报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供给端排产增加，需求端复苏处于低位，成本支撑上升，预计2601合约在8805 - 9035区间震荡 [6] - 多晶硅市场供给端排产短期增加、中期回调，需求端各环节短期减少、中期恢复，总体需求持续恢复，成本支撑持稳，预计2601合约在51485 - 53125区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量10.1万吨，环比增加2.02% [6] - 需求端上周需求9.4万吨，环比增长27.03%；多晶硅库存25.8万吨处于高位，硅片、电池片亏损，组件盈利；有机硅库存55100吨处于低位，生产利润 -454元/吨，综合开工率70.05%，环比持平且低于历史同期；铝合金锭库存7.53万吨处于高位，进口亏损279元/吨 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3141元/吨，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差10月24日，华东不通氧现货价9300元/吨，01合约基差380元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 库存社会库存55.9万吨，环比减少0.53%；样本企业库存167700吨，环比减少0.17%；主要港口库存12.3万吨，环比增加2.50%，偏空 [6] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多 [6] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [6] - 预期供给端排产增加，需求复苏低位，成本支撑上升，2601合约在8805 - 9035区间震荡 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量29500吨，环比减少4.83%，预测10月排产13.45万吨，较上月环比增加3.46% [8] - 需求端上周硅片产量14.73GW，环比增加2.64%，库存18.47万吨，环比增加6.70%，生产亏损，10月排产55.68GW，较上月环比减少5.70%；9月电池片产量60.97GW，环比增加4.63%，上周外销厂库存7.1GW，环比增加7.08%，生产亏损，10月排产59.6GW，环比减少2.24%；9月组件产量49.9GW，环比增加1.42%，10月预计产量48.31GW，环比减少3.18%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存28.1GW，环比减少5.70%，生产盈利 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本36050元/吨，生产利润15450元/吨 [8] - 基差10月24日，N型致密料51500元/吨，01合约基差675元/吨，现货升水期货，偏多 [8] - 库存周度库存25.8万吨，环比增加1.97%，处于历史同期高位，中性 [8] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20上方，中性 [8] - 主力持仓主力持仓净多，多减，偏多 [8] - 预期供给端排产短期增加、中期回调，需求端各环节短期减少、中期恢复，总体需求持续恢复，成本支撑持稳，2601合约在51485 - 53125区间震荡 [8] 工业硅行情概览 - 期货收盘价部分合约价格下跌，如01合约收盘价8920元/吨，较前值下跌1.55% [15] - 基差部分合约基差扩大，如01合约基差380元/吨，较前值增加58.33% [15] - 库存周度社会库存55.9万吨，环比减少0.53%；样本企业库存167700吨，环比减少0.18%；主要港口库存12.3万吨，环比增加2.50% [15] - 产量/开工率周度样本企业产量49905吨，环比增加3.36%；新疆样本开工率83.23%，环比增加4.32%；四川样本开工率30.68%，环比减少2.42% [15] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价部分合约价格下跌，如01合约收盘价52305元/吨，较前值下跌1.46% [17] - 基差部分合约基差扩大，如01合约基差675元/吨，较前值增加775.00% [17] - 库存周度总库存25.8万吨，环比增加1.98% [17] - 