2025年临近收官，大资管行业年度发展脉络愈发清晰。随着总规模的稳健增长，行业正在从"规模竞 赛"向"能力比拼"转型。当居民财富配置需求愈发多元、净值化转型全面落地之际，2025年的大资管行 业正告别草莽时代，迈入以专业论英雄的新阶段。 站在当前的时间节点展望，大资管行业的"能力叙事"正拉开大幕：银行理财巩固压舱石地位，信托回归 本源业务，公募基金强化工具属性，这些子行业都在各自的专业赛道上精耕细作。2026年，大资管行业 的核心竞争力将聚焦何处？业内人士表示，投研能力升级与服务模式革新，正成为支撑行业行稳致远的 驱动力。 规模背后：增长逻辑生变 近年来，大资管行业完成了从"野蛮生长"到"规范扩容"的蜕变，各类金融机构良性竞争，形成涵盖银行 理财、公募基金、保险资管、信托、券商资管及私募基金等多条子赛道的大资管行业版图。 中信金控最新报告显示，截至三季度末，我国资产管理行业总规模达179.33万亿元，较2024年末增长 8.21%。 细分领域的差异化增长更凸显行业韧性。中信金控报告显示，银行理财、公募基金、保险资管、信托资 产是主要构成部分。其中，截至三季度末，银行理财规模达32.13万亿元，占比17.92% ...

● 吴杨 李蕴奇 2025年临近收官，大资管行业年度发展脉络愈发清晰。随着总规模的稳健增长，行业正在从"规模竞 赛"向"能力比拼"转型。当居民财富配置需求愈发多元、净值化转型全面落地之际，2025年的大资管行 业正告别草莽时代，迈入以专业论英雄的新阶段。 站在当前的时间节点展望，大资管行业的"能力叙事"正拉开大幕：银行理财巩固压舱石地位，信托回归 本源业务，公募基金强化工具属性，这些子行业都在各自的专业赛道上精耕细作。2026年，大资管行业 的核心竞争力将聚焦何处？业内人士表示，投研能力升级与服务模式革新，正成为支撑行业行稳致远的 驱动力。 规模背后：增长逻辑生变 近年来，大资管行业完成了从"野蛮生长"到"规范扩容"的蜕变，各类金融机构良性竞争，形成涵盖银行 理财、公募基金、保险资管、信托、券商资管及私募基金等多条子赛道的大资管行业版图。 在低利率和资产荒的背景下，多资产多策略已成为理财行业普遍共识。银行业理财登记托管中心数据显 示，截至三季度末，银行理财产品在资产配置上增配现金及银行存款、公募基金，债券配置占比下降。 其中，现金及银行存款占比为27.5%，较上年末提升3.6个百分点；公募基金占比为3.9%， ...

银行理财市场规模与增长 - 截至2025年11月末，银行理财市场规模已站稳33万亿元，向34万亿元逼近，行业规模高点在11月一度接近34万亿元 [1] - 2025年前11个月，管理规模超过1万亿元的14家理财公司规模累计增长约3.43万亿元，其中四季度（短短两个月内）增长1.67万亿元，占年内增量的近一半 [1] - 管理规模超过2万亿元的理财公司已由2024年的3家增至2025年11月末的6家，第7位成员（光大理财，规模1.998万亿元）即将诞生 [2] 市场格局与驱动因素 - 招银理财、兴银理财和信银理财位居行业前三，规模分别为2.64万亿元、2.46万亿元和2.32万亿元 [2] - 规模扩张的核心驱动力是居民存款“搬家”，主因是定期存款利率下行进入“1字头”时代，而主要配置固收资产的银行理财仍能维持2%至4%左右的年化收益率 [2] - 2025年银行基层网点将做大AUM（管理客户资产规模）作为重头戏，“固收增强型”产品成为主要营销品类 [3] 产品结构与资金流向 - “固收+”产品是资金迁徙的重要承接载体，2025年前11个月，14家主要理财公司的“固收+”产品合计净增规模达1.32万亿元 [2] - 招银理财、光大理财和工银理财的“固收+”产品增幅分别约为3000亿元、2200亿元和1500亿元，位居行业前列 [2] - 截至2025年三季度末，理财产品投向债券余额达13.86万亿元，占总投资的40.4% [4] 收益表现与市场波动 - 2025年银行理财年化收益率中枢约为2.39%，较2024年全年下滑89个基点 [5] - 固收类产品收益率中枢下滑96个基点至2.46%，连续3个月出现环比下降；现金管理类产品近7日年化收益率中枢约为1.28% [5] - 