核心观点 - 美联储重启降息将加速全球资本从美国回流中国，外资倾向于增配中国具备出口竞争优势的高端制造业资产 [1] - 反内卷政策加码叠加全球再工业化，有望修复中国“出口优势”制造业的自由现金流并重塑其估值 [2] - 人民币汇率进入长期升值周期及跨境资本回流，将推动中国资产迎来系统性的“再通胀牛” [3] - A股牛市驱动力正从投资转向消费，市场风格将在四季度进行“高切次高”，并逐步向大众消费切换 [4][5] 宏观策略与市场展望 - 历史经验显示，美联储降息周期对应美国经济压力加大，会加速全球资金回流中国，类似日韩经验，外资将重仓中国高端制造（如新能源、化工、医药）[1][13] - 自2019年起，财政补贴驱动的高端制造资本开支扩张夯实了出口优势，反内卷政策旨在“变现”制造业的财务回报，改善自由现金流 [2][14] - 中国净出口规模中枢上移将扭转人民币“套息套汇交易”，资本回流将打破“通缩-出口-通缩”负向螺旋，引发资产价格“再通胀” [3][15] - 中国经济已进入工业化成熟期，牛市驱动逻辑从“政策底→股市底→投资底→盈利底”转变为消费驱动，居民消费能力与企业ROE将受益于资本回流 [4][16] - 当前TMT板块公募持仓较为极致，四季度市场风格将“高切次高”，配置建议关注：逆全球化受益的“硬通货+硬科技”、外资加仓的优质制造业、以及中长期布局大众消费 [5][17] 2025年10月金股组合 - 组合涵盖11只个股，重点配置于有色（4只）、医药（2只）及高端制造相关板块 [6][11] - 具体包括：东方铁塔（化工）、华峰铝业（有色）、中国宏桥（有色）、洛阳钼业（有色）、东方钽业（有色）、欣旺达（电新）、贝达药业（医药）、益丰药房（医药商业）、佰奥智能（军工）、海康威视（计算机）、立讯精密（电子） [6][11] 重点公司投资逻辑 化工-东方铁塔 - 短期逻辑在于氯化钾及磷矿石价格上涨、新产能投产以及获取新的采矿权 [20] - 中长期逻辑在于钾磷产能持续增长驱动主业业绩，公司正探索铜和铝土等矿产资源 [21] - 农化周期景气上行，2028年前钾磷存在供给缺口，行业高景气度有望延续 [23] 有色-华峰铝业 - 公司产品超80%用于汽车领域，新能源车热管理系统组件价值量翻倍 [27] - 中长期逻辑在于公司推进高端化、国际化及上下游一体化布局，产能具备增长潜力 [25][27] 有色-中国宏桥 - 公司拥有“铝电网一体化”和“上下游一体化”产业集群模式，上游铝土矿和氧化铝自给率达100%，电力自给率为51.49% [29][31] - 电解铝行业产能受限，景气度较高，公司具备高分红特性 [31] 有色-洛阳钼业 - 在新能源需求拉动下，铜周期景气上行，行业高景气度有望延续 [32] - 公司进行铜、钴、金、钼、钨等多矿种全球布局，具备稀缺高成长性 [33] 有色-东方钽业 - 钽铌铍作为军工及高科技战略金属，下游应用（如AI、超导、核聚变）处于爆发前夕 [41] - 公司是领域内“排头兵”，募投项目产能释放将驱动业绩增长 [38][41] 电新-欣旺达 - 消费电池电芯自给率持续提升，预计从2024年的35%提升至2025年的40%以上，电芯净利率达15-20% [45] - 动力储能电池产能利用率从2024年的4成提升至2025年的5成以上，客户结构持续丰富 [45] 医药-贝达药业 - 2025年上半年实现营业收入17.31亿元，同比增长15.37%，已有8款在售药品，其中4款纳入国家医保 [49] - 公司坚持国际化战略，首个自研CDK4/6抑制剂康美纳于2025年6月获批，眼科药物DURAVYU的III期临床进展顺利 [49] 医药商业-益丰药房 - 行业政策加速不合规小药房出清，龙头公司市占率有望提升 [55] - 公司推进门店调改，增加非药销售额和单店净利润，精细化运营能力卓越 [55] 军工-佰奥智能 - 兵器集团“人机黑”专项推进，火工品自动化改造空间广阔 [59] - 公司布局AI高速线缆，已在越南建厂配套供应，算力场景突破在即 [59] 计算机-海康威视 - AI与硬件终端结合加速，端侧AI方案逐步落地 [61] - 公司海外业务进展顺利，国内精细化管理有望加速利润释放，并具备较高分红率 [61] 电子-立讯精密 - 短期受益于海外算力需求提升、AI大模型迭代及大客户创新周期 [62] - 中长期看，公司从传统3C制造转型AI硬件厂商，估值重塑刚开始，有望成为AI“软硬一体”生态核心受益者 [63][65]

