证券时报·券商中国记者跟踪发现，中证A500ETF从12月10日起交投开始活跃，截至12月19 日的多个交易日里，成交额接连突破300亿元、400亿元、500亿元关口。在增量资金流入 下，跟踪中证A500ETF的规模突破2400亿元，包括ETF在内的各类基金总规模突破3000亿 元。 受访公募表示，岁末节点资金借道中证A500等宽基指基入市，意味着机构资金进入"收益保 卫战"阶段，倾向于减持高估值科技板块，转向低估值领域。这种"高低切换"特征或意味着 2026年行情更为均衡。 临近岁末，中证A500ETF再次成为市场资金流向信号。截至12月19日，中证A500超越沪 深300，成为12月以来申赎资金净流入最高的重要宽基指数。 市场交投重新活跃，离不开各路增量资金持续入场。从公募分析来看，机构资金正在通过相 关主流宽基指数产品入市。 以险资为例，据招商基金分析，12月初险资权益投资风险因子调降政策落地，从相关机构测 算来看，若释放的最低资本全部增配A股资产，有望为市场带来逾千亿元增量资金。华宝基金 分析显示，截至2025年二季度末，保险资金运用余额达36.2万亿元；其中，股票和证券投资 基金配置规模为4.7万亿 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 原标题：【广发策略】中高净值的存款搬家很可能已形成趋势 来源：晨明的策略深度思考 一、2025年：监管与险资有效兜底，但场外资金流入仍处早期 2025年，A股增量资金最好的叙事是"上行收益和下行风险不对称"——监管与险资遏制指数下行风险， 国内存款搬家与海外美元溢出资金打开指数上行空间。（我们在6、7月份的两篇报告《市场不缺钱》 《下行风险和上行收益不对称》有更详细的讨论） 但从全年的实际情况看，我们更能观察到下行风险有限（险资与监管兜底），而场外资金的流入却仍处 在风偏修复的早期阶段（存量资金加仓，居民、外资入市仍缓）。 监管与险资有效托底，兜住市场下行风险。本轮监管对于资本市场的态度回温，从体感上，我们能明显 感觉到调控的柔韧性上升，相较于2024年的资金"将信将疑"，当下市场资金对于"下有底"的一致预期越 来越强，甚至也主动成为左侧托底的合力。 （1）城镇储户的投资意愿自2024Q3以来明显回暖，但绝对水平仍处低位； 险资对于A股的配置需求同样增加，从仓位看，险资的仓位在2025Q3已经来到15.5%，创有数据以来的 历史次高（仅 ...

核心观点 - 报告核心观点认为，2026年A股增量资金前景是“加强版的2025年”，险资与监管的兜底作用大概率延续，而居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市将成为更值得期待的增量资金来源 [4][10] 2025年A股增量资金情况总结 - 2025年A股增量资金的主要叙事是“上行收益和下行风险不对称”，即监管与险资遏制下行风险，而国内存款搬家与海外资金提供上行潜力 [4][11] - 实际情况显示，下行风险有限，但场外资金流入仍处于风险偏好修复的早期阶段，表现为存量资金加仓，而居民和外资入市缓慢 [4][13] - 监管与险资有效托底市场，险资股票和基金仓位在2025年第三季度已达15.5%，创有数据以来历史次高 [18][23] - 居民风险偏好修复处于早期，具体表现为：城镇储户投资意愿自2024年第三季度回暖但绝对值仍低；上交所新增开户数下半年有改善但未激增；交易软件下载量仅底部小幅脉冲；居民净申购固收+基金创2016年以来新高，同时净赎回主动偏股基金也创2016年以来新高；本轮存款搬家主要通过被动偏股基金（如ETF）进行 [4][24][27][28][32][34] 2026年A股增量资金展望 居民存款搬家预期 - 居民端资金入市有四大支撑因素：险资与监管兜底降低市场波动率；居民资产负债表压力逐步缓解；居民存款有望进一步活期化；与股票竞争的高收益资产所剩无几，变相提高股市性价比 [4][36][40][44][53][58] - 预计到2026年底，居民可搬家的存款规模约有12万亿元，其中活期存款距峰值仍有0.7-1.9万亿元空间，2022-2024年形成的中长期定存（约8.0万亿元）和理财产品将在2025-2026年集中到期 [53] - 中高净值居民的存款搬家更具确定性且已开始加速，2025年1-10月私募证券投资基金新备案规模达3860亿元，单月备案规模接近2021年水平 [4][61][65] 外资流入预期 - 外资端入市有两大支撑因素：全球资金“总蛋糕”有望变大，美元下行压力将推升非美资产配置需求；A股正处于盈利周期拐点，基本面有望在2026年筑底改善 [4][68][75] - 2025年资金面已显示美元资产流入缩水、非美资产受青睐的迹象，预计2026年美联储降息周期将继续驱动美元指数下行 [68][74] - 北向资金流向主要取决于基本面预期，A股全市场非金融企业的ROE和归母净利润均处在盈利周期拐点，2025年外资已转为年内净流入，2026年基本面改善预期增强有望吸引外资成为重要增量 [75][82]

