报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，现货小幅下跌、盘面震荡偏弱，高炉产量大幅下滑、电炉产量继续回调，建材社库累积速度放缓、板材库存加速累积，建材需求回升、板材表需下滑明显，高炉利润收窄、电炉亏损扩大，01合约基差小幅走扩、1 - 5价差继续倒挂；整体产业情绪偏强，但上周钢材供需结构继续转弱，旺季特征不明显，不排除限产影响，下周关注需求回升速度；策略上成材单边观望，关注做空螺矿比操作机会 [4] - 铁矿方面，矿价窄幅震荡、盘面横盘运行，澳巴发运回升、到港环比增加，高炉产量下滑、需求环比减少，港口库存小幅回升、下游总库存略有去化，海运费用双双下滑，1 - 5价差略有上涨、01合约贴水收窄；唐山限产结束高炉有复产预期，上周铁矿供应环比回升、需求大幅下滑，供需结构继续宽松，短期内市场或交易钢厂复产补库，与成材相比矿价或维持震荡偏强走势；策略上激进投资者关注回调短多操作机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度市场跟踪 - **价格**：上周螺纹价格先跌后涨，周五受政策预期扰动大幅反弹，螺纹01合约跌17收3143，华东地区螺纹现货报3240元/吨，周环比跌30 [7][10] - **供给**：高炉方面，247家钢厂高炉开工率80.4%，环比降2.80个百分点，同比增2.77个百分点；产能利用率85.79%，环比降4.23个百分点，同比增2.19个百分点；日均铁水产量228.84万吨，环比减11.29万吨，同比增6.23万吨；样本钢厂产线检修影响产量预计逐渐减退，螺纹产量基本维持当前水平；电炉方面，90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率55.74%，环比降0.8个百分点，同比升23.04个百分点，主要因废钢价格坚挺，短流程钢厂利润收窄、部分亏损扩大而减产检修；成材方面，上周螺纹钢产量小幅减1.88万吨，受阅兵影响华北地区热轧产量减产明显，样本钢厂周环比降10.5万吨 [11][13][20][23] - **需求**：建材需求上，8月27日 - 9月2日全国水泥出库量257.75万吨，环比升0.68%，年同比降22.82%，基建水泥直供量153万吨，环比降1.29%，年同比降10.53%，华南台风影响明显，建筑工地需求回升慢，贸易商建材成交量走低；板材需求上，8月制造业、非制造业、综合PMI产出指数环比上升，但制造业新订单、新出口订单仍收缩，叠加华北限产，整体板类内需偏弱 [24][29] - **利润**：钢厂盈利率61.04%，环比降2.60个百分点，同比增56.71个百分点；76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本3332元/吨，日环比增2元/吨，平均利润 - 141元/吨，谷电利润 - 44元/吨，日环比减1元/吨 [30][33] - **库存**：建材库存上，截至9月5日螺纹钢厂库存累库1.72万吨，社会库存除西北地区环比去库0.12万吨外其余地区累库，华东与华北累库幅度最大；板材库存上，热卷社库除东北地区周环比去库0.65万吨外其他地区累库，华北、华中累库幅度最大，厂库上周小幅增0.3万吨，集中在华东区域 [35][37][40] - **基差**：上周螺纹基差涨27收117，热卷基差涨36收60，目前均处于相对偏低位置，考虑螺纹旺季需求未全面修复，关注螺纹基差走扩操作机会 [41][44] - **跨期**：螺纹1 - 5价差收 - 48，较上周持平，倒挂持续；热卷1 - 5价差倒挂加深4收 - 10，受现货10合约仓单压力和现实需求不佳影响，倒挂情况难扭转 [46][48] - **跨品种**：卷螺盘面价差走扩9收197，现货价差涨50收140，关注01盘面价差扩至200以上交易机会，回调做扩，谨慎追多 [49][51] 铁矿石月度市场跟踪 - **价格**：上周铁矿石窄幅震荡、价格略涨，01合约涨2收789.5，日照港PB粉涨4报783元/吨，市场情绪略有修复，以反弹行情为主 [55][57] - **供给**：全球发运上，本期全球铁矿石发运量3556.8万吨，周环比增241万吨，8月周均值环比上月基本持平、同比去年增104万吨，其中澳洲周均发运量1790.4万吨，环比上月基本持平、同比去年增8万吨，巴西周均值905.8万吨，环比上月基本持平、同比去年增75万吨，今年累计发运全球同比增900万吨，巴西增1304万吨，澳洲增539万吨，非主流减943万吨；到港资源上，47港铁矿石到港量本期值2645万吨，周环比增183万吨，8月周均值环比上月基本持平、同比去年增35万吨，今年以来47港累计同比减1986万吨，澳洲减241万吨，巴西减485万吨，非主流减1260万吨 [58][63][66] - **需求**：刚性需求上，上周247样本钢厂日均铁水产量228.84万吨/天，环比减11.29万吨/天，较年初减16.8万吨/天，同比增6.2万吨/天；投机需求上，贸易商中国主要港口现货日均成交量87.3万吨/天，环比减14.3万吨，受高炉检修减产影响 [67][69][73] - **港口库存**：47港铁矿石库存总量14425.72万吨，环比累库38万吨，较年初去库1185万吨，比去年同期库存低1663万吨 [74][76] - **下游库存**：截至9月5日，全国钢厂进口铁矿石库存总量8939.87万吨，环比减67.32万吨，样本钢厂进口矿日耗280.67万吨，环比减15.43万吨，库存消费比31.85天，环比增1.43天 [77][79] - **海运**：澳洲至青岛海运费10美元，环比降0.22美元，巴西至青岛23.7美元，环比降0.9美元 [80][83] - **价差**：01合约铁水16.9，环比降5，基差水平相对偏低，关注基差走扩操作机会，预计10月启动；1 - 5价差收24.5，环比涨1.5，整体价差偏平 [84][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA加工费低位有弱反弹预期，MEG在新投预期下反弹乏力 [1] - OPEC+10月增产，国际油价承压，PX价格向下空间有限，PTA产量预计增加，乙二醇供应相对平稳，聚酯产量或小幅提升，终端织造订单好转但补库意愿不强 [6] - PTA短期有弱反弹预期，乙二醇或延续震荡格局 [6] 产业链上游分析 行情回顾 - 成本及需求拖累，PX价格下跌，国际油价偏弱，PX成本支撑无力、下游支撑疲弱，截至9月5日，亚洲PX收盘价830美元/吨CFR中国，较8月29日跌18.67美元/吨 [16][18] PX产能利用率 - PX产能利用率持稳，关注福海创装置重启节奏，国内PX周均产能利用率84.63%，亚洲PX周度平均产能利用率74.45%，环比均持平 [20][22] PX-石脑油价差 - 供需无明显驱动，PX-石脑油价差延续区间震荡，截止9月5日，PX-石脑油价差收于233.8美元/吨，较8月29日跌17.54美元/吨，预计短期向下空间有限 [24][26] PTA基本面分析 行情回顾 - 远端供需增量预期下，PTA偏弱震荡，本周供应维持偏低水平，需求向好，平衡表持续去库，但成本偏弱且担忧远期供应增量，PTA震荡走弱，截至9月5日，PTA现货价格4585元/吨，现货基差2601 - 74 [27][29] 产能利用率 - 检修装置多，PTA产能利用率处年内低位，PTA周均产能利用率至69.48%，环比 - 1.38%，9月台化等装置计划重启，预计国内PTA装置产能利用率或至78%附近 [32] 加工费 - 供需转弱预期下，PTA加工费维持弱势格局，近端PTA供需偏紧、去库，但前期检修装置有重启预期、需求不及预期，远月供需转弱，本周PTA加工费走弱，预计延续弱势 [34][36] 供需情况 - 检修重启预期下，9月PTA供需转弱，9月PTA装置检修不足、重启，需求变化不大，预计PTA供需由去库转向松平衡 [37][38] MEG基本面分析 行情走势 - 供应增量担忧下，乙二醇走势偏弱，新增产能投产消息使供应端压力加剧，本周二起市场偏弱，截至9月5日，张家港乙二醇收盘价格4488元/吨，华南市场收盘送到价格4480元/吨 [42] 国内产量 - 部分一体化装置检修后重启，国内产量小幅抬升，国内乙二醇总产能利用率67.45%，环比升2.34%，预计9月整体产量继续上行 [44][47] 港口库存 - 主港到货减量明显，乙二醇港口库存低位去库，截至2025年9月10日，国内乙二醇华东总到港量预计11.1万吨，截至9月4日，华东主港地区MEG港口库存总量37.63万吨，较9月1日降1.33万吨、较8月28日降3.69万吨 [50] 加工利润 - 原料表现不一，乙二醇加工利润涨跌均存，主港库存低位但新装置将投产，供应悲观预期下价格下跌，原料价格涨跌不一，截止9月5日，石脑油制乙二醇利润 - 98.42美元/吨，较上周跌10.54美元/吨；煤制乙二醇利润 - 56.7元/吨，较上周跌22.79元/吨 [53] 产业链下游需求端分析 聚酯产量 - 存量装置重启计划下，聚酯产量有提升预期，聚酯周均产能利用率87.34%，环比 + 0.68%，下周古纤道、中泰等前期减产装置计划重启，预计国内聚酯产量小幅提升 [55][57] 聚酯产能利用率 - 传统旺季预期下，聚酯产能利用率存上涨预期，8月聚酯开工率窄幅波动，9月有旺季预期，部分减产、检修装置计划重启，多套新装置预计投产，预计9月聚酯月度负荷上涨 [60] 聚酯长丝产能利用率 - 