根据提供的晨报内容，以下是关于公司和行业研究的核心观点及关键要点总结： 核心观点 - 报告整体对中国股市持乐观态度，认为市场调整为机会，A/H股有望走出新高，并强调新兴科技为主线，同时建议增配周期金融和港股红利资产 [2][3][5] - 中国经济预期正从"L型"一竖迈向一横，确定性上升，上市公司营收和库存增长企稳，新兴行业资本开支转正 [3][4] - 债市在2025年四季度面临更多变数，利率下行空间受限，与历史季节性模式"先弱后强"可能不同 [11][13][14] 宏观研究 - 消费整体改善，商品消费中汽车零售批发量、高端白酒价格受旺季及基数效应回升，服务消费如城市内人口流动、电影票房改善，但城市间迁徙指数同比转负 [2][20] - 投资方面基建专项债发行快、项目合同额跌幅收窄，地产销售旺季回暖，但土地市场转冷，开工建设数据仍低位 [2][20] - 生产各行业多数回落，发电、钢铁等行业受需求或利润影响调整，库存以补库为主，物价呈工业品涨价、CPI分化态势 [2][20] - 进出口受关税政策扰动，国内主要港口运价下跌，流动性方面美元指数小幅上行，人民币温和升值 [2][20] 策略研究 - 无风险收益下沉推动"找资产"需求井喷，资本市场改革提高投资者回报，中国转型加快与经济"L型"企稳能见度提高，支撑估值重估 [2][21] - 中美元首通话表明短期风险展望稳定，弱美元与海外降息有利于中国宽松与央行重启国债交易，科创板成长层推出和第五套上市标准重启在即 [2][21] - 风格不切换，新兴科技依然是主线，推荐港股互联网/电子半导体/创新药/机器人/传媒等，金融板块调整后股息回报潜在提高，建议增配券商/保险/银行 [3][5][23] - 反内卷背后是经济治理思路转变，看好有色/化工/地产/新能源等供需格局改善的周期品，四季度逐步战略增配消费，推荐国潮品牌及传统品类 [5][23] 海外策略研究 - 港股红利资产现金分红比例均值44%高于A股的36%，恒生综合指数股息率2.9%高于万得全A的1.9%，估值更低（PE 7.2倍 vs A股7.9倍，PB 0.6倍 vs A股0.8倍），且行业分布更多元 [7][40] - 两地红利资产在弱市具防御性、牛市跟涨，利率低时相对收益占优、利率上行绝对收益更优，但港股红利税更高（港股通投资H股按20%，红筹股加10%出境税），且对美债更敏感 [8][41] - 短期港股红利资产性价比更高，四季度险资配置需求提升，海外流动性转松下有望迎资金增配，中长期政策强化分红监管叠加低利率环境，港股红利资产具配置价值 [9][10][42] 固定收益研究 - 历史上四季度债市往往"先弱后强"，10月利率中枢多数上行主因会议谨慎情绪与政府债券供给压力，11-12月多下行因政策预期落地、宽货币博弈升温、供给冲击减弱、机构年底抢配 [13] - 2025年四季度债市变数更多，有利因素是稳增长政策加码预期谨慎情绪边际减弱，但不利因素包括美联储降息下权益资产强势、货币政策宽松空间有限、政府债券供给压力持平2024年 [14] - 机构配置力量可能减弱，银行面临存贷双重压力，保险注重绝对点位而非时间，理财和基金因费率改革对信用债支撑减弱 [15] 行业与主题推荐 - 国产算力：看好算力基建投资加码与国产链渗透率提升，华为发布昇腾芯片时间表，摩尔线程IPO募资80亿元 [6][29][51] - 商业航天：卫星移动通信牌照发放，看好液体火箭/卫星载荷/发射场等领域投资，我国多个星座进入大规模组网阶段 [6][30] - 反内卷：看好锂电/储能/养殖/造纸等格局优化与价格预期改善，光伏等领域依法治理低价竞争 [6][31] - 具身智能：股权融资加速与汽车制造/物流搬运等场景落地，看好机器人关键零部件/整机制造 [6][31] 其他行业要点 - 计算机：英伟达50亿美元入股英特尔，微软投资73亿美元打造AI数据中心，华为发布昇腾950PR（2026Q1）等多颗芯片 [49][51][52] - 建筑工程：央企资产总额从68.8万亿元增长到2024年底91万亿元，利润总额从1.9万亿元到2.6万亿元，控股上市公司市值超22万亿较"十三五"末增近50% [53] - 汽车：国内乘用车市场价格战持续放缓，8月主销车系平均降价幅度-20.2%，燃油/纯电动/插混车平均售价同比回升1.6%/8.3%/13.7% [59][60] - 机械：叉车8月销量118087台同比增长19.4%，其中国内增19.3%、出口增19.6%，1-8月累计销976026台增12.9% [63]

