报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格震荡上行，国际金价再度站上4250美元/盎司，白银价格再创历史新高，国内铂、钯期货上市首日波动剧烈，第二个交易日波动收窄 [2][5] - 越来越多美联储官员支持12月降息，主席选拔进入最后阶段，预计圣诞假期前决定人选 [2][6] - COMEX白银2512合约进入交割通知期，首日交割通知量达3665万盎司，达去年12月全月水平的80%，银价有进一步上攻可能 [2][7] - 美联储官员鸽派发言强化降息预期，COMEX白银交割风险隐现，带动贵金属市场情绪高昂，预计短期价格或进一步上攻，需警惕回调风险，周一铂钯期货可能跳空高开高走 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价953.92元/克，涨2.91%；沪金T+D收盘价947.41元/克，涨0.71%；COMEX黄金收盘价4256.40美元/盎司，涨4.77% [3] - SHFE白银收盘价12727元/千克，涨8.96%；沪银T+D收盘价12669元/千克，涨4.43%；COMEX白银收盘价57.09美元/盎司，涨14.95% [3] 市场分析及展望 - 美联储褐皮书显示经济活动基本持平，部分辖区有下滑或增长，前景基本未变，部分人士指出未来经济活动放缓风险加大 [5] - 多位美联储官员支持12月降息，主席选拔进入最后阶段，欧洲央行强化降息周期终结预期 [6] - COMEX白银2512合约交割通知期数据显示，自营户买盘多、客盘买盘少，结构不稳定，银价有上攻可能 [7][8] - 关注中美11月PMI数据、“美联储最爱通胀指标”PCE数据发布 [8] 重要数据信息 - 美国9月PPI环比涨0.3%，核心PPI环比涨0.1%，通胀重新升温 [9] - 9月零售销售环比增0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，汽车销售四个月来首次下滑 [9] - 11月消费者信心指数下降6.8点至88.7，创下七个月来最大跌幅 [9] - ADP报告显示劳动力市场进一步疲软，过去四周私营企业每周平均减少13500个工作岗位 [9] - 上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，此前一周续申请失业金人数小幅上升至196万人 [9] - 9月耐用品订单初值环比增0.5%，核心资本品订单初值环比增长0.9%，远超市场预期 [9] 相关数据图表 - 展示了SHFE金银价格走势、COMEX金银价格走势等多组贵金属相关数据图表 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游钢厂铁水产量下跌，煤焦需求放缓，焦炭生产加快，库存和可用天数增加；中游焦化企业盈利好转，生产加速但出货困难，库存增加；上游矿山生产平稳，供应压力增大，焦煤库存大幅增加；整体现货市场炼焦煤竞拍不佳，价格下跌，基本面供强需弱，预计期价震荡偏弱走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3110元/吨，涨跌21，涨跌幅0.68%，总成交量6312460手，总持仓量2463988手 - SHFE热卷收盘价3302元/吨，涨跌7，涨跌幅0.21%，总成交量1917388手，总持仓量876319手 - DCE铁矿石收盘价794.0元/吨，涨跌3.5，涨跌幅0.44%，总成交量1179508手，总持仓量414346手 - DCE焦煤收盘价1067.0元/吨，涨跌 - 29.5，涨跌幅 - 2.69%，总成交量5442929手，总持仓量862195手 - DCE焦炭收盘价1574.5元/吨，涨跌 - 58.0，涨跌幅 - 3.55%，总成交量122587手，总持仓量48293手 [3] 行情评述 - 下游：钢厂铁水产量下跌，煤焦需求放缓，上周钢厂盈利率37.66%，环比降1.30个百分点，同比降16.89个百分点；日均铁水产量236.28万吨，环比降0.60万吨，同比增0.48万吨；焦炭日均产量46.32万吨，环比增0.1万吨，产能利用率85.42%，环比增0.19%；焦炭库存625.52万吨，环比增3.18万吨，可用天数11.29天，环比增0.24天 [5] - 中游：焦化企业盈利好转，全国平均吨焦盈利46元/吨，环比增27元/吨；上周产能利用率72.95%，环比增0.07%；焦炭日均产量63.76万吨，环比增1.09万吨，焦炭库存73.76万吨，环比增6.47万吨 [6] - 