报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅企稳反弹，主因多晶硅龙头企业挺价撑市意图坚定，工业品市场情绪持续升温 [2][6][10] - 供应端新疆地区开工率维持85%，西南地区枯水期开工率下滑至3成左右，内蒙和甘肃产量重心下移；需求端多晶硅头部企业挺价，11月产量降至11万吨，硅片受海外订单影响部分企业降价，电池片需求好转，组件端年底装机需求平淡、库存增加，市场博弈供需结构改变 [2][6][10] - 虽多晶硅新平台无进展，但11月产量不及预期传递收缩产能意向，叠加传统行业消费好转，市场回归多头氛围，主力合约9000一线确认支撑，预计工业硅期价进入偏强震荡运行 [3][10] 各目录总结 市场数据 |合约|12月1日价格|11月24日价格|涨跌|涨跌幅|单位| |----|----|----|----|----|----| |工业硅主力|9130.00|8960.00|170.00|1.90%|元/吨| |通氧553现货|9550.00|9550.00|0.00|0.00%|元/吨| |不通氧553现货|9350.00|9350.00|0.00|0.00%|元/吨| |421现货|9800.00|9800.00|0.00|0.00%|元/吨| |3303现货|10450.00|10500.00|-50.00|-0.48%|元/吨| |有机硅DMC现货|13200.00|13100.00|100.00|0.76%|元/吨| |多晶硅致密料现货|52.00|52.00|0.00|0.00%|元/吨| |工业硅社会库存|55|54.8|0.2|0.36%|万吨| [4] 市场分析及展望 - 宏观方面，10月我国规模以上工业企业利润同比 -5.5%，1 - 10月累计同比 +1.9%有所收窄，1 - 10月规模以上高技术制造业利润同比增长8.0%，智能电子制造、半导体制造、精密仪器制造等行业利润增长较好 [7] - 供需方面，截止11月28日，工业硅周度产量8.9万吨，环比 -0.2%，同比 -0.7%，三大主产区开炉数降至257台，整体开炉率升至32.3%，需求端各环节情况如核心观点所述，光伏行业反内卷政策推动中上游硅料供需平衡改善 [7][8] - 库存方面，截止11月28日，工业硅全国社会库存升至55万吨，环比增加0.2万吨，交易所注册仓单量截止11月21日降至19.8万吨，5系仓单注册入库数量增加 [9] 行业要闻 - 11月24日，甘肃腾格里沙漠河西新能源基地80万千瓦高效光伏组件采购招标公告发布，项目位于甘肃武威两地，划分1个标段，拟采购800MW高效光伏组件，要求组件最大功率不低于650W等，中标人需在合同生效后15日内供货，2026年6月前完成全部组件供货，截标/开标时间为2025年12月15日 [11] - 11月22日，中国能建2025年度光伏组件集中采购项目中标候选人公示，招标分8个标段，23家企业入围 [12] 相关图表 - 包含工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [14][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连涨46收于4114林吉特/吨涨幅1.13%；棕榈油01合约涨76收于8626元/吨涨幅0.89%；豆油01合约涨54收于8244元/吨涨幅0.66%；菜油01合约跌59收于9757元/吨跌幅0.6%；CBOT豆油主连涨1.47收于52.08美分/磅涨幅2.90%；ICE油菜籽活跃合约涨9.9收于651.7加元/吨涨幅1.54% [4][7] - 棕榈油周内先跌后涨呈V型反弹，跌因出口需求疲软、累库预期强化、11月预计库存增加供应宽松压制，涨因东南亚洪灾影响收割和运输、或致产量减少，叠加进入季节性减产季 [4][7] - 宏观上等待美国PCE数据给12月降息指引，关注美俄会谈，国际油价弱势震荡；基本面11月底马棕油产量预计增加、库存有压力，但近期洪灾干扰供应，叠加季节性减产，棕榈油V型反弹，预计短期区间震荡运行 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|11月28日|11月21日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT豆油主连|52.08|50.61|1.47|2.90%|美分/磅| |BMD马棕油主连|4114|4068|46|1.13%|林吉特/吨| |DCE棕榈油|8626|8550|76|0.89%|元/吨| |DCE豆油|8244|8190|54|0.66%|元/吨| |CZCE菜油|9757|9816|-59|-0.60%|元/吨| |豆棕价差：期货|-382|-360|-22|/|元/吨| |菜棕价差：期货|1131|1266|-135|/|元/吨| |现货价:棕榈油(24度):广东广州|8570|8470|100|1.18%|元/吨| |现货价:一级豆油:日照|8450|8350|100|1.20%|元/吨| |现货价:菜油(进口三级):江苏张家港|10110|10170|-60|-0.59%|元/吨| [5] 市场分析及展望 - 棕榈油先跌后涨呈V型，跌因出口需求疲软、累库预期强化、11月预计库存增加供应宽松压制，涨因东南亚洪灾影响收割和运输、或致产量减少，叠加进入季节性减产季 [7] - 2025年11月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增长5.49%，11月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期增加3.24%；11月1 - 25日出口量较上月同期有不同程度减少 [8] - 印尼9月出口220万吨棕榈油低于去年同期，9月生产393万吨毛棕榈油 [9] - 截至11月21日当周全国重点地区三大油脂库存为222.4万吨，较上周增0.1万吨，较去年同期增25.3万吨，其中豆油、棕榈油库存增加，菜油库存减少；截至11月28日当周，豆油周度日均成交减少，棕榈油周度日均成交增加 [9] 行业要闻 - 马来西亚用棕榈衍生原料生产可持续航空燃料未引发欧洲买家负面认知风险，该国拟对从吉隆坡国际机场起飞的国际航班实施1%的SAF强制掺混标准 [11] - 今年前10个月马来西亚对中国的棕榈油出口量同比下降约29% [11] - 11月27日印度尼西亚苏门答腊岛因持续暴雨引发洪灾和山体滑坡，已致52人死亡 [11] 相关图表 - 包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势、三大油脂期货价格指数走势等22张图表展示棕榈油及相关油脂的价格、产量、库存、进出口等数据变化情况 [12][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿端保持国内供应偏紧、几内亚进口矿宽松格局，港口矿石库存约2950万吨，供应充裕，国内外矿价持稳 [2][5][6] - 供应端上周氧化铝开工产能环比上升40万吨至9630万吨，进口氧化铝继续流入，供应增加 [2][6] - 消费端电解铝行业开工产能略有增加，大部分企业长单执行为主，消费刚性 [2][6] - 仓单库存周内增加7503吨，至25.8万吨，厂库0吨，持平 [2][6] - 市场未见氧化铝企业规模性减产计划，短时供应充裕，进口氧化铝数量可观，现货库存较高，预计氧化铝价格维持弱势，需关注供应端变化情况 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 |数据类型|2025/11/21|2025/11/28|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝期货（活跃）|2713|2707|-6|元/吨| |国产氧化铝现货|2858|2856|-2|元/吨| |现货升水|164|183|19|元/吨| |澳洲氧化铝FOB|320|313.5|-6.5|美元/吨| |进口盈亏|-6.92|50.13|57.0|元/吨| |交易所仓库库存|250910|258413|7503|吨| |交易所厂库库存|0|0|0|吨| |山西铝土矿（6.0≤Al/Si<7.0）|600|600|0|元/吨| |河南铝土矿（6.0≤Al/Si<7.0）|590|590|0|元/吨| |广西铝土矿（6.5≤Al/Si<7.5）|460|460|0|元/吨| |贵州铝土矿（6.5≤Al/Si<7.5）|510|510|0|元/吨| |几内亚铝土矿CIF|71|71|0|美元/吨| [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌0.22%，收2707元/吨，现货市场全国加权平均周五报2856元/吨，较上周跌2元/吨 [4] - 国产铝土矿供应短缺且品位下滑，支撑价格；进口铝土矿因新增产能释放预期和下游需求一般，价格承压 [4] - 供应端山东某厂1台焙烧炉、山西某厂结束检修恢复生产，本周氧化铝供应增多，截至11月27日，建成产能11480万吨，开工产能9630万吨，开工率83.89% [4] - 消费端新疆电解铝企业释放新产能，开工产能增加，需求增多，但需方执行长单为主，现货成交观望，采购减少 [4] - 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存增加2159吨，至25.7万吨，厂库0吨，持平 [4] 行情展望 同核心观点内容 [2][5][6] 行业要闻 - 印度矿业联合会请愿取消低品位铝土矿出口关税，限制成品铝进口，实行优惠铁路货运费率，2015 - 16财年印度铝土矿出口量为891万吨，2024 - 25财年降至35.9万吨 [7] - 梅特罗矿业计划提升昆士兰Bauxite Hills铝土矿开采项目产能，2026年出货量提高至650万吨，今年三季度出货量达230万湿公吨，年初至今达410万湿公吨 [7] - 上期所11月21日数据显示，氧化铝交割厂库新增厦门国贸同歆河南厂库、四邦实业甘肃厂库、四邦实业新疆厂库 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价延续偏弱走势，降息预期改善，美元回落，风险资产压力减弱；资金获利离场，压制伦铅走势，沪铅跟随弱势运行；基本面供需双弱，再生铅炼厂减停产增多且复产存延后预期，供应缩量给到铅价一定支撑，但消费保持淡季特征，且铅锭进口窗口持续开启，亦抑制铅价；短期资金减仓兑现后，预计铅价弱势盘整，上行驱动力均有限 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅11月21日价格为17165元/吨，28日为17090元/吨，周度跌75元/吨；LME铅11月21日价格为1989美元/吨，28日为1981美元/吨，周度跌8美元/吨；沪伦比值维持8.63；上期所库存从38921吨降至37799吨，周度减1122吨；LME库存从262850吨增至263175吨，周度增325吨；社会库存从3.77万吨降至3.5万吨，周度减0.27万吨；现货升水从-145元/吨升至-65元/吨，周度涨80元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2601合约期价延续偏弱走势，周中跌破万七整数关口后跌势放缓，最终收至17090元/吨，周度跌幅0.44%，周五夜间窄幅震荡；伦铅跌至前期震荡区间下沿附近后止跌企稳，窄幅震荡修整，最终收至1981美元/吨，周度跌幅达0.4% [5] - 