报告行业投资评级 - 供应：偏空 [3] - 需求：中性 [3] - 利润：中性 [3] - 价量：中性 [3] - 策略：偏空 [3] 报告的核心观点 - 本周样本养殖企业淘鸡价格持续走低，淘鸡日龄窄幅震荡，大小码价差高位震荡，鸡苗价格持续下降 [3] - 大码蛋与小码蛋价差处于高位，淘汰鸡价格相对蛋价异常坚挺，新增多、淘汰少，可能抑制传统消费旺季价格弹性，今年产能去化力度不足，中秋备货尚早，高温掉蛋率变小，旺季反弹动力受限 [3] - 本周主销区销量和主产区发货量小幅下降，流通库存和生产环节库存小幅下降，贸易商怕跌心理严重，拿货谨慎，按需采购，产区整体走货略慢 [3] - 养殖利润小幅回升，处于盈亏平衡附近，蛋料比处于近4年同期最低水平，鸡蛋交割月合约小幅贴水，其余合约均处于小幅升水状态 [3] - 鸡蛋期货近远期价差大幅走低，处于中等偏高水平，主力合约换月使9月机构净空减少，10月净空增加，高存栏背景下近端面临较大供给压力，远端随着产能去化预期加强将逐步好转，养殖利润亏损导致产能出清之前，鸡蛋期货近弱远强格局有望延续，操作上关注鸡蛋9 - 1反套机会 [3] 根据相关目录总结 价量分析 - 包含现货价格、鸡蛋基差、鸡蛋价差、期货机构净持仓等分析内容，涉及主产区价格与主销区价格对比、鸡蛋期货各合约基差及价差、鸡蛋期货9月和10月合约机构持仓多空比等 [4][7][10][13] 供给分析 - 涵盖蛋鸡存栏、淘鸡情况、补栏情况、大小码情况，包括蛋鸡存栏及结构、淘鸡价格及平均出栏日龄、商品代蛋鸡苗价格及种蛋利用率、大小码鸡蛋价格及价差季节图等 [16][18][20][23] 需求分析 - 包括发货量与销量、库存、替代品，涉及主销区销量、主产区发货量、生产环节库存、流通环节库存、鸡蛋与猪肉及蔬菜价比季节图等 [26][28][31] 利润分析 - 包含养殖利润和蛋料比价，涉及当期盈利与预期盈利、蛋鸡综合养殖盈利、蛋料比价及平衡点、蛋料比价季节图等 [34][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策及产地报告均利多，油脂延续强势，菜油波动较大，上周豆棕油继续上涨，菜油先扬后抑、向上破位 [1][7] - 产地供需及政策均有支撑，BMD毛棕站上4400关口，棕榈油破位上行，前期低位多单继续持有；“反向出口”交易叠加棕榈油强势带动，豆油重心继续上抬；市场消化中国对进口加拿大油菜籽反倾销调查裁定落地的影响，菜油先扬后抑；操作上谨慎追高，以逢低做多为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 产地月报及政策均利多，上周CBOT大豆重返1000 - 1050区间，内外棕榈油、连豆油重心大幅上涨，菜油先扬后抑 [10] 基本面分析 - 国外美豆方面，USDA8月报告美豆单产上调1.1蒲/英亩至53.6蒲/英亩，收获面积下调240万英亩至8010万英亩，库存下调0.2亿蒲至2.9亿蒲；7月美豆压榨量1.95699亿蒲；巴西大豆出口量连续5个月高于1000万吨，上周升贴水高达227美分/蒲 [13] - 国外棕油方面，MPOB7月马棕产量出口库存分别增7.09%、3.82%、4.02%；8月初马棕产量降17.27%，前半月出口大增17 - 24%；印尼棕榈油行业监管力度加大；印度7月棕榈油进口下滑10% [13] - 进口压榨方面，7月进口大豆1166.6万吨，1 - 7月累计进口6103.5万吨，同比增4.6%；油厂大豆压榨开机率小幅回落，大豆到港大增，油厂库存升至近1年高位的711万吨；油厂菜籽周度压榨量6万吨附近，菜籽库存降至历史低位区间 [13] - 库存方面，截止8月上旬，豆油库存增至114万吨；近几周菜油库存降幅放缓，稳定在71 - 73万吨；近几周棕榈油库存稳定在55 - 56万吨；三大油脂总库存234万吨，上年同期203万吨 [13] - 现货方面，上周油脂现货价格上涨，截止8月15日，豆油价格8712元/吨，较前一周涨1.59%；棕榈油价格9360元/吨，较前一周涨3.08%；菜油价格9965元/吨，较前一周涨2.36% [13] - 需求方面，近期豆油现货成交持续较好，棕榈油刚需为主，上周豆油现货成交15.11万吨，前一周成交15.44万吨；棕榈油成交3449吨，前一周成交2183吨；菜油成交1000吨，前一周成交2000吨 [13] 价差跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国CPI符合预期，降息预期升温；供应端美俄会谈有积极氛围但无实质内容，OPEC+增产，美国钻井数微增；需求端美国成品油需求向旺季高峰迈进，三大机构对需求增速预测有分歧；策略上短期美俄会谈落地油价缺利多驱动可轻仓试空，中长期关注旺淡季过渡期逢高抛空机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 国际原油分析 - 本周（8.11 - 8.15）国际油价低位震荡，截至8月15日，WTI和Brent结算价63.31美元/桶（-2.17%）和66.21美元/桶（-1.56%），INE SC结算价500.62元/桶（-3.45%） [10] - 