核心观点 - 科技行业表现强劲，特别是AI算力和存储领域，预计存储价格持续走强至2026年上半年，半导体设备需求增长[1] - 房地产行业处于淡季，但政策刺激和传统旺季有望推动市场活跃度回升[3] - 全球主要指数和商品价格显示市场整体上行趋势，贵金属和部分外汇涨幅显著[4] 科技行业 - 8月科技股增长强劲，A股市场表现最佳，AI为核心领涨主力[1] - 存储价格持续走强，DRAM价格强劲趋势预计延续至1H26，NAND价格保持坚挺至1Q26[1] - 半导体设备进口额7月增长迅速，国产半导体制造投入保持较高水平，2025年中国半导体设备销售额预测上调至520亿美元（前值500亿美元），同比增长5%[1] - 台积电8月营收保持30%以上增长，看好其2纳米及16A技术优势带来的AI相关收入快速增长[2] - 甲骨文未来合同收入增加3,170亿美元，反映全球AI算力投入需求持续增长[2] - 投资建议聚焦AI算力、存储、通信领域的全球头部半导体公司，但需注意估值较高问题，建议适当分散投资[2] 房地产行业 - 前百开发商2025年8月全口径销售总额2,202亿元，环比下降4%（7月为2,294亿元）[3] - 跟踪的20家主要上市开发商8月销售额环比上升14.2%，销售均价和面积均上升，主要因绿城中国、中海地产和保利置业表现优异[3] - 8月楼市政策以公积金和松绑为主，通过扩大公积金使用范围、放开限购、减轻租购负担等方式激发市场活力[3] - 预计9月传统营销旺季推动市场活跃度阶段性回升[3] - 7月新建商品住宅价格指数同比下跌3.4%，环比下跌0.3%；二手住宅价格指数同比下跌5.9%，环比下跌0.5%[5] - 投资启示关注资本市场情绪好转，领先民企可能加速债务重组，中长期看好华润置地和越秀地产[5] 全球市场数据 - 恒指收盘26,086点，跌0.41%，年初至今升26.56%；国指收盘9,260点，跌0.73%，年初至今升27.03%[4] - A股表现强劲，上综指升1.66%至4,062点，深综指升2.54%至2,583点，年初至今分别升15.62%和26.14%[4] - 美股道指升1.36%至46,108点，标普500升0.85%至6,587点，纳指升0.72%至22,043点，年初至今分别升8.38%、12.00%和14.15%[4] - 商品市场中布兰特原油跌3.32%至67.49美元，期金升9.70%至3,643.60美元，期银升13.83%至41.21美元，期铜升1.20%至9,847美元[4] - 外汇市场日元跌1.62%至147.20，英镑升0.15%至1.36，欧元升2.14%至1.17[4] - 恒指技术指标显示50天平均线25,297.27点，200天平均线23,876.08点，14天强弱指数61.90[4] 个股表现（恒指成分股） - 腾讯控股收盘629.50港元，升3.96%，年初至今升50.96%，市值5.72万亿港元[8] - 汇丰控股收盘105.10港元，升2.94%，年初至今升38.65%，市值1.84万亿港元[8] - 阿里巴巴收盘143.30港元，升8.73%，年初至今升73.91%，市值2,553.55亿港元[9] - 中芯国际收盘63.35港元，升7.92%，年初至今升99.21%，市值3,800.30亿港元[8] - 华润置地收盘32.50港元，升3.77%，年初至今升44.12%，市值2,317.56亿港元[8] 经济数据预期 - 美国8月工业品出厂价格指数环比预期0.90%，消费价格指数同比预期2.70%，环比预期0.20%[6] - 美国首次申领失业救济金人数预期237,000人[6]

港股市场表现 - 恒生指数收报23831点 下跌145点或0.61% 国指收报9656点 下跌47点或0.49% 大市成交额827.99亿港元[1] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元 其中港股通(沪)净流入2.83亿 港股通(深)净流入2.01亿港元[1] - 恒生指数收盘跌0.43%报26086点 结束四日连涨 恒生科技指数跌0.24% 恒生中国企业指数跌0.73% 全日市场成交额3252亿港元[5] - 南向资金净买入额189.89亿港元 芯片、有色板块表现活跃 其中中芯国际上涨5.0% 中国宏桥上涨3.6%[5] - 翰森制药下跌8.8% 市场担忧美国对中国创新药审查加强 石药集团下跌7.5% 药明康德下跌5.7%[5] - 本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前 黄金股逆市走强[1] 美股市场表现 - 美股三大股指齐齐创下历史新高 道指收涨1.4% 标普500指数收升0.9% 纳指高收0.7%[2] - 特斯拉六座Model Y中国订单排至11月 股价涨6% 苹果升1.4% 英伟达、Meta轻微下跌[2] - 