先看最重磅的央行例会，这可是定调子的事。三季度例会明确说了要"保持流动性充裕""推动社会综合融资成本下降"，还特别提了要用好股票回购增持再贷 款，探索常态化安排来维护资本市场稳定。跟二季度比，这次删了"加力实施增量政策"，反而强调"落实存量政策""释放政策效应"。说白了，就是政策不会 急转弯，而是稳稳托着市场，给咱们这些中长线投资者吃了颗定心丸——不用怕突然的政策波动，重点看长期的稳预期。 最后说下接下来要盯的事儿，9月30号的PMI特别关键，8月是49.4，要是能回到扩张区间，那经济回暖的信号就更明确了。外围还得看美国，政府会不会关 门、非农数据怎么样，这些会影响全球资金流向，但咱中长线不用天天盯着，知道有这么个事就行。至于本周400多亿的限售股解禁，也别一看到解禁就 慌，像宁波港这种大盘股，解禁对整体走势影响有限，重点看个股的估值和基本面。 紧接着8月的工业企业利润数据也来了，单月增长20.4%，累计利润也由负转正了。可能有人觉得这数太亮眼，是不是有水分？咱客观说，确实有去年低基 数的因素，但更重要的是结构在变好。装备制造业还是"压舱石"，原材料行业利润涨得快，连消费品制造业都由降转增了，而且大中小企业利 ...

反内卷-石化化工行业稳增长工作方案解读-专家电话会 20250928 摘要 国家发改委收回地方炼油和乙烯项目审批权，旨在通过总量控制，防止 炼油、乙烯、乙二醇和聚乙烯等产品产能过剩，确保项目符合国家战略 方向，此举将直接影响相关项目的投资决策和市场准入。 政策强调保障化肥行业关键要素供给，如煤、气、磷、硫等原料的稳定 供应，并支持高端材料及平台建设，以确保国家粮食安全，这为相关原 料供应商和高端材料企业带来机遇。 对不达标的老旧装置进行淘汰，并严格控制园区扩张门槛，限制低效、 高污染、高能耗项目进入园区，倒逼企业进行技术升级和转型，影响相 关企业的运营成本和盈利能力。 鼓励电子化学品、高端聚烯烃（如阿尔法麒麟和 POE）、超高分子聚乙 烯以及特种橡胶和功能膜的发展，这些领域与芯片及半导体密切相关， 为相关材料企业带来增长机会。 化工园区面临综合治理，数字化和绿色化成为落地场景，可能推动示范 基地建设和区域合作，打通产业链瓶颈，园区内企业需关注环保合规和 数字化转型。 石化化工行业在此次稳增长工作方案中的具体举措有哪些？ 此次石化化工行业稳增长工作方案采取了一系列具体举措： 1. 总量控制：对炼油、乙烯、乙二醇 ...

大家好，下周只有两个交易日，然后就开启国庆和中秋长假了，我们简单关注一下周末的大消息，以及 看看券商分析师们的最新研判。 周末大事多 央行：下阶段建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性 中国人民银行货币政策委员会召开2025年第三季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加 强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性。会议指出，用好证券、基金、保险公司互换便利和股 票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。 国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会聚焦稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争等听取意见建 议 国务院国资委主任张玉卓9月25日主持召开部分国有企业经济运行座谈会，了解企业经济运行情况、面 临的困难挑战，聚焦稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争等，听取企业意见建议，进一步研究夯实 企业高质量发展基础的政策举措。张玉卓强调，要着力优化投资结构，聚焦产业链强基补短、基础设施 建设、能源资源保障等重点领域，做好项目对接和要素支撑，聚焦数字化绿色化升级和本质安全提升， 加快推进设备更新改造，持续加强投向管控，动态优化投资布局，以高质量投资引领高价值增长。要带 头坚决抵制"内卷式 ...