美国7月CPI发布通胀大致符合预期，市场预期美联储9月降息，美股走高，截至8月15日，标普500指数6449.8继续反弹，VIX波动率15.09处较低位置 [14] - 截至8月15日，原油波动率ETF 37.22，美元指数97.8467，原油波动率因美俄不确定性回升，美元指数因降息预期震荡回落 [16] - 截至8月12日，WTI管理基金净多头持仓环比上月减少3.25万张至4.89万张，周度跌幅39.9%；投机净多头增加0.74万张至6.79万张，周度增幅12.2%，旺季将见顶，制裁风险缓和后市场多头对油价上涨押注减弱 [19] 原油供应端分析 - 7月欧佩克产量较上月增幅扩大，增加26.2万桶/日至2754.3万桶/日，大多国家增产，部分国家履行补偿减产计划 [25] - 欧佩克9个成员国7月产量为2288万桶/日，环比减少32万桶/日，总体9国超产幅度较上月减小 [29] - 7月沙特原油产量增加17万桶/日至952.6万桶/日，伊朗产量减少1.2万桶/日至324.5万桶/日，伊朗受制裁和战争影响产量下滑 [31] - OPEC统计口径显示俄罗斯7月原油产量912万桶/日，环比增加9.5万桶/日；IEA统计口径显示其产量为920万桶/日，环比增加0.1万桶/日，增产计划下产量回升但仍处低位 [37] - 截至8月15日的一周，美国在线钻探油井数量412座，较前周增加1座，同比减少71座，二叠纪区域钻机数下降，原油增量空间或受限 [41] - 截至8月8日的一周，美国原油产量边际下滑至1332.7万桶/日，较前周增加4.3万桶/日，同比增加0.2%，上半年低油价影响开始显现，但钻井效率提升使产量不会断崖式下滑 [43] 原油需求端分析 - 据EIA截至8月8日当周，美国成品油单周及四周平均需求均回升，向旺季第二个高峰迈进，上周石油产品四周平均总需求为2115.9万桶/日，同比高2.89% [47] - 本周美国汽油裂解价差及取暖油裂解价差均回升，截至8月15日，汽油裂解价差为24.25美元/桶，取暖油裂解价差为30.65美元/桶，裂解价差主导因素由成品油切换至原油成本端 [55] - 截至8月15日，ICE柴油裂解价差为23.71美元/桶，取暖油裂解价差为29.14美元/桶，欧洲柴油因低库存和旺季补库需求表现好于取暖油，近两周柴油累库使裂解价差回落 [59] - 7月中国原油加工量同比增加399.8万吨至6306万吨（+6.77%）；进口量同比增加486.4万吨至4720.4万吨（+11.49%），进口量环比回落属季节性波动 [62] - 三大国际机构对今年需求增速有分歧，7月EIA、IEA、OPEC预计今年全球原油需求增速分别为89万桶/日（↑）、68万桶/日（↓）及130万桶/日（-），明年增速分别为119万桶/日、70万桶/日及140万桶/日 [66] 原油库存端分析 - 截至8月8日，EIA商业原油库存较上周增加303.6桶至4.2670亿桶，同比减少0.92%；SPR库存增加22.6万桶至4.032亿桶；库欣原油库存增加4.5万桶至2305.1万桶，美国原油库存回升使前期低库存对油价的支撑减弱 [67] - 截止8月8日当周，美国原油净进口量较前周增加69.9万桶/日至334.3万桶/日，炼厂加工量较上周增加5.6万桶/日至1718万桶/日，炼厂开工率较上周坚守0.5%至96.4% [70] - 截至8月15日，WTI M1 - M2月差0.82美元/桶，M1 - M5月差1.8美元/桶，月差指标转弱，随着美国成品油需求见顶和欧佩克增产，月差或继续回落 [73] - 截至8月15日，Brent M1 - M2月差0.55美元/桶，M1 - M5月差为1.25美元/桶，Brent月差和WTI月差呈正套格局但周度转弱 [76] 原油供需平衡差异 - 8月EIA预测，今年全球石油供应日均1.0536亿桶，需求日均1.0372亿桶，日均过剩量达164万桶，较上月过剩量增加，因OPEC+提前结束减产计划，今年供应压力更大 [79] - 本周美国基本面数据显示单周旺季需求回落，期限结构走平，Brent因柴油需求前期强劲能支撑更强势正套结构，国际油品维持正套结构，但旺季需求转弱且欧佩克增产时，期限结构可能转变 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材上周供需结构转弱，市场情绪降温，预计黑色有回调空间，品种间分化或加剧，建议螺纹空单继续持有 [7] - 铁矿上周供应环比收窄，需求边际增加，供需结构转好，短期内市场偏多情绪或降温，但需求韧性或反复被交易，矿价或维持震荡偏强走势，单边以观望为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 上周螺纹价格高位回调，热卷震荡运行，走势分化，市场情绪降温；螺纹10合约跌25收3188，华东地区螺纹现货报3320元/吨，周环比跌20 [13] 供给 - 247家钢厂高炉开工率83.59%，环比降0.16个百分点，同比增4.75个百分点；产能利用率90.22%，环比增0.13个百分点，同比增4.30个百分点；日均铁水产量240.66万吨，环比增0.34万吨，同比增11.89万吨 [15] - 