检修与新投并存，聚酯长丝产能利用率窄幅下滑，本周涤纶长丝周均产能利用率91.28%，较上期下滑0.35%，涤纶短纤产能利用率均值稳于86.45%，纤维级聚酯切片产能利用率80.42%，环比上周升2.67% [61][63] 产品库存 - 业内谨慎观望下采购积极性不佳，产品库存小幅累积，虽个别企业产销放量，但整体产销一般，周内聚酯成品库存小幅累积 [64] 聚酯产品现金流 - 成本下降，聚酯产品现金流局部修复，聚合成本下降，涤纶长丝报价坚挺，多数型号利润修复，DTY整体利润水平较差 [67] 终端市场 - 终端市场情绪好转，织造维持温和复苏态势，截至9月4日江浙地区化纤织造综合开工率62.42%，较上期涨0.44%，终端织造订单天数平均13.89天，较上周增1.17天，9月主要织造基地订单好转，库存小幅去化，但成品库存仍处较高水平 [72] 聚酯产业链基本面总结 成本端 - OPEC+10月增产，供应过剩风险增强，美国传统燃油旺季结束，国际油价偏弱，PX成本支撑无力、下游支撑疲弱，价格下跌 [74] 供应端 - PTA周均产能利用率69.48%，环比 - 1.38%，产能利用持续下降；乙二醇总产能利用率67.45%，环比升2.34% [74] 需求端 - 聚酯周均产能利用率87.34%，环比 + 0.68%，江浙地区化纤织造综合开工率62.42%，较上期涨0.44%，终端织造订单天数平均13.89天，较上周增1.17天，订单好转但成品库存仍处高位 [74] 库存 - PTA供应有回升预期，远端供需累库预期强；截至9月4日，华东主港地区MEG港口库存总量37.63万吨，较9月1日降1.33万吨、较8月28日降3.69万吨 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 由于港口库存继续去库，新一轮外盘接货能力尚可，下游部分停机纸厂计划复产，白卡纸市场进入传统旺季，整体需求略有改善，但改善不及预期，预计本周纸浆2511合约价格将在4950 - 5210区间震荡为主[5] 报告各部分总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：针叶浆和阔叶浆小幅反弹，化机浆、本色浆和非木浆环比均持平，如山东地区针叶浆银星报价5720元/吨，环比上涨20元/吨（或 + 0.35%），化机浆昆河报价3700元/吨，环比持平[11][15] - 纸浆期货行情回顾：主力合约SP2511在100点区间内小幅震荡反弹，周线收于5062元/吨，周度上涨44元/吨（或 + 0.88%），加权成交量和持仓量均减少[16] - 纸浆期现基差对比：贴水幅度有所缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水658元/吨，贴水幅度与上周环比缩减24元/吨[20] - 原木期货行情回顾：主力合约2511震荡下跌，周线收于800.0元/立方米，与上周收盘价环比下跌20.0元/立方米（或 - 2.44%），加权成交量减少，加权持仓量增加[21] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量有所提升：上周纸浆产量为48.7万吨，环比增加0.5万吨，环比增幅1.04%[23] - 阔叶浆周产能利用率有所上升，化机浆下降：上周国产阔叶浆产能利用率为78.1%，环比上升1.8%；国产化机浆产能利用率为82.0%，环比下降5.6%[26] - 月度纸浆产量略有上升：2025年8月份国内纸浆产量212.7万吨，环比增加0.3万吨，环比增幅0.14%[28] - 月度化机浆和阔叶浆产能利用率都有所下降：8月化机浆产能利用率为81.1%，环比下降3.1%；阔叶浆产能利用率为80.9%，环比下降2.1%[33] - 月度阔叶浆生产毛利环比上升，化机浆减亏：8月阔叶浆生产毛利为526元/吨，环比上升13.3元/吨，化机浆生产毛利为 - 304.6元/吨，环比减亏3.3元/吨[37] - 纸浆进口量环比有所下降，同比有所上升：2025年7月份纸浆进口量为287.68万吨，环比减少15.38万吨，同比增加55.22万吨[38] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：产能利用率略有下降，上周产量28.15万吨，环比减少0.03万吨，产能利用率63.7%，环比下降0.09%[42] - 下游文化纸市场：铜版纸和双胶纸产能利用率有所下降，上周铜版纸产量7.8万吨，环比减少0.1万吨，双胶纸产量19.5万吨，环比减少1.0万吨[45] - 下游包装纸市场：白卡纸产能利用率继续上升，白板纸、瓦楞纸和箱板纸产能利用率下降或略有下降，如上周白卡纸产量33.8吨，环比增加1.7万吨，瓦楞纸产量47.06万吨，环比减少0.25万吨[48][51] - 