公司战略转型 - 华富基金固收团队重新梳理"固收+"产品线 按照低波 中低波 中波 高波的不同收益风险特征进行定位 [1][2] - 团队为每只产品明确收益目标和回撤目标 并依据基金经理能力圈匹配产品 通过严格业绩考核强化风险收益约束 [2] - 转型成效逐步显现 不同风险收益特征产品均能实现收益率和回撤控制目标 2024年市场反弹前较好控制回撤 [4] 产品策略创新 - 团队开发红利策略 风险平价策略 价值平衡型 可转债策略等一系列风格明晰的"固收+"产品 [3] - 可转债策略是团队传统优势 部分产品风险资产投资策略明确为只投可转债不投股票 通过量化手段以双低策略挖掘阿尔法收益 [3] - 产品投资范围拓展至股票ETF和衍生品领域 "固收+"产品逐步向多元资产配置方向演进 [3] 投资方法论演进 - 投资思路从自上而下判断周期转向更聚焦资产本身风险收益特征 根据风险收益目标衡量不同资产赔率和胜率水平 [5][6] - 减少对主观预测依赖 通过仓位管理 绩效归因 估值跟踪等方式调整组合 达到创造稳健可持续收益目标 [6] - 资产表现依然遵循均值回归逻辑 2024年"9·24"后股债资产走势分化体现这一规律 [6] 市场观点与配置策略 - 债市支撑因素仍在 通胀抬头前货币政策预计维持宽松 但2024年至今年年初债市超涨已对后续表现提前定价 [7] - 纯债投资中票息策略和杠杆策略显著优于久期策略 长债压力较大因市场预期A股盈利增速明年触底回升 [8] - 可转债估值处于阶段性高位 团队更侧重偏股品种同时降低仓位 部分切换至相对低价标的以控制组合回撤 [8]

专题：2025金融教育宣传周：保障金融权益 助力美好生活 基金行业在行动 稳健的收益。主要以配置利率 债、优质信用债为主,力争有 效缓冲权益市场的波动冲击。 通常来说,我们将合同约定基金的权益仓位(含 转债)在30%以下,且不能完全没有权益仓位的 产品归为固收+。典型的固收+基金产品主要有3 类,一级债基、二级债基、偏债混合型基金(其 中含权仓位低于30%）。 国收+基論的分类 基于多资产、多策略配置,固收+基金有着稳中求 进、攻守兼备的特点。根据策略和权益仓位的不 同,固收+基金的收益和波动水平差异较大,投资 者可根据自身的风险偏好来选择,具体来看: 根据不同权益仓位 权益中枢在0%~15%的 假寂寞收+ 二级债基/偏债混基 权益中枢在15%~20%的 中波国收+ 二级债基/偏债混基 权益中枢在20%~30%的 高波国收+ 二级债基/偏债混基 根据不同+策略类型 | +A股策略 | 通过+股票资产,增强组合收益弹性。也 可加宽基指数、科技、红利等主题 | | --- | --- | | 可转债策略 | 可转债资产兼具债性和股性,争取提供下 有固定收益,上有弹性的增强左右 | | 打新策略 | 新股具备一定的 ...

【环球网财经综合报道】中国理财网最新数据显示，截至9月17日，市场上名称中带有"黄金"的理财产品共有47只，其中今年下半年以来发行成立的产品占 比约五分之一，发行热度提升。特别是9月以来，多只黄金主题理财产品相继成立，发行端保持活跃态势。 9月以来，多家机构密集推出黄金主题理财产品。以"招银理财招睿焦点联动挂钩黄金15号固收类理财计划"为例。该产品为封闭式净值型固定收益类产品， 挂钩标的为上海黄金交易所SGE黄金9999现货合约，主要投资于固定收益类资产及黄金期权等场外衍生品。产品说明书显示，其业绩比较基准（年化）区间 为0.90%-6.45%，不同份额存在差异。 招银理财在产品说明中称，固定收益部分采取稳健策略，衍生品部分则通过产品结构设计和发行时点选择，结合黄金标的估值与波动水平，在控制收益波动 的同时争取资产增值。 普益标准统计显示，在股市与黄金市场走强背景下，挂钩黄金的"固收+"类产品近期年化收益率表现优于其他固收类产品。银行网点调研发现，此类产品已 成为客户经理重点推荐对象。 据了解，目前市场上的黄金主题理财产品多为风险等级R2的"固收+"产品，投资策略整体稳健。除结构性产品外，部分理财还通过配置黄 ...

