报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 跨期策略：国内近期锌冶炼放量、社库快速累库，受国内外锌矿山投产周期影响，锌矿供给将周期性由紧转宽松，若全年需求无大亮点，供需平衡倾向于向过剩端移动并对长期价格中枢施加压力，建议逢低滚动参与锌的跨期正套 [4] - 跨品种策略：锌矿市场出现边际宽松，国内冶炼放量、社库快速累库，供需平衡倾向于向过剩端移动，而铝社库拐点临近，金九银十旺季预期仍在，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 周度价格回顾：LME市场中，铜、铝、锌、铅、镍、锡价格均下跌，跌幅分别为0.71%、0.93%、1.95%、0.72%、0.79%、2.10%；SHFE市场中，铜、铝、锌、镍、锡价格下跌，跌幅分别为1.42%、1.54%、1.17%、0.39%、1.89%，铅价格上涨0.65% [8] - 资金流动情况：多数有色金属的单边持仓量在近几年的较低位置，铝的单边持仓量近期增加较多；本周铜、铝、镍和锡的单边持仓量环比分别减少8.3%、14.3%、7.2%和6.3%，锌和铅的单边持仓量环比增加6.1%和2.1%；除锌和铅外，本周主要有色金属均为资金净流出 [10] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 库存情况：LME市场中，铜、锌、铅、锡库存减少，跌幅分别为4.09%、5.34%、4.04%、4.39%，铝、镍库存增加，涨幅分别为5.90%、1.49% [26] - 利润情况：铜本周加工费环比微降，冶炼厂亏损2426元/吨，亏损环比小幅扩大；铝本周理论冶炼成本为18320元/吨，冶炼利润本周小幅上行至2520元/吨；锌本周进口加工费环比小幅增加，国产矿理论冶炼利润为1040元/吨 [44] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 基差情况：2025年9月19日，铜、铝、铅、镍基差较9月12日增加，锌、锡基差与9月12日持平 [47] - 期限结构：本周锌和镍处于Contango结构；铜的连一 - 近月价差 -60，较上周增加240；铝的连一 - 近月价差15，较上周增加180；锌的连一 - 近月价差 -5，较上周减少60；铅的连一 - 近月价差30，较上周减少10；镍的连一 - 近月价差230，较上周增加50；锡的连一 - 近月价差340，较上周减少430 [62] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 内外盘比：锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜（1.12）、铝（1.09）、锌（1.07）、铅（1.20）、镍（1.12）和锡（1.10） [79] - 进口盈亏：本周铅和镍的进口盈亏为851和302，其他主要金属的进口盈亏为负值 [79] - 套利因素：内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内宏观政策预期等因素 [79] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 跨品种比值：报告给出了铜 - 铝、铜 - 锌、铜 - 铅、铜 - 镍、铜 - 锡、锌 - 铝、铝 - 铅、铝 - 镍、铝 - 锡、锌 - 铅、锌 - 镍、锌 - 锡、铅 - 镍、铅 - 锡、镍 - 锡等跨品种的当期值、三个月前值和一年前值的比值及分位数情况 [96]