报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价收涨，受地缘消息影响绝对价格波动加剧；基本面角度全球石油市场累库，美国EIA商业原油库存和汽柴油累库，全球炼厂利润回落；基准情况下原油四季度平衡表过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日；机构预估全球10月炼厂检修超往年水平，基本面转向淡季，中期过剩格局不改；关注近期美国对俄罗斯制裁影响，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶，关注地缘、制裁对伊朗、俄罗斯减量影响 [5] 各部分总结 日度新闻 - 特朗普表示当所有北约国家停止购买俄罗斯石油时，准备对俄实施重大制裁，称此举可结束俄乌战争挽救生命 [3] - 特朗普威胁对俄罗斯实施新经济制裁，称斡旋俄乌停火谈判受阻，此前已扩大对印度购买俄能源关税 [3] - 美国提议七国集团对购买俄罗斯石油行为征收100%关税，还建议没收被冻结俄主权资产资助乌克兰国防，美高级官员提出逐步没收俄被冻结央行资产设想 [3] - 美国能源部长称欧盟可能在6至12个月内淘汰俄罗斯天然气，代之以美国液化天然气，欧盟正就2028年1月前停购俄能源提案谈判并将从明年禁短期合同 [4] 区域基本面 - 09月05日当周美国原油出口减少113.9万桶/日至274.5万桶/日 [4] - 09月05日当周美国国内原油产量增加7.2万桶至1349.5万桶/日 [4] - 除却战略储备的商业原油库存增加393.9万桶至4.25亿桶，增幅0.94% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2088.8万桶/日，较去年同期增加1.97% [4] - 09月05日当周美国战略石油储备库存增加51.4万桶至4.052亿桶，增幅0.13% [4] - 09月05日当周美国除却战略储备的商业原油进口627.1万桶/日，较前一周减少47.1万桶/日 [4] - 8月22 - 29日当周主营开工率和山东地炼开工率小幅上行，国内产量汽跌柴涨，库存汽柴均跌，主营综合利润震荡走弱，地炼综合利润环比回落 [4] 价格数据 - 2025年9月8 - 12日，WTI从62.26美元涨至62.69美元，BRENT从66.02美元涨至66.99美元，DUBAI从69.03美元涨至70.20美元等多类原油及相关产品价格有不同变化 [3]

| | | --- | | A SEN OF THE SECT AND AND | | 燃 料 油 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 鹿特丹3.5% HSF | 鹿特丹0.5% VLS | 鹿特丹HSFO-Br | 鹿特丹10ppm G | 鹿特丹VLSFO-G | LGO-Brent M1 | 鹿特丹VLSFO-H | | | O掉期 M1 | FO掉期 M1 | ent M1 | asoil掉期 M1 | O M1 | | SFO M1 | | 2025/09/08 | 372.49 | 439.86 | -7.20 | 662.46 | -222.60 | 24.62 | 67.37 | | 2025/09/09 | 379.86 | 439.55 | -6.70 | 670.83 | -231.28 | 25.35 | 59.69 | | 2025/09/10 | 380.24 | 435.80 | -7.03 | 669.77 | -233.97 | 24.25 | 55.56 | | 2 ...

报告核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势；隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [2] 关键数据 隐波与历史波动率差值 - 报告展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、尿素、棕榈油等品种的隐波（IV）、历史波动率（HV）及两者差值（IV - HV差）情况 [3] 隐波分位数与历史波动率分位数 - 300股指隐波分位数为0.63，50ETF隐波分位数为0.73（另有数据显示为0.78），PTA隐波分位数为0.22，棉花隐波分位数为0.18，天胶隐波分位数为0.46，白糖隐波分位数为0.17，标准隐波分位数为0.24，天体隐波分位数为0.13，铁矿石隐波分位数为0.12，UL85隐波分位数为0.07，甲醇隐波分位数为0.11，锌隐波分位数为0.02，白银隐波分位数为0.10，PVC隐波分位数为0.10，玉米隐波分位数为0.04，亚格隐波分位数为0.00 [5][7]