2025年以来银行理财破净率两度阶段性上升，二季度受债市调整影响一度升至9.4%的年内高位 [5] - 部分产品出现短期回撤，例如某头部理财公司的一款中短债产品在10月份净值回撤达0.3%，创该产品成立以来最大单月跌幅 [5] 近期债市调整与影响 - 2025年12月4日，债券市场出现调整，30年期国债期货主力合约单日下跌1.04%，10年期品种下跌0.35% [4] - 截至12月11日，10年期国债活跃券收益率报1.832%，30年期国债收益率报2.260%，两者利差扩大至42BP左右 [4] - 此轮超长债市场调整主要由机构交易行为引起，临近年末机构或加速锁定收益，出售老券兑现浮盈 [4] - 公募基金费率改革加大了被动赎回压力，债市交易结构拥挤，对利空更为敏感 [5] 投资者行为与机构观点 - 部分投资者对R3及以下风险等级产品的净值回撤缺乏心理预期，封闭期或持有期限制加剧了焦虑情绪 [6] - 经过2022年债市调整的投资者教育，当前理财投资者对产品净值波动的容忍度已有所提升 [6] - 机构观点认为，在“资产荒”背景下机构配置需求依然强劲，当前债市点位的配置价值正在凸显，此次调整引发系统性赎回潮的风险较低 [6][8] 产品类型与投资者选择 - 理财产品可分为开放式、半开放式（最短持有期）、封闭式三类，投资者应根据自身风险承受能力、资金需求等特征选择 [7] - 开放式产品流动性高，净值稳定性较强；封闭式产品有固定到期日，适合对流动性要求不高的投资者 [7] - 业内建议投资者购买前充分了解产品风险特征，合理评估自身风险承受能力，避免因短期波动做出非理性决策 [7] 理财公司权益资产配置提速 - 2025年以来，理财公司在权益资产配置上明显提速，指数型理财产品呈现“爆发式”增长 [8] - 截至12月10日，名称中包含“指数”的存续非结构性理财产品达98只，2025年发行数量达58只，远超往年 [9] - 多家理财公司开始试水股市“打新”，宁银理财、兴银理财和光大理财年内累计参与A股上市公司初步询价61次，获得55次有效报价 [9] - 招银理财、工银理财、中银理财等均已参与港股IPO的基石投资 [9] - 权益类资产（如指数型产品、打新）收益潜力较高，但波动性大于固收类，适合风险承受能力较强的投资者 [9]

银行理财市场规模创历史新高 - 银行理财市场规模已站稳33万亿元大关，截至发稿时约33.8万亿元，接近34万亿元 [1] - 规模排名前14的理财公司11月末合计管理规模达25.86万亿元，较10月末增长约3400亿元 [3] - 前11个月，14家主要理财公司规模累计增长约3.43万亿元，其中仅四季度以来就增长1.67万亿元，占年内增量近一半 [1][3] 理财公司规模格局与增长 - 管理规模超过1万亿元的理财公司增至14家，超过2万亿元的公司由2024年的3家扩容至6家 [3] - “2万亿元俱乐部”有望增至7家，光大理财11月末规模达1.998万亿元，即将突破2万亿元 [2][3][4] - 截至11月末，招银理财、兴银理财和信银理财规模分列前三，分别为2.64万亿元、2.46万亿元和2.32万亿元 [4] - 前11个月净增规模超2000亿元的理财公司有10家，其中光大理财、信银理财等5家净增超3000亿元，光大理财增长约4200亿元 [4] “固收+”产品成为核心增长引擎 - 前11个月，14家主要理财公司中12家的“固收+”产品合计净增规模达1.32万亿元 [1][7] - 招银理财、光大理财和工银理财的“固收+”产品增幅位居前列，分别约为3000亿元、2200亿元和1500亿元 [7] - 公募基金中的“固收+”基金同样增长迅猛，三季度规模环比大增27%，增速居所有基金类型首位 [8] 产品结构变化：纯固收与现金类产品承压 - 14家主要理财公司的固收纯债型产品前11个月净增约2.04万亿元，但增量占比已不如往年 [8] - 现金管理类产品规模“缩水”，14家理财公司该类产品合计余额约6万亿元，较年初下降约2500亿元 [8] - 全市场存续现金管理类产品的近7日年化收益率平均水平为1.26%，环比下跌2BP [8] 权益资产配置步伐明显加快 - 2025年以来理财公司布局权益资产的脚步加快，含权理财是增配权益资产的主要方式 [1] - 