行业与公司 * 行业为可转债及固收+投资市场 涉及可转债发行公司及投资者[1][2][11] * 公司类型包括波动性较大的公司 尤其定增等融资方式受限的企业[1][2] 核心观点与论据 可转债产品特性 * 可转债是权益融资工具 发行时记为债券 股价上涨后可转换为股票[1][2] * 能将公司不确定性转化为溢价 对波动大的公司有吸引力[1][2] * 包含赎回 回售 下修三大条款 分别保护发行人和投资者利益[1][4][5] * 赎回条款触发条件为股价连续30个交易日中15日不低于转股价130%[5] * 回售条款触发条件为股价连续30个交易日低于转股价70%[7] * 下修条款允许公司调整转股价以提高转股意愿[5][8] 投资策略与估值 * 转债具非对称回报特性 伽马值使上涨敏感度高 下跌敏感度低[19][20] * 有效因子包括动量（越大越好）和波动率（越高越好）[2][27] * 估值指标包括溢价率 债底溢价率 YTM 隐含波动率[1][14] * 隐含波动率是期权定价估值指标 不代表股票预期[1][14] * 双低策略（低价格+低溢价率）在择券中有效[39] * 价格中位数可用于判断市场：高于122元减少关注 低于114元可买入[38] 市场认知误区 * 看好股票不等于应买转债 直接买股或衍生品可能更合适[15][22][29] * 转债与普通债券市场关联性小 可忽略利率变化影响[28][29][30] * 信用评级不重要 低评级转债往往提供更高收益补偿[31][32] * 下修博弈策略胜率和盈亏比不理想 不值得深入研究[36] 风险控制 * 退市风险可通过定量分析评估 如市值跌破1元概率低于5‰则风险可控[33][35] * 股票市场信息传递快于信用评级调整 应跟踪正股表现[33] * 流动性冲击时转债可能被拖累 但通常持续8-17个交易日 之后可抄底[28][29] * 增量资金进入高溢价大盘偏债品种时可能是卖出信号[41] 其他重要内容 条款运作细节 * 触发赎回后通常给1个月转股期 历史上较少被执行[6] * 小型公司可能首次触发赎回时不执行 等待更长时间[10] * 下修需经非配售持有人三分之二投票通过 持有人不能投票[8][9][11] * 下修不仅用于避免回售 也用于维护配售股东利益[8][11] 研究分析方法 * 技术分析比财务指标更有效 需区分上行 下行 震荡趋势[26] * 可使用BS公式拆解驱动力：德尔塔（正股关系） 西塔（时间价值）[18] * 适合研究者需具数学背景 编程能力 或善于捕捉心理漏洞[42][43] 历史与案例 * 2024年有公司因临时负面消息导致股价下跌 引发机构被动卖出[34] * 可参考2023年《希腊字母与EasyBull Plus》和2021年《被遗忘的CTA》报告[40]