现货市场，截止11月28日，上海市场驰宏铅17065 - 17125元/吨，对沪铅2512合约升水10 - 50元/吨；沪铅止跌后回升，持货商出货积极性向好，下游按需采购，部分持货商下调升水；再生铅企业出货积极性亦有好转，多对SMM1铅价升水25 - 70元/吨出厂 [5] - 库存方面，截止11月28日，LME周度库存263175吨，周度增加325吨；上期所库存37799吨，较上周减1122吨；截止11月27日，SMM五地社会库存为3.5万吨，较周一减少0.2万吨，较上周四减少0.27万吨；近期部分再生铅炼厂减停产，下游采购转向原生铅，社会库存进一步下降，且12月原生炼厂检修增多，库存仍有下降预期 [6] 行业要闻 - 截止至11月28日当周，国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费 - 135美元/干吨，均值均环比持平 [8] 相关图表 - 报告展示了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [10][12][14][15][16][17][19][20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价横盘震荡，宏观上美国经济有韧性支持美联储降息，官员偏鸽使12月降息预期回升超80%，美元回落利好风险资产；基本面上锌矿进口亏损，炼厂补库使加工费下滑、利润被侵蚀，12月减停产规模扩大，供应环比减超2万吨，锌锭出口缓解国内供应压力，需求端初端企业开工呈淡季特征，开工率微幅波动，库存方面LME库存回升、国内社会库存缓慢回落 [3][8] - 美联储降息预期修复市场情绪，但需关注12月5日美国9月PCE数据，宏观有不确定性，基本面平衡，内外库存走势分化，伦锌挤仓降温及消费走弱利空，加工费下滑抑制产出及锌锭出口构成支撑，多空矛盾有限、资金关注度下滑，预计短期锌价难摆脱区间盘整格局 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌11月21日价格22395元/吨，11月28日涨至22425元/吨；LME锌11月21日2992美元/吨，11月28日涨至3051美元/吨；沪伦比值从7.48降至7.35；上期所库存从100347吨降至95916吨；LME库存从47325吨升至51750吨；社会库存从15.27万吨降至14.81万吨；现货升水从10元/吨涨至50元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2601合约期价横盘窄幅震荡，收至22425元/吨，周度涨幅0.16%，周五夜间窄幅震荡；伦锌企稳小幅反弹，收至3051美元/吨，周度涨幅1.97% [5] - 现货市场，受部分炼厂检修及出口影响，市场货源有限，贸易商挺价，现货升水维持高位，但下游采买谨慎，交投清淡 [5] - 库存方面，11月28日LME锌锭库存51750吨，周度增加4425吨，上期所库存95916吨，较上周减4431吨，11月27日社会库存14.81万吨，较周一减0.29万吨，较上周四减0.46万吨，上海及广东地区到货减少、下游提货使库存下滑，天津地区到货正常、下游提货慢使库存增加 [6] - 宏观方面，美国9月耐用品订单初值环比增0.5%，核心资本品订单初值环比增长0.9%，9月零售销售环比增长0.2%；上周初请失业金人数减6000人至21.6万人，此前一周续申请失业金人数升至196万人；9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%；英国扩大关键财政缓冲并提高税收；国内11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [6][7] 行业要闻 - 截止11月28日当周，国产锌精矿加工费环比减少300元/金属吨至2050元/金属吨，进口锌精矿加工费环比减少11.8美元/干吨至61.25美元/干吨 [10] - 哈萨克斯坦10月精炼锌产量为20475吨，较9月增加1.5%，今年前10个月精炼锌产量为214334吨，同比下滑3.7% [10] - Volcan2025年三季度锌精矿金属产量总计5.98万吨，环比增加1.7%，同比降低4.9% [10] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME库存、上期所库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [11][13][17][18][19][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面，宏观偏好有所改善，铝价企稳，但需关注美国经济数据发布和美联储预期变动；基本面消费仍存韧性，但供应端小幅增加；宏观基本面多空皆存，铝价预计高位震荡 [3][9] - 铸造铝方面，上周铝合金周度开工率小幅上升，需求端存政策支撑，市场对明年长单预期较好；交易所库存小幅增加，原料市场偏紧状态未改，成本支撑较好；铸造铝供需平稳，预计区间震荡 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 一、交易数据 - LME铝3个月从2025年11月21日的2808元/吨涨至11月28日的2865元/吨，涨幅57元/吨；SHFE铝连三从21385美元/吨涨至21660美元/吨，涨幅275美元/吨；沪伦铝比值从7.6降至7.5；LME现货升水从-30.87美元/吨升至-25.95美元/吨，升幅4.9美元/吨；LME铝库存从548000吨降至539050吨，降幅8950吨；SHFE铝仓单库存从69283吨降至66935吨，降幅2348吨；现货均价从21514元/吨降至21420元/吨，降幅94元/吨；现货升贴水从-10元/吨降至-60元/吨，降幅50元/吨；南储现货均价从21386元/吨降至21326元/吨，降幅60元/吨；沪粤价差从128元/吨降至94元/吨，降幅34元/吨；铝锭社会库存从62.1万吨降至59.6万吨，降幅2.5万吨；电解铝理论平均成本从15707.81元/吨降至15692.26元/吨，降幅15.6元/吨；电解铝周度平均利润从5806.19元/吨降至5727.75元/吨，降幅78.4元/吨；铸造铝SMM现货和保泰现货价格均持平；精废价差佛山从1749元/吨降至1741元/吨，降幅8元/吨，上海从2501元/吨降至2386元/吨，降幅115元/吨；仓单库存从60876吨升至64075吨，升幅3199吨 [5] 二、行情评述 - 电解铝现货市场周均价21420元/吨，较上周跌94元/吨；南储现货周均价21326元/吨，较上周跌60元/吨 [6] - 宏观方面，美联储多位官员主张降息，美国劳动力市场疲软，9月PPI和零售销售数据有升有降，央行开展1万亿元MLF操作，1 - 10月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9% [6][7] - 电解铝消费端，国内下游铝加工行业开工率环比小幅上升0.3个百分点至62.3%，后续预计微降至62.2% [7] - 电解铝库存方面，11月27日，铝锭社会库存59.6万吨，较上周四减少2.5万吨；铝棒库存13.1万吨，较上周四减少0.65万吨 [7] - 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格和江西保太ADC12现货价格均较上周五持平；佛山和上海精废价差下跌；上周再生铝龙头企业开工率环比增加0.9%至61.5%；交易所仓单库存6.36万吨，较上周五增加2503吨 [8] 三、行情展望 - 电解铝方面，宏观偏好改善，铝价企稳，但需关注美国经济数据和美联储预期变动；基本面消费有韧性，供应端小幅增加；铝价预计高位震荡 [9] - 铸造铝方面，上周开工率上升，需求端有政策支撑，市场对明年长单预期好；交易所库存增加，原料市场偏紧，成本支撑好；铸造铝供需平稳，预计区间震荡 [10] 四、行业要闻 - 印尼国有铝业PT Indonesia Asahan Aluminium新建西加里曼丹铝厂计划2029年投产 [11][12] - 海德鲁计划关停位于欧洲的5家挤压工厂 [15] - 2025年10月中国光伏组件出口20.9GW，同比增长20.5% [15] 五、相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、国产和进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝和铝棒库存季节性变化、铸造铝期货和现货价格、铸造铝交易所库存等图表 [14][16][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁矿期货震荡反弹，但需求偏弱预期不变，预计承压运行；铁矿供强需弱，预计期价震荡承压运行 [3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3110 | 21 | 0.68 | 6312460 | 2463988 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3302 | 7 | 0.21 | 1917388 | 876319 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 794.0 | 3.5 | 0.44 | 1179508 | 414346 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1067.0 | -29.5 | -2.69 | 5442929 | 862195 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1574.5 | -58.0 | -3.55 | 122587 | 48293 | 元/吨 | [4] 行情评述 - 需求端：上周钢厂亏损加剧，高炉开工回落，铁水产量环比回落，目前略高于去年同期水平。247家钢厂高炉开工率81.09%，环比减少1.10个百分点，同比减少0.53个百分点；高炉炼铁产能利用率87.98%，环比减少0.60个百分点，同比增加0.18个百分点；钢厂盈利率35.06%，环比减少2.60个百分点，同比减少16.89个百分点；日均铁水产量234.68万吨，环比减少1.60万吨，同比增加0.81万吨 [3][6] - 供应端：上周海外铁矿发运减少，但到港量大幅增加，港口库存处于高位，供应压力不减。全球铁矿石发运总3278.4万吨，环比减少238.0万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2637.4万吨，环比减少271.3万吨。