成渝地区先进制造业集群发展现状 - 川渝两地共同培育成渝地区电子信息先进制造集群和成渝地区生物医药集群2个国家先进制造业集群，规模总量突破2.2万亿元 [1] - 两地联合高标准实施成渝地区电子信息先进制造集群培育提升三年行动 [1] - 在共建协同机制上，四川建立全省重点产业建圈强链协同推进机制，重庆建立“33618”现代制造业集群体系 [1] 产业链协同与创新平台建设 - 川渝两地围绕集成电路、新型显示、创新药械等加强补链建链强链，联合打造川渝电子信息、汽车等产业链供需对接平台，实现两地互采订单超千亿元 [1] - 两省市共同争取国家超高清视频创新中心、转化医学国家重大科技基础设施等100余个国家级创新载体落子川渝 [1] - 在生物医药专场活动上，104个生物医药公共服务平台清单发布，包括41个中试平台、28个企业技术中心、10个公共检验检测服务平台 [2] - 四川大学华西医院生物治疗全国重点实验室、科伦药业、博腾制药等机构和企业均在生物医药公共服务平台清单之列 [2] 投资机会与企业供需对接 - 活动发布了成渝地区国家先进制造业集群及产业合作园区投资机会、企业供需、服务能力“三张清单” [2] - 投资机会清单涉及四川蒲江经济开发区、重庆开州高新技术产业开发区等35个川渝产业园区 [2] - 企业供需清单围绕六大优势产业，聚焦产业链强链延链补链关键领域精准对接 [2] - 服务能力清单全面梳理科研、产业、金融等方面提供的专业化服务能力与公共服务资源 [2] 人才引进与专项活动 - 现场启动了四川省产业园区“青年实干家计划”专项活动，19个市(州)53个产业园区的198个岗位面向省内外高校发布，吸引硕博士研究生到园区和企业一线实践锻炼 [2] 跨区域合作与项目落地 - 在生物医药专场活动上，有5项跨区域合作项目落地 [2] - 在电子信息专场活动上，半导体工艺AI质量管控技术研发项目等一批集群“强链融圈”项目签约 [3] 产业集群服务与生态合作 - 在电子信息专场活动上，首批5家成渝地区电子信息先进制造业集群服务工作站揭牌 [3] - 重庆西永微电子产业园区、四川通信产业园等重点园区，以及重庆平伟实业股份有限公司、四川长虹云计算与大数据研究中心等链主企业代表，分别发布产业发展生态合作需求 [3] - 成都市软件和信息服务集群等发布跨群协作供需清单 [3]

行业投资评级 - 报告对医药行业整体持积极态度，持续推荐创新药械及产业链 [1][2][5] 核心观点 - 医保政策支持创新，2025年医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，首版商保创新药目录纳入19种药品，涵盖CAR-T肿瘤治疗和阿尔茨海默病治疗药品，验证了内需市场可期 [2][26] - 创新药行业处于高景气度，相关产业链（包括CXO及制药上游）景气度修复，医疗器械龙头有望迎来复苏 [2][5] 根据目录总结 1. 持续推荐创新药械及产业链 - **价值有望重估的大型制药企业 (Pharma)**：维持恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业“优于大市”评级 [2][5] - **创新管线兑现的生物制药企业 (Biopharma/Biotech)**：维持科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯“优于大市”评级，相关标的包括信达生物 [2][5] - **受益于创新的CXO及制药上游企业**：维持药明康德、药明合联、泰格医药、皓元医药、百普赛斯“优于大市”评级 [2][5] - **有望复苏的医疗器械龙头**：维持联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、惠泰医疗“优于大市”评级 [2][5] - **提供部分公司盈利预测与估值**：例如，恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，市盈率57倍；百济神州2025年预测每股收益1.42元，市盈率195倍；药明康德2025年预测每股收益5.42元，市盈率17倍 [6] 2. 2025年12月第二周A股医药板块表现弱于大盘 - **整体表现**：2025年12月8日至12月12日，上证综指下跌0.3%，申万医药生物指数下跌1.0%，在申万一级行业中涨跌幅排名第16位 [2][8] - **细分板块表现**：医疗服务板块上涨1.7%，化学制剂板块下跌0.6%，化学原料药板块下跌1.7% [2][9] - **个股表现**：涨幅前三为昭衍新药(+23.4%)、热景生物(+16.8%)、海创药业-U(+13.9%)；跌幅前三为海王生物(-22.7%)、粤万年青(-19.2%)、瑞康医药(-17.6%) [2][13] - **板块估值**：截至2025年12月12日，医药板块相对于全部A股的相对溢价率为69.8%，处于正常水平 [2][16] 3. 2025年12月第二周港股医药板块表现弱于大盘，美股医药板块表现强于大盘 - **港股市场**：2025年12月8日至12月12日，恒生医疗保健指数下跌2.3%，恒生生物科技指数下跌2.2%，同期恒生指数下跌0.4% [2][19] - **港股个股**：涨幅前三为圣诺医药-B(+31%)、昭衍新药(+31%)、沛嘉医疗-B(+12%)；跌幅前三为先健科技(-18%)、科济药业-B(-14%)、荣昌生物(-11%) [2][19] - **美股市场**：同期标普500医疗保健精选行业指数上涨0.4%，而标普500指数下跌0.6% [2][19] - **美股个股**：标普500医疗保健成分股中涨幅前三为MOLINA HEALTHCARE(+11%)、ELEVANCE HEALTH(+9%)、晖致(VIATRIS)(+7%)；跌幅前三为因塞特医疗(INCYTE)(-7%)、直觉外科(INTUITIVE)(-6%)、BIO-TECHNE(-5%) [2][19]

