金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 数据 | | 本周收盘价 | 周涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪银2512 | 10,632 | 6.63% | 4380 | -1.68% | | 白银T+D | 10,551 | 6.15% | 4351 | -1.98% | | Comex白银2512 | 46.365 | 6.92% | - | - | | 伦敦银现货 沪金2512 | 46.032 856.06 | 6.90% 3.07% | - 388.30 | - -0.49% | | 黄金T+D Comex黄金2512 | 852.90 3,789.8 | 3.26% 1.89% | 386.86 - | -0.64% - | | 伦敦金现货 | 3,758.8 | 2.01% | - | - | | 【期货成交及持仓变动】 | | | | | | 单位：手 | 本周成交 | 较前周变动 | 本周持仓 | 较前周变动 | | 沪银2512 | 802,586 | 333367 | 544,232 | 110250 | ...

9月22日，国内期市贵金属板块全线飘红。截止目前，沪金主力合约报840.80元/克，涨幅1.33%；沪银 主力合约报10270.00元/千克，涨幅3.34%。 9月22日贵金属期货价格行情 | 合约名称 | 开盘价 | 昨收价 | 昨结价 | | --- | --- | --- | --- | | 沪金 | 831.02 | 830.56 | 829.78 | | 沪银 | 9971.00 | 9971.00 | 9938.00 | 9月19日，贵金属商品仓单日报数据显示： 白银期货仓单1159443千克，环比上个交易日减少44080千克； 黄金期货仓单57429千克，环比上个交易日增加999千克； 截止北京时间9月19日，据基差数据显示：暂无品种合约出现'期现倒挂'(现货价格高于期货价格)现象。 商品名称 现货价格 合约 期货价格 基差 基差率 黄金 827.48 2512 829.78 -2.3 -0.28% 白银 9844.67 2512 9938 -93 -0.94% 备注：基差=现货价格-期货价格。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦金回升1.57%，伦敦银回升3.72%，金银比从前周88回落至86.2，10年期TIPS回落至1.7%，10年期名义利率回落至4.06%，美元指数录得97.61 [5] - 白银价格突破上行，黄金于高位震荡，金银比进一步下修至86位置；短期黄金价格将震荡盘整，在9.18FOMC会议前进入观望态势；白银因市场风险偏好回升和通胀预期抬升上涨，技术上突破关键整数位关口或加快资金推涨情绪，继续看涨，关注下周FOMC会议行情 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 价格：本周沪银2510收盘价10,035元，周涨幅2.27%；白银T+D收盘价10,034元，周涨幅2.51%等；沪金2510收盘价834.22元，周涨幅2.28%；黄金T+D收盘价830.34元，周涨幅2.30%等 [6] - 价差：海外期现价差方面，本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 38.065美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 34.4美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差收敛至 - 0.519美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.425美元/盎司。国内期现价差方面，本周黄金期现价差为 - 3.88元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 - 1元/克，处于历史区间上沿。月间价差方面，本周黄金月间价差为6.34元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为73元/克，处于历史区间上沿 [11][14][17][19][23][28] - 库存：本周COMEX黄金库存减少0.04百万盎司，注册仓单占比回升至54.7%；COMEX白银库存增加9.05百万盎司至527百万盎司，注册仓单占比下降至37.3%；黄金期货库存增加9615千克，白银期货库存减少18.84吨至1246吨 [37][39][42] - 资金及持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅增加；黄金SPDR ETF库存减少7.17吨，白银SLV ETF库存减少102.03吨 [44][49][51] - 金银比：本周金银比从上周88回落至86 [54] - 租赁利率：本周黄金1M租赁利率为 - 0.23%，白银1M租赁利率为1.77% [57] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [62] - 非农就业表现：展示美国新增非农就业人数、当周初次申请失业金人数、持续领取失业金人数、劳动力参与率、失业率、私人非农企业全部员工平均每周工时、非农平均时薪等数据情况 [69][70][71][72] - 工业制造业周期和金融条件：未提及具体内容 - 经济惊喜指数及通胀惊喜指数：未提及具体内容 - 美联储降息概率：展示了不同时间点的加息/降息概率、目标利率、有效利率、隐含利率变动等数据 [77]

