报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风偏持续收缩，国内股债双弱，商品市场各品种表现分化，需关注美国关键数据及财报对市场的影响 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国就业数据偏弱，招聘意愿降温，10 月失业率可能偏高，市场风险偏好收缩，美元指数震荡偏强，美债利率回落，美股普跌，金价、油价上涨，铜价收跌，本周关注美国非农就业数据及美股科技板块财报 [2] - 国内方面，A股三连阴，上证指数回落，两市成交额维持高位，小市值品种调整显著，资源品板块领跌，两融余额横盘，加杠杆意愿趋弱，年内不排除再度冲高，但阶段性回调风险上升；债市疲软，长端利率小幅上行，短期大概率维持偏强震荡格局 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货价格先抑后扬，COMEX 黄金期货涨 0.55%报 4067.40 美元/盎司，COMEX 白银期货上涨 0.98%报 50.54 美元/盎司 [4] - 美国就业数据走弱提振降息预期，金银价格走势震荡，美国官方数据恢复公布，预计新数据将影响市场对降息的预期，金银短期波动可能加剧，关注美联储议息会议纪要及美国非农就业报告 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力偏弱震荡，伦铜延续向下调整，国内近月转为平水结构，电解铜现货市场成交转弱，下游畏高观望，LME 库存升至 14.1 万吨 [6] - 宏观上特朗普支持率下降，里士满联储主席表示就业市场可能更疲软，美国劳动部将恢复公布周度申请失业金人数及 9 月 CPI，若通胀反弹或拖累 12 月降息预期；产业上中国 10 月铜材产量同比 -3.3% [6] - 海外担忧科技股估值及人工智能泡沫风险，美联储官员质疑 12 月降息立场，基本面矿端紧缺，国内社会库存维持 20 万吨，预计铜价短期高位回落 [7] 铝 - 周二沪铝主力收 21465 元/吨，跌 1.22%，LME 收 2789.5 美元/吨，跌 0.59%，现货贴水，11 月 17 日电解铝锭及铝棒库存环比增加 [8] - 美国初请失业金人数升至两个月高位，劳动力市场降温，美联储降息预期稍有回升，市场等待关键数据指引，基本面沪铝价格回落，下游接货情绪好转但备货有限，盘面持仓减少，预计铝价延续调整 [8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收 2780 元/吨，跌 0.71%，现货氧化铝全国均价 2866 元/吨，跌 2 元/吨，升水 116 元/吨，澳洲氧化铝 FOB 价格 319 美元/吨，跌 1 美元/吨，理论进口窗口开启 [9] - 氧化铝南方现货市场价格松动，11 月现货均价低于理论加权平均成本，减产预期增强，但现实端减产不多，北方暂无环保政策，氧化铝仍供应过剩，保持低位震荡 [10] 铸造铝 - 周二铸造铝合期货主力合约收 20730 元/吨，跌 1.17%，SMM 现货 ADC12 等价格下跌，上海及佛山型材铝精废价差缩小，交易所库存增加 1901 吨 [11] - 铸造铝成本端非铝跟随原铝价格小幅回落，供应偏紧回落稍慢，成本支撑好，供应暂时变化不大，需求端终端韧性好，库存低位，未来需求预计稳定，基本面支撑尚可，期价预计跟随市场宏观环境回调但幅度有限 [11] 锌 - 周二沪锌主力换月，期价日内震荡回落，夜间窄幅震荡，伦锌企稳震荡，现货市场升水走高，下游点价情绪好但多为前期接货，实际成交刚需 [12] - 澳大利亚公司重启银锌矿运营，计划 12 月初发运银铅精矿 [12] - 美国就业数据不佳，美联储降息预期略升，美元坚挺，市场等待英伟达财报，情绪谨慎，锌价回落激发下游点价热情，市场货源偏紧，贸易商挺价，内外加工费回落，部分炼厂减产，锌价下方有支撑，短期期价走势锚定宏观 [12] 铅 - 周二沪铅主力 2601 合约日内持续减仓下行，夜间延续震荡偏弱，伦铅弱运行，现货市场沪铅跌势扩大，持货商随行报价，部分维持小升水，电解铅炼厂厂提货源报价贴水收窄，下游询价积极，部分按需逢低接货，现货交易活跃度向好 [13] - 受美联储降息预期博弈及 LME 累库拖累，内外铅价高位调整，资金减仓明显，但铅价回落后下游逢低接货增多，成本支撑强，社会库存累库缓慢，预计铅价跌势放缓 [13] 锡 - 周二沪锡主力 2601 合约期价日内横盘震荡，夜间重心上移，伦锡震荡，现货市场不同品牌对 12 月贴水或升水情况 [14] - 美元坚挺，市场等待宏观指引，风险资产承压，印尼打击锡矿影响显现，出口精炼锡回落，LME 低库存将维持较长时间，缅甸锡矿复产缓慢，供应端担忧强，需求侧半导体需求强劲带动高端镀锌增长，基本面偏强，预计短期锡价震荡调整，中长期有上涨空间 [14] 工业硅 - 周二工业硅窄幅震荡，华东通氧 553现货对 2601 合约升水 470 元/吨，交割套利空间负值走扩，11 月 18 日广期所仓单库降至 43402 手，华东部分主流牌号报价下调 50 元/吨，上周社会库降至 54.6 万吨，盘面价格区间震荡拉动现货市场总体企稳 [15] - 供应上新疆开工率升至 85%，云南开工率下滑，内蒙和甘肃产量释放有限，供应端收敛；需求侧多晶硅大厂价格暂稳但市场情绪走弱，硅片企业联合减产挺价，电池端供应过剩利润挤压，组件端部分企业降价促销，终端集中式光伏装机需求不及预期，海外出口退税影响减弱，预计期价短期偏弱震荡 [16] 碳酸锂 - 周二碳酸锂价格震荡下行，现货价格上涨，SMM 电碳及工碳价格上涨 1250 元/吨，原材料价格上涨，仓单合计 26611 手，匹配交割价 86880 元/吨，2601 持仓 48.43 万手 [17] - 主力合约日内持仓减少近 8 万手，成交量创新高，盘面高位遇抛盘压力，多头止盈离场，情绪驱动降温，现货交投不佳，高锂价抑制需求，下游刚需采购，随着进口资源到港，供给端紧缺或缓解，12 月需求韧性存疑，近强远弱格局是博弈热点，短期锂价宽幅震荡 [18] 镍 - 