产量光伏电池月度产量60.97GW，环比增加4.63% [17] - 出口光伏电池出口986908407个，环比增加24.25% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，合约为pp2601，PP处于产能投放期，新增装置落地且存量负荷高，供应压力大，需求旺季不及预期，难以消化产量，供需过剩下价格重心或持续下移 [6] - 本周聚丙烯有所反弹，一是前期跌幅大、走势流畅，二是前期利空因素缓解，如中美贸易冲突缓和、原油大幅反弹、四中全会召开有情绪指引，自身基本面变动有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 基差方面，塑料标品现货价格下跌有出货压力，基差小幅走强，华东基差环比走强10至 -90元/吨左右，华北基差持平于 -130元/吨左右，华南基差走强20至 -80元/吨左右 [18] - 非标基差走势强于标品 [19] - 区域价差方面，华北 - 华东价差和华南 - 华东价差皆在走强 [31] - 非标价差方面，注塑 - 拉丝价差进一步下行，低融共聚 - 拉丝价差有所走强 [32] - 盘面价差方面，1 - 5月差小幅走低至 -50左右，聚烯烃价差方面，L - PP01价差小幅走强至300以上，PP - V01价差回落，PP供应压力大，L检修多且膜需求启动，PP需求回升迟缓，PP成本端PG、MA承压，价差进一步走强 [58] 国内生产端利润与供应 - 生产利润方面，油制工艺产能占比51.72%，取华东地区油制成本7394元/吨；PDH制工艺占比20.28%，取华东PDH制成本7181元/吨；煤制工艺产能占比20.21%，取内蒙煤制成本5190元/吨；MTO制和外采丙烯制产能占比较小，暂不考虑 [62][63] - 本周油价下行，油制端利润维持较好水平；中长期看，Q4北亚丙烷供需边际宽松，PDH制PP利润环比改善；动力煤价格上行，CTO利润维持高位，甲醇产地价格坚挺，内陆MTO利润承压恶化 [64] - 国产产量及负荷方面，2024年中国PP产能4401万吨，2025年年初预计改产265.5万吨，预期产能增速约1.28%；截至2025年9月，国内PP新增产能合计415.5万吨，产能增速9.31%；2025年计划投产合计490.5万吨，产能增速预计为11%；本周PP产量80.10万吨（ +0.48万吨），开工率78.22%（ +0.47%），供应损失量22.62万吨，部分装置重启但检修仍集中 [92][94][95][96] - 排产占比方面，拉丝排产上升，可能短期标品强于非标，但中期供应压力或增加 [119] 美金价与进出口利润 - 美金价及价差方面，西北欧、美洲价格高位回落，亚洲价格延续弱势，CFR远东供应过剩、需求疲软，东南亚有国内低价货源冲击，南亚供需不佳；CFR中国与外盘价差回升 [127][128] - 进出口利润方面，当前海外需求疲软，生产企业出口报盘重心下移，进口方面，中国价格处于“全球洼地”，但外围需求不佳，来往国内货物增多 [145] 下游开工 - 节后下游综合开工51.83%，环比 -0.09%，塑编开工环比持平，BOPF开工上行0.48%，CP开工下降0.32%，PP管材下滑0.33%，注塑开工提升0.13%，传统旺季需求有走高空间，但整体乏力，难以消化高供应量 [148] 库存 - 生产企业库存去化0.27万吨至67.87万吨，两油库存积累1.96万吨，煤化工库存减少1.41万吨，PBI库存减少0.85万吨，地炼库存积累0.03万吨，去库速度缓慢 [212] - 贸易商库存去化2.25万吨，下游需求回归正常，港口库存减少0.08万吨，外盘对国内资源配比增加 [212] 持仓、成交与仓单情况 - 聚丙烯01合约持仓量为674,457，05合约持仓量为549,555，09合约持仓量为500,000 [228] - 聚丙烯01合约成交量为1,500,000，05合约成交量为927,840，09合约成交量为2,781,596 [232][235][238] - PP注册仓单为17,191 [242]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA估值偏低，在成本支撑下可反弹对待，成本支撑叠加旺季补库使PTA去库延续，估值低位下短期偏强震荡，但远期供需趋弱，反弹动能有限，需关注原油动态 [1][6] - MEG供需边际承压，需关注短期反弹高度，成本端表现尚可，部分装置检修叠加到港货物受阻，预计短期延续反弹走势 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：美国制裁及俄乌冲突使国际原油低位反弹，成本支撑及工厂故障、终端补库使PX绝对价格修复，截至10月24日，亚洲PX收盘价815美元/吨CFR中国，较10月17日涨32美元/吨 [16] - PX产能利用率：乌石化100万吨装置检修，计划10月29日重启，福佳大化两套140万吨装置检修，计划11月初重启，PX周均产能利用率86.33%，环比降1.09% [19] - PX - 石脑油价差：截止10月24日，PX - 石脑油价差收于233.9美元/吨，较10月17日跌12.3美元/吨，虽工厂故障但成本端原油带动涨幅明显，价差窄幅回落 [22] PTA基本面分析 - 行情回顾：上半周油价走弱使PTA现货重心走低，周中油价反弹、下游采购积极性提升，PTA先抑后扬，截止10月24日，PTA现货价格4450元/吨，现货基差2601 - 81 [25] - 产能利用率：PTA周均产能利用率75.98%，环比升0.42%，逸盛宁波装置负荷下降，但逸盛新材料提负使增量多于减量，10月英力士、恒力有检修计划，逸盛大化和海南重启时间未确定，月度产量或大幅提升 [28] - 加工费：终端表现一般使下游采购积极性受阻，原料偏紧价格坚挺，本周PTA加工费走低，下周现货价格有反弹预期，但检修装置重启、聚酯端变化不大，平衡表去库幅度缩窄，加工费或窄幅修复 [31] - 供需情况：10月PTA装置检修不足且检修装置重启，需求变化不大，预计供需松平衡 [32] MEG基本面分析 - 价格走势：周初市场担忧供需格局，周中原油上涨、供应端降低、进口货源减少使乙二醇价格低位上涨，截止10月24日，张家港乙二醇收盘价格4183元/吨，华南市场收盘送到价格4280元/吨 [37] - 产能利用率：本周国内乙二醇总产能利用率68.26%，环比降0.79%，一体化装置产能利用率67.12%，环比降1.81%，煤制乙二醇产能利用率70.18%，环比升0.94%，10月港口库存累库幅度有限，但国产增量预期明显 [38] - 港口库存：截至2025年10月29日，国内乙二醇华东总到港量预计12.7万吨，受天气影响部分船期延误，截至10月23日华东主港地区MEG库存总量48.3万吨，较10月16日降1万吨 [42][44] - 加工利润：国内新投装置投产稳定、供应量增加，终端订单一般、下游聚酯需求不温不火，供需转弱，原料价格涨跌均存，乙二醇各工艺样本利润涨跌均存，截止10月24日，石脑油制乙二醇利润 - 95.04美元/吨，较上周涨13.85美元/吨，煤制乙二醇利润 - 610.44元/吨，较上周跌140.24元/吨 [46] 产业链下游需求端分析 - 聚酯负荷：聚酯周均产能利用率87.53%，环比降0.25%，部分装置减产、检修使产能利用率下滑，下周前期减产及检修装置无明确重启预期，新装置投产推迟，预计产量小幅下滑，9月聚酯月均产能利用率87.59%，环比涨1.12%，10月库存无压力，预计月度负荷持稳 [51][52] - 短纤产能利用率：本周涤纶长丝周均产能利用率91.04%，较上期降0.02%，宇欣装置转产；涤纶短纤产能利用率均值85.14%，环比降2.02%，常规短纤产能利用率均值88.77%，环比降2.67%，福建山力停工；纤维级聚酯切片产能利用率85.04%，环比降0.08%，安徽一工厂侧切产量减产 [57] - 产品库存：周内下游集中补库，聚酯整体产销放量，工厂成品库存下滑 [58] - 产品现金流：聚合成本上涨，涤纶长丝厂商让利出货，多数品种现金流压缩 [63] - 织造负荷：截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工率66.45%，较上期升2.39%，终端织造订单天数平均15.68天，较上周升0.88天，天气转冷使内贸秋冬面料需求良好，坯布库存压力减缓，但市场对后期订单信心不足，原料刚性采购，预计后市开工仍面临下行压力 [64] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：美国制裁、俄乌冲突及库存下降使国际原油低位反弹，成本支撑及工厂故障、终端补库使PX绝对价格修复 [68] - 供应端：PTA周均产能利用率75.98%，环比升0.42%，逸盛宁波装置负荷下降但逸盛新材料提负使增量多于减量；MEG本周国内总产能利用率68.26%，环比降0.79%，一体化装置产能利用率67.12%，环比降1.81%，煤制乙二醇产能利用率70.18%，环比升0.94% [68] - 需求端：聚酯周均产能利用率87.53%，环比降0.25%，部分装置减产、检修；截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工率66.45%，较上期升2.39%，终端织造订单天数平均15.68天，较上周升0.88天 [68] - 库存：PTA供应有回升预期，聚酯刚需稳健，近月维持偏紧格局，远端供需累库预期较强；MEG截至10月23日华东主港地区库存总量48.3万吨，较10月16日降1万吨 [68]

