【现货】据Mysteel，截至9月24日，无锡宏旺304冷轧价格13100元/吨，日环比持平；佛山宏旺304冷轧 价格13200元/吨，日环比持平；基差375元/吨，日环比下跌5元/吨。 【原料】矿价仍比较坚挺，镍矿成交落地环比上涨，菲律宾装船出货效率尚可；印尼地区镍矿整体供应 较为宽松，但镍矿品位下滑，高品位镍矿报价坚挺，9月（二期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元；内 贸升水维持+24不变。镍铁价格偏强，目前镍铁采购价位在950元/镍（到厂含税）附近，市场等待进一 步的成交落地，不锈钢利润亏损持续，预计将对镍铁形成压制。铬矿成本支撑较强叠加8月铬铁供应减 量，铬铁供应紧张价格上扬。 【供应】据Mysteel统计，8月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量327.95万吨，月环比增加6.87万吨，增幅 2.14%，同比减少2.37%；其中300系175.18万吨，月环比增加5.37万吨，增幅3.16%，同比增加3.9%。9 月粗钢排产预估340.21万吨，月环比增加3.74%，同比增加3.57%；300系178.01万吨，月环比增加 1.62%，同比增加6.13%。 【操作建议】主力参考12800-13200 ...

自三季度以来，"反内卷"政策带动商品市场看多情绪升温，虽然钢材行业尚未出台具体政策，但不锈钢 期货估值偏低，叠加钢厂减产消息较多，盘面明显反弹，主力合约突破13300元/吨大关。8月中旬，随 着市场看多情绪降温，不锈钢期货价格快速下行。进入9月，基本面韧性较强叠加原料价格上涨、下游 需求回暖等因素，不锈钢期货价格重回上行通道。 原料价格坚挺 基本面仍存韧性 从短期来看，在供需平稳的情况下，不锈钢期货价格或维持"下有底、上有顶"的区间震荡态势，中期可 以尝试在2512合约反弹后轻仓做空。 镍矿方面，虽然近期我国镍矿进口量季节性增加，港口库存明显回升，但菲律宾矿山挺价意愿较强，开 盘价较高。受近期镍矿事故频发影响，印尼9月第二期镍矿内贸基准价上涨0.2~0.3美元/吨，升水维持24 美元/吨不变。 镍铁方面，近期国内市场博弈加剧，虽然报价区间下滑至950~960元/镍点，但跌幅有限。根据Mysteel 数据，本周国内高镍铁出厂价报955元/镍点，到厂价报960元/镍点；印尼高镍铁舱底含税价报960元/镍 点，印尼镍铁FOB价报116美元/镍点。 铬矿方面，近期主流品种价格平稳。根据Mysteel数据，截至9月22 ...

【现货】据Mysteel，截至9月22日，无锡宏旺304冷轧价格13100元/吨，日环比持平；佛山宏旺304冷轧 价格13200元/吨，日环比持平；基差360元/吨，日环比下跌50元/吨。 【逻辑】昨日不锈钢盘面窄幅震荡，下游节前开启适量补货，但市场成交仍以刚需为主，整体表现平 稳。宏观方面，海外美联储如市场预期降息25个基点，国内近期政策态度偏积极。近期镍矿价格坚挺， 新一轮报价菲律宾CNC矿山1.3%FOB31，受台风天气影响，部分沿海地区镍矿卸货受阻；印尼地区镍 矿整体供应较为宽松，9月（二期）内贸基准价上涨0.2-0.3美元；内贸升水维持+24不变。镍铁价格偏 稳，报价950-960元/镍（到厂含税），市场成交一般。下游对铬铁需求支撑铬铁价格逐渐上涨，工厂利 润改善，生产积极性较高。9月粗钢排产预计继续增加，主要以300系排产增加为主，供应端存在一定的 压力。季节性和政策窗口之下需求预期改善，但目前旺季需求未有明显放量，传统下游领域需求偏淡， 新兴下游增速整体预期下滑，采购以刚需补库为主，贸易商议价空间扩大但仍难放量。社会库存水平虽 较前期高点有所下降，但绝对量仍处高位。总体上，宏观预期已逐步消化交易 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不锈钢短期多空交织，单边策略性价比偏低，近月套利空间有限，行情缺乏上涨驱动，但在当前时点呈现一定博弈价值，建议逢低轻仓试多，关注后市消费情况及PMI通胀数据 [2][6][27] 根据相关目录分别进行总结 市场影响因素 - 近期“反内卷”主线对不锈钢影响甚微，主要是印尼暴乱事件导致宽幅波动震荡 [2][6] 期现价差与套利 - 当前期现价差处于零轴附近，近月套利空间十分有限，盘面未反映旺季乐观预期 [2][6] 现货端情况 - 不锈钢主要面临结构性紧缺，二季度以来热轧产量稳定小幅下滑，“九三阅兵”使部分钢厂减停产，加剧热轧供需错配；300系冷轧产量屡创新高，9月排产预计继续增产 [6] 仓单与交割 - 9月不锈钢过期仓单量为4800吨，10月增至1万吨，对期货盘面有压制；当前盘面接近平水，吸引贸易商接货，8月交割量3.9万吨，预计9 - 10月交割量有上升空间 [13] 库存情况 - 库存整体下滑，粗钢社会库存维持在100万吨左右合理水平，市场提货意愿回暖，库存去化加快；300系冷轧高产量有累库压力，但幅度可控 [18] 成本端情况 - 镍铁和铬铁等关键原料价格企稳反弹，青山集团9月高镍铁首轮招标价强化成本支撑；铬矿市场持续走强，土耳其港口罢工和南非电力问题加剧全球铬矿供应紧张 [23] 后市展望 - 从中长期看，不锈钢价格受国内地产周期和大宗商品通胀周期双重影响，当前行业处于价值低位，估值从超卖向中性回归，预计与地产阶段性复苏共振，市场预期修复将提供更持久支撑 [27]

