证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 21 日 在中央经济工作会议"保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量" 的要求下，市场预期 2026 年政府债净供给规模将在 2025年高基数的背景 下，延续同比提升的趋势，尤其是超长政府债的净供给规模，可能将由今 年的 6.4 万亿元，进一步提升至 6.5-7.2 万亿元。银行、保险等配置盘，或 分别受制于利率风险指标、增量保险收入的等约束，理论上无法顺利承接 庞大的超长端供给。因此，市场在 11-15 日自发对此逻辑进行防御性定 价，超长端利率明显上行。然而实操之中，银行的利率风险考核指标并非 是一成不变的刚性变量，监管可以视当下的特殊情况，合理放松考核尺 度，提升银行消化超长政府债供给的能力。另外，央行也可通过一些特殊 方式，帮助银行完成久期指标的短期出表。 ►主线二：对结构性降息的猜想 由于今年以来居民需求、地产量价数据表现普遍不算乐观，因此，年 末市场开始对降息，尤其是LPR结构性降息存在期待。不过，当前贷款利 率降息需要考量的不仅仅是需求变化的问题，还需兼顾银行低息差压力背 后的金融系统风险。截至 2025 年三季度末 ...

银行定期存款吸引力下降 - 定期存款利率持续走低，5年期利率已从几年前超过4%降至目前多数银行的2%左右甚至更低[1] - 以100万元本金计算，年利息仅约2万多元，扣除通货膨胀后实际收益微薄[1] - 银行降低存款利率的主要原因是企业贷款需求下降和房地产贷款不景气，导致银行资金充裕，缺乏动力以高利率吸引存款[3] 定期存款的产品特性与局限 - 定期存款期限长，流动性差，提前支取将导致利息损失，仅按活期利率计息[3] - 定期存款的购买力实际上在逐年下降，年利率约2%难以抵消通货膨胀的影响，例如年通胀率3%意味着实际购买力每年缩水[5] - 举例说明：50万元存3年期定期，年利息约6000元，但按3%通胀率计算，每年实际购买力缩水约1.5万元[7] 银行战略与产品结构变化 - 银行正在调整战略，其核心产品已不再是定期存款，手机应用等渠道的显著位置主要推荐理财基金和定制化产品[4] - 银行推出了大额存单等替代产品，利率略高于普通定期，但通常设有20万元起存的高门槛[8] - 市场提供了更多元的选择，包括各类基金、货币基金、结构化理财和国债等[4] 投资者行为与观念转变 - 许多投资者因习惯和对其他产品不了解而坚持选择定期存款[3] - 投资者需有意识地改变观念，认识到选择定期存款意味着放弃了其他可能的收益机会[8] - 一种理性的资产配置方案是：将资金分配于应急资金（活期或货币基金）、部分定期存款以及国债、基金定投等其他理财产品[7] 市场环境与监管背景 - 当前监管制度完善，存款保险制度覆盖50万元，持牌理财机构和基金公司受到严格监管，资金安全有保障[8] - 经济形势、银行系统和市场都在变化，投资者需要调整策略以适应时代，而非逆势而动[10] - 投资者无需成为理财专家，但应主动了解定期存款之外的其他选择，以优化资产配置[10]

最近在朋友圈看到一些人在讨论银行存款的事，有个朋友发了个动态说他去银行办事的时候，柜台工作人员的态度和以前完全不一样了。他想要咨询定期 存款的事情，工作人员虽然没有直接劝他不要存，却用一种很淡然的语气解释了各种产品，甚至还主动介绍起了理财产品。他当时就感觉到，银行的风向 好像在悄悄改变。这个观察其实挺敏锐的，因为最近确实在发生一些事情，这些变化正在深刻地影响每一个有存款的人。 我们这一代人对银行存款的信任是从小养成的。父辈们告诉我们要存钱，银行是最安全的地方。直到现在，很多人的理财理念里，银行存款仍然占据着绝 对的位置。可问题在于，这个环境正在悄悄变化，而且变化的速度比大多数人意识到的要快得多。不是什么突然发生的大事件，而是一系列微妙的、看似 不关联的政策调整，慢慢地改写了储户应该如何看待自己的存款。 先来看第一个变化，就是关于存款保险制度的调整。这个制度的出现本身是好事，它确保了你在银行的钱在特定的额度内是受到保护的。但关键是，这个 额度有限。很多人知道有存款保险这回事，但从来没有仔细了解过具体的数额。有些人把200万存在了一家银行，以为这样就完全安全了，其实不然。保 险的额度有具体的上限，超过这个额度的部 ...