周二镍价偏弱运行，SMM1镍等报价下跌，金川镍升水 4050 元/吨，上涨 150，SMM 库存合计 53114 吨，较上期 +3981 吨 [19] - 宏观上美国 ADP 周度就业数据显示私营部门就业减少，美联储内部对 12 月降息预期分化，CME 观察显示 12 月美联储降息 25bp 的概率回落至 42.9% [19] - 镍价下跌抑制持货商出货意愿，市场询价尚可但成交少，现货升贴水大幅上移，终端需求低迷致库存累积，市场悲观，菲律宾雨季扰动镍矿，印尼镍矿内贸基准价微幅下调，矿端坚挺，库存高位或使市场重新定价震荡区间，镍价弱势震荡 [20] 纯碱玻璃 - 周二纯碱主力合约震荡偏弱运行，夜盘收 1193 元/吨，跌 -2.21%，沙河地区重质纯碱价格 1160 元/吨，下跌 20 元/吨，贴水 33 元/吨；玻璃主力合约震荡偏弱运行，夜盘收 1015 元/吨，跌 -0.98%，国内沙河地区 5mm 玻璃大板现货价 1000 元/吨，贴水 15 元/吨 [21] - 11 月 17 日纯碱企业库存录得 165.17 万吨，回落约 5.56 万吨，湘渝盐化、江苏井神纯碱装置计划降负荷或减量运行，本溪玉晶平板玻璃产线计划放水冷修 [21] - 玻璃厂冷修计划或使供给收敛，但下游需求无起色，企业累库压力大，纯碱供给有降负荷计划，下游仍弱势，短期纯碱玻璃价格低位震荡 [22] 螺卷 - 周二钢材期货震荡，现货市场成交 9.6 万吨，唐山钢坯价格 2970 元/吨，上海螺纹报价 3230 元/吨，上涨 10 元/吨，上海热卷 3280 元/吨，下跌 30 元/吨 [23][24] - 2025 年 10 月份中国钢筋产量为 1434.0 万吨，同比下降 18.6%；1 - 10 月累计产量为 15801.0 万吨，同比下降 2.0% [24] - 现货市场成交与价格平稳，下游按需采购，基本面产业数据尚可，五大材产量环比减少，库存回落，表需小幅回落，建材减产贡献大，热卷数据变化小，钢厂减产后供应压力减小，短期去库存支撑增强，但需求偏弱，预计钢价震荡 [24] 铁矿 - 周二铁矿石期货震荡，港口现货成交 60 万吨，日照港 PB 粉报价 795 元/吨，上涨 2 元/吨，超特粉 678 元/吨，下跌 2 元/吨，截至 11 月 17 日，中国 47 港进口铁矿石港口库存总量 15799.45 万吨，降 20.04 万吨；45 港库存总量 15114.45 万吨，降 13.74 万吨，11 月 10 - 16 日，澳、巴七个主要港口铁矿石库存总量 1285.3 万吨，增加 22.7 万吨 [25] - 近日铁矿反弹，市场情绪转好，但基本面偏弱预期不改，供应端上周海外到港量减少，发运量增加，港口库存高位；需求端部分钢厂复产，铁水产量环比回升，但中期减产预期不变，预计铁矿震荡 [25] 双焦 - 周二双焦期货震荡偏弱，现货方面准一级(湿熄)焦等现货价格下跌，近两日竞拍流拍增多，主流大矿价格暂未调整，线上竞拍多数成交小幅回调，11 月大秦铁路煤炭运量日均发送增加 [26] - 供应端煤矿生产复产增加，焦煤产量低位增加；需求端焦炭第四轮涨价落地，但焦企亏损改善有限，焦煤库存偏高，后续采买力度有限，下游钢厂铁水短期回升，但钢材进入淡季，原料需求预期减弱，短线期价震荡偏弱 [26] 豆菜粕 - 周二，豆粕 01 合约收跌 0.33%，报 3041 元/吨，华南豆粕现货涨 20 收于 3010 元/吨；菜粕 01 合约收跌 0.82%，报 2431 元/吨，广西菜粕现货涨 30 收于 2540 元/吨；CBOT 美豆 1 月合约跌 7 收于 1150.5 美分/蒲式耳 [27] - USDA 作物生长报告显示截至 11 月 16 日当周，美国大豆收割率为 95%，民间出口商报告向中国出口销售 79.2 万吨大豆，巴西大豆行业协会预计 2025/26 年度大豆产量为 1.777 亿吨，Deral 机构发布巴拉那州 2025/26 年度大豆播种率达 92%，作物状况改善，天气预报显示巴西未来 15 天降水低于均值，阿根廷产区干燥 [27][28] - 巴西帕拉那州播种进度过 9 成，美豆收割临近尾声，中国采购美豆 79.2 万吨，豆粕远月基差成交放量，下游建立远月头寸，现货供应充足，外盘偏强提供成本支撑，当前高库存，12 - 1 月船期缺口补充，供应宽松，预计短期连粕震荡运行 [28] 棕榈油 - 周二，棕榈油 01 合约收涨 0.39%，报 8708 元/吨，豆油 01 合约收涨 0.6%，报 8320 元/吨，菜油 01 合约收跌 0.01%，报 9874 元/吨，BMD 马棕油主连涨 70 收于 4210 林吉特/吨，CBOT 美豆油主连涨 0.98 收于 52.47 美分/磅 [29] - 截至 10 月底，印度植物油库存降至 170 万吨，较去年同期减少 70 万吨，美国环保署提议为 2026 年生物基柴油设定 71.2 亿 RIN，相当于约 56.1 亿加仑，高于行业团体预期 [29] - 宏观上市场恐慌情绪升温，美股走弱，等待关键数据及科技巨头财报，美元指数震荡，油价震荡收涨，基本面美国生柴政策或超预期，美豆油上涨带动国内油脂走强，印度油脂库存下滑有进口需求，预计短期棕榈油震荡走强 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外降息预期收敛，国内风险偏好趋弱，各类商品受宏观、基本面及政策等因素影响呈现不同走势，投资者需关注相关数据和政策变化，谨慎操作[2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美联储内部分歧大，市场定价12月降息概率降至43%，美元指数回升，美股冲高回落，10Y美债利率震荡回落，金价、铜价、油价调整，关注美国非农就业数据及美股科技板块财报[2] - 国内A股震荡调整，两市成交额回落，两融余额扩张放缓，需防范阶段性回调风险；债市资金面偏紧，短端利率下行受限，维持偏强震荡格局[3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格下跌，COMEX黄金期货跌1.20%，COMEX白银期货跌1.25%，金银连续三日下跌[4] - 