资本市场沙龙背景 - 新京报贝壳财经资本市场研究院举办首期沙龙 主题聚焦耐心资本如何助力稳定市场 共有来自基金公司 保险机构 保险资管公司 银行理财及券商等金融机构的12位嘉宾参与讨论 [1][2] - 上证指数站稳3800点创十年新高 中长期资金入市持续加持 具体表现为保险资金长期投资试点加快落地 公募基金长效考核改革启动 全国社会保障基金投资管理机制优化 银行理财子公司加速布局含权产品 [1] 中长期资金特性与转化 - 中长期资金更偏好收益确定性 追求本金安全下的稳健收益 其转化不仅取决于资金久期 还取决于对收益 波动与回撤的综合体验 [3] - 基金公司需提供收益与回撤兼顾的产品和服务 以帮助短期资金沉淀为中长期资金 例如通过稳健固收+策略控制回撤与波动 使含权产品从交易目的转变为配置目的 [3] 基金公司产品布局策略 - 行业选择需聚焦长坡厚雪 产业周期持续性较长的赛道 如人工智能 清洁能源 消费医药等领域 并做好以个股挖掘为目标的深度投研 [4] - 策略布局应围绕长期稳健 偏绝对收益的策略 包括红利低波策略和哑铃策略 以承接中长期资金对稳健收益的需求 [4] - 业绩考核需激励全市场风格基金经理追求长期稳定收益 弱化短期排名 确保追求长期稳定收益的基金经理能够留存和发展 [4] 机构资金配置偏好 - 社保基金和险资成为中长期入市机构资金的主要来源 公募权益类基金产品作为配置工具承接其配置需求 [5] - 机构投资被动权益基金关注工具型产品的便利性 流动性和低成本属性 投资主动管理权益型基金则更关注获取超额收益的能力 [6] - 截至2024年末 主动权益基金规模达33817亿元 机构持仓占比约17.5% 其中5年年化收益率大于10%的基金和2024年收益率大于20%的基金机构持仓占比平均超30% [7] - 基金公司可通过两种方式证明超额收益能力 一是在高景气度行业体现个股挖掘能力 二是在中长期维度展现跨越市场周期的能力 后者需要5年维度的稳健业绩才能获得机构信任 [7]

公司业绩表现 - 2025年上半年鹏华固收团队为持有人赚取利润超67亿元 [1] - 货币基金和非货债基上半年净利润分别为33.78亿元和33.45亿元 [1] - 纯债基金、固收+基金和债券指数基金上半年净利润分别为16.92亿元、14.33亿元和2.20亿元 [1] 产品盈利能力 - 鹏华可转债基金在全市场可转债主题基金中盈利能力排名TOP1 净利润5.54亿元 [2] - 鹏华丰享在全市场中长期纯债基金中盈利能力跻身TOP4 净利润3.14亿元 [3] - 鹏华双债加利、鹏华丰利、鹏华产业债和鹏华双债保利上半年净利润分别为2.85亿元、1.71亿元、0.87亿元和0.39亿元 [2] 基金经理表现 - 王石千、方昶、邓明明、祝松和刘涛2025上半年在管产品净利润总额分别为10.63亿元、4.93亿元、4.73亿元和2.58亿元 [4] - 祝松管理的鹏华产业债2014-2024年连续11年净值增长率均为正 [4] - 刘涛打造出鹏华丰禄和鹏华丰融两只代表作 鹏华丰禄上半年净利润1.02亿元 [3][4] 持有人结构 - 截至2025年6月底鹏华固收持有人总户数超5600万户 [1] - 货币基金和非货债基持有人户数分别超5125万户和528万户 [1] - 纯债基金、固收+基金和债券指数基金持有人户数分别超413万户、62万户和52万户 [1] 热门产品持仓 - 鹏华年年红一年持有期A持有人户数超91万户位居TOP1 [7] - 鹏华丰享和鹏华丰禄持有人户数分别超82万户和78万户 [7] - 鹏华丰享、鹏华丰鑫A和鹏华稳福中短债E较2024年底户数分别增加超7万户、5万户和4万户 [7] 投资策略特点 - 固收+策略采用均衡的权益持仓风格 在不同市场环境下能攻善守 [4] - 鹏华可转债、鹏华双债加利和鹏华丰利分别定位为高波、中波和低波固收+产品 [4] - 纯债基金担当盈利"压舱石" 固收+策略成为风险与收益平衡的新共识 [2]