现货价格 - 无锡宏旺304冷轧价格13100元/吨 日环比持平 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格13050元/吨 日环比持平 [1] - 基差420元/吨 日环比下跌10元/吨 [1] 原料市场 - 镍矿市场平静 矿价持稳 9月1.3%镍矿FOB32成交居多 [1] - 1.3%镍矿至印尼CIF42可成交 环比上涨 [1] - 印尼镍矿8月内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元 主流内贸升水维持+24 [1] - 镍铁价格稳中偏强 华南钢厂高镍铁招标价940元/镍 较上次上涨40元/镍 [1] - 铬矿成本支撑较强 8月铬铁供应减量 价格上扬 [1] 供应情况 - 8月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产330.41万吨 月环比增加2.29% 同比减少1.64% [1] - 其中300系175.98万吨 月环比增加3% 同比增加4.4% [1] - 7月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量323.02万吨 月环比减少6.14万吨 减幅1.87% 同比减少2.36% [1] 库存状况 - 无锡和佛山300系社会库存49.9万吨 周环比减少0.55万吨 [2] - 不锈钢期货库存100431吨 周环比减少18209吨 [2] 市场逻辑 - 不锈钢盘面维持震荡 现货价格持稳 高价资源流通缩减 [3] - 下游采购积极性不高 成交以刚需为主 [3] - 镍铁市场议价区间上移 主流报价集中在950元/镍附近 [3] - 钢厂生产利润修复 对镍铁压价心态缓解 [3] - 8月粗钢产量预计增加 供应端存在压力 [3] - 终端需求疲软 传统下游领域需求偏淡 新兴下游增速预期下滑 [3] - 成本支撑仍在 基本面受制于现货需求偏弱 [3] - 主力运行区间参考12600-13400 [3] 操作建议 - 主力参考12600-13400区间 [4] 短期观点 - 区间震荡 [4]