事件概述 - 2025年12月13日，在2025琼海博鳌马拉松暨全国职工马拉松(博鳌站)举办之际，琼海医疗康养旅游产业考察活动在乐城国际医疗旅游先行区开展，来自多省份的医疗康养企业家、工会系统劳模职工疗休养单位代表及参赛选手参与[3] - 活动旨在展示产业发展成果，搭建政企、企企合作桥梁，共商合作机遇，助力打造“体育+医疗+旅游”融合发展的特色名片[3][5] 考察活动内容 - 考察团首先参观了博鳌乐城“永不落幕”国际创新药械展，了解前沿药械技术与创新医疗产品[3] - 随后，考察团实地走访了树兰(博鳌)医院、颖奕国际医疗中心、海南梅赛尔医院、瑞金海南医院等优质医疗康养机构，详细了解其设施配置、服务体系及疗休养产品[3] 行业参与者评价与展望 - 华品汇国际旅行社(北京)有限公司董事长应华（首次到访）认为，乐城依托良好的生态环境和政策优势，其一体化服务令人耳目一新，公司计划依托该服务，将职工身心健康问题的感知、干预、治疗系统化[4] - 山东蓝创健康科技集团股份有限公司董事长李立波（第三次到访）指出，乐城引进了更多世界级新颖设备和技术，不断向全球最前沿医疗科技迈进，希望未来能让更多人认识其先进技术，惠及全国职工[4] - 北京兴羽阳体育文化发展有限公司董事长蔡国林高度评价“体育+医疗+旅游”模式，认为该模式能结合体育锻炼、医疗健康保障和旅游放松身心，公司正通过全国总工会与乐城洽谈明年职工运动会合作，并计划持续引入更多全国性体育赛事活动[5] 产业发展模式与方向 - 此次活动以马拉松赛事为纽带，“体育+医疗+旅游”的融合发展思路成为与会嘉宾热议的焦点[5] - 活动展示了琼海医疗康养旅游产业的发展成果，为产业合作与资源整合搭建了平台，旨在助力打造医疗康养与体育旅游融合发展的特色名片，为海南自贸港建设注入新动能[5]