市场行情特征 - 近期股市行情加速上涨且波动显著增强 上周中期出现大幅调整和深V走势 [1] - 9月以来市场持续震荡上扬 日成交额稳居2.5万亿元以上 [1] - 投资者情绪高涨但观点分化 存在"牛市终结"和"牛市调整正常"两种对立观点 [1] 投资者行为分析 - 部分投资者对入场时机感到困惑 担心被套牢或资金耗尽 [1] - 尽管处于牛市环境 部分投资者未能获利且存在踏空恐惧 [1] - 基金收益未达预期导致投资者焦虑情绪蔓延 [1] 固收+策略优势 - 固收+基金以债券为基础资产 辅以少量权益资产配置 [1] - 兼具固收资产稳定性与权益资产收益潜力 [1] - 适合追求稳健与收益弹性的投资者群体 [1] - 利用股债跷跷板效应 股市走强时布局债市 [1] - 历史数据显示股市与债市大部分时间呈负相关关系 [1] 固收+产品表现 - 一级债基 二级债基和偏债混合产品在不同市场环境下均展现平稳上涨趋势 [4] - 相比权益类基金波动性更小 给予投资者更多安全感 [4] 国泰合利基金产品特性 - 国泰合利6个月持有期混合基金属于偏债混合型产品 [4] - 权益类资产配置比例介于10-30%之间 包含港股投资权限 [4] - 固收部分精选高等级信用债 灵活配置长久期利率债 [4] - 权益部分采用红利+成长双策略平衡风险收益 [4] - 设置6个月持有期避免投资者频繁操作 提升持有体验 [4] 基金管理人背景 - 基金经理程瑶具备宏观研究背景 擅长自上而下资产配置 [4] - 管理国泰民安增利基金期间长期和短期业绩均超同类平均水平 [4] - 拥有丰富的股债策略管理经验 [4] 目标客群定位 - 适合寻求稳健收益且难以接受大幅波动的新手投资者 [4] - 适合认为当前点位过高不知如何入场的犹豫型投资者 [4] 债市环境分析 - 当前市场货币环境保持宽松状态 [6] - 宽松货币环境为债市提供有效支撑 [6] - 市场货币宽松环境下债熊难以出现 [6]

市场环境与投资策略 - A股于2025年8月时隔十年首度站上3800点 含权类资产价值提升[1] - 宏观经济短期下行风险可控 中期有望逐步修复 市场对权益类资产关注度上升[1] - 低波"固收+"策略通过严格风险控制体系把控回撤 以固定收益资产奠定稳健基础 并适度配置可转债、股票等高收益潜力资产[2] - "固收+"策略在动态适应环境变化方面具备优势 作为长期资产配置的"基本盘"与日俱增[1][2] 工银四季收益债券基金表现 - 基金近一年收益率达4.15% 超越业绩比较基准的2.87%[3] - 自2014年转型以来累计收益率达91.53% 远超同期业绩比较基准的60.59%和沪深300的77.90%[3] - 基金有12个完整年度保持正收益 2018年以来连续7年获得正收益[4] - 荣获国泰海通三年期、五年期、十年期五星评级（截至2025年6月30日）[4] 基金投资策略与配置 - 资产配置要求债券等固定收益类资产占比不低于80% 权益类资产不超过20%[3] - 2025年二季度末股票仓位仅0.70% 可转债持仓14.01% 属典型一级债基[5] - 纯债部分以金融债、信用债为主 金融债占比从2019年的14.25%增至2025年二季度末的59.07%[5] - 可转债投资相对分散 持有60只个券 前三大行业集中度（CR3）超过50%[6] - 通过动态择时调整可转债仓位 把握低价、低溢价率个券机会[4][6] 基金经理与团队 - 基金经理何秀红拥有18年证券从业经验、14年公募管理经验 自基金成立起任职至今[4] - 擅长通过宏观经济判断把握大类资产配置机会 在大消费、大金融股票及信用债配置上能力突出[4] - 黄杨荔自2024年12月24日起加入管理团队 其管理的工银新得利混合过去一年收益率13.03% 跑赢基准5.08个百分点[4] 公司产品布局 - 工银瑞信基金在固收领域布局广泛 旗下"固收+"产品涵盖低波、中波、高弹性三大类[7] - 工银产业债券A作为二级债基 2025年二季度末股票仓位为12.38% 上半年收益率1.21%[6] - 工银产业债券前十大重仓股占比仅5.22% 以白马股为主 延续稳健风格[6]