核心观点 - 文章通过个人案例与多角度分析，论证了在2026年及经济不确定性背景下，个人储蓄应优先选择银行存款，核心在于其提供的本金安全、流动性保障、监管严格及确定性价值，而非单纯追求高收益 [1][3][4][5][6][8][9][10][12][13] 银行存款的核心优势 - **本金安全有保障**：银行存款受存款保险制度保护，50万元以内的存款是安全的，这是其他投资方式无法比拟的基础保障 [3] - **流动性高**：银行存款可随时支取，定期存款提前支取仅损失部分利息，资金流动性有保障，有助于应对不确定性 [5] - **收益稳定可预见**：存款利息虽不高，但稳定且可预见，便于个人进行准确的财务规划 [5] - **隐性价值高**：银行存款的真实收益需计入风险成本，其提供的本金安全本身具有高价值，综合来看可能高于高风险产品 [6] - **制度成熟可靠**：银行存款是经历几十年发展完善的成熟金融制度，其安全性和可靠性经过历史检验 [10] 对比其他理财方式的潜在风险 - **高收益产品风险**：有案例显示，投资承诺年化收益10%以上的理财产品，最终20万元本金仅收回12万元，损失达40% [3] - **理财平台风险**：许多网络理财平台可能缺乏合法金融牌照，将资金投入高风险项目或采用不可持续的经营模式，一旦出问题投资者本金可能受损 [4] - **知识门槛与误导风险**：多数普通人缺乏专业理财知识，可能在理财经理劝说下投资于自身不理解的产品，这非常危险 [10] 2026年的宏观与监管背景 - **经济不确定性**：国际经济形势存在不确定性并影响国内，在此背景下，风险较小的投资方式（如银行存款）其确定性价值凸显 [4] - **严格监管框架**：银行作为金融系统核心，接受央行等多部门最严格的监管，以保护储户利益和维护系统稳定，非银理财平台的监管力度则小得多 [6] - **社会信用体系完善**：社会信用体系的建立与完善，对违法经营、损害投资者利益的行为形成法律与信用的多层次制约，有助于保护投资者权益 [8] 个人财务规划策略建议 - **基础保障配置**：建议将3到6个月的生活开支作为应急资金存入银行，以应对突发情况 [9] - **生命周期适配**：年轻人若有稳定收入和一定风险承受能力，可考虑将部分资金投资于低风险产品，但重要部分仍需存入银行；临近或已退休人群应将本金安全作为最高优先级，坚守银行存款 [9][12] - **分散平衡配置**：一个务实的资产配置案例是将30万元资金分配为：20万元（约67%）存入银行定期存款，5万元（约17%）存入银行高息储蓄账户，5万元（约17%）购买相对安全的基金，以此平衡安全与收益 [10][12][13]

