报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连、棕榈油01合约、豆油01合约下跌，菜油01合约、CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约上涨；棕榈油周内震荡收跌，菜油抗跌性较好；8月MPOB报告因出口需求走弱，马来西亚棕榈油期末库存增加，供应宽松压制价格；美豆油生物燃料掺混政策推进受阻；9月上旬马棕油产需均走弱，价格支撑减弱，关注调整支撑区间力度 [4][7] - 宏观上预计美联储下周重启降息周期，美元指数弱势震荡，油价偏震荡；基本面上8月MPOB报告中性偏空，马棕油库存增加，印尼B50政策驱动弱化；关注中加关系、美国生柴政策及印度排灯节备货需求；双节将至，国内油脂备货需求或提振价格，预计短期棕榈油震荡调整 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT豆油主连涨0.92收于52.12美分/磅，涨幅1.8%；BMD马棕油主连跌4收于4445林吉特/吨，跌幅0.09%；棕榈油01合约跌230收于9296元/吨，跌幅2.41%；豆油01合约跌128收于8322元/吨，跌幅1.51%；菜油01合约涨39收于9857元/吨，涨幅0.4%；现货价方面，棕榈油（24度，广东广州）跌60收于9320元/吨，跌幅0.64%；一级豆油（日照）跌30收于8480元/吨，跌幅0.35%；菜油（进口三级，江苏张家港）涨180收于10040元/吨，涨幅1.83% [5] 市场分析及展望 - 棕榈油周内震荡收跌，菜油抗跌性较好；8月MPOB报告显示马来西亚棕榈油期末库存因出口需求走弱增至220万吨，供应宽松致价格回落；美豆油生物燃料掺混政策推进受阻；9月上旬马棕油产需均走弱，价格支撑减弱，关注调整支撑区间力度 [7] - MPOB月报显示8月马来西亚棕榈油库存2202534吨，环比增4.18%，产量1855008吨，环比增2.35%，出口1324672吨，环比减0.29%，进口49036吨，环比减19.66%；9月1 - 10日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期均减少，不同机构数据显示出口量较上月同期均有减少 [8] - 印尼可能分两阶段将生物柴油中棕榈油强制性含量提高到B45再到B50；截至8月31日，全国209033名油棕小型农户覆盖747012公顷种植园获马来西亚可持续棕榈油认证 [9] - 截至9月5日当周，全国重点地区三大油脂库存249.96万吨，较上周减0.73万吨，较去年同期增45.47万吨；其中豆油库存125.13万吨，较上周增1.25万吨，较去年同期增17.04万吨；棕榈油库存61.93万吨，较上周增0.92万吨，较去年同期增6.29万吨；菜油库存62.9万吨，较上周减2.9万吨，较去年同期增22.14万吨；9月12日当周，全国重点地区豆油周度日均成交11000吨，前一周25540吨；棕榈油周度日均成交3047吨，前一周1756吨 [10] 行业要闻 - 欧盟承认马来西亚可持续棕榈油认证为可靠标准，有助于企业遵守欧盟森林砍伐法规 [12] - 马来西亚2025年油棕树播种面积预计为564万公顷，略高于2024年的561万公顷，增长归因于重种活动使未成熟种植园面积扩大 [12] - 联昌国际投资银行分析师预计马来西亚9月棕榈油库存或环比增6%至230万吨，因出口下滑及国内需求疲软，毛棕榈油高溢价可能抑制出口 [12] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油现货价格、豆油现货价格、菜油现货价格、棕榈油现期差、豆棕YP 01价差、菜棕OI - P 01价差、棕榈油近月进口利润、马来西亚棕榈油月度产量、出口量、库存、CNF价格走势、印尼棕榈油月度产量、出口量、库存、国内三大油脂商业库存、棕榈油商业库存、豆油商业库存、菜油商业库存等图表 [13][18][20][24][26][29][31][35][42][43][44][46][53]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周市场围绕宁德锂矿复工博弈，价格在前低处阶段性企稳；周初市场受宁德时代旗下公司枕下窝锂矿复产消息影响，盘面跳空低开，后经证实仅为推动矿证申请工作，价格在低处企稳，资源扰动逻辑结束后，反内卷或成多空博弈下一个议题 [3] - 基本面偏空格局不变，资源扰动风险小于内卷治理政策风险，锂价震荡；江西锂资源扰动难落地，资源端扰动预期有限，9月或落地更多内卷治理政策细则，政策扰动风险大于资源扰动风险；新能源汽车销量同环比走弱，财政补贴新规对动力终端托而不举，补贴资金或更多流向服务型行业，储能热度延续，需求端预期平稳，供给或因价格走弱小幅回撤，基本面边际变量有限 [3][14] 各目录总结 市场数据 - 2025年9月12日与9月5日相比，进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿等多项指标价格下跌，碳酸锂库存合计减少2303吨，变动幅度为-2.45%，磷酸铁锂、三元材料等价格也有不同程度变动 [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年9月12日，广期所仓单规模38625吨，最新匹配成交价格70800元/吨，主力合约2511持仓规模30.94万手 [7] - 供给端：截止9月12日，碳酸锂周度产量21000吨，较上期增加250吨；Vulcan能源获德国批准建设锂盐项目，一期产能约2.4万吨，二期有扩产预期 [7] - 锂盐进口：7月碳酸锂进口量约1.38万吨，环比-21.8%，同比-42.7%；智利7月碳酸锂出口量约2.09万吨，同环比+4%/+43%，出口至我国约1.36万吨，同环比-13%/+33% [7] - 锂矿进口：7月锂矿石进口合计约75.07万吨，环比+30.3%；从澳大利亚进口42.7万吨，环比+67.2%；从津巴布韦进口量约6.4万吨，环比-36.2%；进口自南非的锂矿约10.6万吨，环比+8.1%；进口自尼日利亚的锂矿约11.6万吨，环比+47.3% [8][9] - 需求方面：下游正极材料，截止9月12日，磷酸铁锂产量约78307吨，开工率68.9%，较上期+1.2个百分点，库存49550吨，较上期+350吨；三元材料产量约17860吨，开工率46.76%，较上期+0.05个百分点，库存12875吨，较上期-40吨；价格上，三元材料价格小幅探涨，铁锂价格随锂价下行 [10] - 新能源汽车：9月1 - 7日，全国乘用车新能源市场零售18.1万辆，同比下降3%，较上月同期下降1%，新能源汽车消费增速同环比走弱，因销量基数、补贴政策等因素影响 [11] - 库存方面：截止8月29日，碳酸锂库存合计100834吨，较上期去库约5221吨；其中工厂库存25165吨，较上期去库约590吨；市场库存75669吨，较上期去库约4631吨；交易所库存29887吨，较上周增加4897吨 [12][13] 本周展望 - 去产能预期仍在，锂价震荡；基本面偏空格局不变，资源扰动风险小于内卷治理政策风险，锂价震荡；新能源汽车销量走弱，补贴新规托而不举，储能热度延续，需求端平稳，供给或小幅回撤，基本面边际变量有限 [14] 行业要闻 - KoBold Metals获刚果（金）7项锂及其他矿产勘探许可 [15] - 美乌联合投资基金的“多布拉”锂矿项目或出炉，乌克兰已启动基洛沃格勒州锂矿矿床开采权招标程序 [15] - 江西永兴配套矿权获为期三年的陶瓷土安全生产许可证，年开采规模300万吨，有效期2025年9月6日 - 2028年9月5日，江西锂矿端停产风险仍未解除 [15] - Galan获2000万澳元投资，将于2026年初投产，款项分两次支付，可完成项目一期建设，实现首批氯化锂精矿投产，项目一期产能为4000吨LCE/年 [15] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿价格走势、碳酸锂产量、供给结构、进口量等多项图表 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周中国铝矾土市场无明显变化，多空因素交织致价格无实质调整，供应端检修产能复产开工产能略增，消费端电解铝企业采购活跃度提升但因氧化铝供应过剩下游采购方压价严重且以刚需补库为主消费增量有限，仓单库存增加厂库持平，整体氧化铝开工产能维持高位且有利润后续预计仍维持高位，消费稳定供应充足买方压价心态浓，仓单库存走高施压，氧化铝延续弱势，下方关注成本支撑 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 项目 | 2025/9/5 | 2025/9/12 | 涨跌 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 氧化铝期货（活跃） | 3006 | 2914 | -92 | 元/吨 | | 国产氧化铝现货 | 3166 | 3099 | -67 | 元/吨 | | 现货升水 | 202 | 224 | 22 | 元/吨 | | 澳洲氧化铝 FOB | 355 | 333 | -22 | 美元/吨 | | 进口盈亏 | -1.30 | 123 | 124.3 | 元/吨 | | 交易所仓库库存 | 112306 | 138692 | 26386 | 吨 | | 交易所厂库库存 | 0 | 0 | 0 | 吨 | | 山西（6.0≤Al/Si<7.0）铝土矿 | 600 | 600 | 0 | 元/吨 | | 河南（6.0≤Al/Si<7.0）铝土矿 | 610 | 610 | 0 | 元/吨 | | 几内亚 CIF 铝土矿 | 74.5 | 74.5 | 0 | 美元/吨 | [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌 3.06%收 2914 元/吨，现货全国加权平均周五报 3099 元/吨较上周跌 67 元/吨 [5] - 铝土矿国产矿石供应严峻价格受支撑，进口矿供应稍显过剩价格博弈继续 [5] - 供应端氧化铝供应小幅增加，截至 9 月 11 日中国氧化铝建成产能 11480 万吨，开工产能 9570 万吨，开工率 