市场表现 - A股三大指数小幅高开后涨跌分化，中证石化产业指数走低，现跌约1.4% [1] - 指数成分股跌多涨少，仅新凤鸣、恒逸石化、中复神鹰、彤程新材、圣泉集团上行 [1] - 石化ETF（159731）跟随指数下行，低位布局价值凸显 [1] 行业事件与政策环境 - 2025中国石油化工产业高质量发展大会将于2025年9月25-27日召开，探讨行业高质量、绿色、低碳、可持续发展 [1] - 化工行业处于高资本开支周期，新产能大量投放致诸多子行业盈利低谷 [1] - 反内卷政策引导有望助力供给侧调整，抓手包括企业自律、安全环保督查、能耗管控、并购整合和潜在碳税征收 [1] - 中证石化产业指数前三大行业为炼化及贸易（27.12%）、化学制品（23.87%）和农化制品（19.75%），有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [2] 中长期展望 - 龙头企业依托技术、规模、管理等优势，有望受益于新一轮供给优化和景气复苏 [1] - 中长期而言，行业有望迎来新一轮供给优化和景气复苏 [1]

宏观及策略研究：财政数据分析 - 2025年1-8月全国一般公共预算收入148198亿元 同比增长0.3% 其中税收收入同比由降转涨 非税收入涨幅收窄[2][3] - 增值税收入增速略有扩大 8月企业销售收入增速较7月加快0.9个百分点 企业所得税同比由降转涨 个人所得税同比涨幅扩大至8.9%[3] - 公共财政支出179324亿元 同比增长3.1% 民生领域支出同比增速达6.8% 其中社保就业支出增长10% 基建领域支出同比降幅扩大[3][4] - 政府性基金收入26449亿元 同比下降1.4% 土地出让收入降幅扩大 基金支出62602亿元 同比增长30% 但增速较1-7月收窄[2][4] - 1-8月广义财政支出同比增长8.9% 较1-7月下降0.4个百分点 预计四季度增速趋于下降[4] 宏观及策略研究：经济环境分析 - 美国8月零售销售环比连续三个月增长 控制组零售销售超预期 美联储降息25bp 点阵图显示年内降息幅度存不确定性[6] - 欧洲经济数据呈现向好趋势 工业产出和ZEW景气指数改善 欧央行降息预期下调[7] - 国内8月社融同比少增 政府债贡献放缓 人民币贷款受地方债务置换和私人部门需求偏弱压制[7] - 商务部等9部门联合印发服务消费政策措施 重点关注高品质服务消费领域[7] - 高频数据显示房地产成交处于底部 钢铁水泥价格回升 焦煤焦炭反弹 有色金属高位回落 原油震荡走高[8] 固定收益研究：利率债市场 - 8月经济数据走弱 主因反内卷政策、财政资源向化债倾斜及以旧换新补贴效应降温[10] - 税期资金面偏紧 DR007上行至1.56% DR001上行至1.50%以上 同业存单收益率继续上行[10] - 利率债发行75只 实际发行总额7352亿元 净融资额4639亿元 20年期特别国债续发收益率2.16% 低于二级市场[10] - 国债收益率呈震荡格局 超长期品种小幅修复 主因央行重启买债预期升温及一级市场发行好于预期[10] - 债市对基本面敏感度下降 关注资金面及权益市场变化 四季度可能出现新交易逻辑如国内降息预期[11][12] 行业研究：医药生物 - 礼来口服GLP-1R激动剂在头对头研究中优于口服司美格鲁肽[13] - 恒瑞医药多项药物进展：纳入突破性治疗品种、上市许可获受理并优先审评、获得临床试验批准[14] - 迈威生物与Kalexo签署独家许可协议 长春高新子公司与丹麦ALK-Abelló达成变应原免疫治疗产品合作[14] - 医药生物板块周下跌0.40% 子板块涨跌互现（医疗服务1.45%＞医药商业0.68%＞化学制药0.28%）[14] - 行业市盈率31.43倍 相对沪深300估值溢价率150% 建议关注美联储降息带来的出海机遇及ESMO年会创新药械进展[14]

