报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 SP主力合约情况 - 2025年12月23日SP主力合约收盘价为5620.00，折美元价698.78，较上一日涨跌 -0.03557%，山东银星基差 -30，江浙沪银星基差 -55 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，2025年12月23日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润33.76；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5590，进口利润 -279.05；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5590，进口利润 -40.73 [4] 纸浆及纸品价格情况 - 2025年12月17 - 23日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化；文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数在该时间段内也无变化，生活用纸指数在12月22日为857，其余时间为850 [4] 纸品利润率情况 - 2025年12月18 - 23日双胶利润率估算从 -4.2524%变为 -4.4235%，变化0.0514；双铜利润率估算从6.1333%变为5.9667%，变化0.0500；白卡利润率估算从 -8.8568%变为 -8.9723%，变化0.0346；生活利润率估算从3.0993%变为3.5917%，变化0.0922 [4] 纸浆价差情况 - 2025年12月23日针叶阔叶价差930.00，针叶本色价差190，针叶化机价差1740，针叶废纸价差4014 [4]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 23 日 [2] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 05 合约前结算价 5492 元/吨，收盘价 5622 元/吨，上涨 2.37% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间 4920 - 6300 元/吨，较上一工作日涨 120 元/吨，山东银星报价 5600 - 5610 元/吨 [7] - 智利 Arauco 公司 12 月木浆外盘报价：针叶浆银星涨 20 美元/吨至 700 美元/吨；本色浆金星持平于 620 美元/吨；阔叶浆明星涨 20 美元/吨至 570 美元/吨 [8] - 10 月世界 20 产浆国化学浆出货量同比 -3.5%，针叶浆同比 -7.1%，阔叶浆同比 -1.9%，发往中国市场同比明显下降 [8] - 2025 年 11 月欧洲木浆库存量 70 万吨，环比 -0.8%，同比 +6.3%；消费量 80.56 万吨，环比 -6.2%，同比 -4.6% [8] - 2025 年 11 月纸浆进口总量 324.6 万吨，环比 +24%，同比 +15.9% [8] - 截止 2025 年 12 月 18 日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降 1.73% [8] - 文化用纸市场刚需交投为主，出版订单提货，部分纸企库存减少，价格变动不大，基本面变化有限，板块提振，走势偏强 [8] 行业要闻 - 12 月 22 日消息，岁末年初中国造纸行业呈现分化格局，包装纸企业大规模停机检修收缩产能，白卡纸及文化纸厂商集体宣布涨价 [9] 数据概览 - 报告提供了多组数据图表，包括进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、跨期价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等，数据来源为 Wind、卓创资讯、建信期货研究发展部 [7][15][17][19][24][25][29]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 当前造纸行业迎来“供给优化+成本支撑+政策护航”三重利好 基本面持续改善 板块配置价值提升 [3] - 展望2026年 行业扩张进入尾声 供需格局将持续优化 为价格中枢回升奠定基础 [3][5][6] - 浆纸一体化企业凭借成本优势 盈利稳定性增强 有望继续获取更高利润 [3][5] - 板块估值处于历史低位 叠加2026年行业景气度回升预期 配置价值进一步凸显 [3] 行业要闻总结 - **政策动态**：《广东省造纸行业转型金融实施指南》发布 为产业绿色低碳转型提供资金支持 填补了全国相关领域的空白 [4] - **贸易摩擦**：加拿大对原产于或进口自中国的热敏卷纸作出反倾销和反补贴肯定性终裁 裁定中国出口商的倾销幅度为282.1%、补贴率为77.0% 补贴额度为10,134.87元人民币/吨 [7] - **行业转型**：政策精准赋能 行业向“绿色化、集中化”转型趋势明确 优质林浆资产稀缺性提升 [3][4] 行业高频数据总结 - **纸浆市场**：纸浆期货库存均值大幅降至15.43万吨 周环比减少47,375.8吨 纸浆期货收盘价均值上涨563.2元/吨至5,303.6元/吨 [9] - **国内纸浆价格**：国内漂针浆均价为5,525元/吨 较上周微升2.5元/吨 