近两年，尽管存款利率持续走低，居民储蓄热情却丝毫未减。央行2025年10月公布的数据显示，截至三季度末，我国住户存款余额已达164.03万亿元，同比 增长10.2%；前三季度新增存款12.73万亿元，占同期人民币存款增量的56%以上。与此同时，六大国有银行一年期、三年期和五年期定存利率已分别降至 0.95%、1.25%和1.3%，创历史新低。一边是利息收益不断缩水，一边是储蓄规模屡创新高——这一看似矛盾的现象，不仅反映出居民在财富配置上的高度 谨慎，更折射出经济转型期人们对未来收入、就业与消费的深层担忧与观望心态。 近年来，居民存款的逆势增长成为金融市场的一大"反常"现象。2022至2024年三年间，住户新增存款接近50万亿元，竟超过此前六年（2016–2021年）的总 和。截至2024年底，按全国11.6亿成年人计算，人均存款余额已达13万元，当年新增人均存款1.2万元——储蓄俨然已成为多数家庭应对不确定性的首选策 略。 在中国语境下，储蓄热潮首先源于"伤痕效应"的长期影响。疫情之后，居民消费意愿明显减弱——2019年之前，大家每赚100元会花掉71元；而2020年以 来，这一比例降至67%，更多收入被存了 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 |申万宏源·宏观团队 联系人| 耿佩璇 重点推介 "存款搬家"：市场误解了什么？ 误解一：可能低估超额储蓄；"存款搬家"不只是存款 市场关于"超额储蓄"的讨论多关注定期存款、忽视了理财资金规模。基于存款计算的超额储蓄少于4万亿，但考 虑各类资金后全口径超额储蓄接近10万亿，市场算法或低估入市资金。 误解二：可能低估入市速度；非银存款无法准确跟踪"搬家" "非银存款"常被跟踪"搬家"规模，但该指标包括同业业务扰动。"非银净负债"可剔除上述扰动，"9.24"以来其出 现两轮高增，或预示居民出现两轮"存款搬家"，今年下半年更明显。 误解三：可能低估投资属性；超额储蓄主体对资产价格敏感度较高 2021年来居民超额储蓄过度配置固收类资产，但后者超额收益明显下行，较难满足房价下行加快背景下居民的 再投资意愿。2026年伴随名义GDP逐步修复，资金"再平衡"过程或得以延续。 周度研究成果汇总 （12.13-12.19） 首经观点 热点思考 高频跟踪 电话会议 1、"周见系列" 第61期: 《流动性 "顺风"》 2、"洞见系列" 第106期: 《两个美国: "K型经济"的成因与出路》 3、 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 |申万宏源·宏观团队 联系人| 耿佩璇 重点推介 "存款搬家"：市场误解了什么？ 误解一：可能低估超额储蓄；"存款搬家"不只是存款 市场关于"超额储蓄"的讨论多关注定期存款、忽视了理财资金规模。基于存款计算的超额储蓄少于4万亿，但考 虑各类资金后全口径超额储蓄接近10万亿，市场算法或低估入市资金。 误解二：可能低估入市速度；非银存款无法准确跟踪"搬家" "非银存款"常被跟踪"搬家"规模，但该指标包括同业业务扰动。"非银净负债"可剔除上述扰动，"9.24"以来其出 现两轮高增，或预示居民出现两轮"存款搬家"，今年下半年更明显。 误解三：可能低估投资属性；超额储蓄主体对资产价格敏感度较高 2021年来居民超额储蓄过度配置固收类资产，但后者超额收益明显下行，较难满足房价下行加快背景下居民的 再投资意愿。2026年伴随名义GDP逐步修复，资金"再平衡"过程或得以延续。 周度研究成果汇总 （12.13-12.19） 首经观点 1、 首经观点 | 赵伟：非典型复苏将至，"资金再平衡"重塑A股价值 热点思考 高频跟踪 电话会议 1、"周见系列" 第61期: 《流动性 "顺风"》 2、"洞 ...