周三爆升36%的甲骨文回吐6.2% 波音逆市跌3.3% CEO警告777X飞机认证或再延迟[2] 南向资金与市场配置 - 南向资金今年年初以来已累计净流入10655亿港元 大幅超过去年全年的8079亿港元[3] - 以中国资产为核心的港股配置价值凸显 建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块[3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块[3] 人工智能与科技创新 - 阿里巴巴旗下通义千问发布下一代基础模型架构Qwen3-Next 并开源基于该架构的Qwen3-Next-80B-A3B系列模型[8] - Qwen3-Next-80B-A3B-Base模型拥有800亿参数仅激活30亿参数 训练成本仅为Qwen3-32B的十分之一不到[8] - 在32k以上上下文下的推理吞吐是Qwen3-32B的十倍以上 实现极致的训练和推理性价比[8] - 科网龙头公司在AI大模型应用领域具有天然平台优势 各业务线的"AI+"赋能或将显著增强公司整体竞争力[8] 汽车行业数据 - 8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆 按年分别增长13%和16.4%[8] - 8月新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆 按年分别增长27.4%和26.8%[8] - 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.8%[8] - 我国龙头车企在智能电动车质价比提升以及国家促销费政策支持下产销量获得较好成长[8] 重点公司推荐 - 李宁公司2025年上半年收入达148.17亿元 同比增长3.3% 毛利率为50% 同比下降0.4个百分点[9] - 李宁净利润为17.37亿元 同比下降11% 净利率为11.7% 同比下降1.9个百分点[9] - 李宁在专业运动领域的品牌力正在恢复 2025年上半年专业运动产品收入贡献已超过60%[9] - 2024年李宁在中国跑步市场中市场份额达15% 仅次于Nike 跑鞋在专业跑者中的穿着率高达61.35%[9] - 李宁估值水平在今年Wind一致预期业绩的16倍PE左右[9] 公司信息动态 - 腾讯回购87.4万股 涉资5.5亿元 开源图检索增强生成框架Youtu-GraphRAG 微信公众号推后台智能回复功能[11] - 支付宝碰一下用户数突破2亿 推出更高效Qwen3-Next人工智能模型 32亿美元票据定价每股188.08元[11] - 安踏体育拟3年内在东南亚开1000店 比亚迪2026年二季度在欧洲投入首批兆瓦闪充桩[11] - 禾赛最终发售价定为每股212.8元 康宁杰瑞制药KN026新药上市申请获国家药监局受理[11] - 商汤"日日新"登顶上海评测平台大模型学术排名榜 中广核新能源8月完成发电量1543.7吉瓦时 按年跌5.7%[11] 新股资讯 - 禾赛-W上市代号2525 电子器件行业 招股价228港元 每手20股 招股截止日2025/9/11 上市日期2025/9/16[13] - 健康160上市代号2656 医药健康行业 招股价11.89-14.56港元 每手250股 招股截止日2025/9/12 上市日期2025/9/17[13] - 劲方医药-B上市代号2595 医药健康行业 招股价20.39港元 每手200股 招股截止日2025/9/16 上市日期2025/9/19[13]

核心观点 - 市场整体呈现反弹态势，主要指数普遍上涨，其中创业板指和科创50表现突出，涨幅分别达3.57%和5.31% [2] - 固定收益领域关注海外央行购债历史及经济数据窗口期债市博弈，认为美联储QE政策长期显著降低美债收益率，短期债市有望超跌反弹 [8][9][11] - 高技术制造业景气度连续三周回升，AI和新能源领域动态积极，人工智能国家标准发布及OpenAI大额算力协议签署带来增量机会 [14][15][16] - 电子行业模拟芯片周期向上，国产化空间大，工业、AI和汽车为重点领域，预计2025/2026年全球市场规模增长3.3%/5.1%至822/864亿美元 [16][17][18] - 新能源领域关注风电机制电价竞价结果，山东省风电机制电价0.319元/千瓦时接近上限，预期投资收益率较优 [19][20] - 农业板块看好2025年牛周期反转，原奶价格年底或迎拐点，肉牛及原奶景气有望共振上行 [20][21][22] - 多家公司订单及业绩表现亮眼，大金重工签署12.5亿元海外订单，凯莱英新兴业务进入收获期，爱博医疗单二季度归母净利环比增30% [24][26][29] 市场表现 - 