90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率57.39%，环比升0.49个百分点，同比升21.74个百分点；平均开工率76.39%，环比升1.49个百分点，同比升23.97个百分点 [24] - 上周五大钢材品种供应871.63吨，周环比增2.42万吨，增幅0.3%；其中螺纹产量环比减0.7万吨，热卷产量增0.7万吨 [28] 需求 - 8月6 - 12日，全国水泥出库量260.8万吨，环比降1.27%，年同比降19.88%；基建水泥直供量159万吨，环比降1.24%，年同比降3.64%；建材投机需求回落，整体需求环比下滑 [31] - 8月1 - 10日，全国乘用车市场零售45.2万辆，同比降4%，较上月同期增6%，今年以来累计零售1319.8万辆，同比增10%；热卷内需拿货情况缓慢提升，外需因日韩加征倾销税或走低 [34] 利润 - 高炉钢厂盈利率65.8%，环比上周减2.60个百分点，同比去年增61.04个百分点；独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润 - 47元/吨，谷电利润53元/吨，周环比减12元/吨 [38] 库存 - 上周五大钢材总库存1415.97万吨，周环比增40.61万吨，增幅2.95%；螺纹社库和厂库均增加 [42] - 热卷厂内库增2.1万吨，社库微增0.84万吨；北方周环比去库2.93万吨，华东、南方周环比分别累库0.4万吨和1.27万吨 [45] 基差 - 螺纹10基差112，较上周收窄5，基差震荡运行；热卷基差 - 9，较上周收窄21，现货小幅下跌，盘面相对坚挺 [48] 跨期 - 10 - 1价差收 - 81，较上周倒挂加深8，随着10合约进入尾声，近月压力增大，关注1 - 5价差后续走势 [51] 跨品种 - 盘面卷螺价差收251，较上周走扩36；现货价差130，较上周拉大20；目前卷螺价差中性偏高，预计维持高位，关注01价差收窄机会 [54] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 上周铁矿石回调后震荡运行，价格窄幅波动，09合约涨7收790，成交持仓双双下滑，预计下周换月；日照港PB粉涨2报771元/吨，市场成交缩量 [60] 供给 - 本期全球铁矿石发运量3046.7万吨，周环比减15万吨；8月周均值3054.3万吨，环比上月减19万吨，同比去年减120万吨 [63] - 澳洲周均发运量1721.4万吨，环比上月减36万吨，同比去年减61万吨；巴西周均值809.9万吨，环比上月减16万吨，同比去年减21万吨 [66] - 47港铁矿石到港量本期值2571.6万吨，周环比减51万吨；8月周均值2597万吨，环比上月增34万吨，同比去年增32万吨 [69] 刚性需求 - 上周247样本钢厂日均铁水产量240.66万吨/天，环比上周增0.34万吨/天，较年初增0.54万吨/天，同比增11.89万吨/天；预计下周高炉持续增产，铁矿需求或抬升 [72] 投机需求 - 上周港口日均成交95.4万吨，环比增加6.6万吨；铁水产量增加，钢厂按需补库，成交增加 [76] 港口库存 - 上周到港减少，疏港量环比上升，47港铁矿石库存总量14381.57万吨，环比累库114万吨，较年初去库1229万吨，比去年同期库存低1271万吨 [79] 下游库存 - 8月14日114家钢厂进口烧结粉总库存2775.94万吨，环比上期增19.66万吨；总日耗116.82万吨，环比上期增0.68万吨；库存消费比23.76，环比上期增0.03 [82] 海运 - 西澳至中国海运费9.93美元/吨，周下跌0.05美元；巴西至中国海运费24.75美元/吨，周上涨0.68美元，海运费用涨跌互现 [85] 价差 - 1 - 5价差收20.5，较上周持平，处于中性偏低水平；01合约贴水19.5，较上周基本持平，基差水平相对偏低 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求有弱化迹象，双焦下游采购节奏放缓，但铁水高位刚需维持，且双焦供应端均有缩减扰动，盘面回调后易涨难跌，但向上力度将弱化 [4][9] - 策略方面，单边暂观望，套利维持焦煤9 - 1反套 [4][9] 焦炭市场情况总结 价格 - 上周盘面先涨后跌，短期难跌但向上力度弱化，周五收盘焦炭01合约跌0.25%至1729.5；现货第六轮提涨落地，汽运费稳中小涨 [4][7][9][10] 供给 - 焦企盈利小幅改善，独立焦企供应微增；截至8月15日，全国独立焦企全样本产能利用率74.34%，环比增0.31个百分点，焦炭日均产量65.38万吨，环比增0.28万吨；全国247家钢厂自带焦化焦炭产能利用率86.17%，环比降0.13个百分点，焦炭日均产量46.73万吨，环比降0.07万吨 [23][25][30] 需求 - 铁水维持高位，刚需支撑较强，截至8月15日，全国247家样本钢厂日均铁水产量240.66万吨，环比增0.34万吨；投机情绪一般，出口利润下滑，建材现货日成交量改善持续性不佳 [33][37] 库存 - 