投资顾问评选活动 - 第二届金麒麟最佳投资顾问评选活动由新浪财经主办、银华基金独家合作，旨在为投资顾问提供展示和提升能力的平台[1] - 活动涉及超3000名专业投顾参与模拟组合PK，并设立股票模拟组、场内ETF模拟组、公募基金模拟配置组三个投资能力评比组别[1][5] - 股票组榜首收益率目标指向200%[1] 热门ETF投资动向 - 9月30日ETF买入榜显示半导体ETF备受青睐，占据榜单前列[2] 热门个股投资动向：买入次数榜 - 9月30日股票组十大买入次数最多个股包括华邦健康(sz002004)、赛力斯(sh601127)、锦浪科技(sz300763)[2] - 买入次数榜其他个股有三花智控(sz002050)、中际旭创(sz300308)、嘉泽新能(sh601619)、圣邦股份(sz300661)[2] - 买入次数榜还包括中芯国际(sh688981)、杭可科技(sh688006)、立讯精密(sz002475)[2] 热门个股投资动向：买入金额榜 - 9月30日股票组十大买入金额最高个股为赛力斯(sh601127)，其次为三花智控(sz002050)和嘉泽新能(sh601619)[3] - 买入金额榜其他个股有锦浪科技(sz300763)、长川科技(sz300604)、灿芯股份(sh688691)、圣邦股份(sz300661)[3] - 买入金额榜还包括香农芯创(sz300475)、杭可科技(sh688006)、北京君正(sz300223)[3] 数据来源与说明 - 十大买入个股/ETF榜数据综合了所有参赛选手当日买入次数最多的10只标的[4] - 十大买入金额个股/ETF榜数据综合了所有参赛选手当日买入金额前10名的标的[4] - 模拟交易规则对单个投资标的持仓比例、最大回撤率、调仓次数等均有限制[5]

9月30日，沪深两市成交额合计2.18万亿元，较上一交易日放量约199.5亿元。其中，沪市成交额9732.75 亿元，深市成交额1.21万亿元。新易盛成交额居首，为185.95亿元。其后是中际旭创、东方财富、阳光 电源、立讯精密，成交额分别为162.48亿元、155.63亿元、151.97亿元、148.84亿元。 ...

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[12] 核心观点 - 大模型与硬件厂商协同发展 2026年有望成为端侧AI大年[1] - 端侧AI受益于政策支持、巨头新品创新及供应链表现超预期[1] - 云侧AI国产算力催化强劲 推理侧与存储产业链供需共进[7] AI端侧发展 - Meta智能眼镜销量超预期 全年出货量有望达400-500万副 同比翻倍增长[2][18] - Meta向高通加单20% AR1芯片全年提货量增至1200万+颗[2][18] - 政策推动AI终端创新 商务部等八部门提出加速人工智能手机、电脑、可穿戴设备等产品创新[3][20][22] - 京东发布AI全景图 推出京犀、他她它、JoyInside三大产品 覆盖物流、工业等超500仓库及超万家企业[3][23][26] - OpenAI计划2026年底至2027年初发布无屏智能音箱、眼镜等端侧AI新设备[4][29] - 立讯精密展示AR眼镜、CPO/CPC光连接方案 包括1.6T光模块等数据中心互连技术[4][30][36] - 苹果iPhone 17系列预售火热 发货需等待3-4周 供应链加单趋势明显[5][52] - 苹果产品全面升级 iPhone 17标准版首次支持120Hz ProMotion Air系列厚度仅5.6mm Pro系列采用VC均热板散热[5][46][48] - 苹果计划2026年进入折叠屏市场 或成新增长催化剂[5][51] - 英伟达与英特尔合作开发AI基础设施及个人计算产品 投资50亿美元购入英特尔普通股[6][73][74] AI云侧进展 - OpenAI推出ChatGPT Pulse 可基于聊天记录主动提供个性化更新[7][53] - 阿里云栖大会提出大模型为下一代操作系统 超级AI云为下一代计算机[8][56] - 阿里通义大模型7连发 Qwen3-Max性能跻身全球前三[8][57] - 阿里云AI算力增长超5倍 存力增长4倍多 百炼平台模型日均调用量增15倍[8][58] - 摩尔线程科创板IPO过会 拟募资80亿元 2025年上半年营收7.02亿元超前三年总和 毛利率达69.14%[7][59][61] - 华为公布昇腾芯片路线图 2026年Q1推出首款自研HBM技术芯片950PR[9][63][65] - 华为发布灵衢互联协议 可构建超50万卡算力集群[9][71] - 阿里巴巴发行32亿美元可转债 80%投入云基础设施建设[9][76] 产业链关注公司 - 消费电子零组件及组装建议关注工业富联、立讯精密、舜宇光学科技等20余家企业[10] - 材料、连接器、被动元件、面板、PCB及设备等细分领域多公司被列入关注名单[10]