现货价格与基差 - 无锡宏旺304冷轧价格13100元/吨，日环比上涨100元/吨 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格13050元/吨，日环比上涨100元/吨 [1] - 基差390元/吨，日环比下跌30元/吨 [1] 原料市场动态 - 镍矿市场平静，1.3%镍矿FOB32美元/湿吨成交为主，1.3%镍矿至印尼CIF42美元/湿吨可成交且环比上涨 [1] - 印尼镍矿8月（一期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元/湿吨，主流内贸升水维持+24 [1] - 镍铁价格稳中偏强，华南钢厂高镍铁招标价940元/镍（舱底含税），铁厂因亏损降负荷生产 [1] - 铬矿成本支撑下铬铁厂挺价，预计铬铁价格强稳运行 [1] 供应状况 - 8月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产330.41万吨，月环比增加2.29%，同比减少1.64% [1] - 其中300系排产175.98万吨，月环比增加3%，同比增加4.4% [1] - 7月粗钢预估产量323.02万吨，月环比减少6.14万吨（减幅1.87%），同比减少2.36% [1] 库存变化 - 无锡和佛山300系社会库存50.44万吨，周环比增加0.8万吨 [2] - 不锈钢期货库存118640吨，周环比增加15119吨 [2] 市场逻辑与驱动因素 - 不锈钢盘面走强推动现货价格上涨，投机需求与终端需求均改善但仍以刚需为主 [3] - 宏观环境改善：美联储降息预期升温、中美关税谈判落地缓解出口压力、国内反内卷政策预期纠偏 [3] - 镍铁议价区间上移至950元/镍附近，钢厂生产利润修复且压价心态缓解 [3] - 铬铁供应端出现消息扰动，9月钢招节点临近 [3] - 钢厂利润改善强化增产动力，但终端需求疲软未改，传统下游偏淡且新兴下游增速预期下滑 [3] - 成本支撑仍存，但基本面受制于现货需求偏弱，市场情绪谨慎 [3] 价格展望与操作 - 不锈钢主力合约短期运行区间参考12600-13400元/吨 [3][4] - 市场预计呈现区间震荡格局 [3][4]

现货价格与基差 - 无锡宏旺304冷轧价格13150元/吨 日环比上涨50元/吨 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格13050元/吨 日环比持平 [1] - 基差310元/吨 日环比上涨50元/吨 [1] 原料市场动态 - 镍矿价格持稳 菲律宾1.3%镍矿主流成交价CIF42美元 1.4%镍矿CIF50美元 [1][3] - 印尼镍矿8月内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元 主流升水维持+24 [1][3] - 高镍铁主流报价上涨至940-950元/镍（舱底含税） 周内成交价950元/镍（出厂含税） [1][3] - 铬铁厂在成本支撑下挺价 钢厂8月招标价符合预期 价格强稳运行 [1][3] 供应与生产情况 - 8月国内43家不锈钢厂粗钢排产330.41万吨 月环比增加2.29% 同比减少1.64% [1] - 其中300系排产175.98万吨 月环比增加3% 同比增加4.4% [1] - 7月粗钢预估产量323.02万吨 月环比减少1.87% 同比减少2.36% [1] - 铁厂因亏损降负荷生产 钢厂整体利润改善后增产动力强化 [1][3] 库存状况 - 无锡和佛山300系社会库存49.65万吨 周环比减少0.5万吨 [2] - 不锈钢期货库存103093吨 周环比增加57吨 [2] - 社会库存去化偏慢 仓单持稳小增 [2][3] 市场逻辑与供需格局 - 宏观压力阶段性缓和 中美关税加征延期90天 维持10%基础关税 [3] - 处于消费淡季向旺季过渡阶段 下游采购谨慎 现货成交一般 [3] - 终端需求疲软 传统领域偏淡 新兴下游增速预期下滑 [3] - 采购以刚需补库为主 贸易商议价空间扩大但难放量 [3] - 成本支撑走强 政策预期改善 但基本面仍受需求偏弱制约 [3] 价格走势预期 - 不锈钢盘面窄幅震荡 短期偏强区间震荡运行 [3][4] - 主力合约运行区间参考12800-13500元/吨 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月初特朗普政府加征关税后不锈钢期货价格低位徘徊，后随市场情绪回暖收复阶段性高点，市场重拾上升动能 [3][6] - 无锡和佛山两地不锈钢期现市场联动性强，需求端支撑下现货报价温和上涨，上游原料价格平稳使钢厂利润修复 [7] - 前期需求疲软、库存高位、成本倒挂使钢厂减产，后期货市场企稳带动现货回升，库存回落 [14] - 宏观上货币供应积极，房地产降幅收窄，投机性需求增长，为价格提供支撑 [17] - 后市不锈钢行情多轮驱动，产业供需优化，宏观环境改善，旺季行情有望超季节性常态 [21] 根据相关目录分别进行总结 价格走势 - 2025年4月初加征关税后不锈钢期货价格低位徘徊，最低至1.2万元关口，后收复4月7日阶段性高点 [3][6] 期现市场 - 无锡和佛山两地不锈钢现货与期货基差合理，期现联动性强，需求回暖使现货报价温和上涨，交投氛围改善 [7] 成本与利润 - 上游镍铁及铬铁价格平稳，为不锈钢生产成本提供稳定支撑，钢厂利润空间逐步修复，部分企业扭亏为盈 [7] 市场供需与库存 - 前期季节性需求疲软，库存高位，成本与售价倒挂使钢厂减产，7月减产及宏观利好使期货反弹带动现货，库存回落 [14] 宏观环境 - 货币供应积极，M1 - M2剪刀差收窄，M1增速提升，房地产降幅收窄，投机性需求增长 [17] 后市展望 - 本轮行情多轮驱动，产业供需优化，宏观环境改善，旺季行情有望超季节性常态 [21]