上游：矿山生产平稳，供应压力增大，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率86%，环比降0.9%；原煤日均产量191.3万吨，环比降2.1万吨，原煤库存451.9万吨，环比增17.4万吨；精煤日均产量76.4万吨，环比增0.6万吨，精煤库存223.9万吨，环比增38万吨 [6] - 整体：现货市场炼焦煤竞拍不佳，价格下跌，上游供应稳定但库存大增压制煤价，焦企盈利开工提升，焦炭供应增加但下游需求弱，出货放缓库存累计，焦企补库意愿不强，下游钢材进入淡季，铁水减少，高炉原料需求不佳，基本面供强需弱，预计期价震荡偏弱 [1][6] 行业要闻 - 11月我国制造业PMI为49.2%，比上月升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月降0.3个百分点 [10] - 今年供暖季能源供需平衡，截至11月26日全国统调电厂存煤超2.3亿吨，可用约35天，正推动基础设施REITs扩围 [10] - 10月规模以上工业企业利润同比降5.5%，前10个月采矿业降27.8%，制造业增7.7%，电力等行业增9.5% [10] 相关图表 - 包含焦炭焦炭基差走势、钢材期货及月差走势、日均产量、产能利用率、库存、焦炭可用天数、吨焦利润、炼焦煤产能利用率和库存等图表 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅企稳反弹，主因多晶硅龙头企业挺价撑市意图坚定，工业品市场情绪持续升温 [2][6][10] - 供应端新疆地区开工率维持85%，西南地区枯水期开工率下滑至3成左右，内蒙和甘肃产量重心下移；需求端多晶硅头部企业挺价，11月产量降至11万吨，硅片受海外订单影响部分企业降价，电池片需求好转，组件端年底装机需求平淡、库存增加，市场博弈供需结构改变 [2][6][10] - 虽多晶硅新平台无进展，但11月产量不及预期传递收缩产能意向，叠加传统行业消费好转，市场回归多头氛围，主力合约9000一线确认支撑，预计工业硅期价进入偏强震荡运行 [3][10] 各目录总结 市场数据 |合约|12月1日价格|11月24日价格|涨跌|涨跌幅|单位| |----|----|----|----|----|----| |工业硅主力|9130.00|8960.00|170.00|1.90%|元/吨| |通氧553现货|9550.00|9550.00|0.00|0.00%|元/吨| |不通氧553现货|9350.00|9350.00|0.00|0.00%|元/吨| |421现货|9800.00|9800.00|0.00|0.00%|元/吨| |3303现货|10450.00|10500.00|-50.00|-0.48%|元/吨| |有机硅DMC现货|13200.00|13100.00|100.00|0.76%|元/吨| |多晶硅致密料现货|52.00|52.00|0.00|0.00%|元/吨| |工业硅社会库存|55|54.8|0.2|0.36%|万吨| [4] 市场分析及展望 - 宏观方面，10月我国规模以上工业企业利润同比 -5.5%，1 - 10月累计同比 +1.9%有所收窄，1 - 10月规模以上高技术制造业利润同比增长8.0%，智能电子制造、半导体制造、精密仪器制造等行业利润增长较好 [7] - 供需方面，截止11月28日，工业硅周度产量8.9万吨，环比 -0.2%，同比 -0.7%，三大主产区开炉数降至257台，整体开炉率升至32.3%，需求端各环节情况如核心观点所述，光伏行业反内卷政策推动中上游硅料供需平衡改善 [7][8] - 库存方面，截止11月28日，工业硅全国社会库存升至55万吨，环比增加0.2万吨，交易所注册仓单量截止11月21日降至19.8万吨，5系仓单注册入库数量增加 [9] 行业要闻 - 11月24日，甘肃腾格里沙漠河西新能源基地80万千瓦高效光伏组件采购招标公告发布，项目位于甘肃武威两地，划分1个标段，拟采购800MW高效光伏组件，要求组件最大功率不低于650W等，中标人需在合同生效后15日内供货，2026年6月前完成全部组件供货，截标/开标时间为2025年12月15日 [11] - 11月22日，中国能建2025年度光伏组件集中采购项目中标候选人公示，招标分8个标段，23家企业入围 [12] 相关图表 - 包含工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [14][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连涨46收于4114林吉特/吨涨幅1.13%；棕榈油01合约涨76收于8626元/吨涨幅0.89%；豆油01合约涨54收于8244元/吨涨幅0.66%；菜油01合约跌59收于9757元/吨跌幅0.6%；CBOT豆油主连涨1.47收于52.08美分/磅涨幅2.90%；ICE油菜籽活跃合约涨9.9收于651.7加元/吨涨幅1.54% [4][7] - 