全国47个港口进口铁矿库存15901.22万吨，环比增加166.37万吨；日均疏港量344.06万吨，增0.67万吨 [3][7] 行业要闻 - 1 - 10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，其中钢铁业利润总和1053.2亿元，同比由亏转盈 [13] - 11月份我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [13] - 国家发改委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，将治理企业价格无序竞争，维护良好市场价格秩序 [13] 相关图表 - 包括螺纹、热卷、铁矿石的期货现货走势、基差走势，钢厂吨钢利润、黑色金属冶炼和压延加工业盈亏情况，PB粉现货落地利润、铁矿石现货走势等图表 [12][14] - 涵盖全国钢铁日产量、钢材产量、钢坯库存、社库、厂库，钢厂螺纹和热卷周产量、钢材表观消费、上海线材螺纹终端采购量等图表 [17][18] - 包含高炉开工率、产能利用率、盈利钢厂占比、日均铁水产量、全国电炉运行情况等图表 [21][22][23] - 有港口库存（45港、主港、不同铁矿类型）、在港船舶数、日均疏港量、钢厂铁矿石平均可用天数、总库存、总日耗等图表 [28][30][34] - 涉及澳巴铁矿发货量、矿山发货量、北方6港到港量、中国到港船舶数等图表 [44][46][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆1月合约涨10.75收于1137.25美分/蒲式耳涨幅0.95%；豆粕01合约涨32收于3044元/吨涨幅1.06%；华南豆粕现货涨10收于3000元/吨涨幅0.33%；菜粕01合约涨21收于2452元/吨涨幅0.86%；广西菜粕现货涨40收于2550元/吨涨幅1.59% [4] - 美国农业部公布出口销售报告，上周民间出口商向中国出口销售43.5万吨大豆，美豆震荡小幅上涨；国内因检疫禁止6.9万吨巴西大豆入境引发担忧，但现货供应充足压制，连粕收涨 [4][7] - 巴西大豆播种进度临近9成，降水好，中西部土壤墒情改善；阿根廷产区气候偏干燥，南美作物暂无风险点；中国采购美豆进度缓慢，对美豆上涨驱动有限；近端国内供应充足，下游企业随采随用；预计短期连粕震荡运行 [4][11] 各目录总结 市场数据 - CBOT大豆11月28日价格1137.25美分/蒲式耳，较11月21日涨10.75，涨幅0.95%；CNF进口价巴西为500美元/吨，较11月21日涨9，涨幅1.83%；美湾为502美元/吨，较11月21日涨5，涨幅1.01%；巴西大豆盘面榨利为64.34元/吨，较11月21日涨17.33；DCE豆粕为3044元/吨，较11月21日涨32，涨幅1.06%；CZCE菜粕为2452元/吨，较11月21日涨21，涨幅0.86%；豆菜粕价差为592元/吨，较11月21日涨11；华东现货价为3020元/吨，较11月21日涨20，涨幅0.67%；华南现货价为3000元/吨，较11月21日涨10，涨幅0.33%；华南现期差为 - 44元/吨，较11月21日降22 [5] 市场分析及展望 - 截至10月16日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增110.8万吨，前一周为78.5万吨；当前年度美豆净销售为1469万吨，销售进度为33% [7] - 截至2025年11月21日当周，美国大豆压榨毛利润为2.5美元/蒲式耳，前一周为2.81美元/蒲式耳；伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价格为324美元/短吨，前一周为338美元/短吨；伊利诺伊州毛豆油卡车报价为51.99美分/磅，前一周为51.58美分/磅；1号黄大豆平均价格为11.16美元/蒲式耳，前一周为11.15美元/蒲式耳 [8] - Conab机构称截至2025年11月22日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为78%，前一周为69%，去年同期为83.3%，五年均值为75.8%；AgRural机构称截至11月20日当周，巴西2025/26年度大豆播种率达81%；巴西全国谷物出口商协会预计巴西11月大豆出口440万吨，前一周预测为471万吨 [8][9] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所称截至2025年11月26日当周，阿根廷大豆播种进度为36%，前一周为24.6%，去年同期为44.4% [9] - 南美产区天气预报显示，未来15天巴西大豆产区累计降水量预计100mm，略低于常态水平，整体天气条件良好；阿根廷未来两周降水气候干燥 [9] - 截至2025年11月21日当周，主要油厂大豆库存为714.99万吨，较上周减32.72万吨，较去年同期增203.94万吨；豆粕库存为115.15万吨，较上周增15.86万吨，较去年同期增38.11万吨；未执行合同为459.51万吨，较上周减75.56万吨，较去年同期增49.79万吨；全国港口大豆库存为942.5万吨，较上周减50.1万吨，较去年同期增292.95万吨 [10] - 截至2025年11月28日当周，全国豆粕周度日均成交为12.434万吨，其中现货成交为7.138万吨，远期成交为5.296万吨，前一周日均总成交为24.26万吨；豆粕周度日均提货量为18.8万吨，前一周为19.036万吨；主要油厂压榨量为220.38万吨，前一周为233.4万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.17天，前一周为7.98天 [10] 行业要闻 - Secex机构称巴西11月前三周出口大豆3366334.35吨，日均出口量为240452.45吨，较上年11月全月日均出口量134370.20吨增加79%，上年11月全月出口量为2553033.89吨 [12] - 阿根廷农牧渔业国秘处称阿根廷10月大豆压榨量为4036171吨，豆油产量为794211吨，豆粕产量为2976944吨；截至2025年11月1日，阿根廷工厂大豆库存为2798823吨，豆油库存为296624吨，豆粕库存为1050328吨 [12] - 欧盟委员会称截至11月21日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为112万吨，去年同期为136万吨；大豆进口量为466万吨，去年为541万吨；豆粕进口量为702万吨，去年为783万吨；油菜籽进口量为151万吨，去年为253万吨 [12] - 加拿大农业及农业食品部在11月报告中维持对加拿大2025/26年度油菜籽产量预估2002.8万吨，出口量预估700万吨，国内使用量预估1222.6万吨，期末库存预估250万吨 [13] - 11月26日欧洲议会投票赞成将欧盟《零毁林法案》实施推迟一年，大型运营商和贸易商自2026年12月30日起遵守规定，小、微型企业从2027年6月30日起遵守 [13] - 阿根廷农牧渔业国秘处称截至10月15日当周，阿根廷农户销售47.84万吨2024/25年度大豆，累计销量达3798.62万吨；截至10月15日，2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为1225.90万吨，2025/26年度大豆累计出口销售登记数量为174.60万吨 [13] - 咨询机构Itaú BBA分析师称巴西2025/26年度大豆作物产量预计达1.78亿吨，虽部分地区异常天气致播种推迟，但种植面积较上一年度增加约100万公顷保证产量增加 [14] - Deral机构称巴西帕拉纳州2025/26年度大豆产量预计为2196万吨，较10月预估持稳，较上一年度增加4% [14] 相关图表 - 报告包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、豆粕M1 - 5月间差、现期差（活跃）：豆粕、巴西大豆产区降水、气温，阿根廷大豆产区降水、气温，巴西和阿根廷大豆播种进度，美豆累计销售量、当周净销售量、当周出口量，美国油厂压榨利润，豆粕周度日均成交量、提货量，港口和油厂大豆库存、油厂周度压榨量、未执行合同、豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [15][16][18][21][24][26][28][32][33][35][37][39][41][43][46][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际油价多空交织国内工业企业利润回落 A股短期预计震荡偏弱债市偏空情绪仍存 [2][3] - 金银涨跌互现等待更多指引预计短期维持震荡铂钯期货预计今日波动平稳 [4][5] - 12月降息概率偏高铜价偏强震荡关注上方11000 - 11200美金阻力 [6][7] - 铝锭社库去库铝价偏好震荡氧化铝内外供应有压力延续弱势 [8][10] - 铸造铝预计高位震荡锌价难改宽幅震荡铅价企稳盘整 [11][12][13] - 锡价震荡偏强工业硅偏强震荡碳酸锂关注1 - 5反套机会 [15][16][19] - 镍价震荡偏强纯碱玻璃低位震荡运行螺卷期价震荡偏弱 [20][22][23] - 铁矿震荡承压运行双焦期价震荡偏弱连粕短期震荡运行 [24][25][27] - 棕榈油短期区间震荡运行 [29] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点 宏观 - 海外欧洲央行10月纪要显示决策者倾向按兵不动美国市场休市美元指数回落普京称谈判无最终方案OPEC +拟2026年一季度暂停增产油价多空交织小幅收涨 [2] - 国内10月工业企业利润累计同比降至1.9%单月同比转为 - 5.5%制造业与公用事业拖累企业营收回落、库存累积A股缩量四收涨、分化显著债市偏空情绪仍存关注11月PMI数据 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格涨跌不一COMEX黄金期货跌0.3%报4189.6美元/盎司COMEX白银期货涨0.41%报53.825美元/盎司美国市场休市交易员权衡美联储降息可能性市场对欧美降息预期有分歧预计短期金银价格维持震荡铂钯期货预计波动平稳 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力偏强震荡伦铜逼近前高11000美金国内近月C结构收窄电解铜现货成交向好LME库存维持15.7万吨COMEX库存升至41.7万吨 [6] - 宏观上官员对12月降息态度不一CME观察工具显示12月降息概率为85%高于一周前的50%产业上SolGold公司加快厄瓜多尔项目开发预计2028年首次生产预计铜价高位偏强震荡 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收21500元/吨涨0.26%LME收2831.5美元/吨跌1.13%11月27日电解铝锭库存环比减少1.7万吨铝棒库存持平 [8] - 宏观数据清淡市场交投清淡铝锭社库连续两周大幅去库预计铝价偏好震荡 [8] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2724元/吨涨0.15%现货全国均价2856元/吨平澳洲氧化铝FOB价格320美元/吨平上期所仓单库存减少604吨厂库持平 [9][10] - 市场供需平静期货及现货价格弱势震荡进口氧化铝到货及在途形成供应压力预计延续弱势运行 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收20680元/吨平SMM现货ADC12价格等持平上海型材铝精废价差涨6元/吨佛山跌28元/吨交易所库存增加1927吨 [11] - 期现价格稳定窄幅波动市场供需观望情绪稍减年底冲量及政策调整消费预期走高成本端高位运行预计高位震荡 [11] 锌 - 周四沪锌主力期价先扬后抑夜间重心下移伦锌震荡偏弱上海0锌主流成交价对2512合约升水130 - 150元/吨市场货源不多贸易商挺价下游畏高观望社会库存较周一减少0.29万吨 [12] - 受假期影响市场交投清淡美元指数先涨后跌锌价重心下移12月炼厂检修增多出口预计增多消费端维持淡季表征社会库存温和去库预计短期难改低位震荡格局 [12] 铅 - 周四沪铅主力合约日内窄幅震荡夜间横盘运行伦铅窄幅震荡上海市场驰宏铅对沪铅2512合约升水0 - 50元/吨沪铅偏弱震荡持货商随行报价下游按需采购社会库存较周一减少0.2万吨 [13] - 安徽及江苏地区再生铅换证减停产影响尚存北方部分检修未结束部分炼厂暂停销售供应区域紧张下游转向采购原生铅供应收缩预期支撑铅价但铅锭进口窗口开启压制铅价预计期价企稳盘整 [13][14] 锡 - 周四沪锡主力合约期价日内增仓上涨夜间重心下移伦锡先扬后抑现货市场不同品牌对12月升贴水有差异 [15] - 刚果金地区武装冲突未实质影响锡矿生产缅甸复产缓慢国内原料改善不足加工费低位限制炼厂生产积极性印尼出口有扰动全球精炼锡显性库存低位锡品种易受资金拉动预计锡价震荡偏强需谨防资金回撤风险 [15] 工业硅 - 周四工业硅窄幅震荡华东通氧553现货对2601合约升水435元/吨交割套利空间负值走扩11月27日广期所仓单库降至39555手较上一交易日减少870手部分主流牌号报价上调50元/吨上周社会库小幅升至54.8万吨 [16] - 供应上新疆开工率维持85%西南枯水期开工率回落内蒙和甘肃产量平稳需求侧多晶硅等市场成交情绪低迷近期仓单库存高位回落预计期价短期偏强震荡 [16][17] 碳酸锂 - 周四碳酸锂价格宽幅震荡运行现货价格探涨SMM电碳和工碳价格上涨原材料价格上涨仓单合计26781手匹配交割价81860元/吨2601持仓28.02万手 [18][19] - 海外储能热度高涨国内企业订单不断部分电芯企业储能订单排至明年一季度但近月动力终端需求走弱及进口增量或拖累基本面主力合约切换至远月或缓解影响多空均有叙事空间关注1 - 5反套机会 [19] 镍 - 周四镍价震荡运行SMM1镍等报价下跌金川镍升水持平SMM库存较上期减少855吨 [20] - 美联储揭皮书显示消费支出走弱劳动力市场承压市场预计12月美联储降息概率升至86.9%不锈钢处于淡季部分钢企排产收缩镍铁利润承压动力终端热度或下行需求侧无亮点现货库存高位预计镍价震荡偏强 [20] 纯碱玻璃 - 周四纯碱主力合约震荡偏强夜盘收1190元/吨涨1.1%玻璃主力合约震荡偏强夜盘收1061元/吨涨1.92% [21] - 截止11月28日纯碱产量环比下降出货量环比下降库存连续去化浮法玻璃和光伏玻璃供给走弱浮法玻璃企业库存去化但深加工订单天数下滑光伏玻璃企业库存累库预计低位震荡运行关注反内卷风波扰动 [21][22] 螺卷 - 周四钢材期货震荡现货成交9.3万吨唐山钢坯等价格有变动本周五大钢材品种供应增加总库存下降周消费量下降建材消费环比降0.3%板材消费环比增2.3% [23] - 钢联产业数据偏弱五大材产量维持增势表观需求偏弱库存去库螺纹钢供需双降去库良好热卷数据变化不大库存高位预计钢价震荡偏弱 [23] 铁矿 - 周四铁矿石期货震荡调整港口现货成交119万吨日照港PB粉等价格有变动 [24] - 国家发改委推进治理企业价格无序竞争需求持续压制钢厂亏损加剧铁水产量环比回落中期减产预期不变供应压力不减本周海外发运量环比减少到港量增加港口库存高位预计震荡承压运行 [24] 双焦 - 周四双焦期货震荡偏弱山西主焦煤等现货价格有变动本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减0.9%原煤日均产量环比减2.1万吨精煤日均产量环比增0.6万吨 [25] - 炼焦煤线上竞拍不佳现货价格下跌焦企开工提升焦炭供应增加下游需求偏弱焦企出货放缓库存累计焦企焦煤库存偏高补库意愿不强上游供应量稳定矿山库存偏高下游钢材进入淡季高炉原料需求预期减弱预计期价震荡偏弱 [25] 豆菜粕 - 周四豆粕01合约收涨1.13%报3055元/吨华南豆粕现货涨10收于2990元/吨菜粕01合约收涨1.31%报2469元/吨广西菜粕现货涨30收于2560元/吨CBOT美豆因节假日休市 [26] - 巴西2025/26年度大豆作物产量预计达1.78亿吨种植面积增加中国禁止6.9万吨巴西大豆入境部分工厂出口暂停巴西中西部降水有利墒情阿根廷产区周末降水后转干南美作物前景乐观预计短期连粕震荡运行 [26][27] 棕榈油 - 周四棕榈油01合约收涨1.74%报8528元/吨豆油01合约收涨1.31%报8224元/吨菜油01合约收涨0.11%报9772元/吨BMD马棕油主连涨67收于4089林吉特/吨CBOT美豆油因节假日休市 [28] - SGS预计马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期减少40.77%今年前10个月马对中国出口量同比下降约29%印尼暴雨引发洪灾和山体滑坡东南亚强降水引发产量担忧预计11月后进入减产季期价持续反弹预计短期区间震荡运行 [28][29] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多个金属品种合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量及价格单位等交易数据 [30] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据对比包括不同日期的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、现货报价、价差等 [31][32][33] 投资咨询团队 - 列出了李婷、黄蕾等投资咨询团队成员的姓名、从业资格号和投资咨询号 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风偏持续修复，国内股债均弱，各商品价格走势受宏观经济数据、政策预期、供需关系等多种因素影响[2] - 不同商品市场表现分化，部分商品如金银、铜、铝等有上涨趋势，部分如氧化铝、铅、工业硅等呈震荡或弱势走势 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国数据结构性分化，初请失业金降至半年低点但续请人数升，9月耐用品与核心资本品订单增长，美联储褐皮书显示消费走弱、经济停滞，市场定价12月降息概率约85%，风险偏好修复，美股涨、美元指数回落、铜价及黄金原油走高[2] - 国内六部门发布方案推动消费，周四A股震荡走弱、债市情绪偏弱，年末增量资金意愿不足，预计短期股债均震荡，本周关注10月工业企业利润及11月PMI数据[3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货收涨，美国经济数据走弱及美联储主席换届支持降息预期，市场预计12月降息概率达85%，短期金银价格震荡偏强，铂钯期货上市预计内外价差收敛，开盘可逢低做多[4][5] 铜 - 周三沪铜主力与伦铜上行，国内近月维持C结构，现货成交平淡，LME与COMEX库存有不同表现，美国9月PPI及核心PPI数据或支持年底降息，智利国家铜业长单基准价大幅上涨，预计铜价高位偏强震荡[6][7] 铝 - 周三沪铝与LME铝有不同涨跌表现，现货有贴水情况，11月24日电解铝锭与铝棒库存减少，美国经济数据有优有劣，市场对美联储宽松预期未变，基本面供需稳定，铝锭出库好，预计铝价偏好[8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收跌，现货价格持平且升水，进口窗口开启，上期所仓单与厂库库存持平，市场供需变化有限，供应过剩致价格下行，期货已至成本下方，预计难改偏弱震荡走势[10] 铸造铝 - 周三铸造铝合期货主力合约收跌，现货价格持平，精废价差有变化，交易所库存增加，铝价企稳，持货商报价稳定，需求按需采购，原料废铝抗跌，成本支撑好，铸造铝止跌震荡[11] 锌 - 周三沪锌主力与伦锌有不同表现，现货市场交投清淡，美国首次申请失业救济人数降使降息预期回落，但英国增税计划使英镑走强、美元回落利好锌价，内外加工费降、炼厂减停产增多、锌锭出口，供应压力改善，预计短期锌价宽幅震荡[12] 铅 - 周三沪铅主力与伦铅走势偏弱，现货市场成交以刚需为主，伦铅跌拖累沪铅，沪伦比价修复使进口窗口打开，压制铅价，但成本支撑及供应区域紧张使铅价下方有支撑，预计铅价弱势运行但大幅下跌空间有限[13] 锡 - 周三沪锡主力与伦锡收涨，英国财政预算使英镑升、美元弱利好锡价，刚果金局势使市场担忧支撑锡价，但下游接受度下降，库存或增加，临近美联储利率会议市场有博弈，追涨谨慎[14] 工业硅 - 周三工业硅窄幅震荡，华东现货对合约升水，仓单库存高位回落，现货市场重心下移，供应端新疆开工率高、西南枯水期开工率降，需求端各环节表现不佳，上周库存上升，预计期价短期偏弱震荡[15][16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格宽幅震荡，现货探涨，原材料价格上涨，主力合约切换至远月，多空博弈激烈，下游采购意愿弱，储能排产预期强，预计锂价宽幅震荡[17] 镍 - 周三镍价震荡，美国初请失业金及耐用品订单数据较好，市场预计12月联储降息概率82%，现货询价热度尚可但成交规模有限，宏观氛围偏暖或提振镍价上行[18] 纯碱玻璃 - 周三纯碱主力合约震荡、玻璃主力合约震荡偏强，产业上玻璃厂冷修使供给收缩，需求低迷，库存累库，基本面弱势，预计价格低位震荡[19] 螺卷 - 周三钢材期货震荡反弹，现货成交及价格有变化，11月26日电炉成本与利润有变动，预计需求偏弱，螺纹复产使供应压力增加，下游进入消费淡季，预计钢价震荡偏弱[20][21] 铁矿 - 周三铁矿石期货震荡调整，港口现货成交及价格有变化，上海清算所优化铁矿石掉期业务，钢厂亏损使铁水产量降、减产预期不变，海外发运量降但到港量增，港口库存高位，预计铁矿震荡承压[22] 双焦 - 周三双焦期货震荡偏弱，现货价格有变动，11月26日炼焦煤线上竞拍流拍率高、价格下调，上游供应稳定、库存高，焦企开工不佳、补库意愿弱，下游钢材进入淡季，预计期价震荡偏弱[23] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE、LME、COMEX等市场多种金属期货合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据[24] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种11月25 - 26日的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价、比价等产业数据变化[25][28][30]