Equity Research 23 September 2025 IT Hardware and Communications Equipment Updated Storage Model and Thoughts on NAND Pricing We update our detailed storage model that includes splits for Hardware, Software, and Maintenance/Services, as well as AFA breakouts, and also look at recent NAND price movements. We still see an enterprise recovery driving a return to MSD growth into CY26 with LSD growth into CY27. Following recent results and industry conversations, we adjust up our total storage estimates for CY25 ...

Global memory Global Markets Research EQUITY: MEMORY Unprecedented super-cycle DRAM, HBM, and NAND triple super-cycle in 2026F US Big Tech's investments in both AI and conventional servers to boost 2026F memory demand; commodity DRAM/NAND OPM to reach historical high in 2026F OPM for commodity DRAM, currently at 40-50%, appears capable of recovering to levels approaching its previous peak of 70% (in 2017) by 2026F. We expect NAND operating margins, currently at break-even levels, to enter a boom phase, with ...

投资评级与核心观点 - 行业投资评级为领先大市（维持）[2] - 核心观点：全球AI基础设施建设进入加速期，NVIDIA与OpenAI合作部署10吉瓦算力系统（相当于400-500万块GPU），美光科技季度营收同比增长46%至113.2亿美元，阿里巴巴计划投入3800亿元推进AI基建，国产算力芯片全产业链（设计、制造、封测、设备材料）及AI PCB产业链为重点关注方向[1][4] 行业动态与公司表现 - NVIDIA与OpenAI签署意向书，计划部署10吉瓦算力系统（约等于英伟达年出货总量），NVIDIA拟分阶段投资高达1000亿美元支持基础设施[4] - 美光科技2025财年第四财季营收113.2亿美元（同比+46%），DRAM收入90亿美元（同比+69%），HBM收入增长至近20亿美元，预计下季度营收达122-128亿美元[4] - 阿里巴巴推出Qwen3-Max模型，计划到2032年将数据中心能耗规模提升10倍，算力投入指数级增长[4] - 摩尔线程科创板IPO过会，2024年营收4.38亿元，2025年上半年营收7.02亿元，自主研发MUSA架构实现多领域技术突破[4] 市场行情回顾 - 电子行业周涨幅3.51%，在申万一级行业中排名第三，半导体设备板块涨幅15.56%（领涨），半导体材料板块涨幅12.30%，集成电路封测板块涨幅6.88%，印制电路板板块跌幅7.33%[7][8] - 费城半导体指数当周下跌（从6,330.12点至6,305.05点），但长期仍处于2025年4月以来的反弹通道[12] - 全球半导体龙头股涨多跌少，英特尔周涨幅20.01%，美光跌幅3.36%，SK海力士跌幅4.67%[17][18] 细分领域数据跟踪 - TV面板供需动态平衡，9月价格全线持平（32英寸/50英寸/55英寸/65英寸/75英寸均无变动）[19][20] - Monitor面板价格主流规格持平，Notebook面板部分规格微跌（16:9规格跌0.1美元，16:10规格跌0.2美元）[20][21][22] - DRAM现货价格全线上涨：DDR5(16Gb)从6.927美元涨至7.475美元，DDR4(16Gb 1Gx16)从18.180美元涨至19.560美元，DDR4(16Gb 2Gx8)从11.318美元涨至12.400美元，DDR4(8Gb 1Gx8)从5.868美元涨至6.283美元，DDR3(4Gb)从2.138美元涨至2.300美元[23] 投资建议与产业方向 - 华为报告预测2035年全社会算力总量增长10万倍，建议关注国产芯片全产业链（中芯国际、华虹公司、寒武纪等）及AI PCB产业链（胜宏科技、沪电股份、生益科技等）[4]