棕榈油周内先跌后涨呈V型反弹，跌因出口需求疲软、累库预期强化、11月预计库存增加供应宽松压制，涨因东南亚洪灾影响收割和运输、或致产量减少，叠加进入季节性减产季 [4][7] - 宏观上等待美国PCE数据给12月降息指引，关注美俄会谈，国际油价弱势震荡；基本面11月底马棕油产量预计增加、库存有压力，但近期洪灾干扰供应，叠加季节性减产，棕榈油V型反弹，预计短期区间震荡运行 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|11月28日|11月21日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT豆油主连|52.08|50.61|1.47|2.90%|美分/磅| |BMD马棕油主连|4114|4068|46|1.13%|林吉特/吨| |DCE棕榈油|8626|8550|76|0.89%|元/吨| |DCE豆油|8244|8190|54|0.66%|元/吨| |CZCE菜油|9757|9816|-59|-0.60%|元/吨| |豆棕价差：期货|-382|-360|-22|/|元/吨| |菜棕价差：期货|1131|1266|-135|/|元/吨| |现货价:棕榈油(24度):广东广州|8570|8470|100|1.18%|元/吨| |现货价:一级豆油:日照|8450|8350|100|1.20%|元/吨| |现货价:菜油(进口三级):江苏张家港|10110|10170|-60|-0.59%|元/吨| [5] 市场分析及展望 - 棕榈油先跌后涨呈V型，跌因出口需求疲软、累库预期强化、11月预计库存增加供应宽松压制，涨因东南亚洪灾影响收割和运输、或致产量减少，叠加进入季节性减产季 [7] - 2025年11月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增长5.49%，11月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期增加3.24%；11月1 - 25日出口量较上月同期有不同程度减少 [8] - 印尼9月出口220万吨棕榈油低于去年同期，9月生产393万吨毛棕榈油 [9] - 截至11月21日当周全国重点地区三大油脂库存为222.4万吨，较上周增0.1万吨，较去年同期增25.3万吨，其中豆油、棕榈油库存增加，菜油库存减少；截至11月28日当周，豆油周度日均成交减少，棕榈油周度日均成交增加 [9] 行业要闻 - 马来西亚用棕榈衍生原料生产可持续航空燃料未引发欧洲买家负面认知风险，该国拟对从吉隆坡国际机场起飞的国际航班实施1%的SAF强制掺混标准 [11] - 今年前10个月马来西亚对中国的棕榈油出口量同比下降约29% [11] - 11月27日印度尼西亚苏门答腊岛因持续暴雨引发洪灾和山体滑坡，已致52人死亡 [11] 相关图表 - 包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势、三大油脂期货价格指数走势等22张图表展示棕榈油及相关油脂的价格、产量、库存、进出口等数据变化情况 [12][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿端保持国内供应偏紧、几内亚进口矿宽松格局，港口矿石库存约2950万吨，供应充裕，国内外矿价持稳 [2][5][6] - 供应端上周氧化铝开工产能环比上升40万吨至9630万吨，进口氧化铝继续流入，供应增加 [2][6] - 消费端电解铝行业开工产能略有增加，大部分企业长单执行为主，消费刚性 [2][6] - 仓单库存周内增加7503吨，至25.8万吨，厂库0吨，持平 [2][6] - 市场未见氧化铝企业规模性减产计划，短时供应充裕，进口氧化铝数量可观，现货库存较高，预计氧化铝价格维持弱势，需关注供应端变化情况 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 |数据类型|2025/11/21|2025/11/28|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝期货（活跃）|2713|2707|-6|元/吨| |国产氧化铝现货|2858|2856|-2|元/吨| |现货升水|164|183|19|元/吨| |澳洲氧化铝FOB|320|313.5|-6.5|美元/吨| |进口盈亏|-6.92|50.13|57.0|元/吨| |交易所仓库库存|250910|258413|7503|吨| |交易所厂库库存|0|0|0|吨| |山西铝土矿（6.0≤Al/Si<7.0）|600|600|0|元/吨| |河南铝土矿（6.0≤Al/Si<7.0）|590|590|0|元/吨| |广西铝土矿（6.5≤Al/Si<7.5）|460|460|0|元/吨| |贵州铝土矿（6.5≤Al/Si<7.5）|510|510|0|元/吨| |几内亚铝土矿CIF|71|71|0|美元/吨| [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌0.22%，收2707元/吨，现货市场全国加权平均周五报2856元/吨，较上周跌2元/吨 [4] - 国产铝土矿供应短缺且品位下滑，支撑价格；进口铝土矿因新增产能释放预期和下游需求一般，价格承压 [4] - 供应端山东某厂1台焙烧炉、山西某厂结束检修恢复生产，本周氧化铝供应增多，截至11月27日，建成产能11480万吨，开工产能9630万吨，开工率83.89% [4] - 消费端新疆电解铝企业释放新产能，开工产能增加，需求增多，但需方执行长单为主，现货成交观望，采购减少 [4] - 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存增加2159吨，至25.7万吨，厂库0吨，持平 [4] 行情展望 同核心观点内容 [2][5][6] 行业要闻 - 印度矿业联合会请愿取消低品位铝土矿出口关税，限制成品铝进口，实行优惠铁路货运费率，2015 - 16财年印度铝土矿出口量为891万吨，2024 - 25财年降至35.9万吨 [7] - 梅特罗矿业计划提升昆士兰Bauxite Hills铝土矿开采项目产能，2026年出货量提高至650万吨，今年三季度出货量达230万湿公吨，年初至今达410万湿公吨 [7] - 上期所11月21日数据显示，氧化铝交割厂库新增厦门国贸同歆河南厂库、四邦实业甘肃厂库、四邦实业新疆厂库 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价延续偏弱走势，降息预期改善，美元回落，风险资产压力减弱；资金获利离场，压制伦铅走势，沪铅跟随弱势运行；基本面供需双弱，再生铅炼厂减停产增多且复产存延后预期，供应缩量给到铅价一定支撑，但消费保持淡季特征，且铅锭进口窗口持续开启，亦抑制铅价；短期资金减仓兑现后，预计铅价弱势盘整，上行驱动力均有限 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅11月21日价格为17165元/吨，28日为17090元/吨，周度跌75元/吨；LME铅11月21日价格为1989美元/吨，28日为1981美元/吨，周度跌8美元/吨；沪伦比值维持8.63；上期所库存从38921吨降至37799吨，周度减1122吨；LME库存从262850吨增至263175吨，周度增325吨；社会库存从3.77万吨降至3.5万吨，周度减0.27万吨；现货升水从-145元/吨升至-65元/吨，周度涨80元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2601合约期价延续偏弱走势，周中跌破万七整数关口后跌势放缓，最终收至17090元/吨，周度跌幅0.44%，周五夜间窄幅震荡；伦铅跌至前期震荡区间下沿附近后止跌企稳，窄幅震荡修整，最终收至1981美元/吨，周度跌幅达0.4% [5] - 现货市场，截止11月28日，上海市场驰宏铅17065 - 17125元/吨，对沪铅2512合约升水10 - 50元/吨；沪铅止跌后回升，持货商出货积极性向好，下游按需采购，部分持货商下调升水；再生铅企业出货积极性亦有好转，多对SMM1铅价升水25 - 70元/吨出厂 [5] - 库存方面，截止11月28日，LME周度库存263175吨，周度增加325吨；上期所库存37799吨，较上周减1122吨；截止11月27日，SMM五地社会库存为3.5万吨，较周一减少0.2万吨，较上周四减少0.27万吨；近期部分再生铅炼厂减停产，下游采购转向原生铅，社会库存进一步下降，且12月原生炼厂检修增多，库存仍有下降预期 [6] 行业要闻 - 截止至11月28日当周，国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费 - 135美元/干吨，均值均环比持平 [8] 相关图表 - 报告展示了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [10][12][14][15][16][17][19][20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价横盘震荡，宏观上美国经济有韧性支持美联储降息，官员偏鸽使12月降息预期回升超80%，美元回落利好风险资产；基本面上锌矿进口亏损，炼厂补库使加工费下滑、利润被侵蚀，12月减停产规模扩大，供应环比减超2万吨，锌锭出口缓解国内供应压力，需求端初端企业开工呈淡季特征，开工率微幅波动，库存方面LME库存回升、国内社会库存缓慢回落 [3][8] - 美联储降息预期修复市场情绪，但需关注12月5日美国9月PCE数据，宏观有不确定性，基本面平衡，内外库存走势分化，伦锌挤仓降温及消费走弱利空，加工费下滑抑制产出及锌锭出口构成支撑，多空矛盾有限、资金关注度下滑，预计短期锌价难摆脱区间盘整格局 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌11月21日价格22395元/吨，11月28日涨至22425元/吨；LME锌11月21日2992美元/吨，11月28日涨至3051美元/吨；沪伦比值从7.48降至7.35；上期所库存从100347吨降至95916吨；LME库存从47325吨升至51750吨；社会库存从15.27万吨降至14.81万吨；现货升水从10元/吨涨至50元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2601合约期价横盘窄幅震荡，收至22425元/吨，周度涨幅0.16%，周五夜间窄幅震荡；伦锌企稳小幅反弹，收至3051美元/吨，周度涨幅1.97% [5] - 现货市场，受部分炼厂检修及出口影响，市场货源有限，贸易商挺价，现货升水维持高位，但下游采买谨慎，交投清淡 [5] - 库存方面，11月28日LME锌锭库存51750吨，周度增加4425吨，上期所库存95916吨，较上周减4431吨，11月27日社会库存14.81万吨，较周一减0.29万吨，较上周四减0.46万吨，上海及广东地区到货减少、下游提货使库存下滑，天津地区到货正常、下游提货慢使库存增加 [6] - 宏观方面，美国9月耐用品订单初值环比增0.5%，核心资本品订单初值环比增长0.9%，9月零售销售环比增长0.2%；上周初请失业金人数减6000人至21.6万人，此前一周续申请失业金人数升至196万人；9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%；英国扩大关键财政缓冲并提高税收；国内11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [6][7] 行业要闻 - 截止11月28日当周，国产锌精矿加工费环比减少300元/金属吨至2050元/金属吨，进口锌精矿加工费环比减少11.8美元/干吨至61.25美元/干吨 [10] - 哈萨克斯坦10月精炼锌产量为20475吨，较9月增加1.5%，今年前10个月精炼锌产量为214334吨，同比下滑3.7% [10] - Volcan2025年三季度锌精矿金属产量总计5.98万吨，环比增加1.7%，同比降低4.9% [10] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME库存、上期所库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [11][13][17][18][19][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面，宏观偏好有所改善，铝价企稳，但需关注美国经济数据发布和美联储预期变动；基本面消费仍存韧性，但供应端小幅增加；宏观基本面多空皆存，铝价预计高位震荡 [3][9] - 铸造铝方面，上周铝合金周度开工率小幅上升，需求端存政策支撑，市场对明年长单预期较好；交易所库存小幅增加，原料市场偏紧状态未改，成本支撑较好；铸造铝供需平稳，预计区间震荡 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 一、交易数据 - LME铝3个月从2025年11月21日的2808元/吨涨至11月28日的2865元/吨，涨幅57元/吨；SHFE铝连三从21385美元/吨涨至21660美元/吨，涨幅275美元/吨；沪伦铝比值从7.6降至7.5；LME现货升水从-30.87美元/吨升至-25.95美元/吨，升幅4.9美元/吨；LME铝库存从548000吨降至539050吨，降幅8950吨；SHFE铝仓单库存从69283吨降至66935吨，降幅2348吨；现货均价从21514元/吨降至21420元/吨，降幅94元/吨；现货升贴水从-10元/吨降至-60元/吨，降幅50元/吨；南储现货均价从21386元/吨降至21326元/吨，降幅60元/吨；沪粤价差从128元/吨降至94元/吨，降幅34元/吨；铝锭社会库存从62.1万吨降至59.6万吨，降幅2.5万吨；电解铝理论平均成本从15707.81元/吨降至15692.26元/吨，降幅15.6元/吨；电解铝周度平均利润从5806.19元/吨降至5727.75元/吨，降幅78.4元/吨；铸造铝SMM现货和保泰现货价格均持平；精废价差佛山从1749元/吨降至1741元/吨，降幅8元/吨，上海从2501元/吨降至2386元/吨，降幅115元/吨；仓单库存从60876吨升至64075吨，升幅3199吨 [5] 二、行情评述 - 电解铝现货市场周均价21420元/吨，较上周跌94元/吨；南储现货周均价21326元/吨，较上周跌60元/吨 [6] - 宏观方面，美联储多位官员主张降息，美国劳动力市场疲软，9月PPI和零售销售数据有升有降，央行开展1万亿元MLF操作，1 - 10月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9% [6][7] - 电解铝消费端，国内下游铝加工行业开工率环比小幅上升0.3个百分点至62.3%，后续预计微降至62.2% [7] - 电解铝库存方面，11月27日，铝锭社会库存59.6万吨，较上周四减少2.5万吨；铝棒库存13.1万吨，较上周四减少0.65万吨 [7] - 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格和江西保太ADC12现货价格均较上周五持平；佛山和上海精废价差下跌；上周再生铝龙头企业开工率环比增加0.9%至61.5%；交易所仓单库存6.36万吨，较上周五增加2503吨 [8] 三、行情展望 - 电解铝方面，宏观偏好改善，铝价企稳，但需关注美国经济数据和美联储预期变动；基本面消费有韧性，供应端小幅增加；铝价预计高位震荡 [9] - 铸造铝方面，上周开工率上升，需求端有政策支撑，市场对明年长单预期好；交易所库存增加，原料市场偏紧，成本支撑好；铸造铝供需平稳，预计区间震荡 [10] 四、行业要闻 - 印尼国有铝业PT Indonesia Asahan Aluminium新建西加里曼丹铝厂计划2029年投产 [11][12] - 海德鲁计划关停位于欧洲的5家挤压工厂 [15] - 2025年10月中国光伏组件出口20.9GW，同比增长20.5% [15] 五、相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、国产和进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝和铝棒库存季节性变化、铸造铝期货和现货价格、铸造铝交易所库存等图表 [14][16][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁矿期货震荡反弹，但需求偏弱预期不变，预计承压运行；铁矿供强需弱，预计期价震荡承压运行 [3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3110 | 21 | 0.68 | 6312460 | 2463988 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3302 | 7 | 0.21 | 1917388 | 876319 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 794.0 | 3.5 | 0.44 | 1179508 | 414346 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1067.0 | -29.5 | -2.69 | 5442929 | 862195 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1574.5 | -58.0 | -3.55 | 122587 | 48293 | 元/吨 | [4] 行情评述 - 需求端：上周钢厂亏损加剧，高炉开工回落，铁水产量环比回落，目前略高于去年同期水平。