报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际金价创新高，国内重要节点来临，股市风偏见顶窗口或临近，关注量能及两融边际变化，股债联动性减弱，关注债市配置机会 [2][3] - 贵金属金银再创新高，预计维持强势运行，市场关注美国非农就业数据推测 9 月降息幅度 [4][5] - 沪铜突破 8 万关口，宏观和基本面共振，预计短期继续突破向上 [6][7] - 铝价保持偏好震荡，美联储降息信心增强，基本面消费进入旺季，铝价下方支撑加强，但持仓量走低，等待宏观指引及消费旺季兑现共振 [8][9] - 氧化铝供应压力仍存，预计短时延续承压震荡走势 [10] - 锌价偏强修复，空头资金减仓，消费有边际好转预期，供应压力阶段缓解 [11] - 铅价震荡，供需态势短期无太大改善，难突破区间震荡 [12] - 锡价窄幅震荡，风险偏好承压，供应不足需求偏弱，库存被动去库，预计维持均线上方偏强震荡 [13] - 工业硅反弹有限，供应压力偏大，预计期价短期维持区间震荡 [14][15] - 碳酸锂震荡下行，扰动预期降温，市场修正供给扰动定价 [16] - 镍价大幅下跌后区间震荡，美元指数上扬施压，镍铁基本面或有改善，纯镍市场交投冷清 [18] - 原油偏强运行，对俄制裁预期升温，市场交易供给扰动逻辑，预期欧佩克 + 会议维持当前增产计划 [19] - 钢价震荡企稳，延续产量压减政策，供需双增，库存回升有压力 [20] - 铁矿期价震荡反弹，港口库存微降，供需边际好转 [22] - 连粕震荡延续，美豆优良率低于预期，关注 9 月报告单产调整，短期采购协议难达成，远端采购有不确定性 [23][24] - 棕榈油震荡运行，印度 8 月进口量大增，8 月产量环比减，出口需求强，预计期末库存累库放缓 [25][27] 各品种情况总结 宏观 - 海外美国 8 月 ISM 制造业 PMI 回升但仍处收缩区间，欧洲债务与政治风险交织，长端利率风险上升，美元指数升至 98.4，美股低开低走，金价创新高，铜、油收涨超 1% [2] - 国内习近平会见伊朗总统，金正恩抵京，A股放量走弱，市场风格切换，两融余额扩张至 2.3 万亿，股债联动性减弱，10Y、30Y 国债利率收于 1.77%、2.02% [2][3] 贵金属 - 周二贵金属价格继续上攻，伦敦现货黄金突破 3500 美元/盎司，COMEX 黄金期货收涨 1.51%报 3599.5 美元/盎司，白银升至 14 年来新高，COMEX 白银期货收涨 0.01%报 41.73 美元/盎司 [4] - 特朗普对美联储施压，市场避险情绪升温，且投资者对美联储降息信心增强，资金涌入贵金属市场，预计金银维持强势运行，关注美国非农就业数据推测 9 月降息幅度 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力震荡上行，伦铜突破万元上方关键阻力，国内近月结构转向平水，LME 库存维持 15.8 万吨 [6] - 特朗普对美联储政策干预加深，市场避险情绪升温，美元走弱提振金属市场，市场预期白宫出台非常规措施提振经济，若就业数据疲软或直接降息 50 个基点 [6] - 智利 Mantoverde 矿运营区故障，预计维修四周，铜精矿产量减少 3000 - 4000 吨，预计短期铜价继续突破向上 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收 20720 元/吨，涨 0.24%，LME 收 2621.5 美元/吨，涨 0.08%，9 月 1 日电解铝锭库存 62.3 万吨，环比增加 0.3 万吨，国内主流消费地铝棒库存 14.3 万吨，环比增加 0.9 万吨 [8] - 美国经济数据不佳，市场对美联储降息信心增强，基本面消费进入旺季，铝加工开工回升，铝价下方支撑加强，但持仓量走低，等待宏观指引及消费旺季兑现共振，预计铝价震荡 [8][9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收 3022 元/吨，涨 0.43%，现货氧化铝全国均价 3212 元/吨，跌 10 元/吨，上期所仓单库存 10.6 万吨，增加 3906 吨 [10] - 氧化铝供需面变化有限，供应充足，现货价格下行，仓单库存走高，市场情绪偏空，预计短时延续承压震荡走势 [10] 锌 - 周二沪锌主力合约日内震荡偏强，夜间低开上行，伦锌震荡偏强，上海 0锌主流成交价集中在 22120 - 22220 元/吨，对 2509 合约贴水 40 - 30 元/吨，现货成交一般 [11] - 美国 8 月 ISM 制造业 PMI 连续六个月萎缩但新订单改善，美元收涨压制锌价，国内北方车辆管控临近尾声，部分镀锌企业有望复产，消费有边际好转预期，炼厂检修增多，供应压力阶段缓解，空头资金减仓，预计短期锌价区间内震荡偏强修复 [11] 铅 - 周二沪铅主力合约日内盘中跳水，夜间低开上行，伦铅震荡，上海市场铅报价 16785 - 16845 元/吨，对沪铅 2510 合约贴水 60 - 20 元/吨，江浙市场铅报价 16815 - 16845 元/吨，对沪铅 2510 合约贴水 30 - 20 元/吨 [12] - 铅精矿供应偏紧，内外加工费回落，成本端有支撑，9 月炼厂检修增多，供应压力减弱，消费端受关税及新国标双重影响，短期供需态势无太大改善，铅价难突破区间震荡 [12] 锡 - 周二沪锡主力合约日内窄幅震荡，夜间低开上行，伦锡小幅收跌，现货市场小牌对 10 月贴水 500 - 100 元/吨，云字头对 10 月贴水 100 - 升水 200 元/吨，云锡对 10 月升水 200 - 升水 500 元/吨 [13] - 欧美股市收跌，市场风险偏好降温，LME0 - 3 现货升水回落，挤仓压力减弱，国内消化云锡检修影响，炒作题材结束，锡价回归理性，短期供应不足需求偏弱，库存被动去库，预计维持均线上方偏强震荡 [13] 工业硅 - 周二工业硅主力偏强震荡，华东通氧 553现货对 2509 合约升水 630 元/吨，9 月 2 日广期所仓单库存降至 50029 手，较上一交易日减少 371 手，部分主流牌号报价上调 50 元/吨 [14] - 新疆地区开工率升至 63%，川滇地区丰水期产量增速弱，供应端被动收缩，需求侧多晶硅 9 月排产下滑，硅片企业采购需求有变化，光伏电池和组件端有不同表现，社会库存上周降至 54.1 万吨，预计期价短期维持区间震荡 [15] 碳酸锂 - 周二碳酸锂震荡偏弱运行，现货价格走弱，SMM 电碳和工碳价格均下跌 850 元/吨，原材料价格下跌，仓单合计 28957 手，2511 持仓 34.81 万手 [16] - 江西锂矿扰动市场存疑，澳洲发运锂矿规模攀升，锂盐产量高，市场修正供给扰动定价，预计锂价弱势震荡运行 [16] 镍 - 周二镍价偏弱运行，夜盘跳水震荡，SMM1镍报价 124050 元/吨，跌 250 元/吨，金川镍报 125150 元/吨，跌 275 元/吨，电积镍报 123050 元/吨，跌 250 元/吨，SMM 库存合计 3.94 万吨，较上期减少 1402 吨 [18] - 美最高院裁定特朗普时期关税政策违宪，美元指数飙升，矿价平稳，镍铁价格回升但未修正利润，钢企 9 月排产修复或有补库预期，硫酸镍供给受限，下游排产环增但对高价镍盐接受度不高，镍价下跌提振现货市场，预计镍价区间震荡 [18] 原油 - 周二原油价格震荡偏强运行，沪油夜盘收 495.4 元/桶，涨约 1.14%，布伦特原油收 69.07 美元/桶，WTI 原油活跃合约收 64.63 美元/桶，布油 - WTI 跨市价差约 4.44 美元/桶 [19] - 俄乌冲突升级，特朗普团队官员表示研究对俄制裁方案，市场交易供给扰动逻辑，预期欧佩克 + 会议维持当前增产计划，油价或震荡偏强运行 [19] 螺卷 - 周二钢材期货震荡企稳，现货成交 9.9 万吨，唐山钢坯价格 2950 元/吨，上海螺纹报价 3240 元/吨，上海热卷 3350 元/吨，9 月 2 