【导读】周末大消息多！国庆节前最后两个交易日，持股还是持币？最新研判 中国基金报记者 泰勒 大家好，下周只有两个交易日，然后就开启国庆和中秋长假了，我们简单关注一下周末的大 消息，以及看看券商分析师们的最新研判。 周末大事多 央行：下阶段建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性 中国人民银行货币政策委员会召开2025年第三季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思 路，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性。会议指出，用好证券、基金、 保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。 国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会 聚焦稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争等 听取意见建议 国务院国资委主任张玉卓9月25日主持召开部分国有企业经济运行座谈会，了解企业经济运行 情况、面临的困难挑战，聚焦稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争等，听取企业意见建 议，进一步研究夯实企业高质量发展基础的政策举措。张玉卓强调，要着力优化投资结构， 聚焦产业链强基补短、基础设施建设、能源资源保障等重点领域，做好项目对接和要素支 撑，聚焦数字化绿色化升级和本质安全提升，加快推进设备更新 ...

行业投资评级 - 基础化工行业评级为中性 维持上次评级[2] 核心观点 - 七部委联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 强调稳增长同时注重效益和高质量发展 对比2023年版目标更细化 新增经济效益企稳回升 产业科技创新能力增强等要求[3][4][18] - 2025年版举措由重大项目建设转向优化供给 新增科学调控重大项目建设 老旧装置更新改造 数字化绿色化转型等 强调应对国际贸易环境变化[5][19][26][29] - 行业面临"两增一降"背景 2024年石化行业营业收入16.28万亿元同比增长2.1% 但利润总额7897.1亿元同比下降8.8% 2025年上半年营业收入7.77万亿元同比下降2.6% 利润总额3810.3亿元同比下降10.3%[59][60] - 石化行业存在严重内卷式竞争 近五年乙烯产能累计增幅59% 丙烯55% 双酚A196.6% EVA195.9% 部分产品产能远大于需求[63] - 政策与全国统一大市场建设相结合 从产业端和政府端双管齐下推动行业反内卷和高质量发展[6][64] 目标对比 - 2025-2026年目标：工业增加值年均增长5%以上 经济效益企稳回升 产业科技创新能力显著增强 精细化延伸 数字赋能和本质安全水平持续提高 减污降碳协同增效明显 化工园区向高质量发展迈进[4][18] - 2023-2024年目标：工业增加值年均增速5%左右 2024年主营业务收入15万亿元 乙烯产量超5000万吨 化肥产量稳定在5500万吨左右[18] 举措变化 - 新增优化中试项目管理 中试基地内项目可打捆办理手续 试验周期原则上不超过两年[19][30][33] - 重大项目建设由"推进"转为"科学调控" 严控新增炼油产能 合理确定乙烯 对二甲苯新增产能规模和投放节奏 防范煤制甲醇产能过剩风险[26][32] - 首次提出老旧装置更新改造 制定行动方案 建立改造项目库 支持综合改造提升 2025年底前完成危险化学品生产企业搬迁改造[29][32] - 细化数字化绿色化转型 落实数字化转型实施指南 开展人工智能+石化化工行动 建设行业大模型[36][37][47] - 加强标准引领 出台减污降碳协同增效技术指南 制定碳足迹核算规则 产品质量标准等[34][49] - 国际化方向调整 强调积极应对国际贸易环境变化 用好自贸协定 开拓新兴市场[26][38] 政策落实依据 - 科学调控依据节能审查办法 国家发改委对重点领域重大项目实施节能审查[41][42] - 老旧装置改造依据工业领域设备更新实施方案 化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作方案等[43][44] - 安全生产依据安全生产治本攻坚三年行动方案 重大事故隐患判定标准等[45][46] - 数字化转型依据原材料工业数字化转型工作方案 石化化工行业数字化转型实施指南[47][48] - 节能降碳依据重点领域节能降碳若干意见 工业重点领域能效标杆水平和基准水平 节能降碳行动方案等[50][51] - 园区管理依据化工园区规范建设和高质量发展通知 开展竞争力评价和智慧化评价[52][53][55] 行业现状 - 2024年石化行业利润率4.85% 化工板块4.66% 处于较低水平 亏损面23.5% 亏损企业亏损额增加19.5%[59] - 2025年上半年化工板块营业收入4.75万亿元同比增长1.7% 利润1996亿元同比下降5.5% 进出口额2080.3亿美元同比增长0.3% 呈现两增一降[60] - 产能过剩问题突出 乙烯 丙烯 聚乙烯 聚丙烯 ABS 聚碳酸酯 EVA PX PTA 乙二醇等产品近五年产能累计增幅均超50%[63] 投资机会 - 行业从扩规模转向存量优化和增量高质量发展 价格周期恢复和高端新材料领域具备较好投资机会[7][64]