全环节降库，总库存下降；截至8月15日，焦炭总库存环比降19.74万吨至887.42万吨，其中港口库存环比降3.04万吨至215.11万吨，独立焦企全样本库存环比降7.22万吨至62.51万吨，247家样本钢厂库存环比降9.48万吨至609.80万吨 [40][43] 利润 - 焦企盈利小幅改善，焦炭盘面利润继续回落；全国30家独立焦企样本吨焦盈利20元/吨，环比增36元，焦炭01盘面利润环比降8.4元/吨至130.5元/吨 [50] 估值 - 焦炭仓单测算中，产地至港口仓单价、厂库仓单价、港口仓单价均有变化；焦炭01升水收敛，1 - 5价差继续走弱，焦炭01基差环比增58.3至 - 148.16，1 - 5价差环比降19至 - 102 [51][54] 焦煤市场情况总结 价格 - 上周盘面先涨后跌，短期难跌但向上力度弱化；现货涨跌互现 [4][57][60] 供应 - 产地供应仍受限，洗煤厂产量小幅回升；截至8月15日，全国314家样本洗煤厂产能利用率36.51%，环比增0.29个百分点，日均精煤产量26.4万吨，环比增0.36万吨；蒙煤通关车数回升，2025年1 - 6月我国累计进口炼焦煤5290万吨，累计同比增速 - 7.26% [65][68][71] 库存 - 下游降库，上游小幅累库，总库存小幅下降；截至8月15日，炼焦煤总库存环比降14.82万吨至2592.87万吨，其中矿山企业炼焦煤库存环比增12.01万吨至257.67万吨，港口库存环比降21.85万吨至255.49万吨，洗煤厂精煤库存环比增8.92万吨至297.03万吨，独立焦企全样本库存环比降11.04万吨至976.88万吨，247家样本钢厂库存环比降2.86万吨至805.8万吨 [74][77] 估值 - 焦煤仓单测算中各类型仓单价有变化；焦煤01保持较大升水，9 - 1价差震荡、1 - 5价差走弱，焦煤01基差环比降3至 - 235，9 - 1价差环比增8至 - 149.5，1 - 5价差环比降17至 - 56 [99][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材上周供需结构转弱，市场情绪降温，预计黑色有回调空间，品种间分化或加剧，建议螺纹空单继续持有 [7] - 铁矿上周供应环比收窄，需求边际增加，供需结构转好，短期内市场偏多情绪或降温，但需求韧性或反复被交易，矿价或维持震荡偏强走势，单边以观望为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 - **价格**：上周螺纹价格高位回调，热卷震荡运行，卷螺走势分化，市场情绪降温；螺纹10合约跌25收3188，华东地区螺纹现货报3320元/吨，周环比跌20 [13] - **供给**：247家钢厂高炉开工率83.59%，环比降0.16个百分点，产能利用率90.22%，环比增0.13个百分点，日均铁水产量240.66万吨，环比增0.34万吨；90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率57.39%，环比升0.49个百分点，平均开工率76.39%，环比升1.49个百分点；五大钢材品种供应871.63吨，周环比增2.42万吨，其中螺纹产量环比减0.7万吨，热卷产量增0.7万吨 [15][24][28] - **需求**：8月6 - 12日，全国水泥出库量260.8万吨，环比降1.27%，基建水泥直供量159万吨，环比降1.24%，建材投机需求回落；8月1 - 10日，全国乘用车市场零售45.2万辆，同比降4%，制造业订单环比增加，日韩对国内部分板材加征倾销税，海外需求或走低 [31][34] - **利润**：高炉钢厂盈利率65.8%，环比降2.60个百分点；独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润 - 47元/吨，谷电利润53元/吨，周环比减12元/吨；预计整体利润将逐渐回归 [37] - **库存**：五大钢材总库存1415.97万吨，周环比增40.61万吨；螺纹社库和厂库均增加；热卷厂内库增2.1万吨，社库微增0.84万吨 [41][44] - **基差**：螺纹10基差112，较上周收窄5；热卷基差 - 9，较上周收窄21 [47] - **跨期**：10 - 1价差收 - 81，较上周倒挂加深8，关注1 - 5价差走势及正套机会 [50] - **跨品种**：盘面卷螺价差收251，较上周走扩36，现货价差130，较上周拉大20，预计价差结构维持高位，关注01价差收窄机会 [53] 铁矿石周度市场跟踪 - **价格**：上周铁矿石回调后震荡运行，价格窄幅波动，09合约涨7收790，成交持仓下滑，预计下周换月；日照港PB粉涨2报771元/吨，市场成交缩量 [59] - **供给**：全球铁矿石发运本期值3046.7万吨，周环比减15万吨；47港铁矿石到港量本期值2571.6万吨，周环比减51万吨；今年以来，47港到港量累计同比减2204万吨 [62][68] - **刚性需求**：247样本钢厂日均铁水产量240.66万吨/天，环比增0.34万吨/天，上周铁矿需求环比回升，预计下周高炉增产，需求或进一步抬升 [71] - **投机需求**：上周港口日均成交95.4万吨，环比增6.6万吨，钢厂按需补库，成交增加 [75] - **港口库存**：上周到港减少，疏港量环比上升，47港铁矿石库存总量14381.57万吨，环比累库114万吨 [78] - **下游库存**：8月14日，114家钢厂进口烧结粉总库存2775.94万吨，环比增19.66万吨，总日耗116.82万吨，环比增0.68万吨，库存消费比23.76，环比增0.03 [81] - **海运**：西澳至中国海运费9.93美元/吨，周下跌0.05美元；巴西至中国海运费24.75美元/吨，周上涨0.68美元，海运费用涨跌互现 [84] - **价差**：1 - 5价差收20.5，较上周持平，处于中性偏低水平；01合约贴水19.5，较上周基本持平，基差水平相对偏低 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面短期偏弱，需关注旺季需求；纯碱基本面未改善，短期震荡，需关注市场情绪变化以及成本煤炭端价格波动 [1] 分组1：纯碱内容要点 价格 - 本周现货略降，轻重碱价差持稳，华北重碱1350（-50），华东重碱1275（-75），全国重碱市场价1326，轻碱市场价1277，重碱轻碱价差在+49（-0） [5] - 期价稳中偏强，主力SA2501收盘价在1395（+63），9 - 1价差 - 102（-19），主力01合约基差在 + 69（-81） [9] 供给 - 本周轻重碱均增加，上周纯碱产量76.13万吨（+1.67，+2.19%），其中轻碱产量33.16万吨（+1.04），重碱产量42.97万吨（+0.63） [13][14] - 纯碱开工率87.32%（+1.91%），其中氨碱88.78%（-0.42%），联产78.74%（+4.82%） [13] 需求 - 上周纯碱企业出货量为73.26万吨，环比上周 + 8.47%；纯碱整体产销率为96.23%，环比上周 + 5.54% [21] - 上周纯碱需求略有转弱，下游企业以刚需拿货为主，下周浮法预期略有增量，光伏玻璃有减量预期 [21] - 6月纯碱进口0.12万吨，环比 - 0.03万吨；出口15.71万吨，环比 - 2.46万吨，净出口减少 [21] 库存 - 本周总量略有增加，上周纯碱企业库存189.38万吨（+2.87，+1.54%），其中轻碱库存76.00万吨（+4.24），重碱库存113.38吨（-1.37），轻碱库存增加，重碱库存减少 [29][30] 成本利润 - 短期略有降低，上周联碱法（双吨）利润 + 9元/吨（-59.5）；氨碱法利润 + 34.4元/吨（-21.8） [33] 策略 - 纯碱行业格局并未明显改善，供应端产量回升延续高位，需求端多数延续刚需，短期上游库存再度累库且绝对量偏高，以基本面而言难以提供足够支撑，需关注市场情绪变化以及成本煤炭端价格波动 [4] 分组2：玻璃内容要点 价格 - 现货价格稳中有降，武汉长利5mm玻璃出厂价1140（-120），沙河安全5mm玻璃出厂价1096（-20），长利与沙河价差在 + 44（+100） [37] - 期货上涨现货下跌，基差缩小，上周主力2601收于1211（+15），9 - 1价差 - 165（-32），主力01基差 - 71（-135） [42] 供给 - 本周产量持稳，上周浮法玻璃在产日产量为15.96万吨，环比 + 0.00%，浮法玻璃产量110.70吨，环比 + 0.00%，浮法玻璃开工率为75.35%，环比 + 0.34%，产能利用率为79.78%，环比 + 0.00% [47] - 上周国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计296条，其中在产223条，冷修停产73条 [47] 需求 - 截至8月中，深加工企业订单天数9.65天，较上期 + 0.1，下游需求复产较慢 [56] - 房地产尾端复苏态势仍较弱，1 - 7月竣工端累计同比 - 16.5%，而前端新开工意愿仍较低，1 - 7月累计同比 - 19.4% [56] - 7月汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，环比分别 - 7.27%和 - 10.71%，同比分别 + 13.34%和 + 14.63%，情况整体处于近年较高水平 [56] 库存 - 上周全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱，环比 + 2.55% [63] 成本利润 - 短期略降，上周煤制气制浮法玻璃利润 + 92.1元/吨（-18.95）；天然气制浮法玻璃利润 - 171.36元/吨（-21）；以石油焦制浮法玻璃利润 - 87.71元/吨（-42.86） [36][77] 策略 - 基本面短期转差，近期交易所监管频出，警惕短期风险，后期关注8月下旬的新一轮补库力度 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供需边际改善初显，国际浆厂主动减产、转产，国内流通货源收紧，下游采购情绪略改善，头部纸厂入场收货，预计本周纸浆2511合约价格将在5200 - 5450区间震荡反弹[4] 各目录总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：针叶浆相对持稳，阔叶浆小幅上涨，化机浆、本色浆和非木浆环比均持平。