市场对美联储降息预期减弱，官方数据中断后恢复公布，美联储官员态度谨慎，亚洲实物需求低迷，印尼拟征黄金出口税，投资者修正降息预期，市场获利了结[4][5] - 维持金银价格阶段性调整观点，关注美联储官员讲话及美国非农就业数据[5] 铜 - 周一沪铜主力震荡回落，伦铜调整至10700一线，国内近月转为平水结构[6] - 美加大对俄制裁力度，美联储12月降息概率降至57%，矿端紧缺，国内电铜产量下滑，社会库存维持20万吨附近，预计铜价短期高位回落[6][7] 铝 - 周一沪铝主力收21725元/吨，跌1.14%，LME收2806美元/吨，跌1.84%，铝锭库存环比增加[8] - 美联储官员发言影响降息预期，市场情绪谨慎，铝锭社会库存累库，供应增加，消费淡季及环保因素使下游减产，铝价延续调整[8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收2817元/吨，跌0.7%，现货均价持平，理论进口窗口开启，仓单库存持平[9][10] - 市场各方观望，供应端暂无集中减产，但成本及环保政策减产预期强，氧化铝弱势震荡[10] 铸造铝 - 周一铸造铝合期货主力合约收20990元/吨，跌1.11%，交易所库存增加[11] - 宏观利多情绪消退，铸造铝减仓调整，废铝供应偏紧提供成本支撑，终端新能源车数据增长，下游有补库需求，预计期价调整有限[11] 锌 - 周一沪锌主力合约期价震荡，伦锌先扬后抑，现货市场货源偏紧，社会库存减少[12] - 美联储12月降息预期降温，美元反弹，锌价承压，加工费回落，炼厂利润收窄，年底减产预期升温，出口预期减弱，下游进入消费淡季，锌价短期弱震荡[12] 铅 - 周一沪铅主力合约减仓下行，伦铅承压回落，社会库存增加，下游观望，部分刚需采购[13] - LME大幅累库，沪铅跟随调整，原生炼厂复产，部分再生铅炼厂减产，下游消费转弱，库存小增，预计跟随伦铅调整，关注下方40日均线支撑[13][14] 锡 - 周一沪锡主力合约期价横盘，伦锡窄幅震荡，社会库存增加，炼厂开工率回升[15] - 12月降息预期回落，市场情绪转紧，锡价受抑，原料端改善有限，加工费弱稳，炼厂提产空间受限，下游采购谨慎，库存回升，预计锡价高位调整[15] 工业硅 - 周一工业硅窄幅震荡，仓单库存高位回落，部分主流牌号报价持平，社会库存降至54.6万吨[16][17] - 供应端新疆开工率上升，云南下降，供应收敛，需求侧多晶硅、硅片、电池、组件市场各有变化，市场供需矛盾不大，预计期价区间震荡[17] 碳酸锂 - 周一碳酸锂价格强势上涨，现货价格上涨，原材料价格上涨，仓单增加，主力合约大幅增仓拉涨后尾盘减仓封板[18][19] - 碳酸锂供给创新高但库存加速去库，基本面强势，多头情绪浓或推动锂价探涨，但需警惕需求不及预期及进口增量影响，短期谨慎观望[19] 镍 - 周一镍价震荡偏弱，库存大幅累库，宏观上美联储官员降息态度有分歧，产业上印尼暂停发放相关商业许可证[20][21] - 镍库存累库施压价格，但成本处于高位，电镍交投好，升贴水攀升，镍铁厂承压，价格对政策敏感，预计镍价低位震荡，关注低多机会[21] 纯碱玻璃 - 周一纯碱主力合约震荡，玻璃主力合约震荡，纯碱企业库存大幅去化，光伏和浮法玻璃企业库存累库[22][23] - 需求无亮点，玻璃市场低迷，需求端韧性存疑，供给端或复工，基本面或下行，预计价格低位震荡，警惕持仓风险[22][23] 螺卷 - 周一钢材期货震荡反弹，现货成交增加，价格上涨，10月全国粗钢产量下降，重点企业产量有降有增[24] - 基本面产业数据尚可，五大材产量和库存减少，表需回落，钢厂减产，供应压力减小，需求偏弱，预计钢价震荡[24] 铁矿 - 周一铁矿石期货震荡反弹，港口现货成交增加，价格上涨，11月10 - 16日47港到港量减少，发运量增加[25] - 供应端到港降发运增，港口库存增加，需求端部分钢厂复产，铁水产量回升，预计铁矿震荡[25] 双焦 - 周一焦煤焦炭期货震荡偏弱，焦炭第四轮涨价落地，煤矿产能利用率和原煤产量增加，库存增加[26] - 现货市场情绪一般，煤矿复产，焦煤产量反弹，焦炭生产稳定，下游钢厂铁水回升但钢材进入淡季，原料需求预期减弱，预计期价震荡偏弱[26] 豆菜粕 - 周一豆粕、菜粕合约收跌，美豆合约涨，10月美豆压榨量创纪录，巴西大豆播种率上升，国内大豆及豆粕库存处于高位但拐点已到[28][29] - 外盘走强，国内库存拐点已现，预计短期连粕震荡偏强[29] 棕榈油 - 周一棕榈油合约收涨，豆油、菜油合约收跌，马棕油主连涨，美豆油主连涨，11月上半月马棕油产量增加，出口减少，国内油脂库存增加[30] - 宏观市场谨慎，油价弱势，马棕油产增需减，国内棕榈油库存增加，预计短期震荡运行[30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅向下调整，主因国内宏观政策缺乏新指引，有机硅企业联合减产30%打压短期需求端表现；供应端边际收敛，需求侧多晶硅大厂价格暂稳但市场情绪走弱，硅片、电池、组件端均有不同问题；工业硅社会库存降至54.6万吨，现货市场稳中有升 [2][5][9] - 多晶硅产能出清新平台进展偏慢、有机硅单体企业联合大幅减产、国内宏观政策缺乏新指引拖累市场情绪；主力合约下方9000一线有支撑，预计工业硅期价短期将震荡回落 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 工业硅主力合约11月7日价格7915元/吨，较10月31日跌185元/吨，跌幅2.28%；通氧553、不通氧553、421、3303现货价格均持平；有机硅DMC现货价格11150元/吨，较10月31日涨150元/吨，涨幅1.36%；多晶硅致密料现货价格持平；工业硅社会库存降至55.2万吨，较10月31日降0.6万吨，降幅1.08% [3] 市场分析及展望 - 供应方面，新疆地区开工率升至85%，云南地区开工率逐步下滑，内蒙和甘肃产量释放有限，供应端边际收敛 [2][5][9] - 