83.36% [5] - 消费端电解铝行业开工率较上周持稳，氧化铝需求无明显变化 [5] - 库存方面上周五氧化铝期货仓单库存增加 1.1 万吨至 13.9 万吨，厂库 0 吨持平 [5] 行情展望 - 上周中国铝矾土市场无明显变化，供应端检修产能复产开工产能略增，消费端采购活跃度提升但增量有限，仓单库存增加厂库持平，氧化铝开工产能维持高位且有利润后续预计仍维持高位，消费稳定供应充足买方压价心态浓，仓单库存走高施压，氧化铝延续弱势，下方关注成本支撑 [7] 行业要闻 - 韦丹塔宣布投资超 1250 亿卢比增强金属制造能力，涉及扩大铝冶炼业务等项目以满足印度电动汽车行业需求 [8] - 交口县旺庄生铁有限责任公司以 31.728 亿元拍得山西省交口县冯家港区块铝土矿探矿权 [8] - 梅特罗矿业 8 月昆士兰铝土矿山项目出货量同比增 6%达 753101 湿吨，今年迄今出货量 340 万湿吨，2025 年目标出货量 650 - 700 万湿吨 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿 CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、氧化铝交易所库存等图表 [9][13][15][18][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上，财政部将用积极财政政策支持稳就业等工作，深圳出台楼市新政从三方面调整 [1][4] - 基本面上，上周产业数据一般，钢材产量仍减少，热卷表需反弹但螺纹表需下跌，旺季预期难兑现，螺纹库存累库，多地升至高位，钢厂复产好，原料偏强支撑，旺季需求回升有限，现货疲软，预计期价维持震荡走势 [1][5] 各部分总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3127 | -16 | -0.51 | 9051013 | 3329767 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3364 | 24 | 0.72 | 2667967 | 1323310 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 799.5 | 10.0 | 1.27 | 1727027 | 538976 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1144.5 | -14.0 | -1.21 | 6923190 | 910688 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1625.5 | -21.0 | -1.28 | 130356 | 52840 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡小跌，周一至周四因需求恢复不佳期价回落，周五政策预期增强市场情绪转暖推升钢价 [4] - 现货市场，唐山钢坯价格 3010（+20）元/吨，上海螺纹报价 3220（-20）元/吨，上海热卷 3400（+20）元/吨 [4] 行业要闻 - 8 月中国钢材出口 951 万吨，较上月下降 32.6 万吨，环比下降 3.3%，1 - 8 月累计钢材出口 7749 万吨，同比增长 10% [6][7] - 美国 2025 年非农就业基准变动初值 -91.1 万人，预期 -70 万人，前值 -59.8 万人 [10] - 中国 8 月 PPI 同比下降 2.9%，降幅比上月收窄 0.7 个百分点，环比由下降 0.2%转为持平，8 月 CPI 同比下降 0.4%，环比持平 [10] - 中汽协数据显示 8 月汽车产销分别完成 281.5 万辆和 285.7 万辆，环比分别增长 8.7%和 10.1%，同比分别增长 13%和 16.4% [10] - 当地时间 9 月 14 日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈 [10] 相关图表 报告包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国 247 家高炉开工率、247 家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [9][11][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆11月合约涨18.5收于1045.25美分/蒲式耳涨幅1.80%，豆粕01合约涨12收于3079元/吨涨幅0.39%，华南豆粕现货涨20收于2980元/吨涨幅0.68%，菜粕01合约跌19收于2531元/吨跌幅0.75%，广西菜粕现货涨10收于2600元/吨涨幅0.39% [4][7] - 美豆震荡收涨，产区干旱区域扩大，作物优良率继续下调，出口销售进度整体偏慢，报告小幅下调单产及出口需求，符合市场预期；豆粕窄幅震荡运行，国内大豆到港量充足，开机率高位，豆粕继续累库，基差弱势运行，同时巴西出口供应能力减弱，贴水偏强运行，进口成本有支撑 [4][7] - 9月USDA报告整体符合预期，单产小幅下调至53.5蒲/英亩，出口需求下调至16.85亿蒲，库存小幅增加至3亿蒲，影响中性略偏空；产区干旱区域扩大，东部土壤墒情继续下滑，接下来报告仍有下调单产的预期。