报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税扰动，铜高位调整，建议多单移动止盈保护，长期依旧看好铜 [6] - 受中美关税扰动及多单止盈兑现影响，铜整体高位回调，前期多单移动止盈，新入场多单等待回调企稳，关注下方80000 - 82000支撑，除非中美关系急速恶化，否则铜深度调整概率较小，短期不盲目追高或抄底，降低仓位控制风险；产业上，生产企业卖出套保可背靠86000 - 87000布局，加工企业买入套保等待回调机会；中长期，因铜是中美博弈战略资源和贵金属平替资产，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好，沪铜关注区间【80000，88000】，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 特朗普关税威胁TACO，中美博弈攻守易形，中方采取稀土出口管制、对美船舶收费、反垄断调查、列入不可靠实体清单等反制措施，特朗普表态反复，市场认为是谈判策略；截至10月17日，标准普尔500波动率指数周度小幅上涨，美国财长表示若中国停止稀土出口管制，美或许延长对华加征关税豁免期限并安排领导人会晤 [12][15] - 美联储10月议息会议临近，鲍威尔放鸽，强调美国就业市场下行风险，考虑提前结束缩表，市场预期10月降息25个基点概率近100%；美联储官员在降息节奏上有分歧，理事沃勒主张25个基点谨慎步伐，临时理事米兰呼吁50个基点激进降息；关注中美贸易谈判、美国政府停摆数据缺失及后续经济数据对市场预期的影响 [18] - 9月宏观数据公布，制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点；CPI同比 - 0.3%，降幅连续2个月收窄，核心CPI同比 + 1.0%，连续5个月回升；PPI同比 - 2.3%，降幅连续3个月收窄，环比持平；存量社融增速8.7%，当月新增人民币信贷1.29万亿元，同比少增3000亿元；9月M1增速7.2%，M2增速8.4%，M1 - M2剪刀差为 - 1.2%；9月出口同比增长8.3%，进口增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元；预计10月20 - 23日四中全会发布公报，10月26 - 27日左右发布十五五规划建议 [21] 供需分析 - 供应方面：印尼Grasbreg铜矿因矿难停产，全球铜供应收紧，2025年全球主流铜矿企业产量较年初下修至1220万吨，环比2024年减少40.13万吨，减少3.18%；8月铜精矿进口275.9万吨，环比增7.78%，1 - 8月累计进口2009.6万吨，同比增长7.76%，截至10月17日，国内主要港口铜精矿库存68.07万吨，环比增加2.05万吨；进口铜精矿指数和TC处于历史极低位置，冶炼加工费深度倒挂，现货冶炼亏损，长单冶炼盈利，硫酸等副产品价格高位弥补部分亏损；废铜市场供应偏紧，欧洲高品质废铜出口受限，中美关税摩擦限制美国废铜流入，国内政策使废铜企业成本抬升，截至10月17日，精废价差2663元/吨，环比减少840元/吨，8月铜废料及碎料进口量环比减少5.64%，同比增长5.79%，1 - 8月累计同比下降0.04%；7月粗铜产量同比增长18.64%，1 - 7月累计同比增长11.58%，8月进口阳极铜同比减少18.72%，1 - 8月累计同比下滑13.47%；国内粗铜加工费周度持平，CIF进口粗铜加工费小幅上涨，处于历史同期低位；9月SMM中国电解铜产量环比大幅下降5.05万吨，降幅为4.31%，同比上升11.62%，1 - 9月累计产量同比增加109.55万吨，增幅为12.22%，10月预计产量继续下滑至108.25万吨，因海内外铜冶炼厂反内卷和铜精矿紧张，四季度产量或收缩；自由港计划退出基准定价体系 [47][52][57] - 需求方面：高铜价抑制需求，中下游畏高观望，刚需采购；8月铜材产量为222.2万吨，当月同比增9.8%，1 - 8月铜材累计产量1659.8万吨，累计同比增10.7%；9月中下游加工企业开工率小幅回升，最新国内电解铜制杆企业周度开工率62.5%，环比上涨19.06%，再生铜制杆企业周度开工率18.29%，环比上涨6.36%，电线电缆企业周度开工率61.91%，环比上涨3.38%；2025年各行业耗铜量预测显示，电力、建筑、家电、交通、机械和电子等行业合计耗铜量为1640万吨；终端电力和新能源汽车需求展现韧性，1 - 8月电网工程完成投资3796亿元，同比增长14%，电源工程投资完成额4992亿元，同比增长0.5%，1 - 8月中国光伏新增装机量230.6GW；9月汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%，1 - 9月汽车产销同比分别增长13.3%和12.9%；10月空调内销排产556.5万台，同比下滑11.5%，外销排产596万台，同比下滑9.4%，合计排产1153万台，同比下滑18%，预计家电全年表现前高后低；1 - 9月核心30城住宅成交面积同比 - 7.1%，成交均价同比 + 2.6%，房地产艰难磨底 [63][65][69] - 库存方面：截至10月16日，国内铜社会库存17.75万吨，环比增加0.55万吨，保税区库存9.77万吨，环比增加0.72万吨；上期所铜库存环比增加3876吨至10.97万吨，LME铜库存周度环比减少1950吨至13.75万吨，COMEX铜库存周度环比增加3710吨至34.32万吨 [75] - 持仓成交方面：截至10月10日，LME铜投机基金净多头59178手，环比增加5.44%，COMEX铜非商业净多头30230手，环比减少0.39%；截至10月16日，沪铜主力合约持仓162171手，周度减少26.86%，成交97535手，周度减少29.23%；10月17日，沪铜加权总资金流出12.60亿元，市场热度降温 [82] 总结展望 - 宏观上，中美关税贸易博弈使市场情绪波动加剧，美国政府停摆致数据延迟，鲍威尔放鸽，市场交易美联储10月降息，国内9月宏观数据分化，出口超预期，重要会议临近，市场情绪多空交织 [84] - 基本面上，印尼铜矿停产加剧铜精矿紧张，冶炼行业反内卷，10月国内电解铜产量或下滑；需求上，电力和新能源汽车需求有韧性，下游畏高观望，刚需采购；库存上，国内社会库存增加，LME库存减少，COMEX库存增加；短期投机多头兑现，市场热度降温 [84] - 操作上，多单谨慎持有，不盲目追高，移动止盈保护；关注下方80000 - 82000支撑，除非中美关系急速恶化，否则铜深度调整概率较小；产业上，生产企业卖出套保可背靠86000 - 87000布局，加工企业买入套保等待回调机会；中长期看好铜 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场去库且仓单大幅注销，价格震荡上行基本面供需维持紧平衡，总库连续9周下滑，节后现货成交量大，仓单快速注销反映需求强劲供应端国内产量维持较高水平，行业开工率回升终端需求旺盛，对价格形成强支撑整体来看，碳酸锂增仓放量，主力资金移仓换月或将带动价格震荡上行，2601合约逢低做多 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观概况 中国9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M2 - M1剪刀差刷新年内低值；9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%；9月以美元计价出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，出口同比增速创六个月高点、进口同比增速为17个月最高；中美贸易风波再起，全球市场风险偏好回落，美联储主席鲍威尔表态偏鸽，10月降息概率大幅几乎板上钉钉 [3] 供给端 截至10月17日，碳酸锂产量为22765吨，较上周环比增加326吨，企业开工率为51.4%，较上周环比增加0.74%，产量继续小幅增加，上游企业生产稳定，部分新投产线仍有爬产，国内冶炼端产能扩大后产量增幅显著扩大 [8] 需求端 10月1 - 12日，全国乘用车新能源市场零售36.7万辆，同比去年10月同期下降1%，较上月同期增长1%，全国乘用车新能源零售渗透率53.5%，今年以来累计零售923.6万辆，同比增长23%；全国乘用车厂商新能源批发32.8万辆，同比去年10月同期增长1%，较上月同期下降11%，全国乘用车厂商新能源批发渗透率60.2%，今年以来累计批发1077.5万辆，同比增长31% [3] 成本利润 截至10月17日，非洲SC 5%报价为590美元/吨，环比上周持平，澳大利亚6%锂辉石到岸价为835美元/吨，环比上周上涨10美元/吨，锂云母市场价格为2330元/吨，环比上周持平；碳酸锂生产成本为67893元/吨，环比上周增加140元，碳酸锂行业利润为5887元/吨，环比增加530元 [4] 总库存 截至10月16日，碳酸锂总库存为132658吨，较上周减少2144吨，其中上游冶炼厂库存为34283吨，环比减少464吨 [4] 后市展望 本周电碳新货多报平水或小幅升水，工碳及准电贴水维持在800 - 1500元/吨区间，锂盐厂长协出货增量，散单量较少，报价基差走强，有挺价意愿；终端需求保持旺盛，动力电池排产略超预期，储能电池需求保持旺盛，订单排至26年初带动正极材料厂维持高开工率，对碳酸锂价格形成强支撑；整体来看，碳酸锂增仓放量，主力资金移仓换月或将带动价格震荡上行，2601合约逢低做多 [4] 锂电行业价格 截至10月17日，锂辉石6%CIF价格为835美元/吨，较上周上涨1.21%；非洲SC 5%为590美元/吨，较上周持平；锂云母≥2.5%为2330元/吨，较上周持平；金属锂≥99%为545000元/吨，较上周下降1.80%；碳酸锂电池级为74500元/吨，较上周上涨1.36%，工业级为73000元/吨，较上周上涨1.39%；氢氧化锂电池级为77125元/吨，较上周上涨1.15%，工业级为69250元/吨，较上周上涨1.47%；六氟磷酸锂为75000元/吨，较上周上涨16.28%；三元材料523为131500元/吨，较上周上涨5.62%，622为125950元/吨，较上周上涨4.57%，811为155800元/吨，较上周上涨3.66%，111为132450元/吨，较上周上涨3.92%；三元前驱体523为93700元/吨，较上周上涨5.52%，622为86300元/吨，较上周上涨6.54%，811为105450元/吨，较上周上涨3.84%；磷酸铁锂储能型为34400元/吨，较上周上涨0.44%，动力型为35100元/吨，较上周上涨0.72%；磷酸铁为10525元/吨，较上周持平；钴酸锂4.35v为364000元/吨，较上周上涨19.74%；锰酸锂容量型为31500元/吨，较上周下降1.56%，动力型为34000元/吨，较上周下降2.86%；人造负极材料高端为53500元/吨，较上周持平，中端为26500元/吨，较上周持平，地段为19000元/吨，较上周持平；天然负极材料高端为50000元/吨，较上周持平，中端为31000元/吨，较上周持平，地段为21250元/吨，较上周持平；电解液磷酸铁锂为19000元/吨，较上周上涨2.70%，三元/常规动力型为24500元/吨，较上周持平 [5] 本周行情回顾 截至10月17日，LC2511报收75700元/吨，较上周上涨4%，现货电池级碳酸锂报价74500元/吨，较上周上涨1.36%，基差由升水转为贴水，主力合约持仓15.9万；本周主力合约震荡反弹，突破近一个月以来的压力位，重拾上升势头；基本面来看碳酸锂维持紧平衡，节后延续去库，且现货市场成交较好；市场消息传，宜春8家矿山储量审批手续通过，但宁德和国轩需要补缴费用，11月能否如期复产存在不确定性；盘面仓单大幅减少盘面企稳回升 [6] 各产品产量及开工率 - 碳酸锂：截至10月17日，产量为22765吨，较上周环比增加326吨，企业开工率为51.4%，较上周环比增加0.74% [8] - 氢氧化锂：截至10月17日，产量为5943吨，较上周环比增加63吨，企业开工率为39.15%，较上周环比增加0.41%，开工率小幅回升，但绝对水平依然较低，产量释放有限，总体维持稳定 [10] - 磷酸铁锂：截至10月17日，产量为78164吨，较上周环比增加90吨，企业开工率为68.79%，环比上周增加0.08%，10月下游动力和储能订单饱满，旺季特征延续托举铁锂市场开工率，湖北地区新增45万吨/年产能（爬坡阶段），宜宾地区新增8万吨产能本月可以接单 [13] 库存情况 - 碳酸锂：截至10月16日，行业总库存为132658吨，较上周减少2144吨，仓单库存为30686吨，环比上周减少11983吨，国庆假期包括节后碳酸锂总库存继续下滑，下游材料厂采购积极性较高，贸易商环节库存下滑反映出终端需求表现坚挺，仓单本周大幅下滑，主要集中在下游消费区仓库 [32] - 磷酸铁锂：截至10月17日，行业总库存为43978吨，较上周减少6200吨，本周铁锂成品库存大幅下滑，市场需求持续释放带动库存的消化，下游电芯厂订单增加，交投活跃度有所提升，现阶段国内动力和储能需求增速依然较高，铁锂厂仍将以去库为主 [35] 成本及利润情况 - 碳酸锂：截至10月17日，生产成本为67893元/吨，环比上周增加140元，行业利润为5887元/吨，环比增加530元，锂矿端报价小幅上涨，碳酸锂行业平均成本保持稳定，基本面维持紧平衡叠加仓单的大幅注销，碳酸锂期现价格同步上涨，行业利润小幅增加 [49] - 氢氧化锂：截至10月17日，生产成本为68541元/吨，环比上周增加14元，行业利润为6200元/吨，环比上周增加77元，本周碳酸锂和辉石价格较上周环比上涨，对氢氧化锂价格形成一定支撑，氢氧化锂维持去库令厂商报价坚挺，但利润空间暂无明显改善 [52] - 磷酸铁锂：截至10月17日，生产成本为35177元/吨，环比上周持平，亏损1008元/吨，环比上周减少41元/吨，原料端碳酸锂价格表现较为稳定，磷酸铁锂行业报价小幅上涨，但铁锂行业新投产能持续爬坡，且下游供应商较多，加工费上涨难度较大，行业仍在亏损区间 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块表现分化，螺纹、热卷、铁矿下跌，煤焦表现偏强；螺纹钢需求国庆后环比回升但低于去年同期，产量也更低，库存后期预计正常去化；热卷产量高、需求稳定，库存处同期最高，若维持现状库存压力将上升；需求端相对平衡，但铁水产量高位运行，供需有压力；多家钢厂挺价，若产量未有效控制，价格中期仍将承压；宏观“反内卷”驱动降温，二十届四中全会或短期提供支撑 [2] - 供需层面偏弱，钢材整体库存偏高，卷板供需矛盾有上升风险；宏观驱动或提供短期支撑但幅度有限；原料端供需平稳；短期或有技术性反弹但高度有限，中期维持偏弱运行；热卷库存本周上升，高铁水/买单出口新规生效背景下库存矛盾或加剧，卷螺价差有进一步收缩可能 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 8月生铁当月量6979万吨，同比增1%，累计量57907万吨，同比降1.1%；粗钢当月量7737万吨，同比降0.7%，累计量67181万吨，同比降2.8%；钢材当月量12277万吨，同比增9.7%，累计量98217万吨，同比增5.5%；钢材进口当月量55万吨，同比降1.8%，累计量453万吨，同比降12.6%；钢材出口当月量1047万吨，同比增0.8%，累计量8796万吨，同比增9.2% [4] 五大材周度数据 - 10月17日当周，螺纹钢产量201.16万吨，降2.24万吨，累计同比降2%，消费219.75万吨，增66.57万吨，累计同比降6%，库存641.05万吨，降18.59万吨，同比增50.1%；线材产量84.67万吨，降1.41万吨，累计同比降7%，消费84万吨，增14.98万吨，累计同比降9%，库存143.24万吨，增0.25万吨，同比增32%；热卷产量321.84万吨，降1.45万吨，累计同比增1%，消费315.55万吨，增20.54万吨，累计同比增1%，库存419.19万吨，增6.29万吨，同比增13%；冷卷产量87.41万吨，降0.66万吨，累计同比增1.8%，消费90.26万吨，增10.13万吨，累计同比增1.21%，库存183.45万吨，降2.85万吨，同比增9.24%；中厚板产量161.87万吨，降0.6万吨，累计同比增3.69%，消费165.43万吨，增11.76万吨，累计同比增3.76%，库存195.33万吨，降3.56万吨，同比降1.89%；五大材合计产量856.95万吨，降6.36万吨，累计同比增0.1%，消费875万吨，增124万吨，累计同比降1.34%，库存1582万吨，降18.46万吨，同比增24.34% [5] 钢材生产利润 - 10月16日，华东地区螺纹钢-高炉利润84元，变化8元；螺纹钢-电炉-谷电利润-88元，变化-9元；螺纹钢-电炉-平电利润-209元，变化-9元；热卷-高炉利润118元，变化8元。华北地区螺纹钢-高炉利润19元，变化-2元；螺纹钢-电炉-谷电利润-70元，变化18元；螺纹钢-电炉-平电利润-154元，变化18元；热卷-高炉利润7元，变化-2元。华中地区螺纹钢-高炉利润175元，变化0元；螺纹钢-电炉-谷电利润-88元，变化5元；螺纹钢-电炉-平电利润-219元，变化4元；热卷-高炉利润95元，变化-10元 [20] 钢材需求 - 30大中城市商品房成交面积与去年同期累计同比降3.4%，100城土地累计成交面积同比降13.7% [27] - 水泥出库量边际改善，累计同比降27%；混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，累计同比降11% [30] - 9月钢材出口量环比上升，略高于去年同期，为同期高位 [36] 钢材库存与价差 - 螺纹钢基差近期平稳，对01合约基差处近年来同期偏低水平；10合约交割后，交割货源或影响现货但总体有限；螺纹产量低于去年同期，后期库存预计正常去化，基差预计偏稳运行 [50] - 热卷01合约基差偏稳运行；本周热卷库存继续上升，处同期最高水平，冷卷、中厚板等库存也偏高；铁水和热卷产量高背景下，库存压力或带动基差偏弱运行 [54] - 螺纹1 - 