态 - 理财新一代系统于10月3日下午15时全面投产上线，已完成信息登记、数据交换、信息披露及养老金平台等核心功能整合 [10] - 部分理财公司利用信托专户T-1估值规则进行套利：在市场上涨时，安排新产品以较低的T-1净值申购，捕获T日收益；市场下跌时，安排以较高的T-1净值赎回，将亏损转嫁于资金池 [13] - 此套利手法的主要动因包括监管收紧带来的套利空间转移、负债端压力与规模情结的路径依赖，以及今年"股债跷跷板"市场环境的催化作用 [14][15][16] 同业创新动态 - 中邮理财联合中债估值中心发布"中债-中邮理财高等级科技创新债券精选指数"和"中债-中邮理财高等级绿色债券精选指数"，并同步发行两款挂钩指数的理财产品 [18] - 指数标的为外评AAA且中债市场隐含评级AA+及以上的科创和绿色信用债券，具备标的券容量大、信用资质高、流动性强等特点 [18] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比下降1BP；货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比持平，两者收益差为0.12% [19][23] - 上周各期限纯固收和固收+产品收益普遍下降，10年国债活跃券收益率较前周上行2BP至1.81% [21][24][26] - 四季度债市基本面与政策面环境整体仍偏有利，但受"股债跷跷板"效应干扰及公募销售新规未落地影响，债市情绪预计继续受抑制，整体维持震荡格局 [21] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.53%，环比下降0.24个百分点 [28][30][31] - 信用利差环比同步收敛5.56BP至61.75BP，目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限 [28][29][31]