报告行业投资评级 - 原油★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强；低硫燃料油☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主；燃料油、液化石油气未明确星级 [1] 报告的核心观点 - 地缘风险带动油市短期震荡偏强，各油品受不同因素影响走势有别，部分品种基本面边际好转 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价连续第二个交易日反弹，SC12合约日内涨2.4% [1] - 俄乌地缘风险急剧升温主导油价反弹，美国制裁俄罗斯Rosneft和卢克石油，欧盟通过第19轮对俄制裁涉及4家中国企业，供应链风险在贸易和卸港环节显现 [1] - 关注24 - 27日中美马来会谈及后续俄美对话进展 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 欧美对俄制裁升级推动原油系整体延续涨势，俄罗斯作为高硫原料主产地，制裁对高硫上行驱动更强 [2] - 短期走势取决于宏观事件落地情况，中期发电旺季结束及供应宽松后高硫上行压力将显现 [2] - 低硫燃料油基本面疲弱，海外供应充裕，丹格特炼厂RFCC装置运营稳定性待观察，四季度取暖与发电需求回升或带来边际改善并支撑裂解价差 [2] 沥青 - BU延续上行趋势，近月合约涨势偏强 [2] - 本周沥青供需双降，11月地炼排产环比和同比均下滑，周度54家沥青样本企业出货量环比下滑 [2] - 社会库库存稳定去库，厂库库存去库缓慢，整体商业库存小降，短期市场维持紧平衡，成本端走强助力巩固涨势 [2] 液化石油气 - 今日LPG各期货合约均上行 [2] - 外盘价格企稳回升，液化气商品量、进口到船量下滑，化工利润改善促进需求增长，多地降温带动燃烧端需求好转 [2] - 中国炼厂及港口库存继续回落，基本面边际好转叠加原油走强予以提振 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油受地缘局势和制裁影响价格短期偏强，但供应过剩担忧深化，需求增速低于供应增速，市场累库加快[7][8][11] - 沥青短期跟随油价上行但可持续性存疑，后期或回落，因供应持平需求季节性走弱[26][27] - 纯碱预计后市震荡运行，盘面价格或震荡偏弱，市场供大于求格局未改善[50][51][70] - 工业硅期货主力合约价格在8500 - 9000元/吨区间震荡，供需失衡局面未扭转[74] - 多晶硅盘面区间震荡，单边操作盈亏比不理想，供需宽松继续累库[89] - 纸浆或延续宽幅震荡走势，短期无明显利好驱动[104] 各行业总结 原油 - **行情回顾**：WTI主力合约开盘57.32美元/桶，收盘61.47美元/桶，涨7.72%；Brent主力合约开盘61.16美元/桶，收盘65.17美元/桶，涨6.56%；SC主力合约开盘438.6元/桶，收盘464.9元/桶，涨7.47%[7] - **基本面变化**：地缘局势升温，美国和欧盟制裁俄罗斯石油公司，部分采购或转向中东支撑油价；EIA周报显示美国原油库存减少96.1万桶，炼厂开工率低位反弹但成品油表需偏弱；OPEC - 9 9月增产43.2万桶日，11月维持增产13.7万桶日；EIA和IEA上调供应预期，预计需求增速低于供应增速，市场累库加快[8][9][11] 沥青 - **行情回顾**：BU2601合约开盘3143元/吨，收盘3299元/吨，涨5.23%；山东、华东、华南现货价格均有下降[26] - **基本面变化**：成本端油价短期偏强但持续性待察；供应端整体开工负荷率预计基本持平；需求端季节性走弱，东北、西北刚需萎缩，华北和山东靠重点项目支撑，南方需求疲软；厂库和社库同步减少[26][30][31] 纯碱 - **行情回顾**：主力合约SA601周度涨跌幅+1.65%，价格区间1194 - 1242元/吨；周产降至73.4万吨，环比降3.02%；碱厂库存升至154.90万吨[50] - **市场情况**：供应端开工率和产量受设备检修影响下降，四季度供应或进一步过剩；库存由降转增，处于高位；现货价格预计在1200 - 1300元/吨窄幅震荡；9月出口量环比下跌，进口量环比回升；浮法玻璃需求稳定但行业供强需弱，光伏玻璃日熔量不变但库存增长[54][56][68] 工业硅 - **行情回顾**：Si2601合约收盘价8920元/吨，周度涨幅1.36%，成交量70.90万手，持仓量18.60万手，净增46118手[74] - **基本面概览**：产业链主产品价格以稳为主；现货库存缓慢累库，期货库存以稳为主；产量持续攀升，10月供应高于40万吨；多晶硅企业产量增长，有机硅价格弱势运行，9月出口小幅回落[74][75][77] 多晶硅 - **行情回顾**：n型复投料成交均价5.32万元/吨，n型颗粒硅成交均价5.05万元/吨；Ps2601合约周度收盘价格52340元/吨，周度涨幅6.89%[88] - **光伏产业基本面概览**：产业链主产品价格以稳为主；多晶硅企业产量延续增长，4季度预期总产量38.20万吨；供需矛盾激化，终端需求下跌；产业链库存均有小幅增加[89][91][92] 纸浆 - **行情回顾**：01合约收于5250元/吨，较上周上涨126元/吨，周环比涨幅2.46%；进口针叶浆、阔叶浆、化机浆周均价下跌，本色浆周均价上涨[103] - **基本面变化**：主要产浆国8月纸浆发运量上升；9月我国进口纸浆295万吨，环比和同比均上升；主要地区及港口周度纸浆库存量上升；下游原纸表现分化，需求端放量平缓，传统旺季启动偏缓[104][105][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格下跌使化工品估值中枢下移，阶段性苯乙烯6500元/吨、纯苯5500元/吨附近空头有止盈需求，短期震荡为主 [2] - 10月海外制裁影响下国内部分主营炼厂有降负预期，纯苯单月产量损失2 - 4万吨，纯苯和苯乙烯港口累库预期转去库预期，阶段性供需平衡，市场交易成本矛盾为主 [2] - 前期压缩BZN头寸阶段性关注止盈，后续上端转弱或更快，苯乙烯比纯苯更弱，下游3s进入负反馈阶段，下游需求不乐观，短期震荡格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 苯乙烯2512合约价格6848元/吨，较前日跌95元；2601合约6875元/吨，较前日跌99元；2610合约7387元/吨，较前日涨13元 [1] - EB - BZ价差1315，较前日涨25；非一体化利润 - 143，较前日降12；一体化利润689，较前日降67 [1] - EB12 - EB01价差 - 27，较前日涨4；EB01 - EB10价差 - 512，较前日降112；N + 1合约7460，较前日降20；N + 2合约7390，较前日涨20 [1] 趋势强度 - 苯乙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [1]

政策支持措施 - 河南省对年收购社会牧场生鲜乳1万吨以上的乳品加工企业给予每家不超过200万元一次性奖补 [1] - 支持奶业养殖加工一体化发展 对新取得乳制品生产许可证的奶牛规模养殖场给予不超过200万元一次性奖补 [1] 行业供需与价格展望 - 2025年乳制品供需结构进一步优化 奶价出现触底回升迹象 预计下半年生鲜乳达到供需平衡 [1] - 乳制品行业处在供给、需求、库存三重底 存栏去化是本轮周期供需缺口收敛的重要驱动力 [1] 企业经营与业绩改善 - 2024年乳制品企业控制发货节奏 常温奶库存积压情况改善 喷粉减值损失逐步减少 [1] - 随着原奶价格回升 乳企经营业绩有望明显改善 [1] 行业增长与估值前景 - 在政策推动下 乳制品行业渗透率仍有提升空间 [1] - 若奶价进入上行周期 牧业公司业绩端有望快速增长 估值仍有提升空间 [1] - 奶价企稳后带动下游乳企盈利能力提升 行业竞争格局改善 [1] - 内需及生育相关政策催化下行业景气有望更快改善 [1]

报告行业投资评级 - 谨慎看多品种：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、天然气、沥青 [1][2][5] - 空头反弹品种：L、PP [1] - 空头盘整品种：PVC、玻璃、纯碱 [1][5] - 谨慎看空品种：甲醇、尿素 [2] 报告的核心观点 - 短期南美及俄乌地缘冲突使油价反弹，但淡季供给过剩，油价中枢预计下移 [7] - 各品种受成本、供需、地缘等因素影响，走势和投资策略各有不同 各品种关键要点 原油 - 隔夜国际油价小幅反弹，WTI 升 0.39%，Brent 升 0.51%，SC 降 0.66% [6] - 短期地缘冲突使油价反弹，核心驱动是淡季供给过剩，库存加速累库 [7] - 供给端美国制裁俄企，需求端国内进口量环比降 3.96%，IEA 下调需求增长预测 [8] - 策略：前期空单持有，买看涨期权控风险，同时买入看跌期权，SC 