上证综指涨1.65%至3875.30点，深证成指涨3.36%至12979.89点，沪深300指数涨2.30%至4548.03点，中小板综指涨2.34%至14115.19点，创业板综指涨3.57%至3818.16点，科创50涨5.31%至1326.03点 [2] - 成交金额方面，上证综指10167.94亿元，深证成指14209.24亿元，沪深300指数6931.56亿元，中小板综指5067.39亿元，创业板综指6989.15亿元，科创50指数1060.01亿元 [2] - 海外市场表现分化，纳斯达克指数跌0.48%至10961.46点，S&P500指数跌0.44%至3801.78点，道琼斯指数持平于33597.92点，恒生指数跌0.43%至26086.32点 [5] - 基金指数中股票基金指数涨0.43%至12049.54点，混合基金指数涨0.32%至11215.94点，债券基金指数跌0.08%至3262.83点 [5] - 汇率方面，欧元兑美元涨0.36%至1.17，美元兑人民币跌0.13%至7.22，美元兑日元跌0.16%至147.21 [5] 宏观与策略 - 8月CPI同比-0.4%，预期-0.2%，前值0.00%；PPI同比下降2.9%，预期降2.9%，前值降3.6%，PPI环比止跌 [12] - 政府债净融资第36周（9/1-9/7）2065亿元，第37周（9/8-9/14）6080亿元，截至第36周累计10.5万亿元，超出去年同期4.7万亿元 [12] - 国债净融资+新增地方债发行第36周1877亿元，第37周5618亿元，截至第36周广义赤字累计8.7万亿元，进度73.7% [12] - 地方债净融资第36周367亿元，第37周1928亿元，截至第36周累计5.7万亿元，超出去年同期2.9万亿元 [13] - 新增专项债第36周1780亿元，第37周1319亿元，截至第36周累计3.3万亿元，进度74.6%，特殊新增专项债已发行11223亿元 [13] - 城投债第36周净融资-369亿元，第37周预计-109亿元，截至本周城投债余额10.1万亿元 [13] 行业与公司 电子行业 - 模拟芯片行业周期向上，ADI 2QFY25营收同比转正，TI 1Q25营收同比转正，2Q25继续正增长 [16] - 2024年我国占全球模拟芯片市场35%，TI/ADI/MPS 2024财年来自中国收入分别约30/21/12亿美元，合计63亿美元，圣邦股份2024年收入仅33.5亿元，国产化空间较大 [17] - 工业领域去库存后恢复正常采购，新产品有望放量；AI带动多相电源管理等芯片需求；汽车电动化和智能化提供增量，国产化处于起步阶段 [17][18] - 重点推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、芯朋微、帝奥微、晶丰明源等 [18] 电新行业 - 山东省风电机制电价0.319元/千瓦时，入选电量59.67亿千瓦时，机制电量比例70%；光伏机制电价0.225元/千瓦时，入选电量12.48亿千瓦时，机制电量比例80% [19] - 预计"十五五"期间国内新能源开发规模稳定，集中式开发更侧重风电，利好风电产业链 [20] - 建议关注金风科技、三一重能、运达股份及时代新材 [20] 农业行业 - 生猪价格13.72元/公斤，周环比+1.25%；7kg仔猪约316元/头，周环比-7.92% [20] - 牛肉市场价61.25元/kg，同比+21.29%；主产区原奶均价3.02元/kg，同比-4.7% [21] - 看好2025年牛周期反转，原奶价格年底或迎拐点 [21][22] - 推荐优然牧业、光明肉业、德康农牧、牧原股份、乖宝宠物、中宠股份、海大集团等 [22][23] 公司动态 - 大金重工签署12.5亿元超大型单桩制造订单，2025年以来累计新签海外订单近30亿元，在手海外海工订单超100亿元 [24] - 凯莱英预计2025-2027年营收66.8/75.3/82.9亿元，同比增速15%/13%/10%，归母净利润11.4/12.9/14.6亿元，同比增速20%/14%/14% [26][28] - 爱博医疗2025年上半年营收7.87亿元（+14.72%），归母净利润2.13亿元（+2.53%），单二季度归母净利润1.21亿元（+14.85%），环比增30.46% [29] - 人工晶体收入3.45亿元（+8.23%），高端产品增长迅速；隐形眼镜收入2.36亿元（+28.89%） [30] - 布鲁可2025年上半年营收13.38亿元（+27.9%），9.9元平价产品收入2.16亿元，计划推出新品丰富矩阵 [32][33] - 光明肉业2025H1营收120.7亿元（+4.03%），归母净利1.76亿元（-30.52%），牛羊肉子公司银蕨农场净利润2.53亿元（+311.81%） [35][36] 金融工程 - 市场缩量反弹，创业板指领涨，AI硬件方向集体反弹 [38] - 通信、传媒、电子、计算机、国防军工行业表现较好，电新、有色金属、基础化工、煤炭、钢铁行业表现较差 [38] - 两融余额23197亿元，融资余额23035亿元，融券余额162亿元，两融余额占流通市值比重2.5%，两融交易占市场成交额比重11.0% [39] - 近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数分别为0.21%、2.38%、9.64%、11.77% [40]