市场表现 - 上证指数午盘涨0.07% 深证成指涨0.17% 创业板指跌0.09% 科创50指数涨1.52% [1] - 沪深两市半日成交额1.34万亿元 较上个交易日缩量1511亿元 [1] - 创业板指一度跌逾1% 市场呈缩量震荡态势 [1] 科技股与半导体行业 - 科创板千亿市值企业达13家 半导体行业独占7席 包括中芯国际、寒武纪、海光信息、中微公司、华虹公司、芯原股份、澜起科技 [1] - 芯原股份涨幅逼近20% 总市值首破千亿 成为科创板第13家千亿市值企业 [1] - 芯片产业链高开高走 AI端侧落地与存储芯片涨价推动资金做多情绪 多股创历史或年内新高 [1] - 存储芯片企业德明利、香农芯创、江波龙携手再创历史新高 [1] - 全球存储产业经历周期波动向技术驱动转型 美光通知存储产品涨价20%-30% 三星预计第四季度DRAM类产品涨价15%-30%以上 [6] 热门板块表现 - 消费电子板块走高 AI手机、AI眼镜等拉升 立讯精密、国光电器涨停 Meta智能眼镜产业链公司频频发声 [3] - 液冷服务器概念反复走强 英维克涨停 工业富联大涨超8%续创历史新高 华为指出液冷数据中心成AIDC必然选择 [5] - 机器人产业链反复活跃 鹏鼎控股、万马股份、和而泰等十余只个股涨停 [2] - 黄金股走势活跃 湖南白银涨超8% 盛达资源涨7.84% 高盛称金价或飙升至每盎司近5000美元 [4] - 算力概念股震荡拉升 贵广网络涨停 [2] 弱势板块 - 影视院线板块震荡走低 金逸影视跌停 [2] - 能源金属大幅下挫 腾远钴业跌逾7% [2] - 旅游酒店、免税店、乳业等消费股走弱 天府文旅跌超7% [2] 机构观点 - 银河证券建议关注反内卷概念、内需消费方向及科技自立方向 包括AI、机器人、半导体等板块 [7] - 申万宏源认为科技行情可能在2026年春季前演绎至长期低性价比区域 类似2013年底创业板和2017年底食品饮料 [8] - 华泰证券看好未来2年中国硬件生产商在AI基础设施、机器人、AI端侧新品带动下景气度向上 [9]

指数表现与成分股涨跌 - 截至2025年9月22日10:05，中证A100指数下跌0.03%，成分股涨跌互现，其中立讯精密涨停(10%)，歌尔股份上涨7.45%，兆易创新上涨5.73%，中际旭创领跌，华鲁恒升和天齐锂业跟跌 [1] - A100ETF基金(561880)下修调整，截至9月19日，该基金近1年日均成交额为925.47万元 [1] 基金业绩与指数特征 - 截至9月19日，A100ETF基金近6月净值上涨14.07%，自成立以来最高单月回报为10.43%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为19.90% [3] - 该基金近3个月超越基准年化收益达10.35%，紧密跟踪中证A100指数，该指数选取100只市值大、流动性好且具行业代表性的上市公司证券 [3] - 截至2025年8月29日，中证A100指数前十大权重股包括贵州茅台(7.31%)、宁德时代(5.44%)、中国平安(4.89%)等，合计权重占比35.94% [3] 政策预期与投资机会 - 二十届四中全会将于10月召开，研究"十五五"规划建议，预计推动产业升级(AI+)及消费企稳回升，反内卷(涉及汽车、锂电、光伏等10余行业)成为重要方向 [4] - 中证A100指数在反内卷方向的行业权重占比约30%，将显著受益于"十五五"规划催化，投资者可借道A100ETF基金(561880)布局 [4] - 中国银河证券指出市场短期博弈加剧但向好趋势不改，反内卷概念、内需消费(尤其服务消费)及科技自立(AI、机器人、半导体)为政策聚焦板块 [4] 权重股详细数据 - 中证A100指数前十大权重股中，贵州茅台权重7.31%跌1.05%，宁德时代权重5.44%跌1.09%，中国平安权重4.89%涨0.51%，招商银行权重4.66%跌0.22% [6] - 兴业银行权重3.17%跌0.20%，长江电力权重3.01%跌0.07%，美的集团权重2.92%跌1.40%，紫金矿业权重2.63%跌0.24%，比亚迪权重2.42%跌1.32%，中信证券权重2.20%涨1.48% [6]