混合类产品余额显著增长，14家主要理财公司该类产品11月末余额约8200亿元，较年初增长近3200亿元 [10][11] - 部分混合类理财产品收益率亮眼，近6月年化收益率超过20%的产品达29只，多只超40%，个别高达90% [11] 指数型产品与权益打新“多点开花” - 指数型理财产品呈“爆发式”增长，2025年新发58只，远超2024年的11只和2023年及以前的29只 [11] - 多家理财公司试水A股与港股打新以增厚收益 [1][12] - 在A股打新方面，宁银理财、兴银理财和光大理财年内累计参与初步询价61次，获得55次有效报价并成功获配 [12] - 港股打新方面，招银理财、工银理财、中银理财等公司通过基石投资方式参与，招银理财旗下11只产品获配港股“创新实业”新股超1000万元 [12]

银行理财市场规模与增长 - 银行理财市场规模创历史新高，已站稳33万亿元大关，截至发稿时约33.8万亿元，接近34万亿元 [1] - 规模排名前14家理财公司11月末合计管理规模为25.86万亿元，较10月末增长约3400亿元 [2] - 上述14家理财公司前11个月规模累计净增约3.43万亿元，其中仅四季度以来（2个月）就增长1.67万亿元，占年内增量近一半 [1][2] 头部理财公司竞争格局 - 管理规模超过1万亿元的理财公司增至14家，超过2万亿元的公司由2024年的3家扩容至6家 [2] - 截至11月末，“2万亿元俱乐部”有望增至7家，光大理财规模达1.998万亿元，即将突破2万亿元 [2][3] - 规模排名前三的理财公司为：招银理财（2.64万亿元）、兴银理财（2.46万亿元）、信银理财（2.32万亿元） [3] - 今年净增规模超2000亿元的理财公司有10家，其中光大理财、信银理财、华夏理财、民生理财和中邮理财净增超3000亿元，光大理财增长约4200亿元 [3] “固收+”产品成为核心增长引擎 - 前11个月，14家理财公司中12家的“固收+”产品合计净增规模达1.32万亿元 [1][5] - 招银理财、光大理财和工银理财的“固收+”产品增幅分别约为3000亿元、2200亿元和1500亿元，位居行业前列 [5] - 公募基金中的“固收+”基金也在年内爆发，三季度规模环比大增27%，增速在所有基金类型中居首 [6] 产品结构变化与收益表现 - 纯固收产品（纯债型）前11个月净增约2.04万亿元，但增量占比已不如往年 [6] - 现金管理类产品收益率收窄，截至11月末近7日年化收益率平均水平为1.26%，环比下跌2BP，14家理财公司此类产品余额较年初下降约2500亿元 [6] - 混合类产品余额显著增长，14家理财公司该类产品余额约8200亿元，较年初增长近3200亿元，一改此前连续萎缩态势 [7] - 混合类理财收益率显著提高，截至12月11日，近6月年化收益率超过20%的产品达29只，多只产品超40%，个别高达90% [7] 权益资产配置加速与创新 - 理财公司通过增加含权理财稳步增配权益资产，主要方式包括指数型产品大幅增长、尝试股市“打新”、拓展另类资产投资 [1] - 指数型理财产品呈“爆发式”增长，截至12月10日，存续产品达98只，其中2025年发行数量达58只，远超2024年（11只）和2023年及以前（29只） [7] - 多家理财公司开发特定行业主题（如战略新兴产业、区域经济特色）的指数化产品，形成差异化 [7] - 理财公司积极参与A股与港股打新：在A股，宁银理财、兴银理财和光大理财年内累计参与初步询价61次，获得55次有效报价并成功获配 [8]；在港股，招银理财、工银理财、中邮理财等通过基石投资方式参与港股IPO [9] 资金迁徙与市场驱动因素 - 受定期存款利率下探、银行停售五年期存款影响，居民低风险偏好资金持续从存款向银行理财迁徙 [2] - 银行理财主要配置债券、同业存单等固收资产，能维持2%至4%左右的年化收益率，形成“比价效应”吸引资金流入 [5] - 做大AUM（管理客户资产规模）已成为更多银行基层网点在“旺季营销”时的重头戏，“固收增强型”产品是主要营销品类 [5]