核心观点 - 美国8月CPI同比及环比均创年内新高 但PPI低于预期 市场对美联储降息预期增强[2][3][4] - 墨西哥拟提升多项产品进口关税 可能抑制中国出口增速 同时存储芯片行业景气度提升[7] - 中国新能源行业进入市场化竞价新阶段 风电光伏电价显著下降 同时政府计划解决地方欠款问题以改善流动性[9] - 2025年暑期档电影票房微增但结构变化显著 国产片主导市场 国庆档增长弹性值得期待[11][12] 宏观经济组 - 美国8月未季调CPI同比2.9% 环比0.4% 均为1月以来新高 核心CPI同比3.1% 环比0.3% 均符合预期[3] - 分行业看 食品与饮料环比上升0.3个百分点至0.4% 住宅上升0.1个百分点至0.3% 服装大幅上涨3.5个百分点至2.2% 医疗保健环比下跌0.5个百分点至0.0% 娱乐下跌0.5个百分点至-0.1%[3] - 8月PPI同比升2.6% 远低于预期3.3% 环比升-0.1% 低于预期0.3% 核心PPI同比升2.8% 远低于预期3.5% 环比升-0.1% 低于预期0.3%[4] - CPI公布后 交易员加大对美联储降息押注 预计2025年底至少降息两次 利率期货反映到明年1月将连续四次降息25个基点[4] 产业综合组 - 墨西哥拟对未签署自贸协定国家提升汽车、玩具、钢铁等约1400项产品进口关税至10%-50% 可能抑制中国出口增速[7] - 美股存储芯片厂商闪迪股价七日涨幅超68% 美光涨幅超7% 在AI需求增长和涨价推动下 全球存储行业景气度提升 利好国内存储企业[7] 先进制造组 - 山东首次新能源机制电价竞价 风电0.319元/度 光伏0.225元/度 较标杆电价0.3949元/千瓦时分别下降19.2%和43% 行业进入低价高效竞争新阶段[9] - 中国政府考虑通过国有银行向地方政府提供贷款解决超过1万亿美元欠款 短期内可改善政府采购链和工程链流动性 提振环境修复、基础设施建设等行业[9] 消费组 - 2025年暑期档电影总票房119.65亿元 同比增长2.77% 观影人次3.21亿 同比增长12.75% 人均票价37.2元 同比下降3.6元降幅约5%[11] - 国产影片票房占比76.21% 《南京照相馆》以28.9亿元成为票房冠军 档期前半程票房不足35亿元 后半程因爆款影片带动39天单日票房均超1亿元 贡献85亿元占比71%[11] - 国庆档影片储备充足 包括《731》《刺杀小说家2》等 叠加2024年低基数 2025年国庆档票房增长弹性值得期待[12]

环球市场指数表现 - 香港恒生指数报26,086点，单日下跌0.4%，年初至今累计上涨30.0% [3] - H股指数报9,260点，单日下跌0.7%，年初至今累计上涨27.0% [3] - 中国上海综合指数单日上涨1.7%至3,875点，深证成指单日大涨3.4%至12,980点 [3] - 美股道琼斯指数单日上涨1.4%至46,108点，标普500指数上涨0.8%至6,587点 [3] - 日经指数单日上涨1.2%至44,373点，韩国综合指数上涨0.9%至3,344点 [3] 港股个股表现 - 中芯国际(0981)单日大涨5.0%，年初至今累计涨幅达99.2% [4] - 中国宏桥(1378)单日上涨3.6%，年初至今累计涨幅高达128.5% [4] - 翰森制药(3692)单日重挫8.8%，但年初至今仍上涨104.6% [4] - 石药集团(1093)单日下跌7.5%，年初至今累计上涨114.5% [4] 港股市场概况 - 恒生指数成交金额达3,252.1亿港元，市盈率11.9倍，市净率1.22倍 [5] - 恒生科技指数市盈率22.7倍，市净率3.32倍，成交金额958.1亿港元 [5] - 恒生指数近期升至26,086点水平，受央行降准降息及中美贸易关系影响 [10] - 恒指当日低开212点，最终收跌114点或0.43%，成交3,252亿港元 [11] ETF产品表现 - 盈富基金(2800.HK)追踪恒生指数，年初至今上涨33.20% [15] - 恒生中国企业ETF(2828.HK)年初至今上涨30.02% [15] - 恒生科技ETF(3032.HK)年初至今上涨32.02% [15] - 安硕A50(2823.HK)单日上涨2.27%，年初至今上涨17.58% [15] - 原油相关ETF受油价下跌影响，纽约期油单日下跌2%至62.37美元 [16] 投资组合表现 - 港股模拟组合平均回报率达79.75%，相对恒指超额收益44.58% [18] - 建设银行(0939.HK)自纳入组合后上涨95.22% [18] - 中国海洋石油(0883.HK)自纳入组合后大涨153.07% [18] - 美股模拟组合平均回报率达103.80%，相对标普500超额收益48.05% [20] - 英伟达(NVDA.O)自纳入组合后暴涨307.71% [20] - 博通(AVGO.O)自纳入组合后飙升351.78% [20] 重点公司分析 - 银河娱乐(0027.HK)上半年营收232.5亿港元，同比增长8.3% [25] - 经调整EBITDA达68.7亿港元，同比增长14.2% [25] - 股东应占溢利52.4亿港元，同比增长19.4% [25] - 博彩经营业务收益185.8亿港元，同比增长10.7% [25] - 当前TTM市盈率约18.30倍，低于近10年平均73.29倍 [26] - 当前股息收益率2.46%，高于历史平均1.48% [26] 新股市场动态 - 健康160(2656.HK)预计9月17日上市，发行价区间11.89-14.86港元 [30] - 劲方医药-B(2595.HK)预计9月19日上市，发行价20.39港元 [30] - 健康160最大集资额约5.00亿港元，市值约45.00亿港元 [31] - 劲方医药-B最大集资额约15.82亿港元，市值约70.41亿港元 [31] - 已通过聆讯待上市企业包括明基医院、奇瑞汽车等 [33]

全球市场表现 - 美国三大股指齐创历史新高 道指涨1.36%至46108点 标普500涨0.85%至6587.47点 纳指涨0.72%至22043.07点[1][5] - A股主要股指大幅走强 上证指数涨1.65%报3875.31点 深证成指涨3.36% 创业板指涨5.15%[1][5] - 港股低开反弹 恒生指数跌0.43%报26086.32点 恒生科技指数跌0.24% 恒生中国企业指数跌0.73%[1][5] - 欧洲三大股指收盘全线上涨 德国DAX指数涨0.30% 法国CAC40指数涨0.80% 英国富时100指数涨0.78%[1][5] 宏观经济数据 - 美国8月核心CPI环比升0.3%符合预期 整体CPI环比升0.4%为年初以来最大升幅[8][12] - 美国上周首次申领失业金人数跃升至26.3万人 创近四年最高水平[8][12] - 中国8月出口同比增长4.4% 进口增长1.3% 贸易顺差102.33亿美元[16] - 中国8月CPI同比下降0.4% PPI同比下降2.9%[16] 行业与板块表现 - CPO概念、光通信、算力等概念板块大涨[1] - 港股原材料板块涨幅居前 制药、CXO板块大幅回调[1] - 科创板多只个股表现突出 腾景科技涨20% 海光信息涨20%[28] - 创业板涨幅居前个股包括金信诺涨20% 鼎泰高科涨20%[30] 重点公司动态 - 瑞银上调东风集团股份目标价102%至10.5港元 因潜在私有化及派发岚图股票[10] - 禾赛科技在港上市定价每股212.8港元 筹资36.2亿港元[10] - 劲方医药-B公开招股 引入基石投资者认购总额1亿美元[10] - 中广核新能源8月发电量同比下降5.7% 首八个月累计下降1.6%[13] - 华泰证券发行20亿元人民币次级债券 票息2.19%[13] 资金流动与持股变化 - GIC增持海天味业23万股H股 持股比例升至11.07%[13] - 中国光大银行控股股东光大集团增持1397万股A股 增持金额5166万元[13] - Lazard增持国药控股64万股 涉资约1190万港元[13] - 和谐健康减持金风科技4222.23万股 套现约4.66亿元人民币[13] 新股与再融资 - 首钢朗泽延迟上市[9] - 禾赛-W招股价228港元 每手20股[9] - 健康160招股价14.86港元 每手250股[9] - 劲方医药-B招股价20.39港元 每手200股[9] 货币政策与央行动态 - 美联储降息预期升高 劳动力数据疲软强化年内降息前景[1][8][12] - 欧洲央行维持利率不变 行长拉加德称抗通胀已完成[8][12] - 美国商务部长表示即将与台湾达成重大贸易协议[1][8][12] 跨境市场联动 - 港股与A股价差显著 多只AH股溢价率超100%[33][35] - 弘业期货AH溢价率达200.51% 安德利果汁溢价195.93%[33] - 中芯国际AH溢价90.83% 中国海洋石油AH溢价47.17%[33][35] 板块轮动与资金偏好 - 科技硬件板块表现强势 中芯国际涨4.97% 联想集团涨2.30%[17] - 消费板块分化 蒙牛乳业涨1.94% 比亚迪股份跌0.38%[17][19] - 医药板块承压 药明生物跌4.26% 药明康德跌5.65%[19]