有色早报 研究中心有色团队 2025/09/22 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/09/15 60 1429 81851 30643 -307.15 331.81 55.0 58.0 -61.93 152625 17175 2025/09/16 85 1686 81851 33692 -564.88 123.00 55.0 56.0 -59.26 150950 15800 2025/09/17 70 1420 81851 33291 -247.87 198.41 55.0 56.0 -71.13 149775 14450 2025/09/18 80 1131 81851 32469 -357.73 202.07 56.0 58.0 -71.09 148875 13450 2025/09/19 80 1121 105814 31838 -331.21 138.59 57.0 59.0 -64.90 147650 14400 变化 0 -1 ...

投资评级 - 强烈推荐（上调）[3][6] 核心观点 - Q2业绩迎来拐点 利润增速同比转正 25Q2归母净利润15.8亿元 同比增长53% 结束连续8个季度下滑[7] - 输变电国际订单保持高增长 25H1国际订单11.2亿美元 同比增长65.9% 中标沙特115亿元变压器项目[7] - 多晶硅业务触底反弹 随着反内卷推进 价格回升至合理水平 下半年有望明显减亏[7] - 上调2025年归母净利润预测至60.2亿元 同比增长46%[2][6] 财务表现 - 2025H1营业总收入484.0亿元 同比增长1.1% 归母净利润31.8亿元 同比增长5%[1] - Q2单季度收入250.2亿元 同比增长3% 环比增长7% 毛利率16.6% 净利率7.0%[7] - 预测2025年营业总收入1045.21亿元 同比增长7% 2026年1149.74亿元 同比增长10%[2] - 预测2025年归母净利润60.20亿元 同比增长46% 2026年72.20亿元 同比增长20%[2] 业务板块分析 - 输变电产业25H1收入235.4亿元 同比增长20% 毛利率15.0% 新签国内订单273.3亿元 同比增长14%[7] - 能源业务保持稳健 煤炭25H1收入88.3亿元 同比下滑5.4% 发电收入34.6亿元 同比增长29.4%[7] - 新能源产业25H1收入63.1亿元 同比下滑38% 多晶硅产量3.36万吨 同比下滑77%[7] - 新材料业务25H1收入33.4亿元 同比增长19.6% 黄金收入7.66亿元 同比增长61.7%[7] 估值指标 - 当前股价16.38元 总市值82.8十亿元 每股净资产14.2元[3] - 2025年预测PE 13.7倍 PB 1.2倍 2026年预测PE 11.5倍 PB 1.1倍[8] - ROE（TTM）6.0% 资产负债率56.6%[3] - 每股收益预测：2025年1.19元 2026年1.43元 2027年1.70元[8] 市场表现 - 绝对表现：1个月20% 6个月31% 12个月41%[5] - 相对表现：1个月14% 6个月19% 12个月-0%[5]