投资评级 - 电子行业投资评级为看好 [2] 核心观点 - 美光FY25Q4业绩表现强劲 收入达113亿美元 同比+46% 环比+22% 超出104~110亿美元指引 毛利率46% 同比+10个百分点 环比+7个百分点 超出41%~43%指引 [2] - 数据中心业务增长显著 HBM收入增长至近20亿美元 主要受益于HBM3E增长 HBM4已向客户送样 HBM4E正与台积电合作生产标准和定制产品 HBM客户扩大至6家 未来几个月将达成HBM4协议 [2] - Q4存储价格预计延续涨势 TrendForce预计DRAM整体价格环比增长8%~13% HBM价格环比增长13%~18% NAND Flash各类产品合约价预计全面上涨 平均涨幅5%~10% [2] 行业表现追踪 - 申万电子二级指数年初以来表现分化 半导体+50.51% 其他电子Ⅱ+39.11% 元件+91.96% 光学光电子+10.40% 消费电子+54.69% 电子化学品Ⅱ+46.42% [2][9] - 本周电子细分行业涨跌分化 半导体+7.64% 其他电子Ⅱ+1.97% 元件-6.52% 光学光电子-2.27% 消费电子+4.14% 电子化学品Ⅱ+4.68% [2][9] - 北美科技股本周表现分化 英特尔+20.01% 迈威尔科技+12.00% 台积电+3.21% 苹果+4.06% 特斯拉+3.36% 英伟达+0.86% 超威半导体+1.32% 博通-3.02% 亚马逊-5.05% 谷歌A-3.21% Meta-4.45% 微软-1.25% 应用光电-11.11% 甲骨文-8.16% 美光科技-3.36% [2][12] 个股表现 - 半导体板块涨幅前五：聚辰股份+51.90% 长川科技+49.40% 晶合集成+39.58% 江丰电子+32.34% 神工股份+31.80% [18] - 消费电子板块涨幅前五：智动力+19.65% 长盈精密+19.41% 鸿富瀚+18.78% 新亚电子+16.10% 立讯精密+15.95% [18] - 元件板块涨幅前五：奥迪威+6.95% 深南电路+5.61% 商络电子+5.37% 法拉电子+4.00% 天津普林+3.09% [19][20] - 光学光电子板块涨幅前五：深华发A+23.99% 万润科技+12.31% 蓝黛科技+11.96% 锦富技术+9.96% 聚飞光电+6.96% [21][22] - 电子化学品板块涨幅前五：唯特偶+35.67% 安集科技+19.05% 南大光电+14.98% 上海新阳+12.53% 华特气体+10.55% [22][23] 美光财务表现 - DRAM收入90亿美元 环比+27% bit出货量环比增长低十位数百分比 ASP环比增长低双位数百分比 [2] - NAND收入23亿美元 环比+5% bit出货量环比减少5%左右 ASP环比增长高个位数百分比 [2] - FY26Q1业绩指引：收入125亿美元±3亿美元 毛利率51.5%±1.0% 稀释每股收益3.75美元±0.15美元 [25] 投资建议关注 - 海外AI领域：工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等 [3] - 国产AI领域：寒武纪/芯原股份/海光信息/中芯国际/深南电路等 [3] - 存储领域：德明利/江波龙/兆易创新/聚辰股份/普冉股份等 [3]

Micron Technology, Inc. (NASDAQ:MU) is one of the stocks Jim Cramer shed light on. Cramer discussed the company’s earnings and said that they were “stellar.” He remarked: “Last night, Micron reported… But the numbers were good, people. Ignore the trading. No, the numbers were like stellar… Micron only gives guidance for one quarter at a time. That’s been their tradition, but their outlook for the current quarter was excellent… Stock market data showing an upward trajectory. Photo by Burak The Weekender ...

Nat King Cole had a memorable year in 1954. That was when the legendary singer's "Unforgettable" album went platinum, meaning it sold one million copies. The title song was later inducted into the Grammy Hall of Fame in 2000 for its cultural impact. 💵💰Don't miss the move: Subscribe to TheStreet's free daily newsletter 💰💵 Today, artificial intelligence is having a monstrous cultural impact on the world and it promises to play a much bigger role. And memory — particularly the long-term kind — is a key el ...

We recently published 14 Stocks Jim Cramer Discussed Including His 2 Top Quantum Computing Stocks. Applied Materials, Inc. (NASDAQ:AMAT) is one of the stocks Jim Cramer recently discussed. Applied Materials, Inc. (NASDAQ:AMAT) is an American firm that makes and sells machines that are used throughout the semiconductor chip fabrication process. It is one of the few American firms in its industry, and Cramer has discussed it sporadically in 2025. For instance, in May 2025, Cramer remarked that while he thou ...