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，白银谨慎偏多，套利建议逢高做空金银比价，期权建议暂缓 [8][9] 报告的核心观点 - 美国和韩国就3500亿美元投资基金细节陷入僵局，韩方不接受与日本5500亿美元投资承诺相同条款，美国特朗普政府对日下调汽车关税及减轻“对等关税”负担特例措施预计16日前实施；美国截止到今年3月的12个月就业人数或大幅下修，巩固宽松货币政策预期，美国经济滞胀风险暴露推升黄金避险溢价，金银价格受宽松预期影响，预计维持偏强震荡格局 [1][8] 各部分总结 市场分析 - 关税方面，美韩就3500亿美元投资基金细节陷入僵局，韩方不接受与日本5500亿美元投资承诺相同条款，美国特朗普政府对日下调汽车关税及减轻“对等关税”负担特例措施预计16日前实施；经济数据方面，美国截止到今年3月的12个月就业人数或大幅下修，巩固宽松货币政策预期 [1] 期货行情与成交量 - 2025-09-09，沪金主力合约开于827.50元/克，收于834.48元/克，较前一交易日收盘变动1.41%，当日成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于834.06元/克，收于832.60元/克，较昨日午后收盘下跌0.23%；沪银主力合约开于9867.00元/千克，收于9846.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.34%，当日成交量526614手，持仓量223011手；昨日夜盘开于9798元/千克，收于9760元/千克，较昨日午后收盘下跌0.87% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-09-09，美国10年期国债利率收于4.088%，较前一交易日-0.19BP，10年期与2年期利差为0.525%，较前一交易日变化-0.4BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-09-09，Au2508合约上，多头较前一日变化314手，空头变化257手，沪金合约上个交易日总成交量为470523手，较前一交易日变化6.97%；Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手，白银合约上个交易日总成交量1067357手，较前一交易日变化-24.09% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为979.68吨，较前一交易日下降-2.29吨；白银ETF持仓为15069.6吨，较前一交易日-67.78吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-09-09，黄金国内溢价为-20.29元/克，白银国内溢价为-931.33元/千克；上期所金银主力合约价格比约为84.75，较前一交易日变动1.07%，外盘金银比价为87.65，较上一交易日变化0.80% [6] 基本面 - 2025-09-09，上金所黄金成交量为62614千克，较前一交易日变化-2.06%；白银成交量为384540千克，较前一交易日变化-36.44%；黄金交收量为22024千克，白银交收量为480千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，预计近期黄金价格以偏强震荡格局为主，Au2510合约震荡区间或在800元/克 - 850元/克；白银谨慎偏多，银价同步受益于宽松预期，叠加白银工业属性，金银比价有望收窄，白银价格预计维持偏强震荡格局，Ag2510合约震荡区间或在9500元/千克 - 10000元/千克；套利建议逢高做空金银比价；期权建议暂缓 [8][9]

贵金属期货市场表现 - 国际贵金属期货普遍收跌 COMEX黄金期货跌0.91%报3602.40美元/盎司 [1] - COMEX白银期货跌1.77%报41.32美元/盎司 [1]

贵金属期货市场表现 - COMEX黄金期货价格上涨0.84%至3545.8美元/盎司 [1] - COMEX白银期货价格上涨2.46%至41.725美元/盎司 [1] - 国际贵金属期货在9月1日周一普遍收涨 [1]