需求方面，多晶硅大厂价格暂稳但市场情绪走弱，关注产能出清新平台进展；硅片市场二三线企业抛售，后联合减产挺价；电池端供应过剩，利润被挤压，后市或下调；组件端部分企业降价促销，终端集中式光伏装机需求不及预期，海外出口退税影响减弱 [2][5][7] - 库存方面，截止11月13日，工业硅全国社会库存降至54.6万吨，环比降0.6万吨；截止11月14日，广期所仓单库存降至45345手，合计22.7万吨，5系仓单注册入库数量增加，仓单库存维持在5万吨上下 [8] 行业要闻 - 《求是》杂志发表习近平重要文章，行业协会和企业推进“反内卷”工作，抵制不实消息和恶意做空行为 [10] - 内蒙古华电达茂旗首期100万千瓦风光制氢项目固定式光伏支架一、二标段公布中标结果，项目计划2025年10 - 11月交货 [11] 相关图表 - 包含工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等图表 [13][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价高位震荡，主因美联储鹰鸽两派内部分歧凸显，政府关门缺乏关键经济数据指引，12月降息存疑；基本面全球精矿供应趋紧，国内精铜产量下滑，社会库存维持20万吨附近，近月盘面C结构走扩 [2][8] - 尽管美国政府接近重启运营，但10月就业市场数据缺失令美联储延续宽松路径面临阻力，鹰派官员对12月降息支持力度有限，伦铜短期面临高位调整压力；基本面海外精矿偏紧，国内精铜产量下滑，社会库存反弹高度有限，消费新旧动能切换，预计短期铜价延续高位震荡，关注前高11000美金阻力 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜11月14日价格为10846美元/吨，较11月7日涨151美元/吨，涨幅1.41%；COMEX铜11月14日价格为505美分/磅，较11月7日涨9.2美分/磅，涨幅1.86%；SHFE铜11月14日价格为86900元/吨，较11月7日涨960元/吨，涨幅1.12%；国际铜11月14日价格为77360元/吨，较11月7日涨860元/吨，涨幅1.12%；沪伦比值11月14日为8.01，较11月7日降0.02；LME现货升贴水11月14日为3.88美元/吨，较11月7日涨22.1美元/吨，涨幅-121.30%；上海现货升贴水11月14日为55元/吨，较11月7日涨15元/吨 [4] - 截至11月14日，LME库存为135725吨，较11月7日降175吨，降幅0.13%；COMEX库存为381296短吨，较11月7日涨11927短吨，涨幅3.23%；SHFE库存为109389吨，较11月7日降5628吨，降幅4.89%；上海保税区库存为106700吨，较11月7日涨6500吨，涨幅6.49%；总库存为733110吨，较11月7日涨12624吨，涨幅1.75% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价高位震荡，因美联储鹰鸽分歧、缺乏经济数据指引、12月降息存疑；基本面印尼Grasberg事故后缓慢复产，全球精矿供应趋紧，国内精铜产量下滑，社会库存维持20万吨附近，近月盘面C结构走扩 [2][8] - 库存方面，截至11月14日全球库存升至73.3万吨，LME铜库存基本持平，注销仓单比例降至7.1%，上期所库存减0.56万吨，上海保税区库存减0.65万吨，美铜库存上行，国内社会库存类增，沪伦比值反弹 [8] - 宏观方面，美联储鹰鸽分歧凸显，12月降息存疑，拖累市场风险偏好；美国10月ADP就业人数减少4.5万人，中小企业信心指数降至6个月低点；中国10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，工业机器人、服务机器人、新能源车等产品产量分别增长17.9%、12.8%、19.3% [9] - 供需方面，印尼Grasberg和巴拿马铜矿影响，全球铜精矿供应趋紧；国内冶炼厂原料压力大，精铜产量下滑；需求端传统行业旺季不旺，新兴产业用铜爆发式增长，现货市场升水，国内库存维持20万吨附近，近月月差C结构走扩 [10] 行业要闻 - 印尼自由港格拉斯伯格铜矿泥浆泄漏事故调查结束，已收到政府整改建议，预计2026年分阶段恢复生产并提升产能，该矿此前预估产量约占印尼自由港总产量的70% [12] - 花旗银行预测铜价到2026年第二季将攀升至均价每吨12000美元，乐观情况下达每吨14000美元，预计今年剩余时间交投在每吨11000美元左右 [13] - 截至今年9月底，中矿资源卡通巴铜矿项目露天采场剥离工程量完成年度计划的80%，项目团队克服困难推进生产，当前正冲刺年度目标 [14] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个图表，展示了铜市场的价格、库存、升贴水、基差、价差等数据走势 [16][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面，美国经济数据密集宏观不确定性较大，沪铝持仓稍有回落，市场风险偏好回落，国内基本面驱动不强，铝价或有修整 [4][9] - 铸造铝方面，虽跟随沪铝上行创短期新高，但持仓在高位确有减产，显示资金谨慎，铸造铝或有所调整，不过成本支撑牢，预计调整幅度受限 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |合约|2025/11/7|2025/11/14|涨跌|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | |LME铝3个月|2862|2858.5|-3.5|元/吨| |SHFE铝连三|21630|21845|215.0|美元/吨| |沪伦铝比值|7.6|7.6|0.1|| |LME现货升水|-12.91|-28.05|-15.1|美元/吨| |LME铝库存|549225|552375|3150.0|吨| |SHFE铝仓单库存|63770|64742|972.0|吨| |现货均价|21414|21726|312.0|元/吨| |现货升贴水|-30|-20|10.0|元/吨| |南储现货均价|21284|21582|298.0|元/吨| |沪粤价差|130|144|14.0|元/吨| |铝锭社会库存|62.7|62.7|0|吨| |电解铝理论平均成本|15751.27|15718.21|-33.1|元/吨| |电解铝周度平均利润|5662.73|6007.79|345.1|元/吨| [5] 