宏观经济与政策 - 国际货币基金组织将2025年中国经济增速预期上调0.2个百分点至5.0%，并将2026年增速预期上调0.3个百分点至4.5%，主要因中国政府的一揽子逆周期调节措施及出口韧性 [1] - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%，这是自2024年9月启动本轮降息周期以来的第六次降息，也是连续第三次降息25个基点 [4][5] 医药行业监管动态 - 国家药监局局长表示，将审评资源充分向“全球新”的原创性产品和突破“卡脖子”技术的国产替代产品倾斜，支持创新药械研发布局，并加快推进加入国际药品检查合作计划 [1] 消费电子市场数据 - 2025年10月，国内市场手机出货量3226.7万部，同比增长8.7%，其中5G手机出货量2932.6万部，同比增长9.7%，占同期手机出货量的90.9% [2] 公司资本运作与财务 - 宁德时代公告拟注册发行不超过100亿元人民币的债券，期限不超过5年，用于项目建设、补充营运资金、偿还有息负债等 [3] - 贵州茅台发布2025年中期权益分派公告，将以总股本约12.52亿股为基数，每股派发现金红利23.957元（含税），共计派发现金红利300亿元人民币 [3] - 沐曦股份网上、网下认购缴款工作结束，网上投资者放弃认购20349股，金额212.97万元，网下投资者放弃认购0股，所有放弃认购股份由保荐人包销 [3] 海外市场表现 - 美联储宣布降息后，美股三大指数集体收涨，道指涨1.05%，纳指涨0.33%，标普500指数涨0.68% [6] - 美股大型科技股多数上涨，特斯拉、亚马逊、博通、谷歌涨超1%，存储、储能概念股及基建股涨幅居前 [6]

行业监管与政策方向 - 国家药监局表示将坚持提质增效，加快创新药械上市[1] - 实施国家药品标准提高计划，强化对细胞治疗产品、放射性药品、人工智能产品等前沿技术研究[1] - 完善相关产品注册申报技术原则和产品标准，以标准引领研发创新[1] 注册与审批流程优化 - 优化注册检验流程，缩减注册检验样品用量、压缩检验周期[1] - 此举旨在降低企业成本，缩短药械上市周期[1] 知识产权保护与成果转化 - 加快完善药品实验数据保护等知识产权保护相关制度[1] - 加快药品医疗器械原创性研究成果转化运用，以提升医药产业核心竞争力[1] 监管科技与智能化发展 - 提高智慧监管发展水平，推进“人工智能+药品监管”[1] - 探索实施人工智能辅助审评，推动科技赋能药品监管[1]

报告投资评级 - 行业投资评级为“持续重点推荐”，核心推荐方向为创新药械及产业链 [1][2] 报告核心观点 - 核心观点是继续推荐创新药械及产业链，并将一系列A股和H股标的纳入2025年12月月度投资组合 [1][2][4][7] 按目录章节总结 1 继续推荐创新药械及产业链 - 维持对12只A股标的的增持评级，包括恒瑞医药、科伦药业、华东医药、恩华药业、特宝生物、京新药业、益方生物、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、惠泰医疗，并将这些标的纳入2025年12月月度组合 [2][4] - 维持对7只H股标的的增持评级，包括翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、映恩生物、百济神州，相关标的包括信达生物、药明康德（H股） [2][7] - 提供了A股推荐标的的详细盈利预测与估值，例如恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，预计归母净利润增速17%，对应2025年预测市盈率55倍 [5] - 提供了H股推荐及相关标的的盈利预测与估值，例如翰森制药2025年预测每股收益0.74元，预计归母净利润增速1%，对应2025年预测市盈率50倍 [8] 2 2025年11月医药板块表现弱于大盘 - 2025年11月上证综指下跌1.7%，而SW医药生物指数下跌3.6%，在申万一级行业中涨跌幅排名第23位 [2][10] - 医药生物板块内表现较好的细分领域为医药商业（上涨1.3%）、中药（下跌0.6%）和化学原料药（下跌0.8%） [2][15] - A股医药个股涨幅前三为合富中国（上涨143.3%）、金迪克（上涨58.4%）、富祥药业（上涨55.1%）；跌幅前三为昭衍新药（下跌24.5%）、舒泰神（下跌20.9%）、美迪西（下跌18.6%） [2][17] - 截至2025年11月底，医药板块相对于全部A股的估值溢价率为72.6%，报告认为处于正常水平 [2][17] 3 2025年11月港股及美股医药板块表现 - 2025年11月港股医药板块表现与大盘基本相当，恒生医疗保健指数下跌0.1%，港股生物科技指数上涨0.4%，同期恒生指数下跌0.2% [2][23] - 港股医药个股涨幅前三位来凯医药-B（上涨40%）、三叶草生物-B（上涨22%）、嘉和生物-B（上涨17%）；跌幅前三位美中嘉和（下跌26%）、健世科技-B（下跌26%）、君圣泰医药-B（下跌25%） [2][23] - 2025年11月美股医药板块显著强于大盘，标普500医疗保健精选行业指数上涨9.1%，同期标普500指数仅上涨0.1% [2][23] - 美股标普500医疗保健成分股中涨幅前三位礼来（上涨25%）、SOLVENTUM（上涨23%）、KENVUE（上涨22%）；跌幅前三位哈门那（下跌12%）、硕腾（下跌11%）、MODERNA（下跌4%） [2][23]