油厂开机率持续高位，豆粕库存增加，基差承压；饲料企业临近双节备货需求将增加，库存天数增加；11 - 1月船期采购进度缓慢，巴西旧作大豆贴水偏强运行，进口成本提供支撑。预计短期连粕延续震荡运行 [4][11] 各目录总结 市场数据 |合约|9月12日|9月5日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1045.25|1026.75|18.50|1.80%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|490.00|489.00|1.00|0.20%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|466.00|467.00|-1.00|-0.21%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|-83.52|-50.23|-33.29||元/吨| |DCE豆粕|3079.00|3067.00|12.00|0.39%|元/吨| |CZCE菜粕|2531.00|2550.00|-19.00|-0.75%|元/吨| |豆菜粕价差|548.00|517.00|31.00||元/吨| |现货价：华东|3000.00|3000.00|0.00|0.00%|元/吨| |现货价：华南|2980.00|2960.00|20.00|0.68%|元/吨| |现期差：华南|-99.00|-107.00|8.00||元/吨|[5] 市场分析及展望 - 美豆震荡收涨，产区干旱区域扩大，作物优良率继续下调，出口销售进度整体偏慢，报告小幅下调单产及出口需求，符合市场预期；豆粕窄幅震荡运行，国内大豆到港量充足，开机率高位，豆粕继续累库，基差弱势运行，同时巴西出口供应能力减弱，贴水偏强运行，进口成本有支撑 [7] - 9月USDA报告偏中性，种植面积小幅上调20万英亩至8110万英亩，单产小幅下修至53.5蒲式耳/英亩，压榨需求上调1500万蒲式耳至25.55亿蒲式耳，出口需求下调2000万蒲式耳至16.85亿蒲式耳，期末库存为3亿蒲式耳 [8] - 截至2025年9月7日当周，美国大豆优良率为64%，高于市场预期的63%，前一周为65%，去年同期为65%；结荚率为97%，前一周为94%，去年同期为97%，五年均值为97%；落叶率为21%，前一周为11%，去年同期为23%，五年均值为22%；截至9月9日当周，美国大豆约22%的种植区域受到干旱影响，前一周为16%，去年同期为26% [9] - 截至2025年9月4日当周，美国大豆2025/2026年度出口净销售为54.1万吨，累计销售量为935.4万吨，去年同期为1425万吨，中国仍未采购新作美豆 [9] - 截至2025年9月5日当周，美国大豆压榨毛利润为3.08美元/蒲式耳，前一周为2.71美元/蒲式耳；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为295.69美元/短吨，前一周为296.88美元/短吨；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为52.73美分/磅，前一周为53.25美分/磅；1号黄大豆平均价格为10.01美元/蒲式耳，前一周为10.47美元/蒲式耳 [9] - NOPA月报前瞻显示，8月NOPA会员企业预计压榨大豆1.82857亿蒲式耳，若预估准确，8月压榨量将较7月份的1.95699亿蒲式耳下降6.6%，但较2024年8月的1.58008亿蒲式耳增加15.7% [10] - AgRural机构发布，巴西农民已开始种植2025/26年度大豆作物，去年同期播种尚未启动，截至上周四，巴西大豆播种率为0.02%；巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，巴西9月份大豆出口量预计升至743万吨，而前一周预计为675万吨 [10] - 截至2025年9月5日当周，主要油厂大豆库存为731.7万吨，较上周增加34.85万吨，较去年同期增加42.52万吨；豆粕库存为113.62万吨，较上周增加5.74万吨，较去年同期减少21.26万吨；未执行合同为662.78万吨，较上周增加221.96万吨，较去年同期减少0.82万吨；全国港口大豆库存为966.1万吨，较上周增加60.5万吨，较去年同期增加118.45万吨 [10] - 截至2025年9月12日当周，全国豆粕周度日均成交为17.616万吨，其中现货成交为7.836万吨，远期成交为9.78万吨，前一周日均总成交为10.19万吨；豆粕周度日均提货量为19.756万吨，前一周为19.154万吨；主要油厂压榨量为236.04万吨，前一周为230.39万吨；饲料企业豆粕库存天数为9.22天，前一周为8.8天 [11] 行业要闻 - Safras & Mercado机构预测2025/26年度巴西大豆总产量预计为1.8092亿吨，较上年的1.7184亿吨增长5.3%；新季大豆种植面积预计约为4821万公顷，比上年度增长约1.2%，平均单产预计从3625公斤/公顷提升至3771公斤/公顷；预计2026年巴西大豆出口量将达到1.08亿吨，和7月份预测值持平，较2025年的1.05亿吨增长3%；将2026年大豆压榨量预测从5900万吨上调至5950万吨，2025年的压榨量预测从5700万吨上调至5800万吨 [12] - Secex机构发布，巴西9月第一周出口大豆1,005,957.55吨，日均出口量为201,191.51吨，较上年9月全月的日均出口量290,783.94吨减少31%，上年9月全月出口量为6,106,462.84吨 [12] - 乌克兰主要农业联盟UAC表示，由于对油菜籽和大豆出口征收10%的关税后，海关文件混乱，乌克兰油菜籽出口可能会至少暂停一周，农业游说团体UCAB要求农民在问题完全解决之前不要出口油菜籽 [13] - 加拿大统计局公布，截至2025年7月31日，加拿大油菜籽总库存量同比下降50.5%至159.73万吨，商业库存下降37.9%至121.92万吨，农场库存下降70.1%至37.81万吨；随着加工业继续扩张，主要用于压榨的工业使用量增长3.4%，达到创纪录的1,141.2万吨；由于国际需求强劲，截至7月31日，油菜籽出口增长39.7%至933.08万吨 [13] - 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，该国2025/26年度大豆种植面积预计将较上年减少4.3%至1,760万公顷，种植面积减少是因为农户选择播种其他作物，例如玉米和向日葵，大豆作物的播种料将于9月底或10月初开始 [13] - 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至9月3日当周，阿根廷农户销售60.5万吨24/25年度大豆，使累计销量达到3129.16万吨；截至9月3日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为847.5万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为0万吨 [14] - CONAB机构发布，预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.714723亿吨，同比增加2018.89万吨，增加13.3%，环比增加181.53万吨，增加1.1%；预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4735.06万公顷，同比增加125.47万公顷，增加2.7%，环比减少28.66万公顷，减少0.6% [14] - IBGE机构发布，预计巴西2025年大豆种植面积为4766.6743万公顷，较上个月预估值上调3.5%，较上年种植面积增加0.2%；大豆产量预估为16589.2097万吨，较上个月预估值上调0.2%，较上年产量增加14.5% [14] 相关图表 报告展示美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、各区域豆粕现货价格、豆粕主力合约走势、现期差（活跃）、豆粕M 1 - 5月间差、美国大豆产区降水、美国大豆产区气温、巴西大豆产区降水、巴西大豆产区气温、美豆优良率、美豆落叶率、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [15][16][19][22][24][26][29][31][32][33][35][38][40][43][44][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周钢厂复产扩大，铁水产量大幅回升，日均铁水升至240万吨以上水平，高炉开工恢复，现货坚挺，国庆长假临近，钢厂仍有补库预期；供应端上周海外发运量显著减少，到港小幅回落，预计本周发运回升，到港小幅波动；铁矿供需良好，预计铁矿震荡偏强走势 [1][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3127元/吨，跌16元，跌幅0.51%，总成交量9051013手，总持仓量3329767手 [2] - SHFE热卷收盘价3364元/吨，涨24元，涨幅0.72%，总成交量2667967手，总持仓量1323310手 [2] - DCE铁矿石收盘价799.5元/吨，涨10元，涨幅1.27%，总成交量1727027手，总持仓量538976手 [2] - DCE焦煤收盘价1144.5元/吨，跌14元，跌幅1.21%，总成交量6923190手，总持仓量910688手 [2] - DCE焦炭收盘价1625.5元/吨，跌21元，跌幅1.28%，总成交量130356手，总持仓量52840手 [2] 行情评述 - 