下游原纸现货价格分析：生活用纸持稳，文化纸小幅下跌，白板纸持稳，白卡纸小幅上涨，瓦楞纸和箱板纸部分持稳部分上涨，如山东地区双胶纸70g晨鸣云豹报价4850元/吨，环比下跌50元/吨，江苏博汇250 - 400g丹顶鹤报价3760元/吨，环比上涨50元/吨[52][56][58] - 下游原纸产能利用率：生活用纸有所回落，白卡纸上升，双胶纸和铜版纸有所上升，2025年8月生活用纸产能利用率为62.37%，环比下降2.96%，白卡纸产能利用率为82%，环比上升7.41%[60][63] - 国内纸浆实际消费量有所上升：2025年8月纸浆实际消费量340.2万吨，环比增加8.1万吨，环比增幅2.44%，同比增加9.9万吨，同比增幅3.03%[65] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体去库，青岛港累库，常熟港和天津港去库，当前主流港口样本库存量为206.6万吨，环比去库1.8万吨，青岛港库存量141.5万吨，环比累库2.5万吨[70][73] - 期货纸浆仓单环比略有下降：当前纸浆期货仓单23.60万吨，环比减少1853吨，环比降幅0.78%[74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月豆粕冲高回落，成本端8月USDA下调美豆种植面积，虽上调单产但产量仍调减，总需求减幅少于总供应，期末库存下调，报告整体利多；美豆产区降雨良好，优良率处近年高位，结荚数好于往年；美豆出口净销售一般，中美贸易协商持续进行，美豆震荡收涨 [6] - 国内近期大豆到港充足，油厂开机率回升至往年高位，豆粕现货供应宽松，下游补库减弱，豆粕现货承压；油厂大豆及豆粕处累库周期，短期库存增加 [6] - 当前豆粕市场现货端供需宽松，期货端受中美关税谈判主导；三四季度国内进口大豆大量到港保证豆粕供应充足，但中美关税存在导致明年一季度豆粕存在供需缺口预期，美豆减产预期及压榨需求旺盛强化进口成本上涨预期；中美新一轮谈判未提及美豆采购情况，预计短中期豆粕将表现偏强；长期巴西大豆种植面积仍有增加预期，且明年二季度大豆采购充足，长期豆粕压力仍存 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至8月29日收盘，月内CBOT大豆收于1053.00美分/蒲，较开盘上涨62.75点，月涨幅6.34%；月内M2601豆粕收于3055元/吨，较开盘上涨19点，月涨幅0.63% [12] 基本面分析 平衡表 - 美国大豆种植面积下调250万至8090万英亩，单产上调1.1至53.6蒲/英亩，产量下调4300万至42.92亿蒲，总供给下调6300万至46.42亿蒲，出口下调4000万至17.05亿蒲，期末库存下调2000万至2.90亿蒲 [13][14] 天气 - 未来15天美国大豆产区整体降雨一般，气温偏低 [13] 成本端 - 美豆生长：截至8月24日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；截至8月26日当周，约11%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为9%，去年同期为11% [13][21] - 美豆出口：截至8月21日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为 -18.9万吨，前一周为 -0.6万吨；2025/2026年度大豆净销售137.3万吨，前一周为114.3万吨；本年度累积销售5086.87万吨，占8月USDA估计出口的99.67% [25] - 巴西出口：巴西8月大豆出口量预计为888万吨，比去年同期增加90万吨左右；巴西大豆销售过大半，销售压力减弱；美豆盘面走强，巴西大豆升贴水高位回落 [13][29] 供给 - 进口：中国2025年7月大豆进口1166.6万吨，环比6月进口减少59.8万吨，较2024年7月进口量同比增加181.3万吨，增幅为18.4%；2025年1 - 7月中国累计进口大豆总量为6103.5万吨，同比增加270万吨，增幅为4.63%；2025年第34周国内全样本油厂大豆到港共计33.5船约217.75万吨大豆 [13][34] 需求 - 压榨：2025年8月，全国油厂大豆压榨为1146万吨，较上月增加229万吨，增幅25.01%；较去年同期增加130.48万吨，增幅12.84% [13][37] - 成交：8月油厂的成交量485.03万吨，环比增加20.60万吨；提货量400.54万吨，环比减少31.35万吨 [13][39] 库存 - 油厂库存：2025年第34周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降；其中大豆库存682.53万吨，较上周增加2.13万吨，增幅0.31%，同比去年减少39.40万吨，减幅5.46%；豆粕库存105.33万吨，较上周增加3.86万吨，增幅3.80%，同比去年减少44.53万吨，减幅29.71% [13][42] 