报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上证指数突破3600高点，宏观交易情绪偏强；纯苯 - 石脑油（BZN价差）上涨，EB非一体化装置利润下降，整体估值中性偏低；苯乙烯开工高点回落，下游三S需求淡季，供需双弱背景下，强宏观预期与弱现实博弈，盘面价格低位盘整 [11] - 本周预测纯苯（BZ2603）参考震荡区间（6100 - 6400），苯乙烯(EB2507)参考震荡区间（7100 - 7400）；建议逢高做空EB8 - 10价差阶段性止盈 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 政策端上证指数突破3600高点，宏观交易情绪偏强 [11] - 估值方面苯乙烯周度涨幅（成本＞期货＞现货），基差走弱，BZN价差上涨，EB非一体化装置利润下降 [11] - 成本端上周华东纯苯价格上涨1.15%，纯苯开工高位回落 [11] - 供应端EB产能利用率77.7%，环比下降 - 1.52%，同比去年上涨14.26%，较5年同期下降 - 0.13%；三季度投产计划较少，全年最大投产压力在四季度，但8月无计划检修，高开工率背景下供应端或将承压 [11] - 进出口方面6月国内纯苯进口量为354.56万吨，环比5月下降 - 12.59%，同比去年上涨23.57%，主要为中东地区货源；6月EB进口量22.05万吨，环比5月下降 - 15.78%，同比上涨43.13%；本周纯苯港口库存及江苏港口EB库存高位去化 [11] - 需求端下游三S加权开工率39.09%，环比下降 - 2.12%；PS开工率55.00%，环比上涨3.19%，同比下降 - 4.33%；EPS开工率43.67%，环比下降 - 19.50%，同比下降 - 14.86%；ABS开工率71.10%，环比上涨7.89%，同比上涨7.94%；季节性淡季，ABS需求较好 [11] - 库存方面EB厂内库存21.05万吨，环比去库 - 0.45%，较去年同期累库31.59%；EB江苏港口库存14.88万吨，环比去库 - 6.42%，较去年同期累库359.26%；港口库存小幅去化 [11] 期现市场 - 提供苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量、连1 - 连2价差、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等数据图表及对应资料来源 [17][19][24][26] 利润库存 - 苯乙烯利润震荡下行，展示乙苯脱氢工艺利润、POSM工艺利润、苯乙烯生产工艺占比、前十家生产企业产能占比等图表 [39][41][45] - 展示纯苯港口库存、苯乙烯港口库存、华东港口库存、工厂库存等库存数据图表 [34][36] 成本端 - 展示纯苯产业链产能预测、中国纯苯构成、原油 - 石脑油 - 纯苯 - 苯乙烯 - PS产业链利润等图表 [49][51] - 2025年纯苯维持去库，尤其是三季度缺口大增，列出纯苯及下游投产计划情况 [54][55] - 纯苯开工低于同期，展示纯苯开工、加氢纯苯开工、东北亚乙烯、石脑油裂解价差、苯酚生产毛利、苯酚开工、苯胺生产毛利、苯胺开工、己内酰胺生产毛利、己内酰胺开工、己二酸生产毛利、己二酸开工等数据图表 [68][71][73] - 己内酰胺厂库高位去化，展示纯苯下游需求各自占比、纯苯月度进口量、苯酚江阴港口日度库存、己内酰胺厂内周度库存等图表 [89][92][94] 供给端 - 2025年苯乙烯三季度开始短缺，缺口或将逐渐缩小，列出苯乙烯与纯苯投产情况、苯乙烯及下游投产情况 [101][104][107] - 8月无计划检修，苯乙烯产量位于同期高位，展示苯乙烯日度产量、出口量、周度开工、进口量等数据图表 [113][114][116] 需求端 - 展示苯乙烯下游3S（PS、EPS、ABS）产能&产量及增速图表 [124][125][126] - EPS和PS开工季节性震荡，展示EPS开工、生产利润、PS开工、生产利润、PS周度厂内库存、EPS周度厂内库存等数据图表 [128][132][134] - ABS开工低位反弹，展示ABS利润、开工、生产企业周度权益库存等数据图表 [136][143][144] - 展示苯乙烯下游需求占比、家用冰箱月度销量、冰箱产量、库存当月、产量当月同比、中国洗衣机内销量、月度产量、月度库存、产量当月同比、中国空调月度销量、月度排产计划、家用空调库存、产量当月同比等数据图表 [145][148][154][157]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新开产持续增加，淘鸡数量有限导致供应规模始终偏大，蛋价在旺季走势弱于预期，资金借机打出盘面升水，近月合约走势尤其偏弱；不过随着现货反弹预期的再度集聚，叠加低位高持仓带来的波动风险，盘面短期开始酝酿反复的可能，中期看基础产能去化有限，后市仍主要关注反弹后的抛空机会[11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周国内蛋价涨跌互现，红蛋略偏强，粉蛋依旧弱势，目前正值传统上行周期，市场有看涨预期，入市采购积极性尚可，但受供应影响涨幅相对有限，本周淘鸡略微放量，鸡价回落，鸡龄维持高位；预计本周蛋价稳后小涨[11] - 补栏量因成本偏低，去年下半年以来持续偏高，不过随着养殖亏损加剧，叠加季节性因素，开始明显下降，7月份全国补栏量7996万只，环比-1.9%，同比-4.1%[11] - 6月份因低价亏损导致淘鸡放量，鸡龄一度下跌30天至500天附近，7月后市场看涨心态渐浓，淘鸡走量趋于停滞，鸡龄回归至目前506天的偏高水平[11] - 截止7月底，样本点在产蛋鸡存栏量为13.56亿只，高于此前预期，环比6月上升0.16亿只，同比增加6.2%；未来存栏仍有增加空间，预计高峰为今年10月的13.67亿只，环比目前有0.08%的上升空间，此后虽有回落但依旧偏高，供应端未来指向过剩[11] - 需求端出梅后囤货消费转好，进入中秋国庆的节前备货，鸡蛋消费有望走出上半年淡季阴影，脉冲式备货结束后将迎来下半年消费高峰[11] - 交易策略单边建议09、10、11合约反弹抛空，盈亏比2:1，推荐周期1 - 2个月，核心驱动逻辑为存栏、现货、成本、需求、淘汰，推荐等级二星，首次提出时间7.16；套利暂无[13] 期现市场 - 现货走势上周国内蛋价涨跌互现，红蛋略偏强，粉蛋依旧弱势，目前正值传统上行周期，市场有看涨预期，但受供应影响涨幅有限；供应充裕，中小码占比较高，大码呈增加之势，冷库蛋亦有流出，目前正值旺季，低价货源消费好转，预计本周蛋价稳后小涨[20] - 基差价差现货走强后后继无力，当前基差依旧偏低，近月受压力较大，月间偏反套[23] - 淘汰鸡价格前期老鸡出栏增多，局部出现超淘，白鸡 - 淘鸡价差明显下行，但近期受旺季涨价预期影响，淘鸡趋于停滞[26] 供应端 - 蛋鸡补栏因成本偏低，去年下半年以来补栏量持续偏高，不过随着养殖亏损加剧，叠加季节性因素，补栏量开始明显下降，7月份全国补栏量7996万只，环比-1.9%，同比-4.1%[33] - 淘汰鸡出栏6月份因低价亏损导致淘鸡放量，鸡龄一度下跌30天至500天附近，7月后市场看涨心态渐浓，淘鸡走量趋于停滞，老鸡 - 白鸡价差持续偏高，鸡龄回归至目前506天的偏高水平[36] - 存栏截止7月底，样本点在产蛋鸡存栏量为13.56亿只，高于此前预期，环比6月上升0.16亿只，同比增加6.2%；考虑正常淘鸡，未来存栏仍有增加空间，预计高峰为今年10月的13.67亿只，环比目前有0.08%的上升空间，此后虽有回落但依旧偏高，供应端未来指向过剩[38][41] 需求端 出梅后囤货消费转好，随后进入中秋国庆的节前备货，鸡蛋消费有望逐步走出上半年淡季阴影，脉冲式备货结束后将逐步迎来下半年的消费高峰[46] 成本和利润 成本小幅回升，但同比依旧偏低，盈利处于季节性偏低水平[51] 库存端 现货消费启动，库存压力缓解且有季节性下滑的趋势，不过同比看依旧处于偏高位置[56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇盘面破位下跌，现实供高需弱，港口加速累库存，传统下游普遍亏损，港口MTO装置停车，成为板块内弱势品种，基差走低，月间价差处于同期低位，短期弱势难改，后续关注金九银十旺季表现 [11] - 动力煤价格底部抬升使甲醇成本走高，但煤制利润仍处同比高位，国内开工逐步见底回升，海外开工回到季节性高位，供应压力较大；需求方面，传统需求开工逐步回升，烯烃利润有所改善但港口开工不高，需求表现偏弱 [11] - 目前甲醇现实疲弱，后续旺季需求有望好转，盘面下跌后追空风险较高，建议短期观望为主 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：盘面破位下跌，供高需弱，港口累库，传统下游亏损，港口MTO装置停车，基差走低，月间价差处同期低位 [11] - 供应：动力煤价格上升致甲醇成本走高，国内开工率82.4%，环比+0.97%，后续边际走高，海外开工回到季节性高位 [11] - 需求：港口烯烃低负荷，国内烯烃开工小幅回落，传统需求开工逐步回升，金九银十有望改善 [11] - 基本面：1 - 5价差同比低位，现实依旧偏弱 [11] - 估值：煤炭见底回升但煤制利润高位，港口MTO停车，港口烯烃利润持续回升，甲醇与相关品种比价处于中高位，估值不低 [11] - 库存：港口库存102.18万吨，环比+9.63万吨，企业库存29.56万吨，环比+0.19万吨，同比处于近年低位 [11] - 市场逻辑：甲醇基本面偏弱，虽煤炭偏强但仍难摆脱下行格局，短期供增需弱 [11] - 策略：短期观望为主 [11] 期现市场 - 基差、价差：1 - 5价差同比低位 [20] - 成交、持仓：展示了甲醇01合约持仓、成交量，甲醇总持仓、总成交相关图表 [23][26] 利润和库存 - 生产利润：煤制利润同比高位 [38] - 地区库存：展示了港口库存、华东港口库存、华南港口库存、甲醇社会库存、厂内库存等相关图表 [41][43] - 库存推演：展示了甲醇库存推演及甲醇仓单相关图表 [45] 供给端 - 产能：2025年西北有多套甲醇装置投产，合计产能745万吨 [50] - 开工率：国内甲醇开工率、海外甲醇开工率相关情况 [52][53] - 进口量：展示了进口数量及推演、伊朗进口、阿曼进口、沙特进口等相关图表 [54][58][62] - 到港量：展示了甲醇华东地区、华南地区、中国到港量相关图表 [65][68] - 国际价差：展示了进口利润、中国 - 东南亚价差、中国 - 美湾价差、中国 - 欧洲价差等相关图表 [71] - 国内运费：展示了甲醇运费相关图表 [76] 需求端 - 需求推演：展示了消费量、期末库存相关图表 [80] - 甲醇制烯烃：展示了烯烃开工率、江浙MTO开工、富德利润、兴兴利润等相关图表 [83][86] - PP各工艺生产利润：展示了PP油制、煤制、PDH制、外采丙烯制生产毛利相关图表 [91] - MTO相关价差：展示了盘面PP - 3MA、LL - 3MA、盘面EG - 2MA、MA - 2ZC等相关图表 [93][97] - 下游开工&利润：展示了1,4 - 丁二醇产能利用率、醋酸开工率及利润、甲醛和二甲醚开工率及利润等相关图表 [101][103][105] - 下游库存：展示了MTBE开工率、二氯甲烷利润、甲醇下游厂家库存等相关图表 [108] - 相关品种比价：展示了甲醇 - 尿素、甲醇/INE原油、甲醇/动力煤、MA/EG等相关图表 [111] 期权相关 - 甲醇期权：展示了甲醇期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率等相关图表 [115][117] 产业结构图 - 展示了甲醇产业链及甲醇研究框架分析思维导图相关图表 [120][122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆进口成本维持稳定小幅上涨趋势，国内豆粕市场季节性供应过剩，9月或去库，市场多空交织 [2][4] - 油脂基本面受美国生物柴油政策草案、东南亚棕榈油增产潜力等因素支撑，但上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [9] - 下半年白糖进口供应增加，盘面估值偏高，下榨季种植面积或增加，后市郑糖价格下跌概率大 [12] - 因USDA报告利好及中美关税政策，内外棉价反弹，但下游消费一般，短线棉价高位震荡 [15] - 鸡蛋新开产增加、供应规模偏大，蛋价旺季走势弱，盘面短期或反复，中期关注反弹后抛空机会 [18] - 生猪现货与盘面背离，中远合约回落做多，远月关注月间反套机会 [21] 各目录总结 大豆/粕类 - 重要资讯：周四USDA调低种植面积利多延续，大豆进口成本上升，菜粕高位回落，豆粕跟随外盘成本小幅上行；国内豆粕现货基差稳定，成交较弱，提货较好，下游库存天数上升；美豆产区未来两周降雨预计偏好，巴西升贴水高位稳定，USDA调低美豆种植面积，产量环比下调108万吨 [2] - 交易策略：在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，关注中美关税进展及供应端新驱动 [4] 油脂 - 重要资讯：马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期增加23.67%；印尼2025年上半年分销约680万千升B40生物柴油；印度7月植物油进口量、豆油进口量增加，棕榈油、葵花籽油进口量减少，7月底植物油库存环比累库15万吨，同比下降120万吨；周四国内三大油脂回落，外资三大油脂净多小幅减仓，国内现货基差低位稳定 [6][7] - 交易策略：基本面支撑油脂中枢，棕榈油7 - 9月若需求和产量正常，产地库存稳定，报价偏强震荡，四季度因印尼B50政策或上涨，但目前估值高，上方空间受抑制，震荡看待 [9] 白糖 - 重点资讯：周四郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价上涨0.04%；现货方面，广西、云南制糖集团及加工糖厂报价均上涨；印度新榨季拟将400 - 500万吨食糖转用于乙醇生产 [11] - 交易策略：下半年进口供应增加，配额外现货进口利润高，下榨季种植面积增加预期，后市郑糖价格下跌概率大 [12] 棉花 - 重点资讯：周四郑州棉花期货价格震荡，郑棉1月合约收盘价上涨0.18%；现货方面，中国棉花价格指数上涨，基差为845元/吨；8月全球棉花产量预估下调39万吨，消费预估下调3万吨，期末库存下调74万吨，美国库存消费比下调6.12个百分点 [14] - 交易策略：因USDA报告利好及中美关税政策，内外棉价反弹，但下游消费一般，短线棉价高位震荡 [15] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格多数稳定，少数地区小幅调整，主产区均价下降0.01元，供应量稳定，局部略紧，下游消化速度一般，今日蛋价或弱势稳定 [17] - 交易策略：新开产增加、供应规模偏大，蛋价旺季走势弱，盘面短期或反复，中期关注反弹后抛空机会 [18] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价涨跌互现，市场走货平稳，养殖集团涨价空间不足，降价也难，今日猪价或主线稳定 [20] - 交易策略：现货与盘面背离，中远合约回落做多，远月关注月间反套机会 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为偏多上涨行情 [3] - 金融期权隐含波动率逐渐上升至均值偏上水平波动 [3] - 对于ETF期权适合构建备兑策略、偏中性双卖策略、垂直价差组合策略；对于股指期权适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3666.44，跌17.02，跌幅0.46%，成交额9495亿元，额变化624亿元，PE15.78 [4] - 深证成指收盘价11451.43，跌99.93，跌幅0.87%，成交额13297亿元，额变化658亿元，PE27.66 [4] - 上证50收盘价2829.47，涨16.49，涨幅0.59%，成交额1311亿元，额变化56亿元，PE11.55 [4] - 沪深300收盘价4173.31，跌3.26，跌幅0.08%，成交额4851亿元，额变化223亿元，PE13.42 [4] - 中证500收盘价6429.85，跌78.25，跌幅1.20%，成交额3680亿元，额变化145亿元，PE30.95 [4] - 中证1000收盘价6976.49，跌87.85，跌幅1.24%，成交额5136亿元，额变化421亿元，PE42.88 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.954，涨0.014，涨幅0.48%，成交量929.75万份，量变化922.34，成交额27.57亿元，额变化5.77亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.256，跌0.007，跌幅0.16%，成交量887.93万份，量变化880.35，成交额37.97亿元，额变化5.70亿元 [5] - 上证500ETF收盘价6.514，跌0.068，跌幅1.03%，成交量223.90万份，量变化222.10，成交额14.65亿元，额变化2.91亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.142，涨0.009，涨幅0.79%，成交量6767.81万份，量变化6729.77，成交额77.90亿元，额变化34.94亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.113，涨0.006，涨幅0.54%，成交量1507.85万份，量变化1498.93，成交额16.95亿元，额变化7.11亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.392，跌0.007，跌幅0.16%，成交量148.72万份，量变化147.45，成交额6.56亿元，额变化1.03亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.601，跌0.030，跌幅1.14%，成交量64.12万份，量变化63.39，成交额1.68亿元，额变化 - 0.23亿元 [5] - 深证100ETF收盘价2.992，跌0.021，跌幅0.70%，成交量49.26万份，量变化48.53，成交额1.48亿元，额变化 - 0.71亿元 [5] - 创业板ETF收盘价2.446，跌0.027，跌幅1.09%，成交量1489.28万份，量变化1470.31，成交额36.70亿元，额变化 - 9.54亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量229.63万张，量变化74.32，持仓量155.10万张，仓变化0.37，成交量PCR0.68，变化 - 0.00，持仓量PCR1.15，变化0.11 [6] - 上证300ETF成交量199.52万张，量变化39.12，持仓量139.69万张，仓变化1.73，成交量PCR0.81，变化0.02，持仓量PCR1.11，变化0.03 [6] - 上证500ETF成交量216.53万张，量变化 - 0.15，持仓量138.93万张，仓变化0.15，成交量PCR0.86，变化0.12，持仓量PCR1.21，变化 - 0.20 [6] - 华夏科创50ETF成交量221.92万张，量变化81.56，持仓量195.38万张，仓变化 - 4.53，成交量PCR0.48，变化 - 0.07，持仓量PCR0.75，变化0.05 [6] - 易方达科创50ETF成交量52.54万张，量变化25.41，持仓量55.61万张，仓变化1.11，成交量PCR0.43，变化0.02，持仓量PCR0.79，变化0.07 [6] - 深证300ETF成交量27.43万张，量变化1.27，持仓量27.81万张，仓变化 - 0.07，成交量PCR0.54，变化 - 0.04，持仓量PCR1.08，变化0.02 [6] - 深证500ETF成交量34.33万张，量变化 - 3.40，持仓量36.64万张，仓变化1.55，成交量PCR0.70，变化 - 0.02，持仓量PCR0.94，变化 - 0.01 [6] - 深证100ETF成交量18.10万张，量变化 - 1.73，持仓量15.34万张，仓变化 - 0.54，成交量PCR1.16，变化 - 0.05，持仓量PCR1.29，变化0.01 [6] - 创业板ETF成交量270.26万张，量变化 - 39.28，持仓量175.65万张，仓变化1.69，成交量PCR0.68，变化0.00，持仓量PCR1.41，变化 - 0.01 [6] - 上证50成交量10.19万张，量变化3.77，持仓量7.67万张，仓变化 - 0.09，成交量PCR0.43，变化 - 0.08，持仓量PCR0.60，变化0.05 [6] - 沪深300成交量21.42万张，量变化4.52，持仓量19.94万张，仓变化 - 0.45，成交量PCR0.55，变化0.01，持仓量PCR0.87，变化0.07 [6] - 中证1000成交量40.51万张，量变化0.84，持仓量30.93万张，仓变化0.75，成交量PCR0.79，变化0.05，持仓量PCR1.15，变化 - 0.07 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF标的收盘价2.954，平值行权价2.95，压力点2.95，压力点偏移0.00，支撑点2.90，支撑点偏移0.00，购最大持仓98114，沽最大持仓126746 [8] - 上证300ETF标的收盘价4.256，平值行权价4.30，压力点4.30，压力点偏移0.00，支撑点4.20，支撑点偏移0.10，购最大持仓106312，沽最大持仓99011 [8] - 上证500ETF标的收盘价6.514，平值行权价6.50，压力点6.50，压力点偏移0.00，支撑点6.25，支撑点偏移0.00，购最大持仓111470，沽最大持仓135666 [8] - 华夏科创50ETF标的收盘价1.142，平值行权价1.15，压力点1.15，压力点偏移0.00，支撑点1.10，支撑点偏移0.00，购最大持仓131627，沽最大持仓112961 [8] - 易方达科创50ETF标的收盘价1.113，平值行权价1.10，压力点1.10，压力点偏移0.00，支撑点1.05，支撑点偏移0.00，购最大持仓40109，沽最大持仓34622 [8] - 深证300ETF标的收盘价4.392，平值行权价4.40，压力点4.40，压力点偏移0.00，支撑点4.30，支撑点偏移0.10，购最大持仓15561，沽最大持仓18376 [8] - 深证500ETF标的收盘价2.601，平值行权价2.60，压力点2.60，压力点偏移0.00，支撑点2.55，支撑点偏移0.05，购最大持仓19330，沽最大持仓16641 [8] - 深证100ETF标的收盘价2.992，平值行权价3.00，压力点2.90，压力点偏移0.00，支撑点2.90，支撑点偏移0.00，购最大持仓6211，沽最大持仓11237 [8] - 创业板ETF标的收盘价2.446，平值行权价2.45，压力点2.50，压力点偏移0.00，支撑点2.30，支撑点偏移0.00，购最大持仓70649，沽最大持仓107799 [8] - 上证50标的收盘价2829.47，平值行权价2850，压力点3200，压力点偏移350，支撑点2700，支撑点偏移 - 100，购最大持仓3634，沽最大持仓1564 [8] - 沪深300标的收盘价4173.31，平值行权价4150，压力点4200，压力点偏移50，支撑点4000，支撑点偏移 - 150，购最大持仓7143，沽最大持仓3391 [8] - 中证1000，标的收盘价6976.49，平值行权价7000，压力点7000，压力点偏移0，支撑点6000，支撑点偏移 - 700，购最大持仓7513，沽最大持仓5349 [8] 期权因子—隐含波动率(%) - 上证50ETF平值隐波率13.97，加权隐波率15.44，加权隐波率变化0.37，年平均14.97，购隐波率15.99，沽隐波率14.42，HISV2013.33，隐历波动率差2.11 [11] - 上证300ETF平值隐波率15.42，加权隐波率16.31，加权隐波率变化0.36，年平均15.61，购隐波率16.71，沽隐波率15.60，HISV2014.02，隐历波动率差2.29 [11] - 上证500ETF平值隐波率17.46，加权隐波率19.09，加权隐波率变化0.83，年平均19.30，购隐波率19.53，沽隐波率18.50，HISV2016.22，隐历波动率差2.86 [11] - 华夏科创50ETF平值隐波率25.75，加权隐波率28.37，加权隐波率变化0.57，年平均28.59，购隐波率29.16，沽隐波率26.53，HISV2023.43，隐历波动率差4.94 [11] - 易方达科创50ETF平值隐波率25.62，加权隐波率30.31，加权隐波率变化1.17，年平均29.39，购隐波率31.47，沽隐波率27.38，HISV2024.39，隐历波动率差5.91 [11] - 深证300ETF平值隐波率15.48，加权隐波率17.63，加权隐波率变化 - 0.02，年平均16.84，购隐波率18.03，沽隐波率16.75，HISV2015.07，隐历波动率差2.56 [11] - 深证500ETF平值隐波率17.84，加权隐波率19.44，加权隐波率变化1.21，年平均19.72，购隐波率18.98，沽隐波率20.13，HISV2016.29，隐历波动率差3.15 [11] - 深证100ETF平值隐波率18.70，加权隐波率23.17，加权隐波率变化0.74，年平均20.69，购隐波率21.60，沽隐波率24.70，HISV2018.93，隐历波动率差4.24 [11] - 创业板ETF平值隐波率26.28，加权隐波率28.17，加权隐波率变化0.65，年平均24.95，购隐波率28.05，沽隐波率28.35，HISV2022.20，隐历波动率差5.96 [11] - 上证50平值隐波率15.06，加权隐波率17.60，加权隐波率变化1.41，年平均16.47，购隐波率17.90，沽隐波率16.24，HISV2014.44，隐历波动率差3.16 [11] - 沪深300平值隐波率13.26，加权隐波率17.40，加权隐波率变化1.97，年平均16.29，购隐波率17.57，沽隐波率16.93，HISV2014.00，隐历波动率差3.40 [11] - 中证1000平值隐波率18.09，加权隐波率21.78，加权隐波率变化0.30，年平均22.57，购隐波率21.69，沽隐波率21.92，HISV2018.31，隐历波动率差3.46 [11] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情分析：上证50ETF7月以来延续偏多上涨后高位震荡，呈短期下方有支撑的高位盘整偏多行情 [14] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下水平波动；持仓量PCR收报于1.00附近，表明近期处于震荡偏强行情；压力位上移至2.95，支撑位为2.90 [14] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖方偏多头组合策略，如SELL

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月初特朗普政府加征关税后不锈钢期货价格低位徘徊，后随市场情绪回暖收复阶段性高点，市场重拾上升动能 [3][6] - 无锡和佛山两地不锈钢期现市场联动性强，需求端支撑下现货报价温和上涨，上游原料价格平稳使钢厂利润修复 [7] - 前期需求疲软、库存高位、成本倒挂使钢厂减产，后期货市场企稳带动现货回升，库存回落 [14] - 宏观上货币供应积极，房地产降幅收窄，投机性需求增长，为价格提供支撑 [17] - 后市不锈钢行情多轮驱动，产业供需优化，宏观环境改善，旺季行情有望超季节性常态 [21] 根据相关目录分别进行总结 价格走势 - 2025年4月初加征关税后不锈钢期货价格低位徘徊，最低至1.2万元关口，后收复4月7日阶段性高点 [3][6] 期现市场 - 无锡和佛山两地不锈钢现货与期货基差合理，期现联动性强，需求回暖使现货报价温和上涨，交投氛围改善 [7] 成本与利润 - 上游镍铁及铬铁价格平稳，为不锈钢生产成本提供稳定支撑，钢厂利润空间逐步修复，部分企业扭亏为盈 [7] 市场供需与库存 - 前期季节性需求疲软，库存高位，成本与售价倒挂使钢厂减产，7月减产及宏观利好使期货反弹带动现货，库存回落 [14] 宏观环境 - 货币供应积极，M1 - M2剪刀差收窄，M1增速提升，房地产降幅收窄，投机性需求增长 [17] 后市展望 - 本轮行情多轮驱动，产业供需优化，宏观环境改善，旺季行情有望超季节性常态 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场受政策、经济数据和情绪等因素影响呈分化走势 投资者需关注各品种基本面变化及市场情绪 选择合适投资策略[3][32] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 央行开展5000亿元买断式逆回购操作 152家储能企业发声反内卷 香港金管局及证监会发布稳定币声明 美国7月PPI数据超预期[2] - IF、IC、IM、IH各期指基差比例公布 市场短期或震荡加剧 大方向逢低做多[3] 国债 - 周四TL、T、TF、TS主力合约均下跌 美国财长称美联储9月或降息 英国二季度GDP数据向好[4] - 央行周四净回笼320亿元 经济数据有韧性但内需弱修复 资金有望宽松 利率大方向向下 债市短期或重回震荡格局[6] 贵金属 - 沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均下跌 美国10年期国债收益率和美元指数公布 美国通胀数据超预期 联储官员表态偏鹰派 贵金属价格短线承压[7] - 建议暂时观望 等待价格回调企稳后逢低做多 给出沪金、沪银主力合约参考运行区间[8] 有色金属类 铜 - 国内权益市场回落 美国PPI数据超预期 美元指数反弹 铜价下探回升 LME和国内库存、基差等数据公布[10] - 美联储降息预期下调 国内权益市场涨势放缓 情绪面减弱 铜原料供应紧张 短期供应扰动大 美国铜关税落地后供应增加预期构成压力 短期铜价或偏强震荡 给出沪铜、伦铜运行区间参考[10] 铝 - 俄乌停火不确定 国内累库放缓 铝价下探回升 沪铝加权合约持仓量、期货仓单、国内主流消费地铝锭和铝棒库存等数据公布[11] - 国内商品氛围有支撑 关税边际影响待察 情绪面偏中性 国内铝锭库存低位 出口数据回升 下游消费偏淡和贸易局势反复构成压力 短期铝价震荡为主 给出国内主力合约、伦铝运行区间参考[11] 锌 - 周四沪锌指数收跌 单边交易总持仓、伦锌3S价格、总持仓、SMM0锌锭均价、上海基差等数据公布 南美矿企部分矿山临时停产[12] - 锌矿累库幅度放缓 TC延续上行 锌矿宽松 锌锭国内社会库存持续抬升 冶炼厂排产预期高 下游消费无起色 海外锌锭注册仓单量触及新低 仓单减少速度放缓 伦锌月差边际回落 中期产业过剩 锌价有下行风险[13] 铅 - 周四沪铅指数收跌 单边交易总持仓、伦铅3S价格、总持仓、SMM1铅锭均价、再生精铅均价等数据公布 河南部分冶炼企业或面临环保应急管控[14] - 8月铅矿港口库存抬升 原生铅开工率回暖 再生铅原料库存低位 开工率缓慢抬升 铅锭社会库存累库 需求端下游消费压力大 蓄企开工率滑落 近期伦铅8月合约多头和仓单集中度提升 后续LME市场可能出现结构性扰动 周四沪铅放量下行 短期有下跌风险[14] 镍 - 周四镍价回落调整 美国PPI数据超预期 市场降息预期降温 美元指数回升 有色板块承压 镍矿、镍铁、精炼镍市场情况公布[15] - 短期宏观氛围偏积极 不锈钢及镍铁价格走强带动镍价反弹 但下游需求好转有限 价格有回调压力 建议观望 观察镍铁及镍矿价格走势 给出沪镍、伦镍运行区间参考[15] 锡 - 2025年8月15日锡价回落调整 沪锡主力合约收盘价、上期所期货注册仓单、LME库存、上游云南40%锡精矿报价等数据公布[16] - 佤邦会议重新讨论复产 锡矿供应恢复预期增强 预计三、四季度产量释放 短期冶炼端原料供应压力大 加工费处于历史低位 国内淡季消费欠佳 下游工厂订单低迷 海外受AI算力带动需求偏强 短期供需双弱 预计国内锡价、LME锡价在一定区间震荡运行[17] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数、MMLC电池级碳酸锂报价、工业级碳酸锂报价、LC2511合约收盘价等数据公布 本周国内碳酸锂产量环比增 锂云母提锂产量下降 锂辉石和盐湖提锂增长 周度库存环比降[18] - 供给边际改善是市场关注焦点 消息扰动影响盘面情绪 资金博弈不确定性高 多空持续性待察 建议投机资金谨慎观望 碳酸锂持货商结合自身经营把握进场点位 给出广期所碳酸锂2511合约参考运行区间[18] 氧化铝 - 2025年8月14日氧化铝指数日内下跌 单边交易总持仓、基差、海外MYSTEEL澳洲FOB价格、进口盈亏、期货仓单、矿端几内亚CIF价格、澳大利亚CIF价格等数据公布[19] - 国内外矿石供应扰动持续 预计支撑矿价 氧化铝产能过剩格局难改 待短期商品做多情绪回落 建议结合市场情绪逢高布局空单 给出国内主力合约AO2509参考运行区间 需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策[19] 不锈钢 - 周四不锈钢主力合约收跌 单边持仓、现货价格、佛山基差、无锡基差、原料价格、期货库存、社会库存等数据公布[20] - 不锈钢期货价格上行受阻 市场观望情绪升温 