247家钢厂高炉开工率81.09%，环比减少1.10个百分点，同比减少0.53个百分点；高炉炼铁产能利用率87.98%，环比减少0.60个百分点，同比增加0.18个百分点；钢厂盈利率35.06%，环比减少2.60个百分点，同比减少16.89个百分点；日均铁水产量234.68万吨，环比减少1.60万吨，同比增加0.81万吨 [3][6] - 供应端：上周海外铁矿发运减少，但到港量大幅增加，港口库存处于高位，供应压力不减。全球铁矿石发运总3278.4万吨，环比减少238.0万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2637.4万吨，环比减少271.3万吨。全国47个港口进口铁矿库存15901.22万吨，环比增加166.37万吨；日均疏港量344.06万吨，增0.67万吨 [3][7] 行业要闻 - 1 - 10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，其中钢铁业利润总和1053.2亿元，同比由亏转盈 [13] - 11月份我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [13] - 国家发改委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，将治理企业价格无序竞争，维护良好市场价格秩序 [13] 相关图表 - 包括螺纹、热卷、铁矿石的期货现货走势、基差走势，钢厂吨钢利润、黑色金属冶炼和压延加工业盈亏情况，PB粉现货落地利润、铁矿石现货走势等图表 [12][14] - 涵盖全国钢铁日产量、钢材产量、钢坯库存、社库、厂库，钢厂螺纹和热卷周产量、钢材表观消费、上海线材螺纹终端采购量等图表 [17][18] - 包含高炉开工率、产能利用率、盈利钢厂占比、日均铁水产量、全国电炉运行情况等图表 [21][22][23] - 有港口库存（45港、主港、不同铁矿类型）、在港船舶数、日均疏港量、钢厂铁矿石平均可用天数、总库存、总日耗等图表 [28][30][34] - 涉及澳巴铁矿发货量、矿山发货量、北方6港到港量、中国到港船舶数等图表 [44][46][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆1月合约涨10.75收于1137.25美分/蒲式耳涨幅0.95%；豆粕01合约涨32收于3044元/吨涨幅1.06%；华南豆粕现货涨10收于3000元/吨涨幅0.33%；菜粕01合约涨21收于2452元/吨涨幅0.86%；广西菜粕现货涨40收于2550元/吨涨幅1.59% [4] - 美国农业部公布出口销售报告，上周民间出口商向中国出口销售43.5万吨大豆，美豆震荡小幅上涨；国内因检疫禁止6.9万吨巴西大豆入境引发担忧，但现货供应充足压制，连粕收涨 [4][7] - 巴西大豆播种进度临近9成，降水好，中西部土壤墒情改善；阿根廷产区气候偏干燥，南美作物暂无风险点；中国采购美豆进度缓慢，对美豆上涨驱动有限；近端国内供应充足，下游企业随采随用；预计短期连粕震荡运行 [4][11] 各目录总结 市场数据 - CBOT大豆11月28日价格1137.25美分/蒲式耳，较11月21日涨10.75，涨幅0.95%；CNF进口价巴西为500美元/吨，较11月21日涨9，涨幅1.83%；美湾为502美元/吨，较11月21日涨5，涨幅1.01%；巴西大豆盘面榨利为64.34元/吨，较11月21日涨17.33；DCE豆粕为3044元/吨，较11月21日涨32，涨幅1.06%；CZCE菜粕为2452元/吨，较11月21日涨21，涨幅0.86%；豆菜粕价差为592元/吨，较11月21日涨11；华东现货价为3020元/吨，较11月21日涨20，涨幅0.67%；华南现货价为3000元/吨，较11月21日涨10，涨幅0.33%；华南现期差为 - 44元/吨，较11月21日降22 [5] 市场分析及展望 - 截至10月16日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增110.8万吨，前一周为78.5万吨；当前年度美豆净销售为1469万吨，销售进度为33% [7] - 截至2025年11月21日当周，美国大豆压榨毛利润为2.5美元/蒲式耳，前一周为2.81美元/蒲式耳；伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价格为324美元/短吨，前一周为338美元/短吨；伊利诺伊州毛豆油卡车报价为51.99美分/磅，前一周为51.58美分/磅；1号黄大豆平均价格为11.16美元/蒲式耳，前一周为11.15美元/蒲式耳 [8] - Conab机构称截至2025年11月22日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为78%，前一周为69%，去年同期为83.3%，五年均值为75.8%；AgRural机构称截至11月20日当周，巴西2025/26年度大豆播种率达81%；巴西全国谷物出口商协会预计巴西11月大豆出口440万吨，前一周预测为471万吨 [8][9] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所称截至2025年11月26日当周，阿根廷大豆播种进度为36%，前一周为24.6%，去年同期为44.4% [9] - 南美产区天气预报显示，未来15天巴西大豆产区累计降水量预计100mm，略低于常态水平，整体天气条件良好；阿根廷未来两周降水气候干燥 [9] - 截至2025年11月21日当周，主要油厂大豆库存为714.99万吨，较上周减32.72万吨，较去年同期增203.94万吨；豆粕库存为115.15万吨，较上周增15.86万吨，较去年同期增38.11万吨；未执行合同为459.51万吨，较上周减75.56万吨，较去年同期增49.79万吨；全国港口大豆库存为942.5万吨，较上周减50.1万吨，较去年同期增292.95万吨 [10] - 截至2025年11月28日当周，全国豆粕周度日均成交为12.434万吨，其中现货成交为7.138万吨，远期成交为5.296万吨，前一周日均总成交为24.26万吨；豆粕周度日均提货量为18.8万吨，前一周为19.036万吨；主要油厂压榨量为220.38万吨，前一周为233.4万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.17天，前一周为7.98天 [10] 行业要闻 - Secex机构称巴西11月前三周出口大豆3366334.35吨，日均出口量为240452.45吨，较上年11月全月日均出口量134370.20吨增加79%，上年11月全月出口量为2553033.89吨 [12] - 阿根廷农牧渔业国秘处称阿根廷10月大豆压榨量为4036171吨，豆油产量为794211吨，豆粕产量为2976944吨；截至2025年11月1日，阿根廷工厂大豆库存为2798823吨，豆油库存为296624吨，豆粕库存为1050328吨 [12] - 欧盟委员会称截至11月21日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为112万吨，去年同期为136万吨；大豆进口量为466万吨，去年为541万吨；豆粕进口量为702万吨，去年为783万吨；油菜籽进口量为151万吨，去年为253万吨 [12] - 加拿大农业及农业食品部在11月报告中维持对加拿大2025/26年度油菜籽产量预估2002.8万吨，出口量预估700万吨，国内使用量预估1222.6万吨，期末库存预估250万吨 [13] - 11月26日欧洲议会投票赞成将欧盟《零毁林法案》实施推迟一年，大型运营商和贸易商自2026年12月30日起遵守规定，小、微型企业从2027年6月30日起遵守 [13] - 阿根廷农牧渔业国秘处称截至10月15日当周，阿根廷农户销售47.84万吨2024/25年度大豆，累计销量达3798.62万吨；截至10月15日，2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为1225.90万吨，2025/26年度大豆累计出口销售登记数量为174.60万吨 [13] - 咨询机构Itaú BBA分析师称巴西2025/26年度大豆作物产量预计达1.78亿吨，虽部分地区异常天气致播种推迟，但种植面积较上一年度增加约100万公顷保证产量增加 [14] - Deral机构称巴西帕拉纳州2025/26年度大豆产量预计为2196万吨，较10月预估持稳，较上一年度增加4% [14] 相关图表 - 报告包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、豆粕M1 - 5月间差、现期差（活跃）：豆粕、巴西大豆产区降水、气温，阿根廷大豆产区降水、气温，巴西和阿根廷大豆播种进度，美豆累计销售量、当周净销售量、当周出口量，美国油厂压榨利润，豆粕周度日均成交量、提货量，港口和油厂大豆库存、油厂周度压榨量、未执行合同、豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [15][16][18][21][24][26][28][32][33][35][37][39][41][43][46][48]