价差跟踪 - 涉及豆粕江苏期现基差、01油粕比、豆粕1 - 5价差、01豆菜粕价差等价差跟踪，但未给出具体数据内容 [45][46][49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上9月国内外重要宏观变量来袭，短期扰动加大但中长期政策指引利多；中观国内经济维持弱现实，关注弱复苏机会；资金上国内外趋于宽松，但解禁压力增大，市场分歧出现；估值各指数估值进入历史偏高水平，配置资金吸引力一般；策略上9月股指采取高抛低吸思路操作，急跌多IF和IH，或关注多IF空IM的短期套利机会 [4] 各目录总结 行情回顾 - 过去一月全球股市A股领涨、德国股市领跌，科创50指数涨幅28.00%居首，德国DAX跌幅0.68%垫底；行业通信领涨、银行领跌 [8][12] - 过去一月四大股指期货基差率IF和IH期指贴水收窄，跨期价差率IF、IC和IM的跨期贴水显著收敛，远期贴水大幅收敛 [21] 资金流向 - 两融和稳市资金方面，8月两融资金流入2590.9亿元至2.24万亿，两融余额占比上升0.06%至2.39%；被动性股票ETF资金规模增加3216.5亿元，份额先赎回后申购 [24] - 产业资本方面，7 - 8月股权融资207.8亿元，规模大幅回落；8月解禁市值5393.4亿，为年内第二高减持月份 [27] 宏观基本面 - 地产需求方面，8月30大中城市商品房周成交面积季节性回升但同期偏低，二手房销售季节性下降，总体淡季更淡，关注金九银十政策 [45] - 服务业活动方面，8月全国28大中城市地铁客运量维持高位，百城交通拥堵延时指数回升，服务业经济活动趋稳走强 [48] - 制造业跟踪方面，8月制造业产能利用率在反内卷政策下下滑，内需趋弱，外需在关税政策落地后走强 [52] - 货物流方面，货物流和人流维持高位，电商和旅游领域增长强劲，高速公路运输偏软，铁路运输大幅回升 [57] - 进出口方面，美国关税政策敲定，中国出口延续强劲增长，中美谈判获90天豁免期延长，三季度出口逆季节性走强 [60] - 海外方面，美国7月PCE通胀反弹，核心PCE通胀至2.9%，市场对美联储年内降息乐观预期减弱，9月降息概率86%，利率终值介于3.75% - 4%区间 [62][66] 其它分析 - 估值方面，过去一月股债风险溢价降至2.64%，外资风险溢价指数降至3.63%，外资吸引力偏低；上证50等指数估值位于近5年较高分位数，吸引力持续下降 [69][74] - 量化诊断方面，9月股市季节性震荡下跌和结构分化，成长先占优后补跌，周期趋稳，关注期指高位波动和风格套利机会 [77]

报告行业投资评级 - 供应偏空，需求中性，利润中性，价量中性，策略偏空 [2] 报告的核心观点 - 本周样本养殖企业淘鸡价格大幅回落，淘鸡日龄窄幅震荡，大小码价差开始走缩，鸡苗价格持续下降 [2] - 今年产能去化力度不足，中秋备货提振有限，高温掉蛋率变小，旺季反弹动力受限 [2] - 本周主销区销量小幅增加，主产区发货量小幅下降，流通库存和生产环节库存小幅上升 [2] - 近期临近开学，学校食堂等集中采购对整体市场拉动效果有限，市场观望情绪浓，拿货谨慎，产区走货慢 [2] - 养殖利润再度回落，处于盈亏平衡附近，盈利水平处近4年同期最低水平，本周鸡蛋基差小幅走高，近月合约小幅贴水 [2] - 鸡蛋期货近远期价差大幅走低，9 - 1合约价差偏低，10 - 1价差仍处偏高水平，10月合约机构净空窄幅震荡，11月净空增加 [2] - 单边策略建议逐月逢高做空近月合约，套利策略可考虑反套操作，期权策略建议在主力月合约动态构建熊市价差 [2] 各目录总结 价量分析 - 涵盖现货价格、鸡蛋基差、鸡蛋价差、期货机构净持仓等方面分析 [3][6][9][12] 供给分析 - 包含蛋鸡存栏、淘鸡情况、补栏情况、大小码情况等内容 [15][17][19][22] 需求分析 - 涉及发货量&销量、库存、替代品等方面 [24][27][29] 利润分析 - 包括养殖成本、养殖利润两部分 [33][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从大的供给格局看，受国内外锌矿山投产周期影响，锌矿供给将周期性由紧转宽松，若全年需求无大亮点，供需平衡倾向于向过剩端移动，并对长期价格中枢施加压力，建议逢低滚动参与锌的跨期正套；锌矿市场出现边际宽松，国内精炼锌产出明显恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝社库偏低对价格存有支撑，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 