山东地区针叶浆银星、凯利普、北木报价环比持平，阔叶浆金鱼、小鸟、阿尔派报价环比上涨2.47% - 2.94%；化机浆昆河、本色浆金星、华南地区甘蔗浆、西南地区竹浆报价环比持平[10][13] - 纸浆期货行情回顾：主力合约SP2511小幅震荡反弹，周线收于5306元/吨，周度上涨114元/吨（或+2.2%），加权成交量138.8万手，环比增加16.8万手，加权持仓量27.6万手，环比减少1.75万手[14] - 纸浆期现基差对比：贴水幅度有所缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水544元/吨，贴水幅度与上周环比缩减144元/吨[18] - 原木期货行情回顾：主力合约2509小幅震荡回落，周线收于815.0元/立方米，与上周收盘价环比下跌15.5元/立方米（或-1.87%），加权成交量10.4万手，环比减少1.82万手，加权持仓量3.32万手，环比增加0.17万手[19] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量略有提升：上周纸浆产量48.1万吨，环比增加0.2万吨（或+0.42%），预计国产阔叶浆产量约21.0万吨，化机浆产量约20.9万吨[21] - 阔叶浆和化机浆周产能利用率有所上升：上周国产阔叶浆产能利用率为76.6%，环比上升0.3%；国产化机浆产能利用率为87.1%，环比上升0.4%[26] - 月度纸浆产量略有所上升：2025年7月份国内纸浆产量212.4万吨，环比增加5.2万吨（或+2.51%）[27] - 月度化机浆产能利用率略有下降，阔叶浆上升：2025年7月化机浆产量89.6万吨，环比增加4.1万吨（或+4.8%），产能利用率为84.2%，环比下降0.8%；阔叶浆产量91.7万吨，环比增加2.6万吨（或+2.92%），产能利用率为83.0%，环比上升2.4%[31] - 月度阔叶浆生产毛利环比上升，化机浆减亏：2025年7月阔叶浆生产毛利为512.7元/吨，环比上升19.1元/吨（或+3.87%）；化机浆生产毛利为 - 307.9元/吨，环比减亏69元/吨[35] - 纸浆进口量环比有所下降，同比有所上升：2025年7月纸浆进口量为287.68万吨，环比减少15.38万吨（或-5.08%），同比增加55.22万吨（或+23.75%）；1 - 6月累计进口量为2145.54万吨，同比增加129.5万吨（或+6.5%）[36] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：产能利用率略有回升，上周产量28.05万吨，环比增加0.19万吨（或+0.68%），产能利用率63.5%，环比上升0.4%[40] - 下游文化纸市场：铜版纸产能利用率略有上升，双胶纸下降，上周铜版纸产量7.8万吨，环比增加0.1万吨（或+1.3%），产能利用率为56.6%，环比上升0.6%；双胶纸产量20.7万吨，环比减少0.3万吨（或-1.43%），产能利用率为56.3%，环比下降0.7%[42] - 下游包装纸市场：白卡纸产能利用率有所上升，白板纸下降；瓦楞纸产能利用率略有下降，箱板纸上升。上周白卡纸产量31.5吨，环比增加0.8万吨（或+2.61%），产能利用率为72.58%，环比上升1.84%；白板纸产量18.0万吨，环比减少0.6万吨（或-3.23%），产能利用率为63.83%，环比下降2.13%；瓦楞纸产量46.17万吨，环比减少0.91万吨（或-1.93%），产能利用率为61.9%，环比下降1.22%；箱板纸产量61.91万吨，环比增加0.92万吨（或+1.51%），产能利用率为68.68%，环比上升1.32%[45][48] - 下游原纸现货价格分析：生活用纸和文化纸环比持稳；白板纸小幅上涨，白卡纸持稳；瓦楞纸小幅上涨，箱板纸持稳。上周生活用纸、文化纸部分报价环比持平；白板纸部分报价环比上涨1.61%；白卡纸部分报价环比持平；瓦楞纸部分报价环比上涨1.17% - 2.61%；箱板纸部分报价环比持平[49][52][55] - 下游原纸产能利用率：生活用纸有所回落，白卡纸上升；双胶纸略有下降，铜版纸有所上升；国内纸浆实际消费量略有所下降。2025年7月生活用纸产量123.7万吨，产能利用率为65.33%；白卡纸产量135万吨，产能利用率为74.59%；双胶纸产量88.4万吨，产能利用率为55.96%；铜版纸产量34.6万吨，产能利用率为57.6%；纸浆实际消费量332.1万吨，环比增加12.6万吨（或+3.94%），同比增加10.6万吨（或+3.3%）[57][59][63] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体累库，青岛港去库；常熟港和天津港累库。