文章核心观点 文章核心观点认为，近期债市情绪转弱，呈现震荡偏弱格局，短期品种表现优于长期品种。展望未来，预计债市短期内将继续震荡略偏弱，波动加大，但利率中枢上行压力有限。在此背景下，投资策略应优先配置中短期、低波动的固收产品，如现金管理类、同业存单基金和短债基金，对于长久期品种需谨慎并等待更好赔率。同时，在流动性充裕环境下，“固收+”策略的配置价值凸显。 固收产品收益回顾 - 近一个月收益排序：高等级同业存单指基（0.13%）> 现金管理类（0.10%）> 短债基金（0.05%）> 中长期债基（-0.09%）> 含权债基（-0.69%）[3] - 年内收益排序：含权债基（3.69%）> 高等级企业债指数（2.17%）> 1-3Y金融二级债指数（1.84%）> 高等级同业存单指数（1.66%）> AAA同业存单指基（1.65%）> 中短债指数（0.95%）> 国债及政金债指数（0.23%）[8] - 市场表现特征：过去一个月债市情绪转弱，含权固收+产品与长久期品种收益回调明显，短久期品种实现正收益，同业存单和现金管理类基金表现稳定[3] 市场回顾与分析 - 债市整体偏弱：过去一个月债市情绪较弱，超长债回调明显，收益率曲线重新陡峭化[9] - 影响因素：市场预期国内降息幅度边际收敛；市场风险偏好高，资金向股市倾斜；长债供给增加而机构需求转弱；万科债务展期事件引发担忧但整体冲击有限[9] - 资金市场：资金面平稳，短期利率中枢稳中有降，DR001和DR007中枢分别在1.33%和1.46%，12月中旬以来DR001进入1.3%以内；3个月和1年期AAA同业存单利率均值分别上行2bp和1bp至1.60%和1.65%[10] - 利率债表现：国债利率短降长升，1Y国债利率下行3bp至1.38%，10Y国债利率上行2bp至1.83%，30Y国债利率上行10bp至2.24%；10Y-1Y期限利差走阔4bp至44bp[15] - 信用债表现：利率转为上行，3年期、5年期AAA中票利率分别上行5bp和9bp至1.91%和2.08%；信用利差走阔，3年AAA中票信用利差走阔7bp至49bp，5年AAA中票信用利差走阔6bp至46bp[20] - A股市场：高位震荡，上证综指累计下跌1.8%至3,870点，沪深300指数累计上涨0.3%至4,580点，创业板指数累计上涨3.5%至3,176点[25] 底层资产及行业趋势展望 - 资金面展望：预计短期内资金面维持低波运行，DR007在1.4%上下10bp内窄幅波动，1年期AAA同业存单利率在1.60%-1.70%区间；预计OMO利率将调降10bp至1.3%，资金利率有望稳中有降[26][27] - 利率债展望：预计2025年末到2026年初债市震荡偏弱，10Y国债利率主要波动区间或在1.7%-2.0%，曲线形态或进一步陡峭化；支撑因素在于流动性充裕，不利因素包括经济“开门红”预期、“看股做债”影响及机构承接能力不足[28] - 信用债展望：预计信用债震荡，中短久期品种占优，长久期品种波动加大，信用利差仍将处于偏低水平；中短期品种供需格局较好[29] - A股与转债展望：A股短期或有震荡反复，但中期继续向上趋势不改；转债表现预计以震荡为主，明年或重新上行，建议维持偏股转债配置[30] 固收产品投资策略与配置建议 - 总体策略：短期债市震荡略偏弱，建议维持中短期配置，长久期品种需谨慎；中期若利率快速下行可适度获利了结[28][34] - 久期策略：优先中短期品种，长久期需重视赔率[28] - 杠杆策略：资金利率维持低位，可适度增加杠杆；若资金利率平稳或持续下行，则维持杠杆[28] - 信用策略：优先中短久期信用债，可适度信用下沉；中期维持中短久期，择时增配高等级长久期信用债[28] - 流动性管理需求投资者：可继续持有现金类产品，并适度增加存款打底的稳健低波理财、短债基金或同业存单基金；长期看现金类产品收益仍在下降趋势中[34][35] - 稳健型投资者：建议继续持有中短期纯债品种；长期限纯债波动较大，可等待收益率回升至区间上沿再入场配置，届时可选久期两年以上的中长期债券基金或封闭式理财产品[36] - 稳健进阶投资者：预计流动性充裕有利于股债偏强共振，可适时布局含有转债和权益资产的“固收+”产品；策略可包括+量化中性、+指数增强、结构化、+多资产/多策略等[37] 资管行业事件跟踪 - 监管动态：最新一期《机构监管情况通报》于11月24日发布，优化基金销售结算资金交收机制，旨在缩短申购资金在途时间、规范赎回资金到账效率、抵制“内卷式”竞争宣传，强化投资者保护并促进行业回归本源[32]