交易提示 交易咨询：0571-85165192，85058093 2025 年 9 月 22 日星期一 16519 新世纪期货交易提示（2025-9-22） | | | | 铁矿：美联储降息如期落地，国庆节后交易重点逐渐落实到现实。几内亚 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 政府要求当地矿山开发商在下游附属配套建设对应的深加工厂和冶炼厂 | | | | | 有关，市场情绪有所提振。全球铁矿石发运总量 3573.1 万吨，环比增加 | | | 铁矿石 | 偏多 | 816.9 万吨，澳洲巴西铁矿发运总量 2977.8 万吨，环比增加 648.2 万吨， | | | | | 供应逐步回归。上周日均铁水产量小幅回升继续保持在高位，带动铁矿需 | | | | | 求回升，钢厂盈利比例高位回落，现阶段钢厂主动减产动力依然不足，节 | | | | | 前也有补库预期。短期铁矿石基本面矛盾有限，铁矿 2601 合约突破前高 | | | | | 一线，走势偏强。 | | | | | 煤焦：煤矿端停产消息叠加"反内卷"预期升温共同推动双焦盘面有所反 | | | 煤焦 | 偏多 | 弹。供需方 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货收涨1.12%报3719.4美元/盎司，周涨0.9%，COMEX白银期货收涨2.96%报43.365美元/盎司，周涨1.25% [3] - 国际油价走弱，美油主力合约收跌1.42%，报62.36美元/桶，周跌0.53%；布伦特原油主力合约跌1.3%，报66.05美元/桶，周跌1.4% [4] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锡涨1.51%报34220美元/吨，周跌2.16%；LME期铜涨0.57%报9996.50美元/吨，周跌0.71%等 [4] - 截至9月19日23:00收盘，国内期货主力合约涨跌不一，焦煤、铁矿石等涨超1%，燃油、LPG等跌超1% [4] 重要资讯 宏观资讯 - 李强主持国务院常务会议，推动美丽中国建设，巩固拓展污染防治等成效 [7] - 商务部将推动清理汽车后市场消费领域限制性措施，释放消费潜力 [7] - 美联储卡什卡利表示今年再降息两次合适，失业率上升风险要求行动 [7] - 国务院新闻办将举行“十四五”时期金融业发展成就新闻发布会 [7] - 9月19日晚，习近平同美国总统特朗普通电话，指引中美关系稳定发展 [8] - 美国首席大法官要求美联储理事库克回应特朗普免职诉求 [8] - 美联储理事米兰认为以每次50个基点幅度逐步达中性利率合理 [10] 能化期货 - 截至9月18日当周，中国苯乙烯工厂产量34.68万吨，环比降0.72万吨，降幅2.03%，产能利用率73.44%，环比降1.54% [12] - 上周PVC生产企业产能利用率76.96%，环比降2.98%，同比降2.36% [12] - 9月早期数据显示俄罗斯石油制品出口量显著下滑 [12] - 9月19日上午，博源银根矿业公司4锅炉点火成功，阿碱二期项目全面试车 [13] - 欧盟计划加大对俄石油制裁，制裁影子油轮超560艘 [13] - 特朗普呼吁欧洲国家停止购买俄罗斯石油 [14] 金属期货 - 我国已形成三种碳酸锂工艺路线，成本分别为7 - 8万元/吨、6 - 7万元/吨、4 - 5万元/吨，市场份额分别为22%、47%、19% [17] - 几内亚西芒杜铁矿项目1号和2号矿块启动首批开采作业 [17] - 9月19日统计，国内9个港口铝土矿库存2443万吨，较前一周减少29万吨 [18] - 花旗预计黄金牛市短期继续，上调3个月目标价至3800美元/盎司，预计布油价格走势 [18] - 刚果考虑延长钴出口禁令至少两个月 [18] - 2025遂宁国际锂电产业大会召开，工信部将加强产业统筹布局 [18] - 9月19日海外市场氧化铝有两笔成交 [20] - 上期所数据显示上周部分金属库存有增减变化 [21] - 印度考虑建立关键矿产战略储备机制 [22] 黑色系期货 - 独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润 - 132元/吨，谷电利润 - 35元/吨，周环比增14元/吨，仍亏损减产 [24] - 上周建筑钢材钢厂检修规模增大，检修产线15条、较上周增加10条，复产产线10条、较上周增加2条 [24] - 上海市印发住房征收房产税试点办法 [24] - 