核心观点 - 人工智能行业转型推动内存需求增长 美光科技作为关键供应商受益显著 股价年内上涨约85% [2] - 公司业绩表现强劲 八月季度收入达113.2亿美元 同比增长46% 调整后净利润飙升157%至34.7亿美元 [3] - 云计算内存销售额增长超过两倍 达到45亿美元 首席执行官表示DRAM和NAND需求超预期 [3] 财务表现 - 八月季度稀释每股收益为3.03美元 [3] - 预计2026年第一季度收入将达到125亿美元 正负3亿美元波动 中点同比增长约61% [4] - 2026年预期收入增长42% 基于共识预测 [9] 产品与技术 - 高频宽内存(HBM)专为AI加速器和GPU设计 具有超高速和低延迟特性 [5] - 动态随机存取内存(DRAM)提供大容量通用内存 支持AI工作负载 [5] - 公司为英伟达Blackwell GB200和GB300平台提供HBM3E和LPDDR5X解决方案 [5] - 同时是AMD Instinct MI350 GPU的主要供应商 [5] 市场需求 - AI模型采用多模态方法 整合文本、视频和语音 增加对内存需求 英伟达最新系统每个节点内存增加33% [5] - 亚马逊、字母表、微软和Meta预计在当前财年共同投入3640亿美元资本支出 [6] - Oracle签署数千亿美元合同 提供云计算服务给OpenAI等大客户 [6] 产能与投资 - HBM生产比标准DRAM更复杂 需要约三倍晶圆 因位密度较低和复杂3D堆叠 [8] - 公司2025年HBM产量已售罄 2026年需求预期强劲 [8] - 2025财年资本支出138亿美元 2026年计划进一步增加投资 [8] - 仅2026年第一季度就计划投资45亿美元 大部分资本支出专注于DRAM [8] - 年度总资本支出可能超过180亿美元 [8] 行业趋势 - AI训练计算密集型阶段可能开始平稳 行业转向推理应用 [7] - 推理需要持续处理数百万用户和应用程序数据 HBM因其带宽和能效优势至关重要 [7] - DRAM和NAND易受供需变化和价格波动影响 内存市场具有历史周期性 [9] - HBM目前仅占总销售额一小部分 公司不能完全规避传统市场周期 [9]

**行业与公司** 全球内存市场 聚焦DRAM和NAND闪存行业 主要公司包括SK海力士(SKH) 三星电子(SEC) 美光(MU) 南亚科技(NYT) 西部数据(WDC) 铠侠(Kioxia)等[1][3][5] **核心观点与论据** **内存市场进入四年上升周期** * 数据中心计算需求激增 驱动内存需求增长 预计内存总市场规模(TAM)在2027年达到约3000亿美元[3][38] * 人工智能训练和推理需求推动内存内容增长 供应商未来12个月可能供应不足[3] * 预计2024-2027年将出现前所未有的DRAM价格四年上升周期[3][55] **HBM市场前景强劲** * HBM(高带宽内存)价值占DRAM TAM比例将从2023年的8%增至2027年的43%[3][30] * 混合HBM ASP在2026年预计增长1% 2027年加速至13%增长 受HBM4溢价35%和HBM4E推动[3][98][99] * HBM TAM预计在2027年达到906亿美元 2023-2027年复合年增长率317%[86][87] * SK海力士在HBM4竞争中领先 预计获得60%+份额 三星和美光竞争剩余不足40%份额[3][107] **DRAM市场动态** * DRAM收入预计从2025年的1311亿美元增至2027年的2108亿美元 复合年增长率27%[43][130] * 新兴应用如SOCAMM2(用于Vera CPU)和GDDR7(用于Rubin CPX)贡献需求增长[3][129] * DRAM资本支出2026-2027年预计增长11%和10% 产能扩张受限[149][151] **NAND市场复苏** * NAND收入预计从2025年的694亿美元增至2026年的880亿美元 2027年回落至876亿美元[43] * eSSD需求增长 受HDD短缺(交货期长达52周)和AI推理存储需求推动[3][54][178] * NAND ASP预计2026年增长7% 2027年下降11%[40][43] * QLC SSD成为HDD替代选项 用于热存储和冷存储[3][178][219] **投资建议与估值** * 内存股近期上涨后估值达2倍远期市盈率(历史峰值水平) 但历史周期分析可能不适用因HBM提升利润率[5][55] * 看好的顺序为SK海力士(增持) > 三星电子(增持) > 南亚科技(中性) 同时看好美光(增持)[5][56] * 三大内存制造商市值可能超过1万亿美元 反映2027年3000亿美元TAM[6] **其他重要内容** **技术发展** * 混合键合技术预计在2027年下半年采用 用于20层HBM5[124][127] * 三星计划在HBM4E中采用混合键合 其他厂商偏好flux-less TCB作为过渡方案[127] **供应链动态** * DRAM产能紧张 供应商优先分配产能给HBM 导致传统DRAM供应紧缩[164] * 8Gb DDR4现货价格自6月初上涨78% 目前较DDR5溢价48%[164] **风险因素** * 对NAND在AI推理中的结构性需求持谨慎态度 认为更多是选项价值而非必需(如HBM)[3][4] * HBM3E可能供应过剩 价格预计从4Q25到4Q26削减三次 每次约10%季度环比[39][92]

Micron Technology TodayMUMicron Technology$157.28 -4.43 (-2.74%) 52-Week Range$61.54▼$170.45Dividend Yield0.29%P/E Ratio20.80Price Target$184.77Add to WatchlistMicron’s NASDAQ: MU stock price rally is not over. The move is fundamentally driven by AI and its impact on revenue and Micron’s position in the global semiconductor industry. The move is technically driven by forces rooted in the DotCom bubble of 1999/2000 and can easily reach the $190 level soon. Technically, Micron has been trapped in a trading r ...