12月15日，个人养老金制度在全国范围推广满一年；自启动试点以来，已满3周年。作为我国养老保险 体系第三支柱的重要制度设计，3年来，个人养老金制度从顶层设计到全面落地，从试点城市扩围至全 国，制度设计不断优化，产品种类持续扩容，为人民群众提供了更为多样化的养老保障选择。 制度体系日趋完善 个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度，是我国多层次多支柱养 老保险体系中第三支柱的重要组成部分。 2022年4月，《关于推动个人养老金发展的意见》发布，明确了制度框架，包括参与范围、缴费水平、 投资和领取方式等；同年11月，个人养老金制度率先在北京、上海等36个城市和地区启动试点，标志着 该制度正式实施。2024年12月，人力资源社会保障部等多部门联合印发《关于全面实施个人养老金制度 的通知》，个人养老金制度推广至全国。2025年8月，《关于领取个人养老金有关问题的通知》发布， 明确个人养老金领取规则及操作规范，制度体系日趋完善。 首都经济贸易大学金融学院副教授李雪认为，作为基本养老保险的重要补充，个人养老金制度通过每年 1.2万元的缴存上限、税前扣除的税收优惠政策(领取时仅按3%征税)，以及 ...

个人养老金制度发展概况 - 个人养老金制度在全国范围推广已满一年，自启动试点以来已满3周年，制度设计不断优化，产品种类持续扩容[1] 制度体系日趋完善 - 个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度，是我国养老保险体系第三支柱的重要组成部分[2] - 2022年4月发布《关于推动个人养老金发展的意见》明确制度框架，同年11月在36个城市和地区启动试点，2024年12月推广至全国，2025年8月明确领取规则，制度体系日趋完善[2] - 制度每年有1.2万元的缴存上限，享受税前扣除税收优惠，领取时按3%征税，并提供多元化投资选择，推动公众从“被动养老”转向“主动规划”[2] - 制度与基本养老保险、企业年金和职业年金协同，构建“基本保障+单位补充+个人储备”的多层次体系，能分流人口老龄化带来的支付压力并覆盖灵活就业等群体[3] 产品供给持续优化 - 个人养老金产品范围在原有的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金四类基础上，又纳入国债、特定养老储蓄、指数基金，近期储蓄国债（电子式）正式纳入产品池[4] - 截至12月19日，个人养老金产品目录已达1257只，其中储蓄类产品466只，保险类产品446只，基金类产品308只，理财类产品37只[4] - 国债的加入补充了低风险产品选择，完善了风险收益谱系，2026年6月起承销团成员将提供便捷购买服务[4][5] - 产品多元化提升了养老资金配置的灵活性与效率，指数基金为追求长期增值的群体提供了分享资本市场成长红利的通道[5] - 产品体系完善有助于提升居民缴存和投资积极性，推动制度由“广覆盖”向“提质增效”转变[6] 制度面临的挑战与建议 - 制度面临“开户热，投资冷”的挑战，全国已有超7200万人开通账户，但实际缴存和投资比例仍有提升空间，不少账户处于“睡眠”状态[7] - 挑战原因包括公众认知不足、部分产品收益欠佳、每年1.2万元的税优额度对中高收入人群吸引力有限等[7] - 建议探索打通个人养老金账户与个税申报系统，实现“缴费即享优惠”，打造“一站式”数字平台[7] - 建议优化税优激励，针对不同收入群体分级设定额度与比例，为低收入群体增加财政补贴，同时适度放宽流动性限制[8] - 建议强化政策稳定性与投教普及，简化投资操作流程、丰富适配性产品，降低参与门槛[8]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、本次委托理财到期赎回的情况 证券代码：603158 证券简称：腾龙股份 公告编号：2025-071 常州腾龙汽车零部件股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理赎回的公告 本次赎回具体情况如下： ■ 特此公告。 常州腾龙汽车零部件股份有限公司 董事会 2025年12月20日 常州腾龙汽车零部件股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于2025年8月27日召开第五届董事会 第二十一次会议，审议通过了《关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司在确保不 影响募集资金投资项目实施及募集资金安全的前提下，使用总额度不超过8,000万元的暂时闲置募集资 金进行现金管理。公司保荐机构对此议案发表了明确同意意见。 本次委托理财购买情况可见公司已发布的公告（公告号：2025-054），该理财产品已到期，近日公司已 办理完成赎回手续，本金及收益均已归还至相应募集资金账户。 ...