需求端：上周247家钢厂高炉开工率83.83%，环比增3.43个百分点，同比增6.20个百分点；高炉炼铁产能利用率90.18%，环比增4.39个百分点，同比增6.29个百分点；钢厂盈利率60.17%，环比减0.87个百分点，同比增54.11个百分点；日均铁水产量240.55万吨，环比增11.71万吨，同比增17.17万吨 [4] - 供应端：上周全球铁矿石发运总量2756.2万吨，环比减800.6万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2329.6万吨，环比减572.5万吨；澳洲发运量1822.4万吨，环比减72.2万吨，发往中国量1531.3万吨，环比增1.5万吨；巴西发运量507.2万吨，环比减500.3万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2267.0万吨，环比减541.1万吨；澳洲发运量1779.5万吨，环比减32.0万吨，发往中国量1492.2万吨，环比增41.8万吨；巴西发运量487.5万吨，环比减509.2万吨；全国47个港口进口铁矿库存14456.12万吨，环比增30.40万吨；日均疏港量344.39万吨，增14.06万吨 [5] 行业要闻 - 2025年前8个月我国货物贸易进出口总值29.57万亿元，同比增3.5%，出口17.61万亿元，增6.9%，进口11.96万亿元，降1.2%，降幅较前7个月收窄0.4个百分点 [10] - 美国2025年非农就业基准变动初值-91.1万人，预期-70万人，前值-59.8万人 [10] - 中国8月PPI同比降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由降0.2%转为持平；8月CPI同比降0.4%，环比持平 [10] - 财政部将用好用足积极财政政策，支持稳就业稳外贸，培育壮大发展新动能，保障和改善民生，防范化解重点领域风险 [10] - 9月5日深圳楼市新政从放宽限购、松绑企业购房、优化信贷三方面调整 [10] 相关图表 - 包含螺纹、热卷期货现货走势及基差走势，铁矿石期现货走势及基差走势，钢厂吨钢利润、黑色金属冶炼和压延加工业盈亏情况，PB粉现货落地利润、铁矿石现货走势，全国钢铁日产量、钢材产量（旬），全国和唐山钢坯库存、螺纹和热卷社库及社库增幅、钢材厂库，钢厂螺纹和热卷周产量，钢材表观消费、上海线材螺纹终端采购量，全国生铁粗钢日均产量和当旬量，高炉开工率、产能利用率、盈利钢厂占比、日均铁水产量，全国电炉运行情况，港口库存（45港、主港、按铁矿类型）、在港船舶数、日均疏港量，钢厂铁矿石平均可用天数、总库存、总日耗，铁矿发货量（澳巴、矿山）、到港量（北方6港）、到港船舶数等图表 [9][11][12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期强化利好铅价，原生铅及再生铅炼厂检修集中缓解供需压力，资金加仓带动铅价冲高，但需求难有起色，部分检修原生铅炼厂复产及铅价回升修复再生铅利润后供应或边际增加，预计铅价上冲动力有限，追涨需谨慎，谨防高位回落风险 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅9月5日价格16900元/吨，9月12日涨至17040元/吨，涨幅140元/吨；LME铅9月5日价格1988美元/吨，9月12日涨至2019美元/吨，涨幅31美元/吨；沪伦比值从8.50降至8.44；上期所库存从66834吨降至66561吨，减少273吨；LME库存从248200吨降至229575吨，减少18625吨；社会库存从3.59万吨增至3.94万吨，增加0.35万吨；现货升水维持-125元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2510合约期价上半周窄幅震荡，周五午后冲高突破17000整数压力，最终收至17040元/吨，周度涨幅0.83%，周五晚间延续偏强运行；伦铅先抑后扬，最终收至2019美元/吨，周度涨幅1.56% [6] - 现货市场，9月12日上海市场驰宏、红鹭铅16845 - 16915元/吨，对沪铅2510合约贴水50 - 0元/吨；江浙市场江铜、济金铅16865 - 16915元/吨，对沪铅2510合约贴水30 - 0元/吨；电解铅炼厂厂提货源报价南北有差异；再生铅因流通货源有限，报价对SMM1铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂；下游企业多以长单采购为主，散单方面价高观望 [6] - 库存方面，9月12日LME周度库存248200吨，周度减少18625吨；上期所库存66561吨，较上周减少273吨；9月11日SMM五地社会库存为6.7万吨，较周一减少600吨，较上周四增加900吨；原生铅及再生铅炼厂检修使现货供应有区域差异，下游按需采购，华北华中现货交易活跃度好转，安徽地区再生铅炼厂检修带动库存小降，但临近当月合约交割，预计库存可能转增 [7] 行业要闻 - 9月12日当周国产铅精矿加工费均值350元/金属吨，环比减少50元/金属吨；进口铅精矿加工费均值90美元/干吨，环比持平 [9] 相关图表 - 