5月差本周低位运行，波动有限 [60] - 热卷15月差变化不大，呈略贴水状态；热卷基本面有进一步宽松趋向，价差存在进一步走反套格局可能 [64] - 热卷库存本周上升，高铁水/买单出口新规生效背景下库存矛盾或加剧，卷螺价差有进一步收缩可能 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎看空品种：原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、天然气 [1][3][7] - 看空品种：沥青 [7] - 空头盘整品种：L、PP、PVC [1] - 空头延续品种：玻璃、纯碱 [7] 报告的核心观点 - 各品种因供给、需求、成本、库存等因素综合影响，呈现不同走势和投资机会，多数品种受供给过剩、需求不足或成本支撑转弱等因素影响，价格面临下行压力，但部分品种如甲醇、尿素等在低估值情况下存在一定投资机会 [1][3][7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续下降走势，WTI下降1.47%，Brent下降1.37%，SC上升0.16% [9] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，叠加地缘缓和，油价继续下探 [10] - 基本面：供给预计增加，需求增长预测下调，库存方面美国原油库存增加 [11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化；技术与短周期日线继续下探，走势偏弱；空单部分止盈，SC关注【430 - 440】 [12] LPG - 行情回顾：10月15日，PG主力合约收于4199元/吨，环比上升1.40%，现货端山东、华东、华南价格有不同程度变化 [15] - 基本逻辑：成本端油价反弹，中国对美国船舶征收特别港务费，市场预期运输成本上升，但盘面涨幅大，短期有回调风险；供给增加，需求开工率下降，库存下降 [16] - 策略推荐：中长期跟随油价，当前估值正常；技术与短周期日线反弹走强但上行阻力强；双买期权策略，PG关注【4200 - 4300】 [17] L - 期现市场：L2601合约收盘价等有相应变化 [20] - 基本逻辑：现货未止跌，基差走弱，新增装置投产，四季度开工回升，供给宽松；需求旺季补库动力不足，油价中枢下移，成本支撑不足；盘面升水，产业逢高套保，维持空头趋势，L【6800 - 7000】 [21] PP - 期现市场：PP2601收盘价等有相应变化 [25] - 基本逻辑：成本支撑转弱，现货未止跌，基差走弱，节后库存去库慢，供需宽松；银十尾声和四季度开工回升，去库压力大；PDH利润修复，关注丙烷成本支撑；盘面升水，产业逢高套保，PP【6500 - 6700】 [26] PVC - 期现市场：V2601收盘价等有相应变化 [29] - 基本逻辑：夜盘盘面减仓反弹，短期检修带动库存去化，但不可持续；下周检修装置回归和新产能释放，供给宽松，需求出口有反倾销税不确定性；供需弱势难改，短线反弹，空单止盈离场，V【4600 - 4800】 [30] PX - 行情回顾：10月10日，PX现货及合约收盘价有变化 [32] - 基本逻辑：供应端国内外装置提负，需求端PTA开工回升，供需预期宽松；PXN和PX - MX价差情况；宏观上原油承压，石脑油走弱，PX震荡偏弱 [33] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会，PX【6310 - 6400】 [34] PTA - 行情回顾：10月10日，PTA华东现货及合约收盘价有变化 [36] - 基本逻辑：供应端开工负荷提升，需求端有“银十”消费旺季预期，终端订单好转；9月供需紧平衡预期四季度宽松；加工费和估值低，谨慎追空 [37] - 策略推荐：估值及加工费不高，空单逢低止盈；期限C结构，后续关注逢高布局空单机会，TA【4400 - 4460】 [38] 乙二醇 - 行情回顾：10月10日，华东地区乙二醇现货及合约收盘价有变化，成交持仓有变动 [40] - 基本逻辑：国内装置提负，海外装置变动不大，到港和进口量情况；终端需求改善但预期承压，库存累库；成本端原油下跌，震荡偏弱谨慎看空 [41] - 策略推荐：空单谨持，关注后续反弹布空机会，EG【4020 - 4090】 [42] 甲醇 - 行情回顾：10月10日，华东地区甲醇现货及主力合约收盘价有变化，基差、月差等有变动 [45] - 基本逻辑：中美博弈，美国关税政策短期利空；装置开工负荷回升后检修增加，进口利润改善，10月到港量约170万吨，供应压力大；需求好转，MTO外采装置负荷回升，传统下游利润低，社库累库；成本支撑企稳；基本面弱势，关注01合约逢低布局多单机会 [46] - 策略推荐：空单谨持，关注01合约逢低布局多单机会，MA【2280 - 2320】 [48] 尿素 - 行情回顾：10月10日，山东地区小颗粒尿素现货及主力合约收盘价有变化，基差、月差等有变动 [50] - 基本逻辑：供应宽松，需求内冷外热，国内工农业需求弱，化肥出口好；库存累库且处高位，仓单偏高；成本端有支撑，基本面维持弱势 [51] - 基本面情况：装置动态显示供应宽松；需求端内需弱，外需出口好；库存累库；成本端有支撑 [52] - 策略推荐：基本面弱势，但估值不高，关注印度尿素招标落地情况，中长线轻仓试多，UR【1580 - 1610】 [53] LNG - 行情回顾：10月15日，NG主力合约收于3.016美元/百万英热，环比下降0.40%，美国亨利港、荷兰TTF现货及中国LNG市场价有变化 [56] - 基本逻辑：核心驱动为供给充足，需求支撑不足，美国天然气库存偏高，气价偏弱，但消费旺季临近，下方支撑上升；成本利润方面国内LNG零售利润持平；供给端俄罗斯产量情况；需求端全国消费量情况；库存端美国库存情况 [57] - 策略推荐：供给充足，气价上行空间有限，气温转凉，消费旺季支撑气价，NG关注【2.800 - 2.992】 [58] 沥青 - 行情回顾：10月16日，BU主力合约收于3279元/吨，环比上升0.89%，山东、华东、华南市场价有变化 [61] - 基本逻辑：核心驱动为成本端原油供给过剩，价格中枢下移，沥青供需宽松，产量增速高于需求增速，需求受天气扰动下降，裂解价差和BU - FU价差高位，估值偏高 [62] - 策略推荐：高估值，供给充足，需求不温不火，中长期偏空，空单继续持有，BU关注【3100 - 3200】 [63] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等有相应变化 [66] - 基本逻辑：下游采购积极性不足，现货部分区域下跌，盘面逼近前低；国内无宏观政策驱动，建材板块共振下跌；节后厂内库存增加，深加工订单低，关注旺季补库力度；日熔量稳定，企业超预期冷修难现，供给承压；供需宽松，短期背靠5日均线短空为主，FG【1100 - 1150】 [67] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等有相应变化 [70] - 基本逻辑：仓单大幅增加，产业套保施压；节后厂内库存连增2周，供给宽松；需求刚需，光伏+浮法日熔量稳定；供给端部分装置检修，预计产量窄幅下降；产业逢高套保，中长期反弹偏空为主；套利多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期避险情绪浓厚，中长期支撑逻辑不变，建议买入持有 [2] - 白银短期情绪性上涨，长期需求向好，建议长线持有 [2] - 铜中长期看多，建议多单继续持有并移动止盈保护 [2] - 锌短期反弹但上方空间有限，中长期供增需减，建议反弹逢高沽空 [2] - 铅短期反弹承压 [2] - 锡短期承压 [2] - 铝短期反弹 [2] - 镍低位小幅反弹 [2] - 工业硅建议逢低轻仓试多 [2] - 多晶硅建议多单持有 [2] - 碳酸锂谨慎看多，建议逢低做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：G2关系无进展、美国政府关门、俄乌问题未缓和，金银价格强劲 [3] - 基本逻辑：投资者担忧黄金超买，但总体持仓仍处低位；G2贸易气氛未缓解；美联储官员在降息节奏上有分歧；长期黄金受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [4] - 策略推荐：国内黄金950支撑明显，短线长线多头思路；白银11500有支撑，关注宏观情绪和政策信号，逢回调布局，长线单子持续持有 [5] 铜 - 行情回顾：沪铜短期高位区间盘整，围绕8万5震荡蓄势 [7] - 产业逻辑：自由港麦克莫兰改变铜精矿定价基准，预计10月电解铜产量下滑；下游畏高观望；绿色铜需求维持韧性 [7] - 策略推荐：宏观情绪偏积极，建议铜多单继续持有并移动止盈保护，中长期看多；短期沪铜关注【83500，88500】元/吨，伦铜关注【10000，11000】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：锌止跌反弹，小幅翻红 [11] - 产业逻辑：国际铅锌研究小组预计全球精炼锌供应过剩；国内锌精矿供应宽松，9月锌锭产量环比下滑、同比增长，预计10月增加；需求疲软；海外伦锌库存软挤仓风险持续，国内社会库存去化，出口有望缓解海外库存紧缺 [11] - 策略推荐：短期反弹但上方空间有限，建议卖出套保逢高布局；中长期供增需减，是板块空头配置；沪锌关注【21800，22400】元/吨，伦锌关注【2900，3000】美元/吨 [12] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝延续疲弱走势 [14] - 产业逻辑：电解铝海外有降息预期，10月初运行产能和开工率高，库存假期垒库，下游开工率上升；氧化铝雨季影响到港量，产能和开工率情况已知，价格走弱或使部分企业减产，市场维持过剩格局 [15] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低买入，注意下游开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [16] 镍 - 行情回顾：镍价略有企稳，不锈钢小幅反弹 [18] - 产业逻辑：镍海外有降息预期，印尼镍矿供应扰动减弱，国内纯镍库存累积；不锈钢下游消费旺季不确定，库存增加，排产量提升，企业谨慎观望 [19] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [20] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511低开高走，尾盘涨幅扩大，全天涨超2% [22] - 产业逻辑：9月智利发运至中国碳酸锂量减少，10月基本面紧平衡，国内供应开工和产量增加，海外锂矿预计11月到港量回升，需求端保持坚挺，社会库存有望去库，主力资金移仓换月，仓单压力减轻 [23] - 策略推荐：多单持有2601【74300 - 76000】 [24]

报告行业投资评级 谨慎看空 [1][2][3] 报告的核心观点 不同能源化工品种市场表现受供需、成本、宏观政策等多因素影响 走势分化 多数品种偏空或空头延续 部分品种短期承压中长期有上涨潜力 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续下降走势 WTI 下降 2.05% Brent 下降 1.47% SC 下降 0.26% [7] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩 全球原油库存加速累库 油价大概率压制在 60 美元下方 预计 2025 - 2026 年供应增长高于需求增长 截至 10 月 3 日当周 美国商业原油库存上升 [8][9] - 策略推荐：中长期供给逐渐过剩 后市关注原油边际产量变化 日线走势偏弱 空单部分止盈 SC 关注【430 - 450】 [10] LPG - 行情回顾：10 月 14 日 PG 主力合约收于 4141 元/吨 环比上升 0.56% 现货端部分地区价格有降 [11][12] - 基本逻辑：成本端油价中枢下移 沙特下调 CP 合同价 成本偏空 下游需求平稳 仓单量持平 供给商品量上升 需求端开工率下降 炼厂库存升 港口库存降 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求 走势跟随油价 日线反弹但上行空间有限 走势偏震荡 卖出看跌期权 PG 关注【4100 - 4200】 [14] L - 行情回顾：L2601 合约收盘价为 6910 元/吨 华北宁煤等价格有降 仓单量略减 [17][18] - 基本逻辑：期现共振下跌 基差走弱 盘面创年内新低 埃克森等装置投产 四季度开工回升 供给宽松 需求旺季补库动力不足 油价中枢下移 成本支撑不足 [19] - 策略推荐：产业逢高套保 上行驱动不足 盘面继续寻底 L【6800 - 7000】 [19] PP - 行情回顾：PP2601 收盘价为 6602 元/吨 华东拉丝市场价等有降 基差为 - 33 元/吨 盘面修复成升水结构 [22][23] - 基本逻辑：期现继续寻底 盘面重回升水结构 节后商业总库存累库超季节性 供需宽松 银十尾声叠加四季度开工回升 去库压力大 PDH 利润修复 关注丙烷成本支撑 [24] - 策略推荐：产业逢高套保 盘面继续向下寻底 PP【6500 - 6700】 [24] PVC - 行情回顾：V2601 收盘价为 4692 元/吨 常州现货价等部分持平 基差为 - 112 元/吨 仓单略减 [26][27] - 基本逻辑：11 月台塑报价下调 夜盘增仓破位下行 主力创年内新低 节后上中游累库超预期 基本面宽松 产业套保施压 后市仍有累库预期 但绝对价格低估值 现货下跌空间有限 [28] - 策略推荐：短期供需宽松格局难改 继续弱势探底 绝对价格低估值 谨慎追空 V【4500 - 4750】 [28] PX - 行情回顾：10 月 10 日 PX 现货 6618 元/吨 PX11 合约日内收盘 6504 元/吨 华东基差 31.6 元/吨 [31] - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷略有提升 加工差方面 PXN 价差处相对高位 PX - MX 偏高 需求端 PTA 开工小幅回升 供需紧平衡但预期宽松 宏观上原油承压 石脑油走弱 PX 震荡偏弱 [32] - 策略推荐：估值不高 空单逢低止盈 关注后续逢高做空机会 PX601【6260 - 6370】 [33] PTA - 行情回顾：10 月 10 日 PTA 华东 4485 元/吨 TA01 日内收盘 4534 元/吨 TA1 - 11 月差 24 元/吨 华东地区基差 - 49 元/吨 [35] - 基本逻辑：供应端负荷有所抬升 装置有检修和复产情况 需求端存“银十”消费旺季预期 9 月供需紧平衡预期四季度宽松 短期跟随成本波动 加工费和估值偏低 谨慎追空 [36] - 策略推荐：估值及加工费均不高 空单逢低止盈 期限 C 结构 后续关注逢高布局空单机会 TA01【4380 - 4460】 [37] MEG - 行情回顾：10 月 10 日 华东地区乙二醇现货价 4190 元/吨 EG01 日内收盘 4185 元/吨 EG11 - 1 月差 27 元/吨 华东基差 90 元/吨 [39] - 基本逻辑：国内装置提负、海外装置变动不大 乙二醇到港及进口量同期偏低 终端消费短期改善但预期承压 新装置投产叠加检修装置恢复 节后供应预期增量 库存略有累库 近期跟随成本波动 震荡偏弱谨慎看空 [40] - 策略推荐：空单谨持 关注后续反弹布空机会 EG01【4010 - 4070】 [41] 甲醇 - 行情回顾：10 月 10 日 华东地区甲醇现货 2245 元/吨 甲醇主力 01 合约日内收盘 2307 元/吨 甲醇华东基差 - 33 元/吨 [44] - 基本逻辑：中美博弈加剧 美国关税政策短期利空 上周国内外甲醇装置开工负荷回升 近期检修量增加 进口利润改善 10 月到港量预计约 170 万吨 供应压力大 需求端 MTO 外采装置负荷回升 传统下游利润低 社库累库 成本支撑企稳 基本面维持弱势 [45][46] - 策略推荐：空单谨持 关注 01 合约逢低布局多单机会 MA01【2265 - 2305】 [47] 尿素 - 行情回顾：10 月 10 日 山东地区小颗粒尿素现货 1540 元/吨 尿素主力合约日内收盘 1597 元/吨 UR1 - 5 价差 - 69 元/吨 山东基差 - 57 元/吨 [49] - 基本逻辑：尿素供应相对宽松 日产有望维持在 20 万吨附近 需求端内冷外热 国内工农业需求弱 化肥出口好 库存持续累库且处高位 仓单偏高 成本端有支撑 基本面维持弱势 [50][51] - 策略推荐：基本面维持弱势 但尿素估值不高 长线关注逢低轻仓试多机会 UR601【1590 - 1620】 [52] LNG - 行情回顾：10 月 14 日 NG 主力合约收于 3.028 美元/百万英热 美国亨利港现货 3.010 美元/百万英热 荷兰 TTF 现货 10.968 美元/百万英热 中国 LNG 市场价 3864 元/吨 [54] - 基本逻辑：供给端相对充足 气温高于去年同期 需求端支撑不足 美国天然气库存量处于近年偏高水平 气价偏弱 但消费旺季即将到来 下方支撑上升 [55] - 策略推荐：供给端充足 气价上行空间有限 气温转凉 燃烧需求上升 消费旺季和冬季用气储备对气价有支撑 NG 关注【2.930 - 3.123】 [56] 沥青 - 行情回顾：10 月 15 日 BU 主力合约收于 3250 元/吨 山东、华东、华南市场价部分有降 [58][59] - 基本逻辑：核心驱动为成本端原油供给过剩 走势偏弱 沥青裂解价差处于高位 供给量同比增速大于需求增速 需求端受天气扰动下降 供给端压力上升 中长期价格承压 [60] - 策略推荐：高估值 供给充足 需求不温不火 中长期偏空 空单继续持有 BU 关注【3200 - 3300】 [61] 玻璃 - 行情回顾：FG2601 收盘价为 1138 元/吨 湖北市场价为 1190 元/吨 基差为 52 元/吨 