成交活跃度下降 部分产品价格回落 含钼钢种因成本支撑相对坚挺 下游采购以刚性需求为主 市场需求未明显回暖 短期内市场或将继续维持震荡盘整态势[21] 铸造铝合金 - 截至周四下午3点AD2511合约下跌 加权合约持仓下滑 成交量、AL2511合约与AD2511合约价差、现货价格、国内主流消费地再生铝合金锭库存等数据公布[22] - 铸造铝合金下游处于淡季 供需均偏弱 近期成本端支撑强 期现货价差偏大 价格向上空间相对受限[22] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价、当日注册仓单、主力合约持仓量、现货市场价格 热轧板卷主力合约收盘价、当日注册仓单、主力合约持仓量、现货价格等数据公布[24] - 昨日商品市场氛围偏弱 成材价格震荡偏弱 本周出口量下滑 螺纹钢需求下降 产量持平 库存累计速度上升 热轧卷板需求回升 产量持平 库存累积速度放缓 螺纹与热卷库存边际上升 钢厂利润好 产量维持高位 需求端承接力度不足 市场情绪趋于理性 盘面走势转弱 基本面疲弱 若需求无法有效修复 钢价或难维持当前水平 建议关注终端实际需求修复进度和成本端对成材价格的支撑力度[25] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约（I2601）收跌 持仓变化、铁矿石加权持仓量、现货青岛港PB粉价格、折盘面基差、基差率等数据公布[26] - 最新一期海外铁矿石发运量及到港量双降 澳洲发运量环比下滑 巴西发运量环比回升 非主流国家发运量环比微降 钢联口径日均铁水产量环比上升 港口库存小幅增加 钢厂进口矿库存增量明显 本周五大材表需走弱 螺纹消费数据降幅明显 供给端处于海外矿山传统发运淡季 压力不显著 钢厂盈利率回落 铁水短期向上增幅或有限 需关注后续高铁水和终端需求的矛盾是否会进一步积累 短期价格或小幅调整 关注唐山独立轧钢企业停产消息对原料端的影响[27] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价、华中现货报价、全国浮法玻璃样本企业总库存、折库存天数、净持仓等数据公布 7月30日政治局会议对市场情绪纠偏 玻璃随市场情绪降温回调 目前情绪基本消化 玻璃产量上升 库存压力增大 下游房地产需求数据暂无明显好转 价格继续调整空间有限 市场对政策端发力有预期 支撑远月合约价格 短期内预计玻璃以震荡为主 中长期需关注反内卷对玻璃产能的影响和房地产政策 若有实质性政策出台 期价或能延续上涨趋势 若需求疲软 则需供给端持续收缩才有较大上涨空间[28] - 纯碱现货价格、国内纯碱厂家总库存、轻质纯碱库存、重质纯碱库存、现货价格、下游浮法玻璃开工率、光伏玻璃开工率、净持仓等数据公布 纯碱装置运行稳定 个别企业开车运行 库存压力增大 重碱库存略有下降 价格随煤化工板块宽幅震荡 短期内预计纯碱价格仍以震荡为主 中长期在反内卷逻辑下 供给端和市场情绪对价格影响大 预计价格中枢会逐渐抬升 不宜过分看空 但下游需求难以迅速改善 基本面供需矛盾仍存 预计对上涨空间有一定限制[29] 锰硅硅铁 - 8月14日锰硅主力（SM509合约）偏弱震荡 硅铁主力（SF509合约）延续弱化 现货端天津6517锰硅、天津72硅铁现货市场报价等数据公布[30] - 锰硅、硅铁盘面价格短期仍站在6月初以来的短期反弹趋势线以上 日K线松散、无序 建议投资头寸观望为主 套保头寸可择机参与 关注下方支撑和上方压力情况[30][31] - 7月以来“反内卷”交易影响盘面 7月底政治局会议表述有“纠偏” 供给侧2.0情绪降温 市场挤出对应拔高部分估值 价格向下调整 情绪对盘面影响显著 短期不建议投机资金过度参与 观望最好 套保资金可根据自身情况抓住套保时机 控制好保证金安全[32] - 锰硅过剩产业格局未因“反内卷”改变 需防范上半年“抢”出来的需求向下回补带来的需求边际弱化 硅铁端无明显变化 未来一段时间内 硅铁与锰硅或整个黑色板块存在需求边际趋弱情况 关注下游终端需求变化和国家是否出台相关需求配套措施拉动需求回升[33] 工业硅&多晶硅 - 昨日工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价、加权合约持仓变化、现货端华东不通氧553市场报价、主力合约基差、421市场报价、折合盘面价格后主力合约基差等数据公布[34] - 工业硅价格短期震荡偏弱 产能过剩、库存高位、有效需求不足问题未因价格反弹改变 8月开工率预计上行 下游多晶硅、有机硅产量预计增长 需求端能提供一定支撑 关注各主产区复产力度和是否会产生新的库存压力 月初有关工业硅行业倡议文件流出 关注“反内卷”倡议事项能否有效执行 预计价格震荡偏弱运行[35] - 昨日多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价、加权合约持仓变化、现货端SMM口径N型颗粒硅平均价、N型致密料平均价、N型复投料平均价、主力合约基差等数据公布[36] - 7月“反内卷”及多晶硅行业产能整合方案预期推动价格上涨 当前盘面价格能覆盖企业成本并提供交割利润 8月多晶硅预期增产 下游硅片排产增加幅度相对上游硅料有限 8月大概率累库 库存高位运行 下游分布式组件价格提涨后回调 产业链涨价链条能否向最终端传导有待观察 产能整合政策叙事未结束 消息面不确定性加大价格波动幅度 建议多空谨慎参与 注意风险控制 近期多晶硅仓单数量增长 关注后续仓单是否对价格形成压力 广期所宣布新增多晶硅期货注册品牌 预计围绕仓单的博弈将更激烈 预计硅料价格宽幅震荡 给出短期下方支撑位[37] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡走弱 多头因季节性预期、需求预期和减产预期看多 空头因需求证伪看跌 山东轮胎企业全钢胎开工负荷、半钢胎开工负荷、全钢轮胎国内和出口订单、半钢轮胎出口订单、中国天然橡胶社会库存、中国深色胶社会总库存、中国浅色胶社会总库存、青岛天然橡胶库存、现货价格等数据公布[39][41] - 胶价短期涨幅大 宜中性思路 暂时观望 可择机进行多RU2601空RU2509波段操作[42] 原油 - WTI主力原油期货、布伦特主力原油期货收涨 INE主力原油期货收跌 新加坡ESG油品周度数据公布 汽油库存、柴油库存累库 燃料油库存去库 总成品油累库[43] - 地缘溢价消散 宏观偏空 但油价相对低估 自身静态基本面与动态预测表现良好 迎来左侧布局良机 基本面支撑当前价格 若地缘溢价重新打开 油价有上涨空间[43] 甲醇 - 8月14日01合约跌 现货跌 基差公布 周四国内商品整体回落 甲醇在现实偏弱背景下跟随快速下跌 盘面技术破位 国内开工回升 企业利润维持高位 后续供应大概率边际走高 进口方面卸货速度增快 港口MTO装置停车 港口库存持续走高 内地受烯烃外采支撑企业库存维持低位运行 整体压力较小 甲醇估值偏高 下游需求表现偏弱 价格面临压力 单边受整体商品情绪影响较大 建议观望为主[44] 尿素 - 8月14日01合约跌 现货跌 基差公布 国内开工由降转升 企业利润处于低位 后续预计逐步见底回升 开工同比仍处中高位 整体供应较为宽松 需求端国内农业需求扫尾 后续进入淡季 随着秋季肥生产展开 复合肥开工持续回升 后续需求主要集中在复合肥以及出口端 国内需求整体偏弱 企业库存去化缓慢 同比仍在中高位 从国内供需来看 短期难有明显驱动 尿素整体估值偏低 继续回落空间有限 倾向于逢低关注多单等待潜在利多出现[45] 苯乙烯 - 现货价格、期货价格下跌 基差走强 市场宏观情绪较好 成本端支撑尚存 BZN价差处同期较低水平 向上修复空间较大 成本端纯苯开工小幅回落 供应量依然偏宽 供应端乙苯脱氢利润下降 苯乙烯开工持续上行 苯乙烯港口库存持续大幅去库 季节性淡季尾声 需求端三S整体开工率震荡下降 短期BZN或将修复 港口库存高位去化 苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行[46] - 给出成本端华东纯苯价格、苯乙烯现货价格、苯乙烯活跃合约收盘价、基差、BZN价差、EB非一体化装置利润、EB连1 -连2价差、供应端上游开工率、江苏港口库存、需求端三S加权开工率、PS开工率、EPS开工率、ABS开工率等数据[47] PVC - PVC09合约下跌 常州SG - 5现货价、基差、9 - 1价差公布 成本端电石乌海报价、兰炭中料价格、乙烯价格、烧碱现货价格、PVC整体开工率、电石法开工率、乙烯法开工率、需求端整体下游开工、厂内库存、社会库存等数据公布[48] - 企业综合利润上升至年内高点 估值压力较大 检修量逐渐减少 