国内漂阔浆均价为4,387.5元/吨 国际漂针浆均价为700美元/吨 国际漂阔浆均价为630美元/吨 均与上周持平 [14] - **包装纸价格**：瓦楞纸均价4,000元/吨 较上周下降30元/吨 箱板纸均价为4,700元/吨 白卡纸均价为4,560元/吨 均与上周持平 白板纸市场均价稳定在3,501元/吨 [16] - **化工原料价格**：国内TDI均价较上周上升240元/吨至14,730元/吨 MDI均价较上周上升110元/吨至15,030元/吨 [11] 公司重要事件及公告总结 - **仙鹤股份**：将结项部分募投项目 预计节余募集资金6.23亿元用于投资建设新项目“年产2万吨绝缘纸、电容纸等特种纸项目” [21] - **芬林纸板**：因在气候变化、森林和水资源安全方面的企业透明度和绩效表现 获得全球环保非营利组织CDP的“3A”评级 在近2万家被评估企业中脱颖而出 [22] - **广西建晖纸业**：林浆纸一体化项目中的化学浆线顺利竣工投产 年产能约40万吨 用于高档包装纸的生产 [23] - **亚太森博**：其“AI智能污水处理系统”和“基于智能状态管理的数字化维修平台及方法(DPM)”分别在省级数字化权威赛事中获得一等奖和三等奖 [24] 2026年行业展望总结 - **供给端**：行业新增产能进入收尾阶段 2026年仅太阳纸业有70万吨产能计划释放 龙头扩张趋于克制 玖龙、理文、山鹰2026年初预计减产27万吨 [3][6] - **需求与价格**：消费需求预计仍处温和修复阶段 包装纸需求具备韧性 箱板瓦楞纸价格中枢有望同比修复 [3][5][6] - **浆价走势**：2026年全球商品浆新增产能有限 浆价有望同比修复 但近几年自制浆新增产能集中 限制了浆价修复上限 预计阔叶浆价或在550-650美元/吨区间震荡 [3][5] - **竞争格局**：浆纸产业链博弈激烈 浆纸一体化龙头成本优势将进一步凸显 行业集中度有望提升 [3][5] 投资策略总结 - 建议聚焦“浆纸一体化+政策受益”双主线进行配置 [26] - 把握浆纸一体化龙头机会 此类企业在浆价同比修复及行业产能利用率提升背景下 成本优势与盈利弹性显著 [26] - 布局绿色转型标的 广东转型金融政策落地为绿色项目提供资金支持 具备环保产能与转型布局的企业长期成长确定性较高 [26] - 短期可跟踪纸浆价格回升持续性与包装纸库存变化 中期关注2026年产能释放节奏与政策落地效果 [26]

报告核心数据 - SP主力合约2025年12月22日收盘价5622.00，折美元价698.09，距上一日涨跌2.10679%，山东银星基差 -17，江浙沪银星基差 -47 [2] - 以13%增值税计算，2025年12月22日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润24.94；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5590，进口利润 -352.30；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5605，进口利润 -33.64 [3] - 2025年12月16 - 22日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，山东地区均价也无变化；文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数无变化，生活用纸生活指数变化为7 [3] - 2025年12月17 - 22日双胶利润率估算变化 -0.2738，双铜利润率估算变化 -0.2666，白卡利润率估算变化 -0.1847，生活利润率估算变化0.2700 [3] - 2025年12月22日针叶阔叶价差945.00，针叶本色价差205，针叶化机价差1755，针叶废纸价差4029 [3]

行业动态：供需调整与成本变化 - 2025年末至2026年初，造纸行业呈现“停机潮”与“涨价潮”并存的局面，包装纸企业主动减产，而白卡纸及文化纸厂商集体提价，凸显不同纸种在成本结构和供需关系上的差异 [1] - 包装纸龙头主动收缩产能：玖龙纸业八大基地一季度预计减产约31万吨，山鹰国际国内7大基地12台瓦楞纸机1月轮停5-10天，理文纸业广东基地5台纸机2月检修15-22天，减产背景是废纸价格持续下行，12月以来龙头纸企废纸收购价累计降幅达260-400元/吨，需求疲软叠加原料贬值促使企业控产稳市 [1] - 白卡纸及文化纸厂商集体提价：博汇纸业、APP等自2026年1月1日起上调工业用纸200元/吨，万国纸业等12月中下旬起白卡、食品卡等涨价200元/吨，主因木浆、能源等成本高企 [1] - 人民币升值带来额外利好：12月22日，离岸人民币对美元汇率一度升至7.02955，创2024年10月1日来新高，作为原料进口依赖度较高的行业，人民币升值将降低纸浆进口成本，进一步增厚企业利润 [1] 机构观点：行业前景与投资逻辑 - 行业迎来多重利好：当前造纸行业迎来“提价红利+供给收缩+政策规范”三重利好，龙头减产强化供需紧平衡，政策推动行业从价格竞争转向价值竞争，板块估值处于历史低位，配置价值凸显 [2] - 包装纸有望率先走出周期：2026年消费需求温和修复，箱板瓦楞纸产能扩张进入收尾阶段，有望率先走出供需失衡周期，迎来产能利用率与价格中枢同比修复，浆纸一体化龙头凭借原料成本优势，将继续获得超额利润 [2] - 人民币升值提升行业弹性：人民币升值背景下，造纸行业因纸浆等原料进口成本下降，加工和贸易端毛利有望提升，在升值预期初期通常具有明显股价弹性，且行业作为内需消费品，受益于利润率提升逻辑 [2] - 上下游市场提供支撑：纸浆市场呈现“库存收缩+价格平稳”特征，国内漂针浆、漂阔浆均价微涨，国际市场价格稳定，下游包装、餐饮、高端印刷等领域需求复苏，为纸价上涨提供支撑 [2] 公司动态：具体举措与产能扩张 - 博汇纸业宣布提价与扩产：自2026年1月1日起上调工业用纸200元/吨，公司12月公告决定将现有年产9.5万吨化学木浆技改工程扩建至32万吨产能，项目总投资17.0066亿元 [3] - 太阳纸业多个项目加紧建设：公司是国内造纸行业头部企业，文化纸、箱板纸、纸浆产能市占率高，其南宁二期包装用纸（PM11/PM12）、南宁二期40万吨特种纸配套35万吨化学浆及15万吨机械浆、南宁30万吨生活用纸二期工程均在加紧建设中，预计都将在2025年第三季度至第四季度进入试产阶段 [3]

纸浆早报 研究中心能化团队 2025/12/22 美元价格以及人民币价格均采用卓创数据，以13%增值税计算 | 日期 | | | 全国均价 | | | | 山东地区均价 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 针叶浆 | 阔叶浆 | 本色浆 | 化机浆 | 针叶浆 | 阔叶浆 | 本色浆 | 化机浆 | | 2025/12/15 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.00 | | 2025/12/16 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.00 | | 2025/12/17 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.00 | | 2025/12/18 | 6073.75 | 4810. ...

公司“提质增效重回报”行动方案核心内容 - 公司为响应监管倡议，制定了“提质增效重回报”行动方案，旨在推动高质量发展和提升投资价值，保护投资者权益 [1] 主营业务与行业定位 - 公司所处行业为轻工造纸业，该行业是国民经济的基础原材料产业，纸及纸板消费水平是衡量国家现代化和文明程度的重要指标 [1] - 中国是全球最大的纸和纸板生产与消费市场，其产业发展对全球造纸工业格局有重要影响 [1] - 公司在浆纸一体化领域内专注于研发、生产与销售，致力于生产绿色可循环的包装纸，并拓展高附加值、高技术壁垒产品线 [2] - 公司愿景是成为全球白纸板行业的领导者，坚持绿色、低碳、创新发展理念，通过数智化赋能和ESG驱动发展以提升核心竞争力 [2] 股东回报与分红政策 - 公司实行持续稳定的利润分配政策，并将现金分红政策写入公司章程 [3] - 自2020年以来，公司已累计实施分红6次，现金分红金额累计约为6.25亿元（含税） [3] - 公司最近三个会计年度累计现金分红金额为9,435.65万元（含税），现金分红比例为48.33% [3] - 2024年度公司现金分红总额为3,517.50万元（含税），占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为20.01% [3] 技术创新与研发实力 - 公司以五大精神为指引，注重创新、优化组织、提升效率，在“四轮驱动”战略下统筹规划“双碳”目标，通过深加工提升产品附加值 [4][5] - 公司技术质量管理部负责新产品、新工艺、新技术的开发，下设三个研究室，建立了以企业为主体、市场为导向、产学研结合的技术创新体系 [5] - 截至2025年6月末，山东基地累计获得授权专利78件（发明专利16件，实用新型62件），另有34件专利在申请中 [5] - 截至2025年6月末，江苏基地累计拥有授权专利106项（发明专利47项，实用新型59项），另有12项专利在申请中 [5] - 公司将持续加大研发投入，完善技术创新体系和人才队伍建设，以强化核心竞争力 [6] 投资者关系与信息披露 - 公司高度重视投资者关系管理，遵循真实、准确、完整、及时、公平的信息披露原则，并制定了专门的投资者关系管理制度 [7] - 公司通过信息披露、现场接待、线上调研、参加策略会、上证e互动、邮件电话交流及召开业绩说明会等多种方式与投资者沟通 [7] 公司治理与规范运作 - 公司建立了由股东会、董事会及其专门委员会、管理层组成的治理结构，权责明确且相互监督 [9] - 2025年公司已对《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》等一系列制度进行了修订，以符合最新监管要求 [9] “关键少数”责任与监督 - 公司高度重视控股股东、实际控制人及董监高等“关键少数”的职责履行和风险防控，组织其参加监管培训以提升合规意识 [10] - 公司构建了多层级治理体系，对“关键少数”在资金占用、违规担保、关联交易等关键领域进行严格监督，以保障公司及中小股东利益 [11] 近期公司治理与人事变动 - 2025年第三次临时股东会于12月19日召开，审议并通过了关于2026年度日常关联交易预计、子公司间提供担保、期货套期保值计划、董高管理人员薪酬管理办法及增补董事等多项议案 [14][15] - 公司原副总经理兼董事会秘书卫永清因工作重心调整辞职，辞职后将继续负责投资相关工作 [18][19] - 公司董事会聘任沈强先生为新的副总经理兼董事会秘书，沈强先生具备丰富经验并曾获多项“金牌董秘”奖项 [20][22] - 公司第五届职工代表大会第七次会议选举向开均先生为第十一届董事会职工代表董事 [23][25] - 公司2025年第三次临时董事会审议通过了关于聘任副总经理兼董事会秘书以及“提质增效重回报”行动方案两项议案 [27][28]