南华期货丙烯2025年四季度展望 ——供需压力仍存，宏观扰动加大 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428） 沈玮玮（期货从业证书：F03140197 ） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章、核心观点 观点总结 自今年7.22丙烯上市以来，丙烯价格震荡下跌，期间受到"反内卷"及装置检修的影响。展望四季度，我们认为 需要重点关注以下几个方面： 1）四季度产业链的投产进度，重点关注下一些外采装置的投产进度，以及一些企业在投产前后产能配比上的 变化，比如裕龙新裂解的稳定生产将使外放量增加等。 2）PDH利润对开工的影响，目前PDH端已经出现了一段时间的亏损，在丙烷需求旺季下，PDH利润相对承 压，关注后续可能带来的检修。 3）PP市场运行情况，01丙烯价格跟PP价格高度相关，目前看四季度PP市场依然偏宽松，需求端预计难言有 超预期的表现，关注供应端可能对平衡或者预期带来的影响。 4）"反内卷"政策的影响，对产业链实际的影响估计比较小，更多的可能还是来自煤端及情绪上的影响。 5）可能存在的交割问题，关注华南出仓单的情况。 价格区间 综合分析成本及PP端的情况，我们认为四季度丙烯的价格区间在60 ...

南华期货PX-TA产业周报 ——"反内卷"情绪复苏，估值低位反弹 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428 ） 周嘉伟（期货从业资格证号：F03133676） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年9月28日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 PX-TA近期在"化工反内卷"情绪复苏与需求边际好转带动下价格低位反弹，但后续来看，聚酯旺季高度难 言期待，预计主要以季节性阶段性走强为主，聚酯开工上长丝短纤已提至高位，继续提负空间有限，聚酯负 荷高点仍依赖瓶片开工表现。供应端来看，近期PTA检修计划公布较多，若后续兑现，PX-TA结构性矛盾近端 12月之前将得到缓解，因此PTA加工费近期走扩。但格局上PTA偏过剩格局预期压制PTA加工费修复力度，结 构性矛盾仍需PTA工厂的额外检修量来缓解，加工费扩张幅度有限。总体而言，近期在商品情绪不振压制下 PX-TA产业链绝对价格承压严重，继续压缩空间较为有限，后续进入十月终端需求与情绪预计延续边际好 转，同时宏观预期影响力度或大于基本面悲观预期的压制力度；在操作上，可考虑谨慎试多，或通过做扩TA- SC价差表达；加工费方面，TA01盘面加工 ...

经济数据与政策动向 - 9月制造业PMI为49.4% 较7月上升0.1个百分点 非制造业商务活动指数为50.3% 上升0.2个百分点 综合PMI产出指数为50.5% 上升0.3个百分点 三大指数均回升 [1] - 央行货币政策例会删除"加力实施增量政策"表述 强调政策连续性稳定性 并新增"落实落细适度宽松的货币政策"提法 对物价描述从"持续低位运行"改为"低位运行" [2] - 央行、证监会、外汇局联合支持境外机构投资者开展债券回购业务 覆盖直接入市和"债券通"渠道入市的所有境外机构 [2] 行业政策与目标 - 有色金属行业2025-2026年增加值目标年均增长5% 十种有色金属产量年均增长1.5% 再生金属产量目标突破2000万吨 [4] - 石化化工行业2025-2026年增加值目标年均增长5%以上 要求经济效益企稳回升 并提升数字化和本质安全水平 [5] - 国资委强调国有企业要聚焦稳电价、稳煤价 防止"内卷式"恶性竞争 要求优化投资结构并加快推进设备更新改造 [3] 金融机构动态 - 2025年券商分类评价结果：A类公司53家 B类43家 C类11家 其中A类公司占比约50% AA级公司14家占A类约25% [6] - 证监会立案调查富煌钢构涉嫌信息披露违法违规 公司经营正常 近期终止11.4亿元关联收购中科视界 该资产估值从2019年1.3亿元增长近十倍 [9][10] 公司与资本市场 - 摩尔线程科创板IPO过会 拟募资80亿元 参股公司包括和而泰直接持股1.03% 中科蓝讯合计持股0.5% ST华通间接持股0.36% 年内涨幅最高达285.41% [7][8] - 中际旭创控股股东计划减持不超过0.49%股份 约550万股 通过大宗交易方式进行 减持后承诺12个月内不再减持 [8] - 万达集团及王健林被限高消费 下属项目公司经济纠纷所致 公司称正协商解决 [7] 市场展望与策略 - 国泰海通证券认为港股科技龙头估值偏低 估值修复可能推动恒生科技指数上涨15% 若修复至历史均值或涨超30% 看好AI周期受益的科技主线 [13][15] - 光大证券预计节后A股继续上行 重点关注TMT主线 因产业趋势进展和美联储降息周期开启 TMT板块近期已显现轮动优势 [16] 新股发行与全球事件 - 道生天合将于9月29日申购 代码780026 为全球最大风电叶片用环氧树脂生产企业之一 [10] - 全球市场重点关注美国9月ADP就业人数、ISM制造业PMI、失业率及非农数据 以及沙特阿美10月5日公布原油售价 [11][12][14]