日独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本 3333 元/吨，日环比减少 12 元/吨，平均利润亏损 133 元/吨，谷电利润亏损 36 元/吨，日环比减少 6 元/吨 [20] - 北方限产结束，钢厂复产，下游施工增加，供需双增，螺纹表需现实偏弱但 9 月旺季需求边际好转，热卷供应压力增加，钢材库存回升有压力，预计期价震荡企稳 [20] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡反弹，港口现货成交 90 万吨，日照港 PB 粉报价 769 元/吨，超特粉 670 元/吨，9 月 2 日中国 47 港进口铁矿石港口库存总量 14376.11 万吨，较上周一降 12.57 万吨，8 月 25 - 31 日澳巴七个主要港口铁矿石库存总量 1248.7 万吨，环比增加 48.2 万吨 [22] - 明日多座高炉复产，补库预期支撑，现货坚挺，上周日均铁水产量维持 240 万吨以上，需求有韧性，本周海外发运与到港量环比增加，港库库存微降，预计期价震荡反弹 [22] 豆菜粕 - 周二，豆粕 01 合约收跌 0.33%，报 3050 元/吨，华南豆粕现货跌 10 收于 2960 元/吨，菜粕 01 合约收跌 0.44%，报 2500 元/吨，广西菜粕现货收于 2560 元/吨，持平于前一日，CBOT 美豆 11 月合约跌 13 收于 1040 美分/蒲式耳 [23] - 截至 8 月 31 日当周，美国大豆优良率 65%，低于预期的 68%，结荚率 94%，USDA 月度压榨报告显示 7 月大豆压榨量 614 万短吨，天气预报显示未来 15 天美豆产区降水略低于均值但较前期增多，9 月上旬凉爽 [23] - 美豆优良率低或影响 9 月报告单产，产区降水回归常态，压榨需求维持增量预期，短期采购协议难达成，价格有支撑，远端采购有不确定性，预计短期连粕震荡延续 [24] 棕榈油 - 周二，棕榈油 01 合约收涨 1.03%，报 9422 元/吨，豆油 01 合约收涨 0.31%，报 8356 元/吨，菜油 01 合约收跌 0.14%，报 9766 元/吨，BMD 马棕油主连涨 97 收于 4474 林吉特/吨，CBOT 美豆油主连涨 0.4 收于 52.5 美分/磅 [25] - 8 月马来西亚棕榈油单产环比减 4.18%，出油率环比增 0.29%，产量环比减 2.65%，出口需求强劲，印度 8 月棕榈油进口环比增 16%至 99.3 万吨，食用油进口总量环比增 3.6%至 160 万吨 [25] - 宏观上美国关税裁决引发财政不确定，美债收益率上涨，美元指数震荡收涨，市场预期 OPEC + 不增产油价上涨，预计短期棕榈油震荡运行 [26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场趋冷，9月降息概率升至99%，国内股市延续调整，短期将震荡调整，股债跷跷板效应失灵，债市配置空间或有限 [2] - 金银短期不宜追涨，中长期看好，关注美国非农就业报告 [3][4][5] - 短期铜价将高位震荡，海外矿端紧缺，国内9月精铜产量或下滑，消费旺季来临供需或转紧平衡 [6][7] - 铝价延续震荡，等待非农数据指引，基本面铝锭供应量或走低，消费端部分板块进入旺季但持续性待察 [8][9] - 氧化铝震荡偏弱，供需基本面偏空，供应充裕价格下行，消费按需采购，后续供需平衡预期弱 [10][11] - 锌价短期低位震荡，下方测试整数关口支撑，库存增加打压价格，但消费有改善预期 [12] - 铅价窄幅震荡，供需双弱局面未打破，再生铅炼厂检修供应收紧，下游消费不温不火 [13] - 锡价短期调整但空间有限，关注整数支撑，基本面供应支撑强，消费有改善预期，库存有望回落 [14][15] - 碳酸锂短期关注60日均线支撑，市场对资源扰动交易或暂告段落，锂矿供给充裕，加工费有走弱迹象 [16] - 镍价短期震荡，关注非农数据，警惕印尼扰动，劳动力市场数据下滑强化降息预期，镍铁复产供给预期抬升，不锈钢排产有差异 [17][18] - 油价震荡运行，欧佩克会议前夕有扰动，增产预期受打压，但基本面压力大，消费进入淡季，库存累库，地缘事件仍有扰动可能 [19][20] - 钢价震荡，钢材供需数据双降，库存增加，关注高炉复产后供应压力和9月旺季需求兑现程度 [21] - 铁矿期价短期震荡反弹，北方钢厂高炉复产补库，现货坚挺，贸易成交量回升，但中期受终端需求偏弱限制 [22] - 连粕短期震荡，美豆干旱区域扩大，StoneX下调美豆单产和产量预期，关注后续报告和买船进程 [23][24] - 棕榈油短期震荡调整，美国就业市场疲软增强降息预期，MPOA数据显示8月马棕油产量环比小幅增长，出口需求强，预计期末库存增加，关注MPOB报告 [25] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国8月ISM服务业PMI升至52创半年新高，但就业连续三月收缩、价格指数仍高；8月ADP就业新增仅5.4万，裁员人数激增，劳动力市场趋冷，9月降息概率升至99%；美股全线走强，美元指数冲高回落，美债收益率下行，金价创新高后回调，铜油收跌；关注美国8月非农报告 [2] - 国内方面，A股延续下挫，两市成交额回升至2.58万亿，科创50跌幅超6%，微盘股和红利风格占优，市场避险情绪升温，两融余额增势中断，股市短期震荡调整；股债跷跷板效应失灵，债市多头谨慎，10Y、30Y国债利率升至1.75%、2.01%，关注风险偏好回落后的配置机会但空间有限 [2] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格刷新纪录高点后回落，COMEX黄金期货跌0.91%报3602.40美元/盎司，COMEX白银期货跌1.77%报41.32美元/盎司，因部分投资者获利了结 [3] - 美国8月ADP就业增长放缓至5.4万人，7月JOLTS职位空缺降至10个月低点，上周首申失业金人数升至6月以来最高，8月企业招聘意愿降至2009年最低，裁员人数激增，劳动力市场走弱巩固美联储降息预期；美联储内部对货币政策分歧加剧 [3] - 短期金银不宜追涨，中长期看好，关注美国非农就业报告 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力高位回落，伦铜万元关口遇阻，国内近月维持B结构，电解铜现货市场成交预冷，下游畏高观望，内贸铜升水180元/吨，LME库存维持15.8万吨 [6] - 鹰派官员哈马克称美联储本月无理由降息，美国通胀高于2%，企业感受供应商价格压力，美联储独立性受威胁将重创低通胀环境；8月ADP就业人数仅增5.4万，或拖累个人消费前景，但为预防式降息创造条件 [6] - 南非哈莫尼黄金开采公司收购澳大利亚MAC铜矿公司以对冲金价波动，后者有CSA地下铜矿资源 [6] - 市场对9月降息预期定价充分，个别鹰派官员谨慎；基本面海外矿端紧缺，国内9月精铜产量或下滑，消费旺季来临供需或转紧平衡，短期铜价高位震荡 [7] 铝 - 周四沪铝主力收20605元/吨，跌0.77%；LME收2590美元/吨，跌0.92%；现货SMM均价20610元/吨，跌120元/吨，贴水20元/吨；南储现货均价20560元/吨，跌110元/吨，贴水70元/吨 [8] - 9月4日，电解铝锭库存62.6万吨，环比增加0.3万吨；国内主流消费地铝棒库存14万吨，环比减少0.3万吨 [8] - 美国7月贸易逆差环比飙升32.5%至783亿美元，创四个月新高；8月ADP就业人数仅增加5.4万人，远低于预期，市场押注9月降息可能性近100%；8月ISM服务业PMI指数为52，录得六个月最快扩张速度 [8] - 美国劳动力市场趋软强化降息预期，市场聚焦非农报告；基本面铝锭供应量或走低，消费端部分板块进入旺季但持续性待察，铝价延续震荡 [9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2980元/吨，跌1.46%；现货全国均价3188元/吨，跌16元/吨，升水240元/吨；澳洲氧化铝FOB价格356美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口关闭；上期所仓单库存10.6万吨，增加1509吨，厂库0吨 [11] - 氧化铝供需基本面偏空，供应充裕价格下行，消费按需采购，后续供需平衡预期弱，价格震荡偏弱 [11] 锌 - 周四沪锌主力ZN2510合约探底回升后夜间低位震荡，伦锌收跌；现货上海0锌主流成交价21980 - 22180元/吨，对2510合约贴水20元/吨，盘面下跌后下游点价情绪高但新采购量有限，贸易商积极出货，成交环比好转 [12] - 截止本周四，社会库存为14.89万吨，较周一增加0.26万吨 [12] - 美国ADP就业增长放缓和首申失业金人数高于预期，劳动力市场降温强化降息预期，美元窄幅震荡，等待非农数据；限车限产影响下库存增加，打压锌价，但锌价跌至2.2万附近下游逢低点价改善，消费有改善预期，短期锌价低位震荡，下方测试整数关口支撑 [12] 铅 - 周四沪铅主力PB2510合约日内窄幅震荡，夜间高开低走，伦铅震荡；现货上海市场驰宏、江铜、红鹭铅16785 - 16875元/吨，对沪铅2510合约贴水60 - 0元/吨；江浙市场江铜、济金铅16815 - 16875元/吨，对沪铅2510合约贴水30 - 0元/吨 [13] - 电解铅炼厂货源报价差异不大，部分对沪铅贴水扩大，主流产地报价对SMM1铅均价贴水50元/吨到升水30元/吨出厂；再生铅铅锭地域性供应差异明显，炼厂出货分歧扩大，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水100元/吨到升水25元/吨不等出厂 [13] - 截止本周四，社会库存为6.61万吨，较周一减少0.1万吨 [13] - 再生铅炼厂检修增多，供应区域性收紧，运输管控使部分下游就近采购，社会库存缓慢下滑利好铅价，但下游消费不温不火，新国标提振效果未凸显，运输管控解除后库存有回升预期，短期供需双弱，铅价窄幅震荡 [13] 锡 - 周四沪锡主力SN2510合约日内跳水，夜间重心下移，伦锡震荡偏弱；现货小牌对10月贴水200 - 升水100元/吨，云字头对10月贴水100 - 升水400元/吨，云锡对10月升水400 - 升水600元/吨 [14] - 主力减仓下行，技术转向调整态势；基本面供应端支撑强，消费有改善预期，库存有望回落，LME低库存态势难缓解，流动性风险未消除，内外锡价有韧性，短期锡价调整但空间有限，关注整数支撑 [15] 碳酸锂 - 周四碳酸锂震荡偏强运行，现货价格走弱，SMM电碳和工碳价格均下跌900元/吨；SMM口径下现货升水2511合约1580元/吨；原材料澳洲锂辉石价格850美元/吨，国内5.0% - 5.5%价格6115元/吨，锂云母2.0% - 2.5%价格1865元/吨均下跌20元/吨；仓单合计34948手，匹配交割价73300元/吨，2511持仓35.36万手 [16] - 川能动力旗下3万吨锂盐项目近期首次产出电池级碳酸锂，由1.5万吨碳酸锂和1.5万吨氢氧化锂产能组成，年产值预期24亿；8月新能源汽车销量107.9万辆，同比增长5%，全年累计销量753.5万辆，同比增长25% [16] - 现货市场降温，锂价下跌时下游阶段性逢低点价，但对价格反弹存疑；锂矿供给充裕，加工费有走弱迹象；短期市场对资源扰动交易或暂告段落，溢价回吐阶段关注60日均线支撑强度 [16] 镍 - 周四镍价震荡偏弱运行，SMM1镍报价122050元/吨，跌400元/吨；金川镍报123100元/吨，跌425元/吨；电积镍报121050元/吨，跌450元/吨；金川镍升水2050元/吨，下跌50；SMM库存合计3.94万吨，较上期减少1402吨 [17] - 截止8月30日，美国当周初请失业金人数23.7万人，高于预期；8月ADP就业人数5.4万人，低于预期；8月ISM非制造业PMI录得52，高于预期；美日签署贸易政令，大部分日本出美商品最高面临15%关税 [17] - 印尼爆发大规模示威游行，官员承诺保护中资在印资产安全，镍相关产能正常运行 [17] - 劳动力市场数据下滑强化9月降息预期，印尼示威未形成扰动，镍矿运行平稳；镍铁利润率修正部分印尼镍铁厂复产，供给预期抬升；不锈钢排产环增但有结构性差异，300系环增幅度有限，钢企补库强度保守；精炼镍现货平淡，市场观望浓，短期镍价震荡，关注非农数据，警惕印尼扰动 [18] 原油 - 周四原油价格震荡，沪油夜盘收483.3元/桶，涨跌幅约-0.06%，布伦特原油收66.88美元/桶，WTI原油活跃合约收62.52美元/桶，布油 - WTI跨市价差约4.36美元/桶 [19] - 截止8月29日，EIA原油库存增加241.5万桶，高于预期；库欣库存增加159万桶；战略原油储备库存增加50.9万桶 [19] - 周末欧佩克开启月底会议，周四俄罗斯副总理诺瓦克表示10月进一步提产不在议程，此前消息人士称欧佩克+将在10月提产 [20] - 欧佩克会议前夕有扰动，俄副总理表态打压增产预期，市场情绪修复，但基本面压力大，消费进入淡季，库存累库，地缘事件仍有扰动可能，油价震荡 [20] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货成交10万吨，唐山钢坯价格2960元/吨涨10元，上海螺纹报价3230元/吨持平，上海热卷3350元/吨涨10元 [21] - 本周五大钢材品种供应860.65万吨，周环比降2.7%；总库存1500.7万吨，周环比增2.2%；周度表观消费量827.83万吨，周环比降3.5%，其中建材消费降1.8%，板材消费降4.4% [21] - 受阅兵影响钢材供需数据双降，库存增加，螺纹钢累库，热卷产量与表需大幅减少，关注高炉复产后供应压力；京津冀地区企业陆续复工，供需双增，关注9月旺季需求兑现程度，期价震荡 [21] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡反弹，港口现货成交90万吨，日照港PB粉报价785元/吨涨10元，超特粉685元/吨涨9元，现货高低品PB粉 - 超特粉价差100元/吨 [22] - 9月4日，114家钢厂进口烧结粉总库存2773.62万吨，环比增加30.94万吨；钢厂不含税平均铁水成本2317元/吨，环比增加2元/吨 [22] - 北方钢厂高炉陆续复产，补库预期支撑，现货坚挺，贸易成交量回升，需求有韧性；本周海外发运与到港量环比增加，港库库存微降；短期供需边际好转，期价震荡反弹，中期受终端需求偏弱限制，上方阻力强 [22] 豆菜粕 - 周四，豆粕01合约收跌0.29%，报3048元/吨，华南豆粕现货收于2960元/吨持平；菜粕01合约收涨0.2%，报2519元/吨，广西菜粕现货收于2560元/吨持平；CBOT美豆11月合约涨1.5收于1033.25美分/蒲式耳 [23] - 截至9月2日当周，美国大豆约16%的种植区域受干旱影响，前一周为11%，去年同期为19%；StoneX下调2025年美国大豆单产至53.2蒲式耳/英亩，预计产量为42.57亿蒲式耳，低于此前预期；Anec预计巴西9月大豆出口量为675万吨，去年同期为516万吨 [23] - 天气预报显示未来15天美豆产区累计降水量预计20 - 25mm，较昨日预报降水减少 [24] - 关注后续报告发布，美豆干旱区域扩大，远端供应不确定，关注买船进程，连粕短期震荡 [24] 棕榈油 - 周四，棕榈油01合约收跌0.21%，报9390元/吨；豆油01合约收跌0.14%，报8356元/吨；菜油01合约收跌0.2%，报9739元/吨；BMD马棕油主连涨8收于4449林吉特/吨；CBOT美豆油主连涨0.08收于51.91美分/磅 [25] - 9月5日马棕油休市，因先知穆罕默德诞辰日假期 [25] - MPOA数据显示马来西亚8月1 - 31日棕榈油产量预估增加2.07%，其中马来半岛减少1.26%，沙巴增加7.36%，沙捞越增加8.14%，东马来西亚增加7.56%，预估8月总产量为185万吨 [25] - 美国8月ADP就业大幅放缓，首申失业金人数超预期，就业市场疲软，9月降息预期增强，美元指数震荡，关注OPEC+周末会议，油价震荡收跌 [25] - 8月马棕油产量环比小幅增长，出口需求强劲，预计8月期末库存增至220万吨，关注下周MPOB报告，棕榈油短期震荡调整 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观层面国际金价逼近前高国内股债双双上涨，各商品受宏观、产业等因素影响呈现不同走势 [2][3] - 贵金属价格因市场对美联储降息预期及避险需求而强势运行，白银后市仍被看好 [4][5] - 铜价受宏观及基本面因素支撑预计短期偏强震荡，铝价等待更多指引震荡运行 [6][7][8] - 氧化铝供应过剩但南方有支撑预计承压震荡，锌价基本面多空交织维持窄幅震荡 [10][11] - 铅价供需双弱震荡为主，锡价剧烈波动后回归震荡盘整，工业硅预计区间震荡 [12][14][16] - 碳酸锂短期或下行但需警惕情绪反复，镍价宏观预期提涨但基本面支撑有限 [17][19] - 原油价格走势暂不明朗需警惕制裁风险，螺卷期价震荡偏弱，铁矿期价震荡 [20][21][23] - 豆菜粕连粕区间震荡，棕榈油震荡运行 [25][27] 各品种总结 宏观 - 海外欧洲内需回暖，8月制造业PMI三年来首上荣枯线，7月失业率降至6.2%历史低位，美盘周一休市，美元指数回落，金价逼近前高，铜价创近月新高，油价同步走强 [2] - 国内8月标普制造业PMI升至50.5，新订单增速创3月以来新高，带动生产重回扩张，A股缩量震荡收涨，债市震荡走强 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格持续上涨，COMEX黄金期货涨0.84%报3545.8美元/盎司，白银价格自2011年以来首次突破每盎司40美元，COMEX白银期货涨2.46%报41.725美元/盎司 [4] - 市场对美联储9月降息预期持续强化，美国与贸易伙伴谈判增加市场不确定性，贵金属成为避险与投资双重选择，白银上涨由补涨逻辑主导，继续看好银价表现 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力窄幅震荡，伦铜突破9900后上行遇阻，国内近月维持B结构，电解铜现货市场成交好转，LME库存升至15.9万吨 [6] - 欧央行行长拉加德表示特朗普插手美联储事务将威胁全球经济，欧元区已基本实现价格稳定，市场对欧央行年内进一步宽松预期降温 [6] - 智利7月铜产量为44.5万吨，环比+5%，同比持平，预计特尼恩特矿山事故对年内产量影响多达4万吨，美国预防式降息预期升温，中国PMI制造业新订单回升等因素提振资本市场信心，基本面矿端供应趋紧，预计短期铜价偏强震荡 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收20690元/吨，涨0.1%，LME收2619.5美元/吨，涨0.02%，现货贴水，电解铝锭及铝棒库存环比增加 [8] - 欧元区8月制造业PMI回升至扩张区间，需求预期转好，基本面供需两端相对平稳，铝锭社会库存累库但幅度放缓，市场等待更明确指引，铝价震荡 [8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收3007元/吨，跌0.07%，现货升水，上期所仓单库存增加，厂库持平 [10] - 供应端北方企业开工率高，供应过剩，工厂库存增加，交割库累库，南方广西有产能计划检修，现货偏紧，氧化铝预计承压震荡 [10] 锌 - 周一沪锌主力合约日内横盘震荡，夜间延续窄幅震荡，伦锌震荡偏强，现货市场成交相对清淡，社会库存较上周四增加0.18万吨 [11] - 受阅兵影响北方部分镀锌企业减停产，消费受抑制，社会库存增加压制锌价，但LME去库且9月炼厂检修扩大，消费淡旺季切换，锌价下方有支撑，短期宏观指引不强，基本面多空交织，锌价维持窄幅震荡 [11] 铅 - 周一沪铅主力合约日内窄幅震荡，夜间收涨，伦铅收涨，现货市场报价有升贴水差异，社会库存较上周四减少约100吨 [12] - 华中华北部分地区运输受限，社会库存小幅下滑但绝对水平偏高，部分炼厂库存积累有累库预期，拖累铅价，9月炼厂检修较多供应回落，供需双弱，铅价震荡为主 [12] 锡 - 周一沪锡主力合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦锡窄幅震荡，现货市场有不同品牌贴水或升水情况，云南及江西两省精炼锡开工率周度环比减少0.21%，社会库存周度环比减少117吨 [13] - 云锡9 - 10月如期检修，市场消化利好，锡矿及废锡供应改善不足，冶炼端供应刚性，入库不足持续去库，LME库存维持低位，仓单集中度及月间结构态势强，全球显性库存回落支撑锡价，资金加仓意愿不足，锡价回归震荡盘整 [13][14] 工业硅 - 周一工业硅主力低位反弹，华东通氧553现货对2509合约升水，交割套利空 间负值缩小，广期所仓单库存降至50040手，近期仓单库存回落因西南地区丰水期产量偏低，主流5系货源成交割主力型号，华东部分主流牌号报价基本持平，上周社会库小幅降至54.1万吨，盘面价格重心下移拖累现货市场下滑 [15] - 新疆地区开工率升至63%，川滇地区丰水期产量增速弱，供应端被动收缩，需求侧多晶硅8月底交投频繁但9月排产下滑，硅片企业情况不一，光伏电池及组件端有不同表现，工业硅社会库存小幅下降，国内反内卷情绪反复，预计期价短期区间震荡 [16] 碳酸锂 - 周一碳酸锂震荡偏弱运行，现货价格走弱，SMM电碳和工碳价格下跌，原材料价格下跌，仓单合计28957手，2511持仓33.91万手，盐湖股份年产4万吨锂盐项目或9月底投料，产能规模将达8万吨 [17] - 主力合约失守30日均线，前期跳空窗口闭合，或表明资源端驱动行情结束，锂盐供给高位，澳洲发往中国锂矿环增，短期锂价或下行，但资源扰动未解除，需警惕情绪反复风险 [17] 镍 - 周一镍价震荡强运行，夜盘大幅拉升，SMM1镍等报价上涨，金川镍升水下跌，SMM库存合计较上期减少1402吨 [18][19] - 宏观上欧元区8月制造业PMI回升，失业率下降，产业上印尼部分地区游行未扰动镍厂区，镍矿供给宽松但成本高位，不锈钢排产环增，钢企补库，镍铁成交价走高，纯镍交投尚可，镍价上涨压制升贴水，短期降息预期或驱动镍价走高，但基本面支撑有限，上方空间预期有限 [19] 原油 - 周一原油价格走弱，夜盘高开震荡，沪油夜盘收488.9元/桶，涨跌幅约+1.1%，布伦特原油收68.16美元/桶，WTI原油活跃合约收63.63美元/桶，布油 - WTI跨市价差约4.53美元/桶 [20] - 特朗普给予俄乌会谈期限已过但双方仍交火，白宫表态降低美国制裁俄罗斯预期，欧洲计划派遣“联合部队”进乌克兰待商讨，市场预期欧佩克+周末会议暂停增产且明年或减产，EIA原油库存大幅去库缓解供给过剩压力，但市场对远期过剩观点未变，短期油价走势不明，需警惕俄原油制裁风险，预期震荡运行 [20] 螺卷 - 周一钢材期货震荡偏弱，现货市场成交8.9万吨，唐山钢坯等价格下跌，截至9月1日，23家样本钢企按计划对高炉进行停产检修，新增16座高炉检修，产能利用率下降，大部分高炉预计9月4日复产 [21] - 临近阅兵限产加码，钢材供应收缩，上周五大材产量表需库存环比增加，螺纹表需低位修复但仍偏弱，库存回升但绝对值不大，热卷关注复产后供应影响，供需压力不减，现货疲软，期价震荡偏弱 [21] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡调整，港口现货成交103万吨，日照港PB粉等报价下跌，8月25 - 31日，中国47港及45港铁矿石到港总量环比增加，全球铁矿石发运总量环比增加，澳洲巴西铁矿发运总量环比增加 [22][23] - 本周海外发运与到港量环比增加，阅兵前检修增加，铁矿需求减弱，港口累库压力增加，9月4日预计大部分高炉复产，补库预期支撑，现货坚挺，上周日均铁水产量维持高位，需求总体有韧性，预计期价震荡 [23] 豆菜粕 - 周一，豆粕01合约收涨0.23%，报3054元/吨，华南豆粕现货涨40收于2970元/吨，菜粕01合约收涨0.68%，报2513元/吨，广西菜粕现货涨20收于2560元/吨，CBOT美豆因美国劳工节休市 [24] - StoneX和UkrAgro Consult机构预计巴西2025/26年度大豆产量增加，截至8月29日当周，主要油厂大豆及豆粕库存增加，未执行合同减少，全国港口大豆库存增加，未来15天美豆产区降水量低于均值，9月上旬气温低于常态，美豆休市，巴西即将种植大豆，预计1周后关注重心转向南美，中美贸易谈判大豆采购协议难达成，美豆震荡，巴西贴水回落但空间有限，进口成本有支撑，国内油厂开机率高，近端供应充足，下游随采随用，远端有偏紧预期，预计短期连粕区间震荡 [24][25] 棕榈油 - 周一，棕榈油01合约收涨0.39%，报9384元/吨，豆油01合约收跌0.12%，报8348元/吨，菜油01合约收涨0.19%，报9801元/吨 [26] - 2025年1 - 7月印尼毛棕榈油和精炼棕榈油出口量同比增加10.95%，截至8月29日当周，全国重点地区三大油脂库存增加，宏观上关注即将发布的非农数据，市场对9月降息乐观，美元指数震荡收跌，油价震荡，基本面上马来西亚棕榈油产量环比走弱，出口需求增加，印尼9月毛棕榈油参考价格提高，市场驱动力度有限，预计短期棕榈油震荡运行 [26][27] 产业数据透视 - 展示了金属主要品种昨日交易数据，包括合约收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量等 [28] - 呈现了部分品种9月1日与8月29日的产业数据对比，如铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、白银、黄金、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等的相关价格、库存、升贴水、比价等数据变化 [29][30][31][32][33][34][35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外方面，7月美国个人消费支出环比增0.5%、实际增0.3%，消费动能有韧性；PCE通胀同比2.6%，核心PCE同比升至2.9%创五个月新高，核心通胀压力抬升；市场对美联储9月降息25BP概率维持在87%；特朗普试图解雇美联储理事库克引发法律战；上周美元指数冲高回落，美债利率下行，金价重返3400美元，美股普遍走高，铜与原油同步收涨；本周关注美国8月非农就业、ISM制造业数据及美联储人事风波演绎 [2] - 国内方面，8月制造业PMI小幅回升至49.4但仍处收缩区间，新订单和新出口订单疲弱，产需缺口扩大，“反内卷”推动价格指数回升缓和通缩压力；非制造业PMI回升至50.3重回扩张区间，服务业PMI升至年内高点50.5；A股上周冲高回落，上证指数创3888点十年来新高，两市成交额中枢站上3万亿，双创板块领涨但赚钱效应不强；债市延续偏弱格局，9月政府债发行施压，关注风偏收缩带来的债市机会；本周关注上合组织峰会 [2] 各部分总结 海外宏观 - 7月美国PCE整体符合预期，物价指数同比2.6%、环比0.2%，核心PCE同比2.9%、环比0.3%为5月来新低，数据公布后市场对9月降息概率维持在87%附近 [4] - 7月PCE能源项、食品项回落，能源项环比-1.1%，食品项环比-0.1% [4] - 7月核心商品降温、核心服务升温，核心PCE环比0.3%，核心商品环比0.0%，核心服务环比0.4%；耐用品消费结构呈现“汽车与家居支撑、娱乐与信息设备承压”格局，服务业整体延续回升态势，超级核心通胀同比小幅回升至3.32%、环比升至0.39% [5] 国内宏观 - 8月中国制造业PMI录得49.4，景气边际回暖但略低于往年均值，生产回升0.3至50.8重回扩张区间，新订单回升0.1至49.5，新出口订单小幅回升0.1至47.2仍处收缩区间，内外需共振修复支撑生产 [7] - “反内卷”推动价格走强，原材料库存回升至48.0，产成品库存回落0.6至46.8；8月原材料购进价格回升1.8至53.3，出厂价格回升0.8至49.1，缓和通缩压力 [7] - 8月服务业PMI为50.5升至年内高点，高景气集中在资本市场服务、交通运输和电信等领域，零售与房地产仍低迷；建筑业PMI为49.1处于历年同期最低水平，受不利因素影响生产施工放缓 [8] 大类资产表现 权益 - A股方面，万得全A、深证成指、上证指数等多数指数上周有不同程度涨跌，双创板块领涨但市场赚钱效应不强 [11] - 港股方面，恒生指数、恒生科技等指数上周有不同表现 [11] - 海外方面，道琼斯工业指数、纳斯达克指数等指数上周有不同涨跌 [11] 债券 - 国内1年期、2年期等国债收益率及相关利差上周有不同幅度涨跌幅 [15] - 海外2年期、5年期等美债收益率及相关利差上周有不同幅度涨跌幅，10年期德债、法债等收益率也有不同表现 [15] 商品 - 南华商品指数、CRB商品指数等上周有不同涨跌幅，沪铜、COMEX黄金等商品价格也有不同表现 [17] 外汇 - 美元兑人民币、美元兑离岸人民币等汇率上周有不同幅度涨跌幅 [19] 高频数据跟踪 国内 - 展示百城拥堵指数、23城地铁客运量、30城商品房成交面积等高频数据图表 [21] 海外 - 展示红皮书商业零售销售、失业金申领人数、美债利差倒挂幅度等高频数据图表 [26] 本周重要经济数据及事件 - 本周涉及中国、欧元区、美国等多地多项经济数据公布，如中国8月RatingDog制造业PMI、欧元区8月制造业PMI终值、美国8月ISM制造业PMI等 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面市场有继续交易美联储降息预期可能氛围偏好，但担忧美联储独立性的避险情绪抑制上方空间；基本面市场供应稳定关注消费旺季需求表现，目前价格逢低有部分补货但未形成大规模补货，库存未进入连续去库；技术面沪铝行至近期震荡区间上沿压力位，无趋势性宏观指引及明确基本面导向前市场有观望情绪，沪铝延续偏好震荡 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2622元/吨降至2619元/吨；SHFE铝连三价格从20560美元/吨涨至20715美元/吨；沪伦铝比值从7.8升至7.9；LME现货升水从2.07美元/吨涨至2.98美元/吨；LME铝库存从479525吨增至481050吨；SHFE铝仓单库存从57144吨增至58629吨；现货均价从20604元/吨涨至20772元/吨；现货升贴水从30元/吨降至 - 30元/吨；南储现货均价从20562元/吨涨至20712元/吨；沪粤价差从42元/吨涨至60元/吨；铝锭社会库存从59.6吨增至62吨；电解铝理论平均成本从16628.88元/吨降至16581.41元/吨；电解铝周度平均利润从3975.12元/吨涨至4190.59元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场现货周均价20772元/吨较上周涨168元/吨，南储现货周均价20712元/吨较上周涨150元/吨 - 宏观上特朗普解除美联储理事库克职务引发独立性担忧，美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，二季度核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，美国上周初请失业金人数22.9万人，8月欧元区经济景气指数降至95.2，国内上海出台楼市新政，7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%降幅收窄 - 消费端国内下游铝加工行业开工率环比升0.7个百分点至60.7%，各版块订单回暖程度不一短时开工或缓慢回升 - 