产量位于五年期高位 短期多套装置投产 下游国内开工处于五年期低位水平 出口方面印度反倾销政策延期 雨季末期可能存在抢出口 成本端电石下跌 烧碱反弹 估值承压 供强需弱且高估值 基本面较差 观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局 短期跟随黑色情绪反复 建议观望[48] 乙二醇 - EG09合约下跌 华东现货下跌 基差、9 - 1价差公布 供给端乙二醇负荷、合成气制负荷、乙烯制负荷、合成气制装置情况、油化工装置情况、下游负荷、装置情况、终端加弹负荷、织机负荷、进口到港预报、华东出港、港口库存、估值和成本等数据公布[49] - 海内外检修装置逐渐开启 下游开工将从淡季中恢复 但高度仍然偏低 预期港口库存去化将逐渐放缓 估值同比偏高 检修季将逐渐结束 基本面强转弱 短期估值存在下降压力[49] PTA - PTA09合约下跌 华东现货下跌 基差、9 - 1价差公布 PTA负荷、装置情况、下游负荷、装置情况、终端加弹负荷、织机负荷、库存、估值和成本等数据公布[50][51] - 8月检修量有所增加 但有新装置投产 预期持续累库 PTA加工费运行空间有限 需求端聚酯化纤库存压力下降 下游及终端即将结束淡季 等待订单好转 估值方面 PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力 但受终端和聚酯较弱的景气度影响难以走扩 关注旺季下游表现好转后 跟随PX逢低做多的机会[51] 对二甲苯 - PX11合约下跌 PX CFR下跌 基差、11 - 1价差公布 PX负荷、装置情况、PTA负荷、装置情况、进口情况、库存、估值成本等数据公布[52] - PX负荷维持高位

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价相对低估，自身基本面良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价重新打开，油价将有上升空间；甲醇估值偏高、需求偏弱，建议观望；尿素估值偏低，可逢低关注多单；橡胶短期涨幅大，宜中性思路，可择机波段操作；PVC基本面较差，建议观望；苯乙烯价格将跟随成本端震荡上行；聚乙烯建议空单继续持有；聚丙烯价格预计跟随原油震荡偏强；PX可关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会；PTA可关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会；乙二醇基本面强转弱，短期估值有下降压力 [2][4][6][10][12][13][15][16][19][20][21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - WTI主力原油期货收涨1.19美元，涨幅1.90%，报63.93美元；布伦特主力原油期货收涨1.15美元，涨幅1.75%，报66.89美元；INE主力原油期货收跌7.60元，跌幅1.55%，报481.9元 [1] - 新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存累库1.23百万桶至14.24百万桶，环比累库9.49%；柴油库存累库0.65百万桶至9.33百万桶，环比累库7.53%；燃料油库存去库1.67百万桶至24.65百万桶，环比去库6.36%；总成品油累库0.21百万桶至48.21百万桶，环比累库0.44% [1] 甲醇 - 8月14日01合约跌44元/吨，报2435元/吨，现货跌20元/吨，基差 -83；国内开工回升、企业利润高，后续供应大概率走高，进口卸货快但港口MTO装置停车，港口库存走高，内地受烯烃外采支撑企业库存低位，整体压力小；甲醇估值偏高、需求偏弱，价格有压力，单边受商品情绪影响大，建议观望 [4] 尿素 - 8月14日01合约跌21元/吨，报1726元/吨，现货跌10元/吨，基差 -16；国内开工由降转升、企业利润低位，后续预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；需求端国内农业需求扫尾，进入淡季，复合肥开工回升，需求集中在复合肥和出口端；国内需求偏弱，企业库存去化慢，同比中高位；尿素估值偏低，继续回落空间有限，倾向逢低关注多单 [6] 橡胶 - NR和RU震荡走弱；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.07%，较上周走高2.09个百分点，较去年同期走高7.42百分点，全钢轮胎国内和出口订单正常；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.25%，较上周走低2.28个百分点，较去年同期走低6.41个百分点，半钢轮胎出口订单走弱 [8][9] - 截至8月3日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比下降0.48万吨，降幅0.4%；中国深色胶社会总库存为80.4万吨，环比降0.13%；中国浅色胶社会总库存为48.5万吨，环比降0.8%；截至8月11日，青岛天然橡胶库存48.72(-1.4)万吨 [9] - 泰标混合胶14400（ -200）元，STR20报1780（ -10）美元，STR20混合1775（ -15）美元，江浙丁二烯9300（0）元，华北顺丁11500（0）元 [9] - 操作建议：胶价短期涨幅大，宜中性思路，暂时观望；多RU2601空RU2509择机波段操作 [10] PVC - PVC09合约下跌46元，报4970元，常州SG - 5现货价4860（ -40）元/吨，基差 -110（ +6）元/吨，9 - 1价差 -154（ -3）元/吨 [10] - 成本端电石乌海报价2275（ -50）元/吨，兰炭中料价格620（0）元/吨，乙烯825（0）美元/吨，成本端电石下跌，烧碱现货820（ +20）元/吨；PVC整体开工率79.5%，环比上升2.6%；其中电石法78.7%，环比上升2.6%；乙烯法81.5%，环比上升2.5% [10] - 需求端整体下游开工42.9%，环比上升0.8%；厂内库存33.7万吨（ -0.8），社会库存77.7万吨（ +5.4）；企业综合利润上升至年内高点，估值压力大，检修量减少，产量位于五年期高位，短期多套装置投产，下游国内开工五年期低位，出口印度反倾销政策延期，雨季末期可能抢出口，成本端电石下跌、烧碱反弹，估值承压；基本面较差，需观察后续出口能否扭转国内累库格局，短期跟随黑色情绪反复，建议观望 [10] 苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强；市场宏观情绪好，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量偏多；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡下降；短期BZN将修复，港口库存高位去化，苯乙烯价格将跟随成本端震荡上行 [12][13] - 基本面：成本端华东纯苯6165元/吨，无变动；苯乙烯现货7350元/吨，下跌25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7238元/吨，下跌59元/吨；基差112元/吨，走强34元/吨；BZN价差187.5元/吨，上涨2.5元/吨；EB非一体化装置利润 -506.85元/吨，下降55元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率77.7%，下降1.20%；江苏港口库存14.88万吨，去库1.02万吨；需求端三S加权开工率39.09%，下降0.85%；PS开工率55.00%，上涨1.70%，EPS开工率43.67%，下降10.58%，ABS开工率71.10%，上涨5.20% [13] 聚乙烯 - 期货价格下跌；市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力大，存110万吨产能投放计划，聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈 [15] - 基本面：主力合约收盘价7287元/吨，下跌26元/吨，现货7300元/吨，无变动；基差13元/吨，走强26元/吨；上游开工84.72%，环比上涨0.19%；周度库存方面，生产企业库存44.45万吨，环比去库7.09万吨，贸易商库存6.09万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率39.2%，环比上涨0.08%；LL9 - 1价差 -56元/吨，环比扩大12元/吨，建议空单继续持有 [15] 聚丙烯 - 期货价格下跌；山东地炼利润止跌反弹，开工率将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱，成本端将主导行情，预计7月聚丙烯价格跟随原油震荡偏强 [16] - 基本面：主力合约收盘价7085元/吨，下跌22元/吨，现货7110元/吨，无变动；基差25元/吨，走强22元/吨；上游开工78.8%，环比上涨0.3%；周度库存方面，生产企业库存58.75万吨，环比累库0.04万吨，贸易商库存17.97万吨，环比去库0.76万吨，港口库存6.05万吨，环比去库0.06万吨；下游平均开工率49.35%，环比上涨0.45%；LL - PP价差202元/吨，环比缩小4元/吨 [16] PX - PX11合约下跌106元，报6614元，PX CFR下跌7美元，报824美元，按人民币中间价折算基差161元（ +47），11 - 1价差 -4元（ -20） [18] - PX负荷：中国负荷82%，环比上升0.9%；亚洲负荷73.6%，环比上升0.2%；装置方面，盛虹、扬子石化负荷提升，威联石化重启，海外日本出光20万吨装置重启，韩国hanwha113万吨装置停车，SK40万吨装置重启；PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛停车，嘉兴石化、威联化学重启；进口方面，8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为268美元（ +4），石脑油裂差82美元（ -3） [18][19] - PX负荷维持高位，下游PTA短期检修增加，整体负荷中枢下降，但因PTA新装置投产，PX有望持续去库，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯较弱压制上游估值；估值目前中性水平，关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会 [19] PTA - PTA09合约下跌52元，报4640元，华东现货下跌45元，报4650元，基差 -14元（ -1），9 - 1价差 -26元（ +8） [20] - PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛停车，嘉兴石化、威联化学重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；库存方面，8月8日社会库存（除信用仓单）227.3万吨，环比累库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌7元，至205元，盘面加工费上涨17元，至301元 [20] - 供给端8月检修量增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季，需等待订单好转；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上动力，但受终端和聚酯较弱景气度影响难以走扩，关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [20] 乙二醇 - EG09合约下跌39元，报4367元，华东现货下跌26元，报4468元，基差82元（ +6），9 - 1价差 -47元（ +3） [21] - 供给端乙二醇负荷66.4%，环比下降2%，其中合成气制80.5%，环比上升5.3%；乙烯制负荷57.9%，环比下降6.4%；合成气制装置方面，广汇重启，神华榆林降负；油化工方面，浙石化重启，盛虹装置因故短停；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；进口到港预报14.1万吨，华东出港8月11日0.85万吨，出库上升；港口库存55.3万吨，累库3.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -256元，国内乙烯制利润 -570元，煤制利润1051元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至520元 [21] - 海内外检修装置逐渐开启，下游开工将从淡季中恢复，但高度偏低，预期港口库存去化将放缓；估值同比偏高，检修季将结束，基本面强转弱，短期估值存在下降压力 [21]

报告核心观点 - 有色金属偏多震荡，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属高位盘整震荡，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价78,940，跌0.23%，成交量5.17万手，持仓量15.23万手 [3] - 铝最新价20,760，涨0.27%，成交量9.80万手，持仓量20.30万手 [3] - 锌最新价22,550，涨0.04%，成交量7.80万手，持仓量8.08万手 [3] - 铅最新价16,805，跌0.06%，成交量4.56万手，持仓量5.14万手 [3] - 镍最新价120,620，跌1.19%，成交量10.23万手，持仓量6.64万手 [3] - 锡最新价266,550，跌0.76%，成交量4.52万手，持仓量2.35万手 [3] - 氧化铝最新价3,207，跌0.09%，成交量10.20万手，持仓量7.04万手 [3] - 黄金最新价774.54，跌0.55%，成交量14.90万手，持仓量19.96万手 [3] - 白银最新价9,197，跌1.31%，成交量35.05万手，持仓量36.67万手 [3] - 碳酸锂最新价85,300，涨0.35%，成交量4.74万手，持仓量5.32万手 [3] - 工业硅最新价8,680，跌0.91%，成交量2.40万手，持仓量6.38万手 [3] - 多晶硅最新价50,565，跌2.83%，成交量1.62万手，持仓量3.22万手 [3] - 螺纹钢最新价3,188，跌0.41%，成交量128.37万手，持仓量163.65万手 [3] - 铁矿石最新价795.00，跌0.31%，成交量2.13万手，持仓量7.34万手 [3] - 锰硅最新价6,054，跌1.14%，成交量4.59万手，持仓量4.80万手 [3] - 硅铁最新价5,724，跌2.22%，成交量7.40万手，持仓量5.82万手 [3] - 玻璃最新价1,156，跌0.26%，成交量5.29万手，持仓量2.76万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR0.55，持仓量PCR0.78 [4] - 铝成交量PCR0.60，持仓量PCR0.86 [4] - 锌成交量PCR0.70，持仓量PCR0.75 [4] - 铅成交量PCR1.04，持仓量PCR0.61 [4] - 镍成交量PCR0.22，持仓量PCR0.32 [4] - 锡成交量PCR0.67，持仓量PCR0.65 [4] - 氧化铝成交量PCR0.63，持仓量PCR0.47 [4] - 黄金成交量PCR0.65，持仓量PCR0.67 [4] - 白银成交量PCR0.72，持仓量PCR1.00 [4] - 碳酸锂成交量PCR0.54，持仓量PCR0.77 [4] - 工业硅成交量PCR0.37，持仓量PCR0.36 [4] - 多晶硅成交量PCR1.32，持仓量PCR1.38 [4] - 螺纹钢成交量PCR0.43，持仓量PCR0.52 [4] - 铁矿石成交量PCR1.23，持仓量PCR1.20 [4] - 锰硅成交量PCR0.48，持仓量PCR0.69 [4] - 硅铁成交量PCR0.50，持仓量PCR0.70 [4] - 玻璃成交量PCR0.49，持仓量PCR0.52 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位82,000，支撑位75,000 [5] - 铝压力位21,000，支撑位20,000 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,400 [5] - 铅压力位18,000，支撑位16,600 [5] - 镍压力位130,000，支撑位118,000 [5] - 