周度价格方面，LME铜、铝、锌、铅、锡价格上涨，涨幅分别为0.37%、0.73%、0.32%、0.71%、0.70%；LME镍价格下跌0.63%；SHFE铜、铝、锌、铅、镍、锡价格下跌，跌幅分别为0.47%、0.67%、1.02%、0.42%、0.82%、0.33% [9] - 资金流动方面，多数有色金属的单边持仓量在近几年的较低位置，铜的单边持仓量近期增加较多；本周镍的单边持仓量环比增加9.1%，铜、铝、锌、铅和锡的单边持仓量环比分别减少1.3%、4.3%、1.9%、3.8%和3.7%；除镍和锡外，本周主要有色金属均为资金净流出 [11] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 库存情况方面，LME铜、铅、锡库存增加，涨幅分别为0.11%、4.58%、7.85%；LME铝、锌、镍库存减少，跌幅分别为0.17%、10.81%、0.90% [28] - 冶炼利润情况方面，本周铜加工费环比微降，冶炼厂亏损2350元/吨，亏损环比小幅扩大；铝本周理论冶炼成本为18624元/吨，冶炼利润本周小幅上行至2126元/吨；锌本周进口加工费环比小幅增加，国产矿理论冶炼利润为1230元/吨 [43] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 基差方面，2025年8月22日，铜基差为320，铝基差为120，锌基差为 -65，铅基差为60，镍基差为1280，锡基差为10 [46] - 期限结构方面，本周镍和锡处于Contango结构；铜的连一 - 近月价差 -40，较上周增加70；铝的连一 - 近月价差 -20，较上周减少35；锌的连一 - 近月价差0，较上周减少25；铅的连一 - 近月价差0，较上周减少90；镍的连一 - 近月价差150，较上周减少50；锡的连一 - 近月价差200，较上周减少410 [62] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 内外盘比方面，锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜（1.12）、铝（1.10）、锌（1.11）、铅（1.17）、镍（1.10）和锡（1.09） [78] - 进口盈亏方面，本周铜和镍的进口盈亏为103和415，其他主要金属的进口盈亏为负值；内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内宏观政策预期等因素 [78] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 跨品种比值方面，以2025年8月22日当期值为例，铜 - 铝比值为3.81，比值分位数为79.9%；铜 - 锌比值为3.53，比值分位数为97.6%；铜 - 铅比值为4.69，比值分位数为89.6%等 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 上周钢材供需结构继续转弱，市场情绪降温明显，预计黑色仍有回调空间，但品种间分化或加剧，建议螺纹空单继续持有，关注回调空间 [6] 铁矿 - 上周铁矿供应环比增加，需求基本持平，供需结构环比转为宽松，短期内市场观望情绪较重，矿价或维持当前震荡偏强走势，单边以观望为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 上周螺纹价格震荡下跌，市场情绪继续降温，螺纹10合约跌69收3119，现货同步回调，华东地区螺纹报3290元/吨，周环比跌30 [12] 供给 - 高炉开工下滑产量增加，全国247家钢厂高炉开工率83.36%，环比上周减少0.23个百分点，同比去年增加5.89个百分点；高炉炼铁产能利用率90.25%，环比上周增加0.03个百分点，同比去年增加5.95个百分点；日均铁水产量240.75万吨，环比上周增加0.09万吨 [14] - 电炉产量小幅回落，全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率56.67%，环比下降0.72个百分点，同比上升22.48个百分点 [21] - 成材方面，上周五大钢材品种总产量878.06万吨，周环比增6.43万吨，增幅为0.7%，建材与板材产量一增一降，螺纹钢减产明显，板材产量有所回升 [25] 需求 - 建材需求环比回升，8月13日 - 8月19日全国水泥出库量268.15万吨，环比上升2.8%，年同比下降17.8%；基建水泥直供量160万吨，环比上升0.6%，年同比下降4.2%，高温天气对建材需求的拖累仍然明显，但后期需求有望逐渐修复 [28] - 