本文字数：3384，阅读时长大约5分钟 作者 |第一财经 王方然 "五年前买的开门红大额存单就要到期了，现在真不知道该买什么。"在深圳从事设计工作的王延，最近 正在各种渠道里寻找"高息"存款的身影。 2020年底，他在某股份制银行存了一笔30万元的五年期定期存款，年化利率为3.5%。最近客户经理通 知他，这笔存单即将到期。然而眼下，五年期大额存单已经基本消失，两年期的利率也仅为1.4%左 右。简单算一笔账：过去每年能带来约1.05万元利息，如今只能获得约4200元——减少过半。 2025.12.19 款利率"显得更有优势"。实际上，这种以"保本"为吸引点引导客户了解保险的做法，已推行了一段时 间。由于当前存款利率偏低、吸引力减弱，不少网点选择在年底主动邀约客户，将到期的大额存单资金 引导至保险等新产品中。 犹豫之后，王延将一半资金放进了保险，另一半继续存入银行定期。"总觉得不太踏实"，他走出网点时 想，但好像也没有更好的选择。 李安是在2022年抓住高息存款"尾巴"的人。2022年，当存款利率开始滑坡时，他像侦探一样搜寻高息存 款，最终在某城商行找到年化3.25%的"拼团存款"。三年里，他每月都会看一眼账户里 ...

2025.12. 19 本文字数：3384，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 王方然 "五年前买的开门红大额存单就要到期了，现在真不知道该买什么。"在深圳从事设计工作的王延，最 近正在各种渠道里寻找"高息"存款的身影。 2020年底，他在某股份制银行存了一笔30万元的五年期定期存款，年化利率为3.5%。最近客户经理 通知他，这笔存单即将到期。然而眼下，五年期大额存单已经基本消失，两年期的利率也仅为1.4% 左右。简单算一笔账：过去每年能带来约1.05万元利息，如今只能获得约4200元——减少过半。 面对这样的变化，储户们不得不重新思考资金去向——有人转向保底收益略高的保险产品，有人试探 股息率超过5%的银行股，也有人开始配置黄金、债券，试图在低利率环境中，尽力守住那一点收益 空间。 今明两年到期定存超百万亿 三年期定存利率已跌破1.5%，五年期大额存单几近绝迹——随着银行存款利率持续走低，曾把银行 当作"财富保险箱"的年轻人，逐渐意识到一个现实：钱，不能再只存在银行里了。 王延最近发现，手机银行里曾经琳琅满目的大额存单产品，如今大多显示"已售罄"。五年期大额存单 已普遍"缺货"，利率水平也全面回落至1. ...