行情评述 - 现货市场铝锭现货周均价21726元/吨，较上周涨312元/吨；南储现货周均价21582元/吨，较上周涨298元/吨 [6] - 宏观方面，美国政府结束“停摆”，美联储官员对降息看法不一，美国经济数据有好有坏，中国前十个月社融增量同比多增，10月经济数据偏弱 [7] - 电解铝消费端，国内下游铝加工行业开工率环比小幅上升0.4个百分点至62%，市场呈现结构性分化态势；库存方面，11月13日，铝锭社会库存较上周四持平62.7万吨，铝棒库存14万吨，较上周四减少0.2万吨 [8] - 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格21650元/吨，较上周五上涨200元/吨；江西保太ADC12现货价格21100元/吨，较上周五涨200元/吨；佛山破碎生铝精废价差1819元/吨，较上周五涨18元/吨；上海机件生铝精废价差3182元/吨，较上周五涨380元/吨；上周再生铝龙头企业开工率环比增加1.5%至60.6%；交易所仓单库存5.8万吨，较上周五增加1599吨 [8] 行情展望 - 电解铝方面，美国经济数据密集宏观不确定性较大，沪铝持仓稍有回落，市场风险偏好回落，国内基本面驱动不强，铝价或有修整 [9] - 铸造铝方面，虽跟随沪铝上行创短期新高，但持仓在高位确有减产，显示资金谨慎，铸造铝或有所调整，不过成本支撑牢，预计调整幅度受限 [10] 行业要闻 - 扎哈淖尔35万吨绿电铝项目220kV变电站HGIS设备一次受电成功，项目整体土建进度已完成90%，220kV配电装置主体结构全部完成，200台槽壳已落槽，其余设备安装正在同步进行中 [11] - 美国中西部地区含税溢价上周五触及每磅88.10美分（折合每吨1942美元的纪录高位），叠加伦敦金属交易所基准价每吨2850美元，美国现货买家实际支付价格已升至每吨4792美元，自6月以来，该溢价水平累计涨幅超过155% [12] 相关图表 报告提供了LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [14][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿端国产矿偏紧、价格稳定，进口矿受AXIS矿业公司许可证撤销影响有限，需求端采购谨慎、矿价承压；供应端广西和山西氧化铝厂检修致供应略减，上周开工产能9590万吨、减少40万吨；消费端电解铝行业开工产能维稳、需求变化不大；仓单库存周内增加30282吨至25.4万吨，厂库0吨持平 [2][6] - 氧化铝减产规模有限、供应仍充裕，供需平衡过剩，社会及仓单库存累增，价格上方压力大；但现货价格降至成本线附近，冬季采暖限产政策临近使减产预期增强，弱现实与强预期博弈明显，氧化铝弱势震荡，需关注减产进度 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |数据指标|2025/11/7|2025/11/14|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝期货（活跃）|2783|2822|39|元/吨| |国产氧化铝现货|2873|2868|-5|元/吨| |现货升水|138|78|-60|元/吨| |澳洲氧化铝FOB|320|320|0|美元/吨| |进口盈亏|8.43|16.21|7.8|元/吨| |交易所仓库|253654|253654|0|吨| |交易所厂库|0|0|0|吨| |山西铝土矿（6.0≤Al/Si<7.0）|600|600|0|元/吨| |河南铝土矿（6.0≤Al/Si<7.0）|590|590|0|元/吨| |广西铝土矿（6.5≤Al/Si<7.5）|460|460|0|元/吨| |贵州铝土矿（6.5≤Al/Si<7.5）|510|510|0|元/吨| |几内亚铝土矿CIF|71|71|0|美元/吨| [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨1.4%，收2822元/吨；现货全国加权平均周五报2868元/吨，较上周跌5元/吨 [4] - 铝土矿方面，内陆矿山供应紧张未好转，内陆氧化铝企业成本压力仍存，价格持稳；进口矿几内亚撤销AXIS矿业公司许可证，若无突发事件，中国进口矿市场将维持现状 [4] - 供应端，广西和山西氧化铝厂检修使供应阶段性减少，截至11月13日，中国氧化铝建成产能11480万吨，开工产能9590万吨，开工率83.54% [4] - 消费端，电解铝企业无增减产，供应持稳；部分企业准备冬储，但因氧化铝报价回升，现货一口价成交有限 [4] - 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存增加30282吨至25.4万吨，厂库0吨持平 [4] 行情展望 - 矿端国产矿偏紧、价格稳定，进口矿受影响有限，需求端采购谨慎、矿价承压；供应端广西和山西氧化铝厂检修使供应略减，上周开工产能9590万吨、减少40万吨；消费端电解铝行业开工产能维稳、需求变化不大；仓单库存周内增加30282吨至25.4万吨，厂库0吨持平 [6] - 氧化铝减产规模有限、供应仍充裕，供需平衡过剩，社会及仓单库存累增，价格上方压力大；但现货价格降至成本线附近，冬季采暖限产政策临近使减产预期增强，弱现实与强预期博弈明显，氧化铝弱势震荡，需关注减产进度 [6] 行业要闻 - 几内亚公司AGB2A - GIC申请延期撤离采矿设备，该公司在该矿区投资超3亿美元，有600万吨铝土矿库存并制定业务连续性计划 [7] - 