当前国内港口库存整体累库，主流港口样本库存量为209.9万吨，环比累库5.1万吨（或+2.49%），其中青岛港库存量137.5万吨，环比去库1.0万吨（或-0.72%）；常熟港53.6万吨，环比累库5.1万吨（或+10.52%）；天津港6.3万吨，环比累库0.3万吨（或+5.0%）[64][68] - 期货纸浆仓单环比略有下降：当前纸浆期货仓单24.18万吨，环比减少2455吨（或-1.01%）；山东地区合计仓单22.32万吨，环比减少1856吨（或-0.82%）[69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端本周国内碳酸锂产量环比增加2288吨至1.96万吨，7月智利出口至中国碳酸锂量为1.36万吨，环比增加33%，同比下降13%，国内碳酸锂社会库存环比增加692吨至14.24万吨，宁德枧下窝矿已停产，将造成短期供需缺口 [6] - 需求端8月下游排产环比增长4%-5%，储能侧表现较好，7月新能源乘用车市场零售98.7万辆，同比增长12.0%，环比下降11.2% [6] - 成本端本周锂辉石精矿价格环比上涨5.4%，锂云母精矿价格环比上涨5.3%，海外矿山延续挺价，预计后续锂矿价格随锂盐价格波动 [6] - 策略短期来看，枧下窝矿的停产将造成数千吨的供需缺口，预计锂价偏强运行，若后续快速复产，锂价有回落的风险，若停产范围继续扩大，锂价中枢将进一步上移，关注江西锂矿的停产范围和停产时间 [6] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 6月锂辉石进口量环比小幅减少1-5月中国锂辉石进口数量为292万吨，6月为57.6万吨，环比减少4.8%，5月从澳大利亚进口量环比减少31%，从南非进口量环比增长87%，从津巴布韦进口量环比增加3% [10] - 锂精矿价格环比上行本周锂辉石精矿价格环比上涨5.4%，锂云母精矿价格环比上涨5.3%，因锂盐价格回升，非一体化锂盐厂采购积极性有所提高，海外矿山延续挺价，预计后续锂矿价格随锂盐价格波动 [13] - 7月国内碳酸锂产量环比小幅增长7月国内碳酸锂月度总产量首次突破8万吨大关，环比增长4%，同比大幅增长26%，锂辉石和回收端产量环比分别增加14%和10%，锂云母和盐湖端产量环比分别减少8%和2%，头部锂盐厂检修结束带来增量，非一体化锂盐厂开工率回升，盐湖端产量已达全年高位 [16] - 6月智利出口至国内的碳酸锂量维持低位1-6月我国碳酸锂累计进口量11.8万吨，同比增加11.3%，其中从智利进口7.84万吨，同比减少3%，6月智利出口至中国碳酸锂规模为1.02万吨，同比下降41%，环比增加6%，预计7月下旬-8月陆续到达国内 [20] - 现货价格环比微涨本周电池级碳酸锂现货价格7.19万元/吨，周环比微涨，工业级碳酸锂价格6.98万元/吨，环比微涨，现货市场成交略有好转，但情绪仍偏谨慎，下游以刚需采买为主 [23] 需求端 - 正极厂产能利用率较低1-6月我国磷酸铁锂正极累计产量148.0万吨，同比增长47.8%，1-5月三元正极累计产量27.8万吨，同比增长9.9%，5月磷酸铁锂产能利用率58.8%，三元材料的产能利用率49.5% [30] - 全球新能源汽车市场表现良好今年1-5月全球新能源汽车销量556.4万辆，同比增长25.5%，1-5月欧洲新能源汽车销量131.1万辆，同比增长23.3%，美国新能源汽车销量51.7万辆，同比增长9.9%，中国和欧洲市场增长强劲，美国增速放缓主要系特朗普关税政策冲击及补贴退坡预期 [34] - 动力电池产量维持较高增速6月我国动力和其他电池合计产量为129.2GWh，环比增长4.6%，同比增长51.4%，1-6月累计产量为697.3GWh，累计同比增长60.4%，6月销量为131.4GWh，同比增长41.7%，1-6月累计销量为659.0GWh，同比增长63.3%，其中动力电池销量为485.5GWh，占总销量73.7%，同比增长51.6%，其他电池销量为173.5GWh，占总销量26.3%，同比增长108.5% [42] - 国内手机出货量同比小幅上涨2025年第一季度我国智能手机市场出货量为7160万部，同比增长3.3%，2024年1-12月我国一季度电子计算机整机产量8532.2万台，同比增长9.6%，连续两个季度正增长 [47] - 6月新增新型储能装机环比下滑今年1-5月新增投运新型储能项目装机总规模达18.62GW/47.57GWh，功率和容量同比分别增长110%和112.94%，6月国内新增投运新型储能项目装机规模共计2.33GW/5.63GWh，同比-65%/-66%，环比-71%/-72%，主要受"抢装"节点前移至5.31影响，531结束后，国内储能需求有环比下滑的风险 [50] - 8月下游排产环比小幅增加本周三元材料企业的理论生产毛利3075元/吨，较上周增加800元/吨，据调研，8月下游排产环比增加4%-5%，储能需求表现较好，整体略超市场预期 [56] 其他指标 - 非一体化锂盐厂成本倒挂近期锂盐厂生产成本略有下降，外购锂辉石加工的厂商的理论生产成本79770元/吨，环比减少4201元/吨，在当前锂价下，外购锂辉石加工的厂商已陷入亏损，理论生产毛利-11770元/吨，环比增加201元/吨 [53] - 