不锈钢市场价格动态 - 无锡宏旺304冷轧价格13000元/吨，日环比持平 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格12950元/吨，日环比持平 [1] - 基差235元/吨，日环比上涨25元/吨 [1] 镍矿市场情况 - 菲律宾1.3%镍矿主流成交价CIF42，1.4%镍矿主流成交价CIF50附近 [1] - 印尼镍矿8月内贸基准价预计涨0.2 - 0.3美元，主流内贸升水+24 [1] 镍铁与铬铁市场 - 镍铁报价拉涨至930 - 940元/镍，铁厂亏损降负荷生产 [1] - 铬铁价格弱稳，后市仍有小幅回调空间 [1] 不锈钢生产与库存 - 7月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产325.31万吨，月环比降2.87%，同比降1.67% [1] - 其中300系171.33万吨，月环比降3.8%，同比增4.7% [1] - 6月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量334.93万吨，月环比减11.36万吨，减幅3.28%，同比增1.85% [1] - 无锡和佛山300系社会库存51.48万吨，周环比减0.11万吨 [1] - 不锈钢期货库存102803吨，周环比减431吨 [1] 市场交易与宏观影响 - 不锈钢盘面窄幅震荡，现货价暂稳，高价资源出货难，成交一般 [1] - 美国数据偏弱提升降息预期，国内7部门联合印发金融支持新型工业化指导意见 [1] - 不锈钢厂检修供应减少，但减产量不及预期，短期供应压力难减 [1] - 终端需求疲软，采购以刚需补库为主 [1] - 主力运行区间参考12600 - 13200，短期观点为区间运行 [1]

大宗商品价格指数总体表现 - 2025年7月中国大宗商品价格指数（CBPI）为111.4点，环比上涨0.5%，同比下跌2.7%，连续三个月实现正增长，表明市场总体保持扩张态势 [1][3] - 重点监测的50种大宗商品中，32种价格环比上涨，18种下跌，其中碳酸锂、工业硅和焦煤涨幅居前，分别上涨10.2%、9.8%和9.6% [5] 分行业价格指数表现 黑色金属 - 黑色价格指数报77.9点，环比上涨1.7%，同比下跌7.6%，止跌反弹主要受政策提振及原材料价格上涨驱动 [3][6] - 螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷价格环比分别上涨3.8%、4.2%和4.5%，不锈钢价格环比下跌0.3% [6] 有色金属 - 有色价格指数报130.1点，环比上涨1.1%，同比上涨2.1%，碳酸锂和工业硅价格环比大幅反弹10.2%和9.8% [3][7] - 电解铜、电解铝、电解铅价格环比分别上涨0.6%、1.0%和0.9% [6] 能源化工 - 能源价格指数报96.7点，环比下跌0.6%，同比下跌13.4%，焦煤价格逆势上涨9.6% [3][7] - 化工价格指数报102.9点，环比下跌1.4%，同比下跌13.2%，甲醇和PTA价格环比分别下跌5%和3.9% [8] 农产品 - 农产品价格指数报97.9点，环比下跌0.2%，同比上涨1.5%，小麦、玉米价格环比基本持平 [3][8] - 棉花、白糖价格环比分别上涨0.3%和0.0%，豆粕价格环比下跌0.2% [6] 矿产 - 矿产价格指数报71.7点，环比下跌2.7%，同比下跌13.3%，水泥价格环比下跌4.8% [9] - 砂石、混凝土价格环比分别下跌0.2%和0.1%，玻璃价格环比上涨0.3% [6] 政策与市场驱动因素 - "反内卷"政策密集出台及逆周期调节力度加大，推动黑色和有色金属价格回升 [1][6][7] - 煤矿产能核查导致焦煤供应预期收紧，叠加下游钢材需求回升，支撑焦煤价格上涨 [7] - 高温多雨天气及传统淡季影响，导致能源、化工及矿产需求疲软 [7][8][9]