库存方面8月28日电解铝锭库62万吨较上周四增加2.4万吨，铝棒库存13.4万吨较上周四增加0.95万吨 [4][5] 行情展望 - 宏观面市场有继续交易美联储降息预期可能氛围偏好，但担忧美联储独立性的避险情绪抑制上方空间；基本面市场供应稳定关注消费旺季需求表现，目前价格逢低有部分补货但未形成大规模补货，库存未进入连续去库；技术面沪铝行至近期震荡区间上沿压力位，无趋势性宏观指引及明确基本面导向前市场有观望情绪，沪铝延续偏好震荡 [6] 行业要闻 - 2025年7月云南省电解铝产量51.02万吨，1 - 7月累计341.42万吨，累计比上年同期增长12.7% - 云南绿色低碳示范产业园落成，云南宏合193万吨低碳铝B系列项目投产，B系列一段16.0715万吨产能已达产，37.8万吨产能预计10月1日前全部达产 - 8月前24天全国乘用车新能源市场零售量72.7万辆，同比和环比分别增长6%和7%，新能源零售渗透率达56.6%，年初至今累计零售量718.2万辆，同比激增27% [7] 相关图表 - 报告包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [8][9][12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周CBOT美豆11月合约、豆粕01合约、华南豆粕现货、菜粕01合约价格下跌，广西菜粕现货价格上涨 [4] - 美豆震荡运行，优良率高于预期，新作出口销售超预期；连粕震荡回落，油厂开机率高位，豆粕库存预计增加；中国贸易代表团赴美谈判，农产品协议达成有向好预期，市场情绪降温，多头资金减仓离场 [4][7] - 美豆产区未来两周降水低于均值，高单产预估下调预期大，关注9月USDA报告；连粕跌势放缓，关注是否有农产品协议达成；中国未采购新作美豆，11 - 1月船期采购进度慢，储备大豆投放缓解供应偏紧预期，但远端采购未有效补充，趋紧预期不改，短期连粕或区间震荡 [4][11] 各目录总结 市场数据 - CBOT大豆11月期货价格跌5.25美分/蒲式耳至1053美分/蒲式耳，跌幅0.5%；巴西CNF进口价跌6美元/吨至484美元/吨，跌幅1.22%；美湾CNF进口价涨3美元/吨至473美元/吨，涨幅0.64%；巴西大豆盘面榨利涨41.16元/吨至 - 22.83元/吨 [5] - 豆粕01合约跌33元/吨至3055元/吨，跌幅1.07%；菜粕01合约跌30元/吨至2513元/吨，跌幅1.18%；豆菜粕价差跌3元/吨至542元/吨 [5] - 华东豆粕现货价持平于3000元/吨；华南豆粕现货价跌10元/吨至2940元/吨，跌幅0.34%；华南现期差涨23元/吨至 - 115元/吨 [5] 市场分析及展望 - 美豆优良率高于预期，高单产基本奠定，但8月中下旬以来产区干旱，需关注9月USDA报告；美生柴豁免量再分配阻力大，美豆油回落；新作出口销售超预期，但整体进度偏慢 [7] - 连粕震荡回落，油厂开机率高，豆粕库存预计增加，近端供应充足；贸易谈判农产品协议达成有向好预期，市场情绪降温，多头减仓避险 [7] - 截至8月24日当周，美豆优良率69%高于预期，结荚率89%，落叶率4%，约11%种植区域受干旱影响 [8] - 截至8月21日当周，美豆当前市场年度出口净销售 - 18.9万吨，2024/2025年度累计出口销售5087万吨，2025/2026年度当周出口净销售137.3万吨，累计销售723万吨，中国未采购新作美豆 [9] - 截至8月22日当周，美豆压榨毛利润2.99美元/蒲式耳，伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价300.08美元/短吨，毛豆油卡车报价55.22美分/磅，1号黄大豆平均价格10.51美元/蒲式耳 [9] - 巴西8月大豆出口量料890万吨，豆粕出口量料213万吨；马托格罗索州8月18 - 22日当周大豆压榨利润387.05雷亚尔/吨 [10] - 截至8月22日当周，主要油厂大豆库存682.53万吨，豆粕库存105.33万吨，未执行合同491.74万吨；全国港口大豆库存889.8万吨 [10] - 截至8月29日当周，全国豆粕周度日均成交14.954万吨，提货量19.358万吨，主要油厂压榨量242.54万吨，饲料企业豆粕库存天数8.87天 [11] 行业要闻 - 巴西8月前四周出口大豆7257837.70吨，日均出口量较上年8月全月增加24% [12] - 截至8月17日当周，加拿大油菜籽出口量减64.34%至9.08万吨，2025年8月1 - 17日出口量较上一年度同期减46.16%，商业库存79.34万吨 [12][13] - 2025年7月，加拿大油菜籽压榨量968515吨，菜油产量408898吨，菜粕产量571012吨；2024/25年度累计油菜籽压榨量11412023吨 [13] - 巴西一联邦法官批准禁令，中止CADE要求谷物贸易商停止“亚马逊大豆禁令”计划 [14] - 截至8月24日，欧盟2025/26年度棕榈油、大豆、油菜籽进口量较去年同期均下降 [14] - 巴西帕拉纳州农民为2025/26年度播种做准备，第一季豆类种植已展开，面积或下降，大豆预计9月初种植 [14] - 巴西戈亚斯州2024/25年度大豆收成2040万吨，种植面积增2.5%，单产增18.4% [15] - 2025年7月，加拿大油菜籽压榨量环比升13.13%，菜籽油产量环比升12.15%，菜籽粕产量环比升12.62%；澳大利亚今年油菜籽产量料580 - 720万吨 [15] - 截至8月20日当周，阿根廷农户销售39.42万吨24/25年度大豆，累计销量2989.56万吨；24/25年度累计出口销售登记846.2万吨，25/26年度为0 [16] - 加拿大统计局预计2025年全国油菜籽产量增3.6%，单产增5.7%，收割面积减2.0% [16] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、豆粕M1 - 5月间差等图表 [17][23][24] - 数据来源包括iFinD、WAW、Conab、布宜诺斯艾利斯交易所、USDA、我的农产品、铜冠金源期货等 [19][38][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价震荡走强，主因美国核心PCE温和回升符合预期，经济总体需求有韧性，鲍威尔等支持降息，预防式降息预期升温，特朗普干涉美联储引发市场对美元信誉担忧，拖累美元下行提振金属市场；基本面上海外矿端紧缺，全球精铜新增产能释放有限，国内社会库存低位运行，近月再度转向B结构 [2][8] - 预防式降息预期升温提振市场风险偏好，美国核心通胀温和上行符合预期，特朗普干涉美联储政策独立性拖累美元下行提振金属市场；中国工业企业利润增速下滑，但反内卷+稳增长政策将为经济注入活力；基本面矿端紧缺超预期，国内库存低位运行，金九银十旺季消费预期回升，预计短期铜价将高位区间震荡，关注伦铜万元整数关口压力 [3][11][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 8月29日较8月22日，LME铜涨97美元/吨，涨幅0.99%；COMEX铜涨12.4美分/磅，涨幅2.78%；SHFE铜涨720元/吨，涨幅0.91%；国际铜涨270元/吨，涨幅0.38%；LME现货升贴水降1.88美元/吨，降幅2.40%；上海现货升贴水涨100元/吨；沪伦比值降0.01 [4] - 8月29日较8月22日，LME库存增2925吨，涨幅1.88%；COMEX库存增6361短吨，涨幅2.34%；SHFE库存降1950吨，降幅2.39%；上海保税区库存降4100吨，降幅4.68%；总库存增3236吨，涨幅0.54% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价震荡走强，因美国7月核心PCE温和回升符合预期，经济需求有韧性，鲍威尔等支持降息，预防式降息预期升温，特朗普干涉美联储引发市场对美元信誉担忧，美元指数疲软提振金属市场；基本面海外矿端紧缺，全球精铜新增产能释放有限，国内社会库存低位运行，近月再度转向B结构 [8] - 截至8月29日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计库存升至60万吨，全球库存继续小幅反弹，LME铜库存小幅增加0.3万吨，注销仓单比例维持8.2%，上期所库存小幅减少0.2万吨，上海保税区库存减少0.4万吨，洋山铜提单升至55美金，LME库存延续反弹趋势但幅度总体放缓，美铜回落速率明显回落，沪伦比值维持8.02，因美元指数近期走势相对疲软 [8] - 美国7月核心PCE同比增长2.9%，环比增长0.3%，符合预期，服务业价格回升，特朗普关税政策或加剧通胀担忧，美国人消费势头持续性不明；美联储鸽派理事沃勒支持9月降息25个基点，预计未来3 - 6个月进一步降息，当前联邦基金利率比中性利率高出1.25 - 1.5%左右；欧盟取消部分美国工业品关税，给予部分海产品和非敏感农产品优惠市场准入，美国承诺将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15%，并自9月1日起对部分产品实施零关税或接近零关税；美联储三把手威廉姆斯强调政策独立性，认为美国经济稳健但增速放缓，实现双重目标需逐步下调利率；财长耶伦称特朗普解雇理事库克违法且危险，威胁美联储独立性和美国货币政策信誉 [9] - 中国7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，1 - 7月累计下降1.7%，高技术制造业利润快速增长，7月高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月加快2.9个百分点，航空航天器及设备制造、集成电路制造等行业利润增长显著 [9] - 供需方面，Codelco旗下特尼恩特矿山预计今年减产4万吨，卡莫阿 - 卡库拉矿端复产进度慢，国内现货TC再度下探至 - 41.5美金/吨，全球精矿紧缺程度超预期；我国精铜产量维持高位运行，部分冶炼厂恢复生产，但非CSPT冶炼厂因冷料供应紧张开始小幅减产，铜精矿港口库存降至年内新低；需求方面，电网投资项目建设转弱拖累线缆企业开工率，精铜制杆企业开工率降至7成下方，风光行业消费预计下滑，新能源汽车进入传统销售淡季但同比增速尚佳，国内总体需求环比小幅减速但同比仍有韧性，国内社库维持12万吨左右低位，进口货源到港后多数直发下游，低库存下盘面近月再度转向B结构 [10] 行业要闻 - 自由港印尼公司预计9月初完成East Java合资冶炼厂修复工作，该冶炼厂年产能34.2万吨阴极铜，40%铜精矿来自自由港Grasberg矿山，其Manyar铜冶炼厂5月恢复运营，7月开始生产阴极铜，印度尼西亚2023年中启动铜精矿出口禁令，自由港获许可发货至9月16日，截至8月中旬已出口约65%的127万吨精矿配额 [13] - 加拿大Hudbay Minerals公司8月22日解除强制疏散令后重启Snow Lake矿区运营，该矿区预计9月初恢复满负荷生产，虽受野火影响但有望实现2025年在马尼托巴省的年度生产目标 [14] - 艾芬豪公司旗下Kamoa - Kakula东段排水后明年初可重新采矿，公司预计9月中旬公布新展望和矿山寿命计划，5月地震致矿井被淹，公司下调2025年产量预测28%至37 - 42万吨铜精矿，目前西部采矿率恢复至每月约30万吨，两家选矿厂产能达80 - 85%，公司通过三阶段排水计划逐步恢复运营，预计11月底大部分排水工作完成 [15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个图表，展示铜市场不同方面数据变化情况，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [17][24][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格持续上行，市场对美联储独立性的担忧提振避险情绪，助推金银价格走强，特别是美国7月PCE数据符合预期，进一步强化市场的降息预期，COMEX期金主力合约再度站上3510美元/盎司，国际银价突破前期高点站上40美元整数关口，再创近14年新高 [3][6][7] - 美国经济保持良好韧性，但在特朗普持续施压下，美联储降息预期日益强化，近期多位美联储官员发表支持降息言论，市场预计9月美联储降息25个基点的概率超86% [3][6][7] - 市场对美联储独立性的质疑、美元指数走弱以及降息预期共同支撑金银价格走强，美国7月PCE数据符合预期支持货币宽松政策，金价挑战前期高点，银价已突破前期高点，预计短期银价表现更强劲 [3][7] 各部分总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|785.12|11.72|1.52|136691|178255|元/克| |沪金T+D|781.70|4.87|0.63|27326|201542|元/克| |COMEX黄金|3516.10|98.90|2.89| - | - |美元/盎司| |SHFE白银|9386|194|2.11|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|9365|54|0.58|409046|3444504|元/千克| |COMEX白银|40.75|1.87|4.81| - | - |美元/盎司| [4] 市场分析及展望 - 美国二季度GDP数据上修，7月通胀数据符合预期，上周就业数据好于预期，但特朗普对美联储施压升级，罢免理事库克引发法律争议，财政部长称美联储主席人选秋季揭晓 [6] - 多位美联储官员发表支持降息言论，市场预计9月美联储降息25个基点概率超86% [7] - 关注国际金价在前期高点附近压力，银价已突破40美元整数关口，预计短期银价表现更强劲 [3][7] 本周重点关注 - 数据：美国8月非农就业报告、美欧制造业及服务业PMI数据、欧元区二季度GDP终值数据等 [9] - 事件：美联储公布经济状况褐皮书及美联储官员讲话 [9] 重要数据信息 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，低于预期值2.6% [10] - 美国7月PCE物价指数同比2.6%，符合预期和前值；环比0.2%持平预期，较前值0.3%回落；7月核心PCE物价指数同比升2.9%，为2025年2月以来新高，预期升2.9%，前值升2.8%；环比升0.3%，与预期及前值一致 [10] - 美国2025年7月个人支出环比增长0.5%至20.802万亿美元，较上修后的6月增速0.4%加快且符合市场预期 [10] - 美国上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人；续请人数降至195.4万，双双低于预期 [10] 相关数据图表 - 表2显示贵金属ETF持仓变化，黄金总持仓较上周增20.91吨，ishare白银持仓较上周增21.18吨 [11] - 表3显示CFTC非商业性持仓变化，如2025 - 08 - 26黄金期货非商业性净多头为214311，较上周变化1721；白银期货非商业性净多头为46466，较上周变化 - 83 [14] - 还展示了SHFE金银价格走势、COMEX金银价格走势等多组数据图表 [16][18][20]