公司业务关系 - 公司与立讯精密存在业务往来 [2] - 公司与歌尔股份存在业务往来 [2]

市场成交概况 - 沪深两市总成交额2.16万亿元 较上一交易日增加145.76亿元 [1] - 沪市成交额9682.12亿元 深市成交额1.19万亿元 [1] 个股成交排名 - 东方财富成交额302.76亿元 位列市场第一 [1] - 中际旭创成交额180.3亿元 排名第二 [1] - 中信证券成交额179.73亿元 排名第三 [1] - 立讯精密成交额169.18亿元 阳光电源成交额164.68亿元 分列第四、五位 [1]

市场表现 - 9月29日A股三大指数涨跌不一 5G通信ETF（515050）低开高走 盘中一度涨超2% 截至10:08涨幅达1.77% 成交额1.6亿元[1] - 持仓股源杰科技、华工科技、东山精密、新易盛、领益智造等涨幅居前[1] - 近5日获资金净流入超3.6亿元 最新规模达95.77亿元[1] 产品结构 - 跟踪中证5G通信主题指数 深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链[1] - 光模块CPO概念股权重占比38% PCB电路板概念股权重占比14%[1] - 前十大持仓股为新易盛、中际旭创、立讯精密、工业富联、中兴通讯、兆易创新、沪电股份、天孚通信、歌尔股份、东山精密 权重合计62.27%[1] 行业前景 - AI处于快速发展期 未来算力与流量需求难以想象[1] - 5G全球领先 新旧动能转换赋能新质生产力 AI布局有望超预期[1] - 5G网络建设稳步推进 千兆用户规模持续扩大[1] - 运营商盈利能力与现金流资产持续改善 资产价值优势凸显[1] - 运营商业绩持续增长或超预期 5G+AI"收获期"大有可为[1]

截至2025年9月3日，广东全省登记在册经营主体2000.19万户，占全国1/10，经营主体总量稳居全国第一。2025年前8个月，广东全 省新设经营主体212.69万户，其中新设"四新经济"企业41.46万户，占全省新设企业总量的37.92%，新质生产力持续迸发。 进入2025年，粤商也站上了新的发展方位。随着民营经济发展局设立、民营经济促进法落地，系列动作释放出的"公平竞争"信号， 为广东全省超900万户企业带来了更多信心与底气。在此推动下，粤商正加速竞逐人工智能、机器人等新赛道，踊跃投身"百千万工 程"等新战略坐标，并以更开阔视野走向全球市场，开启新一轮发展征程。 华为、比亚迪、腾讯、美的、顺丰、立讯精密、碧桂园……在最近公布的2025年《财富》世界500强排行榜上，粤商拿下18席。其 中，华为和比亚迪两家民营企业冲进榜单前100强，立讯精密则凭借373.577亿美元营收拉动排名上升65位，升幅领跑。 面对世界银行眼中"正遭遇强劲逆风"的全球经济，粤商仍然交出了亮眼成绩。这是一个以秦汉"海上丝绸之路"为起点，在清代广 州"一口通商"政策下崛起，再于改革开放时期乘风而上、高速成长的企业家群体。到现在，值此世 ...

