报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月以来贵金属价格先涨后跌近期企稳，地缘政治扰动提振避险情绪后因贸易缓和等因素回落，美联储降息和结束缩表缓解流动性压力，多空因素交织下延续调整态势 [3] - 上月COMEX黄金和白银库存下降，黄金和白银ETF资金流入强劲近期略有减持，全球黄金需求量和储备量维持增长，投资需求是主要驱动力，央行购金维持高位，投资需求仍将强劲 [3] - 美国政府停摆持续，经济前景不明，特朗普施压美联储，全球央行延续购金趋势，黄金税收新政或吸引资金流入期货市场，中长期为贵金属提供底部支撑，沪金沪银价格长期看多，短期内待企稳后逢低分批布局，中期建议持多或逢低做多 [3] 各目录总结 行情回顾 - 黄金和白银多个指标价格上涨，COMEX黄金和白银库存下降，总持仓和投机净多头持仓增加，如黄金现货价（伦敦市场）从3825.30美元/盎司涨至4011.50美元/盎司，涨幅4.87% [5] - 10月以来内外盘金银比先涨后跌，白银受伦敦现货紧缺影响价格波动大推升金银比，10月下旬回落，白银仍有补涨空间 [8] - 黄金内外盘价差较上月下降，白银内外盘价差回升，10月以来内外盘贵金属价格先涨后跌近期企稳 [9] 宏观面：多空因素交织，贵金属波动加剧 - 10月美元指数在98 - 99区间震荡，美国政府关门和银行业信用危机使美元走势疲软，上行空间受限 [11] - 10月美国5年期和10年期国债实际收益率先跌后涨近期回落，总体维持低位，高债务规模和政府停摆使投资者购入国债驱动收益率走低 [13] - 美国关键经济数据方面，核心PCE物价指数、PCE物价指数、CPI、PPI等数据有不同表现，通胀较为温和，劳动力市场疲软、通胀粘性为美联储提供降息空间但步伐或偏谨慎，制造业和服务业PMI减弱，零售有增长，就业数据显示劳动力市场走势疲软 [19][22][23][28][31] - 美联储10月降息25个基点，鲍威尔释放偏鹰指引，12月降息不确定，停止缩表缓解流动性压力，黄金税收新政或激发投资需求 [34] - 地缘政治方面，美国政府关门、俄乌冲突与加沙局势、中美贸易摩擦等因素使市场避险情绪反复，贵金属价格波动大 [35] 持仓分析：ETF资金流入保持强劲 - 因美国政府关门CFTC数据暂未更新，CMX黄金投机净多头持仓增加5.24万手至26.67万手，CMX白银投机净多头持仓增加0.58万手至5.23万手 [38] - 截至10月31日，SPDR黄金ETF持有量增加26吨至1039.20吨，SLV白银ETF持有量减少495吨至15189.82吨，10月黄金白银ETF持有量先涨后落 [39] 其他要素 - 截至10月31日，COMEX黄金库存为3816.80万盎司，较上月减少4.69%，COMEX白银库存为48243.87万盎司，较上月减少9.01%，白银库存回流缓解伦敦现货紧张 [41] - 2025年10月全球黄金储备量略减，中国增加，三季度全球黄金总需求同比增长3%，投资需求是主要驱动力，央行购金维持高位，2025年全球白银市场将连续五年短缺，工业需求强劲，白银中长期有补涨空间 [45] - 综合来看，贵金属短期延续调整态势，中长期偏强运行，建议持多或逢低做多，本月关注美联储官员讲话等情况 [46]

报告行业投资评级 - 供应、需求、利润、价量、策略方面均为中性评级 [4] 报告的核心观点 - 本月样本养殖企业淘鸡价格大幅下跌，淘鸡日龄降幅放缓，大小码价差先降后升，鸡苗价格小幅下降 [4] - 天气因素使储存便利，养殖端低价惜售，贸易端库存充足，买卖双方观望情绪浓厚，蛋价呈震荡格局，冬季蛋价有望进入震荡阶段 [4] - 近期大小码价差走强，可能是养殖端加速淘汰高龄蛋鸡致大码蛋产能下降，新开产蛋鸡增多，预计11月新开产也不少 [4] - 本月主销区销量和主产区发货量冲高回落，流通及生产环节库存窄幅波动，高于近4年历史平均水平 [4] - 下游需求平稳，贸易商随销随采，库存变化不大，主动建库及备、补货情绪不高 [4] - 本月养殖利润窄幅震荡，处于盈亏平衡线附近，盈利水平为近4年同期最低 [4] - 本月鸡蛋基差小幅走低，近月期货合约平水，远月小幅升水，期货近远期价差震荡走高，处于历史偏低水平 [4] - 鸡蛋期货主力合约机构持仓净空减少 [4] - 基于淘鸡领先指数推演，蛋价在明年3月前或将延续跌势，中长线建议逢高沽空，短线暂观望 [4] 根据相关目录总结 价量分析 - 分析主产区与主销区价格、鸡蛋期货各合约基差、各合约价差、期货12月和1月合约机构持仓多空比等 [6][9][13][18] 供给分析 - 分析蛋鸡存栏及结构、淘鸡价格、日龄及出栏量、商品代蛋鸡苗价格及销量、大小码鸡蛋价格及价差季节图 [22][25][27][29] 需求分析 - 分析主销区销量、主产区发货量、生产及流通环节库存、鸡蛋与猪肉及蔬菜价比季节图 [31][34][36] 利润分析 - 分析单斤鸡蛋养殖成本、蛋鸡饲料平均价、蛋料比价及预期盈利、蛋鸡综合养殖利润 [39][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际供应过剩预期扩大，国际糖价持续走低，国内进口数据下滑，郑糖震荡运行 [6] - 国际供应过剩预期扩大，利空因素占主导，国际糖价连续破位下跌，预计后续震荡偏弱 [6] - 国内甘蔗糖新榨季正式启动，后续供应预期较好，进口量有所下滑，国际供应影响有所减弱，短期预计区间震荡，关注5500压力位，操作上建议观望 [6] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 10月ICE原糖03合约连续破位下跌，郑糖01合约整体维持震荡偏弱格局 [8] 基本面分析 国外供给 - 巴西9月及10月上半月产量同比大幅增长，制糖比维持高位，累计糖产量赶超上期，9月糖出口量及出口价格均降 [10][12][15] - 印度25/26榨季天气条件良好，丰产预期较强，预计可供出口量较上期增加 [10][23][25] - 泰国天气条件良好，预计25/26榨季高产，可供出口量增加 [10][28] 国内供给 - 截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨，同比增加12%，25/26榨季预计全国食糖产量为1170万吨，同比略增 [10][29] - 截至9月底食糖新增工业库存76.5万吨，同比增加114.2%；广西、云南工业库存分别为44.21万吨和20.47万吨 [10] - 10月进口糖预报到港17.45万吨，环比回落，叠加近期糖浆预拌粉管控政策有所收紧，国内糖价压力有所释放 [6] 国内现货 - 10月白糖现货价格有所下降，截至10月31日，柳州现货报价5730元/吨，昆明现货报价5710元/吨，南宁现货报价5730元/吨，白糖现货指数价格5660元/吨，较上月下修100 - 200元/吨 [10][38] 国内进口及利润 - 9月国内进口食糖55万吨，进口糖浆及预拌粉4.13万吨，10月进口糖预报到港17.45万吨 [10][37] - 10月进口糖价下滑，配额外进口利润增加，进口糖市场占优 [10][42] 国内需求 - 消费端相对持稳，食糖下游消费品产量有增有减，2025年我国工业消费用糖量预计为858.6万吨，较上年增加5.4万吨 [10][47] 价差跟踪 - 报告提及白糖91、15、9月合约、1月合约、5月合约、59价差及基差相关内容，但未给出具体数据 [49][51][53]

报告行业投资评级 - 供应：偏空 [3] - 需求：中性 [3] - 利润：中性 [3] - 价量：偏多 [3] - 策略：中性 [3] 报告的核心观点 - 本月样本养殖企业商品猪出栏均重小幅下降、标肥价差横盘震荡、大猪出栏占比下降 [3] - 近期现货猪价快速反弹后企稳，上涨由北方大猪紧缺带动，二育及压栏增重现象增多使标猪价格上涨，短期上涨受存栏结构失衡驱动，市场供应宽松趋势未改，猪价总体反弹有限 [3] - 10月规模猪企出栏进度超前，出栏压力缓和，采取控量提价策略，天气转凉使生猪采食量增加、生长速度加快，新生仔猪对应11月出栏供给依旧偏大 [3] - 本月屠宰开工先扬后抑，鲜效率大幅下降，冻品库存持续走高与22年同期水平相当 [3] - 当前屠企分割入库减量，二育进场补栏量减少，终端需求白条跟涨幅度不及毛猪，贸易商拿货意愿不强，南方部分地区腌腊备货启动但进度偏慢，未形成规模性需求 [3] - 自繁自养养殖利润小幅回升，处于盈亏平衡附近，猪粮比价明显低于近4年同期平均水平 [3] - 本月生猪基差持续走强，期货处于小幅贴水状态，生猪期货近远期价差窄幅震荡，处于历史同期偏高水平 [3] - 生猪1月、3月合约机构持仓呈现净空减少状态 [3] - 通过构建领先指标判断，猪价未来三个月或继续承压，操作上建议中长线逢高沽空1月合约，短线暂观望 [3] 根据相关目录总结 价量分析 - 涉及河南生猪价格及季节图、生猪期货各合约基差、生猪期货各合约价差、生猪期货1月和3月合约机构持仓多空比等内容，数据来源包括wind和正信期货研究院 [5][10][18] 供给分析 - 能繁母猪存栏数据来源于农业农村部 [23] - 涉及河南仔猪/生猪价格、新生仔猪数量、样本企业商品猪出栏均重季节图、生猪出栏结构、标肥价差日度图及季节图等内容，数据来源为Mysteel [25][28][32] 需求分析 - 生猪屠宰方面，有生猪重点屠宰企业日度开工率、生猪屠宰毛利润季节图，数据来源为Mysteel [35] - 冻品库存方面，有重点屠宰企业冻品库容率VS鲜效率、重点屠宰企业冻品库容率季节图 [38] - 替代品方面，有猪肉与鸡蛋价比季节图、猪肉与蔬菜价比季节图，数据来源为农村农业部 [41] 利润分析 - 养殖利润方面，有自繁自养VS外购仔猪养殖利润、自繁自养利润季节图 [44] - 猪粮比价方面，有中国大中城市猪粮比价、猪粮比价季节图 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月油脂油料走势分化，CBOT大豆向上突破，油脂纷纷破位下行；产地方面，10月马棕出口增4 - 5%、产量增5 - 6%，11月毛棕参考价4262.23马币/吨，GAPKI 8月印尼棕榈油产量、出口及库存分别降1%、1.8%和1%，前8个月产量增13%，11月毛棕参考价963.75美元/吨，巴西大豆播种超30%，9月美豆压榨量1.97863亿蒲；国内方面，10月油脂现货整体成交一般，价格回落，棕榈油买船增加，豆油库存125万吨左右，棕榈油库存重返60万吨上方，菜油持续去库至56万吨附近 [7] - 美豆压榨需求强劲、中美贸易谈判国内恢复购买美豆提振市场情绪，CBOT大豆突破震荡区间并站上1100整数关口，但美政府停摆、生柴法案延迟公布压制CBOT豆油；10月马棕出口和产量增加，市场预期月末累库，马棕供需数据偏空，印尼棕榈油8月末库存低位，但2025年产量高于预期缓和供需局势，B50计划不确定性引发担忧，产地利空使BMD毛棕承压破位 [7] - 东南亚供需数据及B50消息偏空，预计中加贸易谈判无好转，国内重启美豆进口提振美盘，产地分化向内盘传导，菜棕油向下破位，短期油脂整体延续偏弱走势，建议暂时观望，等待10月产地月报 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月CBOT大豆在1000关口获支撑后向上突破并站上1100关口，内外棕榈油及郑菜油向下破位，内外豆油震荡偏弱 [10] 基本面分析 - 美豆方面，中国恢复美豆进口，9月美豆压榨1.97863亿蒲为纪录第四高，8月豆油生柴端消费量10.41亿磅，巴西大豆播种超30%，10月末升贴水高位回落 [13] - 棕油方面，10月马棕产量增5 - 6%、出口增4 - 5%，11月毛棕参考价4262.23马币/吨，预计2025年印尼棕榈油产量增10%，GAPKI前8个月产量增13%，11月毛棕参考价963.75美元/吨，印度9月棕榈油进口82.9万吨，豆油进口大增至50.3万吨 [13] - 进口压榨方面，9月国内进口大豆1286.9万吨，1 - 9月累计进口8618.0万吨同比增5.3%，9月进口棕榈油15万吨，1 - 9月累计进口174万吨同比降15.7%，9月进口豆油7万吨，1 - 9月累计进口27万吨同比增5.4%，9月进口菜油16万吨，1 - 9月累计进口160万吨同比增22.2%，10月因长假大豆压榨量月比下滑，油厂大豆累库，油厂菜籽几近枯竭，压榨开机率下滑，周度压榨量降至2万吨以下 [13] - 库存方面，10月豆油库存稳定在125万吨附近，菜油连续6个月去库至56万吨较5月初高点降33万吨，棕榈油库存短暂下滑后升至60万吨以上，三大油脂总库存236万吨，上年同期197万吨 [13] - 现货方面，10月油脂现货价格先扬后抑，菜棕较节前大幅走低，截止10月31日，豆油价格8383元/吨较上月微涨0.42%，棕榈油价格8780元/吨较上月跌3.94%，菜油价格9868元/吨较上月跌4.6% [13] - 需求方面，10月油脂现货整体成交一般，10月豆油成交25.15万吨，上一月成交33.86万吨，棕榈油成交23715吨，上一月成交34592吨，菜油成交0吨，上一月成交20000吨 [13] - 9月美豆压榨需求强劲，8月美豆生柴端消费量下滑，9月压榨1.97863亿蒲为历史第四高，8月使用豆油生产生物燃料数量降至10.41亿磅 [14] - 中国恢复采购美豆，10月末巴西大豆升贴水高位回落 [18] - MPOB 9月马棕超预期增库，产量184万吨月比降0.73%，国内消费33.3万吨月比降33.3%，出口143万吨月比增7.69%，进口8万吨月比增33.95%，库存236万吨月比增7.2% [20] - 10月马棕产量出口同增，预计月末继续累库，单产环比上月同期增加4.5%，出油率环比上月同期增加0.20%，产量环比上月同期增加5.55%，出口量较上月同期增加4.3% - 5.19%，11月毛棕参考价下调至4262.23马币/吨，出口关税维持10%不变 [25][26][27] - 8月印尼棕榈油库存254.3万吨，产量506.2万吨，国内消费210万吨，出口347.3万吨 [28] - 2025年印尼棕榈油产量将高于预期，1 - 9月生物柴油消费量增近10%，政府考虑实施B50时推出DMO政策，截止8月产量增13%，国内消费量增5%，生柴端消费增12%，1 - 8月出口收入增43%，出口量增15%，平均价格高于上年同期，预计产量增长10%，11月毛棕参考价963.75美元/吨，出口税持平，征收10%出口专项税 [30] - 印度植物油总库存回升至200万吨，9月进口棕榈油环比降16.3%，进口豆油环比激增36.8%，进口葵花籽油环比增6%，植物油总进口环比降1%，从中国进口1.1万吨豆油，采购30万吨阿根廷豆油，截止10月1日总库存200.4万吨，港口库存102.9万吨 [31] - 10月国内菜油价格先扬后抑，进口菜籽榨利冲高后回落，截止10月末，现货及盘面榨利分别收缩至800及500附近较月初下跌500左右，10月棕榈油价格回落，11 - 1月船期棕榈油进口利润倒挂幅度扩大至300附近 [35] - 10月油厂大豆压榨量月比略降，全月累计压榨863万吨月比降130万吨，到港量超压榨增量，油厂大豆继续累库，截止10月下旬库存751万吨月比增31万吨 [43] - 10月油厂菜籽库存几近枯竭，压榨开机率下滑，周度压榨菜籽量降至2万吨以下，全月累计压榨6万吨左右低于9月的17万吨 [46] 价差跟踪 - 报告提及基差价差，但未给出具体内容 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月取暖备货带动原油需求或回暖，低库存及OPEC+决定明年一季度暂停增产支持油价站稳WTI60美金支撑，无宏观冲击下油价有向上修复驱动；中期年内过剩矛盾仍存，上方空间有限，年内或宽幅震荡，明年价格重心或抬升 [6] 各目录内容总结 国际原油分析 原油价格走势 - 10月油市由地缘和宏观主导呈先跌后涨V型反转，特朗普威胁加征关税及美俄或会晤使油价回吐溢价，后态度反转取消会晤油价收回跌幅；截至10月31日，WTI和Brent月均结算价分别为60.04美元/桶（-5.55%）和63.95美元/桶（-5.36%），INE SC月均结算价453.86元/桶（-6.74%） [9] 金融方面 - 10月美国政府停摆致非农数据未发布，但市场降息预期强，10月预防式降息25个基点；截至10月31日，标普500指数6840创新高，VIX波动率17.44较关税政策落地时显著回落且本月处低位 [14] 原油波动率，美元指数 - 截至10月31日，原油波动率ETF 36.2，美元指数99.7308；10月地缘、宏观反复扰动使原油波动率回升，虽降息落地但美联储强调预防式降息并退出QE，美元指数在美股叙事下不跌反涨 [18] 原油基金净多头 - 截至10月28日，Brent管理基金净多头持仓环比上月减少2.86万张至17.39万张，月度跌幅14.1%；ICE柴油净多头持仓环比减少3.81万张至7.93万张，月度跌幅32.5%；10月是季节性淡季，基本面偏弱使净多头持仓下降明显 [22] 原油供应端分析 欧佩克总体产量 - 9月欧佩克产量较上月增幅扩大，增加52.4万桶/日至2844万桶/日，多数国家增产，沙特、阿联酋和伊拉克引导增产节奏，OPEC+核心八国增产加速，因补偿减产计划下调今年补偿量并后移到明年 [28] 欧佩克+减产情况 - 根据IEA统计，欧佩克9个成员国9月产量2387万桶/日，环比增加76万桶/日，阿联酋、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦超产较多但总体超产幅度减小；核心7国更新补偿减产计划，集中减产量延至明年上半年 [32] 沙特、伊朗原油产量 - 9月沙特原油产量增加24.8万桶/日至996.1万桶/日；伊朗产量增加4.5万桶/日至3258万桶/日，伊朗受制裁和战争影响，地缘因素开始影响其产量 [35] 主要产油国产量变化 - 未提及具体产量变化内容 俄罗斯原油供应量 - OPEC统计9月俄罗斯原油产量932.1万桶/日，环比增加14.8万桶/日；IEA统计为921万桶/日，环比减少7万桶/日；在欧美制裁下，预计俄罗斯产量回升但仍处较低位置 [43] 美国原油钻机数 - 截至10月31日一周，美国在线钻探油井数量414座，较前月减少8座，同比减少65座；淡旺季切换油价重心下移使生产商积极性下滑，钻井和油井效率提高使生产商保持产量并控制资本支出 [47] 美国原油产量 - 截至10月24日一周，美国原油产量环比回升至1364.4万桶/日，环比上月增加1.5万桶/日，同比增加1.07%；上半年低油价打压生产商积极性，6月后高油价提升产油积极性 [50] 原油需求端分析 美国石油产品总需求 - 截至10月24日当周，美国成品油需求总量平均每日2075.3万桶/日，较上月减少14.4万桶/日，同比下降0.91%；10月需求季节性转弱后探底回升，上半月下降，下半月回升，预计11月阶段性见顶 [54] 美国原油、汽油、馏分油数据 - 10月美国原油产量、消费量增加，炼厂加工量、开工率、进口量、净进口量减少，出口量增加；汽油产量增加，隐含需求量、进口量、出口量、库存减少；馏分油产量减少，隐含需求量、进口量、出口量、库存减少 [58] 美国汽柴煤油四周平均消费 - 截至10月24日四周，美国汽油平均需求量环比减少11.4万桶/日至868.8万桶/日，同比减少4.19%；馏分油平均需求环比增加17.2万桶/日至400.2万桶/日，同比减少1.53%；煤油类平均消费较上月增加12.4万桶/日至176.4万桶/日，同比增加7.63% [59] 美国汽油、取暖油裂解价差 - 截至10月31日，汽油裂解价差为19.64美元/桶，取暖油裂解价差为41.13美元/桶；10月裂解价差走势符合季节性，汽油触底回升，馏分油需求回升裂解价差表现更好 [63] 欧洲柴油、取暖油裂解价差 - 截至10月31日，ICE柴油裂解价差为32.95美元/桶，取暖油裂解价差为32.67美元/桶；三季度欧洲柴油因低库存和旺季补库需求好于取暖油，整体油品偏暖，裂解价差持续走高，10月取暖和年底赶工需求接力下价差进一步回升 [67] 中国油品及炼厂情况 - 9月中国原油加工量同比增加396.3万吨至6269万吨（6.75%），进口量同比增加176万吨至4725万吨（3.87%）；今年中东局势升级使国内从海湾区和俄罗斯进口石油量增加；目前需求进入淡季，加工量、进口量和地炼开工率回落 [71] 机构对需求增速预测 - 10月EIA、IEA、OPEC预计今年全球原油需求增速分别为110万桶/日（↑）、70万桶/日（↓）及130万桶/日（-），明年增速分别为110万桶/日、70万桶/日及140万桶/日；IEA称关税拖累Q2全球石油需求，成品油需求增长乏力；EIA认为全球石油消费增速由非OECD国家驱动，尤其是印度和中国 [74] 原油库存端分析 美国原油库存 - 10月美国商业原油先累后去，库存超预期逆季节性去库，绝对值处近五年极低位置；截至10月24日，EIA商业原油库存较上周减少685.8万桶至4.1597亿桶，同比减少2.24%；SPR库存增加53.3万桶至4.091亿桶；库欣原油库存增加133.4万桶至2256.5万桶 [75] 库存变化 - 截止10月24日那周，美国原油净进口量环比减少102.5万桶/日至69万桶/日；炼厂加工量较上月末减少107.8万桶/日至1521.9万桶/日，开工率10月最低跌至85.7%，上周环比下降2%至86.6% [79] WTI月差 - WTI月差整体维持back结构，截至10月31日，WTI M1 - M2月差0.38美元/桶，M1 - M5月差0.99美元/桶，月差指标探底回升；10月上旬成品油需求触底使价差回落，下半月地缘抬头和取暖需求回升使价差走扩 [82] Brent月差 - Brent月差维持back结构，截至10月31日，Brent M1 - M2月差0.3美元/桶，M1 - M5月差为1.37美元/桶；因俄乌冲突制裁使欧洲供应预期偏紧，Brent月差正套格局相对更强 [85] 原油供需平衡差异 全球石油供需平衡表 - 据EIA10月报预测，2025年全球石油供应量日均1.0585亿桶，需求日均1.0399亿桶，日均过剩量达188万桶，较上月增加；今年供应受OPEC+增产冲击，需求受美国关税政策制约，供增需减，过剩格局明确 [88] 期限结构 - 美国基本面显示淡季已至，期限结构走平；Brent因地缘供应偏紧预期，裂解利润好支撑正套结构；国际油品维持正套期限结构，虽需求淡季来临，但欧佩克增产意愿下降，预计Brent正套格局或走弱但仍能维持 [91]

报告行业投资评级 - 供应、需求、利润、价量、策略均为中性评级 [4] 报告的核心观点 - 本月样本养殖企业淘鸡价格大幅下跌，淘鸡日龄降幅放缓，大小码价差先降后升，鸡苗价格小幅下降 [4] - 天气使储存便利，养殖端低价惜售，贸易端库存充足，买卖双方观望，蛋价震荡，冬季蛋价有望进入震荡阶段 [4] - 近期大小码价差走强，或因养殖端加速淘汰高龄蛋鸡使大码蛋产能下降，新开产蛋鸡增多 [4] - 本月主销区销量和主产区发货量冲高回落，流通及生产环节库存窄幅波动，高于近4年历史平均水平 [4] - 下游需求平稳，贸易商随销随采，库存变化不大，主动建库及备、补货情绪不高 [4] - 本月养殖利润窄幅震荡，处于盈亏平衡线附近，盈利水平为近4年同期最低 [4] - 本月鸡蛋基差小幅走低，近月期货合约平水，远月小幅升水，近远期价差震荡走高，处于历史偏低水平 [4] - 鸡蛋期货主力合约机构持仓净空减少 [4] - 基于淘鸡领先指数推演，蛋价明年3月前或延续跌势，中长线建议逢高沽空，短线暂观望 [4] 根据相关目录总结 价量分析 - 分析主产区与主销区价格、鸡蛋期货各合约基差、各合约价差、期货机构净持仓等内容 [5][8][12] 供给分析 - 涉及蛋鸡存栏、存栏结构、淘鸡价格、日龄及出栏量、商品代蛋鸡苗价格及销量、大小码鸡蛋价格及价差季节图 [20][24][26] 需求分析 - 包含主销区销量、主产区发货量、生产及流通环节库存、鸡蛋与猪肉及蔬菜价比季节图 [30][33][35] 利润分析 - 涵盖单斤鸡蛋养殖成本、蛋鸡饲料平均价、蛋料比价及预期盈利、蛋鸡综合养殖利润 [38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 10月宏观层面二十届四中全会预期较强、中美贸易冲突缓和，产业层面煤矿供应端事故多发、钢材数据好于预期实现增产去库、双焦现货成交较好，双焦主力维持偏强走势，焦炭01月涨7.99%收于1777，焦煤01月涨12.22%收于1286 [4][6][11] - 展望11月，宏观层面重要会议结束、预期弱化，产业层面淡季回归基本面，钢厂利润压缩铁水恐难维持高位，警惕双焦短期回调风险，但供应端约束下回调空间有限，长期在反内卷及煤矿安监偏严预期下双焦维持偏多思路，策略上单边等待回调后做多机会，套利关注1 - 5正套 [6][11] 焦炭月度市场跟踪 价格 - 10月偏强运行，落地两轮提涨，三轮提涨已开启，11月关注回调做多机会；汽运费涨跌互现 [4][9][13][17] - 产地焦炭价格如介休准一级焦出厂价等上涨，港口焦炭价格如日照港准一级焦出库价等上涨，一级冶金焦FOB价（美元/吨）略降 [13] 供给 - 10月焦化开工回落，供应端收紧，部分焦化受制于环保、检修，少数基于亏损小幅减产 [25][27] - 截至10月31日，全国独立焦企全样本产能利用率73.44%，环比前一周降0.03个百分点，较上月降1.99个百分点；焦炭日均产量64.59万吨，环比前一周降0.02万吨，较上月降1.75万吨 [27] - 全国247家样本钢厂自带焦化厂剔除淘汰产能利用率85.21%，较前一周增0.18个百分点，较上月降0.43个百分点；焦炭日均产量46.21万吨，环比前一周增0.1万吨，较上月降0.23万吨 [32] 需求 - 铁水略有回落、尚在高位，原料刚需支撑较强，11月下游进入淡季，钢厂利润压缩，铁水恐难持续维持高位 [33][35] - 投机情绪改善，出口利润小幅回落，建材现货成交低于历年同期，焦炭出口在总需求中占比较小，对国内需求补充有限 [36][38] 库存 - 钢厂降库、港口增库，焦企降库不明显，总库存下降 [39][41][44] - 截至10月31日，焦炭总库存900.02万吨，环比前一周增8.13万吨，较上月降20.39万吨；港口库存211.1万吨，环比前一周增11.01万吨，较上月增15.04万吨 [41] - 独立焦企全样本焦炭库存59.87万吨，环比前一周增1.23万吨，较上月降3.17万吨；247家钢厂样本焦炭库存629.05万吨，环比前一周降4.11万吨，较上月降32.26万吨 [44] 利润 - 吨焦盈利改善不明显，10月焦炭现货提涨落地两轮，但原料煤涨价，截至10月31日，全国30家独立焦企样本吨焦盈利 - 32元，环比前一周增9元，较上月增4元 [49][51] - 焦炭盘面利润走弱，10月双焦均走强，焦煤强于焦炭，截至10月31日，焦炭01盘面利润月环比降54元/吨至105.2元/吨 [51] 估值 - 焦炭仓单测算中，产地至港口仓单价、厂库仓单价、港口仓单价均较上月上涨 [52] - 10月焦炭现货提涨落地两轮，盘面上涨幅度更大，基差走弱，焦炭01升水走扩，截至10月31日，焦炭01基差 - 88.13，较上月降46.5 [53][55] - 10月焦炭1 - 5价差震荡运行，截至10月31日焦炭1 - 5价差 - 139.5，较上月增4 [55] 焦煤月度市场跟踪 价格 - 10月偏强运行，11月关注回调做多机会，现货走强 [58][61] - 产地炼焦煤、澳煤、蒙煤、俄煤等价格多数上涨 [61] 供应 - 10月产地煤矿事故扰动较多，供应端偏紧，产地安全检查频繁，叠加部分煤矿井下因素等产量受限 [4][67][69] - 10月蒙煤通关波动较大，前9月进口炼焦煤同比下降，受蒙古政坛动荡影响，一度下滑至500车左右，后逐步恢复，目前日均通车在1000车以上 [4][73] - 截至10月31日，314家样本洗煤厂产能利用率36.46%，环比前一周降0.41个百分点，较上月降1.78个百分点；精煤日均产量26.52万吨，环比前一周降0.15万吨，较上月降1.01万吨 [72] 库存 - 下游补库，上游降库，总库存小幅增加 [4][75][77] - 截至10月31日，炼焦煤总库存2587.90万吨，环比前一周增20.43万吨，较上月增5.58万吨；矿山企业炼焦煤库存164.53万吨，环比前一周降25.01万吨 ，较上月降46.43万吨；港口炼焦煤库存290.15万吨，环比前一周增14.5万吨，较上月增24.66万吨 [77] - 314家样本洗煤厂精煤库存284.42万吨，环比前一周降5.2万吨，较上月降26.31万吨；独立焦企全样本炼焦煤库存1052.48万吨，环比前一周增22.78万吨，较上月增53.41万吨；247家钢厂样本炼焦煤库存796.32万吨，环比前一周增13.36万吨，较上月增0.25万吨 [80] 估值 - 焦煤仓单测算中，甘其毛都蒙5原煤仓单价、金泉工业园蒙5精煤仓单价、唐山蒙5精煤仓单价均较上月上涨 [100] - 10月焦煤期现货均走强，盘面上涨幅度更大，基差走弱，焦煤01小幅升水，截至10月31日，焦煤01基差 - 61，较上月降122 [101][103] - 10月焦煤1 - 5价差震荡略走强，截至10月31日，焦煤1 - 5价差 - 68，环比上月增18 [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月黑色供应环比回升，需求预计逐渐放缓，11月或为政策真空期，螺纹价格受宏观影响的概率减弱，或回归淡季基本面，建议积极关注反弹做空的机会 [2] - 10月铁矿供需转弱，基本面偏差，盘面反弹依靠成材转强带动以及西芒杜前期成本超预期对于供应增加预期的回踩，考虑到供应端增量仍然存在，建议后期仍可关注800以上的做空机会，轻仓长线持有 [2] - 单边螺纹热卷注意反弹做空机会；套利继续关注做空螺纹01、做多铁矿01的操作机会；期现方面，建议产业客户积极关注热卷正套的操作机会，以及11月反弹盘面建立空单的套保机会 [3] 各目录总结 成材市场 价格 - 10月螺纹钢整体价格先跌后涨，螺纹01合约盘面涨34收3106，上海螺纹现货价（3230，+20）；热卷盘面价格涨55收3108，热卷现货价格（3310，+0），成材现货价格震荡上涨，现货较盘面更弱势 [9] 供给 - 10月高炉开工稳中回落，铁水产量下滑，电炉开工回升明显，螺纹短流程供应转为宽松，长流程生产同步回升，增产明显；截至10月30日，全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率为67.86%，环比下降0.99个百分点，同比下降1.72个百分点 [12][18] - 截止10月31日，螺纹钢周产量为212.59万吨，月环比增加5.57万吨，年同比下降30.53万吨；10月全国热轧板卷周产量维持高位，月度平均产量为323.17万吨，较2024年同期增加17.23万吨，波动范围缩小至2.85万吨，钢材增产明显，螺纹供应压力不大，但热卷供应端压力明显 [21] 需求 - 10月建材需求环比回升，工地到位资金转好，叠加螺纹价格上涨，投机需求和终端需求均正常释放，10月下旬需求环比转好迹象明显 [24] - 10月热卷PMI再度转弱，需求分项下滑，内外需求双双走弱，制造业压减原料库存迹象明显，国内工业材需求或明显承压 [27] 利润 - 10月焦炭提涨2轮落地，第三轮仍在博弈中，长流程利润下滑明显，截至10月30日，华东螺纹亏损50 - 80元，热卷利润盈利70 - 100元；短流程亏损情况仍然明显，但受成材涨价影响，整体亏损有所收窄 [31] 库存 - 截止10月30日，螺纹钢钢厂库存总量为171.71万吨，月环比增加12.80万吨，同比增加17.01万吨；社会库存430.81万吨，月环比下降12.53万吨，年同比增加148.24万吨，10月总库存小幅增加，去库节奏略晚，整体库存同比仍有较大压力 [34] - 截至10月30日，热卷社会库存为328.93万吨，月环比增幅扩大至30万吨，厂库为77.66万吨，月环比去化4万吨，社库累积幅度超预期，主要因下游需求下滑，内需拖累明显 [37] 基差 - 10月螺纹基差震荡收窄，9月底基差128，10月30日基差94，月度收窄34；热卷基差由57走扩至 - 8，基差再度转负，两品种贴水幅度偏低，预计基差水平继续收窄空间有限 [40] 跨期 - 10月螺纹钢10 - 1价差倒挂情况持续，反套头寸由 - 56扩大至 - 64，整体倒挂程度明显加深，主要因淡季逐渐到来，近月合约偏弱 [43] 跨品种 - 卷螺盘面价差走扩明显，从181走扩至212，现货价差先收后扩，仍为100，盘面和现货价差同步变动；卷螺价差在建材需求走弱，板材补跌背景下预计震荡回落，可关注轻仓做缩的操作机会 [46] 铁矿市场 价格 - 10月铁矿石价格先跌后涨，西芒杜成本公布后，市场交易成材转强带来的铁矿反弹行情，盘面强势上涨，01合约涨19.5收800，日照港PB粉涨23报800元/吨 [50] 供给 - 10月全球发运量周均值为3302.1万吨，环比上月增加20万吨，同比去年增加308万吨；其中澳洲周均发运量1966.25万吨，环比上月增加3万吨，同比去年增加236万吨；巴西周均值为860.675万吨，环比上月增加88万吨，同比去年增加95万吨 [53] - 10月到港量周均值为2670.125万吨，环比上月增加90万吨，同比去年增加130万吨；今年以来，47港铁矿石到港量累计同比减少1222万吨，其中澳洲累计同比增加216万吨，巴西累计同比减少319万吨，非主流累计同比减少1118万吨 [59] 刚性需求 - 10月高炉开工先稳后跌，整体需求小幅下滑，Mysteel统计247家钢厂样本10月日均铁水产量环比减2万吨至236.36万吨/天 [62] 投机需求 - 10月贸易商中国主要港口现货日均成交量为110.4万吨/天，月环比增加6.4万吨，港口现货成交放量，主要与钢厂节后补库需求回升有关 [66] 港口库存 - 10月中国47港铁矿石库存呈现震荡增加走势，截止目前，47港铁矿石库存总量15272万吨，较上月底累库722万吨，主要受铁水产量下滑以及到港资源增加影响 [69] 下游库存 - 截至9月29日，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为8849万吨，环比减少1186万吨；钢厂节后补库需求下滑，整体按需采购，库存去化明显 [72] 海运 - 10月澳洲至青岛价格上涨0.25美元，巴西至青岛海运价格下跌1美元，海运价格涨跌互现 [75] 价差 - 10月铁矿石基差震荡走扩，01合约贴水47，基差目前中性，继续走扩空间不大；1 - 5价差由21走扩至23，目前价差中等，无明显交易价值 [78] - 10月螺矿收3.87，与上月比小幅下滑0.07，盘面同步反弹，可关注淡季下螺矿比收窄机会；焦矿略有上涨收2.27，焦矿比方向不明确 [81]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 宏观层面中美元首会晤和美联储议息结束，利多兑现但美联储偏鹰，四季度风险资产承压，国内经济弱现实，制造业PMI创新低，财政增量资金有望托底 [4] - 中观层面国内经济数据疲软，消费和地产端不佳，地产销售滑坡，出口订单下降，实体经济供需双弱 [4] - 资金层面国内流动性总体宽松，四季度信贷脉冲边际收紧，海外流动性边际收紧，市场资金供需偏乐观但有分歧 [4] - 估值层面各指数短期上涨后估值偏高，股债溢价率低，配置资金吸引力一般 [4] - 策略层面宽基指数市场估值偏高，股市吸引力减弱，市场或高位区间震荡，11月股指高抛低吸，关注结构性机会和风格套利机会 [4] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 全球股市表现过去一月日经225领涨，恒生科技领跌，上证指数涨1.85%，恒生科技指数跌6.58%等 [8][9] - 行业表现过去一月煤炭领涨，传媒领跌 [12] - 股指期货基差和跨期价差过去一月IH、IF、IC和IM基差率分别变化0.19%、0.14%、 -0.35%、0.65%，跨期价差率有不同变化，IC和IM贴水及远期贴水有扩大情况 [18] 资金流向 两融和稳市资金 - 10月两融资金流入1049.3亿元至2.5万亿，余额占比上升0.08%至2.58%，被动性股票ETF资金规模增加，份额申购 [21] 产业资本 - 10月股权融资494.4亿元，数量6家，融资规模回落，解禁市值2468.4亿，环比减少，最近一周减持规模下降 [24] 流动性 货币投放 - 10月央行OMO逆回购净回笼5811亿元，MLF净投放2亿元，流动性供给总体中性偏松 [26] 货币需求 - 10月债市货币净需求16163.8亿，环比大增近5000亿，由国债、地方政府和企业债券融资需求推动 [29] 资金价格 - 10月DR007、R001、SHIBOR隔夜有变化，同业存单发行利率下降，资金价格总体低位震荡 [32] 期限结构 - 10月国债和国开债收益率期限结构走陡，长短端利率下降，信用利差长端缩窄，宽信用预期降温 [36] 中美利差 - 截至10月31日，美国十债利率等有变化，中美利差倒挂扩大，离岸人民币升值 [39] 宏观基本面 地产需求 - 截止10月30日，30大中城市商品房周成交面积回落，二手房销售季节性下降，地产市场销售乏力 [43] 服务业活动 - 截止10月31日，全国28大中城市地铁客运量高位，服务业经济活动升温，百城交通拥堵延时指数回升 [46] 制造业跟踪 - 10月制造业产能利用率总体下降，内外需走弱和反内卷政策使企业开工率下调 [50] 货物流 - 货物流和人流维持高位，电商和旅游相关运输偏高水平，铁路和高速运输偏软，商品消费需求乏力 [55] 进出口 - 出口方面前期脉冲效应后四季度有回落风险，贸易摩擦风险下降后中国制造业出口有望延续潜在增速 [58] 海外 - 美国9月CPI通胀反弹，核心CPI通胀下降，美联储10月降息，鲍威尔释放偏鹰指引，市场降息预期修正 [59][63] 其它分析 估值 - 过去一月股债风险溢价和外资风险溢价指数下降，上证50、沪深300等指数估值分位数显示相对估值不低，部分指数吸引力边际提升 [66][70] 量化诊断 - 根据季节性规律，11月股市震荡分化，风格先成长后周期，各风格有调整风险，关注周期补涨和成长切换机会 [74]