报告行业投资评级 - 氧化铝偏空 [2] 报告的核心观点 - 上周国产矿和进口矿平稳需关注几内亚雨季对发运影响，国内港口铝土矿库存充足，预计短时进口矿供应稳定；供应端南方检修焙烧产能未复产且有新产能检修，开工产能稍有回落；消费端电解铝企业在氧化铝价格回落时现货补库采购增加，但因电解铝开工产能稳定需求增量有限；仓单库存周内增加82810吨至8.7万吨，厂库0吨持平；前期南方检修焙烧产能预计下周复产，氧化铝开工产能持续高位，现货供应宽松，南北现货价格走低且价差收窄，仓单库存增加，盘面持仓回落，资金关注度下降，氧化铝压力增大，但成本支撑牢固，加上政策预期，继续下行空间受限 [2][7] 各部分总结 交易数据 - 氧化铝期货（活跃）从3138元/吨降至3036元/吨，跌102元/吨；国产氧化铝现货从3263元/吨降至3222元/吨，跌41元/吨；现货升水从134元/吨升至237元/吨，涨103元/吨；澳洲氧化铝FOB从370美元/吨降至362美元/吨，跌8美元/吨；进口盈亏从 -24.60元/吨升至0.10元/吨，涨24.7元/吨；交易所仓库库存从77746吨增至97829吨，增20083吨，交易所厂库0吨持平；山西、河南、广西、贵州铝土矿价格及几内亚CIF价格较上周无变化 [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌3.25%，收3036元/吨，现货市场全国加权平均周五报3222元/吨，较上周跌41元/吨；国产铝矾土市场供应和价格变化有限，进口矿因氧化铝价格走势不明和几内亚政局不稳定，交易心态谨慎；供应端氧化铝供应减少集中在南方，某企业焙烧炉检修继续且有新企业开始检修，北方生产变化有限，阅兵活动影响预期未兑现，截至8月28日，中国氧化铝建成产能11480万吨，开工产能9520万吨，开工率82.93%；消费端山东电解铝产能向云南转移，广西地区电解铝企业复产，电解铝开工产能小幅上行，理论需求有增；上周五氧化铝期货仓单库存增加82810吨至8.7万吨，厂库0吨持平 [5] 行情展望 - 同核心观点内容 [2][7] 行业要闻 - 本周几内亚至中国航线Cape型船运费涨幅达1.5美元/吨至25美元/吨，此前运费低迷引发船东惜售，巴西航线铁矿石对华出口增量支撑运费；山西省自然资源厅发布中国铝业股份有限公司娄烦铝矿30万吨/年地下开采改扩建项目评审结果，将现有生产规模从24万吨/年提升至30万吨/年；阿联酋环球铝业子公司几内亚氧化铝公司将终止在几内亚的所有活动，原因是几内亚共和国非法征收其资产 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、氧化铝交易所库存等图表及对应数据 [9][10][11][13][15][18][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁矿期货震荡偏强走势，铁水高位运行，叠加阅兵后钢厂补库预期，现货价格表现坚挺 ；短期供需偏弱，阅兵后补库预期支撑，现货坚挺，预计期价震荡走势 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3160 | 22 | 0.70 | 17417436 | 2897345 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3346 | -43 | -1.27 | 5457540 | 1454760 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 787.5 | 0.5 | 0.06 | 1844920 | 410009 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1151.0 | -64.5 | -5.31 | 17695850 | 764344 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1643.0 | -93.0 | -5.36 | 344282 | 51526 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 需求端：上周铁水产量小幅减少，但仍保持在240万吨以上水平 ；247家钢厂高炉开工率83.2%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加6.79个百分点 ；高炉炼铁产能利用率90.02%，环比上周减少0.23个百分点 ，同比去年增加7.06个百分点；钢厂盈利率63.64%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年增加59.74个百分点；日均铁水产量240.13万吨，环比上周减少0.62万吨，同比去年增加19.24万吨 [1][4] - 供应端：上周海外发运量环比小幅回落，处于同期高位水平，45港口到港量环比回落，处于同期偏低水平 ；全球铁矿石发运总量3315.8万吨，环比减少90.8万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2760.4万吨，环比增加4.4万吨；澳洲发运量1944.8万吨，环比增加274.9万吨，其中澳洲发往中国的量1717.2万吨，环比增加308.6万吨；巴西发运量815.6万吨，环比减少270.5万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2692.7万吨，环比增加23.0万吨；澳洲发运量1881.0万吨，环比增加276.8万吨，其中澳洲发往中国的量1658.2万吨，环比增加310.7万吨；巴西发运量811.7万吨，环比减少253.8万吨；全国47个港口进口铁矿库存14388.02万吨，环比下降56.18万吨；日均疏港量334.14万吨，降6.90万吨 [1][5] - 总体情况：供应端上周海外发运增加到港温和，供应端保持稳定 ；需求端上周日均铁水产量维持240万吨以上高位，阅兵前检修增加，铁水产量回落；短期供需偏弱，阅兵后补库预期支撑，现货坚挺，预计期价震荡走势 [1][6] 行业要闻 - 上海优化调整房地产政策措施，符合条件居民家庭在外环外购房不限套数；成年单身人士按照居民家庭执行住房限购政策；对符合条件的非本市户籍居民家庭购买的第一套住房暂免征收房产税 [10] - 截至8月27日调研23家样本钢企89座高炉，新增检修2座高炉，新增检修容积4340m³，日均影响铁水产量约1.03万吨，目前唐山钢企高炉共计检修16座，日均铁水影响量约4.74万吨，产能利用率为88.83%；钢厂将在月底陆续对高炉按要求进行停产检修，预计新增检修高炉16座，日均影响铁水产量约11.66万吨，产能利用率降至78.13%，较当前（8月27日）下降10.7%，较去年同期下降6.84% [10] - 财政部8月28日发布数据显示，今年前7个月，全国发行新增地方政府债券33159亿元，其中一般债券5383亿元、专项债券27776亿元 [10] - 近日工信部等部门引发《钢铁行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》，提到加大减量置换力度，将加速淘汰落后产能，延续产量压减政策 [10] 相关图表 - 展示螺纹期货现货走势、热卷期货现货走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、铁矿石期现货走势、铁矿基差走势、钢厂吨钢利润、黑色金属冶炼和压延加工业盈亏情况、PB粉即期合约现货落地利润（日）、铁矿石现货走势、全国钢铁日产量、全国钢材产量（旬）、全国和唐山钢坯库存、螺纹和热卷社库、螺纹和热卷社库增幅、钢材厂库、钢材表观消费、上海线材螺纹终端采购量、钢厂螺纹周产量、钢厂热卷周产量、全国生铁粗钢日均产量、全国生铁粗钢当旬量、高炉开工率（全国样本数247家）、盈利钢厂（全国样本数247家）、日均铁水产量（全国样本数247家）、全国电炉运行情况、港口库存45港、港口库存主港、港口库存45港铁矿类型、45港在港船舶数（铁矿石总计）、日均疏港量（铁矿石总计）、钢厂铁矿石平均可用天数、钢厂铁矿总库存、钢厂铁矿总日耗、铁矿发货量（澳巴）、铁矿矿山发货量、铁矿到港量（北方6港）、铁矿石中国到港船舶数等内容 [9][11][13][15][17][19][21][24][26][28][31][34][36][38][40][42][46][47][48][51][52]