关注【435 - 445】 [9] LPG - 10 月 22 日，PG 主力合约收于 4130 元/吨，环比升 0.58% [12] - 走势锚定成本端原油，受地缘扰动成本端反弹，仓单量持平，供给增加，需求开工率下降，库存下降 [13] - 策略：买入看跌期权，PG 关注【4050 - 4150】 [14] L - L2601 合约收盘价为 6874 元/吨（-55） [17] - 成本支撑好转，9 月进口环比提升，10 月到港多，供给宽松，需求旺季补库动力不足，油价中枢下移 [18] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟随成本反弹，空头离场，等待反弹布空，L【6800 - 7000】 [18] PP - PP2601 收盘价为 6583 元/吨（+18） [22] - 短期成本支撑好转，跟随化工板块弱势反弹，需求端银十尾声，供需弱势，油价中期或下跌，PDH 利润修复 [23] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟随成本反弹，空单减持，等待反弹布空，PP【6500 - 6700】 [23] PVC - V2601 收盘价为 4719 元/吨（+20） [26] - 成本支撑好转，跟随化工板块反弹，9 月地产价格下跌内需弱，出口量高增速但可持续存疑，短期检修去库难持续，供给宽松 [27] - 策略：供需弱势，绝对价格低估值，短期轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [27] PX - CZCE:PX:01 合约收盘价为 6292 元/吨（-84） [28] - 供应端国内外装置降负，需求端预期改善，PXN 价差处相对高位，进口量处近五年偏低水平 [29] - 策略：估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会，PX【6410 - 6490】 [30] PTA - TA05 收盘价为 4460 元/吨（-52） [31] - 装置按计划检修，独山新装置投产在即，供应端负荷预期抬升，下游聚酯与终端织造开工分化，TA 库存有累库预期，成本端原油承压 [32] - 策略：估值及加工费不高，空单逢低止盈，期限 C 结构，后续关注逢高布局空单机会，TA【4450 - 4520】 [33] 乙二醇（MEG） - EG05 收盘价为 4003 元/吨（-86） [34] - 国内装置提负、海外装置降负，到港及进口量同期偏低，下游聚酯与终端织造开工分化，库存略有累库，成本端原油下跌 [35] - 策略：空单部分止盈，关注后续反弹布空机会，EG【4020 - 4100】 [36] 甲醇 - MA01 收盘价为 2272 元/吨（-2.03%） [37] - 高库存压制现货价格，港口基差弱，供应端国内装置检修增加，进口 10 月到港量约 170 万吨，需求端无明显利多，成本端支撑弱稳 [38] - 策略：空单谨持，关注 01 合约逢低布局多单机会 [38] 尿素 - UR05 收盘价为 1672 元/吨（-3） [41] - 供应相对宽松，日产有望下旬维持 19 万吨，需求内冷外热，库存累库且处高位，成本端有支撑 [42] - 策略：基本面弱势，空单谨持，尿素估值不高，中长线轻仓试多，UR【1605 - 1635】 [44] 天然气（LNG） - 10 月 21 日，NG 主力合约收于 3.474 美元/百万英热，环比升 2.27% [46] - 气温下降，需求旺季支撑气价回升，但供应充足，上行压力上升 [47] - 策略：关注【3.410 - 3.606】 [48] 沥青 - 主力（2601）收盘价为 3249 元/吨（+92） [50] - 南美地缘扰动使成本端油价反弹，原料面临中断可能，沥青走强，供给充足，需求不温不火 [52] - 策略：地缘扰动短期偏强，不确定性强，BU 关注【3100 - 3200】 [53] 玻璃 - FG01 收盘价为 1094 元/吨（+7） [55] - 部分区域现货下跌，基差走弱，9 月地产价格下跌，内需弱，节后厂内库存增加，供给承压 [57] - 策略：供需宽松，绝对价格低，中期反弹偏空，FG【1060 - 1110】 [57] 纯碱 - SA01 收盘价为 1223 元/吨（+13） [59] - 节后厂内库存累库，供给宽松，需求刚需，光伏 + 浮法日熔量提升，供给端装置检修预计产量下降 [61] - 策略：产业逢高套保，中长期反弹偏空，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [61]