板材需求小幅增加，7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，装备制造业增加值增长8.4%，内需方面制造业订单环比增加，外需方面日韩对国内部分板材加征倾销税，海外需求环比或继续走低 [31] 利润 - 长流程利润环比收窄，钢厂盈利率64.94%，环比上周减少0.86个百分点，同比去年增加63.64个百分点；短流程利润环比下跌，独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3336元/吨，日环比不变，平均利润为 -93/吨，谷电利润为6元/吨，日环比减少4元/吨 [35] 库存 - 建材社库累积速度放缓，板材库存小幅增加，五大钢材总库存1441.04万吨，周环比增25.07万吨，增幅为1.8%，螺纹社库增速放缓，厂库略有增加，热卷厂内库小幅减少1万吨，社库环比增加5万吨 [39][42] 基差 - 成材基差大幅走扩，螺纹10基差151，较上周走扩39，热卷基差19，较上周扩大28，考虑到旺季现货相对坚挺，基差难以明显修复 [45] 跨期 - 近月仓单压力增加，价差仍然倒挂，10 - 1价差收 -76，较上周倒挂收窄5，关注后续旺季反弹行情下1 - 5价差的走势情况 [48] 跨品种 - 卷螺价差震荡收窄，盘面卷螺价差收242，较上周收窄9，现货价差110，较上周收窄20，预计价差结构将仍然维持相对高位，建议关注01价差收窄的机会 [51] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 矿价现货震荡运行，盘面窄幅波动，上周铁矿石窄幅震荡，价格略有回落，01合约跌6收770，现货同步下跌，日照港PB粉跌5报767元/吨，市场情绪降温，整体以观望为主 [56] 供给 - 全球发运回升，远端供应增加，本期全球铁矿石发运量为3406.6万吨，周环比增加360万吨；8月全球发运量周均值为3171.7万吨，环比上月增加99万吨，同比去年减少2万吨 [59] - 到港资源增加，近端供应宽松，本期47港铁矿石到港量为2703.1万吨，周环比增加132万吨；8月到港量周均值为2632.3万吨，环比上月增加70万吨，同比去年增加67万吨 [65] 刚性需求 - 铁水小幅增产，需求略有回升，上周247样本钢厂日均铁水产量为240.75万吨/天，环比上周增0.09万吨/天，较年初减3.6万吨/天，同比增16.29万吨/天，铁矿需求仍在高位运行，整体需求韧性较强 [68] 投机需求 - 港口成交增加，下游正常补库，上周港口日均成交101.6万吨，环比增加6.2万吨，港口成交连续放量，钢厂按需补库，成交增加 [71] 港口库存 - 疏港环比下滑，港口库存略有增加，截至8月22日，47港铁矿石库存总量14444.2万吨，环比累库63万吨，较年初去库1166万吨，比去年同期库存低1588万吨 [75] 下游库存 - 钢厂库存小幅增加，Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2751.93万吨，环比上期减24.01万吨，整体变化不明显 [78] 海运 - 海运费双双下滑，西澳至中国海运费9.21美元/吨，周下跌0.72美元；巴西至中国海运费23.17美元/吨，周下跌0.5美元 [82] 价差 - 铁矿1 - 5价差持平，基差中性偏低，1 - 5价差收22.5，较上周走扩2，01合约贴水20，较上周基本持平 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面方面，上周初美联储7月会议显示内部对降息分歧较大，多数官员讲话偏鹰派致市场下调9月降息预期，贵金属价格承压，周五鲍威尔释放鸽派信号使9月降息预期回升；避险情绪上，美欧达成贸易协议框架且美俄乌三方会谈筹备在即，关税与地缘扰动减弱，上周贵金属价格先跌后涨 [3] - 资金面方面，上周COMEX黄金库存减少、白银库存增加，黄金ETF资金流入放缓、白银ETF资金流入增加，对冲基金多头减少黄金增持力度，白银非商业净多头头寸略有增加，白银ETF和对冲基金投资较强劲 [3] - 策略方面，美国经济政策不确定性指数处高位，关税贸易政策推升通胀，债务规模扩大引发财政可持续性担忧，贵金属有抵御风险能力，避险需求提供价格底部支撑，叠加央行购金潮延续，贵金属未来仍有上行机会，沪金长期看多、短期偏震荡、中期持多或高抛低吸，沪银短期观望、中期逢低做多 [3] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 重点指标涨跌幅方面，黄金和白银的现货价、期货价、主力合约价等有不同程度变化，如COMEX黄金期货涨0.70%、COMEX白银期货涨2.26%等，COMEX黄金库存减少0.19%、白银库存增加0.18%，黄金和白银投机净多头持仓也有变动 [6] - 内外盘金银比方面，本周内外盘金银比较上周略有下降，内盘修复至84附近、外盘修复至87附近，显著高于长期均值60 - 70，白银价格被低估，宽松货币政策环境利多贵金属，金银比将持续修复打开白银价格弹性空间 [9] - 贵金属内外盘价差方面，黄金与白银内外盘价差略有下降，受美联储降息预期和关税避险情绪影响价格偏震荡 [12] 宏观面 - 美元指数方面，鲍威尔鸽派讲话使市场9月降息预期升温，美元指数下挫，贵金属价格上行 [13] - 美债实际收益率方面，受鲍威尔讲话影响，美国5年期和10年期国债实际收益率走低，美债收益率跳水提振贵金属价格 [16] - 美国关键经济数据方面，CPI上7月同比增加2.7%，核心CPI同比增加3%，核心通胀略有反弹，商品价格涨幅温和，服务业价格上涨显著；PPI上7月同比上涨3.3%、环比上升0.9%，企业生产成本增加，服务业通胀是推手；核心PCE物价指数6月同比上涨2.8%，PCE物价指数同比上涨2.6%；PMI上7月制造业PMI为48跌破荣枯线，服务业PMI为50.1逼近荣枯线；零售和食品上7月零售额环比增长0.51%，核心零售额环比增长0.27%；ADP就业人数7月增加10.4万人，非农新增就业人数7月骤降至7.3万人，失业率回升至4.2%，首申失业救济人数上周增加1.1万人 [21][24][27] - 美联储降息预期方面，7月会议纪要显示内部分歧大，9月降息前新通胀和就业报告将提供指引，特朗普施压影响美联储独立性，鲍威尔讲话提振降息预期 [33] - 关税进展和地缘冲突方面，美俄乌三方会晤有望提上日程，美欧达成贸易框架协议，关税进展和地缘冲突扰动减弱，缓解避险情绪 [32][33] 持仓分析 - 对冲基金持仓方面，截至2025年8月19日当周，CMX黄金投机净多头持仓减少1.69万手至21.26万手，白银投机净多头持仓增加0.23万手至4.65万手 [36] - ETF持仓方面，截至2025年8月22日，SPDR黄金ETF持有量较上周减少8.59吨，SLV白银ETF持有量较上周增加217.50吨，黄金ETF资金流入放缓，白银ETF资金流入增加 [37] 其他要素 - 黄金与白银库存方面，上周COMEX黄金库存为3856.38万盎司环比减少0.19%，白银库存为50848.69盎司环比增加0.18%，黄金库存回落，白银库存回升 [44] - 黄金与白银需求方面，2025年8月全球黄金储备量增加38.65吨，中国增加2.18吨，二季度全球黄金总需求同比增长3%，黄金ETF投资需求是关键因素，2025年全球白银缺口将收窄21%，白银工业需求强劲，价格后续有望提振 [47] - 本周重点关注方面，本周FOMC票委巴尔金、美联储理事沃勒等将发表讲话，关注货币政策框架和路径；将公布美国7月PCE物价指数、二季度GDP等经济数据，关注关税对消费价格冲击，或为美联储降息路径提供指引 [49][50]

报告行业投资评级 - 供应：偏多 [3] - 需求：中性 [3] - 利润：中性 [3] - 价量：中性 [3] - 策略：偏多 [3] 报告的核心观点 - 本周样本养殖企业商品猪出栏均重小幅下降、标肥价差小幅走低、大猪出栏占比高位震荡 [3] - 农业农村部新规9月1日起施行，将降低跨区域疫病传播风险，短期调运限制或加剧产区与销区价差，增加调运时间和成本，约束投机性二次育肥养殖户，促进生猪市场稳定运行与产业转型升级 [3] - 本周屠宰开工持续增加，屠宰利润窄幅波动，鲜销率大幅下降，冻品库存小幅上升处于近4年历史同期低位，下旬后堂食阶段性需求或回升，屠企集中备货需求增多或提振猪价 [3] - 自繁自养养殖利润持续下降，处于盈亏平衡附近，猪粮比价处于近4年同期平均水平 [3] - 本周生猪基差窄幅波动，近月合约处于平水状态，期货近远期价差窄幅波动，处于历史同期正常水平，生猪11月合约机构持仓净空增加，1月合约机构持仓净空减少 [3] - 政策层坚定维稳猪价，头部企业降重去产能，预计下半年市场路径与2023年类似，猪价温和上涨时体重明显下降，操作上关注生猪11 - 1反套机会 [3] 根据相关目录总结 价量分析 - 涉及河南生猪价格及季节图、生猪期货各合约基差、价差、11月和1月合约机构持仓多空比等内容，数据来源为wind和正信期货研究院 [4][7][10] 供给分析 - 包含能繁母猪存栏、仔猪供应、生猪出栏、标肥价差等方面，数据来源有农业农村部、WIND等 [16][19][22] 需求分析 - 涵盖生猪屠宰、冻品库存、替代品等内容，涉及生猪重点屠宰企业日度开工率、屠宰利润季节图、重点屠宰企业冻品库容率等，数据来源为Mysteel [26][29][33] 利润分析 - 包括养殖利润和猪粮比价，涉及自繁自养与外购仔猪养殖利润、中国大中城市猪粮比价等，数据来源为Mysteel [35][38]