几内亚将加速发展氧化铝精炼厂，已签署首份协议，预计2027年底完工，目标2030年前建成五至六座，将年加工能力提高到约700万吨 [7] 相关图表 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、成本利润、交易所库存等图表 [9][12][14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价冲高回落，宏观面美国政府结束关门但基于通胀担忧多位美联储官员发表偏鹰言论，降息预期下调，国内经济数据疲软，拖累市场风险偏好，铅价走势承压；基本面原料供应紧缺态势难改，内外铅精矿加工费弱稳，河南环保管控影响废旧电瓶拆解，部分持货商捂货不出使废旧电瓶报价小幅上涨，成本支撑增强；原生铅炼厂生产稳定，再生铅总供应小幅减少；需求端电动自行车铅蓄电池消费步入淡季，电池企业开工回落，原料铅价上涨抑制采购热情 [3][6][8] - 伦铅技术偏强同时国内供稳需弱，沪伦比价回落修复，铅锭进口窗口关闭，有望缓解进口冲击；短期宏观情绪谨慎，预计铅价维持高位调整，但伦铅维持偏强及国内库存低位将限制铅价调整空间，总体高位震荡为主 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅11月7日价格17420元/吨，11月14日价格17495元/吨，涨跌75元/吨；LME铅11月7日价格2045美元/吨，11月14日价格2066美元/吨，涨跌21美元/吨；沪伦比值从11月7日的8.52降至11月14日的8.47，涨跌 -0.05；上期所库存从11月7日的38582吨增至11月14日的42790吨，增加4208吨；LME库存从11月7日的203700吨增至11月14日的222475吨，增加18775吨；社会库存从11月7日的3.18万吨增至11月14日的3.49万吨，增加0.31万吨；现货升水从11月7日的 -175元/吨降至11月14日的 -190元/吨，降低15元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力换月至PB2601合约，期价冲高回落，周中高点达17840元/吨，随后回落收至17505元/吨，周度涨幅0.34%，周五夜间窄幅震荡；上半周伦铅延续上涨态势，高点至2097美元/吨，逼近年内高点，后半周受美联储官员鹰派言论打压小幅调整，最终收至2066美元/吨，周度涨幅达1.03% [5] - 现货市场截止至11月14日，上海市场驰宏铅17585 - 17650元/吨，对沪铅2512合约升水0 - 50元/吨；沪铅冲高回落，持货商计划交割货源基本确定，其他货源出货积极性上升，报价增多，冶炼厂厂提货源出货有差异，部分炼厂维持升水，部分下调贴水，下游企业接货谨慎，部分以长单采购为主 [5] - 库存方面，截止至11月14日，LME周度库存222475吨，周度增加18775吨，上期所库存42790吨，较上周增加4208吨；截止至11月13日，SMM五地社会库存为3.49万吨，较周一增加0.22万吨，较上周四增加0.31万吨；期现价差较大，部分持货商有意愿交割，临近当月合约交割，铅锭陆续抵达仓库，带动库存持续回升且预计维持增势 [6] 行业要闻 - 截止至11月14日当周，国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费 - 135美元/干吨，均值均环比持平 [9] 相关图表 - 报告包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [11][12][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上，美联储官员释放鹰派预期，12月降息25bp概率降至50%附近，或开启购债计划缓解美元流动性压力，美国政府停摆结束 [3] - 产业上，菲律宾矿价坚挺，印尼矿价略有松动，镍铁价格因不锈钢消费偏弱下跌，硫酸镍热度降温价格下行，纯镍现货交投好升贴水攀升 [3] - 后期成本支撑坚挺，镍价深跌空间有限，虽基本面难有好转，但镍价已至区间底部，静候宏观预期回暖提振 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格117080元/吨，较前一周跌2360元/吨；LME镍价格14891美元/吨，较前一周跌169美元/吨 [4] - LME库存252090吨，较前一周降1014吨；SHFE库存35027吨，较前一周增2393吨 [4] - 金川镍升贴水3900元/吨，较前一周升800元/吨；俄镍升贴水600元/吨，与前一周持平 [4] - 高镍生铁均价924元/镍点，较前一周降9元/镍点；不锈钢库存88.8万吨，较前一周增2.5万吨 [4] 行情评述 宏观层面 - 美联储多位官员鹰派表态，12月降息25bp概率降至50.7%，或12月开启购债计划，美国政府停摆结束，临时拨款至2026年1月30日 [3][5] 镍矿方面 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价50美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价38.55美元/吨，印尼将限制新建冶炼厂许可证发放，2026年产量配额或不高于2025年 [6] 纯镍方面 - 10月全国精炼镍产量3.59万吨，同环比+17.06%/+0.84%，产能规模约56032吨，开工率64% [7] - 9月进口精炼镍28367吨，同比增378.86%，主要增量来自俄罗斯；出口14112吨，同比+33.21% [7] - 截止10月31日，精炼镍现货进口盈亏为-1249.98元/吨，亏损略有扩大 [7] 镍铁方面 - 高镍生铁价格由916元/镍点跌至907元/镍点，10月中国镍生铁产量2.814万金属吨，环比+22.72%，印尼产量14.91万镍吨，同环比+0.13%/+0.07% [7] - 截止11月13日，镍铁上游、一体化库存下降，下游、港口库存增加 [8] - 