核心观点 - 市场呈现强劲上行态势 科技板块成为绝对主线 创业板指大涨站上3000点 科创50指数大涨超5%领跑全场 [2][5][10] - 后市有望呈现震荡牛市格局 四大支撑因素包括科技股引领主线 美联储降息预期升温 券商板块走强 成交量温和回升至2.4万亿上方 [3][10][12] - 操作策略建议持仓基本面良好优质公司 减少涨幅过大板块配置 控制仓位保留机动资金 [3][11][12] 市场表现总结 - 周四两市成交额24377亿元 上证指数报3875.31点上涨1.65% 深证成指报12979.89点上涨3.36% 创业板指报3053.75点上涨5.15% 科创50指报1326.03点上涨5.32% [6] - 行业方面电子元件 半导体 通信设备 电子化学品 证券 消费电子等板块涨幅居前 贵金属 珠宝首饰等板块跌幅居前 [6] - 概念股方面CPO 光通信模块 PCB AI芯片 液冷等涨幅居前 赛马 户外露营等概念跌幅居前 [6] 科技板块分析 - 光通信模块概念大涨 作为光纤通信系统核心组件 受益于AI算力 数据中心升级和技术革新(硅光/CPO)驱动 2025年下半年仍处高景气周期 [7] - 液冷服务器概念活跃 因算力密度提升导致散热需求增长 液冷技术作为高密散热核心方案市场需求大幅增长 [7] - 半导体板块大涨 国家大基金三期成立促进产业升级 全球半导体市场2025年预计增长超15% 自主可控趋势下国产替代从设计向上游设备领域渗透 [8] 券商板块分析 - 券商板块受政策驱动与资本市场改革利好 科创板"1+6"政策措施重启未盈利企业上市 利好投行业务 [9] - 流动性宽松环境下央行降准降息降低融资成本 行业整合与并购重组加速 头部券商强强联合及央企整合提供催化 [9] - 成交量整体高于去年有助于业绩提升 中长期资金入市带动资管 经纪业务和机构业务增长潜力 [9] 宏观环境因素 - 美联储降息预期升温 美国8月PPI环比下滑0.1%表明通胀压力缓解 提振货币政策放松预期 [3][10][12] - 国内财政货币政策协同发力促进经济回升 流动性维持宽松环境 [9]

核心观点 - 翘尾因素对CPI形成拖累但对PPI形成支撑 食品价格受高基数压制但非食品和服务价格相对稳健 PPI环比止跌转平释放积极信号 [6][7][11] - 农药行业持续去库存且部分品种价格显著上涨 行业景气度呈现修复态势 [12] - 化工行业供给侧结构性优化趋势明确 国产替代与技术优势企业存在投资机会 [14][15][16] - A股市场技术面出现积极修复信号 电子、半导体等板块资金大幅流入 [22][24][25] 重点推荐部分 通胀数据分析 - 8月CPI同比-0.4%（前值0.0%） 环比0.0%（前值0.4%） 低于近5年同期均值0.2% 食品环比0.5%显著低于近5年均值1.3% 非食品环比-0.1%持平季节性 [6][7] - 食品价格受高基数压制：鲜果、猪肉、蛋类环比均弱于季节性 其中猪肉同比降幅扩大至-16.1% 鲜菜去年同期环比达18.1%创历史同期最高 [8] - 非食品价格同比0.5%（前值0.3%） 服务消费支撑明显 医疗保健和交通通信超季节性 核心CPI同比0.9%延续回升趋势 [8][9] - PPI同比-2.9%（前值-3.6%） 环比0.0%结束连续8个月下跌 翘尾因素收窄至-0.7%（前值-1.4%） 生产资料环比转正至0.1% [6][11] 农药行业分析 - 农药板块存货占总资产比例13.94% 较3月末下降0.12个百分点 库存自2023年9月高点持续下行 [12] - 部分农药品种价格大幅上涨：草甘膦、百草枯、代森锰锌较年初分别上涨14.81%/39.13%/12.50% 烯草酮、甲氧虫酰胺涨幅达51.32%和60% [12] - 基础化工板块上周下跌1.36%跑输大盘 但改性塑料子板块上涨2.52%领涨 盐酸价格周涨幅27.27% TDI下跌5.56% [13] 化工行业投资建议 - 供给侧结构性优化方向明确：关注供给压缩弹性较大的有机硅、膜材料、氯碱、染料板块 代表企业包括合盛硅业、兴发集团、东材科技等 [15] - 优势品种龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工巨化股份、农药企业广信股份、润丰股份等 [15] - 消费与科技双主线：食品添加剂龙头百龙创园、金禾实业受益健康食饮趋势 半导体材料国产化关注金发科技、彤程新材、强力新材等企业 [16] 财经新闻摘要 - 欧洲央行维持存款利率2%不变 上调2025年通胀预期至2.1%（前值2.0%） 2025年GDP增长预期上调至1.2%（前值0.9%） [17] - 美国8月未季调CPI同比升2.9%符合预期 季调后CPI环比0.4%高于预期的0.3% 核心CPI同比3.1%持平前值 [18] - 国务院批复10个地区开展要素市场化配置综合改革试点 