格隆汇12月19日丨统联精密(688210.SH)公布，公司于2025年12月19日召开了第二届董事会第二十三次 会议，审议通过了《关于2026年度使用闲置自有资金进行现金管理的议案》，同意公司使用额度不超过 人民币30,000.00万元（含本数）的闲置自有资金进行现金管理，购买安全性高、流动性好、风险较低、 投资期限不超过12个月的理财产品，在上述额度范围内，资金可以循环滚动使用，授权期限自董事会审 议通过之日起12个月内有效，并授权公司管理层根据实际情况办理相关事宜并签署相关文件。 ...

截至2025年12月19日收盘，上海港湾（605598）报收于47.17元，较前一交易日下跌2.74%，最新总市值 为115.37亿元。该股当日开盘48.0元，最高50.22元，最低45.91元，成交额达5.65亿元，换手率为 4.91%。 近日，上海港湾基础建设（集团）股份有限公司召开第三届董事会第十六次临时会议，审议通过《关于 2026年度使用部分闲置自有资金进行委托理财额度预计的议案》。根据公告，公司拟使用单日最高余额 不超过40,000万元（含）的闲置自有资金购买风险可控、流动性较好的理财产品，包括国债、定期存 款、结构性存款、银行理财产品、券商理财产品等。投资期限为董事会审议通过之日起12个月内，资金 可循环使用。该事项无需提交股东大会审议。公司已制定相应风险控制措施，确保资金安全。 最新公告列表 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 《关于2026年度日常关联交易预计的公告》 《关于2026年度使用部分闲置自有资金进行委托理财额度预计的公告》 《第三届董事会第十六次临时会议决议公告》 ...

宏观热点 - 美国11月CPI同比增速下行0.3个百分点至2.7%，低于预期的3.1% [2] - 美国11月核心CPI同比增速下行0.4个百分点至2.6%，亦低于预期 [2] - 11月CPI环比增速降至0.1%，核心CPI环比降至0.08%，均位于较低水平 [2] 证券/银行行业 - 2025年11月全市场发行理财产品2631份，环比增长23.6% [3] - 2025年11月公募基金新发份额946亿份，月环比增长31% [3] - 基金管理公司绩效考核管理新规强化长期业绩导向、提高强制跟投比例，并明确量化降薪问责机制 [3] - 报告推荐银行板块的招商银行AH和宁波银行，推荐券商板块的广发证券AH和东方证券AH [3] 重点公司：海天味业 - 公司发布未来三年股东回报规划，2025-2027年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于80% [4] - 公司发布2025年回报股东特别分红预案，向A/H股东每10股派发现金红利3.0元（含税） [4] - 报告看好公司依托强管理能力实现国内份额持续提升，港股上市有助提升海外影响力并加速拓展全球业务 [4] 重点公司：美光科技 - 公司FY26Q1营收136.4亿美元，同比增长57%，超过彭博预期的129.5亿美元 [5] - 公司FY26Q1经调整净利润54.8亿美元，经调整EPS 4.78美元，均超过预期 [5] - 公司FY26Q1 Non-GAAP毛利率环比提升11个百分点至56.8% [5] - 公司指引FY26Q2营收为183-191亿美元，远超市场预期的143.8亿美元 [5] - 公司指引FY26Q2 Non-GAAP毛利率为67-69%，远超市场预期的55.7% [5] - 公司将FY26财年资本支出从之前的180亿美元上调至200亿美元，大部分用于支持DRAM及HBM [5] 重点公司：奥特维 - 公司发布2025年股权激励计划草案，拟授予570万股限制性股票，业绩考核以2025年净利润与5亿元孰高为基数 [6] - 股权激励业绩考核要求2026、2027、2028年目标净利润增长率分别不低于20%、40%、100% [6] - 公司与某客户签订采购合同，销售串焊机等设备，合计销售额约7亿元 [6]