锡压力位320,000，支撑位250,000 [5] - 氧化铝压力位4,200，支撑位3,000 [5] - 黄金压力位968，支撑位768 [5] - 白银压力位10,000，支撑位8,000 [5] - 碳酸锂压力位99,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位14,800，支撑位8,000 [5] - 多晶硅压力位60,000，支撑位40,000 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位3,100 [5] - 铁矿石压力位930，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6,500，支撑位5,800 [5] - 硅铁压力位6,500，支撑位5,500 [5] - 玻璃压力位1,580，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率9.65，加权隐波率13.96 [6] - 铝平值隐波率9.00，加权隐波率12.91 [6] - 锌平值隐波率10.93，加权隐波率14.06 [6] - 铅平值隐波率10.20，加权隐波率14.53 [6] - 镍平值隐波率17.67，加权隐波率30.22 [6] - 锡平值隐波率15.14，加权隐波率25.89 [6] - 氧化铝平值隐波率29.30，加权隐波率35.02 [6] - 黄金平值隐波率11.26，加权隐波率16.40 [6] - 白银平值隐波率19.72，加权隐波率21.86 [6] - 碳酸锂平值隐波率48.58，加权隐波率51.30 [6] - 工业硅平值隐波率34.93，加权隐波率44.10 [6] - 多晶硅平值隐波率46.21，加权隐波率50.32 [6] - 螺纹钢平值隐波率15.10，加权隐波率20.22 [6] - 铁矿石平值隐波率19.11，加权隐波率26.09 [6] - 锰硅平值隐波率21.27，加权隐波率24.84 [6] - 硅铁平值隐波率24.16，加权隐波率28.41 [6] - 玻璃平值隐波率32.84，加权隐波率40.75 [6] 各品种期权策略建议 有色金属 - 铜期权：构建做空波动率的卖方期权组合策略，构建现货套保策略 [7] - 铝/氧化铝期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建现货领口策略 [9] - 锌/铅期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+买入看跌期权 [10] - 锡期权：构建做空波动率策略，构建现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出看涨期权 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+卖出看涨期权 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [13] - 铁合金期权：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出看涨期权 [14] - 玻璃期权：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价或偏强震荡，沪铜主力运行区间参考78600 - 79800元/吨，伦铜3M运行区间参考9680 - 9850美元/吨 [1] - 短期铝价震荡为主，国内主力合约运行区间参考20600 - 20850元/吨，伦铝3M运行区间参考2590 - 2650美元/吨 [3] - 沪铅消费支撑乏力，短期有一定下跌风险 [4] - 锌价仍有较大下行风险 [5] - 国内锡价短期于250000 - 275000元/吨区间震荡运行，LME锡价于31000 - 34000美元/吨区间震荡运行 [6] - 镍价有回调压力，沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] - 建议投机资金谨慎观望碳酸锂，持货商结合自身经营适时把握进场点位，广期所碳酸锂2511合约参考运行区间82400 - 88800元/吨 [10][11] - 氧化铝待短期商品做多情绪回落，建议结合市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间3100 - 3500元/吨 [13] - 不锈钢市场短期内或将继续维持震荡盘整态势 [15] - 铸造铝合金价格向上空间相对受限 [16] 各品种情况总结 铜 - 价格：昨日伦铜收平于9777美元/吨，沪铜主力合约收至78940元/吨 [1] - 库存：LME库存减少25至155850吨，国内电解铜社会库存较周一减少0.6万吨，保税区库存环比增加，上期所铜仓单增加0.2至2.4万吨 [1] - 升贴水：上海地区现货升水期货210元/吨，广东地区现货升水期货60元/吨 [1] - 进出口：国内铜现货进口转为小幅盈利，洋山铜溢价持平 [1] - 废铜：精废价差1120元/吨，废铜替代优势略降 [1] 铝 - 价格：昨日伦铝收涨0.59%至2624美元/吨，沪铝主力合约收至20760元/吨 [3] - 持仓与仓单：沪铝加权合约持仓量减少0.9至59.1万手，期货仓单增加0.3至5.8万吨 [3] - 库存：国内主流消费地铝锭库存58.8万吨，较周一增加0.1万吨，主流消费地铝棒库存13.85万吨，较周一减少0.85万吨 [3] 铅 - 价格：周四沪铅指数收跌0.92%至16778元/吨，伦铅3S较前日同期跌33至1983.5美元/吨 [4] - 库存：上期所铅锭期货库存6.18万吨，国内社会库存小幅累库至6.68万吨 [4] - 基差与价差：内盘原生基差 - 50元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 42.01美元/吨，3 - 15价差 - 64.5美元/吨 [4] 锌 - 价格：周四沪锌指数收跌0.59%至22488元/吨，伦锌3S较前日同期跌24至2817美元/吨 [5] - 库存：上期所锌锭期货库存1.71万吨，国内社会库存延续累库至12.92万吨，海外锌锭注册仓单量触及24年至今新低 [5] - 基差与价差：上海基差 - 50元/吨，天津基差 - 60元/吨，广东基差 - 70元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 1.5美元/吨，3 - 15价差 - 0.56美元/吨 [5] 锡 - 价格：2025年8月15日，沪锡主力合约收盘价267420元/吨，较前日下跌0.89% [6] - 库存：上期所期货注册仓单较前日减少8吨，现为7422吨，LME库存较前日增加50吨，现为1830吨 [6] - 供给：佤邦会议重新讨论复产情况，锡矿供应恢复预期增强，短期冶炼端仍面临原料供应压力 [6] 镍 - 价格：周四镍价回落调整 [8] - 镍矿：矿山挺价心态较强，铁厂亏损收窄，矿价持稳运行 [8] - 镍铁：铁厂前期减产，不锈钢价格回升，镍铁市场情绪回暖，但过剩压力仍存 [8] - 精炼镍：镍价走强，下游企业观望情绪偏浓，现货交投无好转 [8] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报82832元，较上一工作日 + 1.22%，LC2511合约收盘价85300元，较前日收盘价 + 0.24% [10] - 产量与库存：本周国内碳酸锂产量环比增2.2%至19980吨，周度库存报142256吨，环比上周 - 0.1% [10] 氧化铝 - 价格：2025年8月14日，氧化铝指数日内下跌0.98%至3222元/吨 [13] - 基差与进口盈亏：山东现货价格升水09合约2元/吨，进口盈亏报 - 23元/吨，进口窗口关闭 [13] - 库存：周四期货仓单报5.17万吨，较前一交易日增加0.87万吨 [13] 不锈钢 - 价格：周四不锈钢主力合约收13025元/吨，当日 - 0.80%，部分产品价格出现小幅回落，含钼钢种因成本支撑仍保持相对坚挺 [15] - 库存：期货库存录得103521吨，较前日 + 3，社会库存下降至107.89万吨，环比减少2.48% [15] 铸造铝合金 - 价格：AD2511合约下跌0.3%至20140元/吨，国内主流地区ADC12平均价约20000元/吨，环比持平 [16] - 库存：国内主流消费地再生铝合金锭库存录得3.52万吨，较上周四增加0.07万吨 [16]