行业投资评级 - 报告持续推荐创新药械及产业链 [1][3] 核心观点 - 创新药领域维持高景气度，价值有望迎来重估的Pharma被持续推荐 [3][6] - 创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech被持续推荐 [3][6] - 受益于创新、景气度修复的CXO及制药上游被推荐 [3][6] - 有望迎来复苏的医疗器械龙头被推荐 [3][6] 细分板块与个股推荐 - 价值重估Pharma推荐标的：恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业，均维持优于大市评级 [3][6] - Biopharma/Biotech推荐标的：科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯，均维持优于大市评级，相关标的为信达生物 [3][6] - CXO及制药上游推荐标的：皓元医药、百普赛斯、药明康德、药明合联、泰格医药，均维持优于大市评级 [3][6] - 医疗器械龙头推荐标的：联影医疗、乐普医疗、春立医疗、惠泰医疗，均维持优于大市评级 [3][6] 市场表现总结 - 2025年11月第三周A股医药板块表现弱于大盘，上证综指下跌3.9%，SW医药生物指数下跌6.9%，在申万一级行业中排名第23位 [3][9] - A股医药细分板块中医疗器械下跌6.4%、中药下跌6.5%、化学制剂下跌6.8% [3][13] - A股医药个股涨幅前三为海南海药上涨23.8%、瑞迈特上涨13.9%、京新药业上涨10.3%；跌幅前三为金迪克下跌25.5%、海辰药业下跌23.2%、特一药业下跌22.3% [3][16] - 截至2025年11月21日，医药板块相对全部A股的溢价率为71.8%，处于正常水平 [3][18] - 同期港股医药板块表现弱于大盘，恒生医疗保健指数下跌7.5%，港股生物科技指数下跌7.5%，恒生指数下跌5.1% [3][19] - 同期美股医药板块表现强于大盘，标普医疗保健精选行业指数上涨1.8%，标普500指数下跌1.9% [3][19] 重点公司盈利预测 - 恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，预计归母净利润同比增长17%，2025年预测市盈率53倍 [7] - 百济神州2025年预测每股收益1.42元，2026年预测每股收益2.96元，预计2026年归母净利润同比增长108% [7] - 药明康德2025年预测每股收益5.42元，预计归母净利润同比增长71% [7] - 联影医疗2025年预测每股收益2.20元，预计归母净利润同比增长44%，2025年预测市盈率61倍 [7] - 乐普医疗2025年预测每股收益0.58元，预计归母净利润同比增长342% [7]