SA - FG01 价差为 96 元/吨 [63][64] - 基本逻辑：下游采购积极性不足 期现齐跌 基差持稳 国内短期无宏观政策驱动 建材板块共振下跌 节后厂内库存增加 深加工订单低位 日熔量 16.13 万吨 企业超预期冷修难现 供给承压 [65] - 策略推荐：供需延续宽松格局 短期背靠 5 日均线短空为主 FG【1100 - 1150】 [65] 纯碱 - 行情回顾：SA2601 收盘价为 1234 元/吨 沙河重质纯碱市场价为 1170 元/吨 基差为 - 64 元/吨 仓单为 7053 手 [67][68] - 基本逻辑：仓单预报增加 期现齐跌 基差持稳 节后厂内库存连增 2 周 供给延续宽松格局 需求端多数刚需 光伏 + 浮法日熔量为 25.0 万吨 供给端部分装置检修 预计产量窄幅下降 [69] - 策略推荐：产业逢高套保 中长期反弹偏空为主 套利方面 多碱玻差继续持有 SA【1200 - 1250】 [69]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：短线参与 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：弱势反弹 [1] - 硅铁：弱势反弹 [1] 报告的核心观点 - 钢材库存压力累计，整体需求偏弱，库存水平偏高，供需驱动有限，偏弱运行 [3][5] - 铁矿石基本面中性偏强，但下游成材库存增加、钢企利润压缩，矿价随钢价偏弱运行 [6] - 焦炭现货提涨延迟，焦钢博弈明显，供需相对平衡，跟随焦煤区间偏弱运行 [10] - 焦煤供应有改善预期，短期供需偏紧状态改观，但后期供应或有扰动，预计区间运行 [13] - 锰硅产区供应绝对值偏高、库存增加，招标价格不及预期，短期成本有支撑但上行驱动有限 [16] - 硅铁产区供应稳定、库存大增，钢招进展慢，短期无上行驱动 [16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢表需受节日影响环比下降，产量略降，库存上升，下游需求疲弱，房地产及基建拖累，供需驱动有限，库存偏高，铁水高企矛盾有上升风险 [1][4][5] - 热卷表需受节日影响环比回落，产量小幅下降，库存上升，符合季节性表现，整体需求偏弱，库存偏高，供需缺持续向上驱动，短期区间偏弱运行 [1][4][5] 铁矿石 - 基本面中性偏强，下游成材节后库存不降反增，产业负反馈担忧加重，钢企利润压缩，生产积极性下降，矿价随钢价偏弱运行，建议短线参与 [1][6][7] 焦炭 - 现货第二轮提涨延迟，焦钢博弈明显，焦企利润一般，生产稳定，铁水产量高位，原料需求稳定，供需相对平衡，跟随焦煤区间偏弱运行，建议谨慎看空 [1][10][11] 焦煤 - 煤矿产量有回升预期，进口维持高位，供应边际改善，铁水产量高，原料需求有保证，短期供需偏紧改观，后期供应或有扰动，预计区间运行，建议谨慎看空 [1][13][14] 铁合金 - 锰硅产区供应量小幅下降但绝对值仍高，库存增加，10月招标询盘价格不及预期，短期成本有支撑但上行驱动有限，谨慎追空 [1][16][17] - 硅铁产区供应稳定，库存大幅增加，10月钢招进展慢，市场观望，短期无上行驱动，观望为主 [1][16][17] 价格数据 - 螺纹钢期货价格有跌有涨，现货价格部分有变动，基差、期货价差、现货价差等均有不同变化 [2] - 热卷期货价格有跌有涨，现货价格部分有变动，基差、期货价差、现货价差等均有不同变化 [2] - 焦炭期货合约价格有跌有平，基差有变化，现货报价部分有变动，周度数据显示产能利用率、产量、库存等有不同表现 [9] - 焦煤期货合约价格有跌，基差有变化，现货报价部分有变动，周度数据显示开工率、产量、库存等有不同表现 [12] - 锰硅和硅铁期货价格有涨，现货价格部分有变动，基差、价差分析有不同变化，周度数据显示企业开工率、产量、库存等有不同表现 [15]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜推荐买入或持有；锌、铅、锡、铝、镍等品种走势承压或偏弱，建议卖出或谨慎操作；多晶硅看多；碳酸锂宽幅震荡，建议观望 [1] 报告的核心观点 - 中美关系僵持、官员呼吁降息等因素使金银价格强势，黄金或持续长牛；铜因精矿紧张和绿色需求爆发长期看好；锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点；铝、铅、锡、镍等品种受各自产业因素影响，价格短期承压或偏弱；碳酸锂基本面维持紧平衡，价格短期宽幅震荡 [1][3][7] 各品种相关总结 金银 - **行情回顾**：G2关系无进展、美国政府关门、日本法国局势不定，黄金价格强势 [2] - **基本逻辑**：中美关系无进展，中方态度强硬；美联储官员米兰呼吁降息；长期看，黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - **策略推荐**：国内黄金935支撑明显，短线长线继续多头思路；白银11500位置有支撑，关注宏观情绪和政策信号，逢回调布局，长线单子持续持有 [4] 铜 - **行情回顾**：沪铜短期高位区间盘整，围绕8万5震荡 [6] - **产业逻辑**：印尼铜矿事故、智利供应放缓，铜精矿定价体系改变，预计10月电解铜产量下滑；下游畏高观望，绿色铜需求维持韧性 [6] - **策略推荐**：建议铜前期多单继续持有，移动止盈保护；中长期看好铜；短期沪铜关注区间【83500，88500】元/吨，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 [7] 锌 - **行情回顾**：锌承压回落，波动收敛 [9] - **产业逻辑**：预计2025 - 2026年全球精炼锌供应过剩；国内锌精矿供应宽松，10月锌锭产量或增；需求疲软，海外库存有软挤仓风险，国内社会库存增加 [9] - **策略推荐**：锌前期空单继续持有，卖出套保逢高布局；中长期仍是板块空头配置；沪锌关注区间【21800，22400】元/吨，伦锌关注区间【2900，3000】美元/吨 [10] 铝 - **行情回顾**：铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势 [12] - **产业逻辑**：电解铝运行产能和库存增加，下游开工率上升；氧化铝价格走弱，部分企业可能减产，市场维持过剩格局 [13] - **策略推荐**：沪铝短期逢低买入为主，注意下游开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [14] 镍 - **行情回顾**：镍价表现承压，不锈钢延续偏弱走势 [16] - **产业逻辑**：海外镍矿供应扰动减弱，国内纯镍库存累积；不锈钢下游消费旺季不确定，库存增加，排产量提升 [17] - **策略推荐**：镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2511冲高回落，尾盘小幅收跌 [20] - **产业逻辑**：9月智利发运量减少，10月基本面紧平衡，国内供应和产量增加，海外到港量预计回升；锂电池和正极排产增长，社会库存去库，支撑价格；关注复产进度和主力资金移仓 [21] - **策略推荐**：观望为主，关注2601【72600 - 73800】 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空，美豆收获上市、巴西降雨改善缺乏利多驱动，但中美贸易关税提供下档支撑 [1][4] - 菜粕短线偏空，贸易政策及高库存使多空因素交织，以跟随豆粕趋势为主 [1] - 棕榈油短期震荡，美豆油竞争和马棕出口数据多空交织，可关注逢低看多机会 [1][8] - 豆油短期震荡，美豆收获、原油下跌及国内库存增加，需关注棕榈油带动 [1] - 菜油高位震荡，油厂开机率低、惜售挺价、进入消费旺季但有价无市 [1] - 棉花谨慎看空，国际供应施压、需求不佳，国内新棉上量、需求不理想，建议反弹沽空 [1][12] - 红枣谨慎看空，新果上市有压力，短期天气炒作或致行情波动，建议逢高沽空 [1][14] - 生猪谨慎看空，后市供应压力强，能繁母猪去化利多远月，建议反弹沽空、中期反套 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2917元/吨，涨0.52%；全国现货均价3018.86元/吨，跌0.06% [2] - 截至2025年10月10日，全国港口大豆库存1009.2万吨，环比增70.70万吨；油厂豆粕库存107.91万吨，环比减11.01万吨 [3] - 截至2025年9月1日，美国旧作大豆库存3.16亿蒲式耳，同比减8%；6 - 8月消费量6.91亿蒲式耳，同比增10% [4] 菜粕 - 期货主力日收盘2357元/吨，涨0.38%；全国现货均价2524.21元/吨，涨0.38% [5] - 截至10月10日，沿海油厂菜籽库存1.8万吨，环比减0.8万吨；菜粕库存1.15万吨，环比减1.53万吨 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘9322元/吨，跌0.09%；全国均价9310元/吨，跌0.64% [7] - 截至2025年10月10日，周度商业库存54.76万吨，环比减0.46万吨 [7][8] - 印尼B50生物柴油政策进展利好需求，9月马棕产量较上月降2.35% [8] 棉花 - 期货CF2601主力合约13270元/吨，涨0.04%；CCIndex(3218B)现货14674元/吨，跌0.55% [9] - 国际上，美棉吐絮8成、收割25%左右，巴西新棉加工超5成，澳大利亚新棉播种墒情好 [10] - 国内新棉采摘进度32.6%，高于同期2.7%；公检量42万吨，高于同期189% [11] 红枣 - 期货CJ2601合约11105元/吨，跌0.05%；河北特级灰枣现货10.57元/千克，跌0.09% [13] - 主产区进入皱皮吊干阶段，预估新季产量56 - 62万吨，较2022年降5 - 10% [14] 生猪 - 期货主力lh2511合约11400元/吨，跌0.44%；全国外三元现货11260元/吨，跌0.09% [15] - 10月企业计划出栏量1339.33万头，环比增5.48%；8月能繁母猪存栏4038万头，环比降4万头 [15][16]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤：谨慎看空 [1] - 铁矿石：短线参与 [1] - 锰硅、硅铁：弱势反弹，观望为主 [1] 报告的核心观点 - 钢材下游需求疲弱，库存压力累计，整体偏弱运行；铁矿石基本面中性偏强，盘面震荡运行；焦炭跟随焦煤区间偏弱运行；焦煤供应边际改善，整体预计区间运行；锰硅和硅铁成本端有支撑，但上行驱动有限，短期或有技术性反弹 [1][3][5][7][11][14][17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹表需受节日影响环比下降，产量略降，库存上升；热卷表需受节日影响环比回落，产量小幅下降，库存上升，总体符合季节性表现 [4] - 建筑钢材下游需求疲弱，房地产及基建表现形成拖累，供需驱动有限，库存偏高，铁水高企下矛盾有上升风险，短期区间偏弱运行 [5] 铁矿石 - 基本面中性偏强，下游成材端假期累库明显，需观察节后库存消化速度，谈判小作文扰动，盘面震荡运行 [7] 焦炭 - 现货第二轮提涨延迟，焦钢博弈明显，焦企利润一般，生产相对稳定，铁水产量维持高位，原料需求稳定，供需相对平衡，跟随焦煤区间偏弱运行 [11] 焦煤 - 煤矿整体产量有回升预期，进口预计维持高位，供应边际将继续改善，铁水产量绝对水平较高，原料需求有保证，短期供需偏紧状态有所改观，后期供应端仍可能有扰动，整体预计区间运行 [14] 铁合金 - 锰硅产区供应量小幅下降但绝对值仍偏高，本期库存继续增加，新一轮钢招未完全展开，业内多观望；硅铁产区供应相对稳定，库存大幅增加，仓单绝对值偏高，压制价格上行高度 [17] - 锰硅和硅铁成本端对价格有较强支撑，但上行驱动有限，短期或有技术性反弹，观望为主 [18]