包括粤港澳大湾区、成都重庆等地区 试点期2年 [20] A股市场表现 - 上证指数上涨1.65%收3875点 深成指涨3.36% 创业板指大涨5.15% 大单资金净流入超101亿元 [22][24] - 电子板块领涨：元件板块大涨7.12% 通信设备涨9.25% 半导体涨5.83% 大单资金集中流入 [25][28] - 证券板块大涨3.11% 大单资金涌入47亿元 技术指标出现修复 月线处于十年箱体顶部关键位置 [26][27] - 市场情绪热烈：145只个股涨超9% 仅4只跌超9% 78%行业板块收红 [25] 市场数据摘要 - 融资余额23092亿元 单日增加57.73亿元 逆回购操作量2920亿元 [30] - 10年美债收益率4.01%下降3BP 美元指数97.54下跌0.28% 离岸人民币汇率7.1129升值72BP [30] - 商品市场分化：COMEX黄金3673.4美元/盎司微跌0.19% WTI原油61.85美元/桶跌2.86% LME铜10057美元/吨涨0.45% [30]

核心观点 - 美国8月CPI超预期升温但核心CPI符合预期 关税传导仍然可控 市场降息预期升温 [2] - 苹果秋季发布会推出iPhone Air等新品 硬件升级符合预期 AI功能介绍较少 但苹果在AI产业链仍占据关键入口 [3] - 煤矿智能化率提升受政策支持、技术进步和产业资本入局推动 回采智能化和无人矿卡前景最具吸引力 [6] - 挚文集团25Q2业绩显示海外业务加速商业化 预计26年集团总收入有望迎来拐点 当前市值低于账面净现金 [7] - 多家公司获得首次买入评级 包括美埃科技、珠海冠宇、广州发展和曹操出行 [10] 宏观分析 - 美国8月CPI环比上行0.18pp至0.38% 高于预期的0.3% 主要受食品和能源价格推动 [2] - 核心CPI环比0.35% 基本持平前值 同比小幅上行0.1pp至3.1% 符合预期 [2] - 核心商品环比略有加速 但主要是受新车二手车影响 关税影响较大的分项仍较为温和 [2] - 周度首申数据超预期大幅上行 就业市场放缓信号更加明显 市场降息预期升温 [2] - 联储降息预期上行5bp至73bp 市场定价9月降息25bp、50bp概率分别为100%、13% [2] - 2y、10y美债收益率均下行5bp至3.50%、4.00% 美元指数下跌0.4%至97.6 美股上涨 [2] 科技行业 - 苹果推出iPhone 17全系四款机型、AirPods Pro 3以及三款Apple Watch共8款新品 [3] - iPhone Air成为最大亮点 机身厚度仅5.6毫米 首度集成自研基带和Wi-Fi芯片 仅支持eSIM功能 [3] - iPhone全系标配120Hz高刷屏幕 搭载台积电3nm A19/A19 pro芯片 [3] - 前摄升级至防抖1800万像素 后置主摄4800万像素 [3] - iPhone 17普通版起售价799美元与去年持平 但容量从128G提升至256G 变相降价 [3] - 17Air/Pro版本起售价提升100美元至999/1099美金 主因取消128G版本 但与去年同规格售价持平 [3] - Pro Max机型与去年售价持平 [3] - 不利因素渐消包括232调查豁免和谷歌反垄断案胜诉 [3] - 下半年进入传统消费电子需求旺季及折叠屏定案催化 [3] - 果链相关公司包括立讯、蓝思、歌尔等 [3] 机械设备行业 - 煤矿开采"无人则安" 政策支持、技术进步、产业资本入局三重因素推动煤矿智能化率提升 [6] - 回采智能化和运输环节机器替人前景最具吸引力 [6] - 预计到2026年智能化煤矿数量占比将达到30% 无人矿卡渗透率提升至30%以上 [6] - 回采环节智能开采系统渗透率有望不断提升 AI技术进步使智能化内涵不断扩充 [6] - 相关公司包括天玛智控、天地科技、中创智领（郑煤机） [6] - 无人矿卡项目运营已逐步成熟、具备经济可行性 正进入规模化部署阶段 [6] - 2030年全球近600亿市场释放值得期待 [6] - 推荐柳工 相关公司包括徐工机械、三一国际、中联重科、同力股份、博雷顿、易控智驾（正在申请上市） [6] 重点公司分析 - 挚文集团25Q2总营收26.20亿元（yoy-2.6%） Non-GAAP归母净亏损0.96亿元 [7] - 一次性预提所得税影响约5.48亿元 剔除该因素后利润好于预期（3.82亿元） [7] - 国内业务经营效率稳步提升 海外产品加速商业化 [7] - 考虑到主播税务新规和ROI导向下海外投入节奏调整 公司对H2指引较为谨慎 [7] - 海外业务逐步弥补国内业务下滑的趋势不变 预计26年集团层面总收入有望迎来拐点 [7] - 当前公司市值仍低于账面净现金 维持"买入"评级 [7] 评级变动 - 美埃科技（688376）目标价67.28元 买入(首次)评级 2025-2027年EPS预测分别为1.92元、2.51元、3.31元 [10] - 珠海冠宇（688772）目标价33.25元 买入(首次)评级 2025-2027年EPS预测分别为0.54元、1.33元、1.84元 [10] - 广州发展（600098）目标价8.73元 买入(首次)评级 2025-2027年EPS预测分别为0.69元、0.67元、0.67元 [10] - 曹操出行（2643）目标价100.40元 买入(首次)评级 2025-2027年EPS预测分别为-1.05元、0.56元、2.33元 [10]