报告行业投资评级 - 原油★☆☆，燃料油★★★，低硫燃料油★★★，沥青★★★，液化石油气★★★ [6] 报告的核心观点 - 国际油价临近4月贸易战低点，若无额外利空本周下跌动能趋缓，但会谈不确定性会带来新波动 [2] - 燃料油和低硫燃料油盘面将跟随成本端波动，高硫中期供应趋于宽松，低硫四季度裂解价差有望获支撑 [3] - 沥青市场维持紧平衡叠加原油反弹，BU受提振回升 [4] - 液化石油气基本面好转叠加原油反弹获得提振 [5] 各品种总结 原油 - 日内国际油价延续反弹，SC11合约涨2.33% [2] - 上周美国API原油库存超预期降298.1万桶，美国发布100万桶原油收储计划支撑市场 [2] - OPEC+增产与需求回落带来中期供需宽松压力 [2] 燃料油&低硫燃料油 - FU、LU跟随成本端上涨，处于宏观事件关键窗口期，盘面随成本波动 [3] - 高硫短期受支撑表现偏强，中期供应宽松压力显现 [3] - 低硫基本面维持薄弱，四季度需求好转裂解价差有望获支撑 [3] 沥青 - 原油反弹带动沥青主力合约涨近3% [4] - 全国沥青周度开工率环比下滑，11月地炼排产环比和同比均下滑 [4] - 南北需求受阻，商业库存小降，市场紧平衡叠加原油反弹使BU回升 [4] 液化石油气 - 原油反弹引领LPG主力合约涨约1.7%，主力合约换月基差大幅走强 [5] - 本周供应量小幅增长，化工需求增长，燃烧需求平淡 [5] - 周度炼厂及港口库存均回落，基本面好转叠加原油反弹获提振 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝市场延续弱势，供应压力大需求疲软，预计短期内现货价格继续承压，主力合约震荡区间2750 - 2950元/吨[1] - 铝价维持高位震荡，宏观多空交织，基本面供应稳定需求有韧性，预计短期沪铝维持高位震荡，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨[1] - 铸造铝合金成本支撑凸显，需求温和复苏，库存去化，预计短期ADC12价格偏强震荡，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨[3] - 锌价震荡运行，供应宽松逻辑逐步兑现，降息预期支撑锌价，后续关注TC增速及库存表现，主力参考21500 - 22500元/吨[6] - 铜价震荡，宏观关注关税政策等，基本面铜矿供应紧缺，高铜价抑制需求但终端有韧性，主力关注84000 - 85000支撑[8] - 锡价反弹，供应紧张需求疲软，后续关注宏观变化及缅甸供应恢复情况，若供应恢复不佳预计延续高位震荡[10] - 沪镍盘面震荡小涨，宏观风险增加，产业层面现货交投一般，预计盘面区间震荡，主力参考120000 - 126000元/吨[12] - 不锈钢盘面窄幅震荡收涨，宏观有宽松预期，产业端成本有支撑但需求提振有限，短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12400 - 12800元/吨[15] - 碳酸锂期货窄幅震荡，基本面供需有缺口，下游需求乐观，预计短期盘面偏强运行，主力参考7.5 - 7.8万区间[17] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝、长江铝A00价格上涨0.19%，氧化铝多地平均价下跌，进口盈亏增加171.1元/吨，沪伦比值升0.04 [1] 比价和盈亏 - 进口盈亏为 - 2263元/吨，较前值增加171.1元/吨，沪伦比值为7.56，较前值升0.04 [1] 月间价差 - 2511 - 2512价差为 - 10元/吨，2512 - 2601价差降5元/吨，2601 - 2602价差升5元/吨，2602 - 2603价差不变 [1] 基本面数据 - 9月氧化铝、电解铝产量下降，电解铝进口量增13.57%、出口量增13.07%；铝型材开工率降0.19%，原生铝合金开工率升0.69%；中国电解铝社会库存降3.85%，LME库存降0.62% [1] 铝合金产业链 价格及价差 - SMM铝合金ADC12等价格不变，多地精废价差上涨 [3] 月间价差 - 2511 - 2512价差降55元/吨，2512 - 2601价差升40元/吨，2601 - 2602价差升10元/吨，2602 - 2603价差降385元/吨 [3] 基本面数据 - 9月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量增加，未锻轧铝合金锭进口量增15.77%、出口量降19.24%；再生铝合金开工率提升，再生铝合金锭周度社会库存降2.84% [3] 