公司高管变动 - 鑫元基金副总经理王辉因工作安排离任 转任公司高级专员岗 该变动经董事会审议通过并完成备案 [1][2][4] - 王辉自2013年公司成立初期加入 历任首席市场官、总经理助理 2016年升任副总经理 任职超9年 [1][4] - 公司当前高管团队包括董事长龙艺、总经理于景亮、督察长李晓燕及三位副总经理（吴菊、张鹏飞、杨晓宇） [5] 资产管理规模 - 截至2025年二季度末 公司总资产管理规模达2117.84亿元 行业排名第36位 [1][6] - 较2022年同期规模897.04亿元增长136.1% 行业排名从第55位提升至第36位 [7] 产品结构特征 - 债券型基金规模1368.1亿元 占比64.6% 货币基金规模716.89亿元 占比33.85% 两者合计占比超98% [9] - 权益类产品规模较小 股票型基金3.89亿元（5只） 混合型基金26.58亿元（17只） 合计占比不足2% [9] - 近三年规模增长主要来自固收产品 债券基金贡献767.29亿元增量（占比62.85%） 货币基金贡献440.46亿元增量（占比36.08%） [9] 业务发展战略 - 2025年下半年新成立9只基金 包括FOF、混合型及指数股票型产品 [10] - 公司推进被动投资布局 指数产品覆盖宽基/行业/主题/策略等多类型 完善量化/FOF/固收+产品体系 [10] - 拓展QDII投资工具及黄金等另类资产配置 通过多元化资产配置增强组合适应能力 [10]

活动概况 - 中国工商银行第六届"828·工银财富季"活动启动 通过优化产品供给 创新线上投资服务 丰富投教资讯提升客户财富管理体验 [1] 产品供给优化 - "天天盈"系列现金管理服务规模超1200亿元 其中"天天盈1号"关联货币基金扩充至106只 新增汇添富旗下4只货币基金 提供余额自动购买和自动快赎服务 [2] - "天天盈2号"关联10只优选现金管理类理财产品 提供"理财夜市"服务 申购赎回时间延长至每日20:00 [2] 投资服务创新 - 每月研选"进取策略"与"稳健策略"基金配置方案 定期推出"数字看市 指数选基"活动 [3] - 上线"心愿定投"功能 支持同时选择理财 基金 存款等跨品类定投服务 [3] - 优化黄金资产配置服务 支持主动积存或定投方式办理黄金积存 [3] - 推荐"左手红利 右手成长"哑铃型配置策略 自2024年9月24日以来模拟组合表现优于宽基指数 [4] 投资策略配置 - 红利价值端聚焦高股息策略 覆盖公用事业 交通运输 银行及上游资源品等分红确定性强的领域 [4] - 科技成长端关注新兴科技领域 包括半导体 AI 智能驾驶 创新药等业绩弹性大的产业 [4] - 推荐汇添富中证港股通高股息(LOF)C 501306作为防守端 汇添富中证沪港深云计算产业指数发起式C 014544和汇添富国证港股通创新药C 021031作为进攻端 [4] - 针对风险可控需求推荐"固收+"策略 以汇添富添添乐双盈债券C 017593为例的二级债基可平滑波动并增强收益弹性 [4] 投资者教育 - "财富相伴"主题活动采用趣味游戏和知识学习形式 已吸引超600万人次参与 [5] - 展示金融产品风险收益特征和市场波动性 引导客户结合自身情况理性决策 [5]