智能眼镜行业发展阶段 - 智能眼镜发展历经四阶段：2012年前为技术验证期 2012-2016年商业试水期 2017-2022年产品多样化期 2023年进入蓬勃发展期 [1] - 分类依据为光学显示系统：AI拍摄眼镜不涉及光显技术 VR眼镜完全隔绝现实 AR眼镜通过光学透视叠加虚拟信息 [1] 产品技术路线 - AI拍摄眼镜通过舍弃光学显示模块实现轻量化和低成本 2024年Meta的Ray-Ban Meta销量占全球AI眼镜总销量98.68% [2] - AR观影眼镜采用Birdbath+Micro OLED方案 重量多在120g以内 定位便携式观影设备 [3] - AR全域眼镜采用光波导+Micro LED/Lcos技术 应用于户外导航和工业等虚实交互场景 [3] - VR眼镜采用Pancake+Fast LCD/硅基OLED方案 2025Q2销量126万台 同比增长6.7% [4] 产业链市场前景 - Micro OLED显示屏2030年预计出货量39956.6万块 销售额达679.3亿元人民币 [5] - 25Q1雷鸟创新占据AI/AR眼镜线上市场50%销量 PICO在国内VR市场占绝对优势 [5] - 下游渠道方面博士眼镜已铺设100余家智能专柜 [5] 核心受益环节 - 代工环节关注立讯精密和歌尔股份 [7] - 光学环节关注舜宇光学科技、蓝特光学和欧菲光 [7] - 存储芯片环节关注佰维存储 [7] - SoC芯片环节关注恒玄科技、瑞芯微、泰凌微和炬芯科技 [7] - SiP环节关注环旭电子 [7] - 显示环节关注视涯科技、奥来德、京东方A和清越科技 [7]

A股市场表现 - 上周A股三大指数集体上涨 上证指数收报3828.11点周涨0.21% 深成指收报13209.00点周涨1.06% 创业板指收报3151.53点周涨1.96% [2] - 超30%个股实现周度上涨 126只个股周涨超15% 50只个股周跌超15% [2] - 申万一级行业中6个板块上涨 电力设备、有色金属、电子、环保、传媒、公用事业表现突出 社会服务、综合、商贸零售、轻工制造、纺织服饰等多个板块下跌 [2] 全球市场表现 - 纽约股市三大股指9月26日全线上涨 道琼斯工业平均指数收于46247.29点涨0.65% 标普500指数收于6643.70点涨0.59% 纳斯达克综合指数收于22484.07点涨0.44% [4] - 欧洲三大股指同步上涨 英国富时100指数报9284.83点涨0.77% 法国CAC40指数报7870.68点涨0.97% 德国DAX指数报23739.47点涨0.87% [4] - 国际油价显著上涨 纽约轻质原油期货收于每桶65.72美元涨1.14% 伦敦布伦特原油期货收于每桶70.13美元涨1.02% [4] 政策动态 - 国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会 强调稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争 要求优化投资结构聚焦产业链强基补短和能源资源保障领域 [5] - 四部门联合公告 对纯电动乘用车实施出口许可证管理 2026年1月1日起正式实施 [6] - 央行货币政策委员会提出加强货币政策调控 保持流动性充裕 引导金融机构加大信贷投放 推动社会综合融资成本下降 [7][8] - 八部门联合印发有色金属行业稳增长方案 目标2025-2026年行业增加值年均增长5% 十种有色金属产量年均增长1.5% 再生金属产量突破2000万吨 [9] - 七部门推出石化化工行业稳增长方案 明确统筹利用超长期特别国债等政策渠道 支持产业科技创新和设备更新改造 [9] 宏观经济数据 - 1-8月规模以上工业企业利润同比增长0.9% 较1-7月下降1.7%实现显著好转 8月单月利润增长20.4% 扭转7月下降1.5%态势 [10] 资金流向分析 - 计算机设备行业获主力资金净流入7.07亿元 贵金属行业净流入4.98亿元 风电设备行业净流入3.96亿元 [13] - 电子元件行业遭主力资金净流出257.73亿元 消费电子行业净流出188.43亿元 互联网服务行业净流出173.74亿元 [15] - 中科曙光获主力资金净流入15.06亿元 剑桥科技净流入12.95亿元 浪潮信息净流入12.34亿元 [16] - 胜宏科技遭主力资金净流出76.96亿元 工业富联净流出66.23亿元 立讯精密净流出37.35亿元 [16] 行业与公司动态 - 众鑫股份涉及美国商务部"双反"调查终裁 [13] - 亿道信息筹划发行股份购买资产 9月29日起停牌 [13] - *ST天茂将于9月30日终止上市 [13] - 智光电气拟收购控股子公司智光储能少数股权 9月29日起停牌 [13] - 中环环保控股股东筹划控制权变更事项 [13]