铁矿石早报 研究中心黑色团队 2025/9/15 数据来源：MYSTEEL 免责 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及 建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信 息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货 交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。 未经我司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬 件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系 统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。 声明 15 20 25 30 35 40 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 - 2022 2023 202 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价今年三四季度易涨难跌，短期利多兑现回调时7.95w以下可布局中期多单或卖7.8w以下看跌期权 [1] - 铝短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] - 锌短期单边受降息预期及国内商品情绪支撑可作空头配置，内外正套可继续持有 [2] - 镍短期现实基本面偏弱，关注印尼矿区后续情况 [3][4] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注印尼矿区情况 [6] - 预计下周铅价在16800 - 17200区间大幅震荡 [7] - 锡短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [9] - 工业硅9、10月供需为紧平衡，中长期价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [13] - 碳酸锂在供应端扰动落地前旺季价格向下支撑强，落地后价格弹性高 [15] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价8万上下宽幅震荡后突破上行，基本面维持韧性，国内社库未累积，下游消耗产成品库存，现货升水小幅回落但刚性接货能力尚可 [1] - 宏观上受益于全球财 + 货币双宽驱动，海外降息预期进一步计价，关注下周FOMC议息会议后利多兑现情况 [1] 铝 - 供给小幅增加，下游开工改善但海外需求下滑明显，9月预期库存去化 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC小幅下降、进口TC上升，9月检修致冶炼产量环比下滑，海外矿端增量超预期，三季度进口矿量预计偏高位 [2] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般且部分炼厂生产有阻力，国内社库上升，海外LME库存去化，外强内弱格局可能进一步分化 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端国内小幅累库、海外交仓增加 [3][4] - 消息面印尼游行平息，关注印尼林业局接管矿区后续情况 [4] 不锈钢 - 供应上北方受阅兵影响钢厂预计陆续恢复，需求以刚需为主，成本上镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存上锡佛两地库存维持、仓单小幅去化 [6] - 关注印尼林业局接管矿区情况 [6] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱、废电瓶紧张、再生铅低开工、精矿供不应求，需求侧电池成品库存高、旺季不旺 [7] - 9月市场有旺季预期但终端消费去库和采购铅锭力度偏弱，下游电池厂接货意愿反弹但力度有限，交易所库存达近7万吨高位，预计供应持平 [7] - 预计下周铅价在16800 - 17200区间大幅震荡 [7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦进口不足、非洲矿短期放量不稳定、印尼出口预计9月中下旬恢复 [9] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑，国内库存震荡，LME库存低位反弹，消费旺季无明显起色升水小幅下滑 [9] - 短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [9] 工业硅 - 本周新疆头部企业复产，四川与云南开工稳定，9月平衡处于平衡状态，平衡变化核心为合盛复产节奏与幅度 [13] - 9、10月供需为紧平衡，中长期产能过剩、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格宽幅震荡，受宁德复产预期影响期货周中盘面大幅下跌 [15] - 原料端矿商低价出货意愿不高，锂盐端上游盐厂挺价，现货基差略有走强，市场货源丰富 [15] - 当前产能扩张周期未结束、供需偏过剩，资源端有合规扰动，宁德减产后月度平衡转为去库但幅度小，需求影响大 [15] - 供应端扰动落地前旺季价格向下支撑强，落地后价格弹性高 [15]

价格表现 - 伦敦金最新价格3629.55，变化0.00 [2] - 伦敦银最新价格41.08，变化0.00 [2] - 伦敦铂最新价格1389.00，变化0.00 [2] - 伦敦钯最新价格1183.00，变化0.00 [2] - WTI原油最新价格62.37，变化0.00 [2] - LME铜最新价格10119.50，变化121.50 [2] - 美元指数最新97.53，变化0.00 [2] - 欧元兑美元最新1.17，变化0.00 [2] - 英镑兑美元最新1.36，变化0.00 [2] - 美元兑日元最新147.22，变化0.00 [2] - 美国10年期TIPS最新1.70，变化0.03 [2] 交易数据 - COMEX白银库存最新16314.19，变化0.00 [3] - 上期所白银库存最新1246.57，变化6.38 [3] - 黄金ETF持仓最新977.95，变化0.00 [3] - 白银ETF持仓最新15068.23，变化0.00 [3] - 上金所白银库存最新1281.86，变化0.00 [3] - 上金所黄金递延费支付方向最新1，变化 -1.00 [3] - 上金所白银递延费支付方向最新1，变化0.00 [3]