核心观点 - 2025年指数型理财产品呈现爆发式增长，成为理财公司布局权益市场的关键抓手[3][7] - 理财产品净值化转型进入冲刺期，部分公司尝试采用第三方债券估值方法以平滑净值波动，但其公允性及潜在影响引发市场关注[3][9][10] - 上周债市整体承压，理财产品收益率多数下降，破净率小幅上升，预计债市将维持震荡格局[4][15][16][24] - 理财公司正通过参与产业龙头IPO、构建多资产配置能力等方式寻求业务突破与可持续发展[3][13][19] 监管和行业动态 - **指数型理财产品爆发式增长**：截至2025年12月10日，名称含“指数”的存续非结构性理财产品共98只，由12家理财公司发行，其中2025年成立的产品达58只[3][7] - **头部机构主导发行**：中银理财发行36只，华夏理财发行33只，中邮理财发行9只，发行数量位居前三[7] - **部分产品业绩突出**：在全部98只产品中，有23只产品自成立以来年化收益率高于5%，表现最佳的产品年化收益率达37.86%[7] - **布局动因与模式**：指数化投资可降低主动管理风险、提升透明度，适配理财公司权益投研现状[8] 布局主要依靠跟踪现有指数或自主构建指数两种途径[7] - **第三方债券估值服务引关注**：部分理财公司开始尝试采用中诚信指数、中债资信等第三方债券估值服务，正值估值整改过渡期（2025年12月底前需完成）收官阶段[3][9] - **估值方法差异**：第三方估值方法可能更侧重于纳入更长时间窗口的市场数据并进行平滑处理，以过滤短期噪音，可能导致净值曲线更平稳，但也存在偏离公允价值的风险[10] - **监管导向**：监管原则上不限制多元化估值体系发展，但强调估值结果的公允性，并要求定期评估第三方估值质量[10] - **现象驱动因素**：监管规范原有估值平滑手段、负债端客户对净值稳定性的诉求、理财公司规模考核路径依赖以及债市波动加大激化管理净值波动的需求[11] - **潜在影响**：对投资者，过度平滑可能掩盖真实风险，影响决策[11] 对行业，可能引发不公平竞争，不利于投研能力沉淀[11] 对市场，失真的净值可能阻碍价格发现和资源配置效率[11] - **未来展望**：依赖估值技术进行收益调节的空间预计收窄，理财公司竞争力将愈发取决于真实的资产配置、风险定价和投研实力[12] 同业创新动态 - **参与港股IPO支持绿色转型**：招银理财旗下11只产品参与铝产业链标杆企业“创新实业”港股IPO，获配金额超过1000万元，体现了对实体产业绿色转型的支持[3][13] 收益率表现 - **现金管理类与货币基金收益持平**：上周（2025.12.1-2025.12.7）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，货币型基金报1.16%，两者收益差为0.12%，环比均基本持平[4][15] - **固收类产品收益多数下降**：上周各期限纯固收产品收益涨跌互现，各期限固收+产品收益多数下降[4][16] - **债市整体迎逆风**：多重因素导致债市运行阻力加大，超长端利率上行显著，全周10年国债活跃券收益率持平于1.83%，30年国债活跃券上行7BP至2.25%[4][16] - **债市承压因素**：货币政策宽松预期边际降温、机构年底盈利兑现诉求升温、债基赎回担忧、公募基金销售新规未落地带来的政策不确定性[4][16] - **后市展望震荡**：债市情绪料将继续受抑制，大概率维持震荡格局，核心制约因素包括货币政策进一步宽松预期降温、债市对基本面数据敏感度低、居民资产向权益市场转移的“股债跷跷板”效应持续、以及公募销售新规不确定性[4][17] - **中长期收益率或承压**：在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压[19] - **理财公司突围方向**：强化多资产、多策略的投资布局，完善投研体系与风控能力，多元资产配置为增厚收益、分散风险提供了可行路径[19] 破净率跟踪 - **破净率环比上升**：上周银行理财产品破净率为2.89%，环比上升0.42个百分点[5][24] - **信用利差同步走阔**：信用利差环比走阔3.33BP，目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限[5][24] - **后续关注**：若信用利差持续走扩，或将令破净率再次承压上行[5][24]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [2][3][4] 