报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块表现分化，螺纹、热卷、铁矿下跌，煤焦表现偏强；螺纹钢需求国庆后环比回升但低于去年同期，产量也更低，库存后期预计正常去化；热卷产量高、需求稳定，库存处同期最高，若维持现状库存压力将上升；需求端相对平衡，但铁水产量高位运行，供需有压力；多家钢厂挺价，若产量未有效控制，价格中期仍将承压；宏观“反内卷”驱动降温，二十届四中全会或短期提供支撑 [2] - 供需层面偏弱，钢材整体库存偏高，卷板供需矛盾有上升风险；宏观驱动或提供短期支撑但幅度有限；原料端供需平稳；短期或有技术性反弹但高度有限，中期维持偏弱运行；热卷库存本周上升，高铁水/买单出口新规生效背景下库存矛盾或加剧，卷螺价差有进一步收缩可能 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 8月生铁当月量6979万吨，同比增1%，累计量57907万吨，同比降1.1%；粗钢当月量7737万吨，同比降0.7%，累计量67181万吨，同比降2.8%；钢材当月量12277万吨，同比增9.7%，累计量98217万吨，同比增5.5%；钢材进口当月量55万吨，同比降1.8%，累计量453万吨，同比降12.6%；钢材出口当月量1047万吨，同比增0.8%，累计量8796万吨，同比增9.2% [4] 五大材周度数据 - 10月17日当周，螺纹钢产量201.16万吨，降2.24万吨，累计同比降2%，消费219.75万吨，增66.57万吨，累计同比降6%，库存641.05万吨，降18.59万吨，同比增50.1%；线材产量84.67万吨，降1.41万吨，累计同比降7%，消费84万吨，增14.98万吨，累计同比降9%，库存143.24万吨，增0.25万吨，同比增32%；热卷产量321.84万吨，降1.45万吨，累计同比增1%，消费315.55万吨，增20.54万吨，累计同比增1%，库存419.19万吨，增6.29万吨，同比增13%；冷卷产量87.41万吨，降0.66万吨，累计同比增1.8%，消费90.26万吨，增10.13万吨，累计同比增1.21%，库存183.45万吨，降2.85万吨，同比增9.24%；中厚板产量161.87万吨，降0.6万吨，累计同比增3.69%，消费165.43万吨，增11.76万吨，累计同比增3.76%，库存195.33万吨，降3.56万吨，同比降1.89%；五大材合计产量856.95万吨，降6.36万吨，累计同比增0.1%，消费875万吨，增124万吨，累计同比降1.34%，库存1582万吨，降18.46万吨，同比增24.34% [5] 钢材生产利润 - 10月16日，华东地区螺纹钢-高炉利润84元，变化8元；螺纹钢-电炉-谷电利润-88元，变化-9元；螺纹钢-电炉-平电利润-209元，变化-9元；热卷-高炉利润118元，变化8元。华北地区螺纹钢-高炉利润19元，变化-2元；螺纹钢-电炉-谷电利润-70元，变化18元；螺纹钢-电炉-平电利润-154元，变化18元；热卷-高炉利润7元，变化-2元。华中地区螺纹钢-高炉利润175元，变化0元；螺纹钢-电炉-谷电利润-88元，变化5元；螺纹钢-电炉-平电利润-219元，变化4元；热卷-高炉利润95元，变化-10元 [20] 钢材需求 - 30大中城市商品房成交面积与去年同期累计同比降3.4%，100城土地累计成交面积同比降13.7% [27] - 水泥出库量边际改善，累计同比降27%；混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，累计同比降11% [30] - 9月钢材出口量环比上升，略高于去年同期，为同期高位 [36] 钢材库存与价差 - 螺纹钢基差近期平稳，对01合约基差处近年来同期偏低水平；10合约交割后，交割货源或影响现货但总体有限；螺纹产量低于去年同期，后期库存预计正常去化，基差预计偏稳运行 [50] - 热卷01合约基差偏稳运行；本周热卷库存继续上升，处同期最高水平，冷卷、中厚板等库存也偏高；铁水和热卷产量高背景下，库存压力或带动基差偏弱运行 [54] - 螺纹1 - 5月差本周低位运行，波动有限 [60] - 热卷15月差变化不大，呈略贴水状态；热卷基本面有进一步宽松趋向，价差存在进一步走反套格局可能 [64] - 热卷库存本周上升，高铁水/买单出口新规生效背景下库存矛盾或加剧，卷螺价差有进一步收缩可能 [2]