黄金期货价格表现 - 2025年12月黄金期价28日上涨25.1美元至每盎司3476.9美元 涨幅0.73% [1] - 盘中高点触及3478.7美元 创8月11日以来近三周新高 [1] - 技术性买盘支撑金价突破近期高位 [1] 白银期货价格表现 - 9月交割白银期货价格上涨51.5美分至每盎司39.710美元 涨幅1.31% [2] - 盘中高点触及39.860美元 创7月24日以来五周新高 [2] 宏观经济数据影响 - 美国二季度GDP年增长率修正值为3.3% 较初值上调0.3个百分点 [1] - 一季度实际GDP下降0.5% [1] - GDP数据未对贵金属市场形成显著影响 [1] 美元指数走势 - 美元指数下跌0.43% 收于97.814 [1] - 美元走弱对金价形成利好支撑 [1] 利率预期与债市表现 - 美联储9月降息预期推动融资成本降低前景 支撑黄金需求 [1] - 2年期与10年期国债利差达60个基点 接近2022年1月以来最高收盘水平 [1] - 收益率曲线呈现"牛市陡化"特征：短期收益率因降息预期下跌 长期收益率受美联储独立性担忧和债务风险制约 [2] 市场情绪与驱动因素 - 对美联储独立性和债务水平飙升的担忧持续推动金价上涨 [1] - 通胀风险和美国债务增加担忧加剧长期收益率压力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三黄金延续震荡偏强，白银小幅走弱，预计贵金属市场整体延续偏强震荡走势 [2][4] - 中期对黄金趋势保持乐观，但新兴市场权益走强带来的复苏预期可能压制弹性 [4] - 9月美联储降息周期有望重启，未来1 - 2季度海外流动性维持扩张趋势，对黄金趋势形成利多支撑 [4] - 若逻辑切换为降息 + 复苏组合，黄金弹性受限，白银将更为受益 [7] - 周度伦敦金现关注【3300,3500】，周度伦敦银现关注【36,40】 [7] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 特朗普将印度关税加倍至50%行政令生效，印度出口商大量美国客户取消订单 [3] - 特朗普政府考虑对美联储12个地区储备银行施加更大影响力，还声称对理事丽莎·库克免职 [3] - 美联储威廉姆斯对经济状况乐观，称降息后仍可能保持某种程度限制性 [3] 价格逻辑 - 美联储独立性忧虑发酵，美印关税翻倍加重美国滞胀预期，国内权益市场尾盘跳水压制银价 [2][4] - 市场对美联储9月降息25BP预期持稳，鸽派预期主导市场 [2][4] - 全球权益市场强势使贵金属市场吸引力下降，基本面弱现实未逆转，信心或摇摆 [4][7] 商品指数 - 2025年8月27日，中信期货商品综合指数2211.28，跌0.50%；商品20指数2459.50，跌0.54%；工业品指数2244.49，跌0.59% [46] 板块指数 - 2025年8月27日，贵金属指数2729.16，今日跌0.16%，近5日涨1.02%，近1月涨1.05%，年初至今涨23.36% [48]

贵金属期货价格表现 - 沪金主力合约报780.26元/克，较前一交易日上涨0.17% [1] - 沪银主力合约报9366.00元/千克，较前一交易日上涨0.24% [1] - 沪金合约开盘价778.44元/克，昨收价779.18元/克，昨结价778.94元/克 [2] - 沪银合约开盘价9344.00元/千克，昨收价9394.00元/千克，昨结价9344.00元/千克 [2] 贵金属仓单数据变化 - 白银期货仓单1113641千克，较前日增加4518千克 [3] - 黄金期货仓单37515千克，较前日增加60千克 [3] 期现市场价差结构 - 黄金现货价格771.74元/克，期货价格778.94元/克，基差为负7元，基差率-0.91% [3] - 白银现货价格9205.67元/千克，期货价格9344.00元/千克，基差为负138元，基差率-1.50% [3] - 市场未出现期现倒挂现象，所有合约期货价格均高于现货价格 [3]

黄金期货行情 - 沪金主力合约8月21日收盘价775.12元/克 当日涨幅0.30% 成交量128755手 持仓量183215手 [1] - 上海黄金现货价格773.25元/克 较期货主力价格贴水1.87元/克 [1] 美联储政策动态 - 7月会议纪要显示几乎全体决策者支持暂不降息 仅两人反对降息 [1][2] - 多数官员认为通胀上升风险高于就业下行风险 多人认为关税影响需要时间全面显现 [1] - 少数官员暗示可能支持9月降息 因关税向消费者价格传导速度慢于预期 [2] - 美联储工作人员下调6月会议通胀预期 但仍预计关税将推高物价 [2] 资金流向 - SPDR黄金信托持仓量截至8月20日下降0.42%（4.01吨）至958.20吨 [3] 价格表现与展望 - COMEX黄金期货上涨1.00%至3392.20美元/盎司 COMEX白银期货上涨1.51%至37.90美元/盎司 [4] - 金瑞期货预计COMEX黄金运行区间3350-3400美元/盎司 沪金运行区间770-790元/克 [4] - COMEX白银运行区间37-40美元/盎司 沪银运行区间8900-9500元/千克 [4] - 短期贵金属暂缺上行动力 但中期美国经济下行压力及宽松货币政策预期可能形成新驱动 [4] 政策环境影响因素 - 美联储提及《GENIUS法案》通过后稳定币使用可能增加 或推高对美国国债等支撑资产的需求 [1] - 特朗普要求美联储理事库克辞职 因其被指控在抵押贷款中存在欺诈行为 [2]