分组1 - 报告行业为纸浆行业，未提及投资评级 [1][2] - 报告核心观点未提及，主要呈现了纸浆相关价格、基差、利润等数据 分组2 SP主力合约情况 - 2025年12月18日SP主力合约收盘价为5500.00，折美元价682.39，距上一日涨跌 -0.10897%，山东银星基差40，江浙沪银星基差40 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税和上一日汇率7.04计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润24.94；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5525，进口利润 -352.30；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5540，进口利润 -98.64 [4] 纸浆价格均价情况 - 2025年12月12 - 18日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应纸浆均价均无变化，全国均价分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25，山东地区均价分别为6245.00、4775.00、5400.00、3600.00 [4] 纸品指数情况 - 2025年12月15 - 18日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化，分别为5725、5670、4350、846 [4] 纸品利润率情况 - 2025年12月18日双胶利润率估算 -4.2524%，双铜利润率估算6.1333%，白卡利润率估算 -8.8568%，生活利润率估算3.0993%，较12月15日生活利润率变化0.2604，其他无变化 [4] 纸浆价差情况 - 2025年12月18日针叶阔叶价差890.00，针叶本色价差140，针叶化机价差1690，针叶废纸价差3964 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 主力合约情况 - 2025年12月16日SP主力合约收盘价为5468.00 [4] - 2025年12月16日折美元价为678.31，距上一日涨跌 -1.86648% [4] - 2025年12月16日山东银星基差为72，江浙沪银星基差为82 [4] 进口情况 - 以13%增值税计算，2025年12月16日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润24.94；雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5525，进口利润 -337.30；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5540，进口利润60.46 [5] 价格均价情况 - 2025年12月10 - 16日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化 [5] - 2025年12月11 - 16日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数无变化，生活用纸生活指数变化为4 [5] 利润率情况 - 2025年12月11 - 16日双胶利润率估算变化为0.0856，双铜利润率估算变化为0.0833，白卡利润率估算变化为0.0578，生活利润率估算变化为0.9151 [5] 价差情况 - 2025年12月16日针叶阔叶价差875.00，针叶本色价差140，针叶化机价差1690，针叶废纸价差3964 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 各部分内容总结 SP主力合约情况 - 2025年12月15日SP主力合约收盘价为5572.00，折美元价690.59，较上一日涨跌0.68666%，山东银星基差 -7，江浙沪银星基差 -22 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润16.13；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5540，进口利润 -345.55；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5565，进口利润77.78 [4] 纸浆及纸品价格情况 - 2025年12月9 - 15日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格也无变化 [4] 纸品利润率情况 - 2025年12月10 - 15日，双胶利润率估算从 -3.1529%变为 -4.3380%，变化0.0855；双铜利润率估算从9.1196%变为6.0500%，变化 -0.9500；白卡利润率估算从 -7.7829%变为 -8.9146%，变化0.0577；生活利润率估算从3.3299%变为2.0354%，变化0.3752 [4] 纸浆价差情况 - 2025年12月9 - 15日，针叶阔叶价差维持900.00；针叶本色价差在165 - 190之间波动；针叶化机价差在1715 - 1790之间波动；针叶废纸价差在3924 - 4014之间波动 [4]