9月国内镍铁进口108.53万吨，同比+47.19%，主要来自印尼，新喀进口量增加，哥伦比亚进口量回落 [8] 不锈钢方面 - 10月中国300系不锈钢产量180万吨，印尼产量44万吨，10月排产346万吨，300系排产仅增1万吨 [9] - 市场预期11月国内300系排产179.2万吨，印尼排产41.5万吨，截止11月13日，国内300系库存去库约7800吨 [9] - 30大中城市商品房成交低迷，拖累钢企排产，矿价坚挺，镍铁厂成本压力大，镍铁跌幅或放缓 [9] 硫酸镍方面 - 电池级硫酸镍价格由28550元/吨跌至28470元/吨，电镀级维持31000元/吨 [10] - 10月硫酸镍产量36232吨，同环比+26.14%/+6.66%，三元材料产量84090吨，同环比+43.1%/+11.6% [10] - 截止11月7日，高冰镍、黄渣、镍豆产硫酸镍利润率上升或翻正，MHP产硫酸镍利润率仍为负 [10] 新能源方面 - 11月1 - 9日，全国乘用车新能源市场零售26.5万辆，同比降5%，较上月同期增16%，今年累计零售1041.5万辆，同比增21% [10] - 新能源汽车消费增速转负，车企交付节奏波动大，政策上各地补贴措施有分歧 [10] 库存方面 - 当前纯镍六地社会库存53114吨，较上期增3981吨，SHFE库存35027吨，环比增2393吨，LME库存252090吨，环比降1014吨，两大交易所库存合计287117吨，环比增1379吨 [11] 行业要闻 - 印尼能源与矿产资源部支持限制新建冶炼厂许可证发放，2026年或调整镍产量和配额 [13] - 广西飞南二期项目11月18日开工奠基，设计产能为电积镍、硫酸镍共20000金吨/年 [13] - 印尼公布11月（二期）镍矿内贸基准价格，较11月（一期）下跌约0.51% [13] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [15][18][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面数据不佳，1 - 10月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积、新建商品房销售面积及全国固定资产投资（不含农户）均同比下降[1][4] - 基本面上周产业数据尚可，五大材产量环比减少，库存回落，表需小幅回落，建材减产贡献大部分减量，热卷数据变化不大，钢厂减产后供应压力减小，短期去库存支撑增强，但需求偏弱格局不改，预计钢价震荡为主[1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3053 | 19 | 0.63 | 4907951 | 2731199 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3256 | 11 | 0.34 | 1702672 | 1302507 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 772.5 | 12.0 | 1.58 | 1423894 | 494127 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1192.0 | -78.0 | -6.14 | 5024636 | 941024 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1669.5 | -87.0 | -4.95 | 107554 | 48736 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡反弹，去库支撑钢价回稳，但终端弱势不改，承压运行，唐山钢坯价格2950（+10）元/吨，上海螺纹报价3190（0）元/吨，上海热卷3260（0）元/吨[4] - 宏观方面，1 - 10月全国房地产开发投资等数据同比下降，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.7%[4] - 产业方面，上周螺纹产量200万吨，环比减少9万吨，表需216万吨，减少2万吨，厂库160万吨，减少6万吨，社库416万吨，减少10万吨，总库存576万吨，减少16万吨；热卷产量314万吨，减少5万吨，厂库78万吨，增加0万吨，社库333万吨，增加0万吨，总库410万吨，增加0万吨，表需314万吨，减少1万吨[5] 行业要闻 - 2025年10月中国出口钢材978.2万吨，较上月减少68.3万吨，环比下降6.5%；1 - 10月累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%[6] - 10月全国乘用车市场零售224.2万辆，同比下降0.8%，1 - 10月累计零售1925万辆，同比增长7.9%；10月新能源乘用车市场零售128.2万辆，同比增长7.3%，环比下降1.3%，1 - 10月累计零售1015.1万辆，增长21.9%[6][7] 相关图表 报告展示了螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷总库存、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表[9][11][13][15][17][19][22][23][25][33][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周，BMD马棕油主连涨15收于4125林吉特/吨，涨幅0.36%；棕榈油01合约跌16收于8644元/吨，跌幅0.18%；豆油01合约涨72收于8256元/吨，涨幅0.88%；菜油01合约涨390收于9923元/吨，涨幅4.09%；CBOT豆油主连涨0.85收于50.48美分/磅，涨幅1.71%；ICE油菜籽活跃合约涨7收于645.7加元/吨，涨幅1.10% [5][7] - 