锌产业链 价格及价差 - SMM 0锌锭价格上涨0.32%，升贴水降10元/吨，进口盈亏降933.77元/吨，沪伦比值降0.05 [6] 月间价差 - 2511 - 2512价差降10元/吨，2512 - 2601价差不变，2601 - 2602价差降10元/吨，2602 - 2603价差不变 [6] 基本面数据 - 9月精炼锌产量降4.17%、进口量降11.61%、出口量增696.78%；镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率提升；中国锌锭七地社会库存增1.35%，LME库存降0.72% [6] 铜产业链 价格及基差 - SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差降3.99%，进口盈亏降19.39元/吨，沪伦比值降0.02 [8] 月间价差 - 2511 - 2512价差降20元/吨，2512 - 2601价差升30元/吨，2601 - 2602价差降40元/吨 [8] 基本面数据 - 9月电解铜产量降4.31%、进口量增26.50%；进口铜精矿指数降1.51%，国内主流港口铜精矿库存增3.11%；境内社会库存、保税区库存、SHFE库存增加，LME库存降0.02%，COMEX库存增0.30%，SHFE仓单降3.51% [8] 锡产业链 现货价格及基差 - SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水涨21.13% [10] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏增7.71%，沪伦比值为7.96 [10] 月间价差 - 2511 - 2512价差升16%，2512 - 2601价差升56.52%，2601 - 2602价差降68.18%，2602 - 2603价差降26.92% [10] 基本面数据 - 9月锡矿进口、精锡产量、精炼锡进口量下降，精炼锡出口量、印尼精锡出口量增加；SMM精锡开工率降31.77%，SMM焊锡企业开工率升2.19% [10] 库存变化 - SHEF库存周报降3.2%，社会库存降9.88%，SHEF仓单降1.63%，LME库存不变 [10] 镍产业链 价格及基差 - SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3降1.36%，期货进口盈亏增29.88%，沪伦比值升0.01 [12] 电积镍成本 - 一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本下降，外采硫酸镍成本不变，外采MHP、高冰镍成本降0.12% [12] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价不变，电池级碳酸锂均价涨0.32%，硫酸钴均价涨0.2% [12] 月间价差 - 2512 - 2601价差升90元/吨，2601 - 2602价差升110元/吨，2602 - 2603价差降80元/吨 [12] 供需和库存 - 中国精炼镍产量增1.26%、进口量降3.00%；SHFE库存增3.93%，社会库存增9.19%，保税区库存不变，LME库存不变，SHFE仓单升0.59% [12] 不锈钢产业链 价格及基差 - 304/2B不锈钢卷价格上涨，期现价差降3.81% [15] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿等价格不变，8 - 12%高镍生铁出厂均价降0.16% [15] 月间价差 - 2512 - 2601价差升25元/吨，2601 - 2602价差升15元/吨，2602 - 2603价差降10元/吨 [15] 基本面数据 - 中国、印尼300系不锈钢粗钢产量增加，不锈钢进口量增2.70%、出口量降6.55%、净出口量降9.83%；300系社库降0.56%，300系冷轧社库升0.13%，SHFE仓单降0.16% [15] 碳酸锂产业链 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂等价格上涨，基差增12.94%，锂辉石精矿CIF平均价涨0.35% [17] 月间价差 - 2510 - 2511价差升360元/吨，2511 - 2512、2511 - 2601价差降160元/吨 [17] 基本面数据 - 9月碳酸锂产量、需求量增加，进口量、出口量下降；10月产能增3.67%，9月开工率不变；9月碳酸锂总库存、下游库存增加，冶炼厂库存下降 [17]