行业政策与目标 - 工信部等七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》，提出行业增加值年均增长5%以上 [1] - 方案围绕强创新、提效益、拓需求、优载体、促合作等5方面部署10项重点任务 [1] - 严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [1] - 石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范及现有炼化企业"减油增化"项目 [1] 产能现状与规划 - 2024年中国炼油能力达9.55亿吨/年，"十四五"规划要求2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内 [2] - 炼油能力在200万吨/年以下装置进入淘汰阶段，中石油大连石化于2024年6月末完成全厂关停 [3] - 裕龙石化2000万吨/年炼化一体化项目实现量产，大榭石化600万吨/年改扩建项目正式投产，齐鲁石化1000万吨/年常减压+100万吨/年乙烯项目动工 [3] 行业竞争与盈利状况 - 化学原料及化学品制造业产能利用率从2021年第二季度80%下滑至2024年同期72% [5] - 乙烯开工率从2020年94%降至2024年84%，PX从81%降至76%，PE从87%降至80% [5] - 乙烯、苯酚、EVA、PX、PA66等产品近五年产能产量累计增幅均超50%，部分产品产能远超国内消费量 [5] - 2024年上半年四大民营炼化企业（恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹）归母净利润合计约42.7亿元，同比下跌近40% [5] 高附加值领域发展 - 方案建议聚焦集成电路、新能源、医疗装备等重点产业链需求，支持电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维等关键产品攻关 [6] - 东方盛虹成为四大民营炼化中唯一净利润增长企业，受益于新能源材料领域布局特别是光伏级EVA产品发展 [6] - 东方盛虹EVA总产能达90万吨（均可用于光伏级EVA粒子），10万吨POE工业化装置预计2024年第三季度投产 [6]

新闻聚焦 ◐ 国家能源局：截至8月底全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长1 8. 0%。 9月2 6日，国家能源局发布1—8月份全国电力 工业统计数据。截至8月底，全国累计发电装机容量36 .9亿千瓦，同比增长1 8. 0%。其中，太阳能发电装机容量11. 2亿千瓦，同 比增长48. 5%；风电装机容量5. 8亿千瓦，同比增长22 . 1%。1 - 8月份，全国发电设备累计平均利用21 05小时，比上年同期降低 2 2 3小时。 【更多详情】 国内新闻 ◐ 《电力安全事故应急处置和调查处理条例》征求意见稿发布。 9月26日，国家能源局发布《电力安全事故应急处置和调查处 理条例》（征求意见稿）。其中指出，事故发生后，电力企业、电力用户及其他并入电网运行的主体等有关单位和个人应当按照 规定及时、准确报告事故情况，开展应急处置工作，防止事故扩大，减轻事故损害。电力企业及其他并入电网运行的主体等应当 尽快恢复电力生产、电网运行和电力正常供应。 【更多详情】 ◐ 《石化化工行业稳增长工作方案（202 5—202 6年）》发布。 9月25日，工业和信息化部等7部门发布的《石化化工行业稳增 长工作方案（2 02 5 ...