菜油表现较为强势，因菜油库存去化加快，中加关系不确定，加菜籽难进口，沿海地区菜籽库存消耗殆尽，供应趋紧预期致菜油涨幅较大；棕榈油震荡运行，外部机构预估11月马棕油产量和出口环比走弱但库存或继续增加，减产季去库节奏慢，供应有压力，印尼B50今年12月初将进行道路测试，明年下半年实施，给市场情绪带来提振 [5][7] - 宏观上，美国政府停摆结束，本周经济数据将密集发布，给降息路径带来指引，美元指数周度震荡收跌，油价弱势震荡运行；基本面上，产地季节性减产周期，外媒机构仍预计11月库存继续增加，供应有压力，印尼B50将于12月进行道路测试，明年下半年逐步实施，印尼生柴政策不确定性对价格有支撑，预计短期棕榈油震荡运行 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|11月14日|11月7日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT豆油主连|50.48|49.63|0.85|1.71%|美分/磅| |BMD马棕油主连|4125|4110|15|0.36%|林吉特/吨| |DCE棕榈油|8644|8660|-16|-0.18%|元/吨| |DCE豆油|8256|8184|72|0.88%|元/吨| |CZCE菜油|9923|9533|390|4.09%|元/吨| |豆棕价差：期货|-388|-476|88||元/吨| |菜棕价差：期货|1279|873|406||元/吨| |现货价:棕榈油(24度):广东广州|8590|8560|30|0.35%|元/吨| |现货价:一级豆油:日照|8470|8310|160|1.93%|元/吨| |现货价:菜油(进口三级):江苏张家港|10290|9800|490|5.00%|元/吨| [6] 市场分析及展望 - MPOB报告显示，马来西亚棕榈油10月产量为204.4万吨，环比增加11.02%；出口量为169.3万吨，环比增加18.58%；国内消费为28.2万吨，环比减少15.61%；期末库存增加至246.4万吨，增幅4.44%，报告落地，利空因素兑现 [8] - 据SPPOMA数据，2025年11月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期下降4.14%，出油率环比上月同期下降0.4%，产量环比上月同期下降2.16% [8] - 据船运调查机构数据，马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期均有减少，ITS数据显示减少12.28%，AmSpec数据显示减少9.5%，SGS数据显示减少49.53% [8][9] - CIMB Securities预计，受出口量环比下降10%影响，马来西亚棕榈油库存将于11月环比增长4.0%至257万吨；产量在10月触顶后预计环比下滑8.0%至188万吨 [9] - 截至11月10日，印尼今年生物柴油消费量已达1225万千升，采用棕榈油制成的脂肪酸甲酯（FAME）为原料，印尼政府已为2025年生物柴油消费分配了1560万千升的FAME用量 [9] - 印尼将于12月初启动B50生物柴油道路测试，政府正考虑是否仅在特定领域实施B50强制标准，计划明年下半年实施B50掺混标准，较今年40%的混合比例有所提升，2026年的棕榈油出口可能下降11% - 12% [10] - 截至2025年11月7日当周，全国重点地区三大油脂库存为220.47万吨，较上周减少11.99万吨，较去年同期增加17.3万吨；其中，豆油库存为115.72万吨，较上周减少5.86万吨，较去年同期增加5.6万吨；棕榈油库存为59.73万吨，较上周增加0.45万吨，较去年同期增加5.85万吨；菜油库存为45.02万吨，较上周减少6.58万吨，较去年同期增加5.85万吨 [10] - 截至2025年11月14日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为26640吨，前一周为19920吨；棕榈油周度日均成交为681吨，前一周为1200吨 [10] 行业要闻 - 印度评级与研究公司报告指出，因棕榈油价格年内大部分时间持续走高，以及阿根廷暂停出口关税后供应临时增加，印度2025年豆油进口可能跳升约40%，至470 - 490万吨，总的食用油进口预计仅小幅降至1550万吨，进口依赖度保持在55%左右，2025年棕榈油进口量料降至800万吨左右，低于去年的900万吨 [12] - 贸易及行业官员称，在有利天气、劳动力供应改善及高产新种植园的推动下，马来西亚2025年毛棕榈油产量预计将首次突破2000万吨，今年产量预计比去年的1934万吨增长3.4%，并超越2015年创下的1996万吨的前纪录；今年11月产量可能环比下降9%至186万吨，12月再下降11%至166万吨；MPOB目前对其2025年棕榈油产量的预估仍维持在1950万吨 [12][13] - SEA机构发布，印度10月份棕榈油进口量为602381吨，9月份为833017吨；2024/25年度棕榈油进口量为758万吨，低于去年同期的901万吨；2024/25年度印度植物油进口中，棕榈油占比首次降至50%以下；10月份大豆油进口量为454619吨，低于9月份的549240吨；2024/25年度大豆油进口量为547万吨，去年同期为344万吨 [13] 相关图表 报告包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势、三大油脂期货价格指数走势、棕榈油现货价格走势、菜油现货价格走势、豆油现货价格走势、棕榈油现期差、豆油现期差、豆棕YP01价差走势、菜棕OI - P01价差走势、棕榈油近月进口利润、马来西亚棕榈油月度产量、出口量、库存、CNF价格走势、印尼棕榈油月度产量、出口量、库存、国内三大油脂商业库存、棕榈油商业库存、豆油商业库存、菜油商业库存等图表 [15][16][17][18][19][20][21][23][28][29][30][31][32][33][36][37][38][39][40][41][43][44][46][48][50][51][53]