报告核心观点 - 政策与市场动态重塑行业格局，公募销售费用新规影响银行理财负债与资产端，债券ETF或成流动性管理新选择 [4] - 理财公司积极进行产品与业务创新，重点布局指数型产品、科技金融主题及黄金相关产品，并通过代销合作拓展市场 [4][5] - 市场存续规模符合季节性特征小幅下降，但产品结构持续优化，现金管理类产品规模收缩而最小持有期等固收类产品稳步扩张 [6] - 新发产品规模环比上升，产品谱系保持固收+主导、封闭式为主、1-3年期为主的特征，业绩基准普遍下调反映利率长期低位共识 [7] - 产品到期表现分化，封闭式产品达标率环比上升，而定开型产品达标率环比下降 [7] 存续市场情况总结 - 2025年9月全市场理财产品存续规模为30.80万亿元，环比小幅下降0.48%，同比上升6.30% [6][27] - 现金管理类产品存续规模6.50万亿，环比下降0.51个百分点；固收类产品中最小持有期型、封闭式和日开型存续规模分别为9.48万亿、5.77万亿和3.75万亿 [30] - 现金管理类产品近7日年化收益率录得1.30%，环比下降1.86BP；纯固收产品年化收益率为1.27%，环比下降0.50个百分点；固收+产品年化收益率为1.11%，环比下降0.70个百分点 [6][33] - 全市场理财破净率指标9月继续回升至5.32%，环比上升1.5个百分点 [6][44] 新发产品市场总结 - 9月理财公司新发产品规模环比上升，固收+产品新发规模3,385.09亿元，占据主导地位 [7][48] - 1-3年期产品以1,786.78亿元募集规模占据绝对优势；封闭式产品发行体量为3,958.96亿元 [48][49] - 新发理财产品业绩基准多数延续下调趋势，1年-3年期纯固收产品业绩基准均值为2.49%，环比下降11BP [54] 到期产品表现总结 - 9月封闭式理财产品达标率为86.09%，较8月环比上升1.37个百分点 [7][57] - 9月定开型理财产品达标率为54.35%，较8月环比降低5.75个百分点 [7][57] 行业动态与创新焦点总结 - 公募销售费用新规发布，规定持有期7日、30日、6个月以内的赎回费分别不低于1.5%、1%和0.5%，影响银行理财资金配置 [13] - 理财公司密集发行黄金理财产品，如招银理财"招睿焦点联动黄金5号"、光大理财"阳光青臻盈7期"等，产品多采用封闭运作模式 [13] - 四川省几家银行联合申请理财子公司牌照，理财公司与中小银行代销合作持续升温，以拓展下沉市场并优化收入结构 [4][13][15] - 多家理财公司推进指数化布局，如招银理财发布"招银理财湾区全球资产优选配置指数"，交银理财发布"中诚信-交银理财多元策略大类资产配置指数" [5][20][22] - 理财公司大手笔布局科创债ETF，成为该类产品重要投资主体，以应对流动性管理需求、分散风险并响应政策导向 [16][17] - 理财公司加大含权产品布局与上市公司调研，三季度以来24家理财公司总调研次数达601次，重点聚焦新能源、科技等行业 [19] - 同业创新活跃，案例包括浦银理财推出"科技五力模型"精选产品、宁银理财参与公募REITS打新、建信理财发行黄金鲨鱼鳍结构化产品等 [5][24][26]

文章核心观点 - 9月银行理财行业在政策引导和市场环境下，呈现监管动态活跃、产品创新加速、规模结构优化以及积极把握权益市场机遇的特点，行业整体在净值化转型中持续深化发展 [3][4][5] 9月银行理财大事记 - 公募销售费用新规发布，推动理财公司负债端吸引力提升及资产端债券ETF成为流动性管理新工具 [8] - 黄金价格突破3500美元/盎司，理财公司密集发行挂钩黄金的封闭式固收类或结构化理财产品 [9] - 四川省多家银行联合申请理财子公司牌照，若成功将重启审批并为中小银行提供区域联合示范 [9] - 理财公司与中小银行代销合作升温，中小银行借代销优化收入结构，理财公司借此拓展下沉市场，代销渠道数量领先的为兴银理财(543家)、杭银理财(241家)和信银理财(205家) [9] - 