行业核心观点 - 银行存款利率持续走低，五年期大额存单几近绝迹，三年期定存利率已跌破1.5%，中小银行也少见高于2%的大额存单[2] - 2022年~2023年发行的“高息存款”（利率约3%）正集中到期，市场环境已变，储户面临“存款搬家”的再投资选择[1][7] - 市场上没有完美的存款替代品，储户在低利率环境下，或需承担更高风险，或需降低收益预期[9] 存款利率变化与产品现状 - 五年期大额存单在国有大行和股份行中几乎全面下架，利率水平全面回落至1.55%以下[1][2] - 两年期大额存单利率仅为1.4%左右，相比过去3.5%的利率，利息收入减少过半[1] - 中小银行、民营银行利率也接连下调，某民营银行三年期存款利率在3个月内从2.5%连续两次下调至跌破2%[2][3] 储户行为与资金流向 - 储户资金流向多元化：部分转向保底收益略高的保险产品，部分试探股息率超5%的银行股，部分配置黄金、债券[1][4] - “存款特种兵”（跨省存款）现象因利差缩小而退场，利率差已难以覆盖交通成本[6] - 央行数据显示，10月居民存款减少1.34万亿元，而非银金融机构存款增加1.85万亿元，显示存款向理财、股市分流迹象[10] 存款到期规模与趋势 - 2025年定期存款到期规模达112万亿元，其中高息到期72万亿元，低息到期40万亿元[10] - 2025年下半年到期约50万亿元，其中高息定期到期37万亿元[10] - 2025年四季度至2026年一季度（尤其是2025年9月、12月及2026年第一季度）或成为存款到期高峰时段[10] - 2025年~2026年居民定存到期量达142万亿元，到期后面对的是不足此前一半的利率水平[6] 保险产品的替代角色 - 银行“开门红”主推产品从高息存款变为保险产品，一些产品设有保底收益，相比存款利率显得更有优势[3] - 银行代销的储蓄分红型保险热销，原因是客户希望借此锁定长期保底利率以应对利率走低[8] - 保险产品保证利率普遍不高，万能险保证利率已普遍降至1.5%左右，合同保证利率可能只有1%出头，其余收益需看市场行情[8] 权益类资产（股票）的吸引力 - 部分银行股股息率常年接近甚至超过5%，吸引了部分储户将资金转入股市[4][8] - 申万宏源证券指出，参考历史经验，未来居民储蓄进入股市的潜在规模或在万亿级别以上，本轮居民除存量储蓄外仍有9.4万亿元超额储蓄[11] - 居民存款跑步入市情况延续，是造成一般存款与非银存款“跷跷板效应”的原因之一[10] 其他资产配置选择 - 黄金成为配置选择之一，部分储户选择直接购买实物金条，以期抗通胀、防贬值[4] - 储户进行多元化配置，包括债基、R2理财和黄金，目标是将整体年化收益维持在3%以上[9] - 但综合收益率挑战大，受股市波动影响，实际收益可能难以达到预期目标[9] 对银行业的影响 - 高息存款到期为银行带来负债成本的结构性改善机会，无论是用一般性存款续接还是用同业负债补充，均可有效改善负债成本[11] - 天风证券测算，高息定存到期将降低大行、股份制银行2025年下半年负债成本约15bp[11] - 预计到2025年末，大行负债成本率从1.65%降至1.5%左右，股份制银行从1.81%降至1.65%左右[11]

2025.12. 18 本文字数：2020，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 陈君君 随着存款利率持续下行、资金配置需求不断升温，银行理财发行市场热度延续。多家机构最新统计数 据显示，截至11月末，全市场银行理财存续规模达到约34万亿元，创下历史新高，理财规模已连续 多月保持正增长态势。 业内普遍认为，11月理财规模的扩张，既符合历年季节性规律，也与低利率环境下居民资金加速"搬 家"密切相关。展望后续，尽管年末时点可能出现阶段性扰动，但在存款利率"1时代"逐步确立、理 财收益相对优势仍存的背景下，银行理财市场中长期扩容趋势并未改变。 季节性规律叠加资金"搬家"，11月理财规模延续增长 多家机构发布的研报显示，11月银行理财规模继续保持上行态势。华源证券统计数据显示，截至11 月末，全市场银行理财存续规模约为34万亿元，较10月末增加约0.35万亿元。华西证券的测算结果 也显示，11月末理财规模约为33.57万亿元，环比增加约729亿元。 从历史规律看，11月本就是理财规模"增长月份"。华源证券统计显示，2023年和2024年11月，理 财规模平均增量约为0.37万亿元，在年末考核尚未完全到来、资金配置压 ...