报告行业投资评级 谨慎看空 [1][2][3] 报告的核心观点 不同能源化工品种市场表现受供需、成本、宏观政策等多因素影响 走势分化 多数品种偏空或空头延续 部分品种短期承压中长期有上涨潜力 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续下降走势 WTI 下降 2.05% Brent 下降 1.47% SC 下降 0.26% [7] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩 全球原油库存加速累库 油价大概率压制在 60 美元下方 预计 2025 - 2026 年供应增长高于需求增长 截至 10 月 3 日当周 美国商业原油库存上升 [8][9] - 策略推荐：中长期供给逐渐过剩 后市关注原油边际产量变化 日线走势偏弱 空单部分止盈 SC 关注【430 - 450】 [10] LPG - 行情回顾：10 月 14 日 PG 主力合约收于 4141 元/吨 环比上升 0.56% 现货端部分地区价格有降 [11][12] - 基本逻辑：成本端油价中枢下移 沙特下调 CP 合同价 成本偏空 下游需求平稳 仓单量持平 供给商品量上升 需求端开工率下降 炼厂库存升 港口库存降 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求 走势跟随油价 日线反弹但上行空间有限 走势偏震荡 卖出看跌期权 PG 关注【4100 - 4200】 [14] L - 行情回顾：L2601 合约收盘价为 6910 元/吨 华北宁煤等价格有降 仓单量略减 [17][18] - 基本逻辑：期现共振下跌 基差走弱 盘面创年内新低 埃克森等装置投产 四季度开工回升 供给宽松 需求旺季补库动力不足 油价中枢下移 成本支撑不足 [19] - 策略推荐：产业逢高套保 上行驱动不足 盘面继续寻底 L【6800 - 7000】 [19] PP - 行情回顾：PP2601 收盘价为 6602 元/吨 华东拉丝市场价等有降 基差为 - 33 元/吨 盘面修复成升水结构 [22][23] - 基本逻辑：期现继续寻底 盘面重回升水结构 节后商业总库存累库超季节性 供需宽松 银十尾声叠加四季度开工回升 去库压力大 PDH 利润修复 关注丙烷成本支撑 [24] - 策略推荐：产业逢高套保 盘面继续向下寻底 PP【6500 - 6700】 [24] PVC - 行情回顾：V2601 收盘价为 4692 元/吨 常州现货价等部分持平 基差为 - 112 元/吨 仓单略减 [26][27] - 基本逻辑：11 月台塑报价下调 夜盘增仓破位下行 主力创年内新低 节后上中游累库超预期 基本面宽松 产业套保施压 后市仍有累库预期 但绝对价格低估值 现货下跌空间有限 [28] - 策略推荐：短期供需宽松格局难改 继续弱势探底 绝对价格低估值 谨慎追空 V【4500 - 4750】 [28] PX - 行情回顾：10 月 10 日 PX 现货 6618 元/吨 PX11 合约日内收盘 6504 元/吨 华东基差 31.6 元/吨 [31] - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷略有提升 加工差方面 PXN 价差处相对高位 PX - MX 偏高 需求端 PTA 开工小幅回升 供需紧平衡但预期宽松 宏观上原油承压 石脑油走弱 PX 震荡偏弱 [32] - 策略推荐：估值不高 空单逢低止盈 关注后续逢高做空机会 PX601【6260 - 6370】 [33] PTA - 行情回顾：10 月 10 日 PTA 华东 4485 元/吨 TA01 日内收盘 4534 元/吨 TA1 - 11 月差 24 元/吨 华东地区基差 - 49 元/吨 [35] - 基本逻辑：供应端负荷有所抬升 装置有检修和复产情况 需求端存“银十”消费旺季预期 9 月供需紧平衡预期四季度宽松 短期跟随成本波动 加工费和估值偏低 谨慎追空 [36] - 策略推荐：估值及加工费均不高 空单逢低止盈 期限 C 结构 