行业核心观点 - 惠民保产品正从传统的“事后补偿”模式向“事前预防”模式转移，通过融合健康管理服务来丰富风险管理手段 [1][4] - 中国创新药械支付结构中，商业健康保险作为“第三支柱”功能未能充分发挥，2024年预计商业健康险对创新药销售市场规模的贡献仅为7.7% [1] - 保险公司与药企之间存在支付悖论，保险公司核心诉求是控制赔付成本，而药企核心诉求是追求药品使用，这种困境影响了商业健康险在支付环节潜力的释放 [1][5] 惠民保市场现状与挑战 - 惠民保正常运营产品占比持续下降，从2023年的74.3%降至2024年的66.68%，截至2025年7月微降至65.54%，显示行业“淘汰赛”仍在持续 [3] - 在商业健康险对创新药械的赔付中，惠民保占比为15%，低于疾病险的47%和百万医疗险的22% [1] - 产品数量收缩是参保率不及预期、风险池扩容困难的市场表现，健康人群因理赔体验不佳而犹豫投保，而老年人、带病群体参保比例增加给运营带来压力 [3] 产品创新与模式探索 - 多家惠民保产品推出融合健康体检管理服务的解决方案，例如“穗新保・珠江药安心（检爱版）”设置三档体检计划，覆盖从基础筛查到肿瘤深度检测的服务 [3] - “潍坊惠民保2026”和2026年度“德州惠民保”相继升级，在定价不变的基础上提供公立医院体检折扣、专项检查优惠等超过20项增值服务 [3] - “健康管理＋惠民保”模式将国家层面“预防为主”的健康理念转化为具体服务，通过“早发现、早干预”机制降低重大疾病发生风险，从源头控制医疗支出 [4] 行业发展趋势与潜力 - 自2016年起，健康管理类服务条款在保险产品中的占比呈现稳定上升趋势，但总体增长速度较慢，行业在管理医疗模式方面仍处于探索阶段 [5] - 将健康管理引入商业健康产品是国外发展商业健康保险的常规路径，该模式改变了传统保险等疾病发生后再补偿的保障模式 [4] - 商业健康险在创新药支付环节中的巨大潜力尚未释放，如何通过技术、支付与价值的深度融合实现病有良医仍有待探索 [5]

政策核心目标 - 深化药品医疗器械监管全过程改革以推动药械创新并加快培育新质生产力 [1] - 提出5个方面共21条具体改革举措 [1] 研发创新支持 - 对安徽省内在研创新药械实行"提前介入、一企一策、全程指导、研审联动"的跟踪服务 [1] - 促进创新药械联合科研攻关、成果转化和产业协作以加强医药产业开放合作 [2] 中药产业发展 - 提升中药饮片炮制水平并推动具有安徽特色的"徽派中药炮制技术体系"研究和传承 [1] - 支持中成药及中药饮片生产企业通过兼并重组成为具备中药配方颗粒完整生产能力的法人企业 [1] 审评审批优化 - 加强审评审批能力建设并提升职业化专业化药品检查员队伍使用和管理效率 [2] - 完善审批前置服务对重点园区、重点项目、重大创新产品实施跟踪服务机制 [2] - 持续优化审评审批流程深化"高效办成一件事"首创性差异化改革 [2] - 实行研检审联动优先检验检测、注册核查、审评审批以促进临床急需药械加快上市 [2] 产业生态建设 - 支持在医药产业有先发优势和产业基础的市、县规划建设高标准特色产业园以推动产业集聚发展 [2] - 提升医药流通新业态监管质效并支持药品流通企业高质量发展 [2]

政策核心与目标 - 浙江省七部门联合发布《实施意见》，推出20条具体改革举措，旨在通过全过程深化药械监管改革促进医药产业高质量发展 [1] - 政策目标为力争到2035年，使浙江省药品科学监管能力、整体安全水平和创新创造能力达到国际先进行列 [1] 创新策源能力提升 - 构建全链条科创支撑体系，聚焦深化科创支撑能级、健全“三医”协同机制、加强知识产权保护、发挥标准引领作用以激发企业创新活力 [1] - 编制重点品种清单，对清单内产品提供全过程沟通交流和全链条指导服务，清单聚焦恶性肿瘤、心脑血管疾病等重点领域创新药械及临床急需和罕见病用药械 [3] 审评审批制度改革 - 深化药品上市后变更管理、医疗器械“研审联动”等改革，推进药品上市后生产场地变更优先审评 [2] - 在优化药品补充申请审评审批程序改革国家创新试点中，已将重大变更审评时限压缩至60个工作日以内 [2] 监管能力与新技术应用 - 推进药品监管新工具、新标准、新方法的研究和应用，开展人工智能医疗器械算法成熟度评价 [3] - 研究制定非侵入式脑机接口产品、极弱磁测量技术等重点领域医疗器械审评要点 [3] 政策影响与意义 - 分析指出该政策从协同创新、审评审批、安全监管、开放服务、能力建设等多维度系统推进改革，将有力推动浙江医药产业高质量发展 [5] - 该政策旨在为全国药品医疗器械监管改革提供“浙江经验” [5]