焦炭日报 研究中心黑色团队 2025/9/15 | | 最新 | 日变化 | 周变化 | 月变化 同比 | | 最新 | 日变化 | 周变化 | 月变化 同比 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 山西准一湿熄 | 1482.39 | 0.00 | -53.55 | 1.06 | -8.13% 高炉开工率 | 90.18 | | 4.39 | -0.04 | 7.87% | | 河北准一湿熄 | 1725.00 | 0.00 | -55.00 | 0.00 | -4.43% 铁水日均产量 | 240.55 | | 11.71 | -0.11 | 7.69% | | 山东准一干熄 | 1660.00 | 0.00 | -55.00 | 0.00 | -10.03% 盘面05 | 1749.5 | 1.00 | 16.00 | -63.50 | -4.71% | | 江苏准一干熄 | 1700.00 | 0.00 | -55.00 | 0.00 | -9.81% 盘面09 | 1500 | -12.50 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 各目录总结 价格 - 硅铁方面，2025年9月15日宁夏72价格5250元、内蒙72价格5280元，日变化分别为0、 - 30元，周变化分别为50、30元；硅铁出口天津72价1025美金、天津75价1100美金，日变化分别为10、20美金，周变化分别为0、20美金；硅锰产区出厂价内蒙6517为5650元，日变化 - 30元，周变化 - 30元等[1] - 展示了2021 - 2025年硅铁不同地区市场价、出口均价、进口均价、主力合约收盘价、主力合约江苏基差、主力月宁夏基差、不同月差等价格走势，以及硅锰主力合约收盘价、基差、南北价差、不同月差等价格走势[2][6] 供应 - 给出2021 - 2025年136家硅铁产量（月）、136家硅铁企业产量（周，产能占比95%）、136家硅铁生产企业产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）、硅锰产量（周）、硅锰企业开工率（%）等供应数据[4][6] 需求 - 呈现2021 - 2025年粗钢产量预估值修正（月，万吨）、统计局中国工业产品粗钢产量（月，万吨）、金属镁产量（吨）、87家独立电弧炉钢厂开工率（周，样本占比60.45%）、硅铁出口数量合计（月）、不锈钢粗钢产量（月，万吨）、硅铁FeSi75 - B采购量和采购价格（河钢集团月）、硅锰需求量（中国，万吨，钢联口径）、硅锰出口数量合计（月）等需求数据[4][7] 库存 - 展示2021 - 2025年硅铁60家样本企业库存（中国、宁夏周）、硅铁仓单数量合计（日）、硅铁有效预报（日）、仓单 + 有效预报（日）、硅铁库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月，中国天），以及硅锰仓单数量合计（日）、硅锰有效预报合计（日）、硅锰仓单 + 有效库存（日）、硅锰63家样本企业库存（中国，周，吨）、硅锰库存平均可用天数（中国，月）等库存数据[5][7] 成本利润 - 给出2021 - 2025年铁合金不同地区电价（日）、兰炭小料市场主流价（陕西，日）、兰炭开工率（中国，周）、兰炭生产毛利（中国，日）、二氧化硅98%市场价（中国，日）、氧化铁皮70%Fe市场价（石家庄，日）、硅铁宁夏和内蒙生产成本（元/吨）、宁夏硅铁折主力盘面利润、宁夏硅铁现货利润、75硅铁出口利润、内蒙硅铁折主力盘面利润；硅锰内蒙古、广西、北方大区、南方大区利润（钢联，元/吨）、广西硅锰折主力盘面利润、宁夏硅锰折盘面利润等成本利润数据[5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 主力合约情况 - SP主力合约2025年9月12日收盘价4990.00，折美元价611.31，距上一日涨跌-0.51834%，山东银星基差675，江浙沪银星基差690 [3] 进口利润情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6200，进口利润-145.57；雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5410，进口利润-533.29；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5665，进口利润-197.83 [4] 浆价情况 - 2025年9月8 - 12日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格也无变化 [4] 利润率情况 - 2025年9月9 - 12日双胶利润率估算为2.9521%、双铜利润率估算为18.9325%、白卡利润率估算从-13.3580%变为-12.6626%、生活利润率估算从7.7571%变为8.0245% [4] 价差情况 - 2025年9月8 - 12日针叶阔叶价差在1505.00 - 1515之间、针叶本色价差在265 - 300之间、针叶化机价差在1840 - 1875之间、针叶废纸价差在4089 - 4124之间 [4]

900.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 普氏峰景 2021 2022 2023 2024 2025 60.00 160.00 260.00 360.00 460.00 560.00 660.00 2021 2022 2023 2024 2025 1400.00 1900.00 2400.00 2900.00 3400.00 3900.00 4400.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 沙河驿进口主焦 A11，V26，S0.7，G80，Y15，CSR60 2021 2022 2023 2024 2025 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 普氏中挥发 1900/1/4 免责声明 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分 析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分 ...