核心观点 - 港股恒指在26,000点水平震荡 向上阻力参考26,822点 中美关税休战协议延长及美联储降息预期升温支撑市场情绪 但内地经济刺激意愿有限制约企业盈利改善 [3][6] - 消费电子进入传统旺季 手机零件板块受益于新机密集发布及镜头规格升级 人型机器人板块受内地推动"人工智能+"应用政策支持 [7] - 高伟电子切入北美大客户后摄模组业务 产品结构优化推动增长 中国飞机租赁受益于航空需求回升及降息预期 [2][8][10][11][13] 个股推介 高伟电子(1415) - 现价34.72港元 短线目标价40港元 潜在升幅22.3% [2][8] - 2H24起进入北美大客户后摄模组业务(超广角+潜望式) 持续放量推动收入及利润增长 [2][10] - Flip-chip镜头模块较COB微型化 平均销售价格高出2.5倍 毛利率更高 [10] - iPhone中国销量同比增长8% 为2Q23以来首次增长 助力2Q25部件及组装业务利润率改善 [10] - 布局AR+VR、LiDAR及机器人领域 与速腾聚创深度合作提供激光雷达模块 [10] - 市场预期FY24-FY27E收入及净利润年复合增长30.7%/38.6% 现价对应FY26E 15.6x预测市盈率 [10] 中国飞机租赁(1848) - 现价4.77港元 短线目标价5.30港元 潜在升幅13.4% [2][13] - 1H25收入同比减少4.9%至24.1亿港元 租赁收入下降14.2%至19.1亿港元 部分被2.9亿港元飞机交易净收入抵消 [11] - 计息债务总额从1H24末548亿港元降至1H25末488亿港元 平均融资成本下降逾50基点至5.34% 利息开支减少2.3亿港元至9.8亿港元 [11] - 1H25经营溢利同比增长75.9%至4.8亿港元 股东应占溢利增6.7%至1.4亿港元 [11] - 现价相当于0.84倍市帐率 疫情前市帐率基本在1.5倍或以上 2025年预期股息率6.5% [2][13] 市场回顾 - 恒指收报26,086点 跌0.43% 年初至今升30.04% 大市成交增至3,252亿港元 [5][6] - 恒生科技指数收报5,889点 跌0.24% 年初至今升31.80% [5] - 上证综合指数收报3,875点 升1.65% 年初至今升15.62% [5] - 美股三大指数创新高 道琼斯升1.36% 标普500升0.85% 纳斯达克升0.72% [5][6] - 美汇指数97.53 跌0.25% 年初至今跌10.06% [5] 企业消息 - 禾赛科技(2525)每股定价212.8港元 额外配发15%股份 总发售255万股 集资41.6亿港元 [5][17] - 美团考虑首次发行点心债 多家投行摸底投资者兴趣 细节仍在讨论中 [5][17] - 阿里巴巴可换股票据初始转换价每股ADR 193.15美元 较港股收市价溢价31.25% 有效换股价提升至235.46美元 [5][17] - 京东APP香港站同步发售iPhone 17 预约开启6小时预约总量突破200万 [17] - 蚂蚁集团坚决不发虚拟币 专注区块链技术基建 [17] - 哈啰与阿里云、地平线及禾赛科技战略合作 推进Robotaxi商业化 [17] - 阿里巴巴和百度开始使用自家芯片训练AI模型 部分取代辉达芯片 [17] - 安踏体育计划3年内在东南亚开设1,000家门店 [17] 行业数据 - 中国首8个月汽车产销2,105.1万/2,112.8万辆 同比增长12.7%/12.6% [14] - 新能源汽车产销962.5万/962万辆 增长37.3%/36.7% 渗透率达45.5% [14] - 汽车出口429.2万辆 增长13.7% 新能源汽车出口153.2万辆 增长87.3% [14] - 9月1-7日乘用车零售30.4万辆 同比跌10% 新能源车零售18.1万辆 同比跌3% 渗透率59.6% [15] 政策动态 - 内地拟引导银行贷款助地方政府化解民企欠款 第一阶段完成至少1万亿元清欠 [14] - 网信办禁言处置炒作上市公司负面信息账号 [14] - 发改委加大AI领域金融和财政支持力度 建设AI应用中试基地 [14] - 商务部鼓励外商加大数字领域投资 促进数据跨境有序流动 [14] - 六部门联合开展汽车行业网络乱象专项整治行动 [17]