上半年行业头部公司地位稳固，招银理财净利润13.64亿元居首，宁银理财规模增速26.95%领跑行业 [9] - 理财公司推进指数化布局，通过跟踪成熟指数或自建指数发行产品，以降低主动管理风险并提升透明度 [9] - 理财资金大手笔布局科创债ETF，动机包括流动性管理需求、分散风险捕捉Beta收益及响应政策红利 [9] - 理财公司以"产品端扩容+投研端深化"双管齐下策略把握权益市场回暖，三季度24家理财公司参与上市公司调研总次数达600次 [9] 同业创新动态 - 招银理财发布自研"湾区全球资产优选配置指数"，通过多资产动量因子量化评估与风险平价模型控制波动 [10] - 浦银理财推出"科技五力模型"精选产品，从科技创新力等五个维度系统评估科技企业价值 [10] - 招银理财与中诚信联合发布防御50融智指数，基于高回报、低估值等防御因子，历史回测呈现熊市有超额特征 [11] - 交银理财发布多元策略大类资产配置指数，2024年全年收益率11.37%，2025年区间年化收益率31.14%，夏普比率1.42优于市场基准 [11] - 浦银理财首发挂钩科创债指数产品，样本券达514只覆盖325家主体，为科创企业提供金融支持 [11] - 宁银理财成为首批通过产品直接参与公募REITs打新的理财公司，REITs具备高分红、中低风险属性 [11] - 华夏理财与华夏基金合作构建"指数生态圈"，天工系列指数产品已布局20只覆盖多类资产 [11] - 中邮理财参与禾赛科技港股IPO锚定投资及奇瑞汽车港股IPO基石投资(获配2000万美元)，布局硬科技与新能源领域 [11] - 浦银理财发行首款"上海科创金融主题"理财产品，募集规模2.2亿元，80%资金投向上海地区科创企业债券 [11] - 建信理财发行黄金鲨鱼鳍结构化产品，通过固收资产与黄金期权衍生品组合满足投资者黄金增持需求 [11] 存续规模与收益率 - 9月全市场理财产品存续规模30.80万亿元，环比下降0.48%，同比上升6.30%，呈现季末收缩、季初回升的季节性特征 [13] - 现金管理类产品近7日年化收益率1.30%，环比下降1.86BP；货币型基金收益率1.22%，环比上升3.28BP [5] - 纯固收产品年化收益率1.27%，环比下降0.50个百分点；固收+产品年化收益率1.11%，环比下降0.70个百分点 [5] - 全市场理财破净率回升至5.32%，环比上升1.5个百分点 [5] 产品结构演变 - 现金管理类产品存续规模6.50万亿元，环比下降0.51%；最小持有期型、封闭式和日开型固收产品存续规模分别为9.48万亿、5.77万亿和3.75万亿 [14][15] - 2024年以来现金管理类产品规模持续收缩，最小持有期型、日开型等固收类产品规模稳步扩张，反映投资者流动性需求与收益性诉求的平衡 [15] 新发产品特征 - 9月新发产品规模环比上升，产品谱系以固收+、封闭式、1-3年期为主导，业绩基准多数下调，反映理财公司对利率长期低位的定价共识 [5] 到期产品表现 - 9月封闭式理财产品达标率86.09%，环比上升1.37个百分点；定开型产品达标率54.35%，环比降低5.75个百分点 [6]

公司业绩与规模 - 近一年权益类理财产品净值取得较大幅度增长，多只“天工”系列产品表现亮眼 [1] - 公司自2020年9月成立，五年间管理规模跻身万亿级资管机构，产品管理规模较成立首年末实现翻番 [1][4] - 2025年6月，公司产品管理规模突破万亿元大关，近年来规模增速连续保持较高水平 [4] - 公司行外代销及直销规模占比约60%，累计服务客户超千万户 [4] 产品策略与创新 - “天工”系列是布局权益市场的创新之举，具有运作透明、客户接受程度高、费率较低、市场主题清晰等优势 [1] - 公司构建涵盖现金管理、固收、权益、混合、ESG等七大系列的多元化产品体系 [3] - “天工”系列产品矩阵完备，主要聚焦国家重点支持的产业政策方向，自主编制市场稀缺指数，管理费、托管费等与国际成熟市场接轨 [6] - 公司积极加大中长期限产品供应，并加强产品功能场景创新，如消费支付、夜市理财、定投定赎等以提升客户体验 [3] “理财工厂”运营模式 - 公司确立了“理财工厂”运作模式，突出投研引领、信评保障、策略生产等核心工序，形成标准化产品输出 [2] - 该模式已完成从1.0版本到2.0版本的升级，2.0版本突出定制化生产、体系化运作、标准化流程等七大特征 [2] - “理财工厂”模式推动业务从“以产品为中心”向“以客户为中心”转变，加强对销售渠道的专业赋能和对终端客户的陪伴服务 [2] - 该模式已成为公司核心竞争力，公司表示将不断升级完善此特色模式 [8] 客户服务与渠道建设 - 公司成立客户体验部，打造“产品+投顾”的全周期陪伴，后续争取实现“千人千面”的服务 [3] - 依托线上线下融合的销售体系，深化与母行合作并积极布局行外代销机构，形成覆盖广泛的销售网络 [4] - 公司下一步将聚焦产品、渠道、客户三个维度做好增量，突出投销一体化作战单元引领作用 [5] 践行国家战略与ESG投资 - 公司指数型理财产品覆盖A股、港股、可转债REITs等多类资产，引导理财资金入市，服务国家重大战略 [6] - 在科技金融方面，公司发行多只科创股权投资理财产品，投资近30家科创企业，并加大科创债券配置强度 [6] - 作为国内首家加入PRI的商业银行资管机构，公司累计发行ESG理财产品超过320亿元，ESG理念已与理财业务全融合 [7] - 在普惠金融、养老金融、数字金融方面持续创新，发行多款专属理财产品并加大科技投入 [7] 未来发展规划 - 公司表示将以万亿规模为新的起点，持续推进规模稳定增长，提升发展效益和发展赋能水平 [1][4] - 公司将围绕产品业绩比较基准达标率和超额收益，丰富产品投资策略，形成规模、收益、质量和公司效益的良性互促 [5] - 面向“十五五”时期，公司将大力加强投研能力建设，深耕金融“五篇大文章”，提升服务实体经济的能力 [8]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 - 理财公司正通过跟踪现有指数和自主构建指数双策略并行方式加速指数化产品布局 以适配权益投研体系不完备现状并响应政策导向 [4][11][12] - 银行理财产品收益率普遍回升 现金管理类产品近7日年化收益率录得1.29% 货币型基金报1.19% 收益差收窄至0.10% [5][19][25] - 理财产品破净率环比下降0.61个百分点至2.04% 信用利差同步收敛1.29BP至60.99BP 但仍处于历史低位附近 [6][29][33] 监管和行业动态 - 理财公司指数型理财产品数量和发行热度提升 招银理财推出自研"招银理财湾区全球资产优选配置指数" 交银理财联合发布"中诚信—交银理财多元策略大类资产配置指数" [4][11] - 指数化投资可降低主动管理风险并提升策略透明度 自建指数模式能精准对接客户定制化需求并规避第三方指数授权费用 [12] 同业创新动态 - 华夏理财与华夏基金签署指数业务合作备忘录 共同构建"双华夏"指数生态圈 旗下天工指数理财产品已达20只 覆盖A股、港股、可转债等多资产类别 [4][13] - 中邮理财参与禾赛科技港股IPO锚定投资 该IPO为近四年来最大规模中概股回港项目 理财公司加速布局IPO投资受政策支持及低利率环境驱动 [4][15][16] - 浦银理财联合工商银行私人银行部发行首款"上海科创金融主题"理财产品 募集资金2.2亿元 其中80%投资于上海地区科创企业债券 科技金融主题产品规模已突破100亿元 [4][18] 收益率表现 - 现金管理类产品收益率环比持平于1.29% 货币型基金环比上升2BP至1.19% [5][19][25] - 各期限纯固收及固收+产品年化收益率普遍回升 1个月以下期限纯固收产品收益率从0.94%升至1.50% 3年以上固收+产品从-1.52%升至6.12% [5][26][30] - 债市收益率先降后升 10年期国债活跃券收益率微幅上行1BP至1.80% 受税期扰动、央行政策预期及中美关系缓和等多因素影响 [5][23] 破净率跟踪 - 银行理财产品破净率降至2.04% 信用利差收敛至60.99BP 二者呈正相关关系但破净率变动存在滞后性 [6][29][33] - 信用利差持续位于2024年9月以来历史低位 若后续走扩可能对破净率造成上行压力 [6][31]