本周城市总库存量933.75万吨，较上周环比减少5.43万吨(-0.58%) [25] 农产品期货 - 马来西亚上调10月毛棕榈油参考价，出口关税税率维持10% [28] - 9月17日晚传出国内向印度出口25000吨豆油消息 [28] - 本年度印度糖出口量可能低于80万吨，无法完成100万吨配额目标 [28] - 第38周油厂大豆实际压榨量242.75万吨，开机率67.76%；预计第39周开机率小幅下降 [29] - 截至9月19日当周，自繁自养生猪养殖利润亏损24.44元/头，外购仔猪养殖利润亏损199.31元/头 [29] - 马来西亚9月1 - 20日棕榈油出口量1010032吨，较上月同期增加8.7% [30] 金融市场 金融 - “9·24”政策实施近一年，我国资本市场“稳”的基础巩固，“活”的生态加速形成 [33] - 9月以来，机构调研A股公司数量超千家，“硬科技”领域公司获密集调研 [33] - 高盛认为中国股市上涨行情基础健康、具可持续性，关注“反内卷”政策与AI投资机会 [34] - 美联储降息，外资回流A股与港股需求预计增强，路博迈看好非美权益市场 [34] - 国内股票私募机构仓位攀升到年内最高 [36] - 中信证券认为行业选择框架围绕资源 + 新质生产力 + 出海，给出配置建议 [36] - 截至9月19日，券商分析师数量达6162人，创历史新高 [37] 产业 - 国家数据局局长强调制造业企业要增加数据投入，赋能“人工智能 +”落地 [38] - 国务院食安办组织多部门研究预制菜标准制定，推广明示使用 [38] - “十四五”以来我国累计投产抽水蓄能电站超3000万千瓦，已完成装机目标 [40] - 我国电力现货市场对新能源消纳引导作用初步显现 [40] - 9家民营银行上半年经营数据公布，营收、净利表现分化 [40] - 8月份我国民航运输总周转量同比增长8%，创历史新高 [41] - 2025年上半年我国医药物流费用总额超500亿元，冷链物流费用增长显著 [41] - 《三亚市发展保障性租赁住房实施办法》10月18日起施行 [41] - 2026年7月22 - 25日将举办国际低空经济博览会 [42] - 今年前8个月山西省煤层气总产量创历史同期新高 [43] 海外 - 韩国总统李在明表示与美国在投资、安全、关税问题上的态度和计划 [45] - 华尔街押注美联储未来更快、更大幅度降息 [45] - 印度商工部部长将访美，缓和两国贸易紧张关系 [45] - 阿根廷总统米莱将与美国总统特朗普会面，遏制市场抛售、避免债务危机 [45] - 澳大利亚、加拿大、英国宣布承认巴勒斯坦国 [46] 国际股市 - 马斯克旗下社交平台X 2025年第二季度营收约7.07亿美元，较2022年同期暴跌40%，加速向AI领域转型 [47] 商品 - 上海期货交易所上线国际铜保税标准仓单及氧化铝标准仓单交易业务 [49] - 刚果（金）钴出口禁令临近，若延长预计短期钴价大幅上涨 [49] - 挪威奥塞贝格油田9月22 - 23日计划外停产，日产量减少700万立方米 [50] - 伊拉克增加石油出口量，获数亿美元额外收入 [50] 债券 - 银行“二永债”赎回潮来袭，开年至今赎回规模达7292.8亿元 [51] - 特殊新增专项债券今年累计发行规模超1.2万亿元，财政、金融工具合力“清欠”加快 [51] 重要数据和事件预告 - 9月22日多个时间点有中国LPR、香港综合CPI等指标公布 [54] - 9月22日多个时间点有澳洲联储主席、中国央行等相关人员讲话或会议召开 [56] - 2025年国际半导体高管峰会中国峰会于9月22 - 23日在上海举办 [56] - 东盟国家经济部长举行系列会议至9月28日 [56] - 北交所奥美森9月22日申购 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材价格震荡走强，短期市场情绪降温，长期全球流动性宽松或带动钢材需求，但当前卷螺需求偏弱，旺季不旺，钢厂利润收窄，若需求难修复钢价有下探风险，需关注四中全会政策动向 [2] - 铁矿石价格震荡偏强运行，供给端海外发运回升，需求端铁水产量偏强，库存端港口库存下降、钢厂库存增加，后续关注下游需求恢复及去库速度 [5] - 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情，锰硅基本面不理想，需关注锰矿端扰动；硅铁供需无明显矛盾，操作性价比低；黑色板块短期有回调风险，后续或具备多配性价比，关键时间节点在十月中旬附近 [9][10] - 工业硅价格短期在资金情绪影响下偏强运行，后续关注供需改善程度和政策变化；多晶硅价格延续震荡走势，注意仓位和风险控制，甄别消息真实性 [14][16] - 玻璃价格波动空间有限，盘面有望在低位形成支撑，可轻仓逢低试多；纯碱处于震荡行情，基本面向上驱动力有限，建议谨慎看待 [19][21] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3172元/吨，较上一交易日涨25元/吨（0.794%），注册仓单256453吨，环比增加6931吨，主力合约持仓量197.051万手，环比减少29174手；天津汇总价格3210元/吨，环比持平，上海汇总价格3260元/吨，环比增加20元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3374元/吨，较上一交易日涨20元/吨（0.596%），注册仓单37228吨，环比减少7721吨，主力合约持仓量141.3153万手，环比增加829手；乐从汇总价格3380元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3420元/吨，环比增加20元/吨 [1] 策略观点 - 宏观上美联储议息会议后货币政策表态偏谨慎，预防式降息开启，短期市场情绪降温，长期全球流动性宽松或带动钢材需求；出口量上周小幅回落，维持弱势震荡；基本面上螺纹产量回落、表需回升、库存压力缓解，热卷产量回升、表需中性、库存小幅累积；当前卷螺需求均偏弱，钢厂利润收窄，若需求难修复钢价有下探风险 [2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2601）收至807.50元/吨，涨跌幅+0.94%（+7.50），持仓变化+40992手，变化至57.45万手，加权持仓量88.92万手；现货青岛港PB粉799元/湿吨，折盘面基差42.46元/吨，基差率5.00% [4] 策略观点 - 供给端海外铁矿石发运回升至同期高位，澳洲、巴西和非主流国家发运量均增长，近端到港量小幅回落；需求端日均铁水产量环比上升，高炉检修及复产均有，钢厂盈利率连续下降；库存端港口库存小幅下降，钢厂进口矿库存明显增加；终端数据显示五大材表需回升、库存斜率放缓；短期铁水产量偏强，矿价下有支撑，宏观上中美元首通话对市场情绪有积极影响，铁矿石价格震荡偏强运行，后续关注下游需求恢复及去库速度 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 9月19日，锰硅主力（SM601合约）日内收跌0.10%，收盘报5964元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5820元/吨，折盘面6010吨，升水盘面46元/吨；上周锰硅盘面价格震荡上行，周度涨幅132元/吨或+2.27%，日线级别价格触及6000元/吨附近后回落，短期沿小时级别上升趋势震荡向上，总体维持在震荡区间内 [8] - 硅铁主力（SF511合约）日内收跌0.35%，收盘报5736元/吨，天津72硅铁现货市场报价5800元/吨，升水盘面64元/吨；上周硅铁盘面价格震荡上行，周度涨幅150元/吨或+2.69%，日线级别短期沿小时级别上升趋势震荡向上，总体维持震荡区间内 [8] 策略观点 - 9月美联储议息会议降息，鲍威尔表态偏鹰，有色金属价格回落，文华商品震荡，但黑色板块走势渐强；海外降息为国内政策创造空间，“反内卷”情绪带动原料端表现积极；但旺季临近下游补库背景下现实端需求一般，钢厂维持高强度生产，钢材库存逆季节性累积，给价格带来压力 [9] - 黑色板块短期尤其国庆长假后有回调风险，但后续海外财政、货币双宽，我国政策空间打开，未来黑色板块或具备多配性价比，关键时间节点在十月中旬附近的“四中全会”；锰硅基本面不理想，关注锰矿端扰动情况；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 上周五工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报9305元/吨，涨跌幅+4.49%（+400），加权合约持仓变化+37604手，变化至553772手；现货华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差-205元/吨；421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-505元/吨 [12] - 上周五多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报52700元/吨，涨跌幅-0.95%（-505），加权合约持仓变化-10472手，变化至273121手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价49.5元/千克，环比持平，N型致密料平均价51.15元/千克，环比上调0.05元/千克，N型复投料平均价52.65元/千克，环比上调0.05元/千克，主力合约基差-50元/吨 [15] 策略观点 - 工业硅尾盘价格快速拉涨，盘面走势不稳定，注意风险控制；供需两端暂未显著变化，产量增长放缓但仍处高位，下游多晶硅开工率偏高、有机硅DMC产量维持高位，显性库存高位运行、去化幅度有限，相对估值偏低，政策端“反内卷”为价格改善保留想象空间，短期价格偏强运行，后续关注供需改善和政策变化 [13][14] - 多晶硅盘面价格偏向政策叙事，短期关注产能整合政策和下游顺价进展；基本面前期部分库存转移，全行业库存去化空间有限，取决于高开工率企业检修情况；价格方面基差收缩，现货提涨，下游中前端顺价顺畅但组件环节僵持，终端需求未显著改观；平台公司成立时间不确定，盘面价格可能因无实际进展阶段性回落，短期价格延续震荡走势，注意仓位和风险控制，甄别消息真实性 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周五下午15：00玻璃主力合约收1208元/吨，当日-2.11%（-26），华北大板报价1150元，较前日持平，华中报价1140元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6090.8万箱，环比-67.5万箱（-1.10%）；持仓方面，持买单前20家今日增仓16632手多单，持卖单前20家今日减仓608手空单 [18] - 周五下午15：00纯碱主力合约收1306元/吨，当日-2.10%（-28），沙河重碱报价1216元，较前日持平；纯碱样本企业周度库存175.56万吨，环比-4.19万吨（-1.10%），其中重质纯碱库存100.61万吨，环比-2.84万吨，轻质纯碱库存74.95万吨，环比-1.35万吨；持仓方面，持买单前20家今日增仓8207手多单，持卖单前20家今日减仓16826手空单 [20] 策略观点 - 玻璃终端需求疲软，下游采购谨慎，供应产线调整有限，市场货源充裕，企业稳价出货，区域库存表现分化，基本面缺乏单边驱动因素，价格波动空间有限，上周量能缩小，资金进场欲望不强，但价格中枢抬升，随着金九银十到来，盘面有望在低位形成支撑，可轻仓逢低试多 [19] - 纯碱供应总体稳定，部分装置复产但局部短时停车检修使开工负荷小幅收缩，供应窄幅波动；下游需求以刚需采购为主，部分企业节前备货意愿增强，带动库存下降，部分厂家订单签满，稳价心态增强，但行业供应仍处高位，库存绝对水平偏高，基本面向上驱动力有限，上周量能偏小，未形成有效突破，处于震荡行情中，建议谨慎看待 [21]