行业规模与近期表现 - 2025年11月银行理财行业规模高点接近约34万亿元，预计年底规模可站稳33万亿元 [1][34] - 11月末理财产品存量规模为31.7万亿元，环比上月增加0.1万亿元 [11][42] - 2025年11月银行理财规模加权平均年化收益率为1.23%，较上月回落165个基点 [8][39] - 11月新发产品初始募集规模为2717亿元，新发产品业绩平均比较基准为2.34% [18][19][49][50] - 11月到期的封闭式银行理财产品共计1523只，大部分产品达到了业绩比较基准 [24][55] 产品结构与收益细分 - 现金管理类和固收类产品是理财产品的绝对主力 [11][14][42][45] - 细分产品年化收益率：现金管理类产品1.28%，纯债类产品2.02%，“固收+”产品1.27% [8][39] - 新发产品从投资性质看基本都是固收类产品，从运作模式看大部分是封闭式产品 [18][49] 行业发展趋势与战略转向 - 理财业内共识是债券回报已窄，下一步要通过增加权益配置等方式发展“多资产”产品 [1][34] - 传统“固收+”策略收益中枢趋势性下行，向多资产、多策略拓展已成为头部理财子的共识性战略选择 [2][34] - 2025年以来，招银理财、宁银理财等领先机构已在多资产领域进行积极布局，涵盖量化中性、商品、衍生品、跨境资产等复杂策略 [2][34] - 这一趋势是理财业务脱离“资金池-资产池”模式后，向真正意义上的资产管理进阶的必经之路 [2][34] 多资产策略实施的关键 - 策略成功的关键在于匹配“好”资金，主要包括两类：风险偏好经过充分教育的资金，以及通过产品设计锁定较长投资期限的资金 [2][35] - 长期资金（如一年以上封闭或定开产品）能为管理人提供逆周期布局和中长期策略的操作空间，平滑市场波动冲击 [2][35] - 理财子公司未来的竞争核心将从“销售产品”转向“经营客户”，体现在客户精准分层和相应产品设计能力上 [2][35] 能力构建路径：外部合作 - 银行理财子在权益及多资产投资的投研、人才和历史业绩上，与成熟公募基金存在阶段性差距 [3][35] - 通过“自建+外包”模式构建开放式“基础策略池”或“管理人池”是务实高效的选择 [3][35] - 需深化与优秀公募基金、券商资管等机构的合作，将其作为重要的alpha策略供给方，合作形式可从FOF/MOM向共同研发定制策略等更深层次演进 [3][35] - 这种分工有利于理财子聚焦于大类资产配置、客户需求对接和组合风险管理等核心优势 [3][35] 政策环境催化 - 理财资金的风险偏好是负债端（客户）风险偏好的镜像，当前客户普遍呈现低风险、低波动特征 [4][36] - 政策层面可通过进一步放开银行理财产品在互联网平台等广泛渠道销售，以接触风险认知更多元的客群，优化客户结构 [4][36] - 监管可在产品创新、风险评级体系、销售适当性管理等方面给予更清晰指引，鼓励发行真正具有“风险收益”特征的产品，引导培育能承受波动的理财资金 [4][36] 2026年入市路径与影响展望 - 预计到2026年，理财资金通过加大权益市场配置成为持续性增量资金的路径明确 [6][37] - 入市方式将呈现“理财特色”，主流打法是以“固收+”及“多资产”组合为载体，通过量化对冲、打新、高股息、CTA、可转债等方式间接或直接增加权益风险敞口，而非大规模发行纯权益产品 [6][37] - 预计其带来的年度增量资金规模可能介于1500亿至2500亿元人民币量级 [6][37] - 理财资金对收益确定性、波动控制和策略透明度的独特要求，将倒逼公募基金等行业开发更多与之匹配的创新工具，丰富资本市场产品生态 [6][37]