后续关注逢高布局空单机会 TA01【4380 - 4460】 [37] MEG - 行情回顾：10 月 10 日 华东地区乙二醇现货价 4190 元/吨 EG01 日内收盘 4185 元/吨 EG11 - 1 月差 27 元/吨 华东基差 90 元/吨 [39] - 基本逻辑：国内装置提负、海外装置变动不大 乙二醇到港及进口量同期偏低 终端消费短期改善但预期承压 新装置投产叠加检修装置恢复 节后供应预期增量 库存略有累库 近期跟随成本波动 震荡偏弱谨慎看空 [40] - 策略推荐：空单谨持 关注后续反弹布空机会 EG01【4010 - 4070】 [41] 甲醇 - 行情回顾：10 月 10 日 华东地区甲醇现货 2245 元/吨 甲醇主力 01 合约日内收盘 2307 元/吨 甲醇华东基差 - 33 元/吨 [44] - 基本逻辑：中美博弈加剧 美国关税政策短期利空 上周国内外甲醇装置开工负荷回升 近期检修量增加 进口利润改善 10 月到港量预计约 170 万吨 供应压力大 需求端 MTO 外采装置负荷回升 传统下游利润低 社库累库 成本支撑企稳 基本面维持弱势 [45][46] - 策略推荐：空单谨持 关注 01 合约逢低布局多单机会 MA01【2265 - 2305】 [47] 尿素 - 行情回顾：10 月 10 日 山东地区小颗粒尿素现货 1540 元/吨 尿素主力合约日内收盘 1597 元/吨 UR1 - 5 价差 - 69 元/吨 山东基差 - 57 元/吨 [49] - 基本逻辑：尿素供应相对宽松 日产有望维持在 20 万吨附近 需求端内冷外热 国内工农业需求弱 化肥出口好 库存持续累库且处高位 仓单偏高 成本端有支撑 基本面维持弱势 [50][51] - 策略推荐：基本面维持弱势 但尿素估值不高 长线关注逢低轻仓试多机会 UR601【1590 - 1620】 [52] LNG - 行情回顾：10 月 14 日 NG 主力合约收于 3.028 美元/百万英热 美国亨利港现货 3.010 美元/百万英热 荷兰 TTF 现货 10.968 美元/百万英热 中国 LNG 市场价 3864 元/吨 [54] - 基本逻辑：供给端相对充足 气温高于去年同期 需求端支撑不足 美国天然气库存量处于近年偏高水平 气价偏弱 但消费旺季即将到来 下方支撑上升 [55] - 策略推荐：供给端充足 气价上行空间有限 气温转凉 燃烧需求上升 消费旺季和冬季用气储备对气价有支撑 NG 关注【2.930 - 3.123】 [56] 沥青 - 行情回顾：10 月 15 日 BU 主力合约收于 3250 元/吨 山东、华东、华南市场价部分有降 [58][59] - 基本逻辑：核心驱动为成本端原油供给过剩 走势偏弱 沥青裂解价差处于高位 供给量同比增速大于需求增速 需求端受天气扰动下降 供给端压力上升 中长期价格承压 [60] - 策略推荐：高估值 供给充足 需求不温不火 中长期偏空 空单继续持有 BU 关注【3200 - 3300】 [61] 玻璃 - 行情回顾：FG2601 收盘价为 1138 元/吨 湖北市场价为 1190 元/吨 基差为 52 元/吨 SA - FG01 价差为 96 元/吨 [63][64] - 基本逻辑：下游采购积极性不足 期现齐跌 基差持稳 国内短期无宏观政策驱动 建材板块共振下跌 节后厂内库存增加 深加工订单低位 日熔量 16.13 万吨 企业超预期冷修难现 供给承压 [65] - 策略推荐：供需延续宽松格局 短期背靠 5 日均线短空为主 FG【1100 - 1150】 [65] 纯碱 - 行情回顾：SA2601 收盘价为 1234 元/吨 沙河重质纯碱市场价为 1170 元/吨 基差为 - 64 元/吨 仓单为 7053 手 [67][68] - 基本逻辑：仓单预报增加 期现齐跌 基差持稳 节后厂内库存连增 2 周 供给延续宽松格局 需求端多数刚需 光伏 + 浮法日熔量为 25.0 万吨 供给端部分装置检修 预计产量窄幅下降 [69] - 策略推荐：产业逢高套保 中长期反弹偏空为主 套利方面 多碱玻差继续持有 SA【1200 - 1250】 [69]