包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [11][14][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格延续强势，国际金价创新高，白银价格创近14年新高，因美国劳动力市场疲软强化美联储9月18日降息预期 [3][6] - 美国初请失业金人数上升、就业增长放缓、非农数据下调，经济动能减弱，虽8月消费者价格指数环比上涨，但就业走弱更受关注 [3][6] - 中国央行连续10个月增持黄金储备，9月12日宣布就简化黄金进出口许可规则征求意见，推动黄金贸易便利化 [3][7] - 美国经济数据疲软、降息预期升温及央行持续购金支撑金价，预计9月18日降息落地前金银维持高位，谨防降息后利多兑现回调 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|834.22|18.62|2.28|109267|178255|元/克| |沪金T+D|830.34|-1.57|-0.19|51318|207592|元/克| |COMEX黄金|3680.70|40.90|1.12| | |美元/盎司| |SHFE白银|10035|223|2.27|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|10034|187|1.90|640580|3483754|元/千克| |COMEX白银|42.68|1.17|2.82| | |美元/盎司| [4] 市场分析及展望 - 美国劳动力市场疲软强化美联储9月18日降息预期，推动金银价格上涨 [3][6] - 欧洲央行按兵不动，认为通胀压力遏制，欧元区经济稳健，交易员削减宽松政策押注 [6] - 本周关注美国8月零售销售、中国经济数据，以及美联储等央行利率决议和中美会谈 [7] 重要数据信息 - 美国非农年度修正差，截至3月一年非农就业人数下修91.1万，占劳动力总数0.6%，为2000年以来最大下修 [9] - 美国8月PPI环比降0.1%，四个月首转负，同比涨2.6% [9] - 美国8月CPI同比增2.9%，环比增0.4%，略高于预期；核心CPI同比增3.1%，环比增0.3% [9] - 美国上周首申失业金人数增至26.3万，创近四年新高，续请失业金人数194万保持不变 [9] - 9月12日央行会同海关总署就黄金进出口准许证规则征求意见，扩大范围、延长期限且不限次数 [10] 相关数据图表 - 9月12日黄金ETF持仓974.80吨，较上周减7.17吨；ishare白银持仓15059.74吨，较上周减134.11吨 [11] - 9月9日黄金期货非商业性净多头261740，较上周增12210；白银期货非商业性净多头53937，较上周减1986 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价震荡上行，主因美国8月CPI总体温和可控、就业市场低迷，市场押注年内2 - 3次降息，特朗普干预或使美元转弱提振铜价；基本面主要矿山供应中断、国内精铜减产、新兴产业消费增长，社会库存或下探，近月盘面B结构收窄 [2][8] - 疲软就业令美联储降息压力增强，低通胀为宽松政策提供基础，特朗普任命新理事或加快干预利率步伐；8月CPI环比走弱、PPI降幅收窄，出口稳健，国内资本市场情绪高涨；基本面海外矿端干扰上升、精铜产量回落，消费旺季来临国内紧平衡加剧，预计短期铜价震荡上行 [3][10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 9月5日至12日，LME铜涨199.5美元/吨、涨幅2.02%；COMEX铜涨10.45美分/磅、涨幅2.30%；SHFE铜涨920元/吨、涨幅1.15%；国际铜涨900元/吨、涨幅1.27%；沪伦比值降0.07；LME现货升贴水降5.38美元/吨、降幅7.91%；上海现货升贴水降80元/吨 [4] - 9月5日至12日，LME库存降4000吨、降幅2.53%；COMEX库存增5142短吨、涨幅1.68%；SHFE库存增12203吨、涨幅14.91%；上海保税区库存降3200吨、降幅3.99%；总库存增10145吨、涨幅1.62% [7] 市场分析及展望 - 宏观方面，美国首申失业金人数高、就业岗位减少、8月CPI环比仅增0.2%、PPI环比降0.1%，市场押注年内2 - 3次降息；欧央行维持基准利率不变，欧元区通胀可控；中国8月CPI同比 - 0.4%、PPI同比 - 2.9%且降幅收窄 [9] - 供需方面，全球矿端趋紧传导至冶炼端，我国9月精铜产量或回落，废铜供应趋紧，中小冶炼厂产能利用率受限；需求端电网投资提速、风光行业和新能源汽车需求旺季，国内社库或下探，供需紧平衡近月盘面B结构走高 [10] 行业要闻 - 我国8月铜矿砂及精矿进口量275.93万吨、同比增7.4%，1 - 8月累计2007.7万吨、同比增8%；8月未锻造铜及铜材进口量42.5万吨，1 - 8月累计353.6万吨、同比降2.1%；智利国家铜业公司7月产量同比增6.4%，埃斯孔迪达铜矿产量同比增7.8%，科亚瓦西铜矿产量同比降27.2% [12] - 巴拿马政府将与第一量子矿业公司就巴拿马铜矿重启谈判，今年底或2026年初启动，先进行3 - 4个月环境审计；该矿2022年产量35万吨，停产致巴拿马损失17亿美元产值 [13] - 自由港麦克莫兰公司旗下印度尼西亚格拉斯伯格矿因事故暂停运营，事发次日股价跌5.81%，市值降至630亿美元，该矿区年产能约77.11万吨铜和140万盎司黄金 [14][15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个与铜相关的图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [17][21][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价重心上抬，宏观围绕美联储降息交易，美元偏弱利好锌价，国内供需面有边际改善预期，季节性累库节奏放缓，LME去库不止，伦锌技术面突破拉动沪锌，预计短期沪锌主力延续向上修复态势，需关注消费端改善情况 [3][4][12] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌9月5日价格22155元/吨，9月12日涨至22250元/吨，涨幅95元/吨；LME锌9月5日价格2857.5美元/吨，9月12日涨至2905美元/吨，涨幅47.5美元/吨；沪伦比值从7.75降至7.66；上期所库存从87032吨增至94649吨，增加7617吨；LME库存从54050吨降至50625吨，减少3425吨；社会库存从11.69万吨降至10.37万吨，减少1.32万吨；现货升水从 -20元/吨降至 -60元/吨，减少40元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2510合约期价重心小幅上抬，因美国通胀温和且就业降温显著强化降息预期、美元收跌，最终收至22305元/吨，周度涨幅0.68%，周五夜间窄幅震荡；伦锌在弱美元及持续去库支撑下突破2900美元/吨一线压力，最终收至2956美元/吨，周度涨幅3.45% [6] - 现货市场方面，截止9月12日，上海0锌主流成交价22235 - 22310元/吨，对2510合约贴水20元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价22245 - 22300元/吨左右，常规品牌对2510合约报价贴水25元/吨，对上海现货报价升水40元/吨；广东0锌主流成交于22110 - 22225元/吨，主流品牌对2510合约报价贴水115元/吨，对上海现货贴水50元/吨，沪粤价差扩大；天津市场0锌锭主流成交于22180 - 22290元/吨，0锌普通对2510合约报贴水40 - 80元/吨附近，紫金对2510合约报贴水20 - 30元/吨附近，津市较沪市报贴20元/吨；贸易商报价多维稳，下游延续刚需采购，现货维持小幅贴水，成交偏弱，且以贸易商间为主 [7] - 库存方面，截止9月12日，LME锌锭库存54050吨，周度减少3425吨；上期所库存94649吨，较上周增加7617吨；截止9月11日，社会库存为15.42万吨，较周一增加0.2万吨，较前一周四增加0.52万吨；上海及广东各品牌现货陆续到货，叠加下游提货速度不及到货速度，两地库存继续增加；天津地区限车限产解除，下游提货带动库存下滑 [8] - 宏观方面，美国8月CPI同比2.9%持平预期，环比0.4%略高于预期；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值；美国8月PPI大幅低于预期，环比 -0.1%创四个月来首次转负，同比2.6%低于前值和预期；美国9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4创5月以来新低，5年通胀预期初值3.9%连续两个月回升；截至3月的一年间美国非农就业人数下修91.1万，9月6日当周首次申请失业救济金人数达26.3万人，为近四年来最高点且超出预测中值；欧央行连续第二次会议“按兵不动”，行长拉加德称欧元区降通胀过程结束，贸易不确定性减弱；我国8月货物贸易进出口总值3.87万亿元，同比增长3.5%，其中出口2.3万亿元，增长4.8%，进口1.57万亿元，增长1.7%；8月新增人民币贷款5900亿，低于预期，新增社融2.57万亿，符合预期，存量社融增速8.8%，M2同比8.8%，M1同比6.0% [8][9][10] 行业要闻 - 9月12日当周国产锌精矿加工费均值环比持平于3850元/金属吨，进口锌精矿加工费均值环比增加2.5美元/干吨至98.75美元/干吨 [13] - 中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）发布2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为120 - 140美元/干吨 [14] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势图、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [16][17][18]