本周基差转负本周碳酸锂基差-5060，现货升水盘面，主力期货价格收于76960元/吨，合约基差转负，电碳与工碳之间的价差环比持平，价差在2100元/吨 [59] - 合约间价差有所扩大本周碳酸锂合约期限结构为水平结构，连一与近月合约的价差转正，连一与近月合约的价差1340，较上周增加920，不同合约之间的价差有所扩大 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内铜价维持窄幅震荡，主力价格在78000 - 78500区间运行，关税落地使COMEX铜收敛价差第一阶段走完 [4][91] - 美国“硬数据”松动，制造业新低，非农就业低迷，市场9月降息预期重燃但鲍威尔动机不明；国内风险偏好有韧性，反内卷情绪降温，政策支持预期仍存 [4][91] - 产业期限结构走平，国内7月产量创新高，后续关注海外基本面及COMEX铜库存流向，或回流LME铜市场 [4][91] - 国内铜价博弈钝化，价格变量在海外，处于宏观预期变化窗口期，基本面平淡，可增加看跌期权头寸 [4][91] 各目录总结 宏观面 - 7月欧美制造业PMI回落，美国制造业创近9个月新低，连续四个月低于荣枯线；中国制造业PMI环比降0.4个百分点，连续四个月低于荣枯线，新订单与新出口订单下滑 [13] - 美国“硬数据”松动，制造业水平创新低，非农就业数据低迷且前值下修，市场9月降息预期再起但鲍威尔动机不明；国内风险偏好有韧性，反内卷情绪降温，政策支持预期仍存 [4][14][91] 产业基本面 铜精矿供给 - 2024年12月全球铜矿产量同比增4.96%，1 - 12月累计产量同比增2.54%，市场过剩30.1万吨；2025年5月全球铜矿产量同比增6.14%，1 - 5月累计产量同比增3.27%，5月精炼铜市场过剩9.7万吨，1 - 5月过剩27.2万吨 [22] - 2024年12月中国进口铜精矿环比增12.3%，同比增1.7%，1 - 12月累计进口量同比增2.1%；2025年6月进口数据回落，5月进口量当月同比仅增1.77%，1 - 5月累计进口量同比增6.4% [26] TC - 8月8日SMM进口铜精矿指数较上期增加4.03美元/干吨，印尼冶炼厂检修及出口配额计划到期引发卖方踩踏，助力现货TC上破 - 40美元；2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅 [31] 精炼铜产量 - 7月SMM中国电解铜产量环比增3.94万吨，同比升14.21%，1 - 7月累计产量同比增82.08万吨；预计8月产量环比降0.6万吨，同比增15.48万吨 [37] 精炼铜进口量 - 2024年中国进口精炼铜累计同比增6.49%，出口累计同比增63.86%；2025年1 - 6月进口累计同比减8.6%，出口累计同比增1.97% [43] 废铜供给 - 2024年12月中国废铜进口量环比增25%，同比增9%，全年累计进口量同比增13.26%；2025年6月进口量环比降1.06%，同比增8.06%，1 - 6月累计进口量同比降0.5%，进口来源结构调整 [48] 精废价差 - 本周再生铜杆开工率21.47%，较上周降8.49个百分点，同比降5.94个百分点；精废铜杆平均价差每吨612元，环比缩小42元；再生铜杆企业面临“高原料价格 - 下游消费惨淡”困境，开工率下滑 [52] 消费端 - 2024年电源累计投资同比增12.14%，电网投资同比增15.26%；2025年1 - 6月电源累计投资同比增5.9%，电网投资同比增14.6% [53] - 2024年12月空调产量同比增12.9%，1 - 12月累计产量同比增9.7%；2025年1 - 6月产量同比增5.5%，环比下滑，进入生产淡季 [58] - 1 - 6月汽车产销同比分别增12.5%和11.4%，国内销量同比增11.7%，传统燃料汽车国内销量同比降3.2%；新能源汽车6月产销同比分别增26.4%和26.7%，1 - 6月产销同比分别增41.4%和40.3% [63] - 2024年1 - 12月地产竣工面积同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%；2025年6月竣工面积同比下滑14.3%，新开工面积同比下滑20% [66] 其它要素 库存 - 截至8月8日，三大交易所总库存50.2万吨，周度增加2.8万吨，LME、上期所、COMEX铜库存均增加；8月7日国内保税区库存7.9万吨，较上月减少0.21万吨，进口亏损程度改善 [72] CFTC非商业净持仓 - 截至8月5日CFTC非商业多头净持仓20,686手，周度减少16,661手，多头持仓大减，空头持仓减少，COMEX市场交易者减少 [74] 升贴水 - 截至8月8日LME铜现货贴水 - 69.55美元/吨，维持大幅贴水格局，美铜库存有流出预期；本周现货市场升水探低后抬升，下周进口到货压制升水，预计与国产可交割货源形成价差，交割前月差难大幅扩大 [85] 基差 - 截至2025年8月8日，铜1上海有色均价与连三合约基差210元/吨 [87] 行情展望 - 国内铜价博弈钝化，多空减仓，价格变量在海外，处于宏观预期变化窗口期，基本面平淡，波动率低位下增加部分看跌期权头寸 [4][91]